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1、设计一 股票筹资方式的选择一设计目的：1. 熟悉股份有限公司发行股票的条件；2. 掌握股份有限公司股票发行价格的确定。二设计要求：1. 做出安达科技产业股份有限公司（即设立公司）发行股票筹资程序图。公司董事会依法作出决议安达前次募集资金使用的报告安达本次证券发行方案募集资金使用可行性报告提请股东大会批准未通过通过发行证券的种类、数量、方式、对象等公司股东大会就发行股票做出决定决定保荐人按照规定编制和报送发行申请文件中国证监会审核向中国证监会申报未核准核准6个月内发行3000万普通股票（A）2. 如何决策安达科技产业股份有限公司股票发行价格（计算）？2.1 股票发行价格的种类 1）等价：等价就是
2、股票面值为发行价格发行股票，及股票的发行价格与其面值等价，亦称平价。2）时价：时价也称市价。即以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格。3）中间价：中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。以时价或中间价发行股票，可能属于溢价发行，也可能属于折价发行。溢价发行是指按超过股票面额的价格发行股票。折价发行是指按低于股票面额的价格发行股票。如属溢价发行，则发行公司获得发行价格超过股票面额的溢价款列入资本公积。2.2股票发行的定价原则。我国公司法等法规规定了股票发行定价的原则主要有：同此发行的股票，每股发行的价格应当相同； 任何单位和个人所认购的股份，每股应当支付
3、相同的价款；每股发行的价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。已超过票面金额为股票发行价的，须经国务院证劵管理部门批准。根据我国证券法的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格有发行人与承销的证券公司协商确定。发行人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态等，确定发行价格。2.3 股票发行的定价方式1）市盈率法：是指以行业平均市盈率(PE ratios)来估计企业价值，按照这种估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价。这里假设，同行业中的其他企业可以作为被估价企业的“可比较企业”，平均市盈率所反映的企业绩效是合理而正确的。市盈率估价法通
4、常被用于对未公开化企业或者刚刚向公众发行股票的企业进行估价。公式：发行价格=每股净利润 市盈率每股净利润=净利润/发行前总股本数=（30556.76+22212.61+18452.68）1000/3/(850010000)=0.2793市盈率=普通股每股市价/每股净利润=2010年的收盘价/0.2793=2010年安达科技收盘价市盈率法被广泛使用的原因有三个：首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量；其次，对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找方便，同时便于股票之间的互相比较；最后，它能反映股份公司的许多特点，如风险和增长潜力等。 市盈率法也有它的缺陷，其它定价法（如
5、现金流量贴现定价法等）都对风险、增长和股东权益进行了估计和预测，而市盈率法却没有对这些因素作出假设。另外，市盈率反映市场人气和看法，受主观因素影响较大。2）净资产倍率法。净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。以净资产倍率法确定发行股票价格的计算公式：发行价格每股净资产值溢价倍数=（141521.61+106246.46+95728.20）1000/3/(850010000)溢价倍数=3.816625溢价倍数；净资产倍率法在国外常用于房地产公司或资产现值要重
6、于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用。以此种方式确定每股发行价格不仅应考虑公平市值，还须考虑市场所能接受的溢价倍数。3）竞价确定法竞价确定法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。发行底价由发行公司和承销商根据发行公司的经营业绩、盈利预测、项目投资的规模、市盈率、发行市场与股票交易市场上同类股票的价格及影响发行价格其他因素共同研究协商确定。由于在此种方法下，机构大户易于操纵发行价格，因此，经试验后即停止使用了。 3. 如何决策安达科技产业股份有限公司股票筹资规模？安达科技产业股份有限公司的投融资计划是通过本发行募集资金约4.07亿元，投资于传感产品、数控系统、
7、软件、防伪包装材料、敏感元器件等项目。项目投资规模达3.8亿元，其中固定资产投资为2.5亿元。企业筹资需要成本，因此，在企业筹资时，应考虑企业的筹资规模。筹资过多，可能造成资金闲置的情况，企业不能充分利用资金，也同时加大了成本。筹资过少，对于企业的发展也是不利的，企业的发展会因为资金量的限制而受到限制。对于安达股份有限公司，我们可以看到其最大股东为安达理工大学科技开发总公司。这样对其资金提供了有力的支持。企业不论采取何种股票筹资形式，首先发行公司应对股票筹资的数量做出科学判断和规划。由于资金的短缺性和资金的成本、风险性，必然要求股票筹资规模既合理又经济。3.1从安达公司现有的财务结构定量比例来
8、考虑，其资产负债结构指标有以下两种1）负债比率=负债总额/资产总额2008年负债比率为=22298.3/118779.74=18.773%2009年负债比率为=（1000+27429.51）/135145.01=21.036%2010年负债比率为=（43076.86/185007.13）=23.284%国际上一般认为30左右比较合适，但在发达国家和地区通常要高一些，美国企业为40左右，台湾为5060，日本达到7080。我们可以看到，安达股份有限公司的负债情况基本符合规定，但是其负债比率人在逐年上升。2）企业经营和投资的规模。公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。流动比率是流
9、动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率或者营运资金比率也是一个重要的衡量指标流动比率=流动资产/流动负债2008年的流动比率=67406.25/22298.3=3.022932009年的流动比率=94998.67/27429.51=3.463372010年的流动比率=127009.42/43076.86=2.94844一般认为，流动比率大于2，说明其偿债能力比较强，我们可以看到，安达股份有限公司的偿债能力都位于3左右，这说明其偿债能力是比较强的，但是从整体上看，安达的负债比率是逐年上升，但是流动比率是逐年下降的。则其的偿债能力较
10、之以前还是有所下降的。4.设立股份有限公司申请公开发行股票和股份有限公司增资公开发行股票均应当符合什么条件？4.1 股份有限公司申请公开发行股票的条件：为设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：（1）其生产经营符合国家产业政策；（2）其发行的普通股限于一种，同股同权；（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35%；（4） 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3，000万元，但是国家另有规定的除外；（5） 向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%；（6） 公司拟发行的股
11、本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10%；（7）发起人在近3年内没有重大违法行为；（8） 证券委规定的其他条件。4.2 上市公司公募增发条件： （1）、上市公司必须与控股股东在人员、资产、财务上公开，保证上市公司的人员独立、资产完整和财务独立。 （2）、前一次发行的股份已经募足，募集资金的使用与招股(或配股)说明书所述的用途相符，或变更募集资金用途已履行法定程序，资金使用效果良好，本次发行距前次发行股份的时间间隔不少于公司法的相应规定。 （3）、公司在最近3年内连续盈利，本次发行完成当年的净资产收益率不低于同期银
12、行存款利润水平；且预测本次发行当年加权计算的净资产收益率不低于配股规定的净资产收益率平均水平，或与增发前基本相当。进行重大资产重组的上市公司，重组前的业绩可以模拟计算，重组后一般应运营12个月以上。 （4）、公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定。 （5）、股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合公司法及有关规定。 （6）、本次发行募集资金用途符合国家产业政策的规定。 （7）、公司申报材料无虚假陈述，在最近3年内财务会计资料无虚假记载，同时还应保证重组后的财务会计资料无虚假记载。 （8）、公司不存在资金、资产被控股股东占用，或有明显损害公司利益的重大关联交易。 5.设立股份有限公司
13、申请公开发行股票与股份有限公司增资发行股票有何不同？区别设立有限公司申请公开发行股票股份有限公司增资发行股票概念设立股份有限公司公开发行股票是募集设立公司的方式，即由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立公司增资发行是指已发行股票的股份有限公司，在经过一定的时期后，为了扩充股本而发行新股票。增资发行分有偿增资和无偿增资。 发行程序(1)发起人在被准予注册登记取得独立的法人资格后，订立招股章程，主要目的是供公众阅览，以便了解情况，作为认购股票的参考。 (2)发起人向上级主管部门提交招股申请书，除了上述招股章程的内容以外，还要列出股票推销机构的名称及地点、开户银行的名称及地
14、点、注册会计师证明等。 (3)主管部门同意颁发许可证后，公司与证券发行中介机构签订委托募集合同，内容包括推销募集方法、发行价格、推销股数、委托手续费等。 (4)投资者认购。公司或发行中介机构用广告或书面通知等方式招股，投资者通过公司及承销机构规定的方式认购股票。 (5)股票交割。投资者在认购以后，必须在规定的日期缴纳股金，才能领取股票，同样，发行者必须在认购后的规定日期交付所卖的股票，才能收受股金款，这种一手缴纳股金、一手交付股票的活动称之为交割。股票在交割的翌日产生效力。 (6)登记。股票交割后一定时期，公司董事会应向证券管理部门登记，内容包括发行总额和每股金额，募集期和股金收足日期，股东名
15、单、公司董事和监事名单等，为日后增发新股和上市审查做准备。 (1)制定新股发行计划，拟订所发行股票的种类、发行方式和价格。 (2)形成董事会决议。 (3)向主管部门提交发行申请书，为认购者编制增股说明书。 (4)如果在现有股东之间进行分摊，则要冻结股东名簿，停止办理股票转让后的过户手续。 (5)签订委托推销合同。 (6)向现有股东发出通知或公告。 (7)股东认购或公开发行。 (8)股票交割。 (9)处理零股或失权股。 (10)向证券管理部门登记发行情况和结果。 发行条件一）公司的生产经营符合国家产业政策； （二）公司发行的普通股只限一种，同股同权； （三）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的
16、股本总额的百分之三十五； （四）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外； （五）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的 部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十五； （六）发行人在近三年内没有重大违法行为； （七）证券委规定的其他条件。1）组织机构健全，运行良好。（2）盈利能力应具有可持续性。（3）财务状况良好。（4）财务会计文件无虚假记载。（5）募集资金
17、的数额和使用符合规定。（6）上市公司不存在下列行为：本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；擅自改变前次公开发行证券募集资金的用途而未作纠正；上市公司最近12个月内受到过证券交易所的公开谴责；上市公司及其控股股东或实际控制人最近12个月内存在未履行向投资者作出的公开承诺的行为；上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查；严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的其他情形。6.股份有限公司增发新股有哪些利与弊？6.1.股份有限公司增发新股的有利方面1）对于增发的实际内容，如果是用于购买母公司优质资产，这是目前最好的增发，可直接提升上市
18、公司的业绩及资产质量和盈利能力；还是就是通过增发资金用于优质项目新建或扩建，也是比较好的方式，可以提升上市公司未来盈利能力的预期。如果公司利用资本市场的增发迅速把公司做大做强提高竞争力,抵御风险对股票是有利的,长远来说增发的资金会不断产生盈利。2）增发价格折扣率对公告日前后11个交易日累积超额收益率有一定的解释能力,并且不同年份对该累积超额收益率的影响也有差异。这显示出市场对股票增发的看法将很大程度上影响价格的下降程度。3）从增发动机开看：一是为了公司业务和规模的扩张,通过增发募集资金投入新项目；二是由于增发融资的门槛越来越高,成功难度越来越大,为了不浪费宝贵的增发机会而进行增发。6.2股份有
19、限公司增发新股的弊端1)增发对股价的影响：从我国股票增发的市场实践来看,增发一般对市场股价产生负面影响,表现为增发意向书公告日股价有不同程度的下跌。2)实施股票增发的公司在股票增发完成后并没有显著地改善业绩,有些甚至在实施增发后业绩有很大的下降；由于股本扩大,因此导致了每股收益的下降,损害了长期持股老股东的利益。3)增发股票在增发新股上市后股价的累积超额收益率的确能够出现了上升的趋势,这导致了参与增发的投资者在增发前后可以获得了较大的价格差,存在着明显的套利会。但是在增发了之后的超额收益率没有显著为正,即这种套利机会开始逐步消失。 设计二 AA公司DJ型智能仪表投资项目可行性分析 营业现金流量
20、表 单位：万元NCF 年度项目2010201120122013201420152016201720182019销售收入3000300030003000300030003000300030003000付现成本1720172017201720172017201720172017201720折旧费用160160160160160160160160160160税前利润1120112011201120112011201120112011201120所得税280280280280280280280280280280税后净利840840840840840840840840840840营业现金流量100010
21、0010001000100010001000100010001000 销售收入=销售单价年产量=10003万=3000万付现成本=原材料费用+职工薪酬+制造费用=1300+260+160=1720万折旧费用=（固定资产投资-税法规定净残值）/使用年限=（900+730-30）/10=160万税前利润=销售收入-付现成本-折旧费用=3000-1720-160=1120万所得税=税前利润适应税率=112025%=280万税后净利=税前利润-所得税=1120-280=840万营业净现金流量=税后利润+折旧额=840+160=1000万 表五 投资项目的现金流量 单位：万元年度CFAT项目200720
22、0820092010201120122013201420152016201720182019初始投资-700-520-410营运资金垫支-80营业现金流量1000100010001000100010001000100010001000固定资产残值30营运资金收回80现金流量-700-520-49010001000100010001000100010001000100011101. 作出DJ智能仪表投资决策分析流程图。项目分类投资项目提出新的有价值的创意现金流估计投资项目评价接受项目评价指标投资项目决策拒绝项目资本限额约束延迟投资发还修改投资项目实施与监控放弃投资投资项目事后审计与评价扩充与缩减
23、投资DJ智能仪表投资决策分析流程图2.在DJ智能仪表决策中，用贴现法和非贴现法进行评价，并作出决策树。2.1贴现法 2.1.1净现值法 NPV=（1000PVIFA5%，12-1000PVIFA5%，3）+1110PVIF5%，13=（10008.863-10002.723）+11100.530-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=5088.83万由于总的净现值等于5088.83万，大于零，故可以投资2.2非贴现法2.2.1平均报酬率法平均报酬率=（平均现金流量/原始投资额）100%=（10009+1030）10/（700+520+410）=61.53% 风险测定数据
24、单位：万元 市场状况收益方案销路好P1=0.5销路一般P2=0.3销路差P3=0.2期望收益值期望净现值现值指数标准离差率（%）新建生产线1786.66986.66586.661306.666214.143.8137.02改造老生产线1453.33920453.331093.3316075.865.5237.61假设：假设新生产线销路好时的现金流量为1500，销路一般时为900，销路差时为600；而使用继续旧生产线进行扩建时，生产能力会扩大，所以销路好时净现金流量为1200，销路一般时为1000，销路差时为800，并且旧生产线仍然能使用10年，期末无残值1）新生产线期望收益值=1786.660
25、.5+986.660.3+586.660.2=1306.66万销路好时NPV=（1500PVIFA5%，12-1500PVIFA5%，3）+1610PVIF5%，13-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=（15008.863-15002.723）+16100.530=9210+853.3-1638.46=8424.84万销路一般时 NPV=（900PVIFA5%，12-900PVIFA5%，3）+1610PVIF5%，13-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=（9008.863-9002.723）+16100.530=5526+853.3-163
26、8.46=4740.84万销路差时NPV=（600PVIFA5%，12-600PVIFA5%，3）+1610PVIF5%，13-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=（6008.863-6002.723）+16100.530=3684+853.3-1638.46=2898.84万期望净现值=8424.840.5+4740.840.3+2898.840.2=4212.42+1422.252+579.768=6214.14万现值指数=6214.44/1630.47=3.81标准离差=2300.65 标准离差率=2300.56/6214.14=37.02%2）改造老生产线期望收
27、益值=1453.330.5+9200.3+453.330.2=1093.331万销路好时NPV=1200PVIFA5%，10-1100=12007.722-1100=8166.4万销路一般时NPV=800PVIFA5%，10-1100=8007.722-1100=5078.4万销路差时NPV=450PVIFA5%，10-1100=4507.722-1100=2375.35万期望净现值=8166.40.5+5078.40.3+2375.350.2=4077.27+1523.52+475.07=6075.86万现值指数=6075.86/1100=5.52标准离差=2285.26 标准离差率=228
28、5.26/6075.86 =37.61% 新建生产线老生产线0.5 销路好0.3 销路一般0.2 销路差0.5 销路好0.3 销路一般0.2 销路差8424.844740.842898.8468166.45078.4792375.356214.146075.86由上边计算可知，建造新生产线的期望净现值为6214.14万大于改造老生产线的期望净现值6075.86万，故选择建造新生产线。3.实际进行投资决策时，会涉及到不同程度的不确定性和风险性，在DJ智能仪表投资分析中，简述如何进一步分析投资风险报酬？1） 敏感性分析：它是衡量不确定因素的变化对项目评价指标的影响程度的一种分析方法。如果某因素在较
29、小的范围内发生变动，则表明项目评价指标对该因素的敏感性强，反之则敏感性弱。在DJ智能仪表投资中，销路不好会给公司带来一定的风险，公司不能得到预期的现金流，对公司的投资造成影响。2） 盈亏平衡分析：它是通过计算某项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力及投资可行性分析的方法。一般达到盈亏平衡时的销售量或销售收入来表示。在DJ智能仪表投资中，要算出盈亏平衡点，然后根据内部环境和外部环境分析是否可以达到盈亏平衡点，分析不同方案可能超过盈亏平衡点的多少和概率，分析不同方案的风险报酬率，确定投资方案。3） 其他分析：任何投资决策都应该是不确定的和有风险的，而风险产生的概率也会随着环境的变化而变化。比如通货膨胀、银行利率、无风险报酬率等。
