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1、三一重工股份有限公司融资策略第4章三一重工融资现状分析4.1三一重工基本情况简介三一重工股份有限公司?是属于工程机械制造业中的专用设备制造企业，从1994年上市以来一直潜心致力于专用设备机械的生产销售与技术研发工作，已经在中国资源相对集中的中心城市建设产业基地：北京（公司总部，桩工机械)、长沙（路面机械)、宁乡（汽车起重机)、娄底（零部件配套)、邵阳（搅拌机、汽车底盘、零部件)、上海川沙（履带起重机）等。在全球三一重工产业与市场布局（28家销售分公司，262家经销商和代理商，1700多个服务中心，7000余名技术服务人员）日益清晰，在把握国际新兴市场增长机会的同时努力汲取发达市场的研发资源，提
2、升企业国际化水平。落户印度、牵手德国、奥地利，投资美国、相约巴西，坚持以客户需求为导向，集中优势资源建立市场驱动的创新体制。三一重工上市以来，销售收入从2003年的20亿元增长到2011年507亿元，其净利润从2003年的3亿元到2011年底的93.6亿，企业的销售收入和净利润一直都保持了快速增长。三一重工在国内外竞争加剧的情况下，借助于合理的企业战略规划度过了种种难关。在工程机械行业发展遇到挫折时期，三一重工依靠其合理的产业布局、技术研发、海外扩张等科学合理的行业发展策略转危为安。依托于国家级技术中心，打造全球研发体系：2个国家级博士后研究工作站、4个国内技术研究开发中心、3个海外研发制造中
3、心，企业总收入的5%以上用于企业技术研发，1900多项注册专利，6000余名研发工程师，以此为基础，三一重工掌握了许多具备知识产权的核心技术，首创了一大批创新性产品，研制出一大批核心部件。在制造领域，三一重工通过精益思想，减少浪费，应用ERP技术配置资源，打造三一重工独特而经济的生产方式，降低成本。目前，三一重工已在中国10个城市建成独一无二的6S(即全机销售、配件供给、售后服务、专业技术培训、最新产品展示、合理市场信息反馈六项服务）中心，并计划在2013年又建成12家国内6S中心，集合销售、相关配件、信息收集与反馈、产品展示、客户培训、维修等为一体，满足客户需求。在中国机械工程行业三一重工拥
4、有唯一的企业控制中心，通过GPS远程信息技术手段实时监控其售出的每一台设备在全国各地的工作情况，为客户提供远程设备管理等高效系统化服务。研发、制造、服务三项核心能力的提升，使三一重工保持了持续高效的发展。4.2三一重工发展策略分析三一重工的战略策略可以总结成为为三大类：创新策略、产品策略和海外扩张策略。创新策略：研发创新和营销服务创新。针对研发创新，建立企业技术研发中心，加大技术研发支出，引进和培养高端科技人才，掌握行业核心技术；针对营销服务创新建立IT配套服务资源，建立和发展集产品销售、配件供给、售后服务一体、使用反馈等为一体的广阔的营销服务体系，为客户提供全面高效的服务；产品策略：国内市场
5、实行产品差异化策略，通过企业产品技术创新和产业投入升级，建立技术研发和营销服务体系，促进产品核心技术升级，以高品质、优质服务、品牌化、高性价比的优质产品来抢占市场占有率，获得超额收益；针对国外竞争对手实行成本优势策略，学习吸收其发达技术，依靠人力资源成本控制、国内市场的良好把握，中国国情和中国文化的深刻理解，以高质的产品、较低的价格、高效的服务来获取客户资源，为其国际品牌之路打下坚实的基础；海外扩张策略三一重工关注企业国际化产业布局，努力汲取发达市场的研发资源。坚持创新驱动，提升技术创新能力、引导企业从简单产品供应商向设备和服务综合供应商的华丽转身，产业从简单规模扩张向国际竞争型扩张转化。整合
6、三一重工目前国际国内产业资源，提升其产品在国际市场知名度。在国际化发展战略进程过程中，进行产业技术和产业资本一体化扩张，推动产业组织结构优化，形成中国制造的国际名片。营运资本在2008-2009年，从5.5亿下降到了 5.2亿，下降比率为5.23%;从2009年到2010年，营运资金从5.2亿继续下降到2.9亿，下降比率为44.27%，企业的营运资金虽然是正数但是出现急剧下降现象，从中我们不难看出这是金融危机以来对于企业的的流动资金的影响，企业流动负债增大，偿债能力下降；在2010到2011年营运资金出现了一个快速的增长趋势，上升比率为266%，这说明从2010年开始企业开始关注企业流动资金的
7、显著变化，并在努力改进。从流动比率的比值的变化中，我们可以看到：2008年到2010的流动比率发生持续下降现象，从2.2到1.94再到1.17。在2011年发生了转折，上升为1.46。我们不难看出，企业流动比率的比值相对于普遍标准2而言低了很多，这也说明三一重工短期偿债能力相对而言较弱。速动比率从2008-2011年四年来看，除了 2010年的企业速动比率略低（小于1)，其他三年的速动比率都是大于1的，对于在最近几年的偿债能力来说，除了 2008年相对偿债负担较重外，其他年度状况相对较好。从流动比率和速动比率的得出的不同来看，三一重工企业存货等不易迅速变现的资产比重相对较大。再看三一重工现金比
8、率发现：从2008-2011年来看，其现金比率一直存在下降趋势，偿债保障降低，企业资金利用效率有待提高。这充分说明其短期偿债能力较弱，短期财务负担较重。2、长期偿债能力分析从2008-2011年相关分析来看，三一重工的资产负债率有缓慢升高的趋势，并且一直在50%-62%之间徘徊，这说明企业的债务筹资方式与权益筹资方式比较企业更倾向于债务筹资，企业偿债能力相对较弱。企业的产权比率从2008年2009年比率从143.65%上升为157.26%，提高了 9个百分点，负债的上升幅度要略高于资产的上升速度。在2010年发生了急剧的减少，2011年又稳定提升。这充分说明三一重工也意识到企业的问题：债务筹资
9、比率高于权益筹资比率。从长期负债比率来看，企业的非流动负债的总体比率是在下降的，这说明企业长期负债筹集资金在企业资金总体比重中呈现下降态势。现金流量利息保障倍数从2008年5倍下降到2009年的3倍，中间经历了 28、23倍的高保证率，却又在2011年下滑。这是说明企业经营活动中的现金流对于到期债务的偿还能力在下降。从企业整体偿债能力来看，短期偿债能力高于企业长期偿债能力。随着企业经营状况的变化，企业的偿债能力形成下降趋势，这与三一重工目前扩张性的战略规划有关，企业应重点关注企业偿债能力，避免出现过高的财务负担，引发财务危机。4.3.2营运能力分析(1)应收账款周转率分析企业2008-2011
10、年的销售净利率在稳定上升，这说明企业注重其企业营销能力，具备良好的盈利水平。企业总资产净利率上升，说明企业总资产创造的净利润较高，总资产运营水平较高。企业2008-2011年的权益净利率在稳定上升，表示其总体盈利水平的提高。从三一重工盈利指标分析来看，企业盈利水平保持稳定，一直都保持较高的盈利水平，这样为企业在行业内竞争提供了后续稳定保障，也为企业进行产能升级和海外扩张之路稳步进行打下坚实的基础。4.3.4成长性分析年、2011年的资产规模扩张的速度加快，究其原因：我们可以看到企业固定资产增长的速度是要高于总资产的速度的。这也说明企业进行产业扩张创规模效益之路，在金融危机之后，为了应对国内工程
11、机械整体行业需求疲软态势，三一重工釆取了企业内部产能升级，保持市场占有率；国外市场建厂、合作等手段进行海外扩张。从2008-2011年企业的所有者权益在逐年提高，表示企业自身积累在明显升高，这有利于企业的发展。销售收入水平也一直保持稳定的增长趋势，企业发挥状况良好。企业净利润增长率在2008年是负值，但在2009-2011年开始发生增长，且主要来自营业收入的增长。三一重工在近年来都保持着持续的增长势头，企业处于飞速发展期，各项指标都是处于上升趋势。这也和企业目前的战略规划息息相关，这是三一重工应对产能升级等问题的战略策略的转变。但是在分析企业成长相关数据的同时，要注意不要盲目追求企业扩张速度，
12、应该对企业进行有效的资源调整，提高各项资源的使用效率。4.3.5杜邦分析体系?从三一重工2008-2011年的具体融资数额来看，企业具体融资方式主要有债务融资（短期借款、应付账款、应付票据等短期融资和长期借款、应付债券等长期融资）和权益融资融资（留存利润和股权融资）。债务融资中短期融资主要以短期借款、应付账款、应付票据组成，2008-2011年三项融资总额分别为253,232万、272,115万、1,166,019万、1，617，244万。短期债务融资比率逐年升高；长期债务融资以长期借款、应付债券组成，2008-2011年两项融资总额分别为3 01,5 98万、182,278万、170,079
13、万元、717,047万元。长期借款总额逐年上升，这说明企业长期债务融资主要为银行等金融机构借入款项，这也造成三一重工近年来的银行授信额度逐步攀升，从2010年至2012年分别达到183亿、848亿、1368亿，足见企业对银行信贷资本的依赖程度以及企业迫切的资金量需求。通过对企业发行债券的具体分析，三一重工在2006至2012年7年间只在2007年进行过一次债券融资，共筹集资金48385万元。这也是企业应付债券数据在2008-2011年间保持平稳态势的原因。仔细比较三一重工短期债务融资和长期债务融资，可以发现企业短期融资债务额要高于长期融资额，这种状况容易造成企业短期债务还债风险加大，财务负担加
14、重，后续资金难以保障的企业险峻局面。权益融资中逐年增长的留存利润数额对于企业融资贡献巨大，这是三一重工一个稳定的资金来源，也是三一重工乃至机械工程企业普通亲睐的融资方式。而股权融资也是其采取的有效融资方式之一，三一重工自上市至2012年止，共融资三次：2003年7月3日，通过IPO项目发行新股，筹集资金93360万；2007年8月17日，通过增发新股，筹集资金105600万；2010年1月26日，通过增发新股，筹集资金198000万，合计筹集资金39.7亿元。通过对企业各项融资规模的对比，我们可以看到，三一重工在进行融资时除首选留存利润外，更为偏好债务融资；就长短期融资比重来看，长期资本比例高
15、于短期资本比重，企业采取的是稳健性的融资策略。4.4.3三一重工资本结构分析且产权比值中，企业的负债规模高于股东权益的规模，这对企业而言，企业可以充分利用财务杠杆效应，但是也存在着较高的财务风险。企业债务中流动负债与非流动负债配比失衡，企业流动负债总额明显高于非流动负债总额。这充分说明企业应该适度调节企业各资金结构比重和调整债务融资中长短期债务资金的比例。4.4.4财务风险分析从三一重工财务分析数据中可以看到，企业成长性发展水平较好，企业偿债能力和营运能力相对较差，盈利能力有待提高；从三一重工资本结构分析中可以看到，企业资本结构中债务资本明显高于权益资本比率，企业负债比率过高，且企业内部长短期
16、负债数额配比不合理现象。在这种情况下，三一重工财务风险较大。(1)企业偿债风险持续的高股利回报股利分配给三一重工带来了良好的企业声誉。但是从另一方面，我们也要看到三一重工目前已进入行业成熟期，需要通过对内产业升级和对外扩张等战略规划来维持行业优势盈利能力，这一系列举措都需要有足够的资金支持，如果企业能够采取更为稳健的股利分配方案，保证企业足够的资金量持有量，对企业未来国际化发展之路提供强有力的保障。4.5三一重工融资策略的评价随着三一重工自身核心竞争力的提高，企业盈利逐步加强，为企业融资创造了有利的保障。三一重工企业在进行外源源融资过程中，没有任何不良信贷记录。银行等金融机构对三一重工的综合授
17、信也在逐步增升。这一系列条件都给三一重工未来融资奠定了有利的基础。但是在对三一重工现行融资策略进行研究后发现：目前三一重工融资活动比较随意与偶然，没有一个明确且有针对性的融资策略规划。就目前的融资方式与规模不能满足公司快速对外扩张发展需要，因此其融资结构仍有待优化，主要体现在以下方面：4.5.1资金供需不平衡，且财务风险较大随着中国城市化进程的加快和城市基础建设工程投资的持续投入，机械工程行业具备良好的发展趋势。三一重工借助行业发展同时也在探索企业战略发展之路。随着三一重工海外投资发展道路的拓展以及产品国际化发展道路轨迹来看其现有的资金供给量远远跟不上目前的资金需求，在企业财务杠杆水平和资产负
18、债率相关数据来看，企业财务负担较重，财务风险较大；同时，中国正处于城市化和机械工程业的逐渐恢复过程中，中国宏观经济给三一重工的发展提供了巨大的机遇。从长远来看，三一重工若想保持其在行业中的优势地位，除了要调整现有的盲目产能扩张之外，还必须有足够的资金作为其企业发展的后续动力，同时控制企业财务风险水平。4.5.2需要合理稳健的利润分配方案三一重工国际化发展进行以及企业战略的调整需要都要有一个庞大的资金支持体系，而三一重工融资中首选及规模比例相对较大的就是来源于企业内源融资中的企业留存利润。从上述三一重工利润分配方案中可以看到，三一重工历年股利分配总额与股权筹资总额的比值达到了 94%，如此高水平
19、的股利分配比率在中国市场是不多见的，就目前的三一重工形势而言是不妥当的。股利分配比例越高，企业留存资金量就越少。近几年来，三一重工企业高速发展，企业盈利水平较好，但为了保证其后续的资金需求，企业可以将考虑改变目前的高股利水平，将这部分的资金量增加企业资金供给量，给企业添加发展动力，不仅考虑从股利上给投资者回报，更考虑从企业稳定发展（即股价）上给予投资者回报。4.5.3融资方式应用有限，财务负担较重从对三一重工融资渠道的调查分析来看，融资渠道是比较少的，主要依赖于留存利润、企业长短期借款、股票融资、债券融资几个有限的融资方式进行融资，且其中首选方式为留存利润和企业长短期贷款。股票融资到2012年
20、底仅3次共融资额39.7亿元，债券融资仅1次，融资额为4.83亿元。作为一家注册资本为6亿的大型机械制造企业，如果单纯靠企业留存利润和向金融机构借入款项来维持企业产能扩张、产品国际化等战略所需庞大的的资金，是难以进行企业合理运转的。就目前的融资策略而言，企业融资规模有限，且由于企业债务融资和权益融资比利失衡，财务杠杆系数持续攀升，容易引起财务危机，导致企业财务负担加重。所以三一重工应当考虑拓展企业融资渠道，加大企业融资规模。4.5.4企业陷入行业无序竞争，应收账款猛增三一重工在应对行业内需求疲软和国际金融危机影响，片面追求企业销售水平的提高，采取了分期收款，首付10-20%甚至重要客户零首付的
21、营销政策，导致截止至2012年第三季度时应收账款总额超过200亿，是机械工程行业中应收账款数额最高的企业。三一重工这种盲目追求销售业绩的激进销售模式导致应收账款数额猛增，直接后果就是企业营运能力减弱，坏账比率增高，企业现金回收期延长，资金占用时间的加大使得本来资金供给不平衡的三一重工资金量更加捉襟见肘，资金短缺压力持续增加。但是随着行业形势的好转，三一重工应该考虑更为合理的销售方式。第5章三一重工融资策略的确定5.1制定融资策略的需考虑的因素影响三一重工融资策略的主要因素有宏观经济环境、国家政策导向、企业自身策略等方面综合影响。5.1.1宏观经济环境2012中国统计年鉴?中列示GDP (国内生
22、产总值）为519,322.1亿元，己经超过了 2011年473,104亿水平。这一数据表明从2008年我国经济受到国际金融危机影响国内生产总值显著下降的趋势在2012年年底止步，预计2013年中国经济环境已经开始逐渐好转。受益于中国经济的回暖，我国十二五计划中的城市化建设进一步扩张，快速发展的城市化进程道路以及我国的铁路、城市轻轨等基础建设的投资持续扩大也给三一重工的专用机械市场销售带来了更为广阔的盈利空间。伴随着国际上的许多国家的国内生产总值增长速度由负转正，国际宏观经济环境也出现了好转，三一重工企业国外扩张战略处于良好的机遇期，三一重工与国际一流工程机械企业的合作也越来越密切。三一重工应当
23、结合企业发展良好的外部环境，抓住机遇，科学制定未来企业发展战略，持续保持企业行业内优势地位。5.1.2当前国家扶持政策2011年，中国“十二五”规划中对我国基建设施扩大了资金投入力度，包括我国铁路建设、城市轻轨、水利设施、电力设备等相关基建工程投入，这些投资将直接打了拉动工程机械市场需求，也给三一重工销售市场提供了良好发展空间；2011年5月，国务院办公厅提出了中国机械工程业振兴发展细则，强化了工程机械制造业的研发、创新能力，提出对符合相应要求项目的企业进行财政补贴；加强技术平台、出口基地的建设；2009年出台的增值税暂行实施条例中新购入的设备的增值税进项税额可以抵扣，这一举措降低三一重工固定
24、资产购入成本。金融危机之后上调了我国工程机械行业的出口退税率；2011年7月份起对符合相应标准产品的企业购入的零部件免征进口环节关税和增值税。2012年中国发改委提出中国重点节能技术推广目录，强调工程机械杜绝同质恶性竞争，以研发、创新之路走出行业低谷，进行行业调整。这些政策在一定程度上降低了三一重工生产成本，促使三一重工走创新、研发之路，调整产业结构，转变行业发展模式。5.1.3三一重工公司现有融资策略现有融资策略的确定是企业结合自身特点、企业发展规划结合客观实际条件而制定的。策略合理与否将对企业能否获得持续的发展动力起着决定性作用。三一重工现有融资策略采用稳健型融资策略，即以长期资金来融通长
25、期流动性资产和固定资产，而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部临时性流动资产的资金需求。主要融资方式是有债务融资（短期借款、应付账款、应付票据等短期融资和债券融资、长期借款等长期融资组成）和权益融资（留存利润和股票筹资）。由前述财务分析可知：三一重工目前财务负担较重，易引发企业产生财务危机，偿债能力和营运能力都有待提高。仅靠银行借入资本的债务融资只会加大资本成本，并且带来企业较重的财务负担。所以，三一重工融资宜采用权益融资，结合其他融资方式。三一重工在未来发展时期的资金需要量是巨大的，当留存收益和银行借入资本不足以满足企业现有资金规模时，可以考虑釆取多层次多角度融资，融通
26、企业所需的资金量同时保持足够的企业财务弹性。5.1.4三一重工投资规划对资金量的巨大需求由于无法准确找到三一重工未来投资计划，但是考虑到三一重工目前已经确定的投资方案就需要庞大的资金支持，所以在此仅列出近几年三一重工的投资方案，未来十年内三一重工为了优化其产业结构，实现其国际化道路，还将会继续牵手国外知名大型企业，海外建厂、技术研发中心、6S配套服务中心等各项投资计划都需要其融资策略中提供财务支持。1、海外扩张步伐2012年，这项海外并购给中国机械制造业格局形成了新的变化：三一重工及中信产业投资基金共出资29.98亿元人民币，并购了德国普茨迈斯特控股有限公司全部股份，其中三一重工支付26.55
27、亿元人民币持有90%股权，将过去主要在海外建厂方式实现海外发展的三一重工转为海外资产与技术共同并购方式，为其国际化进程之路跨上新的台阶。三一重工与奥地利帕尔菲格集团签订中外合资协议，双方共同出资，各持有一半股份。此项合资案三一重工注资9亿元。这是三一重工海外扩张的另一个形式：以企业合作的方式进行，这也是目前其行业海外扩张普遍采用的形式。三一重工的海外发展之路并没有停歇，还是会寻找各种机会进行海外投资项目，将产品销售海外的同时汲取海外新兴研发技术。2、企业内部资源整合近年来，三一重工开始整合企业内部资源，优化企业结构。三一重工收购大量其三一集团子所属公司，陆续整合进三一重工这个上市平台。2010
28、年1月5R，三一重工购买其所属的三一重机投资有限公司全部股权，总金额19.8亿人民币；2010年6月11日，收购湖南汽车制造有限公司全部股权，总金额2.21亿人民币；2010年6月11日，三一重工收购三一汽车制造有限公司全部的股权，总金额20.58亿人民币；2010年11月24日，三一重工吸收合并湖南三一栗送机械有限公司4.65%股份，总金额0.99亿人民币；2011年1月28日，三一重工吸收上海新利恒粗赁有限公司全部股份，总金额为1.1亿元人民币；2011年12月30日，三一重工吸收三一重型装备有限公司全部非公路矿用自卸车资产，总金额1.45亿人民币。这一系列事项都说明了三一重工欲通过并购或
29、合资合作实现国际化同时处理好和大股东三一集团和同属于三一集团旗下子公司的关系。海外并购、合资等国际化、销售激进造成的应收账款过高与过度依赖于银行借入资本导致财务压力过大等一系列因素导致三一重工的资金缺口巨大，急需要进行合理融资策略来解决资金紧缺的问题。5.2三一重工未来融资策略分析对于三一重工来讲，融资是其全球化和品牌战略的先决条件。如果三一重工不能筹集企业所需的资金，也就无法达到其战略目标。融资策略作为三一重工战略决策有效实施的后续资金保证，是企业发展之路的先行保障。三一重工未来融资策略的关键是决定各种资金来源占总资金中的比重，即确定合理的资本结构，使融资风险和资本成本相结合，在控制融资风险
30、、成本与谋求其最大价值之间寻求平衡点。5.2.1企业内源融资策略分析从所有已经上市的工程机械企业的融资顺序来看，留存利润是所有公司的首选，其资本成本最低，因此从三一重工财务状况分析时也能看到这是其融资首选方式。作为企业内源融资策略应重点注意以下几个问题：（1)我国宏观经济的好转和国家扶持政策都给三一重工提供了良好的发展空间。三一重工需要不断提高企业的营运及盈利能力，保证内源融资原动力，扩大企业留存利润规模；（2)保持合理稳定的股利政策，适度提高企业盈余公积的提取比例，促进企业自有资本积累水平；（3)加强企业财务管理，促进企业良性发展；（4)留存利润不仅仅是企业融资的首选方式，其也是企业外源融资
31、的先决保障。随着三一重工产能扩张和海外扩张策略的逐步实施，企业综合实力加强，企业净利润也在逐年增加，因此留存收益给企业带来的资金量也是稳步上升，是一个稳定的资金来源。但同时也要看到：一方面留存收益给企业的资金规模有限，另一方面企业留存利润有企业年生产利润形成，积累速度慢，已不适宜于三一重工企业规模的迅速扩长模式，企业需要筹资速度相对较快的外源融资策略。5.2.2债务融资策略分析从企业整体趋势来看，从三一重工现有融资策略来看：三一重工2011年财务杠杆系数达到2.66，资产负债率接近60%,债务负担较重，财务风险较大；国家扶持政策使三一重工更易获得政府扶持资金和银行信贷资本。综合来说，企业债务融
32、资能力比较强，但是财务风险水平较高，应谨慎考虑债务融资方式。债务融资主要是通过金融机构进行负债融资，适宜釆用银行信贷和发行债券。1、银行信贷银行信贷可以分为长期信贷资本和短期信贷资本，首先三一重工必须与银行签订年综合授信协议，约定综合授信额度。其银行借款的程序是企业在年综合授信额之内提出申请，由银行审查，签订借款合同，然后企业取得借款，到期后还款。前文财务分析中提到三一重工对银行申请的高额授信额度逐年递增，虽然向银行借款筹资速度快，筹资成本低，借款灵活性大。但是我们也必须看到：筹资规模是有限额的，且三一重工2011年资产负债率已接近60%。若再增加银行借贷，必然会导致资本成本的增加。所以目前三
33、一重工不宜再进行大规模的银行借入资本融资，且从企业长短期资本结构比例和降低财务风险的角度来看，现阶段三一重工适宜以短期融资方式为主。但在具体融资过程中应注重与国内商业银行之间的良好沟通问题，同时也注意与国外知名金融机构合作，为企业国际化战略资金铺路。2、发行债券债券是依根据法律相关程序发行的，事先承诺按票面利率计息，并到期偿还本息的有价证券。发行债券融通资金的有利之处在于融资规模较大和支付债券的利息可以作为当期损益在税前列支，其资本成本相对较低且债券所有者无法取得企业的经营管理权，不会削弱原有股东的控股权。但是三一重工目前的财务负担较重，企业偿债能力较弱，对于具有在到期日偿还本息的义务且会加大
34、企业资金成本负担的债券融资方式也应该谨慎考虑。因此在企业债券融资中可以考虑短期融资券这种相对资本成本较低的融资方式解决企业流动资金问题。5.2.3权益融资策略分析从企业总体融资情况来看，外源融资中债务融资能力较强，但企业财务负担较重，未来债务融资策略不进过多使用。但从三一重工投资规划对资金量的巨大需求和目前的资本结构来看：三一重工适宜采用一种既能降低债务资金比例来优化资本结构又能解决三一重工目前巨大资金缺口的融资策略，其首选是权益融资策略。1、中国A股市场融资从前述分析中可知三一重工目前资产负债率高达60%，财务负担较重且资金缺口较大。此时三一重工进行股权融资利于优化三一重工的资本结构，降低资
35、金成本，进而提高企业防范风险的能力及有效的配合其战略的实施。原因如下：(1)发行股票融通资金时其资金使用时不受限制且运用灵活，三一重工可以应对企业偿债能力下降，并且通过调节债务资金和权益资金比例来优化企业的资本结构，力争避免财务危机。（2)股权融资额相对较大可以缓解三一重工目前最为迫切的资金压力同时向社会传递企业良好发展能力的信心。（3)通过股权投资，可以调整资金结构，减轻企业债务风险，降低财务负担，三一重工可以运用其自己规模效益进行海外投资，提高企业研发能力，促进产品升级，应对行业内激烈的竞争，从而走在行业发展最前沿。是目前三一重工融资重点考虑策略之一。2、香港H股上市融资香港嗽邻中国内地，
36、有着国际化大都市的良好金融背景。在港上市有其特殊的经济含义：一是可以构建三一重工国际化发展的融资平台，二是树立三一重工的海外市场发展的形象，拓宽其国际业务范围，扩展其海外市场份额，三是有利于其技术改革及吸引海外专业人士加入三一重工。当然，三一重工融资不仅仅可以在我国A股、香港H股市场进行配股、增股等方式融通资金也可以考虑在海外扩张战略实施的同时进行海外融资，比如考虑在日本、德国等国进行海外上市计划，达到满足其资金需求的目的。5.2.4其他融资策略分析1、发行可转换公司债券融资策略三一重工目前资产负债率较高，不适宜再进行大规模的债务融资。但是企业巨大的资金缺口难以仅靠发行权益性证券就能筹集到所有
37、的资金量，而可转换公司债券是比较好的一种选择方式。从三一重工目前的情况来看，相对于增发新股和配股融资而言，此种融资策略拥有其独到之处：其一是与债券融资相比其利率一般低于公司债券利率，资本成本较低，因此企业能够以较低的代价实现融资目的，且单项融资数额较大。其二是虽然可转债公司债券在指定的转换日可转换成为股票，但依照我国证券市场经验，实施债券转换为股票一般在1至2年之后，在此期间企业只用支付利息且后续的偿还本金的负担压力较小，同时不用担心换股带来的资本结构变化以及相应产生的即时削弱每股收益值的负面效应。是三一重工适宜选择的融资策略之一。2、融资粗赁融资策略三一重工属于专业设备制造商，其行业特点决定
38、了企业固定资产（尤其是机器设备）需要巨大的投资规模，而且该项投资具有投资额巨大、投资时间长、投资风险大等特点。当企业资金量缺口较大又要添置大型设备时，可以考虑进行融资租赁，其优点有二：（1)将资产购买和融通资金过程并呈一体，避免企业机器设备陈旧风险与更新换代速度快的问题。目前我国机械制造业业中容易出现设备容易陈旧与更新速度快的问题，但为了应对日益复杂的竞争环境企业必须进行产品的更新换代，而机械设备的更新使得企业需要雄厚的资金保障。在这种形式下的将资产釆购和融通资金进行有效的结合，解决了企业资金短缺问题同时又避免了设备陈旧的风险，使三一重工有能力进行产能升级，将资金投放到投资收益率更大的项目中去
39、；（2)简化资金融通过程，可以加快固定资产更新换代速度与资金的使用效率。将先进行融资再购买机械设备这一方案与直接进行融资租赁相比，后者比前者简化了整个资金获得与资产购买过程，同时也提高了企业资金使用效率。3、票据贴现融资策略票据贴现是指是指三一重工将企业持有的未到期的应收票据向金融机构贴现转换成为企业所需的现金的融通资金方式。当银行等金融机构获得未到期票据时，按票据到期值扣除贴现息之后的金额支付给三一重工，待票据到期时再向出票人收取票据所列金额。到2011年年末，三一重工应收票据总额为10.5亿。而通过票据贴现不仅可以缓解目前三一重工的资金压力，同时可以改变短期筹资仅靠商业信用这种单一简单的融
40、资方式。4、应收账款保理融资策略目前企业营运水平变弱的关键因素就是其参与市场无序角逐而形成巨额应收账款，三一重工最为头痛的问题是应收账款激增问题，截止至2012年第三季度末已超过200亿大关。巨额的应收账款导致企业现金回收期延长，增加三一重工资金短缺压力，此时可以考虑用应收账款保理业务进行企业融资。应收账款保理是三一重工将其持有未到期账款在满足一定条件下，转让给保理商（相关金融机构）以获得企业急需的资金的过程，其经济实质是将未到期的账款作为抵押担保向银行进行贷款的短期融资方式。企业通过应收账款保理，减轻企业应收账款管理压力，将流动性较弱的应收账款转换为流动性强的企业所需资金，增强企业资产转换效
41、率，降低坏账损失，缓解财务危机。5、商业信用融资策略三一重工目前的融资现实是企业资金缺口较为严重。因此企业应该尽可能缩短资金占用时间，加快资产转换效率。企业在进行采购活动时就可以釆用应付账款付款，即是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠，尽可能地推迟应付款的支付期；付款尽量用商业汇票而减少支票付款，与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。它推迟了企业调入资金支付汇票的实际所需时间，延缓资金支付的时间。总之，目前三一重工正处在企业快速成长期，其海外扩张与品牌化战略使得企业迫切的需要较大规模资金，但是在企业融资过程中不仅考虑融资规模还应考虑企业资本成本与财务风险，寻找其平
42、衡点。三一重工目前的融资策略应该是一种多层次多角度的融资策略，合理确定不同资金来源在总资金中的比重，即优化资本结构，控制财务风险。第6章三一重工未来融资策略的实施建议进入2013年以来，随着世界经济环境的转好和我国专用设备制造业相关扶持政策的出台，将有助于三一重工未来发展规划的合理幵展。预计我国上市公司的整体宏观经济逐渐趋好，但是对于外部经济环境，三一重工必须是适应这种变化，而更多的则是依赖于企业自身发展。如何在目前企业发展危机中找到机遇，提高公司对其潜在风险的防范和抵御能力，这是本文重点考虑的问题。6.1建立融资平台，走专业化融资之路6.1.1明确融资规划三一重工目前的重要问题就是没有明确的
43、融资规划，即企业融资策略是混乱的。财务管理中没有对企业整体信息进行整理，没有一个专门化的融资平台，给企业的每一个投资计划核算资金需求量，每一项融资业务过程进行有效监控与评估。三一重工现有的融资策略不明确的原因是企业没有认识到融资策略在整个企业战略策略的重要性，也因此在三一重工内部没有没有一个独立的融资策略和一支专业化的融资人员或组织，所以三一重工未来的融资策略首先应该认识到融资策略是其战略策略到位中至关重要的一环，要重点考虑进行专业化融资道路：形成一个明确的融资策略理念和组建一支专业融资队伍。企业有了明确的融资理念，各种资金比例、资本结构、利用财务杠杆并控制财务风险、资金使用效率等问题都将出现在融资策略中。合理认识融资问题，制定适合于企业的融资规划，是三一重工将要解决的重要问题。6.1.2专业化平台企业专业化平台的建立，能够提高企业各部门的战略协同能力，是致力于建立以融资管理为核心、联结集团内营销、财务、服务及管理层协作与业务促进平台。有了明确的融资规划，接下来需要形成一个专业化的融资平台。企业可以选择两种方式进行：一是聘请具有融资经验的专业人士，其既需熟悉三一重工企业发展战略又需具有相关金融专业背景，或者组织专业的融资理财机构或专业咨询顾问，协助企业制定合理的融资策略。二是建立财务子公司，专门负责企业的融资策略，这样可以解决其专业化平台和专业人才问题，还能针对
