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1、财务管理学教程财务管理学教程1第九章 财务分析与财务预测1第一节 财务分析概述1一、 财务分析的含义1二、 财务分析的目的1三、 财务分析的主要方法2第二节 财务比率分析3一、 变现能力比率4二、 营运能力比率6三、 负债比率8四、 盈利能力比率10第三节 上市公司财务比率分析12一、 上市公司财务报告的主要内容13二、 上市公司的财务比率13三、 上市公司财务分析中存在的问题16第四节 现金流量分析16一、 现金流量的结构分析17二、 流动性分析19三、 收益质量分析19四、 获取现金能力分析19五、 财务弹性分析20第二节 财务综合分析20一、 财务综合分析概述20二、 杜邦分析法21三、
2、 综合分析法23四、 财务分析应注意的问题23第三节 财务预测25一、 财务预测概述25二、 销售预测25三、 利润与资金需求量的预测30四、 财务预测的其他方法33第九章 财务分析与财务预测内容提要：本章主要介绍财务分析常用的基本方法，财务分析常用的相关比率，上市公司的财务比率分析，财务状况的综合分析与评价，以及销售预测和财务预测。通过本章的学习，应掌握财务分析的基本方法和财务预测中的销售百分比法。第一节 财务分析概述一、 财务分析的含义财务分析是指以财务报告和其他资料为依据和起点，采用专门的方法，系统地分析和评价企业的经营成果、财务状况的变动情况。企业通过财务分析可以透彻地观察企业生产、经
3、营全过程，不断揭示生产经营及财务运行过程中的问题，查明原因，纠正编差，堵塞漏洞，总结业绩，快速发展。同时，财务分析又是财务预测、决策、计划和控制的重要手段。做好财务分析工作，可以评价企业的财务状况和经营成果，为投资者、债权人和经营者的决策提供有用的帮助。财务分析的对象主要是财务报表。财务报表是企业会计人员根据公认会计原则，以及会计处理的程序和方法，对企业有关帐项所做的系统的归纳与表达，用以显示企业财务状况和获利能力高低的书面报告。财务报表所记载的主要是各种数据，在这些数据的背后都包含着企业全面、系统的情况。财务报表的各项数据可以提供企业的各项经济资源和经济负担的情况；反映企业资金的筹措、运用以
4、及现金收支的情况；反映企业获利能力、经营成果和净收益的情况；揭示企业会计政策和理财方式的各项信息。总之，财务报表揭示了企业的各项本质特征。财务报表所反映的情况，有时往往不是直接的，所以财务报表分析的重要功能就是对财务报表的数据进行加工、整理、分析，使它能清晰地反映企业的真实状况。财务分析除了对财务报表分析外，还要求掌握财务报表以外的情况，要把搜集财务报表以外的各种情况和信息作为财务分析的重要内容。对财务报表进行的分析，其作用有时只是对评价企业的经营状况和财务状况提供一些依据，为发现企业经营管理的问题提供一些初步线索，但是企业生产经营活动中的深层次问题，仅靠分析财务报表提供的数据，很难得出肯定的
5、结论。因此，要了解和掌握企业经营中的深层次问题，还必须对财务报表以外的各种情况进行调查、了解和分析。二、 财务分析的目的财务报表的使用和阅读者很多，不同的人在阅读分析财务报表时，其目的是各不相同的。投资者、债权人和经营者在分析和阅读报表时都各有其侧重。但是，归纳起来，财务分析的目的主要有以下几种。（一）评价企业经营的成绩作为投资者，要做出正确的投资决策，选准投资方向；作为债权人要做出是否提供贷款或赊销的决定；作为经营者要了解企业经营状况的好坏。这些都是要通过对企业财务报表的阅读分析，了解企业在过去的经营期内净利润是多少，投资报酬率高低，销售量的大小，现金及营运资金流量的多少，等等，并将这些数据
6、与本企业历史水平、同行业平均水平进行比较，检验企业的成败得失，从而对企业的经营状况做出正确的评价，为投资者、债权人和企业经营者作出正确的决策提供依据。（二）衡量企业目前的财务状况财务状况是指企业的资产结构状况、资本结构状况以及与此相关的企业偿债能力、营运能力、获利能力等。企业财务报表上的数据，主要是反映各类资产的数量、各种权益的情况以及收入、成本费用和利润的多少。这些数据能概括地反映企业财务状况，但是如果不对这些数据进一步分析，就不能理解这些数据的内在含义，也就不能对企业财务状况是好还是坏做出明确的结论。财务分析的职能就是揭示这些数据的内在联系，明确各项数据的经济含义从而正确地评价衡量企业的财
7、务状况、经营风险。（三）预测企业未来的发展趋势分析财务报表的目的，不光是要了解和评价企业过去和现在，更重要的是要了解和预测企业未来的发展趋势。现代经营管理的核心是决策，而决策是针对未来的目标制订方案，并选择合理方案的过程。对未来的发展趋势预测得越准确，则经营决策成功的机会越大，通过财务报表分析，把影响企业财务状况的各个因素的作用弄清楚，明确影响企业未来经济效益的重点和要点，使经营者趋利避害，促使有关因素的最佳组合，从而保证未来决策和经营活动的成功。三、 财务分析的主要方法财务分析的方法有多种分类，但主要的方法有以下几种；（一） 比率分析法在财务分析中，比率分析法应用比较广泛。比率分析法是用同一
8、期内的有关数据相互比较，得出它们的比率，以说明财务报表所列各有关项目的相互关系，来判断企业财务和经营状况的好坏。比率分析法是用相关项目的比率做为指标，揭示了数据之间的内在联系，同时也克服了绝对值给人们带来的误区。比率分析法的优点是计算简便，计算结果容易判断，而且可以使某些指标在不同规模的企业之间进行进行比较，甚至也能在一定程度上超越行业间的差别进行比较。但采用这一方法时对比率指标的使用应该注意对比口径应一致和对比项目的相关性。比率分析中常用的财务比率有：1相关比率相关比率是同一时期会计报表及有关财会资料中两项相关数值的比率。这类比率包括：反映偿债能力的比率、反映偿债能力的比率和反映盈运能力的比
9、率。 结构比率结构比率是会计报表中某项目的数值与各项目总和的比率。这类比率揭示了部分与整体的关系，通过不同时期结构比率的比较还可以揭示其变化趋势。存货与流动资产的比率、流动资产与全部资产的比率等都属于这类比率。 动态比率动态比率是会计报表及有关财会资料中某项目不同时期的两项数值的比率。这类比率又分为定基比率和环比比率，可分别从不同角度揭示某项财务指标的变化趋势和发展速度。（二） 比较分析法比较分析法是指会计报表的比较和通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比的比率比较。会计报表的比较是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果
10、发展变化的一种方法。会计报表的比较，具体包括资产负债表比较、利润表比较、现金流量表比较等。比较时，既要计算出表中有关项目增减变动的绝对额，又要计算出其增减变动的百分比。比率比较也是比较分析法中的重要方法，比率比较常用的指标评价标准通常有：1公认标准，是对各类企业不同时期都普遍适用的指标评价标准。典型的公认标准是2：1的流动比率和1:1的速动比率，利用这些标准能揭示企业短期偿债能力及财务风险的一般状况。2.行业标准，是反映某行业水平的指标评价标准。在比较分析时，既可以用本企业财务指标与同行业平均水平指标对比，也可以用本企业财务指标与同行业先进水平指标对比，还可以用本企业财务指标与同行业公认标准指
11、标对比。通过行业标准指标比较，有利于揭示本企业在同行业中所处的地位及存在的差距。3目标标准，是反映本企业目标水平的指标评价标准。当企业的实际财务指标达不到目标标准时，应进一步分析原因，以便改进财务管理工作。4历史标准，是反映本企业历史水平的指标评价标准。在财务分析中，运用历史标准的具体方法有三种，即期末与期初对比，本期与历史同期对比，以及本期与历史最好水平对比。财务分析中采用历史标准，有利于揭示企业财务状况和经营成果的变化趋势及存在的差距。（三） 结构分析法结构分析法是利用会计报表提供的数据资料，将各期实际指标与历史指标进行对比，揭示企业财务状况和经营成果变化的一种分析方法。采用结构分析法通常
12、要编制绝对数比较会计报表和相对数比较会计报表：编制绝对数比较会计报表，即将一般会计报表的“金额栏”划分成若干期的金额，以便进行比较分析；编制相对数比较会计报表，即将会计报表上的某一关键项目的金额当作100，再计算出其他项目对关键项目的百分比，以显示各项目的相对地位，然后把连续若干期按相对数编制的会计报表合并为一张会计报表，以反映各项目结构上的变化。结构分析法主要指会计报表项目构成的比较，它是以会计报表中的某个总体指标为100，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。这种方法比前述两种方法更能准确地分析企业财务活动的发展趋势
13、，它既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又可用于不同企业之间的横向比较。同时，这种方法能消除不同时期（不同企业）之间业务规模差异的影响，有利于分析企业的耗费水平和盈利水平。为了保证财务分析的有效性和权威性，企业进行财务分析要遵循一定的科学程序和步骤。一般的做法是：首先，确定财务分析范围和对象，搜集有关经济信息和情况；其次，选择适当的分析方法，提出分析方案；再次，对分析对象进行分解、剖析，抓住主要矛盾，发现问题，总结经验，作出评价；最后，提出改进措施和建议。第二节 财务比率分析财务比率可以分为以下四类：变现能力比率、营运能力比率、负债比率和盈利能力比率，分别从不同的角度反映了企业经营管理
14、的各个层面和状况。一、 变现能力比率变现能力是企业产生现金的能力。反映变现能力的财务比率主要有流动比率和速动比率。（一） 流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，其计算公式为：流动比率=流动资产流动负债 流动比率可以反映企业短期偿债能力。企业能否偿还短期债务，要看有多少短期债务，以及有多少可变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。 为了便于说明，各项财务比率的计算将以兴业股份有限公司为例，该公司的资产负债表、利润表如表91、表92所示。表91 资
15、产负债表单位名称：兴业股份有限公司 2003年12月31日 单位：元年初数行次年初数期末数负债和所有者权益行次年初数期末数流动资产：流动负债：货币资金28126001641490短期借款600000100000短期投资30000应付票据400000200000应收票据49200092000应付账款19076001907600应收股利预收账款应收利息应付工资200000200000应收账款5982001196400应付福利费20000160000其他应收款1000010000应付股利64431.70预付账款200000200000应交税金60000410688应收补贴款其它应交款13200132
16、00存货51600005149400其他应付款100000100000待摊费用200000预提费用2000一年内到期的长期债权投资预计负债其他流动资产一年内到期的长期负债2000000流动资产合计95028008289290其它流动负债长期投资：长期股权投资500000500000流动负债合计53028003155919.70长期债权投资长期负债：长期投资合计500000500000长期借款12000002320000固定资产：应付债券固定资产原价30000004802000长期应付款减：累计折旧800000340000专项应付款固定资产净值22000004462000其他长期负债减：固定资产
17、减值准备长期负债合计12000002320000固定资产净额22000004462000递延税项工程物资300000递延税款贷项在建工程30000001156000负债合计65028005475919.70固定资产清理固定资产合计52000005918000所有者权益（或股东权益）：无形资产及其他资产：实收资本（或股本）1000000010000000无形资产12000001080000 减：已归还投资长期待摊费用400000400000资本公积其他长期资产盈余公积200000271370.30无形资产及其他资产合计16000001480000其中：法定公益金23790.10递延税项：未分配利
18、润100000440000递延税款借项所有者权益合计1030000010711370.3资产总计1680280016187290负债和所有者权益总计1680280016187290表92 利润表编制单位：兴业股份有限公司 2003年度 单位：元项 目上年数本年累计数一、 主要业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加二、主营业务利润 加：其他业务利润 减： 营业费用 管理费用 财务费用三、营业利润） 加：投资收益 补贴收入 营业外收入 减：营业外支出四、利润总额 减：所得税止、净利润223000013000002300927700500003000005200052570020000500
19、003000056570018068038502025000001500000400099600040000316000830005570006300010000039400680600204798475802 该公司年初、年末流动比率可计算如下： 年初流动比率 年末流动比率一般认为，较为合理的流动比率为2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。人们长期以来的这种认识，因其未能从理论上证明，还不能成为一个统一标准。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道
20、这个比率是高还是低。这种比较通常并不能说明流动比率为什么这么高或低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。（二） 速动比率速动比率，是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值，又称酸性测验比率，它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。速动比率是对流动比率的补充。其计算公式为：速动比率=（流动资产存货）流动负债速动资产是企业在短期内可变现的资产，等于流动资产减去存货后的金额，包括货币资金、短期投资和应收账款。在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除的
21、主要原因是：（1）在流动资产中存货的变现速度最慢；（2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；（3）部分存货已抵押给某债权人；（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。因此，在分析中将存货从流动资产中减去，可以更好地表示一个企业偿还短期债务的能力。根据表9l所举兴业股份有限公司 2003年12月31日资产负债表的资料，可计算该公司年初、年末的速动比率如下： 年初速动比率年末速动比率通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。这仅是一般的看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，
22、大大低于1的速动比率则是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。在对速动比率进行分析时，还要注意对应收账款变现能力这一因素的考虑。尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。二、 营运能力比率营运能力是企业的经营运行能力，反映企业经济资源的开发、使用以及资本的有效利用程度。它是通过企业的资金周转状况表现出来的。资金周转状况良好，说明企业经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与
23、供、产、销各个生产经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业资金的正常周转。资金只有顺利地通过各个生产经营环节，才能完成一次循环。营运能力比率包括有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。营运能力比率又称资产管理比率。（一） 应收账款周转率应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数，也叫应收账款回收期或平均收现期，它表示企
24、业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。其计算公式为：应收账款周转率=销售收入平均应收账款应收账款周转天数=360应收账款周转率=（平均应收账款360）销售收入公式中的“销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。以后的计算也是如此，除非特别指明“销售收入”均指销售净额。“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款金额，它是资产负债表中“期初应收账款余额”与“期末应收账款余额”的平均数。以兴业股份有限公司表中的数据为例，则可计算该公司2003年应收账款周转率和周转天数如下：应收账款周转率 应收账款周转天数应收账款周转率是分析企业资产流动情况的一项指标。应收账款周
25、转次数多，周转天数少，表明应收账款周转快，企业信用销售严格。反之，表明应收账款周转慢，企业信用销售放宽。信用销售严格，有利于加速应收账款周转，减少坏账损失，但可能丧失销售商品的机会，减少销售收入。信用销售放宽，有利于扩大商品销售，增加销售收入，但应收账款周转会减慢，更多的营运资金会占用在应收账款上，还可能增加坏账损失。衡量应收账款周转率的标准是企业的信用政策。如果实际收账期与标准收账期有较大的不利差异，说明企业有过多的营运资金占用在应收账款上，而且可能发生较多的坏账损失，此时，企业应加强应收帐款的管理。（二） 存货周转率在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的流动性，将直接影响企业的流动比率，
26、因此，必须特别重视对存货的分析。存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。计算公式为：存货周转率=销售成本平均存货存货周转天数=360存货周转率 根据兴业股份有限公司的有关资料，可计算该公司2003年度的存货周转次数和周转天数如下： 存货周转次数（次） 存货周转天数（天）一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可
27、以提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢则变现能力越差。存货周转率是分析企业存货流动情况的一项指标。存货周转次数多，周转天数少，说明存货周转快，企业实现的利润会相应增加；否则，存货周转缓慢，往往会造成企业利润下降。存货周转加快，可能是由于商品适销、质量优良、价格合理，从而增加了销售数量；也可能是由于企业生产和存货政策变更，致使存货库存减少，存货资金占用降低。如果存货周转速度缓慢，企业应采取必要的措施，加快存货的周转。存货周转分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平
28、的提高。（三） 流动资产周转率流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。其计算公式为：流动资产周转率=销售收入平均流动资产其中：平均流动资产=（年初流动资产+年末流动资产）2 根据兴业股份有限公司的有关资料，可计算该公司2003年度的流动资产周转率如下： 平均流动资产=（9502800+8289290）2=8896045流动资产周转率=25000008896045=28.10%流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。（四） 总资产周转率总资产周转率是销售收入与
29、平均资产总额的比值。其计算公式为：总资产周转率=销售收入平均资产总额其中：平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）2 根据兴业股份有限公司的有关资料，可计算该公司2003年度的总资产周转率如下： 平均资产总额=（16802800+16187290）2=16495045总资产周转率=250000016495045=15.16%该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速总资产的周转，带来利润绝对额的增加。三、 负债比率负债比率是指债务和资产、净资产的关系，它反映企业偿付债务的能力。分析一个企业的偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债
30、务利息的能力。具体的分析方法是：通过财务报表中的有关数据来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在关系，计算出一系列的比率，可以看出企业的资本结构是否健全合理，评价企业的偿债能力。（一） 资产负债率资产负债率，是指负债总额对全部资产总额之比。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。其计算公式为：资产负债率=（负债总额资产总额）100公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债，资产总额则是扣除累计折旧后的净额。根据兴业股份有限公司的资料，可计算年初、年末资产负债率如下：年初资产负债率年末资产负债率从以上计算可见，该公司资产负
31、债率年末较年初为低。一般来讲，企业的资产总额应大于负债总额，资产负债率应小于100。如果企业的资产负债率较低（50以下），说明企业有较好的偿债能力。不同的投资者对资产负债率的期望截然不同：从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。因此，他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险；股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部
32、资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例大一些好，否则反之；经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。（二） 有形资产负债率有形资产负债率是企业负债总额与有形净值的百
33、分比。有形净值是资产总额减去无形资产净值后的净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。反映企业偿付长期债务的能力。其计算公式为：有形资产负债率=负债总额（资产总额无形资产净值）100这项指标是资产负债率的延伸，是一项更为客观地评价企业偿债能力的指标。因为企业的无形资产如商标、专利权、非专利技术、商誉等，不一定能用来偿还债务，所以将其从资产总额中扣除。这项指标的作用及其分析方法与资产负债率基本相同。这里应注意，在资产总额中若待摊费用和长期待摊费用的金额较大，在计算该指标时也应从资产总额中扣除。现根据兴业股份有限公司的资料，计算年初、年末有形资产负债率如下：年初有形资产负债率年末有形资产负债率（三）
34、 产权比率产权比率，又称负债对权益的比率，是衡量企业长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与所有者权益总额的比率。其计算公式为：产权比率=负债总额所有者权益总额100这一指标反映企业在偿还债务时对债权人的保障程度，同时也反映了企业的财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。该比率越低，说明企业偿债能力越强，对债权人越有安全感。但从投资人的角度看，如果企业经营状况良好，则过低的产权比率会影响其每股利润的扩增能力。产权比率与资产负债率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充。因此，对产
35、权比率的分析可以参见对资产负债率指标的分析。现根据兴业股份有限公司的资料，计算年初、年末产权比率如下；年初产权比率年末产权比率 计算结果表明，该公司产权比率年末较年初下降了12.01个百分点。债权人投入的资金受到所有者权益保障的程度提高了12.01个百分点，这对债权人来说显然是有利的。（四） 已获利息倍数已获利息倍数，又称为利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，是衡量企业长期偿债能力的指标之一。其计算公式为：已获利息倍数=息税前利润利息费用=（息税前利润+利息费用）利息费用公式中利息费用是支付给债权人的全部利息。包括财务费用中的利息和计入固定资产的利息。已获利息倍数反映企业用经营所
36、得支付债务利息的能力。倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。一般来说，已获利息倍数至少应等于1。这项指标越大，说明支付债务利息的能力越强。就一个企业某一时期的已获利息倍数来说，应与本行业该项指标的平均水平比较，或与本企业历年该项指标的水平比较，评价企业目前的指标水平。 现根据兴业股份有限公司的资料（假定该利润表中的财务费用全部为利息费用），计算上年、本年已获利息倍数如下：上年已获利息倍数本年已获利息倍数四、 盈利能力比率一个企业不但应有较好的财务结构和较高的营运能力，更重要的是要有较强的获利能力。盈利是企业最重要的经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿
37、还债务的一个重要来源。获利能力分析主要是分析企业赚取利润的能力及投资效益。在分析盈利能力时，应排除非正常因素影响，比如证券买卖等非正常项目、会计准则和财务制度带来的累积影响等。通常，反映获利能力的指标有：销售净利润率、资本净利润率、资本收益率、所有者权益报酬率等。（一） 销售净利率销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：销售净利率=净利润销售收入净额100其中：净利润=利润总额所得税额从指标关系看，净利润与销售净利润率成正比关系，而销售收入净额与销售净利润率成反比关系。因此，企业在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不减或有所提高。这项指标越高
38、，说明企业从销售收入中获取利润的能力越强。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意结合具体情况，改进经营管理，提高盈利水平。现根据兴业股份有限公司的资料，计算2002年、2003年销售净利率如下：2002年销售净利率2003年销售净利率 计算表明，该公司2003年的销售净利润率比上一年有所增加，说明企业的获利能力正在上升。（二） 资本收益率资本收益率是企业净利润与实收资本的比率。其计算公式为：资本收益率=净利润实收资本100会计期间实收资本有变动时，公式中的实收资本应采用平均数。资本收益率越高，说明企业资本的获利能力越强。对股份有限公司来说，意味着股票升值。影响这项指标
39、的因素除了包括影响净利润的各项因素以外，还有一项重要因素，即企业负债经营的规模。 现根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年资本收益率如下：资本收益率=47580210000000100=4.76%（三） 所有者权益报酬率所有者权益报酬率反映所有者对企业投资部分的获利能力，也叫净资产收益率或净值报酬率。其计算公式为：所有者权益报酬率=净利润所有者权益平均余额100其中：所有者权益平均余额=（期初所有者权益+期末所有者权益）2根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年所有者权益报酬率如下：所有者权益报酬率所有者权益报酬率越高，说明企业所有者权益的获利能力越强。影响该指标的因素，除了企业的获利水
40、平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，这个比率很重要。该比率越大，投资者投入资本获利能力越强。在我国，该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股的重要依据。（四） 资产净利率资产净利率是企业净利润与资产平均总额的比率。计算公式为：资产净利率=净利润平均资产总额100其中：资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）2把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。资产净利率是一个综合指标，企业的资产是由投资人投入或举债形成的。净利的多少与
41、企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经济效益的高低、挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。现根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年资产净利率如下：2003年资产净利率（五）成本费用利润率成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率。可以用公式表示为：成本费用利润率=利润总额成本费用总额式中：成本费用总额包括制造成本和期间费用，成本费用是企业为了取得利润而付出的代价。成本费用利润率也可以看作是投入产出的比率，其配比关系反映了企业每投入单位成本费用所获取的利润额。这一比
42、率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小。企业投入产出比率高，经济效益好。因此，该比率不仅可以用来评价企业获利能力的高低，还可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平现根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年成本费用利润率如下：成本费用利润率=680600（1500000+4000+40000+316000+83000）100=35.03%第三节 上市公司财务比率分析上市公司是指股票在证券交易所挂牌上市的股份有限公司。上一节所讨论的财务比率分析的内容与方法对公开发行股票公司固然适用，但是，由于公开发行股票公司有其特殊性，所以本节将对这类公司的财务分析做特别介绍。之所以说公开发行股票公司
43、的情况较为特殊，原因在于：第一，这类公司与证券市场的关系比一般企业更为密切，这类企业的经营成果、财务状况表现如何，将会对证券市场产生一定的影响。第二，由于涉及到证券市场的有效运行，国家政府在监管证券市场时，要求在“公开、公平、公正”的原则下，建立起证券市场的信息披露制度，其中当然包括公开发行股票公司的会计信息披露制度。由此可见，这类公司的财务报告从编制到公布，都将受到严格的管制。所以，了解有关证券市场信息披露制度对于分析公开发行股票公司的财务报告来说很有必要。第三，这类公司的所有者可能成千上万，其股东一般都想在公司市场价值最大化中谋取投资回报。因此，在分析这类公司财务报告过程中，分析与公司市场
44、价值有关的经济指标显然占据重要地位，而这种分析却是其他企业财务报告分析中所未遇见的。一、 上市公司财务报告的主要内容对于上市公司来讲，财务报告一般有年度报告和中期报告两种。（一） 年度报告年度报告包括注册会计师出具的审计报告、会计报表和会计报表附注。其中，会计报表附注是财务报告中不可缺少的一个组成部分，它应包括以下内容：（1）公司采用的主要会计政策。（2）相同的报表项目在两年比较报表中的数字变动幅度达30的，应说明原因。（3）说明少见的报表项目或金额异常的报表项目。（4）分地区、分行业资料。（5）承诺事项和或有事项应详细披露。（6）资产负债表日后事项。（7）股份变动情况表。（8）公司在年内发生的重大事件及其披露情况简介。（9）关联企业。（10）其他有关资料。包括会计师事务所、法律顾问的名称和所在地等。年度报告应在每个会计年度结束后120日内编制完成，并立即上报证监会和证交所，同时在报刊上公布。（二）中期报告中期报告是上市公司于年度中期披露信息的书面文件。具体内容包括会计报表和会计报表附注。如果在报告期间内有下列情况发生，应通过财务报表注释加以说明：（1）与最近一期年度报告相比，会计政策或方法发生了变化；（2）报告主体由于合并、分立等原因而发生了变化；（3）生产经营环境以及宏观政策法规发生了重大变化，因而
