净现金流在保险集团经营管控中的作用探讨.doc

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1、保险研究2010 年第 1期应用研究INSURA NC E STUD IESNo. 12010净现金流在保险集团经营管控中的作用探讨牛凯龙 1飙 2贾( 1. 中国人保集团股份有限公司 ,北京 100084; 2. 南开大学经济学院 ,天津 300071 )摘要 相对生产企业而言 ,保险 (金融 )企业的净现金流在质上具有显著特性 ,在量的积累上较为容易 。保险企业净现金流的增加不一定意味着企业效益 (业务质量 )的改善 ,在更多的情况下是 经营者过度偏好风险的表现 ,只有进一步分析其影响因素才能做出准确判断 。因此 ,净现金流只能作为保险集团加强业务质量管控与经营业绩考核的辅助性参考指标 。

2、关键词 净现金流 ;道德风险 ;经营管控中图分类号 F840. 32文献标识码 A文章编号 1004 - 3306 ( 2010 ) 01 - 0093 - 06净现金流是企业在一定时期内现金流入和流出的资金活动结果 ,是以收付实现制为原则的现金流入量和现金流出量的差额 。净现金流源于经营 、投资和筹资三类活动 ,鉴于经营活动在企业运营中处于基础地 位 ,本文中的净现金流主要指经营活动净现金流 ,并重点结合保险 (金融 )行业特性 ,对净现金流指标在保险集团经营管控中的作用进行探讨 。一 、保险 (金融 )企业现金流量的特性无论财险公司还是寿险公司 ,或者是其他类型的金融机构 ,经营管理者需要

3、慎重对待现金流的快速增加 ,因为当期快速增加的现金流均为对未来的 (或有 )负债 ,是未来现金流出的根源 ,当期现金流的快速增加 是否对公司长期发展有利 ,还应参照综合成本以及资金运用收益等其他因素 。(一 )与生产企业比 ,保险 (金融 )企业净现金无论在质上还是量上都具有显著特性从质上讲 ,保险 (金融 )企业现金流的增加主要依靠负债 ,如保费收入 、存款等 ,这些现金流的增加是对 债务的一种确认 ,本身就是未来现金流出的根源 ;而生产企业经营现金流的增加主要依靠销售收入 ,是对债权的一种确认 ,也是最为扎实的资产累积 。因此 ,尽管保险企业现金流的增加也能构成资产的积累要素 ,但是这种积

4、累必须要结合较强盈利能力才能得到稳固 。从量上讲 ,保险 (金融 )企业在短期内积聚现金流的能力远远强于其他类型企业 。对于保险业务而言 ,只要结算利率显著高于市场竞争主体 ,或者保险费率显著低于主要竞争主体 ,就能在极短的时间迅速积累大 量现金流 ;对于银行而言 ,只要存款利率有足够的竞争优势 ,同样能起到类似的结果 。相对银行而言 ,我国保险企业自主定价的灵活性更大 ,短期内积累现金流更容易 。因此 ,除了初始阶段的特殊情况外 ,需格外警惕保险 (金融 )企业现金流的异常增长 ,它意味着企业管理者过度偏好风险 ,企业未来发展可能会陷入困境 。如 2005年 2007年间的中华联合 、天安

5、、华安等保险主体都是这种情况的典型代表 ,过于偏好风险和现金流导致不计成本的过度扩张 ,是其陷入当前经营困境的根源 。此外 ,从经营活动看 ,生产企业是现金流出 (采购 ) 先于现金流入 (销售收入 ) ,而保险企业是现金流入基金项目 本文得到教育部人文社会科学青年项目金融创新及其监管的结构性错配问题 : 冲突机理与优化机制 的资助 。作者简介 牛凯龙 ,副研究员 ,应用经济学博士后 ,现供职于中国人保集团股份有限公司战略发展部 ; 贾 飙 ,南开大 学金融学系博士研究生 。(保费收入 )先于现金流出 (赔款和给付 ) ,这就使得保险企业的现金流入和现金流出存在时间上的不对称性 ,表现出保险经

6、营成本的滞后性与估计性 。同时 ,保险企业经营又是以大数定律为基础的 ,主要体现在经 营活动要以时间维度和空间维度相结合 ,即以面撑点 (承保面要广 )和以丰养歉 (以历史累积盈余弥补偶发性的巨灾损失 ) ,因此当期的不当决策尽管会可以带来丰沛的现金流 ,却往往也会给企业可持续发展埋下 隐患 。(二 )保险企业不同发展阶段和业务结构对现金流的影响存在显著差异从发展阶段来说 ,尽管对于处于创业阶段的生产性企业而言 ,增加净现金流的手段较为困乏 ; 而对于同 一阶段的保险企业 ,通常可以实现较为丰富的经营活动净现金流 ,这是由保险业务的负债经营 、现金收付在时间上的不对称性等行业特征决定的 。保险

7、企业的快速发展阶段 ,往往是经营活动现金流最丰富的时期 ;一 旦进入成熟阶段 ,净现金流也随之进入稳定期 。具体到人身险和财产险 ,前者的快速发展对于净现金流的改 善更为显著 ,持续的时间也更长 ,寿险业务以中长期为主 ,其经营活动的现金收支在时间上的不对称性更为 显著 ,即保费支付的滞后性更长 (通常可以达到 10 年以上 ) ,因此 ,人身险业务净现金流的积累能力要显著 优于财产险 ,这种优势将直接持续到保险市场和保险企业自身都进入成熟阶段 。从业务结构来说 ,财险业务的保单期限大部分以年为单位 ,但仍然是现金流入在先 ,流出在后 ,只不过现 金流进入平衡期的速度相对较快 ;人身险业务保单

8、期限长 ,当期的现金流入大部分要在未来较长期年限后才 会返还给投保人 ,因此在业务发展初期提高投保人的收益率极易获得更大的当期现金流 ,但一旦定价策略出 现重大失误 ,丰沛现金流的背后往往会造成长期利差损 ,对未来经营带来较大压力 。如 20世纪 90 年代中后 期中国人寿 、平安人寿和太保人寿的利差损问题 ,如果在完全市场经济条件下 ,足以令这些主体陷入经营困境 。(三 )保险企业净现金流和业务质量 (净利润 )的关系尽管净现金流与净利润之间存在一个调整关系 ,但是不管保险 (金融 )企业还是生产性企业 ,净现金流 的首要决定因素仍是盈利能力 (净利润 ) ;特别是对于成熟企业 ,二者之间理

9、应存在一个稳定的关系 。从长期看 ,保险企业的净利润和净现金流量是同向变动关系 ,在一个完整的企业生命周期 ,在债权债务清结之后 ,净利润和净现金流在理论上是相等的 。从短期看 ,净现金流与净利润之间存在反向变动的可能 , 净现金流的改善不一定意味着业务质量的改善 ,这一指标存在一定虚假性与误导性 。因为净现金流和应收 保费比率是基于现收现付制和历史数据的指标 ,而保险业务本质上是一种或然负债 ,其业务质量具有滞后 性 ,是基于权责发生制和未来状况 ;这种时间上的错配和会计基准的差异 ,为人为调整净现金流留下了制度 空间 。如通过不充分定价 ,可以使本期保费迅速增加 ,能够有效增加净现金流 ,

10、但是业务质量却可能显著下 降 ,如果这种发展势头不能无限制滚动下去 ,当期过快的净现金流必然带来较大的隐患 。因此 ,净现金流 (百元保费现金含量 )的增加能否提升保险企业经营效益 ,要进一步分析净现金流增加 的来源 ,才能确定到底是业务质量改善还是其他因素 (如基期效应 、定价策略等 )引起的 。在不考虑其他因 素的情况下 ,只有现金流增速与投资收益率快速上升相结合 ,才有可能改善短期盈利状况 ,否则公司必然会 走向难以为继的困境 。综上 ,正是保险 (金融 )企业在现金流量上具有行业特性 ,各国监管机构均将保费增速作为偿付能力监管的重要参考指标之一 。对于保险 (金融 )企业而言 ,净现金

11、流快速增加可能意味着道德风险失控 ,即经营 者已将效益改善寄希望于投资收益率的更快速上升 ,这意味着管理者在平衡承保收益与投资收益的关系上 失去主动 ,企业发展面临的外部风险太大 。当前中国保险业正处快速发展阶段 ,相对于成熟保险市场 ,现金 流收付还未进入相对平衡阶段 ,特别是人身险还处于保费的快速积累阶段 ,经营活动现金流较为充沛 ,往往 更容易掩盖潜在的业务质量缺陷 。因此 ,业务的快速发展需要更强的风险监管和识别手段 ,需要更为审慎的 经营管理 。二 、影响保险企业净现金流的主要因素经营净现金流是以净利润为起点 ,调整不涉及现金的收入 、费用 、营业外收支等有关项目 ,剔除投资 、筹资

12、对现金流量的影响 ,最终得到经营活动产生的现金流量 。为加强保费收入的现金流入和流出监控 ,保险企业在经营管控中通常还采用“每百元保费现金含量 ”指标 ,即 :百元保费现金含量 =经营活动形成的净现金流量 100 /当期保费收入 100 %从保险企业的现金流量表可以看出 ,现金流入部分主要包含保费收入 、应收保费的收回以及其他与经营 有关的现金流入 ;现金流出主要包含各项赔付 、各项费用以及其他现金流出 。从现金流入看 ,包含应收保费 收回的保费收入构成了现金流量的主体 ,特别是对于非寿险公司而言 ,现金流入主要体现在保费收入 。包含 应收保费收回的保费收入与权责发生制下当期保费收入的差别主要

13、就是应收保费率的变动 ,因此 ,“应收保费率 ”和保费增长率应成为重点考察对象 ;其他现金流入对现金流总体影响较小 。从现金流出看 ,各项赔付支出通常占到流出总量的 1 /2以上 ,而各项费用及税收占比也介于 20 % 30 %之间 ,也就是说综合成本 (支 付 )总体占比超过了七成 ,是最主要的现金流出要素 。综合而言 ,应收保费率 、保费增长率以及综合成本 (支 付 )率等是影响保险公司净现金流 (百元保费现金含量 )的主要因素 。下面通过假设案例逐项分析应收保费率 、保费增长率以及综合成本 (支付 )率等三个主要影响因素对净 现金流 (百元保费现金含量 )的影响 ,并逐步放宽假设条件的方

14、式 ,使案例分析接近保险企业的实际运营 ,以探讨净现金增加与保险业务质量 (盈利能力 )的关系 。假定某保险企业 T0期保费收入 100亿元 ,理赔管理等综合成本支出率为 90 % (全部在当期支付 ) ,应收 保费率为 15 % ,应收保费在下一期能够全部收回 ,无其他类型应收应付款项 。则 T0期净现金流为 - 5 亿元 , 其中承保业绩贡献 10 亿元 ,应收保费贡献 - 15亿元 。(一 )应收保费率变动的影响假定其他因素不变 , T1期应收保费率下降到 10 % , T2期下降到 8 % (见表 1 ) ,则 T1期净现金流为 15亿 元 ,对应每百元保费现金含量将由 - 5元上升到

15、 15元 ;如果剔除创业年份的基期因素 ,应收保费率下降带来 的净现金流总量改善程度为 8 亿元 ( 15 - 7 ) 。 T2 期应收保费率进一步下降到 8 % ,则本期的净现金流总量 为 12亿元 ,净现金流总量下降 6亿元 。应收保费率与净现金流量表 1保费收入与净现金流量表 2(单位 :亿元 )T0T1T2T3T4应收保费率 ( % )1010101010保费增长率 ( % )-202510- 10综合成本率 ( % )9090909090保费收入100120150165148. 5综合支出- 90- 108- 135- 148. 5- 133. 65应收回收010121516. 5应

16、收保费- 10- 12- 15- 16. 5- 13. 37其他收支00000净现金流0101015. 117. 89百元保费现金 (元 )08. 336. 679. 1512. 04T0 ( 15 % )T1 ( 10 % )T2 ( 8% )T3 ( 5% )T4 ( 7% )T5 ( 4% )T6 ( 5% )T7 ( 3% )保费收入100100100100100100100100综合支出- 90- 90- 90- 90- 90- 90- 90- 90应收回收0151085745应收保费- 15- 10- 8- 5- 7- 4- 5- 3其他收支00000000净现金流- 515121

17、3813912也就是说 ,剔除创业年份的基期因素 ,在存续经营的其他年份 ,应收保费率的下降 ,能够显著改善净现金流 (百元保费现金含量 ) ;而应收保费率的上升 ,会恶化当期净现金流 (百元保费现金含量 ) ,如表 1 的 T4 和T6期 。(二 )保费增速变动的影响假定其他因素不变 ,各期应收保费率均为 10 % ,保费增长对净现金流的改善情况不确定 ,其变动方向主 要取决于上期应收保费基数和本期业务增速 ; 如果上期应收保费基数较高且本期业务增速显著趋缓 (或下 降 ) ,净现金流总量以及每百元保费现金含量的改善较为显著 。也就是说 ,在其他因素不变的情况下 ,业务的持续快速增长 ,反而

18、不利于现金流指标的改善 ,而当业务增 速下降或为负值时 ,百元保费现金流反而会上升 。(三 )综合成本 (支付 )率变动影响综合成本支付率变动是影响净现金流的另外一个重要因素 。由于现金流量是以现收现付制为会计基础 的 ,因此严格意义上讲综合成本的现金支出 (赔付 、管理成本支付等 )比率对净现金流影响较大 ;但是在现实中这一指标可得性较差 ,在正常经营情况下 ,可以以综合成本率近似代替综合成本支付比率 。综合成本 (支付 )率与净现金流量表 3(单位 :亿元 )从上表可以看出 ,在其他条件不变的情况下 ,综合成本率下降 ,会改善净现金流总量和每百元保费现金含量 ;相反 ,如果综合成本率上升

19、,会恶化净现金流总量 ,综合成本率上升越快 ,对净现金流的恶化程度越大 。(四 )多重因素综合变动的影响如果应收保费率 、业务增速与业务质量 (承保效益 )同时发生变化 ,则在业务质量下降 (综合成本上升 ) 的情况下 ,净现金流仍有可能显著上升 。这也意味着 ,考虑现实经营活动的复杂性 ,净现金流 (百元保费现 金含量 )的改善在很多情况下可能会与业务质量的下滑 (承保效益下降 )并存 。同时 ,表 4 和表 5 也清楚地 显示了 ,在业务保持增长的情况下 ,应收保费率的变动对净现金流总量的影响是最显著的 。保费收入与业务质量同时变动表 4(单位 :亿元 )T0T1T2T3T4T5T6应收保

20、费率 ( % )15151515151515保费增长率 ( % )-20. 025. 026. 736. 815. 416. 7综合成本率 ( % )90909192939495保费收入100120150190260300350综合支出- 90- 108- 136. 5- 174. 8- 241. 8- 282- 332. 5应收回收0151822. 528. 53945应收保费- 15- 18- 22. 5- 28. 5- 39- 45- 52. 5其他收支0000000净现金流- 5999. 27. 71210T0T1T2T3应收保费率 ( % )10101010保费增长率 ( % )00

21、00综合成本率 ( % )90959799保费收入100100100100综合支出- 90- 95- 97- 99应收回收0101010应收保费- 10- 10- 10- 10其他收支0000净现金流0531保费收入 、应收保费率与业务质量同时变动表 5(单位 :亿元 )进一步放宽综合成本本期全部支付的严格假设 ,即假定本期保单的综合成本支付在本期和下期各完成1 /2 ,则保费收入增长状况与综合成本率对下期的净现金的影响将更为复杂 ,保费的快速增长不利于当期现 金流的结论 (如上述情况 2 )将发生变化 。由于 1 /2的理赔支付将跨期进行 ,即使业务质量持续显著下滑 ,保费的快速增长将显著改

22、善本期现金流 (如表 6 ) 。这种理赔跨期支付的情况最接近保险公司经营的实际状况 ,也直观地揭示了保险业务由于延期支付特性以及储蓄替代特性 ,快速做大规模是较为容易的事情 (降低 费率或者提高结算利率 ) ,同时净现金流也会随着规模的膨胀显著改善 ,但是业务质量可能在显著下滑 ; 一旦快速扩张不能持续 ,将不可避免地遭遇流动性危机 ,甚至走向破产 。保费收入综合成本 (跨期支付假设 )与净现金流量表 6(单位 :亿元 )从国际成熟保险市场的实践看 ,很多在繁荣周期不计成本扩张业务的保险企业 ,最终都在现金流快速增长的乐观预期下 ,突然倒闭在不可持续的扩张道路上 ;因为一旦增长停滞 ,现金流将

23、很快枯竭 。因此 ,面对净 现金流的快速膨胀 ,管理层必须保持高度的清醒 ,因为这个指标与业务质量的改善没有必然关系 ,需要高度关注快速增长背后的业务质量 。鉴于净现金流的快速增加往往与业务质量的持续下滑相伴随 ,因此 ,净现金流 (百元保费现金含量 )不 宜单独作为保险集团监督管控旗下子公司业务质量的关键指标 。三 、以净现金流为基础的保险集团管控指标改进建议由于保险企业净利润与精算假设密切相关 ,具有显著的估计特性 ,且往往具有高估倾向 (如准备金连续不利发展 ) 。单纯以净利润 (包括 RO E、ROA 等 )和净现金流作为集团对子公司经营管控的关键指标都存在 一定弊端 。为此 ,本着兼

24、顾盈利性 、流动性和长期发展原则 ,保险集团公司应以净利润现金含量作为加强对T0T1T2T3T4T5T6应收保费率 ( % )15151515151515保费增长率 ( % )-20. 025. 033. 350100- 16. 7综合成本率 ( % )9090929598100102保费收入100120150200300600500综合支出- 45- 99- 123- 164- 242- 447- 555应收回收0151822. 5304590应收保费- 15- 18- 22. 5- 30- 45- 90- 75其他收支0000000净现金流401822. 528. 543108- 40百元

25、保费现金 (元 )40151514. 2514. 3318- 8T0T1T2T3T4T5T6应收保费率 ( % )151087653保费增长率 ( % )-20. 025. 026. 736. 815. 416. 7综合成本率 ( % )90909192939495保费收入100120150190260300350综合支出- 90- 108- 136. 5- 174. 8- 241. 8- 282- 332. 5应收回收015121213. 315. 615应收保费- 15- 12- 12- 13. 3- 15. 6- 15- 10. 5其他收支0000000净现金流- 5913. 513.

26、915. 918. 622百元保费现金 (元 )- 57. 597. 36. 16. 26. 3旗下各子公司业务发展管控的核心指标 ,同时在运用管控中应兼顾以下内容 :一是重点考核各经营主体净利润现金含量 。该指标为 :净利润现金含量 =净现金流 /净利润 ,综合反映 企业当期净利润的变现能力与长期支付能力 。这一指标越接近 1 ,表明保险企业经营越稳健 。二是考核各期现金流负债是否匹配了相应资产 。这是美国保险监管部门采用的偿付能力监管指标之 一 ,主要分析在将来的不同时点现金流入量与现金流出量的匹配程度 ,以使保险集团决策者更好地了解子公 司的财务状况 ,根据不同情况及时采取应对措施 。三

27、是将筹资现金流和投资现金流一同纳入考核指标 。主要监控保险企业在持续经营期限内综合盈利能 力的变动 ,资金运用是保险企业的主营业务之一 ,因此投资管理能力与投资业绩对保险企业的盈利能力建设具有重要作用 ,对于人身险业务而言投资现金流的重要性更突出 ,不宜忽略 。参考文献 1 陈强 ,王超. 保险公司现金流管理 价值管理视角 J . 当代经济 , 2004 , ( 9 ) . 2 符蓉 ,甘哲斌. 保险公司的现金流分析 J . 保险研究 , 2007 , ( 3 ) . 3 侯旭华 . 保险企业净利润与现金流量关系辩析 J . 财经理论与实践 , 1998 , ( 8 ) . 4 牛凯龙 ,李永

28、军. 金融控股集团运营模式比较研究与借鉴 J . 农村金融研究 , 2009 , ( 6 ) .A b stra c t: In con tra st to m anufac tu ring en te rp rise s, in su rance ( financ ia l) en te rp rise sne t ca sh flow ha s a singu la rfea tu re in te rm s of its qua lity, and in te rm s of quan tity, it is ea sie r fo r in su rance ( financ ia l

29、) en te rp rise s to accum u2la te a la rge ca sh flow. The rap id inc rea se of an in su rance comp anys ne t ca sh flow doe s no t nece ssa rily m ean its ea rn ings a re imp roved. Mo st of the tim e, it demon stra te s the exce ssive risk app e tite of the firm. Fu rthe r ana lysis need to be co

30、nduc ted in o rde r to m ake accu ra te judgm en ts. The refo re, ne t ca sh flow shou ld be u sed on ly a s an aux2 ilia ry refe rence index to strengthen bu sine ss qua lity con tro l and conduc t p e rfo rm ance eva lua tion by in su rance com 2 p an ie s.Keyword s: ne t ca sh flow; mo ra l haza rd; con tro l and m anagem en t编辑 :王一心