《基金从业资格考试 投资基础 三色笔记.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基金从业资格考试 投资基础 三色笔记.doc（74页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、第一章投资管理基础第一节财务报表考点一资产负债表资产负债表称为企业的“第一会计报表”。资产负债表报告了企业在某一时点的资产、负债和所有者权益的状况，报告时点通常为会计季末、半年末或会计年末。按照会计恒等式，资产负债表的基本逻辑关系表述为：资产=负债+所有者权益资产负债表通常有以下四方面的基本作用：(l)资产负债表列出了企业占有资源的数量和性质。(2)资产负债表上的资源为分析收入来源性质及其稳定性提供了基础。(3)资产负债表的资产项可以揭示企业资金的占用情况，负债项则说明企业的资金来源和财务状况。(4)资产负债表可以为收益把关。考点二利润表利润表亦称损益表，反映一定时期（如一个会计季度或会计年度
2、）的总体经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因。利润表是一个动态报告，它展示企业的损益账目，反映企业在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示企业获取利润能力以及经营趋势。利润表三个主要部分构成：营业收入，与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用，利润。考点三现金流量表现金流量表也叫账务状况变动表，所表达的是在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动等情形。该表不是以权责发生制为基础编制的，而是根据收付实现制（即实际现金流量和现金流出）为基础编制的。现金流量表的基本结构分为三部分：经营活动产生的现金流量(CFO)、投资活动产生的现金流量（CFI）和筹资（也称融资）活动产
3、生的现金流量（CFF）。三部分现金流加总则得到净现金流(NCF)，其公式为：NCF=CFO + CFI + CFF第二节财务报表分析考点一财务报表分析概述财务报表分析是指通过对企业财务报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展的相关信息，从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。财务报表分析是基金投资经理或研究员进行证券分析的重要内容，通过财务报表分析，可以挖掘相关财务信息进而发现企业存在的问题或潜在的投资机会。考点二流动性比率流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的流动资产偿还短期负债的能力大。流动性比率重点关注的是企业
4、的流动资产和流动负债。企业的流动资产主要包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款和存货等几项资产，它们能够在短期内快速变现，因而流动性很强。流动负债是指企业要在一年或一个营业周期内偿还各类短期债务，包括短期借款、应付票据、应付账款等。流动资产和流动负债的一个共同特征是由于存续期较短，它们的市场价值与账面价值通常比较接近。常用的流动性比率主要有流动比率和速动比率两种。1.流动比率流动比率是最广为人知、应用最广泛的比率之一，其公式为：流动比率=流动资产流动负债流动比率可以看成是流动资产对于流动负债的覆盖率。流动比率大于1，意味着企业可以运用流动资产的变现来足额偿付其短期债务，这是企业的短期债权人所
5、希望看到的。2速动比率速动比率两公式为：速动比率=（流动资产-存货）流动负债速动比率总是不会大于流动比率的，相对于流动比率来说，速动比率对于短期偿债能力的衡量更加直观可信。一般来说，速动比率大于2时，企业才能维持较好的短期偿债能力和财务稳定状况。考点三 财务杠杆比率财务杠杆比率衡量的是企业长期偿债能力。常用的财务杠杆比率有下面几种：1.资产负债率资产负债率是使用频率最高的债务比率。资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即：资产负债率=负债资产2.权益乘数和负债权益比权益乘数和负债权益比是由资产负债率衍生出来的两个重要比率，其公式分别为：权益乘数=资产所有者权益负债权益比
6、=负债所有者权益其中，权益乘数又称杠杆比率由于资产=负债+所有者权益，所以：权益乘数=l（1-资产负债率）负债权益比=资产负债率（1-资产负债率）资产负债率、权益乘数和负债权益比三个比率其实是同一意思，都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。3.利息倍数资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为：利息倍数=EBIT/利息式中，EBIT是息税前利润。对于债权人来说，利息倍数越高越安全。考点四营运效率比率营运效率用来体现企业经营期间的资产从投入到产出的流转速度，可以反映企业资产的管理质量和利用效率。营运效率比率可
7、以分成两类：一类是短期比率，这类比率主要考察存货和应收账款两部分的使用效率，因为它们是流动资产中的主体部分，又是流动性相对较弱的；另一类是长期比率，主要指的是总资产周转率，考察的是企业账面上所有资产的使用效率。l存货周转率存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。其公式为：存货周转率=年销售成本年均存货存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高。利用存货周转率，我们很快可以算出存货周转一次平均要花多长时间，这就是存货周转天数，其公式为：存货周转天数=365天存货周转率2.应收账款周转率应收账款周转率显示了企业在一年或一个经营周期内，应收账款的周转次数。
8、其公式为：应收账款周转率=销售收入年均应收账款应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的速度所需的时间越短。应收账款周转天数=365天应收账款周转率3总资产周转率总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率，它的计算公式是：总资产周转率=年销售收入年均总资产这里的年均总资产也是企业年内期初资产和期末资产的算术平均数。总资产周转率越大。说明企业的销售能力越强，资产利用效率越高。考点五盈利能力比率企业的盈利能力决定了企业能否在市场上生存和发展下去。评价企业盈利能力的比率有很多，其中最重要的有三种：销售利润率（ROS）、资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)：这三种比率都使用的是企
9、业的年度净利润。1销售利润率销售利润率是指每单位销售收入所产生的利润，其计算公式为：销售利润率=净利润销售收入一般来说，其他条件不变时，销售利润率越高越好；但当其他条件可变时，销售利润率低也不总是坏事，因为如果总体销售收入规模很大，还是能够取得不错的净利润总额。2资产收益率资产收益率计算的是每单位资产带来的利润，其计算公式为：资产收益率=净利润总资产资产收益率是应用最广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。资产收益率越高，表明企业有较强的利用资产创造利润的能力，企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。3净资产收益率净资产收益率也称权益报酬率，强调每单位的所有者权益能够带来的利润，其计算公
10、式为：净资产收益率=净利润/所有者权益净资产收益率高，说明企业利用其自由资本获利的能力强，投资带来的收益高；净资产益率低则相反。考点六杜邦分析法杜邦分析法是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法，它利用主要的财务比率之间的关系来综合评价企业的财务状况。杜邦分析法的基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，从而有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这一分析方法最早由美国杜邦公司使用，因此称为杜邦分析法。评价企业的盈利能力时，我们最常用到的是净资产收益率，回顾净资产收益率的定义：净资产收益率=净利润所有者权益=（净利润总资产）（总资产所有者权益）=资产收益率权益乘数于是，我们
11、将净资产收益率分解成了资产收益率与权益乘数的乘枳。进一步，资产收益率=净利润总资产=（净利润销售收入）（销售收入总资产）=销售利润率总资产周转率资产收益率可以分解成销售利润率与总资产周转率的乘积。于是我们得到著名的杜邦恒等式：净资产收益率=销售利润率总资产周转率权益乘数通过杜邦恒等式，我们可以看到一家企业的盈利能力综合取决于企业的销售利润率、使用资产的效率和企业的财务杠杆。第三节货币的时间价值与利率考点一货币时间价值的概念货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。由于货币具有时间价值，即使两笔金额相等的资金，如果发生在不同的时期，其实际价值量也是不相等的，因此，一定金额的资金必须注明其发
12、生时间，才能确切地表达其准确的价值。把某一项投资活动作为一个独立的系统，在计算期内，资金的收入与支出叫做现金流量。资金的支出叫做现金流出，资金的收入叫做现金流入。某一段时间的净现金流量是指该时段内现金流量的代数和，即：净现金流量=现金流入-现金流出考点二 终值、现金和贴现1终值终值表示的是货币时间价值的概念。已知期初投入的现值为PV，求将来值即第n期期末的终值FV，也就是求第n期期末的本利和，年利率为i。资金的时间价值一般都是按照复利方式进行计算的。所谓复利，是指不仅本金要计利息，利息也要计利息，也就是通常所说的“利滚利”。用复利法计算时，每期期末计算的利息加入本金形成新的本金，再计算下期的利
13、息，逐期滚利。第n期期末终值的一般计算公式为：FV=PV(1+i)式中：FV表示终值，即在第n年年末的货币终值；n表示年限；i表示年利率；PV表示本金或现值。2现值和贴现 现在值即现值，是指将来货币金额的现在价值。由终值的一般计算公式FV=PV(1+i) 转换为求PV，得一次性支付的现值计算公式为： PV=FV/(1+i)将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值称为贴现。考点三利息率、名义利率和实际利率利息率简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之比，是衡量资金增值量的基本单位。按照不同的标准可以划分出多种利率类别，其中，按债权人取得报酬的情况，可以将利率分为实际利率和名义利率。实际利率是指
14、在物价不变且购买力不变的情况下的利率，或者是指当物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利息率。名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率，当物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。考点四单利复利1单利单利是计算利息的一种方法。按照这种方法，只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。单利利息的计算公式为： I=PVit式中：I为利息；PV为本金；i为年利率；t为计息时间。单利终值的计算公式为：FV=PV(1+it)单利现值的计算公式为：PV=FV/(I+it)FV（1-it)2复利复利是计算利息的另一种方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息。这
15、里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别说明计息期为一年。固定收益证券中常常是半年付息一次。复利终值的计算公式为：FV=PV(1+i)其中，(1+i)称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(FV，i，n)表示。根据复利终值公式可以推算出复利现值的计算公式，由FV=PV(1+i)可得：PV=FV/(I+i)=FV(1+i)-式中：(1+i)称为复利现值系数或1元的复利现值，用符号(PV，i，n)表示。考点五贴现因子、即期利率与远期利率1即期利率即期利率是金融市场中的基本利率，常用s表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在(t=o)到时间t的收
16、益。利率和本金都是在时间t支付的。2贴现因子一旦即期利率确定，很自然就要在每一个时间点上，定义相应的贴现因子。未来现金流必然通过这些因子成倍折现，以得到相当的现值。3远期利率远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借人货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。远期利率和即期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。 第四节常用描述性统计概念（初高中知识）考点一随机变量概念及其分布、概率密度函数如果一个随机变量X最多只能取可数的不同值，则为离
17、散型随机变量；如果X的取值无法一一列出，可以遍取某个区间的任意数值，则为连续型随机变量。如果X是一个连续型随机变量，用概率密度函数来刻画X的分布性质。概率密度函数是用来衡量随机变量X取值在特定范围内的函数，其图像称为概率密度函数曲线。考点二期望、方差、标准差、分位数与中位数的概念及应用1期望（均值）随机变量X的期望(或称均值记做E(x)衡量了X取值的平均水平；它是对X所有可能取值按照其发生概率大小加权后得到的平均值。2方差与标准差对于投资者而言，他们不仅关心投资的期望收益率，也关心实际收益率相对预期的收益率可能有多大的偏差，即该投资回报的风险水平。3.分位数分位数通常被用来研究随机变量X以特定
18、概率（或者一组数据以特定比例）取得大于等于（或小于等于）某个值的情况。4.中位数中位数是用来衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值。考点三正态分布的内涵与特征正态分布是最重要的一类连续型随机变量分布，当一个随机变量的取值受到大量不同因素作用的共同影响，并且单个因素的影响都微不足道的时候，这个随机变量就服从或近似服从正态分布。如果连续型随机变量X的概率密度函数曲线如图61所示，则称x服从参数为（，2）的正态分布，记为XN（，2），其中是X的期望，0为x的标准差。特别的，当=0，=1，即XN(0，1)时，称X服从标准正态分布。正态分布密度函数的显著特点是中间高两边低，由中间（X=）向两边递减，并且
19、分布左右对称，是一条光滑的“钟形曲线”。第二章权益投资第一节资本结构考点一资本结构的定义资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成比例。最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。考点二资本的类型1.债权资本债权资本是通过借债方式筹集的资本。2.权益资本权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本。与债权资本不同的是，权益资本在正常经营情况下不会偿还给投资人。两种最主要的权益证券是普通股和优先股。考点三各类资本的比较1.现金流量权与投票权2.清偿顺序公司解散或破产清算时，公司的资产在不同证券持有者中的清偿顺序如下：债券持有者先于优先股股东，优先股股东先于普通股
20、股东。3.风险和收益特征不管公司盈利与否，公司债权人均有权获得固定利息且到期收回本金；而股权投资者只有在公司盈利时才可获得股息。在面临清算时，债权投资的清偿顺序先于股权投资，当剩余价值不够偿还权益资本时，股东只能收回一部分投资；更严重的是，可能损失所有投资。考点四最优先结构20世纪70年代，学术界提出对负债带来的收益与风险进行适当平衡来确定企业价值的权衡理论，认为随着企业债务增加而提高的经营风险和可能产生的破产成本，会增加企业的额外成本，而最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，这一均衡点就是最率佳负债比。第二节权益类证券考点一股票的特征(1)收益性。收益性是股票最基本的特征，它
21、是指持有股票可以为持有人带来收益的特性。股票的收益主要有两类：一是股息和红利，二是资本利得。(2)风险性。风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特性。(3)流动性。流动性是指股票可以依法自由地进行交易的特征。(4)永久性。永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。(5)参与性。参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。1股票的价值与价格(1)股票的票面价值。股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。该种股票被称为有面额股票。(2)股票的账面价值。股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。(3)股票的清算价值。股票
22、的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。(4)股票的内在价值。股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。2股票的价格(1)股票的理论价格。股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。(2)股票的市场价格。股票的市场价格一般是指股票在二级市场上买卖的价格。股票的市场价格呈现出高低起伏的波动性特征。考点二股票的类型1普通股普通股，即公司通常发行的无特别权利的股票，是最主要的权益类证券。普通股股东享有股东的基本权利，概括起来为收益权和表决权。2优先股优先股是一种相对普通股而言有某种优先权
23、利（优先分配股利和剩余资产）的特殊股票。优先股的股息率是固定的，在优先股发行时就约定了固定的股息率，无论公司的盈利水平如何变化，该股息率不变。在公司盈利和剩余财产的分配顺序上，优先股股东先于普通股股东。考点三存托凭证存托凭证是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票。对发行人来说，发行存托凭证可以扩大市场容量，增强筹资能力；对于投资者来说，购买存托凭证可以规避跨国投资的风险（如汇率风险）。考点四可转换债卷1可转换债券的定义可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。可转换债券是一种混
24、合债券，它既包含了普通债券的特征，也包含了权益特征。2.可转换债券的特征(1)可转换债券是含有转股权的特殊债券。(2)可转换债券有双重选择权。3可转换债券的要素 (1)标的股票。 (2)票面利率。 (3)转换期限。 (4)转换价格。(5)转换比例。(6)赎回条款。(7)回售条款。4可转换债券的价值与普通债券相比，可转换债券的价值包含两部分：纯粹债券价值和转换权利价值，用公式表示为：可转换债券价值=纯粹债券价值+转换权利价值其中，纯粹债券价值来自债券利息收入。转换权利价值，即转换价值，是指立即转换成股票的债券价值。考点五权证的分类和基本要素权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定
25、期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。1权证的分类按照标的资产分类，权证可分为股权类权证、债权类权证及其他权证。按基础资产的来源分类，权证可分为认证股权证和备兑权证。按照持有人权利的性质分类，权证可分为认购权证和认沽权证。按行权时间分类，权证可分为美式权证、欧式权证、百慕大式权证等。2权证的基本要素(1)权证类别。(2)标的资产。(3)存续时间。(4)行权价格。(5)行权结算方式。(6)行权比例。考点六权证的价值当认股权证行权时，标的股票的市场价格一般高于其行权价格。认股权证在其有效期内具有价值。认股权证的价值可以分为两部分
26、：内在价值和时间价值。一份认股权证的价值等于其内在价值与时间价值之和。认股权证的内在价值是指权证持有者执行权证时可以获得的收益，它等于认购差价乘以行权比例。考点七权益类证券投资的风险权益类证券的价值会同时受到系统性风险和非系统性风险的影响。系统性风险，也可称为市场风险，是由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不确定性的加强，其冲击是属于全面性的，主要包括经济增长、利率、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰等。非系统性风险是由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性的加强，只对个别公司的证券产生影响，是公司特有的风险，主要包括财务风险、经营风险和流动性风险。考点八权益类证券投资的收益对于投
27、资者而言，权益类证券本身隐含的风险越高，就必须有越多的预期报酬作为投资者承担风险的补偿，这一补偿称为风险溢价或风险报酬。无论是系统性风险还是非系统性风险，都要求相应的风险溢价。风险溢价是为风险厌恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率，即风险资产的期望收益率由两部分构成，用公式表示为：风险资产期望收益率=无风险资产收益率+风险溢份考点九IPO和再融资方式首次公开发行(IPO)，是指拟上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票筹集资金并上市的行为。再融资是指上市公司为达到增加资本和募集资金的目的而再发行股票的行为。上市公司再融资的方式有：向原有股东配售股份，向不特定对象公
28、开募集，发行可转换债券，非公开发行股票。考点十股票拆分和股票股利的区别股票拆分，又称为股票拆细，即将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票。股票拆分对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下降，而股东的持股比例和权益总额及其各项权益余额都保持不变。分配股票股利是股票分红方式的一种，是指上市公司将留存收益以股票形式支付给股东，又称送股。股票股利不会导致公司现金的流出，只是将资金在不同权益账户之间转移，如从留存收益或盈余公积转到股本，因而股东的持股比例和权益总额不变。分红的另一种形式是现金股利。考点十一股票回购、认
29、股权证行权、兼并收购、剥离对发行在外股票数的影响股票回购是指上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在外股票的行为。股票回购会减少流通在外的股份，购回的股票会被注销或以库存股的形式存在。股票回购的方式主要三种：场内公开市场回购、场外协议回购，要约回购。发行权证的上市公司，一旦发生行权，公司发行在外的股份总数会相应增加或减少。当市场价格高于行权价格时，认购权证持有者行权，公司发行在外的股份增加；相反，当市场价格低于行权价格时，认沽权证持有者行权，公司发行在外的股份减少；公司其他股东的持股比例会因此而下降或上升。公司可以通过现金支付、股票支付或两者混合的方式完成并购的支付。股票支付是指通过
30、换股方式获得目标公司的控制权。对于被收购公司的股东来说，并购交易的完成意味着其所持有目标公司的流通股转化为现金或收购的股票。剥离是指上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去，成立新公司的行为。剥离后，母公司资产因为剥离给新公司而减少，母公司的总价值下降；但母公司原有股东持有的新公司的股票份额会弥补他们在母公司损失的价值。第三节股票分析方法考点一基本面分析、“自上而下”分析要确定股票的合理价值，投资者必须对公司未来的经营业绩和盈利水平进行预测。我们把诸如分期预期收益等价值决定因素的分析方法称为基本面分析，而公司未来的经营业绩和盈利水平正是基本面分析的核心所在。对于公司的前景预测来
31、说，“自上而下”的层次分析法是比较适用的。考点二宏观经济指标、经济周期、财政政策和货币政策1.宏观经济指标对一个国家或地区的宏经济进行评估，首先要对该国家或地区的主要宏观经济指标（变量）进行分析。这些指标（变量）包括以下几个：(1)国内生产总值。衡量一个国家或地区的综合经济的常用指标是国内生产总(GDP)。(2)通货膨胀。通货膨胀的测量主要采用物价指是国内生产总数，如居民消费价格指数、生产者物价指数、商品价格指数等。(3)利率。利率是资金成本的主要决定因素：高利率会减少未来现金流的现值，因而减少投资机会的吸引力。(4)汇率：汇率的变动直接影响本国产品在国际市场的竞争能力，从而对本国经济增长造成
32、一定影响。(5)预算赤字。政府的预算赤字是政府支出和政府收入之间的差额。(6)失业率。失业率是评价一个国家或地区失业状况的主要指标，它测度了经济运行中生产能力极限的运用程度。(7)采购经理指数(PMI)。这是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口八个方面状况的指数，是经济先行指标中一项非常重要的指标。2经济周期经济周期是根据实际国内市场总值将宏观经济运行划分为扩张期和收缩期。经济周期包括经济扩张期和经济收缩期。3宏观经济政策在市场经济体制下，财政政策和货币政策是政府宏观经济调控的最重要的两大政策工具。考点三行业生命周期和行业景气度1行业生命周期任何一个行业都
33、要经历一个生命周期：初创期、成长期、平台期（成熟期）和衰退期。同行业不同的公司行业的业绩不同，但与该行业所处的整体发展阶段有很大关联。2.行业景气度景气度又称景气指数，它是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。景气度最大的特点是具有信息超前性和预测功能，可靠性很高。考点四内在价值与市场价格1内在价值股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素所决定。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。2市场价格证券的市场价格是由市场供求关系所决定的，市场价格不仅受到资产内在价值与未来
34、价值因素的影响，还可能受到市场情绪、技术、投机等因素的影响。考点五技术分析概念及其假定1技术分析的概念技术分析是指通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格的趋势。2技术分析的三项假定第一，市场行为涵盖一切信息。第二，股价具有趋势性运动规律，股票价格沿趋势运动。第三，历史会重演。考点六道氏理论、过滤法则与止损指令1道氏理论按照道氏理论，股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势和状况。股票的变化表现为三种趋势：长期趋势、中期趋势及短期趋势。2过滤法则与止损指令过滤法则又称百分比穿越法则，是指当某个股票的价格变化突破实现设置的百分比时，投资者就交易这种股票。过滤法则是技术分析常用的策略之一。与过滤法
35、则密切相关的投资技术是“止损指令”。运用过滤法则和“止损指令”所基于的假设是：股票价格是序列正相关的也就是说，过去价格攀升的股票，价格继续上扬而不是下跌的可能性高。第四节股票估值方法考点一内在价值法定义内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司内在价值进行评估。具体又分为股利贴现模型（DDM）、自由现金流贴现模型（DCF）、超额收益贴现收益模型等。考点二股利贴现模型若假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则就可以建立估价模型对普通股进行估值，这就是著名的股利贴现规模。根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段
36、增长模型和多元增长模型。考点三自由现金流贴现模型按照自由现金流贴现模型，公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本（WACC）折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价值进而得到股票的价值。考点四经济附加值模型经济附加值（EVA）指标源于企业经营绩效考核的目的。经济附加值等于公司税后净营业利润减去全部资本成本（股本成本与债务成本）后的净值。考点五相对价值法相对价值法是使用一家上市公司的市盈率、市净率、市售率、市现率等指标与其竞争者进行对比，以决定该公司价值的方法。1.市盈率模型对盈余进行估值的重要指标是市盈率。对于普通股而言，投资者应得到的
37、回报是公司的净收益，市盈率指标表示股票价格和每股收益的比率，该指标揭示了盈余和股价之间的关系，公式表达为：市盈率(PE)=每股市价每股收益（年化）2.市净率模型账面价值是公司净资产的会计指标。研究表明，市价账面价值比率（PB）是衡量公司价值的重要指标，这就是市净率的表达公式，即：市净率=每股市价每股净资产3.市现率模型由于公司盈利水平容易被操纵而现金流价值通常不易操作，市场/现金比率（市现率）越来越多地被投资者所采用。同时，根据信用评价“现金为王”的法则，现金流价值在基本估值中也是很关键的。4.市销率模型市销率也称价格营收比，是股票市价与销售收入的比率，该指标反映的是单位销售收入反映的股价水平
38、。其计算公式为：P/S=P/S式中：p为t期股票的价格；S为公司在t+1期的每股销售额。5企业价值倍数企业价值倍数(EV/EBITDA)是一种被广泛使用的公司估值指标。它反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。其中，企业价值(EV)的计算公式为：EV=公司市值+净负债扣除利息、税款、折旧及摊销前的收益(EBITDA)用以计算公司经营业绩。其计算公式为：EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销第三章固定收益投资第一节债券与债券市场考点一证券市场的基本概念债券市场是债券发行和买卖交易的场所，将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。考点二债券的种类1.按发行主体分
39、类 (1)政府债券。政府债券是政府为筹集资金而向投资者出具并承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债券凭证。(2)金融债券。金融债券是由银行和其他金融机构经特别批准而发行的债券。(3)公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。2按偿还期限分类按偿还期限分类，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券，一般而言，其偿还期在1年以下。中期债券的偿还期一般为1-10年，而长期债券的偿还期一般为10年以上。3.按债券持有人收益方式分类(l)固定利率债券。(2)浮动利率债券。(3)零息债券。4按计息与付息方式分类(1)息票债券。(2)贴现债券。5按嵌入的条款分类(l)
40、可赎回债券(2)可回售债券。(3)可转换债券。(4)通货膨胀联结债券。(5)结构化债券。6.按交易方式分类按交易方式分类，银行间债券市场的交易品种有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券信贷；交易所债券市场的交易品种有现券交易、质押式回购、融资融券，商业银行柜台市场的交易品种是现券交易。考点三债券违约时不同类型债券的受偿顺序在企业破产时，债务人优先于股权持有者获得企业资产的清偿。有保证债券中最高受偿等级的是第一抵押权债券或有权留置权债券，前者的保证物是实体资产，后者的保证物可以是房屋也可以是专利、品牌等资产。此外还有第二抵押权债券、第三抵押权债券等，对保证资产的受偿权依次递减。有保证
41、债券根据保证的形式不同，可分为抵押债券、质押债券和担保债券。抵押债券的保证物是土地、房屋、设备等不动产；质押债券的保证物是债券发行者持有的债权或股权，而非真实资产；担保债券是由另一实体提供保证发行的债券。在无保证债券中，受偿等级最高的是优先无保证债券，这也是公司债的主要形式。接下来依次是优先次级债券、次级债券、劣次级债券，这些等级的债券在清偿时仅有少量补偿甚至没有。考点四投资债券的风险1.信用风险债券的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。2.利率风险利率风险是指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系：利
42、率上升时，债券价格下降；而当利率下降时，债券价格上升。3.通胀风险所有种类的债券都面临通胀风险，因为利息和本金都是不随通胀水平变化的名义金额。随着通胀使得物价上涨，债券持有者获得的利息和本金的购买力下降。4.流动性风险债券的流动性或者流通性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力。5.再投资风险再投资风险指在市场利率下行的环境中，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券，而产生的风险。6.提前赎回风险提前赎回风险又称为回购风险，是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险。考点五中国债券交易市场体系中国债券市场经历
43、了以下发展阶段：(1)以柜台市场为主（1988-1991年）。(2)以交易所市场为主（1992-2000年）。(3)以银行间市场为主（2001年至今）。第二节债券价值分析考点一零息债券估值法零息债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。考点二固定利率债券估值法固定利率债券是一种按照票面金额计算利息，票面上附有（也可不附有）作为定期支付利息凭证的期票的债券。授资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且可以定期获得固定的利息收入。所以，投资者未来的现金流包括了两部分：本金和利息。考点三统一公债估值法统一公债是一种
44、没有到期日的特殊债券。最典型的是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债，英格兰银行保证对该公债的投资者永久地支付利息。考点四当期收益率当期收益率又称当前收益率，是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率。其计算公式为：I=C/P式中：I表示当期收益率；C表示年息票利息；P表示债券市场价格。考点五到期收益率的影响因素 (1)票面利率。 (2)债券市场价格。 (3)计息方式。 (4)再投资收益率。考点六利率的期限结构与债券收益率曲线由于债券投资者希望补偿投资长期债券带来的利率风险，所以，处于相同风险等级的债券，到期期限和到期收益率之间存在显著的正相关性。一般规则是：长期债券倾向于比短期的有相同质
45、量的债券提供更高的收益率。描述债券到期收益率和到期期限之间关系的曲线称为收益率曲线，用来描述利率期限结构。考点七信用利差的定义及特点信用利差，是指除了信用评级不同外，其余条件全部相同（包括但不限于期限、嵌入条款等）两种债券收益率的差额。一般而言，投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险，即违约风险越高，投资收益效率也应该越高，信用利差有以下三个显著特点： (1)对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限的增加而扩大。 (2)信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的收缩而扩张。 (3)信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。考点八久期的定义利率变化是影响债券价格的主要因素之一。久期和凸期是衡量债券价格随利率变化特性的两个重要指标。麦考利久期又称为存续期，指的是债券的平均到期时间，它是从现值角度度量了债券现金流的加权平均年限，即债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。考点九凸性的内涵凸性是债券价格与到期收益率之间的关系用弯曲程度的表达方式。由于债券价格与收益率呈反比关系。但这种反比关系是非线性的，即债券收益率下降所引起的债券价格上升的幅度不等于收益率同比上升所引起的债券价格下降的幅度，该现象就是凸性
