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1、Table_Main考察形式：线上+大数据分析针对大学生分期购物债权的P2P网贷平台桔子理财()报告日期：2015.04.24评级：AA（风险规避型，已纳入星火X30、X50、X100计划）Table_Finance爱活期平均收益率6-8%爱定存收益率9%、11%、16%注册资金1000万元投标保障本息保障保障模式分期乐优先赔付，然后风险准备金垫付风险准备金4月23日13点公布数据为1292.97万元，但无资管报告，无法核实公司网址 Table_oneYearFieldChart近期收益率走势综合利率投资人数平均借款期限（月）累计赚取收益（元）9%34412371776638.411%616%
2、126%-8%4101随时提现资料来源：桔子理财官网Table_Summry平台隶属公司（深圳前海桔子信息技术有限公司）时间法人股东及持股比例2014.6.26肖文杰北京乐嘉信网络科技有限公司全资持股母公司（北京乐嘉信网络科技有限公司）时间法人股东及持股比例2013.10.25肖文杰肖文杰、刘强东，持股比例不详风险分析与投资要点 平台优势1.平台2014年6月运营至今情况良好，并获得多轮融资，B轮达1亿美元，2015年3月获京东战略投资，平台背景雄厚。2.创始团队具备金融、互联网背景。3.根据收益和流动性进行产品分类，投资者可供选择方案明确。4.平台借款人群单一，标的均来自于分期乐债权，从借款
3、人方面，风控较易把握。 平台风险 1. 平台属于自身担保型，有风险准备金，近期余额在1000万左右，但是无专门的担保公司。2. 平台运营数据信息披露较差，借款人详细信息无法追溯。3.平台所有标的均为大学生分期信用标，平台债权均来自于大学生分期信用标，如若遇上政策性叫停情况，平台自身将面临很大坏账风险。 风险分析1. 爱定存每笔投资分散至98个分期乐借款人，风险分散性较好。2. 基于平台的融资背景以及创始团队，平台整体风险性较低。 投资建议星火钱包评级为AA级，已纳入星火X30、X50、X100计划，目前动态投资占比8%。推荐程度高，风险规避型的长期投资者可以投资，推荐期限1-18个月，一年内为
4、最佳。 撰写团队 报告负责人：杨立 岳崴 阮宏勋 研究员：丁燕 杨德 杨志慧线上风控组：倪雪青 李文瀚 胡海洋投资顾问：黄金鑫焘大数据分析团队：黄震宇 彭力 吴红军夏斌联系人姓名：丁燕电话：18573410259邮箱：dingyan_411目录目录- 1 -图表目录- 3 -一、平台基本信息- 4 -1. 平台概况- 4 -2. 产品类型- 4 -3. 交易费用- 5 -二、 平台公司治理及关联企业情况- 5 - 1. 股东与治理结构- 5 - 2. 关联企业- 7 -三、星火IFDC风控体系- 8 -三、星火风险考察FOW定性评估体系- 9 -1. F(禁止)类指标评估- 10 -2. O(
5、观察)类指标评估- 10 -3. W（预警）类指标评估- 10 -四、星火风险考察TOS量化评级体系- 11 -1. 平台模式识别- 11 -2. 平台信息公开- 12 -3. 平台运营状况- 12 -4. 平台外部监管- 12 -5. 其他- 12 -五、星火风险考察大数据分析监控体系- 13 -1. 平台基本数据- 13 -2. 综合利率- 13 -六、舆情监测- 14 -七、平台总结- 14 -1. 风险收益特征- 15 -2. 风险规避类型- 15 -图表目录图表 1 平台高管团队情况- 6 -图表2 桔子信息技术公司股东信息及法人情况- 6 -图表3 乐嘉信网络科技有限公司及分期乐网
6、络科技有限公司情况- 7 -图表 4 公司关联企业图- 7 -图表 5 星火IFDC风控体系流程图- 9 -图表 6 FOW定性评估体系- 10 -图表 7 TOS量化评级体系- 11 -图表 8 桔子理财平台风控赔付模式- 12 -图表 9 平台基本数据- 13 -图表10 爱定存综合利率- 13 -图表11 爱活期综合利率- 14 -图表 12 星火投资评级系统- 15 -一、平台基本信息1. 平台概况平台名称：桔子理财（）隶属公司：深圳前海桔子信息技术有限公司法定代表人：肖文杰注册资本：人民币1000万元整公司位置：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室成立时间：2014年6月26
7、日上线时间：2014年6月24日经营范围：信息技术、电子商务的技术开发、技术咨询；计算机软件、计算机网络工程的技术开发；信息安全技术的研发与应用；数据库存、管理；上午信息咨询；网络信息咨询、经济信息咨询、投资管理、投资顾问；数据库服务。主营业务：分期乐债权转让（分期乐为针对大学生的购物商城）盈利模式：中介费营业证照：平台未公布平台保障：1、有风险准备金，截至2015年4月23日13点，余额为1292.97万人民币，但是没有相关资管报告；2、无担保公司。债权转让：无来自星火钱包(简称星火)的Tips：桔子理财相对于其他P2P平台的最大的特点是其投资资金均来自于分期乐债权，分期乐为深圳市分期乐网络
8、科技有限公司，分期乐网站是针对大学生的网购商城，桔子理财法人肖文杰为深圳市分期乐网络科技有限公司的股东，并已获得多轮融资，星火后续针对桔子理财平台的关联企业进行了详细分析。2. 产品类型该平台主要是两款产品：爱活期和爱定存，两款产品的资金均投向分期乐的债权项目。爱活期：一款活期理财产品，每日结算利息，年化利率为7%-8%，用户随时申请提现。爱定存：定期理财产品，有3个月、6个月和12个月三种，年化利率分别为：9%、11%、16%，每笔投资分散到98个借款人。资产管理情况：截至2015年4月23日13:00，爱定存的累计收益为71,776,638.4元，爱活期4月23日转出本金和收益245587
9、7.56元标的类型占比：标的100%为分期乐信用标来自星火的Tips： 桔子理财产品定位比较明确，但是信息披露差。产品是以分期乐债权包的形式给投资人，每笔投资分散到98个借款人，但是借款人详细信息不可查，只有投资完成才可以看到交易的电子合同。 桔子理财产品分类比较明确，但是信息披露较差。按银行定、活分类方式制定产品，满足不同用户需求。 桔子理财产品标的年利率相对其他P2P平台利率较低，最高利率为16%，为12个月期限，但是星火7号交易员反馈标的每天的份额较少，满标时间不超过1分钟。3. 交易费用 桔子理财从2014年6月上线至今针对投资人的交易费用全免。二、 平台公司治理及关联企业情况1. 股
10、东与治理结构（1） 高管团队情况 公司CEO兼法人代表肖文杰于2013年10月成立北京乐嘉信网络科技有限公司，2014年6月成立子公司深圳前海桔子信息技术有限公司，经营桔子理财P2P平台，平台资金全部流向分期乐债权。分期乐购物商城为深圳市分期乐网络科技有限公司旗下针对大学生购物网站。 首席风控官刘华年于2015年4月才加入桔子理财高管团队，国内外银行、信托、金融风险管理工作经验深厚，公司副总裁乔迁是公司联合 创始人之一，有15年金融方面工作经验；产品总监温倬卓互联网工作经验13年。整体而言，桔子理财创始团队和高管团队金融、风控和互联网方面的背景实力尚可。图表 1 平台高管团队情况 资料来源：桔
11、子理财官网（2） 平台股东及法人情况图表2 桔子信息技术公司股东信息及法人情况桔子信息技术公司股东信息序号机构名称注册资本（万）股东股东占比成立时间法人1深圳市前海桔子信息技术有限公司1000北京乐嘉信网络科技有限公司100%2014-6-26肖文杰肖文杰在其他机构任职情况序号机构名称职务机构状态1深圳市乐信嘉网络科技有限公司其他人员在营2深圳市分期乐网络科技有限公司武汉分公司在营3北京世纪通科技有限公司经理在营4北京乐嘉信网络科技有限公司董事长在营5北京世纪通科技有限公司董事长在营6北京乐嘉信网络科技有限公司经理在营7深圳市分期乐网络科技有限公司其他人员在营肖文杰股权投资信息序号被投资机构名
12、臣注册资本（万）出资比例1深圳市分期乐网络科技有限公司10008.9296%2深圳市乐信嘉网络科技有限公司10050%3北京乐嘉信网络科技有限公司1109.0909%4深圳市分期乐网络科技有限公司100094.5899% 资料来源：全国企业信用信息公示系统、鹏元征信2. 关联企业（1） 母公司及法人关联企业情况图表3 乐嘉信网络科技有限公司及分期乐网络科技有限公司情况序号机构名称注册资本（万）股东股东占比成立时间法人1北京乐嘉信网络科技有限公司110肖文杰、刘强东9.0909%，不详2013-10-25肖文杰2深圳市分期乐网络科技有限公司1000肖文杰、刘强东、险峰华兴94.5899%，4.8
13、219%，0.5882%2013-8-15肖文杰资料来源：全国企业信用信息公示系统、鹏元征信（2） 关联企业情况图表 4 公司关联企业图数据、资料来源：全国企业信用信息公示系统、鹏元征信来自星火的Tips： 深圳市分期乐网络科技有限公司和北京乐嘉信网络科技有限公司及子公司深圳前海桔子信息有限公司的法人均为肖文杰，因此桔子理财平台所有债权来自于分期乐网购借贷，星火认为在对桔子理财平台进行实时监控的同时需要同时关注分期乐动态。 深圳分期乐公司和北京乐嘉信公司的自然人股东均为肖文杰和刘强东，其中，刘强东为京东商城创始人。2015年3月，分期乐&桔子理财获得京东战略投资，从2014年至今，分期乐&桔子
14、理财已获得知名国际风投，2015年1月融资金额达1亿美元，星火认为短期内桔子理财投资风险等级低，但是在对桔子理财平台进行实时监控的同时需要同时关注京东以及其他风投动态。三、星火IFDC风控体系星火钱包（简称星火）IFDC风险管理体系是结合我国P2P借贷市场，建立起的以FOW定性考察体系、TOS量化评级系统、O2O尽职调查体系、大数据分析监控体系及舆情监测等具体风险管理方法或体系为核心的全方位的P2P借贷风险管理体系。该体系结合国际著名的SymLend、PLC、Eaglewood Capital Management等P2P投资机构的风险管理经验，从线上大数据采集到线下现场尽职调查，从内部风控人
15、士考察到外部舆情监测，系统全方位考察了P2P借贷平台的500余个客观的风险评判指标，实现对P2P借贷投资全方位的风险管理。体系始于FOW定性考察，首先考察P2P借贷平台的投资安全性；其次TOS量化评级系统在定性考察的基础上，探究P2P平台可获取数据的指标，建立定量评价指标体系，识别深层次运作模式；紧接着O2O尽职调查体系从线上数据探取过渡到线下调研，实地认证P2P平台的透明、运营和监管程度；最后，在前面三个体系的支撑下，运用大数据分析体系对平台进行及时监控。在此闭环交叉式系统中，随时关注平台反馈，进行及时的舆情监测。具体体系流程图如下：图表 5 星火IFDC风控体系流程图资料来源：星火互联网金
16、融研究院当前，星火已对桔子理财平台进行FOW和TOS体系调研，其调研情况如下显示。后续星火将持续跟踪调研，如有需要将组织线下O2O调研。三、星火风险考察FOW定性评估体系FOW定性评估体系是从定性角度考察P2P借贷平台投资安全性的评价系统。它将无法定量评价的指标归总为F（禁止）、O（观察）和W（预警）三个方面，考察平台30余个指标，力求公正客观。其中，F(禁止)从提现反映、创始团队、自融嫌疑等指标进行体现，O（观察）从成立时长、拆标嫌疑、平台转型、法人变更等指标进行考量，W（预警）则从合作纠纷、负面舆论、业务逻辑等指标进行核查。该体系定性评价平台的综合实力，各指标下又涵盖相应的细项指标。图表
17、6 FOW定性评估体系 资料来源：星火互联网金融研究院1. F(禁止)类指标评估 提现反映：从以往P2P借贷平台投资情况可以看出，提现审核时间过长最可能的原因是出现资金链的断裂，是平台风险点的直接体现。桔子理财运营至今未出现提现困难情况。 创始团队：桔子理财两位主要创始人以及4为高管团队的互联网、风控和金融相关知识和经验较丰富。2. O(观察)类指标评估 成立时长：桔子理财法人肖文杰于2013年10月25日成立北京乐嘉信网络科技有限公司，2014年6月，北京乐嘉信网络科技有限公司全资子公司深圳前海桔子信息技术有限公司成立，2014年6月24日桔子理财平台上线。 拆标嫌疑：桔子理财是针对大学生购
18、物债权的标的，形成债权包转让给客户，因此不存在拆标嫌疑。 法人变更：无。3. W（预警）类指标评估可能构成预警类的问题之一是无担保公司，问题之二是平台所有标的均为分期乐信用标。来自星火的Tips： 从FOW评估情况看，平台2014年6月上线，至今9个多月时间暂未出现提现困难的情况，创始团队有金融和风控背景，平台所有标的来自于分期乐信用标，未有发现拆标嫌疑，星火对该平台FOW评估情况尚可。 星火对桔子理财平台的预警是该平台是自身风险准备金担保模式，无担保公司。四、星火风险考察TOS量化评级体系针对P2P借贷平台进行定性评估只是初期的大致判断，TOS量化评级体系采用定量的指标对平台进行分析和评估，
19、公正客观程度进一步加强。TOS量化评级系统是一个定量测度P2P借贷平台投资安全性的评价系统，运用层次分析法和不确定决策方法，从平台模式识别、平台信息公开、平台运营状况、平台外部监管和其他五个测度，考察平台的模式、基本信息、产品、高管团队等方面的72个指标。图表 7 TOS量化评级体系数据、资料来源：星火互联网金融研究院1. 平台模式识别桔子理财模式属于平台自担保类型，无合作担保机构。所有标的均来自于分期乐债权，获得国际级风投。平台公布的风控赔付模式如下：图表 8 桔子理财平台风控赔付模式资料来源：桔子理财官网来自星火的Tips： 桔子理财两种产品爱活期和爱定存所有标的均来自于分期乐债权，分期乐
20、是针对大学生购物商城，标的来源明确，此类信用标相较于其他类型信用标的风险性较小； 桔子理财有风险准备金，截至2015年4月23日13点，平台公布的风险准备金余额为1292.97万元，且风投实力尚可，星火认为桔子理财投资风险等级低。2. 平台信息公开桔子理财平台披露创始人及高管管理团队，其具有互联网、金融和风控方面的工作背景，但是从事专业工作年限未披露，管理团队最高学历为香港理工大学MBA；平台无官方论坛、QQ群，截至2015年4月23日，未披露运营报告。来自星火的Tips：桔子理财平台披露的高管团队仅有CEO、首席风控官、副总裁和产品总监，专业工作背景尚可，其他信息披露不完全。3. 平台运营状
21、况桔子理财未披露平台投资人数、借款人数以及成交量，未披露借款人具体信息，平台2014年6月上线至今，未有运营报告披露。来自星火的Tips：平台运营至今，未出现提现困难，但是适度的运营数据披露可以让投资人深入了解平台，形成平台影响力。风险聚集度问题会是投资者心头之痛，需直面问题并进行适度缓冲。4. 平台外部监管桔子理财实名认证已对接公安部系统；平台已经获得国际风投，完成B轮融资，2015年3月再或京东战略投资。来自星火的Tips：桔子理财平台融资步伐稳健，获得京东战略投资，短期内考虑适当加大投资金额。5. 其他平台爱定存产品中16%的标的份额较少。截至2015年4月10日，贷出去、百度P2P理财
22、、火球计划、米袋计划、PP宝、银多资本均未投资桔子理财，乐投宝、PP基金、真融宝均有在投。来自星火的Tips：星火7号交易员反馈16%标的难抢，满标时间一般不超过1分钟。五、星火风险考察大数据分析监控体系在线上严苛考察之后，继续深挖平台内部运营数据，实时监控可能出现的潜藏风险点。在预测性分析的基础上深刻挖掘平台的标的详情、投标记录、借款人/企业详情、投资人详情及平台数据等方面。截至2015年4月23日13点，星火大数据分析团队监控出的桔子理财平台现金流、综合利率、借款集中度等十余项指标数据呈现如下。1. 平台基本数据截至2015年4月23日13:00，平台上线以来未披露交易成交量，产品爱活期投
23、资人数为4101人，爱定存投资人总数为34412，爱定存累计收益为71,776,638.4元。产品爱定存的每一笔投资均分配给98个借款人，当投资交易达成时，投资者可以查看具体标的的电子合同。爱定存12月期限16%年利率产品的债权每天发标时间为下午2:30，债权总额为10万至120万不等，平均满标时间为60秒；3个月、6个月产品发标时间不定，满标时间也不定，标的一般情况下是2天，暂时没有统计满标时间。图表 9 平台基本数据综合利率借款标数借款人数投资人数平均借款期限（月）累计赚取收益（元）平均满标时间（秒）9%每笔投资给98个借款人不详34412371776638.411%616%1260秒6%
24、-8%4101随时提现 统计时间范围：平台上线2015-04-22 数据来源：桔子理财官网2. 综合利率从平台数据可见，桔子理财平台爱定存的综合利率有三种，3个月期限产品为9%，6个月期限产品为11%，12个月期限产品为16%，爱活期利率维持在6%-8%。图表10 爱定存综合利率数据来源：桔子理财官网图表11 爱活期综合利率数据来源：桔子理财官网六、舆情监测有投资人反馈，桔子理财客服人员服务态度差，业务知识不熟悉，投资人反馈体验较差。有投资人反馈，分期乐卖一件商品赚的利率少，怀疑桔子理财一年16%的利率所能赚取的收益有限。有投资人反馈，桔子理财平台运营信息披露情况不好。星火7号交易员反馈，截止
25、目前未有发现桔子理财相关联企业运营或战略上异动信息披露。七、平台总结1、分期乐&桔子理财虽然是2014年6月才上线，但是运营至今已获得多轮融资，2015年1月获得一亿国际风投融资之后又于2015年3月获得 京东的战略投资。从这方面来看平台运营风险相对较小。2、桔子理财P2P平台相较于其他平台的特殊之处在于借款人群单一大学生，这部分人群为未来消费的重点人群，除学历本身的因素外，更加注重自身的信息记录。从外部监管来看，平台自身风控较易把握。3、对于投资人方面，桔子理财推出了活期、3月定期、6月定期和12月定期四种产品，结构明显。但是除了12月定期利率为16%之外，其他几类相较于其他平台利率较低。4
26、、桔子理财对于自身运营数据信息披露较差，无法查到借款人详细信息，只有投标成功，才可以看到交易的电子合同。5、平台的保障机制属于自身担保型，有风险备用金，但是无相关资管报告，2015年4月14日20点公布的风险准备金余额为1259.77万元。星火认为随时监测该数据的同时需要对其平台相关联公司同期进行舆情监测，尤其是分期乐公司旗下的购物商城。整体而言，桔子理财的团队运营能力较强，风投公司的背景较好，风险相对可控。因此，星火钱包对桔子理财给出了AA级的评价，风险规避型的投资人可以加大投资力度；桔子理财根据不同产品的流动性不同设计了不同收益率的产品，最高收益率为16%（12个月定期产品），其他风险偏好
27、的投资者也可以适量对其进行投资比例的调整，优化自身的债权组合结构。1. 风险收益特征桔子理财的标的具有较低风险低收益的特征，依据最近五年P2P网络借贷市场的数据，桔子理财的收益回报处于市场的中下游位置。但桔子理财开发了不同收益率的产品供投资人选择，投资人可以根据自己对流动性和收益的要求进行选择。2. 风险规避类型由于其低风险较低收益的特征，桔子理财的产品可以成为风险规避型投资者的投资对象，风险偏好型投资者也可结合自身资产组合情况对12月定期的产品进行适当投资，优化自身资金的资产结构。星火建议各位投资者综合考虑对流动资产的要求及自身风险偏好特征，进行合理的投资组合配置。具体建议如下：风险规避型的
28、投资者可以将不超过8%的投资资金用于持有桔子理财的债权；风险偏好型的投资者可以将5%的投资资金用于购买桔子理财的债权，并且根据对不同期望收益的细分，适当在1%3%之间进行相应调整。 债权组合的选择要考虑在不同时期对流动性要求的变化。风险提示：机遇与风险并重，忌盲目从众；投资前，勿忘对投资平台的风险与自己的风险期望做基本估计。此外，由于平台债权均来自于大学生分期信用标，如若存在政策性叫停情况，平台将面临很大坏账风险。投资评级系统说明星火互联网金融研究院在国际著名P2P投资机构的风险管理经验的基础上，结合市场探测和深度实地调研，将P2P借贷平台划分为如下9个等级，力求以客观分析和独到见解真实反映平
29、台的偿债能力和偿债意愿。图表 12 星火投资评级系统平台投资评级建议分散投资比例推荐期限推荐程度风险偏好程度AAA不超过总债权10%1-24个月（一年之内最佳）推荐风险规避型投资者AA不超过总债权8%1-18个月（一年之内最佳）A不超过总债权4%1-12个月BBB不超过总债权3%1-12个月谨慎推荐风险中立型投资者BB不超过总债权2.5%1-10个月B不超过总债权2%1-8个月CCC不超过总债权1.5%1-6个月中性风险偏好型投资者CC不超过总债权1%1-6个月C不超过总债权0.3%1-3个月D不投资不投资回避免责声明本报告仅供星火互联网金融研究院内部客户及员工使用。本研究院不会因接收人收到本
30、报告而视其为本研究院当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本研究院对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究院对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本研究院可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本研究院及研究院员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本研究院及本研究院员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告版权仅为本研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由星火互联网金融研究院对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本研究院内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本研究院保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。星火互联网金融研究院网址：电话：400-865-9559
