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1、江西财经大学金融学院,第四章 股票价值评估,股票价值评估基础股利折现模型本益比模型其他投资工具价值评估,江西财经大学金融学院,第四章 股票价值评估,学习目的掌握股票价值评估的基础知识；掌握股利折现模型；了解证券投资基金、可转换债券、认股权证的价值评估或价值影响因素。理解可转换债券转换价值、纯粹价值和最低理论价值。,江西财经大学金融学院,第四章 股票价值评估,学习重点熟练运用零增长股利折现模型；熟练运用固定增长股利折现模型；熟练运用两阶段股利折现模型。,江西财经大学金融学院,第一节 股票价值评估基础,股票价值评估基础：收入流量的资本化方法,江西财经大学金融学院,第一节 股票价值评估基础,股票价值
2、评估基础：股利折现模型,江西财经大学金融学院,第一节 股票价值评估基础,股票投资决策方法：净现值法,江西财经大学金融学院,第一节 股票价值评估基础,股票投资决策方法：内部收益率法,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,假定股利是可以无限预期的假定对股利的预期可以采用增长模型,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,零增长模型（股利增长率为零）,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,零增长模型（股利增长率为零）例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美圆，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,零增长模型（股利增长率为零）
3、续前例：如果Zinc 公司股票目前的市场价格是$65,问该公司股票是被高估还是被低估？答曰:该公司股票被严重低估。投资建议：买入。,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,固定增长模型（股利以固定的速度增长）,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,固定增长模型（股利以固定的速度增长）例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该股票的内在价值是多少？,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,固定增长模型（股利以固定的速度增长）续前例：如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股票是被高估还是被低估？答曰:该公司股票被高估投资建议：卖出
4、,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,多重股利折现模型假定未来股利的增长率并不固定将股利流量划分成不同的增长区间用不同的股利增长率进行估值以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,在T时以前，预测各期股利据以估值,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,在T时以后，股利以固定比率增长,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,多重股利折现模型,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,多重股利增长模型例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率为6%，投资
5、者的预期收益率为10%。问该股票的内在价值是多少？,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,江西财经大学金融学院,第二节 股利折现模型,有限期持股条件下的股利折现模型,江西财经大学金融学院,第三节 本益比模型,本益比（P/E）又称市盈率或盈利乘数，是每股市价与每股盈利之比。许多投资者偏好本益比模型，因为他们感到最终可以获得这些盈利。本益比与价格的关系：,江西财经大学金融学院,第三节 本益比模型,股利与盈利之间的关系基于本益比的股票价值评估模型,江西财经大学金融学院,第三节 本益比模型,假定盈利以一定的速度增长,江西财经大学金融学院,第三节 本益比模型,假定盈利以一定的速度增长在其他条件相等
6、的情况下：股利支付比率越高，内在价值与当期盈利比越高；每股盈利增长率越高，内在价值与当期盈利比越高；投资者要求的收益率越低，内在价值与当期盈利比越高。,江西财经大学金融学院,第三节 本益比模型,零增长模型假定各期股利保持不变（盈利也保持不变）假定股利支付比率为100%,江西财经大学金融学院,第三节 本益比模型,固定增长模型假定盈利增长率保持不变假定股利支付比率保持不变（即常数）,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,证券投资基金的价值决定,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,可转换债券的价值评估转换率：表示1份可转换债券能够换取的股票数量。转股价格：事先确定好的债
7、券转变为股票的价格，与转换率具有相同的意义。转换价值：表示立即转换成普通股的市场价值。转换价值=普通股市价转换率,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,可转换债券的价值评估纯粹价值：可转换债券失去了转换性能之后的价值，或者说是没有转换性能的同类债券的价值。可转换债券的底价：可转换债券的转换价值与纯粹价值两者中较高者为可转换债券的最低理论价。,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,可转换债券的价值评估例：2003年末，XYZ公司发行了可转换债券，该债券的票面利率为2.5%，面值为1000欧元，2009年1月2日到期。从2005年1月2日开始每年付息。2004年1月2日
8、，XYZ公司的股价为81欧元，同等信用级别的5年期纯债券的收益率为5%，那么，这只可转换债券的转换价值、纯粹价值和最低理论价值分别为多少？,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,可转换债券的价值评估续前例,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,可转换债券的价值评估转换升水：是可转换债券的市场价格与转换价值之差，用百分比表示：,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,认股权证的价值决定认股权证赋予其持有者可以在规定的时间内按照事先确定的价格购买公司发行的股票，实质上相当于公司发行的一种股票买入期权。,江西财经大学金融学院,第四节 其他投资工具价值评估,认股
9、权证的价值决定,江西财经大学金融学院,习题,1。某股市设有A、B、C三种样本股。某计算日这三种股票的收盘价分别为15元，12元和14元。当天B股票拆股，1股拆为3股，次日为样本变动日。次日，三种股票的收盘价分别为16.2元,4.4元和14.5元。假定该股市基期均价为8元作为指数100点，计算该股当日与次日的股价均价及指数。,江西财经大学金融学院,2。某股票分红方案是：每10股送6股配2股，配股价为12元，且派发红利每股0.25。分红出权日是12月5日。在12月4日该股的收盘价为20元，而出权日当天收盘价为13元。问这两天该股的收益率是多少？出权后是贴权还是填权。3。贴现债券的票面面值为100元
10、，而票面年利率为9%，期限为3年，求其发行价格和投资收益率。,江西财经大学金融学院,4。一种债券现行售价为900元，剩余年限为三年，假使面值为1000元，年利息为60元。求（1）该债券的到期收益率；（2）如果合理的到期收益率为9%，债券现行价格为900元，对现价购买进行评价。5。某上市公司股票的当期股息是5元，折现率是10，预期股息每年增长为5%，则该公司股票的投资价值是多少？,江西财经大学金融学院,6。假设某公司股票当前的市场价格是每股49元，该公司上年末支付的股利是1元，预期必要收益率是5%。如果该股票目前的定价是正确的。那么，该公司的长期不变增长率是多少？7。某股份公司下一年预期支付的每
11、股股利为1元，再下一年预期支付每股股利为2元，以后，股利将按每年8%的速度增长。另假设该公司的必要收益率为10%，试计算该公司股票的内在价值。如果公司股票现实价格为87.41元，请计算其内部收益率。,江西财经大学金融学院,8.某公司可转换债券的转换比率为20,其普通股票当期市场价格(即基准价格)为40元,该债券的市场价格为1000元.请计算转换平价,转换升水和转换升水比率.9.某公司的可转换债券,年利为10.25%,发行期两年,债券价格1200元,其转换价格为20元,假设股票在到期前一个月为转换期,并且股价维持在30元,问是转换成股票还是领取债券本息.,江西财经大学金融学院,10.某公司股票是常数增长型,其股利增长率为g=4%,刚支付了股利D0=1.52,当前市价P=12元/每股.某投资者对其期望收益率为r=15%,运用股利贴现模型DDMs判断此时该买呢还是按兵不动?,
