《财务管理课程专题研究报告公司财务分析.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理课程专题研究报告公司财务分析.doc（29页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、课程名称 :财务管理课程专题研究报告（1）：公司财务分析公司名称:百大集团 股票代码: 600865 所属行业:批发与零售贸易 行业代码SIC: 08610 学院:经济管理学院授课时间:2009-2010学年 第一学期 (64+16学时)专业与班级:经济0803小组成员姓名（学号）:组长姓名（学号）:本次报告主笔人:任课教师:小组成员签名: 提交日期:报告摘要本次小组财务分析研究报告以百大集团股份有限公司为研究对象，结合批发与零售贸易行业的发展趋势，分析百大集团的财务状况，研究企业经营活动、投资活动、筹资活动对公司财务状况的影响，发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题，并找出问题的根本原因
2、，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策依据，并意外不投资人角度评价企业的财务状况，提供股权投资建议和债权投资建议。在对百大集团的财务分析过程中，主要运用了比较分析法和因素分析法，使用了财务比率分析、杜邦财务分析体系等工具。具体分析过程分为四个层次：第一层次为行业宏观分析，需结合国家宏观经济背景，以及行业数据来综合分析批发与零售贸易行业现状和发展前景，了解百大集团在批发与零售贸易行业中的位置，判断百度集团的经营战略是否合理；第二层次为对公司的资产自然状况进行分析，目的在于总体上了解百大集团的经营情况、财务情况，判断财务问题的大致方向。第三层次为利用以净资产收益率为核心分析体系和现金流量分析体系
3、这两个分析工具，遵循“以问题为导向”的原则，结合百大集团的经营数据，对财务状况展开详尽的分析，发现百大集团可能存在的财务问题，并找出财务问题背后的经营原因，为公司管理层、外部投资人提供决策依据。第四层次为对公司的主要财务问题进行分析，挖掘出公司的财务问题导向，并相应的提出可行性措施。本文主要从3张基本报表的解读入手，分析财务状况的发展趋势，发现可能存在的问题；利用以净资产收益率为核心的分析和现金流量分析，为进一步揭示问题、寻找原因提供数据支持。分析结果是，百大集团净资产收益率低于行业平均水平，流动资产营运效率低，但是分析结果却是：应收账款周转率略低，存货周转率偏高。所以导致公司流动资产周转率低
4、的主要原因是货币资金过多。这也就是公司在2008年做的一向比较偏激的行为，即把大量现金用于投资，且公司这几年来筹资这项活动产生的现金流均为负值，且数额在2008年翻了一倍。由于公司的这项活动，导致公司在2008 年的现金流量净额表现为负值，使得公司的短期偿债能力下降，给公司带来一定的财务风险。分析结论是，百大集团必须加强大量货币资金的管理，而且在投资方面要有所警觉，不能盲目。在担心大量现金无法产生收益的同时，不可以在短短的时间内全部用于投资活动，这样很可能导致公司一下子陷入财务危机。同时应该加强对资产的管理，特别是存货，要适当的调整资产结构。尽管如此，我们也了解到百大集团在2008年所投资是内
5、部投资，即对象的对子公司的管理投资，为扩大业务规模，扩大经营范围而投资。公司在近几年来一直想进入房地产行业。百大集团是一家多业务，大规模的公司。经营能力比较强。多年来的现金流状况都非常好。在近期所做的投资项目也被市场所看好。所以站在投资者的角度来看，目前的经营状况，特别是对公司的未来前景的观望，我们是觉得该公司能在未来取得很好的收益。同时也要观望公司在近期和未来的经营战略如何在作进一步的决定。目录1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司简介1.2 公司近年来经营状况1.3 公司主要财务状况2. 以净资产收益率为核心的分析2.1 盈利能力分析2.2 资产营运效率分析2.3 偿债能力分析2.4
6、权益变动分析3. 现金流量分析3.1 现金流量结构分析3.2 现金流量的保障能力分析3.3 现金流量创造能力分析4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题4.2 资产质量问题4.3 偿债能力问题4.4 现金流状况与创造能力问题5. 财务问题的经营相关性分析5.1 经营影响因素的相关性分析5.2 经营策略与财务政策选择的影响6. 报告总结6.1 分析结论6.2 可行性措施附录: 2006-2008年百大集团公司年度报告百大集团（600865）财务分析报告1. 近年来公司经营与财务状况1.1公司简介百大集团股份有限公司(以下简称公司或本公司)系经浙江省股份制试点工作协调小组浙股19922
7、9号文批准,在原杭州百货大楼基础上改制设立,成立于1992年9月30日,原注册名称为杭州百货大楼股份有限公司。1993年10月29日更名为百大集团股份有限公司(杭州),1996年9月19日更名为百大集团股份有限公司,已取得杭州市工商行政管理局注册号为3301001000524的企业法人营业执照。现有股本376,240,316元,折376,240,316股(每股面值1元),其中无限售条件流通股份A 股195,090,458股。公司股票已于1994年8月9日在上海证券交易所挂牌交易。 本公司属批发和零售贸易行业。经营范围:批发、零售:百货,五金、交电,针、纺织品,食品,化工产品(除化学危险品及易制
8、毒化学品),工艺美术品,日用杂品,装饰材料,家具,劳保用品,汽车配件;零售:录音及录像出版物,药品,烟,金银饰品,书刊,无绳电话机;制作:室内外广告;服务:快餐,摄影,照像冲洗,仓储;进出口业务:按经贸部(1995)外经贸政审函字第408号文批准的范围经营;销售:半道红商居大厦商品房;市场经营管理;含下属分支机构的经营范围。资料来源：百大集团的公司概况1.2公司近年来经营状况公司主要经营业务包括百货业、旅游服务业及物业租赁。报告期内实现营业收入5.32亿元，同比下降1.75亿，主要系本期进出口部停止运营同比下降6,342万和百货大楼销售同比下降1.15亿。实现利润8,293万元，同比增加2,3
9、78万元，增幅40.20%，主要原因为公司资金收益上升及费用节约。 杭州百货大楼于2008年3月1日委托给浙江银泰百货有限公司管理，管理期限20年。报告期内杭州百货大楼和杭州百大广告公司实现营业收入49,825.52万元，实现利润5,496万元。 酒店业作为与金融实体关系最为密切的产业，受到金融危机的影响最为直接。杭州大酒店通过销售政策的调整、内部管理的提升，努力提升经营业绩。报告期内酒店实现营业收入1,938.54万元，实现利润739万元。 面对2009年物业出租的严峻局面，商居物业分公司积极应对。首先是根据市场需求，实施组织结构调整，将新老市场合并管理，整合市场资源，同时组建招商办专攻市场
10、招商难题。其次积极挖掘现有场地资源，改造原食堂为市场，拓展市场发展空间。通过努力，报告期内实现营业收入834万元，利润282万元。 上半年，公司实现了六方面的转变，即：增长方式转变，营销方式转变，用人方式转变，管理行为转变，内控方式转变，考核方式转变。下半年要在“转变”的基础上进行六方面的“提升”，即： 提升业绩，提升管理，提升团队，提升服务，提升形象，提升凝聚力与执行力。公司将继续做好“开源节流”和“挖潜增效”，通过组织再造优化人力资源结构，通过持续培训提高团队能力素质，为企业发展做好准备。资料来源：百大集团的相关资讯1.3公司主要财务状况1.3.1 竞争对手分析 1.竞争对手占有率分析批发
11、与零售贸易行业拥有广阔的市场，同时也是一个趋近于完全竞争的市场。在这一领域内，百大集团作为其中的一家营业公司，市场占有率并不是很大。它的主要竞争对手如王府井、大商股份、新华百货等的销售收入排名和市场占有率都比它高。就目前来讲，百大集团在行业中的销售收入排名大约在12至30之间。2.竞争对手的财务状况分析2006年至2008年，百大集团的净资产净利率有所上升，且维持在10%左右，低于行业均值11%。大商股份公司在2008年受金融危机的影响，净资产收益率下降到7.8%。但一些其他公司，比如家润多在2008年却上涨。但百大集团在2006年至2008年间的销售收入净利润却相比于其他公司要高。这一点值得
12、我们分析研究。2006年至2008年百大集团的流动比率、速动比率均高于行业水平，短期偿债能力还是比较强的多。其实经过我们的分析，发现公司这几年来从不举借外债。从下面的分析我们也了解到公司的资产负债率比行业平均值小，且这几年来呈下降趋势，说明了公司的长期偿债能力也是相当强的。但同时也反映了一个很重要的问题，及公司的财务杠杆极不平衡，公司并没有充分利用负债融资来取得收益，这也就是公司的净资产收益率为什么比行业低的主要原因。1.3.2 公司基本财务分析批发与零售行业是一个竞争程度相当高的行业。公司想要在这个领域中占有一席之地，或者想要拥有一定的市场力量，它就必须做到产品高质量，服务高水平，公司本身管
13、理科学等等一系列的合理经营。1. 资产状况分析1） 资产总量分析百大集团的资产规模持续保持在10亿元以上，2008年行业内大商股份、王府井、新华百货三家公司的资产平均值为57.6亿元，流动资产占资产总额的比例均值为44.3%，流动资产均值为47.6亿元。由于此行业有众多的公司，所以行业的总资产均值约为7.6亿元。百大集团的总资产比行业均值稍高。百大集团的流动资产结构如图1-1所示.图1-1 百大集团流动资产结构资料来源：百大集团财务报表2） 资产结构分析百大集团的流动资产占总资产的64%，一直保持在6.4亿元以上，在2007年高达7亿元。流动资产中属于主体内现金流循环项目的有货币资金、存货等项
14、目，其中占流动资产比例最大的是货币资金。2006年为5亿元多，2007年高达6亿元，但2008年却只有2亿元多。存货占流动资产比例在3.4%以下，且这三年来一直下降。从公司所属行业来看，这种现象是不合理的。批发零售业公司的存货所占流动资产比值一般要在30%左右才合理。百大集团的这种“货币资金过多，存货过少”的畸形现象应该引起重视，对此，我们有必要进行研究。流动资产种属于主体外现金流循环资产项目有应收账款、应收票据、其他应收款等项目。其中应收账款、其他应收款、预付账款之和在2007年上升，在2008年下降。但是这些应收款项这几年来都居高不下，严重影响了公司的流动资产周转率。百大集团资产结构如图1
15、-2所示。图1-2 百大集团资产结构图百大集团的长期资产只占到资产总额的五分之二，但却包含着固定资产，长期投资等重要资产项目。先分析长期资产中的主体外现金流循环资产之一长期投资，逐年递减并于2008年达到近三年的最低值，全部为长期股权投资。这部分资金不在百大集团体内循环，对百大集团的主营业务收入现金流出没有影响，即时产生损失也属于非经营性损失。即使是在百大集团主体内产生现金流循环的资产，现金流流入的贡献时间仍有所区别。在建工程对当期主营业务收入并无贡献，对以后会计期间的主营业务收入有贡献。在建工程和固定资产净额的比例反映了现金流贡献时间不同的资产分布情况。体外资产占资产总额的比例相当高，仅20
16、08年百大集团体外资产就有4.23亿元，约占百大集团当年资产总额的42.16%，此部分资产不能对当年的主营业务收入现金流入产生任何贡献。表1列示了百大集团各年的资产总额。表1 百大集团各年的资产总额 单位：元2006年末2007年末2008年末资产总额1,018,595,119.021,102,294,100.001,003,611,834.62体外资产87，071，740.13127，612，545.60423，101，207.20体内资产931，513，378.90974，681，554.40580，510，626.80比较表1，近三年来，百大集团体内资产金额前两年并未发生巨大变化，200
17、8年减少。资产总额一直保持在10亿左右，2007年达到最大值，体内资产也达到三年的最大水平。资产结构不理想，流动资产比例过高，其中体外流动资产和货币资金占据的比例过高，不利于主营业务竞争力的增强。3）融资结构分析百大集团的融资方式可以分为以下几类。无息负债，包括应付账款，应付票据，预收账款等项目，属于商业信用范畴。比较三年的百大集团的资产负债表，发现2006年末到2008年末百大集团无息负债远远大于应收项目，没有形成巨大资金缺口。有息负债，公司这三年来都无短期借款。权益融资，方式有增发、配发新股。百大集团体内资产的营运效率较低，体外资产所占比例较高。体外资产产生的现金流入只占公司现金流入很小的
18、一部分，体外资产的收益性较弱。主要融资途径为无息负债。百大集团无息负债项目的现金流大于应收项目占用的资金。图1-3 百大集团资产结构和融资结构2利润状况分析根据百大集团的年报，主营业务收入2007年实现大幅增加，我们分析到百大集团的主营业务收入减去应收账款后的余额在近三年中也有实质性的增长。说明百大集团在购买商品、接受劳务支付的现金流大幅增加的同时，主营业务收入创造的现金流有增加。百大集团的信用政策较为宽松，主营业务收入收现程度较低。公司每年都有分红政策，采取股票股利或现金股利的形式。从利润报表中的分析中，我们知道百大集团2006年至2008年的利润构成情况，百大集团的收益质量基本保持不变，近
19、三年，补贴收入和投资收益没有超过营业利润，由非经营性损益构成的净利润质量不佳，不存在此问题。使用资产净利率（ROA）分析企业资产盈利能力，如果排除非经营性损益的影响，百大集团的资产盈利能力还是良好的。3现金流量状况分析经营活动现金流解读。观察百大集团现金流量表，经营活动产生的现金流流入是百大集团主要的现金流入来源。分析经营活动现金流入，百大集团的现金流净额均为正值。因为经营活动可以产生稳定的、持续性的现金流，是企业投资活动、筹资活动的现金流基础。如果销售收入不能及时的收回现金，会带来资金周转的压力，委托理财带来的投资收益等现金流入虽然可以暂时弥补资金的缺口，但却不能从根本上解决公司的资金周转问
20、题。只有公司的“造血”功能良好，增加经营活动产生的现金流入，才能从根本上解决问题。经营活动产生的现金流量不足，反映了公司的现金流状况不理想，公司的经营活动存在一定的问题。2006年销售商品、提供劳务收到的现金大于购买商品、接受劳务支付的现金，结合当年的利润表，购买商品、接受劳务支付的现金数额比主营业务成本数额多出2亿多元，这部分资金并未流向已经售出的商品中。百大集团存在通过期末大量采购原材料缓解税金现金流的压力的可能性。投资活动现金流解读。百大集团购建固定资产现金支付的现金保持在一定水平，处置固定资产现金流入比较稳定。2008年，百大集团投资活动投资支付的现金流为4.23亿元，结合资产负债表短
21、期投资帐户期末比期初减少了5.8，长期股权投资帐户期末比期初增加了2.03，基本上吻合。对内的投资购买固定资产、无形资产及其他长期资产现金流出3.4百万，当年固定资产、无形资产及其他长期资产增加了约4百万，符合企业发展的成熟阶段特征。筹资活动现金流解读。百大集团2008年年度报告显示，经营活动产生的现金流量净额为正值，筹资活动产生的现金净流量在这三年中都表现为负值。百大集团销售收入能比较及时的收回现金，可以为公司的投资计划提供资金。综合观察百大集团的年度报告，可以发现百大集团2006年和2008年的收益质量较差，联系百大集团近几年的经营活动表现，发现批发与零售贸易竞争越来越激烈，造成国内市场主
22、营业务收入不能持续增加，开辟国际市场又有不利。百大集团的经营战略存在一定的问题，财务战略总体上比较稳健。4审计报告意见类型百大集团聘请的会计师事务所均为浙江天健快捷师事务所。浙江天健会计师事务所的注册会计师对百大集团2006年、2007年、2008年年报均出具了无保留意见的审计报告。2.以净资产收益率为核心的财务分析2.1分析起点根据百大集团2006至2008年的年报，计算出百大集团公司的权益净利率，并以权益净利率为核心分解财务指标，寻找百大集团的财务问题，并针对发现的问题，分析引发问题的经营层面的原因。正如图所示，2007年至2008年的权益净利率呈下降趋势，与行业平均水平持平，与王府井百货
23、相比权益净利润率偏低。这问题出在百大集团本身的经营管理上。通过使用以净资产收益率为核心的财务分析体系，分析资产负债表和利润表，找出原因，为企业价值管理提供决策依据。图1-4 百大集团净资产收益率趋势图资料来源：百大集团财务报表年报净资产收益率005020060102200700982008资产净利率003500710073权益乘数143914411276主营收入净利率002600490058总资产报酬率005601160096流动资产周转率221123261952主营收入毛利率1424%1662%2099%非流动资产周转率334385361成本费用利润率002700530063应收账款周转次：
24、天404289141658643988903期间费用/主营收入1164%934%1306%存货周转次：天558464567155367078509营业周期（天）153514011411销售费用/主营收入423%353%379%管理费用/主营收入731%556%916%财务费用/主营收入0094%0251%0113%图1-5百大集团杜邦分析体系2.2分析途径2.21分解净资产收益率先将净资产收益率分解为资产净利率和权益乘数。资产净利率呈上升趋势，权益乘数呈下降趋势。说明公司的负债比率在减小，在给企业带来杠杆效益的同时，也是有一定风险的。近几年的资产负债率从2007年的30.6%下降到2008年的
25、21.6%。产权比率也从2007年的0.44下降到2008年的0.28。从净资产收益率出发，逐步分解各项比率指标，并通过各项指标之间的钩稽关系来分析指标变动的原因，最终找出净资产收益率的变动原因。（1） 分析路径1-分解主营收入净利率对行业业务能力发展空间分析。百货零售业的竞争激烈，但是还是存在一定的发展空间。百大集团业务能力较强，占据着国内市场一定量的份额。整个百货零售业的利润微薄，但百大集团还是能有较高的净资产收益率，说明除去行业利润微薄的因素，百大集团本身的经营管理在整个行业中算是比较领先的。主营收入净利率分解分析。总体上看，百大集团的销售净利率呈上升趋势，且相比其他主要公司来讲是比较高
26、的。图2-21-1 显示的是主营收入净利率的变化情况。百大集团的主营收入净利率水平还是比较高的，这说明在百货零售业行业激烈竞争、价格大战的情形下，公司还能保持这样的增长率。可见公司的管理还是比较有水平的。图1-6 主营收入净利率对比资料来源：百大集团财务报表年报与各主要对比公司年报 分析所得税与利润总额的比值，可以看出百大集团的所得税率总体是呈下降趋势的，且低于行业水平。可见所得税并不是影响净资产收益率的因素。 分析营业利润与销售收入的比值，2006年销售营业利润率有13.35%，2007年和2008年仅大于15%，说明非经营性损益的变动是影响主营收入净利率的主要因素。主营业务利润变化的主要原
27、因是商品销售收入增加。净利润变化的主要原因是主营业务利润增加。 分别分析管理费用、营业费用和财务费用的增长率同主营业务收入增长率的比值。期间费用销售收入比先减小后增大，2006年该比值为11.64%，2007年降至9.34%，2008年突增至13.06%。期间费用的增多主要是由管理费用增多引起的。主要是合并报表范围变化和新增门店增加费用影响所致。 根据百大集团2006年至2008年的年度报告，2007年的财务费用增加是报告期内银行借款增加影响所致，2008年财务费用又有减少的趋势。百大集团的营业费用主营业务收入比呈下降趋势，为5%左右，行业内的众多公司差不多都是如此。百大集团的营业费用水平与行
28、业平均水平持平。 按照产品分析产品成本的变动情况，产品成本率呈下降趋势，2008年产品成本率76.9%，与行业水平持平，较高的产品成本是百货零售行业盈利能力微薄的原因之一。根据2008年百大集团年度报告，产品成本率的增加一方面是因为原材料价格有所上升，另一方面是因为百货零售业竞争过于激烈，降价经营造成的产品价格低，盈利空间小。 因而，营业利润偏低是百大集团净资产收益率偏低的一个重要因素，期间费用尤其是管理费用的增加也会影响净资产收益率的变化。百大集团在促进销售、减少成本方面的策略还有待加强，以获得更多利润。（2） 分析路径2-分解总资产周转率百大集团资产周转率如图所示：单位：次数图 1-7 百
29、大集团资产周转率资料来源：百大集团财务报表年报与王府井年报首先分析流动资产周转率和非流动资产周转率，接着具体分析体内资产周转情况和体外资产周转情况，分析是何种类型资产影响了百大集团的资产周转率。1) 分别分析流动资产和非流动资产的周转率，流动资产周转率很低，只有1.441.25。非流动资产周转率呈上升趋势。总资产周转率低的原因主要在于流动资产周转率较低。2) 分析体内流动资产周转率，体外流动资产周转率，体内长期资产周转率和体外的长期资产周转率。体内流动资产周转率呈上升趋势，体外流动资产周转率呈下降趋势。体内长期资产周转率呈上升趋势。流动资产中体外资产之一的应收账款，自2006年期末销售中的信用
30、卡未达帐增加开始而居高不下。由于百大集团经营政策不善，给公司应收账款的增长埋下了伏笔。另一方面，在日趋激烈的竞争市场上又不能死守传统的现汇结算方式，因而只能加大信用销售力度，这是造成公司决应收账款的直接原因。从2006年初至2008年底，公司销售收入平均每年增长13.09%（-14.01%），而同期应收账款的平均增长速度却达到了19.5%（-37.5），如图所示，如果消除应收账款对销售收入的影响，以现金方式实现的销售收入并没有太多实质性的增长。对于应收账款快速增长的原因，年报中支出这主要由于信用卡未达帐增加所致，这恐怕与百大集团的经营策略有关。第一， 帐龄分析。正如图所示，应收账款的总数额是先
31、增加后减小，其结构也在发生变化。很明显地看出，1年以内应收账款先增加后减少，并占应收账款总额的大多数（保持在92%-95%之间）。5年以上应收账款逐年减少，只占应收账款总额的很小一部分。数据并不意味百大集团应收账款回款率很高，坏账发生的风险小。单位：元图 1-8 百大集团应收账款余额帐龄分析资料来源：百大集团财务报表年报第二， 欠款单位集中度分析。期末应收账款中欠款金额前5名的欠款金额总计占应收账款账面余额的32.34%，16.78%，21.87%，且账龄均系一年以内。2006年应收账款37.74百万元，其中一年以内应收账款35.28百万元，需计提坏账准备为11.2%。2007年应收账款44.
32、46百万元，其中一年以内应收账款42.15百万元，需计提坏账准备为9.92%。2008年应收账款29.27百万元，其中一年以内应收账款27.11百万元，需计提坏账准备12.0%。从数据上看，百大集团应收账款还是具有一定风险的，其中既有信用风险，也有汇率等方面的金融风险。虽然公司的股权转让给公司带来新的契机，但可能在过渡阶段一切都还不稳定，销售收入由上升变为下降趋势，存活的周转也变慢，公司的流动资产周转速度变慢。经营周期基本不变，资金周转速度较慢，利用效率低下。a) 针对具体的资产项目做周转率分析，体内流动资产中存货周转率呈上升趋势且周转率数值比较适宜，周转速度适中。百大集团存货数量一直很大，正
33、如图所示，百大集团的存货一直都在1200万元以上。单位：元图 1-9 百大集团存货趋势图资料来源：百大集团财务报表年报第一，分析百大集团存货的结构和变化趋势。存货数量呈下降趋势，期末不存在由于存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时和销售价格低于成本等原因造成的存货成本高于可变现净值的情况，无需计提存货跌价准备。如图所示，原材料占存货总额的比例有所上升，库存商品的比例稳定在93%左右，百货销售作为零售业的一类代表，其一定量的库存商品是必需的，百大集团存货结构的风险适中。单位：百分比图1-10 百大集团存货结构图资料来源：百大集团财务报表年报 2008年百大集团杭州百货大楼委托给浙江银泰百货有限公司管理
34、，管理期限20年。2008年存货数量下降，并且存货周转率开始加快。2008年现金流紧张，但是利润良好，可能出于试图缓解税金现金流压力，百大集团2007年底开始大量购进原材料，但是库存商品仍然减少，所以存货数量由2007年的1724万元下降至2008年的1206万元。2008年由于扩大业务销售，库存商品减少，同时生产规模增大，原材料和在产品数量有所上升，所占比例也在上升。期末，未发现可供出售金融资产存在明显减值迹象，故未计提减值准备。第二，产品销售渠道分析。百大集团的总资产周转较慢，尤其是流动资产的周转速度慢。2008年王府井的存货占流动资产的比例为16% ，是百大集团的8倍，但周转率仅是百大集
35、团的0.45。由于二者产品定位不同，在选择渠道的中间机构的数目上策略不同。不同的营销策略影响了存货的周转速度，百大集团不仅仅应该加强品种结构管理，控制数量，更应该建设扁平化的营销渠道，缩短产品流通的时间。（3） 权益乘数分析1) 融资环境分析。百大集团作为一家上市公司，股权融资能力比较强，但这受企业经营业绩及筹资计划的影响。其资产负债率趋势图如图所示。图 1-11 百大集团资产负债率趋势图资料来源：百大集团财务报表年报图 1-12 百大集团产权比率趋势图资料来源：百大集团财务报表年报2) 分解权益乘数分析。虽然2008年的资产负债率有下降趋势，但百大集团的资产负债率一直保持在20%以上。资产负
36、债表的负债及权益方，如图，产权比率下降，一方面百大集团增发新股，另一方面企业利润率较高，公司的资金中来自于负债的部分变少。财务杠杆在减小，2008年百大集团获利，获利程度也被缩小。a) 分析负债增长率和所有者权益增长率，判断资产负债率的变化主要是由于短期负债减少造成的。b) 分析负债和所有者权益中的项目。商业信用融资数额变化趋势与销售成本的变化有关，呈上升趋势，2008年明显下降。有息非商业信用负债融资也呈上升趋势，是主要融资渠道，公司承担的风险在增加。总体而言，营业利润偏低，管理费用和财务费用先减小再增大，存货和应收账款的流动周转率较低，负债融资在减小，权益乘数在减小，这些都是净资产收益率偏
37、低的原因。3.现金流量分析 3.1现金流量表的比较分析 可以明显的看出经营活动产生的现金流量净额在2008年剧减。这主要是因为2008年的营业额下降，而管理费用又增加。2008年由于公司把重点放在扩展企业的营业规模，扩宽企业的主营业务而发生的管理费用剧增，同时对当前的主营业务有所放松，导致公司在2008年的市场份额下降，营业收入减少。 3.2现金流量结构分析对现金流量的结构分析主要分为流入结构分析、流出结构分析河流入流出比。其原始计算依据均来自2006年至2008年的年报。总的趋势是经营活动现金流入所占比例在2007年略有所上升，但在2008年下降，且幅度比较大。筹资活动现金流入很稳定，几乎为
38、零。投资活动现金流入所占比例总体上在扩大。（1）现金流入结构分析根据2006年百大集团现金流量表中的数据： 2006年经营活动现金流入结构 =159，076.46/165，546.95=0.962006年投资活动现金流入结构=6，470.49/165，546.95=0.042006年筹资活动现金流入结构=0/165，546.95=0根据2007年百大集团现金流量表中的数据： 2007年经营活动现金流入结构=178，986.05/183,720.90=0.972007年投资活动现金流入结构=4，714.85/183,720.90=0.0262007年筹资活动现金流入结构=20/183,720.9
39、0=0.004根据2008年百大集团现金流量表中的数据： 2008年经营活动现金流入结构=150，430.24/174，372.17=0.862008年投资活动现金流入结构=23，941.93/174，372.17=0.142008年筹资活动现金流入结构=0/174，372.17=0图1-13现金流入结构分析资料来源：根据百大集团现金流量表中数据整理结论：从上面图表可看出，企业这三年来的现金流入变化比较大的是投资这项非主营业务活动。这在一定程度上说明了公司的主营业务经营的不合理，市场占有率没得到提高，反而有所下降。公司的管理层应该注意到这严重的问题。把注意力放在公司的主营业务上。（2）现金流出
40、结构分析根据2006年百大集团现金流量表中的数据： 2006年经营活动现金流出结构 =150，807.19/156，973.09=0.96 2006年投资活动现金流出结构=3，570.96/156，973.09=0.022006年筹资活动现金流出结构=2，592.94/156，973.09=0.02根据2007年百大集团现金流量表中的数据： 2007年经营活动现金流出结构 =169，984.02/177，092.06=0.96 2007年投资活动现金流出结构=4,120.95/177,092.06=0.022007年筹资活动现金流出结构=2,987.09/177,092.06=0.02根据20
41、08年百大集团现金流量表中的数据： 2008年经营活动现金流出结构 =149,628.34/197,462.93=0.762008年投资活动现金流出结构=42,653.97/197,462.93=0.222008年筹资活动现金流出结构=5,180.62/197,462.93=0.02图1-14现金流出结构资料来源：根据百大集团现金流量表中数据整理结论：从上面图表可看出，企业这三年来的经营活动业绩波动并不是很大。主要是投资这项策略比较激进。这三年来，公司比较侧重投资活动。从该公司所属行业来看，该公司这样的策略比较合理。因为批发零售贸易行业的现金转换比较灵活。过多的现金会降低企业的盈利率。所以企业
42、应当在现金的赢利性和风险性之间做一个合理的“现金最佳持有策略”，以使企业的利润最大化。（3）现金流入流出比分析根据2006年百大集团现金流量表中的数据： 2006年经营活动现金流入流出比=159，076.46/150，807.19=1.05 2006年投资活动现金流入流出比=6，470.49/3，570.96=1.81 2006年筹资活动现金流入流出比=0/2，592.94=0根据2007年百大集团现金流量表中的数据： 2007年经营活动现金流入流出比=178，986.05/169，984.02=1.05 2007年投资活动现金流入流出比=4，714.85/4，120.95=1.14 2007
43、年筹资活动现金流入流出比=20.00/2，987.09=0.01根据2008年百大集团现金流量表中的数据： 2008年经营活动现金流入流出比=150，430.24/149，628.34=1.01 2008年投资活动现金流入流出比=23，941.93/42，653.97=0.56 2008年筹资活动现金流入流出比=0/5，180.62=0图 1-15现金流入流出比资料来源：根据百大集团现金流量表中数据整理结论：从以上数据分析得知，总现金流入流出比这三年来都有所减少，这主要都是投资活动的现金流入流出比波动比较强烈引起的。投资活动的现金流入逐年减少。而经营活动和筹资活动的现金流入流出比没多大变化。可
44、见，该公司这三年来的经营活动业绩并没有提升，也没有进行明显的筹资活动。是属于稳定型的经营。3.3 流动性分析图1-16 百大集团流动比率趋势图资料来源：百大集团年度财务报表如图3-3-1所示，百度集团的现金流动负债比均低于1，说明使用经营活动现金流量偿债的能力较差。但仔细比较发现，2006年至2008年的现金到期债务比是现金流动负债比和现金债务总额比的1070倍。分析原因可知，公司这三年来从没举借短期外债。到期债务主要是“应付票据”。这也就是为什么公司在2008年的营业收如入剧减但流动比率却上升的原因之一。公司这三年来现金流量是很充分的，但公司为了扩大业务，把大量的现金用于投资子公司，导致20
45、08年的现金流量剧减，主营业务也相应削减，但是还是足够应付短期带起的债务。但从长期来看，公司的偿债能力是比较低下的，有一定的风险。3.4 现金流量的保障能力分析表 2 20062008年百大集团成本费用对现金流量净额的分析（单位：万元）时间200620072008主营业务成本116，552.58127，716.34103，664.93营业税金及附加1，303.201，360.401，756.93销售费用5，735.215，414.424，968.07管理费用9，580.328，514.5212，023.29财务费用-126.98384.04-148.87现金流量净额52，026.0858，654.9235，564.15资料来源：百大集团20062008年公司年报表3 20062008年百大集团会计应计项目对现金流量净额的分析（单位：万元）时间200620072
