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1、3/29/2023,1,第二章 财务管理基础,祝你成功！,3/29/2023,2,分值分布,一般5-8分，2015年直接考题2分，单选和判断各1题，间接考题不便统计，应在5分以上。2016年直接考题4分，单选多选和判断各1题。本章的原理和模型至关重要。,3/29/2023,3,第一节货币时间价值,一、资金时间价值的含义：1.含义：资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。2.公平的衡量标准：理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率.例题国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）（2005年）,3/2
2、9/2023,4,二、终值、现值的计算,（一）利息的两种计算方式：单利计息：只对本金计算利息。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息。,3/29/2023,5,（二）一次性收付款项,1.终值与现值的计算（1）终值:单利终值：F=P（1+ni），其中（1+ni）为单利终值系数。例1：某人存入银行10万，若银行存款利率为5%，5年后的本利和是多少？,3/29/2023,6,解析,单利计息：本利和=10+105%5=10（1+55%）=12.5（万元）注意,一定要把握这种最简单的模型。,3/29/2023,7,复利终值,计算模型:nF=P（1+i），其中（1+i）n 为复利终值系数，记作
3、（F/P，i，n）。本利和：,3/29/2023,8,（2）现值,例：某人存入一笔钱，想5年后得到20万，若银行存款利率为5%，问现在应存入多少？F=P（1+ni）20=P（1+55%）单利：P=F/（1+ni）=20/（1+55%）=16（万元）结论：（1）单利的终值和单利的现值互为逆运算；（2）单利终值系数和单利现值系数互为倒数。,3/29/2023,9,复利现值,计算模型:结论：（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数与复利现值系数互为倒数。,3/29/2023,2016判断,37.【题干】公司年初借入资金100万元。第3年年末一次性偿还本息130万元，则该笔借款的实际利率
4、小于10%。A.正确B.错误,3/29/2023,【答案】A,【解析】假设实际利率等于10%，那么第三年年末应该一次性偿还的本息为1001.11.11.1=133.1万，实际情况是只支付了130万，显然借款利率比10%低【考点】财务管理基础货币时间价值,3/29/2023,12,（三）年金终值与现值的计算,1.年金的含义：一定时期内系列等额收付款项。三个要点：每期金额相等；固定间隔期；系列（多笔）。,3/29/2023,13,2.年金的种类,普通年金：从第一期开始每期期末等额收付的年金。即付年金：从第一期开始每期期初等额收付的年金。递延年金：在第二期期末或以后收付的年金。永续年金：无限期的普通
5、年金。,3/29/2023,14,3.计算,（1）普通年金终值与现值的计算年金终值计算例3:某人准备每年存入银行10万元，连续存3年，存款利率为5%，三年末账面本利和为多少？2 n-1F=A+A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）=A1+（1+i）+（1+i）2+（1+i）n-1F=其中,被称为年金终值系数，记作（F/A，i，n），可以直接查“年金终值系数表”。解答：F=A（F/A，i，n）=10（F/A，5%，3）=103.1525=31.525（万元）。,3/29/2023,15,年金现值计算,例4：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年末支付10000元，若存款利率为3%，现
6、在他应给你在银行存入多少钱？P=A()=A模型:P=其中,被称为年金现值系数，记为（P/A，i，n）答：P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）,3/29/2023,16,3.年偿债基金的计算,偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额(即已知终值F，求年金A)。在普通年金终值公式中解出A，这个A就是偿债基金。计算公式如下：结论：(1)偿债基金和普通年金终值互为逆运算;(2)偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。,3/29/2023,17
7、,偿债基金系数,某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需要存入多少元？解答：根据公式=1638（元）,3/29/2023,18,4.年资本回收额的计算,年资本回收额，是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠的债务。从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出A，这个A，就是资本回收额。计算公式如下：【结论】(1)年资本回收额与普通年金现值互为逆运算;(2)资本回收系数与年金现值系数互为倒数。,3/29/2023,19,总结,3/29/2023,20,教材例题,3/29/2023,21,即付年金,方法一：直接在普通年金的基础上乘
8、以（1i）即付年金比普通年金提前一期发生，所以：即付年金终值F即=普通年金终值F普（1i）即付年金现值P即=普通年金现值P普（1i）,3/29/2023,22,方法2,在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，同时在第三年末虚设一期，使其满足普通年金的特点，然后将虚设的一期扣除。即付年金终值的计F=A（F/A,i,4）-A=A（F/A,i,3+1）-1即：F=A（F/A,i,n+1）-1，即付年金终值系数等于普通年金终值系数期数加1、系数减1。,3/29/2023,23,即付年金现值的计算,模型：P即=AA（P/A,i,2）=A1（P/A,i,2）即：F=A（F/A,i,n1）1，即付年金现值系数
9、等于普通年金现值系数期数减1、系数1加。,3/29/2023,24,单选,已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。则10年，10%的即付年金终值系数为（）。（2003年）A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579,3/29/2023,25,答案,A解析：10年，10%的即付年金终值系数=（F/A,10%,10）（110%）=（F/A,10%,11）1=18.5311=17.531。做对了吗？有没有幸福的感觉呢？,3/29/2023,26,（3）递延年金,基本概念递延期是指没有收支的期限。递延期：第一次有收支的前一期，即上图中的m=
10、2；连续收支期：A的个数，即上图中的n=3。,3/29/2023,27,终值计算,递延年金终值F递=A（F/A,i,n），其中n是指A的个数。,3/29/2023,28,现值的计算,递延期：m，连续收支期n方法1（两次折现）：P递=A（P/A,i,3）（P/F,i,2）即公式1：P=A（P/A,i,n）（P/F,i,m),3/29/2023,29,方法2（先加上再减掉）,P=A（P/A,i,5）-A（P/A,i,2）公式2：P=A（P/A,i,m+n）-（P/A,i,m）,3/29/2023,30,方法3：先求终值再求现值,P=F（P/F,i,5）P递=A（F/A,i,3）（P/F,i,5）公
11、式3：P=A（F/A,i,n）（P/F,i,n+m）,3/29/2023,31,（4）永续年金,永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。P永=A/i,3/29/2023,32,（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）,例.某人准备第一年年末存1万，第二年年末存3万，第三年至第5年每年年末存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计。P=1（P/F,5%,1）+3（P/F,5%,2）+4（P/A,5%,3）（P/F,5%,2）F=4（F/A,5%,3）+3（F/P,5%,3）+1（F/P,5%,4）,3/29/2023,33,总结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：,1.完全地
12、了解问题2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题3.画一条时间轴4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现 值、年金问题、混合现金流6.解决问题,3/29/2023,34,三、时间价值计算的运用,（一）知三求四的问题：F=P（F/P,i,n）P=F（P/F,i,n）F=A（F/A,i,n）P=A（P/A,i,n）给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。,3/29/2023,35,1.求A,例：企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A,12%,10）=5.6502，则每年应付金额为（）元。（1999年
13、）A.8849 B.5000C.6000 D.28251,3/29/2023,36,答案：A,i=12%50000=A（P/A,12%,10）A=P（P/A,I,N）=500005.6502=8849,3/29/2023,37,2.求利率、求期限（内插法的应用）,内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。,3/29/2023,38,练习,例.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6D.5.8,3/29/2023,39,分析,
14、P=A（P/A,i,n）2000=500（P/A,10%,n）（P/A,10%,n）=2000/500=4,3/29/2023,40,分析（续）,期数 年金现值系数6 4.3553 查表所得数据N 4 查表所得数据5 3.7908,3/29/2023,41,分析（续）,N=5.4,3/29/2023,42,求利率,见教材P34公式及例题2-14必须掌握！,3/29/2023,43,（二）年内计息多次的问题,1.实际利率与名义利率的换算在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。AB 1000元 1000元 6%6%3年3年
15、每年付息一次每半年付息一次,3/29/2023,44,图示即结论,结论：若每年计息一次：实际利率=名义利率若每年计息多次：实际利率名义利率实际利率与名义利率的换算公式：m1+i=（1+r/m）其中：i为实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的利率m为年内计息次数。名义利率（r）每期利率（r/m）m实际利率=（1+r/m）-1 2实际利率=实付年利息/本金=1000（1+3%）2-1000/1000=（1+3%）-1,3/29/2023,45,2.计算终值或现值时,只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。例题 见教材，此处略。,3/29/2023,46,通膨条件下的名义
16、利率与实际利率,实际利率=（1+名义利率）/（1+通膨率）-1教材例题2-19，注意计算型单选题；怎样理解负利率？只有当名义利率高于通膨率的时候，实际利率才为正值。,3/29/2023,2016年单选,2.【题干】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为2%，则该证券资产的实际利率为()。A.3.88%B.3.92%C.4.00%D.5.88%,3/29/2023,【答案】B,【解析】实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1【考点】总论财务管理基础,3/29/2023,49,2013判断,2.当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值
17、。(),3/29/2023,50,【答案】【解析】实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1。当通货膨胀率大于名义利率时，(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)将小于1，导致实际利率为负值。,3/29/2023,51,第二节 风险与收益,3/29/2023,52,（一）含义与计算,3/29/2023,53,单项资产收益率的计算模式,3/29/2023,54,（二）、资产收益率的类型,3/29/2023,55,必要收益率的构成,1.构成：必要收益率由无风险收益率和风险收益率构成；2.无风险收益率：由纯利率（资金的时间价值）和通货膨胀贴水两部分构成，通常可以短期国债利率代替无风险收益率；3.
18、风险收益率的的决定因素：其大小由风险的大小和投资者对风险的偏好程度决定。,3/29/2023,56,无风险收益率,代表:（短期国债利息率）模型:无风险收益率=纯利率通货膨胀补贴；条件:无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。,3/29/2023,57,二、资产的风险及衡量,（一）、衡量风险的主要指标：收益率的方差、标准差和标准离差率,3/29/2023,58,（1）期望值,3/29/2023,59,例题,某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下:经济形式
19、概率 项目A 项目B 项目C很不好 0.1-22%-10%-100%不太好 0.2 2%0%-10%正常 0.4 20%7%10%比较好 0.2 35%30%40%很好 0.1 50%45%120%计算各项目的预期收益、标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小.,3/29/2023,60,（1）首先计算项目的预期收益率：,说明:预期收益率实际上就是各项目收益的期望值,只能反映各项目的收益水平但是不能用来衡量风险程度.计算模型:,3/29/2023,61,带值计算如下:,每个项目的预期收益率：E（RA）=（-22%）0.1+（-2%）0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4%
20、E（RB）=（-10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%E（RC）=（-100%）0.1+（-10%）0.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12%,3/29/2023,62,（2）计算风险衡量指标（离散程度）,说明:离散程度反映的就是未来收益偏离期望收益的程度,实际上这种偏离就是风险.反映离散程度的主要工具:方差 标准差 标准离差率,3/29/2023,63,方差的计算模型,3/29/2023,64,举例(以项目A为例),3/29/2023,65,标准离差,结论：标准差和方差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准
21、差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。注意：由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。计算模型:即方差开方,3/29/2023,66,计算标准离差率（V）,关于其评述:标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。计算模型:方差与期望之商,3/29/2023,2016多选,26.【题干】下列指标中，能够反映资产风险的有()。A.方差B.标准差C.期望值D.标准离差率,3/29/202
22、3,【答案】ABD,【解析】离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。反应变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差率等【考点】财务管理基础资产的风险及其衡量,3/29/2023,69,运用举例(04年考题),乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表要求:计算表中用字母“AD”表示的指标数值（不要求列出计算过程）公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目?,3/29/2023,70,表格资料,3/29/2023,71,分析,C=1-0.4-0.2=0.4A=1000.3+600.4+100.3=57B=（200-140）20.4+（100-140）20.6=2400
23、D=标准差/期望=96.95/160=60.59%因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以公司的决策者应优先考虑选择丙方案。,3/29/2023,72,（三）、风险对策,见下页表格整理,3/29/2023,73,3/29/2023,74,2013单选,3.下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是()。A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备,3/29/2023,75,【答案】A,【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。,3/29/2023,76,（四）、风险
24、偏好,风险偏好类型有三种，如下：风险回避者 决策原则：当预期收益率相同时，选择低风险的资产;当风险相同时，选择高预期收益率的资产。风险追求者 决策原则：当预期收益率相同时，选择风险大的。风险中立者 决策原则：资产选择的唯一标准是预期收益率的大小，不考虑风险,3/29/2023,77,【提示】,1.风险中立者，无视风险，只根据预期收益率的大小选择方案。2.排除风险中立者后，风险回避者和风险追求者决策的原则都是“当相同时，选择”。3.我们一般都是风险回避者，当预期收益率相同时，选择低风险的资产;当风险相同时，选择高预期收益率的资产。4.对于风险追求者，预期收益率相同时，选择风险大的。,3/29/2
25、023,2017单选,3.【题干】已知有X和Y两个互斥投资项目，X项目的收益率和风险均大于Y项目的收益率和风险。下列表述中，正确的是()。A.风险追求者会选择X项目B.风险追求者会选择Y项目C.风险回避者会选择X项目D.风险回避者会选择Y项目,3/29/2023,【答案】A,【解析】风险回避者，在承担风险时会要求额外收益，额外收益要求的多少与所承担风险的大小有关。所以风险回避者可能选择X也可能选择Y。风险追求者选择资产的原则是：预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。现实生活中的投资者和企业管理者都是风险回避者。【考点】财务管理基础风险与收益,3/29/2023,80,三、
26、资产组合的风险与收益分析,核心要点:资产组合的风险与收益 非系统风险与风险分散 系统风险及其衡量,3/29/2023,81,案例：资产组合的风险与收益,案例:假设投资100万元，A和B各占50%，收益如下:(正相关),3/29/2023,82,案例2,案例:假设投资100万元，A和B各占50%，收益如下:(负相关),3/29/2023,83,两案例对比之重要结论,组合收益是加权平均的收益，但组合风险不一定是加权平均的风险。,3/29/2023,84,（一）证券组合的预期收益率,概念：资产组合的预期收益率即组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。即:结论：影响组合收益率的因素：（1）个别
27、资产投资比重；（2）个别资产的预期收益率,3/29/2023,85,（二）资产组合风险的衡量,主要内容:两项资产组合的风险风险的影响因素相关系数与组合风险之间的关系,3/29/2023,86,1.两项资产组合的风险,（1）计算公式：P,3/29/2023,87,相关系数,3/29/2023,88,例题,项目 A B预期收益率10%18%标准差12%20%投资比例0.5 0.5A和B的相关系数 0.2要求：计算投资于A和B的组合收益率以及组合风险。,3/29/2023,89,解答,R组=0.510%+0.518%=14%,3/29/2023,90,（2）组合风险的影响因素,投资比重；个别资产标准
28、差；相关系数。,3/29/2023,91,（3）相关系数与组合风险之间的关系,相关系数的含义：P反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态。相关系数与组合风险之间的关系：紧见下页,3/29/2023,92,相关系数(续),-11，组加权平均标准差，可以分散风险，但不能全部抵销。,3/29/2023,93,2015年单选,22.当某上市公司的系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是（）。A.系统风险高于市场组合风险B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度,3/29/
29、2023,94,答案,【解析】根据系数的定义可知，当某资产的系数大于0时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化；当某资产的系数大于0且小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；当某资产的系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。,3/29/2023,95,2015年判断,9.必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）,3/29/2023,96,答案,【答案】【解析】必要报酬率与认识到的风
30、险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。如果某公司陷人财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。,3/29/2023,97,例题（有精力的同学认真研究）,A、B两种证券构成证券组合，A证券的预期收益率为10%，方差是0.0144；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04。证券A的投资比重占80%，证券B的投资比重占20%。要求：（1）计算A、B投资组合的平均预期收益率。（2）如果A、B的相关系数是0.2，计算组合的标准差。（3）如果A、B的相关系数是0.5，计算投资于A和B的组合预期收益率与
31、组合标准差。（4）如果A、B的相关系数是1，计算投资于A和B的组合预期收益率与组合标准差。（5）说明相关系数的大小对组合预期收益率和风险的影响。,3/29/2023,98,分析,(1).组合预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%。(2).(3).如果A、B的相关系数是0.5，投资于A和B的组合预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%,3/29/2023,99,（4）如果A、B的相关系数是1，计算投资于A和B的组合预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%组合的标准差=80%0.12+20%0.2=13.6%（5）说明相关系数的大小对组合的预期收益率和风险的影响。答
32、案：以上结果说明，相关系数的大小对组合的预期收益率没有影响，但对组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，组合的标准差越大，组合的风险越大。,3/29/2023,100,2.多项资产组合的风险,一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。,3/29/2023,101,风险组合之图示及结论,可见，随着组合中投资对象的增加，系统风险并未得到分散，而非系统风险降低了。,3/29/2023,102,关于风险分散的财务理念,（1）在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产的多样性
33、和资产个数的作用。实际上，在资产组合中资产数目较低时，风险分散的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。（2）不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。,3/29/2023,103,2、非系统风险和系统风险,非系统风险又称“公司风险”或“可分散风险”，是指可以通过证券组合而分散掉的风险。对特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。系统风险：又称“市场风险”或“不可分散风险”，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。,3/29/2023,104,系统风险与非系统风险比较,3/29/2023,105
34、,2014多选,9.证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。A.研发失败风险B.生产事故风险C.通货膨胀风险D.利率变动风险,3/29/2023,106,【答案】AB,【东奥解析】可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。参考教材46页。,3/29/2023,107,系统风险的衡量,（一）单项资产的系数1.含义：反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。人为设定整个市场平均风险的=1甲资产的=2，说明甲资产的系统风险比市场风险大
35、。2.结论（1）当=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，其所含的系统风险与市场组合的风险情况一致；（2）如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险小于市场组合的风险。（3）如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合的风险；,3/29/2023,108,3.注意,绝大多数资产的系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产的系数是负数，表明这类资产的收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向相反，当市场
36、的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。,3/29/2023,109,2014多选,10.根据资本资产定价模型，下列关于系数的说法中，正确的有（）。A.值恒大于0B.市场组合的值恒等于1C.系数为零表示无系统风险D.系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险,3/29/2023,110,【答案】BC,人为设定市场组合的贝塔值等于1。,3/29/2023,111,2014年判断,8.根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项贷款的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（）,3/29/2023,112,【答案】正确【解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分
37、散，而系统风险是始终不能被分散的，所以该证券组合不能够分散风险。参考教材45页。,3/29/2023,113,例题,如果整个市场组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场组合的相关系数为0.4，该资产的标准差为0.5，则该资产的系数为（）。A.1.79B.0.2C.2D.2.24,3/29/2023,114,分析,答案：C,3/29/2023,115,（二）资产组合的系数,1.含义资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的比重。2.计算公式,3/29/2023,116,总结,3/29/2023,117,四、资本资产定价模型,绝对重点,3/29/2023,11
38、8,（一）资本资产定价模型的基本表达式,必要收益率=无风险收益率+风险收益率R=Rf+（Rm-Rf）其中：（Rm-Rf）称为市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。,3/29/2023,119,（二）资产组合的必要收益率,资产组合的必要收益率=无风险收益+风险收益率=Rf+p（Rm-Rf）其中，p表示资产组合的系数。,3/29/2023,120,例题,某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上
39、所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。,3/29/2023,121,要求,（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。,3/29/2023,122,答案,A股票的1，说明该股票所承担的系统风险大于市场组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场组合风险的1.5倍）；B股票的=1，说明该股票所承担的系统风险与市场组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场组合的风险）；C股票的1，说明该股票所承担的系统风险小于市场组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场组合风险的0.5倍）。,3/29/2023,123,要求3答案,甲种组合的系数=1.
40、550%+1.030%+0.520%=1.15甲种组合的风险收益率=1.15（12%-8%）=4.6%,3/29/2023,124,要求4,计算乙种组合的系数和必要收益率。,3/29/2023,125,要求4答案,乙种组合的系数=3.4%/（12%-8%）=0.85乙种组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%,3/29/2023,126,要求5,比较甲、乙两种组合的系数，评价它们的投资风险大小。,3/29/2023,127,答案,甲种组合的系数（1.15）大于乙种组合的系数（0.85），说明甲组合的系统风险大于乙组合的系统风险。,3/29/2023,128,（二）、证券市场线（15年已经取
41、消，不讲）,横轴表示系数，纵轴表示必要收益率R，斜率为市场风险溢酬（Rm-Rf）。虚线表示无风险收益率。证券市场线的重要暗示：只有系统风险才有资格要求补偿。,3/29/2023,129,教材立体29-31重点研究,3/29/2023,130,3.资本资产定价模型的有效性,资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，因此长期以来，被作为处理风险问题的主要工具。,3/29/2023,131,4.资本资产定价模型的局限性,（1）某些资产或企业的值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的值对
42、未来的指导作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦、市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。,3/29/2023,132,第三节 成本性态,成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量之间的依存关系。按照成本性态，通常可以把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。,3/29/2023,133,（一）固定成本,含义：是指其总额在一定时期及一定产量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。如固定折旧费用、房屋租金等。特征：1.总额不因
43、业务量的变动而变动；2.单位固定成本会与业务量的增减呈反方向变动。,3/29/2023,134,分类（以支出额是否可在一定期间内改变为标准）,约束性固定成本：是指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”。【提示】降低约束性固定成本的基本途径：合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。酌量性固定成本：是指管理当局的短期决策行动能改变其数额的固定成本。如广告费、职工培训费、研究开发费等。酌量性成本并非可有可无，它关系到企业的竞争能力。【提示】降低酌量性固定成本的途径：厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。
44、,3/29/2023,135,1单2多,1.在不改变企业生产经营能力的前提下，采取降低固定成本总额的措施通常是指降低（）。A.约束性固定成本 B.酌量性固定成本 C.半固定成本 D.单位固定成本2.下列各项中，属于约束性固定成本的有（）。A.管理人员薪酬 B.折旧费C.职工培训费D.研究开发支出,3/29/2023,136,答案,1.B答案解析固定成本包括约束性固定成本和酌量性固定成本，其中，约束性固定成本实质上是生产经营能力成本，因此，在不改变生产经营能力的前提下，采取降低固定成本总额的措施通常是指降低酌量性固定成本。2.AB,3/29/2023,137,（二）变动成本,含义：变动成本是指在
45、特定业务量范围内，其总额会随业务量变动而成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工、按产量计提的固定设备折旧等。特征1.总额会因业务量的变动而成正比例变动。2.单位变动成本不变。分类技术变动成本：是指与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。酌量性变动成本：是指通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。如按照销售收入的一定比例支付的销售佣金等。,3/29/2023,138,（三）混合成本,含义：混合了变动成本和固定成本两种不同性质的成本。特征：一方面它们随业务量变化而变化；另一方面，它们的变化又不能与业务量的变化保持着纯粹的正比例关系。分类：（1）、半变动成本：在有一定初始量的基础上，随着产量的变
46、化而成正比例变化的成本。特点：有一个初始的固定基数，在此基数范围内与业务量的变化无关，类似于固定成本；在此基数之上的其余部分，则随着业务量的增加而成正比例增加。如固定电话座机费、水费、煤气费等；,3/29/2023,139,(2)半固定成本。也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。例如：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类。,3/29/2023,140,(3)延期变动成本：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增
47、长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。例如：职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的;但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例地支付加班薪金。,3/29/2023,141,(4)曲线变动成本：通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。,3/29/2023,142,【混合成本分解】,1.高低点法 固定成本a最高点业务量成本单位变动成本最高点业务量或：固定成本a最低点业务量成本单位变动成本最低点业务量2.回归分析法3.账户分析法4.技术测定法5.合同确认法,3/29/2023,143,2
48、013单选,4.下列混合成本的分解方法中，比较粗糙且带有主观判断特征的是()。A.高低点法B.回归分析法C.技术测定法D.账户分析法,3/29/2023,144,【答案】D,【解析】账户分析法，又称会计分析法，它是根椐有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。这种方法简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。,3/29/2023,145,（四）根据成本性态建立总成本公式,总成本固定成本变动成本 固定成本（单位变动成本业务量）y=a+bx【提示】应用：弹性预算编制、杠杆系数计算、信用政策决策、产品定价等。,3/29/2023,146,2014年
49、单选,23.某公司电梯维修合同规定，当每年上门维修不超过3次时，维修费用为5万元，当超过3次时，则在此基础上按每次2万元付费，根据成本性态分析，该项维修费用属于（）。A.半变动成本B.半固定成本C.延期变动成本D.曲线变动成本,3/29/2023,147,【答案】C【解析】延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量增长成正比，因此C选项正确,3/29/2023,148,THE END,FOR THANKS.,1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一
50、个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃!5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热
