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1、可行性研究的概念,定义：运用多种科学手段（包括技术科学、社会学、经济学及系统工程学等)对一项建设项目的必要性、科学性、合理性进行技术经济论证的综合科学,基本任务：通过广泛的调查研究，综合论证一个建设项目在技术上是否先进、实用和可靠，在经济上是否合理，在财务上是否盈利，为投资决策提供依据。还能为银行贷款、合作者签约、工程设计等提供依据和基础资料，是决策科学化的必要步骤。需要回答的问题：项目建设的必要性，技术可行性，经济合理性，财务盈利性，预计需要的人力、物力、资源、资金及如何筹集，预计建设时间，项目成功的可能性。,第一节 可行性研究,运营期,一个建设项目要经历建设前期、勘测设计期、建设期及经营期
2、四个时期，其全过程如下图所示：,建设前期是决定项目经济效果的关键时期，是研究和控制的重点。,建设项目的阶段划分,项目建议书,可行性研究,初步设计,施工图设计,建设准备,建设实施,竣工验收,项目投产,项目后评价,建设前期,建设期,勘测设计期,一、项目前期策划论证阶段的划分策划论证阶段按照研究重点和深度的不同分为：1、项目建议书阶段2、可行性研究阶段3、建设项目评估阶段,二、可行性研究的内容,1、市场需求预测（a)需求分析的内容：（1）市场需求的大小与组成、市场地域分布（2）市场细分。可以从最终用途、消费者类别（如不同收入水平）、地理区域（如区域、国内或出口市场）等角度进行。（3）对项目运行前期，
3、整个市场及各部分进行需求预测。（4）在环境变化时，拟议项目在预测期内预期达到的市场渗透率。（5）作为预测增长与市场渗透依据的定价结构。（6）推销条件。售后服务类型、预定包装标准和销售组织形式。,(b)需求预测内容（1）对某一种或几种产品潜在需求的预测（2）对潜在供应的估计（3）对拟议项目可能达到的市场渗透程度的估计（4）某段时期潜在需求的特性。,二、可行性研究的内容（二）原材料和投入的供应选择（三）产品结构及工艺方案的确定（四）生产规模的确定（五）技术与设备的选择（六）建设地点选择（七）投资、成本估算与资金筹措（八）经济评价及综合分析（a）经济评价（财务评价和国民经济评价）（b）综合评价（不确
4、定分析和综合分析）,社会折现率 代表社会资金被占用应获得的最低收费率，并用作不同年份价值换算的折现率。社会折现率作为资金的影子价格，代表着资金占用一定时间内应达到的最低增值率，体现了社会对资金时间价值的期望和对资金盈利能力的估算。,影子价格是指当社会经济处于某种最优状态时，能够反映社会劳动的消耗、资源稀缺程度和最终产品需求状况的价格。影子价格是一种理论上的虚拟价格，是为了实现一定的利会经济发展目标而人为确定的、更为合理(相对于实际交换价格)的价格。,影子汇率 即外汇的影子价格，是指项目在国民经济评价中，将外汇换算为本国货币的系数。影子汇率是能正确反映国家外汇经济价值的汇率，建设项目国民经济评价
5、中，项目的进口投人物和出口产出物，应采用影子汇率换算系数调整计算进出口外汇收支的价值。影子汇率换算系数系指影子汇率与外汇牌价之间的比值。其计算公式为：影子汇率=外汇牌价影子汇率换算系数 根据我国外汇收支、外汇供求、进出口结构、进出口关税、进出口增值税及出口退税补贴等情况，影子汇率换算系数为108。,经济主体投资决策的依据筹集资金和向银行申请贷款的依据编制科研试验计划和新技术、新设备需用计划及大型专用设备生产 预算安排的依据从国外引进技术、设备以及与国外厂商谈判签依据与项目协作单位签订经济合同的依据向政府、规划部门、环境保护部门申请有关建设许可文件的依据作为该项目工程建设的基础资料作为项目科研试
6、验、机构设置、职工培训、生产组织依据 作为对项目考核和后评价的依据,一、可行性研究报告的作用,2 可行性研究报告,二、可行性研究报告的编制依据,总论市场预测资源开发条件评价建设规模与产品方案场址选择技术方案、设备方案和工程方案原材料、燃料供应及节能、节水措施总图、运输与公用辅助工程环境影响评价,劳动安全、卫生与消防组织机构与人力资源项目实施进度投资估算与融资方案财务评价国民经济评价风险与不确定分析社会评价研究结论与建议,三、可行性研究报告的内容,四、可行性研究报告的深度要求,四、可行性研究报告的深度要求,3.资源、原材料、燃料及公用设施情况,4.建厂条件和厂址方案,5.技术设计方案,6.环境保
7、护,7.企业组织、劳动定员、人员培训,8.项目实施计划,技术设计方案,可行性研究报告的内容(归纳）,1.总论,2.需求预测和拟建规模,预测,9.投资估算和资金筹措,10.项目经济评价,经济分析,四、项目评估,1、概念：项目评估是对可行性研究报告的全面评价，甚至是对项目前期策划工作的全面评价。项目评估结论是项目决策的依据，对立项后资金筹措、设计、计划和风险防范都有重要的作用。2、评估的内容：1）项目与企业经济概况评估2）项目建成必要性评估：项目与国家产业政策、行业及地区规划、社会经济发展、生产需求、企业发展要求的符合度评估。3）项目市场评估：项目产品或服务的市场前景评估。4）项目生产规模的评估：
8、产品结构、资金筹措能力、技术管理水平和最佳生产规模的评估。5）项目建设生产条件评估：评估条件能否满足项目正常实施需要；生产条件能否满足项目生产经营活动需要,6）项目技术评估：项目工艺方案、技术和设备方案、工程技术方案的合理性、经济性和安全性评估。7）项目实施方案评估：项目实施进度、实施组织和经营管理评估。8）人力资源配置评估：人力资源配置、劳动定员和培训计划评估。9）项目环境影响评估：评估项目对环境和生态平衡的影响程度，并审查相关环保措施的可行性，环保投资费用的保证程度及经济合理性。10）投资估算与资金筹措评估：审查投资估算和资金筹措的可靠性、合理性。11）财务效益分析：审查选用数据是否可靠、
9、主要指标计算及参数选取是否正确、推荐方案是否“最佳”12）国民经济效益评价：核查费用和效益范围及数值调整是否正确。13）项目风险评估：项目不确定性分析、主要风险因素及敏感度和概率分析、项目风险预防措施及处置方案。14）项目总评估。项目评估结论，提出的问题和建议。,项目评估报告大纲：1）项目概况：项目基本情况；综合评估结论，即提出可否批准或可否贷款的结论性意见。2）详细评估意见。3）总结和建议：存在或遗漏的重大问题；潜在的风险；建议。,第二节 经济评价方法与应用,主要内容 项目经济评价指标与体系 指标评价中参数的选取 静态评价指标 动态评价指标 投资项目经济评价指标小结 方案经济分析的比较方法,
10、一、项目经济评价指标体系,建设项目经济评价指标体系分类：（一）按是否考虑资金的时间价值分类（二）按建设项目经济评价的性质分类（三）按建设项目经济评价的内容分类,一、项目经济评价指标体系,财务评价指标,静态评价指标,动态评价指标,投资收益率资本金净利润率静态投资回收期借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率流动比率速动比率,财务净现值财务净现值率动态投资回收期财务内部收益率经济内部收益率,二、指标评价中参数的选取,建设期,投产期,达产期（正常期）,运营期,计算期,建设期,1.项目计算期,在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率、最低期望收益率MARR（Minimum Attractive
11、Rate of Return)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的机会费用（Opportunity Cost)。,2.基准收益率（基准贴现率）,确定基准收益率应考虑的主要因素有,资金成本,机会成本,投资风险,通货膨胀,基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，
12、其中一些的效益并不好。,三、静态评价指标,1）投资收益率（R）,R投资收益率F项目达到设计生产能力后正常年份的年净收益或运营期内年平均净收益,同行业参考值,T项目总投资（建设投资+流动资金投资）,在进行项目经济评价时，根据分析的目的不同，投资收益率又可分为：总投资收益率、资本金净收益率、投资利润率等。总投资收益率：表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。资本金净利润率：是指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率（年净利润=年利润总额-年所得税）投资利润率：是指项目达到设计生产能
13、力后正常年份的利润总额或运营期内年平均利润总额与项目总投资的比率。年息税前利润=年销售收入年销售税金及附加年总成本费用利息支出=年销售收入年销售税金及附加年经营成本年折旧摊销费=年利润总额利息支出,【例】某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本950万元，年销售税金为销售收入的6%，试计算总投资收益率。【解】因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。,补：项目资本金净利润率（ROE）,同行业参考值,NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润EC项目资本金,用投资方案所产生的净现金收入补偿原投 资所需要的时间。,Pt 可自项目建设开始年算
14、起或投产年开始算起，但予以说明。投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。,2）投资回收期Pt,(CI-CO)t 第t年的净现金流量,静态评价指标 投资回收期（Pt）其具体计算分以下两种情况（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：Pt=I/A式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A=（CI-CO)t例：某建设项目建设期为3年，投入总资金为3000万元，生产期为6年，每年净现金流量为600万元，试计算该项目的静态投资回收期。问题：该时间是否包含了建设期？结论：Pt既可从建设年开始算起，又可从投产年开始算起,静态评价指标 投资回收期（Pt）（2）项目建成投产后各年
15、的净收益不相同时，计算公式为：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值当年的净现金流量小结：已知现金流量表 求累计净现金流量,一、经济评价指标,静态评价指标 投资回收期（Pt）评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。注：Pc为基准投资回收期，是国家有关行政主管部门组织测定并发 布的建设项目经济评价判据参数特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小；但舍弃了回收期以后的经济数据。适用：融资前分析,实际计算,(1)项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同，则静态投资回收期的计算公式：Pt=K/R+建设期K-总投资R-每年的净收益,例题,某投资项目一次性投资1
16、000万元，估计投产后各年平均收益为100万元，建设期为两年，试求该项目的静态投资回收期。解：Pt=1000/100+2=12(年）,（2）项目建成后各年的净收益不同,T项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数,例 某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。,累计净现金流量,-550-1150-1350-1274-962-402 158,解：计算累计净现金流量,=61+,=5.72(年),指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值,ICR=,EBIT,PI,计入总成本费用的全部利息,（1）,息税前利润（EBIT）=利润总额+计入总成本费用的利息费用,
17、3）利息备付率ICR,经济意义：反映项目使用利润偿付利息的保证倍率，ICR越高，表明利息偿付的保障程度越高评价准则：一般情况下，ICR应大于1，并满足债权人的要求适用：融资后分析,指项目在借款偿还期内，可用于还本付息的资金 与当期应还本付息金额的比值,EBITDA息税前利润加折旧、摊销 TAX 所得税 PD当期应还本付息金额:还本金额及计入总成本费用的全部利息。,4）偿债备付率DSCR(Debt Service Coverage Ratio）,（国外金融机构往往要求大于1.2或1.3）,（1）,经济意义：反映项目使用资金偿还借款本息的保证倍率，DSCR越高，表明还本付息的保障程度越高评价准则：
18、一般情况下，DSCR应大于1，并满足债权人的要求适用：融资后分析,例 偿债备付率高说明()。A.投资风险较小 B.投资风险较大 C.债务人当年经营可能较差 D.债务人偿债能力较差,答：A,各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率,适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。长期债务还清后，可不再计算资产负债率。,5）资产负债率LOAR,经济意义：适当的LOAR表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债券人的风险较小评价准则：对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定.,资产负债率是一
19、项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度.这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。,一般认为，资产负债率的适宜水平在40%-60%。对于经营风险较高的企业，例如高科技企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率;对于经营风险低的企业，例如供水、供电企业，资产负债率可以较高。我国交通、运输、电力等基础行业，资产负债率平均为50%，加工业为65%，商贸业为
20、80%。而英国、美国资产负债率很少超过50%，亚洲和欧盟则明显高于50%，有的企业达70%。,净现值（NPV）(Net Present Value)定义：指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值值和。经济意义：反映方案在计算期内的获利能力，是评价项目盈利能力的绝对指标计算公式例题：某企业基建项目总投资1995万元，投产后经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末项目追加投资1000万元，若项目计算期为5年，基准收益率为10%，残值等于零。试计算方案的净现值。思考：计算结果说明什么？,2.4动态评价指标,净现值（NPV）(Net Pr
21、esent Value)评价准则：对单方案，NPV0，可行；NPV0，不可行 多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。几个需要说明的问题 NPV与i的关系（对常规现金流量）常规现金流量：在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只变化一次 关系：a.i NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0。,净现值（NPV）(Net Present Value)几个需要说明的问题 NPV与i的关系（对常规现金流量）净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资
22、规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。基准折现率（ic）：是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平。是一个重要的判据经济参数，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。教材P64,几个需要说明的问题 基准折现率（ic）：是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平。是一个重要的判据经济参数，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。影响因素：a.加权平均资本成本 b.投资的机会成本(取a、b中的最大作为确定ic的基础）c.风险贴补率（风险报酬率）d.通货膨胀率 e.资金限制 小结：正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而
23、投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。,净现值（NPV）(Net Present Value)优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期 内的经济状况；经济意义明确，能直接以货币额表示项目的盈利水平；评价标准容易确定，判断直观。缺点：必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收 益率的确定往往是比较复杂；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿 命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究 期，才能进行各个方案之间的比选；净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能 直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,缺点：净现值不能反映项目投资中单位投资的
24、使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。例题：某工程有A、B两种方案寿命期相同且均可行，现已知A方案的期初投资为2000万元，NPV为1427万元，B方案的期初投资为3000万元，NPV为1777万元，试比较两个方案哪一个更优？,例：有一个现金流量，其收入和支出的情况如下表所示，ic=10%，其净现值为多少？,单位：元,解：其现金流量图为,列表计算：,NPV=4154元0，所以，该方案是可取的。,单位投资现值所能带来的净现值,KP全部投资现值之和,NPVR 0 方案才可行用净现值率进行多方案优选时，以净现值率较大方案为优。,2.净现值率(NPVR),注意：,用净现值法与净现值率法计
25、算的结论有时相反，此时应以净现值为方案决策依据。因为NPVR指标对投资额相近的方案进行优选时，当计算期确定的较短的方案，结论会比较片面一般只有对投资额相近的方案进行优选时，才使用净现值率作为辅助性指标（例）,3.净年值（NAV）,净年值是通过资金等值计算，依据基准收益率，将项目计算期内各年净现金流量分摊到每一年末的等额年值。计算公式：,评价准则：NAV0，项目在经济上可行NAV0，项目在经济上不可行NAV与NPV的关系：净年值与净现值在单个项目的评价结论上总是一致的，即对于单个项目的判断和计算期相同的多个方案的择优过程中，净年值与净现值是等效的评价指标。对于多个方案的择优，净年值指标与净现值指
26、标对于计算期相同的方案，其评价结论是相同的。但对于计算期不同的方案，比较净年值指标更合理，更具有实际意义。,4、费用现值（PCPresent Cost）定义：在对多个方案比较时，如果各方案的收入皆相同，或收入难以用货币计量，这是计算净现值指标可以省略现金流量中的收入，只计算支出，这样计算的结果称为费用现值。注：为方便起见支出取正号，则收入为负，如期末残值L；PC为NPV的特殊形式。经济意义：反映方案之间的相对优劣计算公式 评价准则：PC越小，方案越优。适用：多方案比选,例题 某项目有三个方案A、B、C均能满足同样的需要，其费用数据如下表所示，在基准折现率为10%的情况下，试用费用现值法确定最优
27、方案。单位：万元,5、费用年值（ACAnnual Cost）定义：在对多个方案比较时，如果各方案的收入皆相同，或收入难以用货币计量，这是计算净年值指标可以省略现金流量中的收入，只计算支出，这样计算的结果称为费用年值。注：为方便起见支出取正号，则收入为负，如期末残值L；AC为NAV的特殊形式。经济意义：反映方案之间的相对优劣计算公式 评价准则：AC越小，方案越优。适用：寿命期不等的多方案比选,费用年值（ACAnnual Cost）例题 某项目有三个供水方案A、B、C均能满足同样的需要，其费用数据如下表所示，在基准折现率为10%的情况下，试用费用年值法确定最优方案。单位：万元,如 n方案的寿命期，
28、ir 代表内部收益率，则ir必须满足：,6.内部收益率（internal rate of return）,指方案寿命期内可以使净现金流量的 净现值等于零的利率。,结论：内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。经济意义：是项目占用的尚未回收资金的获利能力，反映项目自身的盈利能力，其值越高，方案的经济性越好，是考查方案盈利能力的主要指标。,内部收益率（IRRInternal Rate of Return）计算理论计算方法：实用计算方法：试算法,一、经济评价指标,内部收益率（IRRInternal Rate of Return）试算法基本原理：由净现值与
29、折现率的关系图t，可得关键：寻求i1 和i2,A,B,计算试算法计算步骤第一步：计算各年的净现金流量第二步：寻求两个满足下列条件的折线率i1和i2 i1i2且 i1-i22%or 5%；NPV(i1)0 NPV(i2)0第三步：用线性内插法近似求得内部收益率IRR例题：某工程的现金流量如下表所示，已知ic=10%，试求该方案的内部收益率，并判断该方案是否可行。,动态评价指标 内部收益率（IRRInternal Rate of Return）判断准则当IRR ic时，方案可行；当IRR ic时，方案不可行；关于IRR解的讨论,一、经济评价指标,动态评价指标 内部收益率（IRRInternal R
30、ate of Return）关于IRR解的讨论例题：某项目净现金流量如下表所示，试判断其有无内部收益率,一、经济评价指标,动态评价指标 内部收益率（IRRInternal Rate of Return）关于IRR解的讨论计算结果表明：当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。原因：遵循数学中的n次多项式的笛卡儿符号规则问题：这些解中有项目的IRR吗？该项目能用IRR评价吗？方法：利用IRR的经济涵义加以检验，检验标准：,一、经济评价指标,动态评价指标 内部收益率（IRRInternal Rate of Return）优缺点 优点：IRR是具有重要地位的
31、效率型绝对效果评价指标；不用直接计算基准收益率ic。缺点：计算复杂，对非常规现金流量可能失效,内插,试算i1、i2,采用,内部收益率的计算方法,近似解,方法一：,评价标准,ir ic，则 NPV0 可行,ir ic，则 NPV=0 可行,ir ic，则 NPV0 不可行,iric 可取,一般说来，i ir,NPV=0,动态投资回收期PtN（方案计算期）,计算期内方案的投资刚好回收。,内部收益率和净现值的关系,从左图可以看出，当i0,当i ir 时，NPV(i)0,因此，在通常情况下，与净现值等判据有相一致的评价准则：当内部收益率大于基准收益率ic时，投资方案是可取的。此时方案必有大于零的净现值
32、NPV(ic),以上讨论的内部收益率的情况仅适用于寻常的投资方案。这类方案的净现金流量的净现值函数有如上图的那种情况。此时，净现值NPV（i）随i的增加而减少，曲线与横轴仅有唯一的交点并在（0，）范围内。内部收益率的几种特殊情况：1）内部收益率不存在,内部收益率的几种特殊情况,净现值函数图,净现金流量图,不存在内部收益率的情况,2）非投资情况,非投资情况,3）具有多个内部收益率的情况,如以 x 代表1/（1+ir），则,NPV（ir）=F0+F1 x+F2 x 2+F3 x 3+Fn x n,根据狄斯卡尔符号规则:系数为实数的N次多项式,其正实数根的数目不会超过其系数F0，F1，F2，F3，FN 中符号变更的数目（0可以看作是无符号的）。,例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一个内部收益率,方案C最多有2个,方案D最多有3个。,投资项目经济评价指标（主要指标和辅助指标）一览表,投资项目经济评价指标小结,
