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1、第9章 認識債券,本章大綱,9.1政府公債與金融債券9.2公司債9.3外國債券與國際債券9.4證券化商品9.5債券的風險與報酬,9.1政府公債與金融債券,政府公債是國家中央政府或地方政府所發行的債券，信用風險是所有債券之中最低者金融債券則是商業銀行所發行的債券,政府公債,政府公債是政府為融通財政赤字所發行的債券，分為中央政府公債與地方政府公債政府也常為了國家建設而發行建設公債無自償性質的建設甲類建設公債有自償性質的建設乙類建設公債,政府公債的標售制度,政府公債的標售結果,為增額公債,為可分割公債,牛刀小試9-1,政府於2015年10月26日發行20年期的104甲14期公債，最低得標利率為1.7
2、%，最高得標利率為1.843%，加權平均利率為1.790%，請問其票面利率如何訂定？,增額公債,指在某期別公債發行之後，隔一段期間（如36個月）再度發行與該期別同樣條件（如票面利率、到期日）的公債，以增加該期別公債的籌碼，使其交易活絡度延續，建立市場的利率指標。,可分割公債,將政府公債每一期的票面利息與到期面額分割為分割利息公債及分割本金公債兩種兩者均屬零息公債，並在市場上個別交易公債分割的最小單位為10萬元,債券分割的原理,面額5000萬元，票面利率為2%，每年付息一次，到期期間5年,金融債券,金融債券是銀行依照銀行法規定發行的債券。2000年財政部已開放一般商業銀行發行金融債券。金融債券的
3、發行期限過去規定不得低於2年，2015年2月已刪除此規定，換言之，銀行將可發行金融債券籌措短期資金。,金融債券的種類,次順位金融債券的持有人，必須等到銀行償還所有的一般順位的負債與金融債券之後，才具有向銀行請求償還的權利，風險和發行利率較高實務上，次順位金融債券的發行量卻遠大於一般順位，其主要原因在於次順位金融債券的發行可歸類為合格的自有資本，具有提高銀行資本適足率（合格資本總額風險性資產）的效果,一般順位金融債券,次順位金融債券,可轉換（交換）金融債券,9.2公司債,公司債的條件會根據發行公司的情況而設計，較政府公債具有彈性，且兩者的風險程度亦有差異。公司債的違約風險較政府公債高企業的債信評
4、等良好，可發行無擔保債券；反之，則可選擇擔保債券，以增加債券銷售的吸引力。,浮動利率債券或反浮動利率債券,浮動利率債券的票面利率會隨指標利率漲跌而變動浮動利率債券：指標利率 Spread如（TAIBIR50 bps）(1 bp0.01%)反浮動利率債券：固定利率指標利率如（5%TAIBIR）,零息債券,零息債券於到期期間內不支付任何利息，只在到期時償還債券的面額。折價發行投資收益債券面額債券價格無再投資風險,可轉換（交換）公司債,賦予投資人在未來一個特定時間內，可將債券轉換成發行公司（可轉換公司債）或其他公司的股票（可交換公司債）。由於具有選擇權的概念，投資人有機會分享公司成長的利益，故其票面
5、利率會低於一般普通公司債，甚至為零。,可轉換公司債的發行條件,發行期限與面額票面利率付息方式與到期還本轉換價格保護條款凍結期間強制贖回條款及賣回條款,可轉換公司債的發行條件,轉換價格,可轉換公司債發行時，會先設定一個轉換價格，作為投資人轉換股票的換算價格金麗一的轉換價格為每股103.6元，代表在轉換期間內，持有者可以每股103.6元的代價將公司債轉換為965股($100,000$103.6)F-金麗股票，這965股又稱為轉換比率,凍結期間,發行後特定期間內禁止轉換若凍結期間為1個月，表示在發行後的1個月內，投資人暫時不能執行轉換權利。,保護條款,遇標的股票現金增資或發放股利時，會調整轉換價格，
6、以維持債券的價值，又稱反稀釋條款如遇發放股票股利，轉換價格調整如下：如遇該公司配發普通股現金股利占每股時價之比率超過1.5%時，轉換價格調整如下：,強制贖回條款及賣回條款,可轉換公司債的優點,影響可轉換公司債價值的因素,註:目前台灣多數可轉換公司若發行公司現金股利的發放超過所訂標準，轉換價格將會調整，此時現金股利對可轉換公司債價值的影響就不大了。,牛刀小試9-2,華星光於2015年12月22日發行1檔3年期的可轉換公司債（華星一），票面利率為0%，轉換價格為79元，凍結期間為1個月。2016年1月6日，華星一的市場價格為107.2元，華星股價為78.3元，請問：(1)該可轉換公司債的轉換比率為
7、何？(2)此時1張（面額10萬元）華星一的轉換價值為何？(3)此時投資人持有華星一，是否可行使轉換權利？,附認股權公司債,認股權證是指持有者有權在某特定時間內，按照約定的價格，認購一定數量的股票。當認股權證附著於公司債發行時，此公司債即為附認股權公司債認股權證被執行後，投資人還是繼續持有公司債,9.3外國債券與國際債券,外國債券:借款人在某國發行以該國貨幣計價的債券洋基債券、武士債券、貓熊債券歐洲債券（境外債券）：借款人在某國發行以非該國貨幣計價的債券點心債券,台灣的外國債券與國際債券,外國債券如國際金融組織新台幣債券，信用等級極高國際債券國內外機構在台發行以外幣計價的債券兼具有國內債券及歐洲
8、債券的特性,國際債券發行概況,單位：10億美元,寶島債券,金管會於2013年開放國內、外機構可在台灣發行以人民幣計價的國際債券，又稱寶島債券2013年11月底再開放三類發行人可來台發行寶島債券，但僅能在專業板發行，一般投資人並無法投資大陸國有政策性銀行、國有商銀或股份制商銀等金融機構及其海外分行台灣金融機構在大陸設立的子行在大陸註冊且是台灣上市（櫃）公司的從屬企業,分級管理機制,國際債券目前採分級管理機制，區分專業板及一般板。專業板僅限專業投資機構或專業投資人（指資產逾3,000萬元的自然人及資產逾5,000 萬元的法人）投資，發行條件相對寬鬆，可免申報生效、免取得中央銀行同意函等。一般投資人
9、則只能投資一般板的國際債券,部分非人民幣計價國際債券及寶島債券的發行條件,9.4證券化商品,證券化乃是以可產生現金流入的資產作為擔保，設計並發行新型態的證券售予投資人，資產所產生之現金流入，即移作為對證券投資人付息還本之資金來源。,金融資產證券化,金融機構（創始機構）可將各種債權資產信託給受託機構（即信託業）或讓與特殊目的公司，由其以該債權資產為基礎，發行受益證券或資產基礎證券。,汽車貸款債權,債券債權,房屋貸款債權,應收帳款債權,信用卡債權,租賃債權,金融資產證券化特殊目的信託制度,不動產證券化,不動產投資信託(Real Estate Investment Trusts,REITs)不動產資
10、產信託(Real Estate Asset Trusts,REATs),不動產投資信託(REITs),不動產資產信託(REATs),證券化商品的好處,對金融機構或不動產業者提高資產流動性增加資產負債管理的靈活度對投資人提供了可長期投資且流動性佳的金融工具抗通貨膨脹低稅負，可當節稅工具,台灣資產證券化市場的發行概況,單位：新台幣億元,台灣資產證券化市場的困境,市場規模急速萎縮法令限制太多操作不靈活報酬率低規模偏小次級市場交易冷清,9.5債券的風險與報酬,債券的風險,與市場利率有關的風險,債券的收益來源,債券投資報酬率的衡量,當期收益率到期殖利率,牛刀小試9-3,投資人以105,154元買進1張面額10萬元的債券，票面利率5%，到期期間3年，每年付息一次。請問其當期收益率為何？,牛刀小試9-4,承牛刀小試9-3，該債券的YTM為何？並分析其與當期收益率的差別。,當期收益率與YTM 的關係,使用YTM的假設,若要將YTM視為持有債券至到期的實際報酬率水準，則有兩個重要的假設必須持有至到期日收到的利息再投資仍可獲取與YTM相同的報酬,
