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1、摘要 杜邦分析体系是利用各个财务指标的联系综合的分析公司财务状况和经营业绩的财务指标，它利用了主要的财务比率之间的联系，反应出了企业的财务状况，为报表的使用者节约了时间，该财务体系是以净资产收益率为核心，将其分解成营业净利率、总资产周转率、权益乘数三者的乘积。 该财务体系是以净资产收益率为核心。报表的使用者只能看到一些财务指标，对净资产收益率的得来没得一个全面的认识，由净资产收益率分析企业的状况也许会误导企业管理者与投资者，不能得出企业的经营状况。比如说企业的命脉现金流就不能在杜邦分析体系中反应出来，现金流与净资产收益率这两个结果不影响，因此，净资产收益率高不代表现金流多，净资产收益率低也不代
2、表着现金流少，现在的杜邦分析运用的缺陷越来越多，继续运用杜邦体系，就必须对杜邦体系就行改进，可以在杜邦体系里增加对现金流的观测，增加对各个主要财务比率分析，分析杜邦分析体系的缺陷，并且提出改进的方法。关键词：财务比率、净资产收益率、现金流、财务评价体系、杜邦分析法 AbstractDupont analysis system is by all the financial indicators contact comprehensive analysis company financial conditions and operating performance of the financia
3、l indicators, it used the main financial ratios of contact between, reflect the financial condition of enterprises, for a user to save time. The financial system is based on net assets yield rate as the core. For example enterprises life-cash flow cant analysis system of reaction in dupont out, cash
4、 flow and net assets yield the two results do not affect, therefore, net assets yield high does not represent more than cash flow, net assets yield rate low wouldnt mean less cash flow, the analysis of the use of dupont now defects is more and more, continue to use dupont system, we must go to dupon
5、t system improvement, can increase the system in dupont on cash flow observation, to increase every major financial ratio analysis, this paper analyzes the defects of dupont analysis system, and put forward the improvement of the methodKeywords: financial ratios, net assets yield rate, and cash flow
6、, financial evaluation system, dupont analysis method.目录一、杜邦分析体系的背景及原理1（一）、背景1（二）、原理1二、杜邦体系的缺陷2（一）、忽视了对现金流量的分析31、2009-2010年资产负债表32、2009-2010年利润表43、2009-2010年杜邦分析44、2009-2010年现金流量表5（二）、不能体现影响净利润的因素7（三）、没能体现发展能力8（四）、权益乘数影响净资产收益率9三、杜邦分析体系的改进9（一）、引入现金流量10（二）、引入的现金流量的杜邦财务分析体系101、净资产收益率等于净利润/平均所有者权益102、总资
7、产收益率等于净利润/平均资产总额113、净利润率与经营活动现金净流量比率114、总资产现金回收率等于经营活动现金净流量/平均资产总额12（三）、引入现金流量表的杜邦分析法分析的应用12四、结论14文献综述15参考文献24致谢25一、杜邦分析体系的背景及原理 （一）、背景杜邦分析法是指利用几种主要的财务比率之间的关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。“因为最初是由美国杜邦公司创立并且成功运用而得名，所以就叫做杜邦分析财务分析体系，简称杜邦体系” 宋刚、浅谈杜邦财务分析法、财会之窗、2005年第五期。（二）、原理 这里的主要几种财务比率是指获利能力指标的营业净利率、运营能力指标
8、的总资产周转率以及权益乘数。该财务体系是以净资产收益率为核心，将其分解成营业净利率、总资产周转率、权益乘数三者的乘积，利用这些财务比率的内在关系，计算出这三个指标的变动对对净资产收益率的影响来揭示企业的获利能力以及其变动原因。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均净资产的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标能反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高，企业自有资本获取收益的能力就越强，运营效益越好，对企业的投资人、债权人利益的保证程度越高，因此该指标具有代表性与综合性。 资产净利率取决于营业净利率和总资产周转率的高低。
9、总资产周转率是反映总资产的周转速度，它是企业一定时期营业收入与平均总资产的比值。营业净利率是净利润与营业收入的比值，反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业营业利润的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。企业处理掉囤积的多余的资产，比如说存货不要囤积太多，存货太多，不但会降低总资产的周转率，还会影响偿债能力，应收账款也不能太多，应收账款过多，代表不能收回的资金可能增加，增加了坏账，应收账款过多时，资金不能及时利用，总资产的周转率降低，企业一旦发生财务危机时，应收账款又没能收回来，这样对企业是很不利的。所以要合理的对企业的资产进行管理，以防出现财务危机
10、。 权益乘数是资产总额相当于股东权益的倍数，它用来衡量企业的财务风险（财务风险是指公司偿债能力减弱，投资者不能得到预期收益的风险）。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司的股东投入的资本占总资产的比重少，而负债占总资产的比重程度高，所以权益乘数表示企业的负债程度，这样企业承担的财务风险也高，反之，资产负债率低，权益乘数就小，说明该公司的负债较少，所承担的风险也低。 二、杜邦体系的缺陷 杜邦分析体系最先是运用在工业时代，因而在以前一直被人们广泛的运用在各行各业，但是在现代多元化的环境中，影响企业的财务状况和经营成果越来越多，而传统的杜邦分析体系就不能适应现代社会，暴露出很多的缺陷。（一）、忽视了
11、对现金流量的分析 传统的杜邦体系是围绕着利润展开展开分析的，但是却没考虑到现金流的重要性。在现代竞争激烈的社会中，现金流在一个公司起到了至关重要的决定，它可以决定一个公司的存亡。“现金流是一个公司的血脉所在。没有现金流，企业无法支付员工的工资；没有现金，企业也无从存在。如果你不了解现金流，你就不了解商业。” Quantify的负责项目人Alex Lopez因此可以看出现金流对一个企业的重要性，如果一个企业的现金流短缺，但是企业的销售收入，总资产却在增多，从而净资产收益率提高，因此判断企业的获利能力很强，这样的判断结果与现金流短缺导致企业不能正常运作是矛盾的。 有这样一个例子，哈空调2009-2
12、010年的有关财务数据如下： 1、2009-2010年资产负债表 表图-1 易网财经利润表 单位：元2009/12/312010/12/31货币资金259,657,944184,347,139应收票据92,488,869100,297,684应收账款1,291,780,8371,165,210,982预付账款96,188,944137,086,867其他应收账款13,342,00111,788,944存货206,054,278471,647,594固定资产275,267,008261,440,457总资产2,866,458,8033,129,586,484 2、2009-2010年利润表 表图
13、-2 易网财经利润表数据 单位：元2009/12/312010/12/31营业利润153,289,215113,039,683利润总额163,643,696123,396,597净利润141,674,861108,235,471 3、2009-2010年杜邦分析 表图-3 易网财经净资产收益率数据 2010年利用杜邦分析体系算出的净资产收益率分别是9.82% 4、2009-2010年现金流量表 表图-4 易网财经现金流数据 单位：元2009/12/312010/12/31经营活动产生的现金流量净额-70,284,098-216,637,528投资活动产生的现金流量净额-161,286,442-
14、222,452,416筹资活动产生的现金流量净额130,975,593363,779,138现金及现金等价物净增加额-100,594,947-75,310,805 从资产负债表中可以知道，该公司的应收账款、预付账款、存货数额较大，占用的资金过多，现金流转比较紧张。现金流量表中可以看出经营活动与投资活动流出的现金大于流进的金额，导致出现负的现金流，该公司的经营状况出现问题，导致经营活动产生的现金流为负数，本年的现金及现金等价物的净增加额也是负数，说明该公司本年的现金不利于周转，留在本公司的现金较少。该公司2009年利用杜邦分析体系算出来的净资产收益率是13.69%，2010年的为9.28%，从净
15、资产收益率分析该公司可以得出：哈公司投资带来的收益比较高，盈利能力较强，获利能力也较强。但是从现金流量表中却得出：该公司本年现金流为负数，支出大于了收入，可能会出现资金运转困难的现象。该公司在2008、2007年的现金流净增加额分别为98,286,561元、126,708,661元，都为正数，但是到了2009年以后都为负数，从资产负债表中可知，2007年与2008年的应收账款与存货比2009年、2010年的都少，因此2007年与2008年比2009年和2010年容易应付财务危机，有更多的现金流，容易变现。杜邦体系算出来的净资产收益率不能给出公司正确的经营状况，误导投资者。一个企业生存下去的最基
16、本的条件不是利润，而是现金流，很多企业利润很大却面临破产就是因为没有正的现金流。只有存在正的现金流，企业才能生存下去，银行才会贷款给企业。 高额的利润有时并不能带来相应的现金回报，收入和利润可以造假，现金流却很难造假。因此对杜邦分析体系进行改进，引入现金流量指标，增强体系的预警性是十分必要的。 （二）、不能体现影响净利润的因素 杜邦分析最终只显示净资产收益率的结果，而净资产收益率又与净利润密切相关，净利润的多少直接影响着净资产收益率。在杜邦财务分析图里只有净利润的结果，却没显示影响净利润的那些指标是怎么影响它的，导致净利润减少的有营业成本、营业税金及附加、销售费用、财务费用、管理费用以及所得税
17、费用，单看净利润，我们不知道是成本与费用的增加导致了净利润的减少还是所得税率高了让其减少的，这样不利于企业管理者对企业的经营活动进行分析。下表是2009-2011年哈公司集团的成本费用与所得税的有关数据： 表图-5 易网财经利润表数据 单位：元2009/12/312010/12/31营业成本756,210,1641,090,374,234营业税金及附加7,988,0033,905,419销售费用45,473,95655,998,796财务费用26,485,30041,625,865管理费用56,887,76065,555,394所得税21,968,83515,161,126 从表中可以看出营业
18、成本、管理费用与销售费用的支出金额较大，这些费用的大量支出导致了净利润的减少，这样企业的管理者能明确的知道是营业成本、管理费用与销售费的支出影响了净利润，所得税的影响较少。这样企业管理者在以后的经营中就可以注意到这些费用的支出了，比如说可以减少业务招待支出，办公费，节约材料，这些都是降低成本与费用的做法，企业没有这些数据的存在，当销售净利率或总资产周转率发生变动引发净资产收益率的变动时，很难分清哪些是经营效率变动的影响，哪些是所得税支出变动的影响，等等。（三）、没能体现发展能力 大多数的企业都在追求实现利润最大化，但是在利润最大化的前提下却是要考虑企业的发展能力。杜邦体系反应的是利润最大化，却
19、没有体现出企业的发展能力的指标，发展能力是决定企业的是否能继续生存的一个指标，一个企业都不能继续生存，如何能谈实现利润最大化。财务的分析指标主要有偿债能力指标、运营能力指标、获利能力指标、发展能力指标与综合指标，“杜邦分析体系里净资产收益率=总资产净利率权益乘数=营业净利率总资产周转率权益乘数” 财政部会计资格评价中心、初级会计实务、中国财政经济出版社、2010年、第189页，其中营业净利润表现的是对获利能力指标的分析，总资产周转率又是反应的是运营能力指标，权益乘数则是体现的是资产负债率的结果，而资产负债率是偿债能力的一个指标，在这三个指标相乘的过程中就没有涉及到发展能力指标，发展能力指标包括
20、：营业收入增长率、资本保值增长率、总资产增长率和营业利润增长率，杜邦体系作为一个综合指标，它提供的信息能影响投资者的投资决定的，因此杜邦体系应该把影响企业的指标都应该考虑进去，让投资者与企业管理者更能了解企业的运作。 （四）、权益乘数影响净资产收益率 净资产收益率是由总资产净利率与权益乘数相乘的到的，权益乘数的增加也会增加净资产收益率，因此净资产收益率与权益乘数是成正相关的。让净资产收益率增加的一个办法就是提高权益乘数，而权益乘数又与资产负债率相关，它们也是成正相关的，资产负债率增加，就会导致权益乘数的增加，所以要想增加净资产收益率，就可以增加资产负债率，但是要提高资产负债率就的提高负债的金额
21、，有负债就会有利息的支出，这样又导致了费用的支出增加，从而使营业净利率降低。营业净利率或总资产周转率受到经营效率的影响，企业经营效果差，则营业净利率和总资产周转率都会相应的降低，在杜邦体系中，就很难看出是利息的支出增大导致营业净利率减少还是经营活动产生的费用增加导致其减少。 三、杜邦分析体系的改进 在现实中，一个企业能否持续长久地经营下去，不光是取决于一定期间之内是否盈利，同时还要取决于有没有足够的获取现金的能力。企业获取现金的能力是企业再生产能够顺利进行的最重要的保证，许多企业在账面上看起来盈利，但是由于资金周转不灵，导致资金链断裂而破产。因此，在进行企业盈利能力的评价和分析的同时，补充和增
22、加对企业的现金流量信息的盈利能力的指标进行评价分析，是一个企业生存发展的基础。（一）、引入现金流量 企业的净利润与现金流量的差异，是评价公司利润质量的重要手段。公司的利润质量又与企业的偿债能力有着直接联系。因此，以净利润现金比率为杜邦分析的核心指标，把杜邦分析的思路引入现金流量表中，即将企业的现金流量表也同样进行杜邦分析。将现金指数加入杜邦分析发后，权益现金报酬率将净资产收益率所反映的权益资本获取利润的能力变成了反应企业能够获取现金的能力。 （二）、引入的现金流量的杜邦财务分析体系 在杜邦分析法中引入的现金流量是指企业经营活动的现金流量。由于经营活动总结了确定净利润过程中各经济业务和事项的现金
23、影响，并且企业经营活动是一个企业的基本活动，经营活动的现金流量是企业获得现金的一个可靠并且稳定的来源，因此企业经营活动的现金流量构成了与现金流量有关指标的基本要素。1、净资产收益率等于净利润/平均所有者权益 这一指标是一个综合性最强的财务比率指标，它反映出了股东财富最大化这一基本的财务管理目标，是杜邦财务分析体系的核心。净资产收益率主要是取决于总资产收益率和权益乘数。总资产收益率是企业的净利润与平均资产总额的百分比，反映企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率也就越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。权益乘数表示企业负债的程度，主要受资产负债率的影
24、响。负债比例越大，权益乘数就也越高，说明了企业有较高的负债程度，给企业带来了较多的财务杠杆利益，但在同时，也给企业带来了较多的风险。在负债经营时，企业的利润率应该大于它的利息率，并有一定的现金支付能力，否则，销售扩大将增加企业的亏损，或虽有盈利，而现金支付能力不足，也会陷入财务危机。2、总资产收益率等于净利润/平均资产总额 为了说明企业收益的品质，将其分解为净利润与经营活动现金流量比率和总资产现金回收率。 净利润与经营活动现金流量比率=净利润/经营活动现金净流量。该指标主要说明净利润的质量，即净利润在多大程度上得到了现金流量的支持，帮助信息使用者确定本期净利润与有关现金收支净差额产生差异的原因
25、，该指标的比值越接近1越好。3、净利润率与经营活动现金净流量比率 销售净利润率=净利润/销售收入。销售净利润率是起决定作用的因素，如果销售过程中没有利润，总资产收益率就无从谈起，资产周转也将受到影响。但是有利润而无相应的现金流量，盈利企业也有可能发生财务危机，所以，还必须对比分析销售现金比率。销售现金比率=经营活动现金净流量/销售收入。该指标反映企业每实现一元销售收入所能获得的现金流量。该比率应大致与企业的销售净利润率相等。一般来说，该比值越高越好。4、总资产现金回收率等于经营活动现金净流量/平均资产总额 总资产现金回收率表明每一元资产所能获得的现金流量，说明企业资产产生现金的能力。一般来说，
26、该指标值越高，表明企业资产的利用率越高。 通过该体系自上而下的计算分析，可以了解企业获利能力的强弱以及收益的品质，进一步从销售效益、资产运用、财务结构、现金流量等方面，分析各个指标变动对净资产收益率的影响，最终对企业的财务状况与经营成果做出客观的评价。（三）、引入现金流量表的杜邦分析法分析的应用 以2009年至2010年哈空调（600202）为实例，进行分析。 哈空调2009年至2010年简要财务指标 表图-6 易网财经数据 单位：元2009年2010年净利润141,675,000.00 108,235,000.00 经营活动现金流量48,890,300.00 1,141,500,000.00
27、 销售收入759,872,000.00 1,129,460,000.00 资产总额2,866,460,000.00 2,070,380,000.00 负债总额1,831,570,000.00 2,027,850,000.00 固定资产275,267,000.00 261,440,000.00 股东权益1,034,890,000.00 1,101,740,000.00 表图-7 易网财经数据 哈空调2009年至2010年简要财务比率分析表2009年2010年净资产收益率13.69%9.82%总资产收益率4.94%3.46%权益乘数1/(1-0.64)1/(1-0.65)净资产与经营活动现金流量比
28、率21.16760.9652总资产现金回收率1.70%55.13%销售净利润13.4063销售现金比率6.43%101.07%总资产周转率0.43%0.46%根据以上图表，我们可以分析出：四、结论 应用现金流量表的杜邦分析法，可以同时提供净资产回报率和净利润现金比率的差异情况，并能通过层层分解，剖析企业资产的管理效率、获利能力和现金流量变化的原因，找到企业管理中存在的问题。当然，本文倡导使用现金流量分析指标并不是要否定或丢弃传统的以盈余为基础的指标体系，而是在现有的指标体系中加入现金流量指标，从而构建一个新的更为完善的业绩评价指标体系。我们还应该注意的是，在应用这些指标时，应全面、完整、充分地
29、掌握信息，不仅要充分理解报表上的信息，还要重视企业报表附注、重大会计事项的揭示以及注册会计师对会计报表的评价报告，甚至还要考虑国家宏观政策等方面的影响，这样才能全面而深刻地揭示企业的偿债能力、盈利能力、管理业绩和经营活动中存在的成绩和问题。 文献综述摘要：财务评价体系对于确保经营者提高管理效率、投资者提高决策水平，保证债权人的根本利益，提高政府宏观调控水平有着十分重要的作用。特别是近年来，不少理论工作者和证券分析人员，为了掌握和分析上市公司的经营情况和发展趋势，加强了对上市公司的财务综合评价方法及其应用的研究。 本文在对现有国内外各种财务评价体系的基础上进行了相关综述，从而得出了我国随着知识经
30、济的发展，现代企业的工作性质和资源配置结构已经发生了变化，传统的财务评价体系己经不能满足对企业进行全面分析与评价的需求。所以，本文提出了改进传统财务评价体系的新思路，以此来其不足之处。关键词：财务评价体系 杜邦分析法 现金流量分析 财务评价是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为改进企业财务工作和优化决策提供重要的财务信息。财务评价的最终目的在于全方位的了解企业经营理财的状况和对社会的贡献，并籍以对企业经济效益的优劣做出系统的、合理的评价。如果单独分析任何一个财务指标，都难以全面评价企业的财务状
31、况和经营成果。一、财务评价研究的背景 我国的财务分析思想出现较早，但真正开展财务分析工作还是在20世纪初，当时中国的一些外国洋行和中国金融资本家开始分析企业的经营效益和偿债能力，但很少根据会计核算数据进行较全面的分析。 纵观财务评价技术发展历史，经历了比率分析的发展、标准比率、趋势百分比的出现和到目前的现代财务分析技术的应用。财务分析形式也经历了静态与动态、内部与分部分析的发展。在财务综合评价研究方面，我国不仅注重保留和吸收国外该方面既有的研究成果，而且根据我国实际情况提出了较为适合我国国情的财务状况综合评价方法。我国企业要参与国际性的经济竞争，要进入世界500强的行列，最大的障碍既不在技术环
32、节上，也不在营销环节上，而在理财上。企业为了理好财，必须要做好财务评价分析。财务综合评价研究的先驱者之一是美国的亚历山大.沃尔(Alexander Wall)。他在上世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数概念，将流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自由资金周转率等七项财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价。 在亚历山大沃尔提出的财务综合评价模型之后，美国许多学者或组织对财务综合评价作了进一步的研究，提出了许多至今仍然
33、广泛运用的财务综合评价模型:美国纽约大学奥尔曼教授创立的Zeta模型;比沸提出的单变量判定模型;迪肯.的概率模型;埃德米斯特的小企业研究模型;达艾朦德范式确认模型;美国著名的企业咨询组织麦肯锡公司开发的判断企业是否出色的财务模型等。 到目前为止，我国主要有三套较权威的评价体系:(1)财政部于1995年颁发的工业企业经济效益评价指标体系;(2)国家统计局、国家计委和国家经委等部门于1997提出的新的工业企业经济效益评价考核指标体系:(3)财政部于1999年会同有关部门提出了企业绩效评价体系。 宋永春在2006年经济师中发表的现行主要财务分析方法的改进探析一文中提到，为了综合评价存在一定的缺点，如
34、：（1）财务指标的选取、指标权重的确定主观因素较多；（2）所构造的评价函数多为线性函数，不一定能够很好地反映复杂的财务评价问题；（3）财务综合分析所利用的信息主要依赖于企业的资产负债表、损益表，而对企业的现金流量表所提供的信息利用较少。二、财务评价体系的理论概况（一）财务评价体系的定义 财务评价体系是以企业财务会计报告等核算资料为基础，将偿债能力分析、营运能力分析、赢利能力分析和发展能力分析等诸多方面的财务指标分析纳入一个有机的整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营成果进行剖析，从而对企业的经济效益的优劣做出更加准确的评价与判断。史继坤在2006年出版的财务报告的阅读与分析中指出， 之所
35、以进行财务报表的综合分析是因为企业财务报表均是由若干不同的数据组成，单个的分析方法和单个的财务指标比较孤立，不能从总体上对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行评价，特别是随着企业竞争和合作关系的加强，财务报表分析也显得比以往复杂，而财务报表综合分析能改善这种情形，使得“既见树木，又见森林”。 张新民在2002年出版的企业财务报告分析也提到，每个企业的财务指标都有很多，而每个单项财务指标本身只能说明问题的某一方面，而不同财务指标之间可能会有一定的矛盾或不协调性。如偿债能力很强的企业，其赢利方面可能会很弱；或偿债能力很强的企业，其营运能力可能较差。因此，只有将一系列的财务指标有机地联系起来，作为
36、一套完整的体系，相互结合，做出系统的评价，才能对企业经济活动的总体变化规律做出本质的描述，才能对企业的财务状况和经营成果得出总括性的结论。（二）财务综合评价的目的 财务会计报告综合评价的最终目的在于全面了解企业财务状况、经营成果和现金流量情况，并对企业经济效益的优劣做出系统的、合理的评价。孤立地对任何一张报表、任何一项指标进行单独分析，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果。 史敏，在发表的提升财务报告分析的有用性论文中概括到，财务综合评价的目的有以下三方面：1、通过财务综合分析与评价明确企业财务活动与经营活动的关系，找出制约企业发展的关键所在。2、通过财务综合分析与评价，可以全面了解企业财务
37、状况与经营业绩，明确企业的经营水平、在同行业中所处的位置及发展方向。3、通过财务会计报告的综合分析，可以找出企业经营和发展过程中存在的问题，并加以改进。4、通过财务综合分析评价为进一步完善企业经营管理指明方向。因此，必须把各种财务报表分析，不同指标分析，不同内容分析容为一体加以综合，才能从总体意义上把握企业的财务和经营成果状况。三、 财务综合评价的现状 在我国，50 年代起，国家对企业实行经济核算制度，这是我国财务分析评价的雏形。但由于受到计划经济体制的影响，企业的经济核算在很大程度上流于形式，财务评价并没有起到应有的作用。随着市场经济体制的建立，企业开始自主经营、自负盈亏，成为独立的市场主体
38、，企业的财务评价也开始真正受到人们的注目。在很短的时期内，财务单项分析评价取得了长足的进步，被普遍地应用于个别企业的财务评价工作中。近些年，单项分析评价不能完全满足人们评价，比较多个企业财务状况需要的局限性已逐渐暴露出来。为此，在1995年，财政部公布了一套评价企业经济效益和财务状况的指标体系。财政部以后又拟定了指标的权数以及综合评分的办法。1999年财政部、国家经济贸易委员会、人事部和国家发展计划委员会联合发布了国有资本金效绩评价规则和国有资本金效绩评价操作细则，标志着我国在财务综合评价的理论与实践上进行了更为深入的研讨。（一）杜邦财务分析体系 经济学家称，杜邦财务分析体系是利用财务比率，通
39、过对综合性强的财务比率进行分解，解释指标变动的原因和变动趋势，为整改措施指明方向。 有关资料显示，杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司的经理创造的，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系。它是一种利用现有财务指标分解财务比率的方法，并不另外建立新的财务指标。所使用的财务指标主要是资产负债表和利润表中的指标。它是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。杜邦分析系统从评价企业绩
40、效最具综合性和代表性的指标股东权益利润率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因加以修正。杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率*权益乘数而：资产净利率=销售净利率*资产周转率即：净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数对此指标关系进一步描述如图所示： 由此看出，杜邦财务分析法以权益报酬率为主线,将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起,层层分解,逐步深入,构成一个完整的分析体系。 然而，宋刚在财会之窗杂志上发表的浅谈杜邦分析法一文中指出，
41、杜邦分析法存在的一些局限性：(1)对短期财务结果过分重视,有可能助长公司管理层的短期行为,忽略企业长期的价值创造。(2)财务指标反映的是企业过去的经营业绩,在当前的信息时代,顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大,而杜邦财务分析法在这些方面是无能为力的。(3)没有反映企业的现金流量。利润指标在财务分析体系中起到了承上启下的连接作用,但是利润指标提供的财务信息远远比不上现金流量指标,财务报表使用者更加关注企业是否有充足的现金流量。(4)不能反映每股收益、每股净资产、每股现金流量等有关上市公司信息。 综上所述，杜邦分析法能够较好地评价企业赢利能力和股东权益回报水平,还能够及
42、时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题,为改善企业经营管理提供十分有价值的信息。同时，杜邦财务分析法也存在一些不足的地方。四、 财务综合评价研究的趋势及问题 财务报告的编制目的是为财务信息使用者提供各种有用的信息，以便帮助他们做出合理的决策。但是由于财务报表本身的局限性、财务分析方法的局限性和财务报表粉饰行为的存在，导致财务信息在真实性方面存在着许多不确定因素，使财务分析的质量客观地存在着一些不确定性。财务报告存在哪些问题？如何提高财务分析者的风险防范意识，以降低财务分析的奉贤呢？ 在国内，许多学者在借鉴国外的著作的同时，也在探讨更为精确的上市公司财务综合评价方法。如索南仁欠，用模糊聚
43、类分析研究西北地区上市公司，膝青提出了上市公司财务状况模糊综合评价模型，易晓文作了上市公司财务状况综合评价实证分析，张勇等提出上市公司财务状况的综合评价方法，范申文等研究了上市公司财务指标的综合评价，王欣荣等提出了上市公司财务状况的动态多指标综合评价方法，葛文雷研究了上市公司财务状况综合评价。杜文昌在2006年发表的财务报表分析若干问题研究中讲到，财务报表分析主要存在以下几个问题：一是财务报表作为财务分析的主要资料来源，其自身存在的局限是制约财务报表分析质量的一个重要原因。信息披露不完整，不能用货币计量的内容无法提供；以历史成本为基础编制的。数据信息本身有明显的滞后性；财务报表编制所依据的会计
44、原则、会计假设，以及会计政策与会计估计的可选择性，可能会造成报表信息的被粉饰、混淆等等，都可能误导报表分析者。报表分析时要注意财务报表的局限性，以及前述分析方法的局限性，分析时可适当结合一些必要的非报表信息。2二是避免分析的孤立性。不能脱离企业经营管理各方面情况，要结合行业情况和宏观经济环境来进行。如法律环境、经济环境、通货膨胀率和所在行业种类等。当情况变化时要正确地估计对会计信息可能产生的影响。特别是应用比率分析法时如果将各种比率孤立起来分析，财务报表分析就失去了其应有的意义。正确的做法应当是把各种比率有机的联系起来，并结合定性分析法，审慎地对企业的财务状况和经营成果的好坏，以及企业的发展趋
45、势做出判断。三是在运用分析方法时要考虑指标内容、计价标准、时间长度和计算方法的可比性在对不同企业水平比较时，还要考虑客观条件是否接近技术上、经济上应具有可比性，即使在比较同一企业不同时期的财务报表时，对于差异的评价也应考虑其对比的基础。否则分析进行的再细致、指标计算的再精确其结论也不会完全正确。四是在进行财务报表分析时，仅仅分析个别指标是不能说明问题的，只有将各种方法结合运用，并对指标进行综合分析，才能把握会计报表信息的实质。 黄海雁在我们财务分析的局限性及完善中提到这几个建议值得借鉴，1、加强现金流量表分析2、强化专题分析。专题分析着重进行的分析是：企业潜亏分析、专项成本分析(包括市场开发成
46、本分析、广告成本效益分析、售后服务成本分析、成本结构分析,等等)、利润增长点分析、投资项目可行性分析、投资项目效益与可行性报告差异分析、内控制度成本效益分析,等等。3、增加非单纯的财务分析。即增加资源的效能结构分析及企业创新能力分析。4.增加新产品研发分析。五、总结 从各类文献总况表明，目前我国企业财务报表综合分析与评价，能为财务计划决策、控制提供广泛的帮助，也能为现实的和潜在的投资者和债权人确定投资政策和方针提供依据。但是由于会计信息的失真问题，以及财务报表分析的一些局限性，还需要加大对会计行业的整顿和建设力度，确保企业能不断挖掘自身潜力，降低产品成本，合理运用资金，改善经营管理服务，从而提高企业经济效益。只有这样，我国的社会主义市场经济才能健康、快速地发展。 参考文献1 胡玉明：财务报告与评价，济南大学出版社，2006年2 王庆成：财务管
