高职高专财务管理参考答案欢迎光临经济科学出版社网站.doc

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1、任务实训练习参考答案项目一略项目二任务一 掌握资金时间价值一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、（1）46577.6元已知普通年金、计息期和年利率，求普通年金终值。则：F=A*（F/A，i，n）=8600*5.416=46577.6元小于机器款50000元，所以，甲企业5年内不能用银行存款购买该设备。 （2）9231.91元已知年金终值，求年金。则A=F*（A/F，i，n）=F*1/（F/A，i，n）=50000/5.416=9231.91元即企业要在五年后购买该设备，从现在起，每年末至少要存入9231.91元。 2、这是一个有关年资本回收额的问题，因此可以利用资本回收模型来计算，其公式为

2、：A=P*i/1-（1+i）-n=P*1/（P/A，i，n）=50*（A/P，12%，5）=50/（P/A，12%，5）=50/3.605=13.87（万元） 3、此人分期存款一次取出的行为可以归结为即付年金终值的计算。即付年金终值系数可以通过期数加1，系数减1的转化变为（F/A，10%，6）-1的形式，并通过查“一元年金终值表”求得数值，代入系数计算公式F=A*（F/A，i，n+1）-1即可求得结果。 F= A*（F/A，i，n+1）-1=1000* （F/A，10，6）-1=1000*（7.7156-1）=6720 4、此例的计算属于年金现值的计算。所以结果由系数计算方式直接得出。P=A*

3、（P/A，i，n）=5000*（P/A，12%，5）=5000*7.7217=38608.5（元） 5、此例的计算属于投资回收额的计算。A=200000/（P/A，12%，5）=200000/3.6048=55482元 6、（1）1265.3元计算的关键是确定期数和年利率。因为是半年计息一次，所以期数是6，而年利率是8%，所以半年的利率是4%（8%/2）。运用复利终值的计算公式可知：F=1000（F/P，4%，6）=1000*1.2653=1265.3元 （2）9425.96元P=F*（1+i）-n=10000*（1+3%）-2=9425.96元 7、（1）4290.03万元已知普通年金A，求

4、年金现值P。则：P=A*（P/A，i，n）=900*4.767=4290.03万元由于未来收益的现值大于投资，所以可以收回投资。 （2）839.10万元已知年金现值，求年金。则：A=P*（A/P，i，n）=P*1/（P/A，i，n）=4000/4.767=839.10万元即企业至每年末产生839.10万元收益，才能收回投资。 8、此题先要计算即付年金的终值，然后计算普通年金现值A。计算过程如下：第五年末积累的资金为：F=A*(F/A,i,n+1)-1=500*7.7156-1=3357.8万元则每年可以取出的普通年金的计算如下A=P*（A/P，i，n）=3357.8*（A/P，i，n）=335

5、7.8/（P / A，i，n）=3357.8/3.7905=885.85万元。 9、解析：P=A*（P/A，i，n-1）+1=200*（P/A，10%，5）+1=200*（3.791+1）=958.20元任务二 一、思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：根据有关风险报酬计量内容可计算： 计算期望报酬率： =0.3*40%+0.5*20%+0.2*0%=22% =0.3*55%+0.5*20%+0.2*(10)%=24.5% =0.3*70%+0.5*20%+0.2*(20%)=27%计算标准离差：=14% =23% =32%计算标准离差率：=/=63.64% = / =94% =/ =119

6、% 根据稳健的决策原则，决策者的行动准则应是选择低风险高收益的方案，即选择标准离差最低，期望收益最高的方案。所以选择A公司。项目三任务一 略任务二略任务三一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：（1）设流动资产年初数为A，则 （A-存货）/流动负债=0.8 （A-720）/600=0.8 则A=1200 设流动资产年末数为B。则 B/800=1.5 B=800*1.5=1200 （2）设存货的年末数为C，则 （1200-C）/800=0.3 则C=1200-（800*0.3）=960 （3）设公司的本期销售收入为D，则 3=D/（1400+1800）/2 D=4800 （4）设企业的销售

7、成本为E，则 20%=（4800-E）/4800 E=3840 存货周转率=3840/（720+960）/2=4.572、 交易内容 利息保 负债比率 负债与权 债务与有形 障倍数 益比率 净值比率（1）以抵押贷款购买固定资产 - + + +（2）以短期借款购买存货 - + + +（3）宣布发放现金股利 O + + +（4）发行普通股收到现金 O - - - （5）偿还长期借款 + - - - （6）将债券转换为普通股股票 + - - - （7）以高于成本价格销售股票 + - - - （8）宣布发放股票股利 O + + +3、（1）偿债能力分析n 流动比率和速动比率近几年均在不断增长，说明公司

8、的短期偿债能力在增强，而且流动比率超过2，速动比率超过1，说明即使流动资产缩水一半，仍能偿还短期债务； n 企业偿还利息能力强，资产负债率近几年在不断下降，远低于08年化学制药大型企业的平均值49.15%，而且目前低于30%，说明企业长期偿债能力强； n 各项指标均好于2008年行业平均水平。 （2）营运能力分析n 企业存货、应收账款和流动资产的周转天数近几年均在不断增加，说明短期资产营运能力在下降，其中流动资产周转情况08年低于行业平均水平； n 企业固定资产和总资产周转天数近几年也在不断增加，说明长期资产营运能力也在下降； n 营运能力下降，说明企业的资产管理效率在下降，企业获得同样的收入

9、使用了比过去更多的资产。 （3）盈利能力分析n 销售毛利率、营业利润率近几年均在不断增长，说明企业成本费用控制较好，随着销售收入的增长，获利能力可确保稳定增强；n 净资产收益率、总资产报酬率和每股盈余近几年却均在下降； n 但08年盈利各项指标都略差于行业平均水平（化学制药大型企业）。 （4）发展能力分析n 销售收入和主营利润均在不断增长，但增长速度却在趋缓，这一方面是因为基数在不断增大，同时也说明企业今后需要不断加强拓展市场，迅速扩大销售收入，这也是保障企业利润和净资产收益率的关键； 对比08年化学制药大型企业平均水平，该企业在销售收入、主营利润和净利润增长率三项指标上都低，说明与总资产和股

10、东权益增长不同步。项目四任务一 略任务二一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：将表中数值代入联立方程 Y=n*a+b*X XY=a*X+b*X2 解得：a=7600，b=145 则2010年的资金需要量=7600+145*320=54000（元）任务三 略任务四一、 思考题略 二、基本技能训练答案1、解：可用的借款额为：100（1-15%）=85万元 实际利率：1005.99%/85=7.05%2、解：1500010%（P/A，15%，10）+15000P/F,15%,10）=15005.019+150000.2472=11235(元)3、解：各期利息=债券面值票面利率=100000(

11、8%/2)=4000(万元)到期返本金（面值）=100000（元）期数=102=20（期）以市场利率为贴现率=10%2=5%债券发行价格=100000（P/F，5%，20）+4000（P/A，5%，20） =1000000.377+400012.462 =87548（元） 4、解：（1）市场利率为10%时，发行价格为：1000（P/F，10%，2）+120（P/A，10%，2）=10000.8264+1201.7355=1034.66(元)（2）市场利率为12%时，发行价格为：1000（P/F,12%,2）+120(P/A,12%,2)=10000.7972+1201.6901=1000(元)

12、（3）市场利率为14%时，发行价格为：1000（P/F,14%，2）+120（P/A，14%，2）=10000.7695+1201.6467=967(元) 5、解：该项贷款实际利率=10%/(1-15%)100%=11.76% 或 =10010%/100(1-15%)100%=11.76%任务五一、 思考题略 二、基本技能训练答案1、解：此题相当于已知普通年金的现值求年金值。计算如下：A=20000（A/P，15%，4）=20000/(P/A,15%,4)=20000/2.855=7005(元)2、解：企业放弃现金折扣的资金成本为：K=24.49%借款利息10%企业应享受现金折扣，在15天内从

13、银行借款支付货款。项目五任务一 一、 思考题略二、基本技能训练答案 1、解：甲方案先计算各种资金的权数长期借款：80500=0.16 公司债券：120500=0.24 普通股票：300500=0.60计算综合加权平均资金成本 7%0.168.5%0.2414%0.60=11.56%乙方案先计算各种资金的权数长期借款：110500=0.22 公司债券：40500=0.08 普通股票：350500=0.70计算综合加权平均资金成本 7.5%0.228.0%0.0814.0%0.70=12.09%比较甲、乙两方案，甲的综合加权平均资本成本低，在其他情况相同的条件下应选甲方案。 2、解：银行借款成本=

14、8.93%（1-40%）=5.36%债券成本=18%（1-40%）0.85（1-4%）=5.88%普通股成本和保留盈余成本：增长模型=D1V0+g=0.35(1+7%)5.5+7%=6.81%+7%=13.81%资产资本定价模型：预期报酬率=RF+i(Km-RF)=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=14.3%普通股平均成本=（13.8%+14.3%）2=14.06%保留盈余数额：明年每股净收益=（0.3525%）（1+7%）=1.498（元股）保留盈余数额=1.498400（1-25%）+420=449.4+420=869.4（万元）加权平均成本计算如下表：项目金额百分比单项成本加权成

15、本银行借款1507.25%5.36%0.39%长期债券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%保留盈余869.4042.01%14.06%5.91%合计2069.40100%10.87% 3、解：产权比率=负债所有者权益=25%负债占总资产比率=20%，普通股占总资产比率=80%；筹资突破点（1）=5020%=250（万元）筹资突破点（2）=10080%=125（万元）边际资本成本（0125）=20%5%+80%10%=9%边际资本成本（125250）=20%5%+80%12%=10.6%边际资本成本（250以上）=20%10%+80%12%=11.

16、6% 4、解：该筹资方案中，各种资金占全部资金比重（权数） 债务比重=10002500=0.4 优先股比重=5002500=0.2 普通股比重=10002500=0.4 各种资金的个别资金成本： 债务资金成本=10%（1-33%）（1-2%）=6.84% 优先股资金成本=7%（1-3%）=7.22% 普通股资金成本=10%（1-4%）+4%=14.42%该筹资方案的综合资金成本=6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95%5、解：根据债券成本的计算公式，计算如下：25012%（1-33%）/250（1-3.25%）=8.31% 6、解：Kb=3.06%任务二一、 思考题略

17、 二、基本技能训练答案 1、解：根据有关经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆的内容可知：目前情况：权益净利率=100万120%（1-60%）-（20万+5万）（1-40%）50万（1-40%）+40=19.71%经营杠杆=120万（1-60%）120万（1-60%）-（20万+5万-1.6万） =48万（48万-23.4万）=1.95财务杠杆=（24.6万）（24.6万-1.6万）=1.07总杠杆=1.951.07=2.09或：总杠杆=（120万40%）120万40%-（20万+5万）=2.09借入资金方案：权益净利率=100万120%（1-60%）-（20万+5万+4万）（1-40%）50万（1-4

18、0%）=38%经营杠杆=（120万40%）120万40%-（20万+5万-1.6万） =1.95财务杠杆=24.6万24.6-（4万+1.6万）=1.29总杠杆=1.951.29=2.52或：总杠杆=（120万40%）120万40%-（20万+5万+4万）=2.53因此，应当采纳借入资金的经营计划。 2、解：根据杠杆系数的计算公式有：营业杠杆系数：（280-28060%）（280-28060%-32）=1.4财务杠杆系数：80（80-20040%12%）=1.14复合杠杆系数：1.41.14=1.6 3、解：根据经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆的定义知道： 基期EBIT=10010%=10（万）

19、计划期EBIT=10020%=20（万） DOL=(EBITEBIT)(QQ)=(20-10)1040%=2.5 DFL=EBIT(EBIT-I)=10(10-10020%10%)=1.25 4、解：计算单位固定成本： 100P=250（元）或： 1000010040%10000=250（元） 固定成本（a）=（250-100）10000-900000=60(万元) 经营杠杆系数=1+60（万元）90（万元）=1.67财务杠杆系数=1+40（万元）（90万元-40万元）=1.8总杠杆系数=1.671.8=3 5、解：复合杠杆系数DCL=DOLDFL=1.51，5=2.25 6、解：边际贡献=（

20、50-30）10=200（万元） 息税前利润总额=200-100=100（万元） 复合杠杆系数=200100-6012%-10（1-33%）=2.57任务三一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：根据有关资金成本的计算和最优资金结构的含义知道：（1）税息前利润 800（万元） 利息（200万*10%） 20（万元） 税前利润 780（万元） 所得税（40%） 312（万元） 税后利润 468（万元） 每股盈余=468/60=7.8（元） 股票价格=7.8/0.15=52（元）（2）所有者权益=60万*10=600（万元）加权平均资本成本=10%*200/(600+200)*(140%)+

21、15%*600/(600+200)=1.5%+11.25%=12.75%（3）税息前利润 800（万元） 利息（600万*12%） 72（万元） 税前利润 728（万元） 所得税（40%） 291.2（万元） 税后利润 436.8（万元） 购回股数=400万/52=76923（股） 剩余发行在外股数=60000076923=523077（股） 新的每股盈余=436.8万/523077=8.35（元） 新的股票价格=8.35/0.16=52.19（元） 因此，该公司应改变资本结构。（4）原利息保障倍数=800/20=40 新利息保障倍数=800/72=11.11 2、解：（1）无差别点的息税前利

22、润为：（EBIT400*10%200*12%）（140%）/24=（EBIT400*10%）（140%）/32EBIT=136（万元）两个追加筹资方案下无差别点普通股每股税后利润见下表：项目发行债券增发普通股息税前利润136136减：利息6440税前利润7296减：所得税（40%）28.838.4税后利润43.257.6普通股股份数（万股）2432每股利润（元）1.81.8（2）预计2009年息税前利润为200万元时，两个追加筹资方案的普通股每股税后利润。项目发行债券增发普通股息税前利润200200减：利息6440税前利润136160减：所得税（40%）54.464税后利润81.696普通股股

23、份数（万股）2432每股利润（元）3.43比较两个追加筹资方案的每股税后利润，发行债券优于发行普通股，因此要采取发行债券的方案，以提高普通股每股利润。项目六任务一 略任务二一、 思考题略 二、基本技能训练答案1、解：计算两方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=200000/5=40000元乙方案每年折旧额=（24000040000）/5=40000元先计算两方案的营业现金流量，然后，结合初始现金流量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量表，见表1和表2。表112345甲方案销售收入8000080000800008000080000付现成本3000030000300003000030000折旧40

24、00040000400004000040000税前利润1000010000100001000010000所得税40004000400040004000税后利润60006000600060006000现金流量4600046000460004600046000乙方案销售收入10000010000010000100000100000付现成本4000042000440004600048000折旧4000040000400004000040000税前利润2000018000160001400012000所得税80007200640056004800税后利润1200010800960084007200现金

25、流量5200050800496004840047200表2012345甲方案固定资产投资-200000营业现金流量4600046000460004600046000现金流量合计-2000004600046000460004600046000乙方案固定资产投资-240000营运资金垫支-30000营业现金流量5200050800496004840047200固定资产残值40000营运资金回收30000现金流量合计-270000520005080049600484001172002、解：（1）计算该项目A方案的下列项目指标;项目计算期=2+10=12(年)固定资产原值=500+0=500（万元）固

26、定资产年折旧=（50040）/10=46(万元)无形资产投资额=650500100=50（万元）无形资产年摊销额=50/10=5（万元）经营期每年总成本=129+46+5=180（万元）经营期每年营业利润=380180=200（万元）经营期每年净利润=200*（133%）=134（万元）（2）计算该项目A方案的下列净现金流量指标：建设期各年的净现金流量NCF0= （500+50）= 550（万元）； NCF1=0（万元）； NCF2= 100（万元）；投产后1至10年每年的净现金流量=134+46+5=185（万元）项目计算期期末回收额=40+100=140（万元） 终结点的净现金流量=185

27、+140=325（万元） 3、解： 单位：万元年数0 1 2 3 4 5 合计净现金流量-5600 2000 1000 2000 1000 2000 2400复利现值系数1 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 累计净现金流量-5600 -3600 -2600 -600 400 2400 2400折旧的净现金流量-5600 1785.8 797.2 1423.6 635.5 1134.8 176.9（1）如上表数字所示。（2）该项目的静态投资回收期（PP） PP=3+-600/1000=3.6（年）（3）原始投资额；项目计算期；净现值。 原始投资额=5600万元

28、 项目计算期=5年 净现值NPV=176.8万元 项目的NPV0，因此，项目具有财务可行性。4、解：（1）包括建设期的投资回收期=6+20/20(20)=6.5(年) 不包括建设期的投资回收期=6.52=4.5（年）（1） 该项目的建设期是2年，投资是分期投入的，第1年的年初和年末分别投入100万元，经营期是13年（152）。 5、解：甲方案、乙方案的净现值均大于零，这两个方案具有财务可行性。丙方案净现值小于零，方案不具有财务可行性。 甲方案年等额净回收额=NPV甲*1/(P/A,10%,11) =95.87*(1/6.4951)=14.76（万元） 乙方案年等额净回收额=NPV乙*1/(P/

29、A,10%,10) =92*(1/6.1446)=14.97（万元）因为14.9714.76，所以，乙方案优于甲方案。 6、解：（1）原始净投资=500+500=1000万元 （2）终结点净现金流量=200+100=300万元 （3）静态投资回收期：不包括建设期的投资回收期=1000/200=5（年） 包括建设期的投资回收期=5+2=7年 （4）净现值(NPV) = 500500*0.90909+200*5.75902*0.82645+300*0.31863 =92.95万元任务三一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：（1）甲方案按风险调整后的折现率K甲=6%+2（12%-6%）=18

30、%乙方案按风险调整后的折现率K乙=6%+1（12%-6%）=12%（2）甲方案按风险调整后的净现值(NPV甲)=13000（P/F，18%，1）+15000（P/F，18%,2）+17000（P/F，18%，3）+20000（P/F，18%，4）+22000（P/F，18%，5）-40000=130000.847+150000.718+170000.609+20000+220000.437-40000=11011+10770+10353+10320+9614-40000=12068(元)（3）乙方案按风险调整后的净现值(NPV乙)= 15000（P/F，12%，1）+18000（P/F，12%

31、,2）+20000（P/F，12%，3）+22000（P/F，12%，4）+24000（P/F，12%，5）-50000=150000.893+180000.797+20000+22000+24000-50000=13395+14346+14240+13992+13608-50000=19581(元) 2、解：NPV=500d7(P/F，12%，7)+ 500d6(P/F，12%，6)+600d5(P/F，12%，5)+ 600d4(P/F，12%，4)+ 600d3(P/F，12%，3)-200d2(P/F，12%，2) -200d1(P/F，12%，1) -200d0=5000.40.45

32、2+5000.40.507+6000.550.567+6000.60.636+6000.650.712-2000.797-200=90.4+101.4+187.11+228.96+277.68-108.392-121.448-200=455.71（元）因为项目未来现金流量的净现值大于零，所以在财务上是可行的。项目七任务一 略任务二一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：此股票的价格为V=3/（7%5%）=150（元） 只要股票的价格不高于150元，即可购买这种股票。 2、解：（1）预计第1年的股利=2*（1+14%）=2.28 预计第2年的股利=2.28*（1+14%）=2.60 预计第

33、3年以后的股利=2.60*（1+8%）=2.81 股票的价值=2.28*（P/F,10%,1）+2.60*(P/F,10%,2)+2.81/10%*(P/F,10%,2) =2.073+2.149+23.222=27.44(元)（2）24.89=2.28*（P/F,i,1）+2.60*（P/F,i,2）+2.81/i*（P/F,i,2）由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用11%开始测试。 试误法：当I=11%时，2.28*（P/F,11%,1）+2.60*(P/F,11%,2)+2.81/11%*(P/F,11%,2)=2.

34、28*0.9009+2.60*0.8116+2.81/11%*0.8116=2.05+2.11+20.73=24.89股票的预期报酬率=11% 3、解：该种股票的内在价值应为：V=4*（1+2%）/（10%2%）=51元即该股票价格在51元以下时，公司才能购买。 4、解：V=dt/(1+K)t+Vn/(1+K)n =4/(1+10%)1+5/(1+10%)2+20/(1+10%)2 =24.30（元）任务三一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：债券价格 P=I/(1+i)t+F/(1+i)n =16*(P/A,10%,10)+200*(P/F,10%,10)=175.52元 2、解：（

35、1）一次还本付息的债券到期收益率计算公式为： V=(D*n+F)/(1+i)n 1020=(1000*4%*3+1000)/ (1+i)3 i=3.5% （2）每年支付一次利息时，债券到期收益率的计算为： V=I*(P/A,i,n)+F(P/F,i,n) 1020=1000*4%*(P/A,i,3)+1000*(P/F,i,3) 经测试，得 i1=3%时 V1=1028.16 i= ？ V=1020 i2=4% V2=1000 （i3%）/(4%3%)=（10201028.6）/（10001028.6） i=3.65% 3、解：投资收益率=(900850)+1000*8%/850*100% =

36、15.29% 4、解：P=(1000*6%*5+1000)/(1+8%) 5 =1300*（P/F,8%,5）=885.3任务四一、 思考题略 二、基本技能训练答案解：（1）此种股票组合的系数：=1.2*70%+2*20%+1.8*10%=1.38 （2）这种证券组合的风险收益率：Rp=p*(KmRF)=1.38*(12%8%)=5.52%项目八任务一一、 思考题略 二、基本技能训练答案1、解：该企业的最佳现金余额为5060元 2、解：（1）最佳现金持有量Q= =26832.82（元）（2）最低现金管理总成本相关总成本（TC） = =2683.28(元)转换成本=(T/Q)*F=(360000

37、/26832.82)*100=1314.64（元）机会成本=（Q/2）*K=(26832.82/2)*10%=1341.64（元）（3）有价证券的变现次数=T/Q=13.42(次) 有价证券的交易间隔期=360/13.42=26.8（天）任务二一、 思考题略 二、基本技能训练答案 1、解：（1）预期资金变动额 原先每日销货=100万/360=2777.78（元） 原销货增加资金=2777.78*15*0.8=33333.36（元） 每日销货增加=10万/360=277.78（元） 所增销货增加资金=277.78*45*0.8=10000.08（元） 增加资金合计=33333.36+10000.08=43333.44（元）（2）预期利润变动额 收益增加额=10万*（10.8）=20000（元） 坏账增加额=10万*4%=4000（元） 利息增加额=43333.44*16%=6933.35（元） 利润变动额=20