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1、自学考试本科毕业生毕业论文中国股市过度投机的原因及治理对策考 生 姓 名 专 业 投资理财 准 考 证 号 指 导 教 师 通 讯 地 址 邮 政 编 码 电 子 邮 箱 联 系 方 式 二一二年十二月毕业论文原创性声明本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名： 年 月 日摘要我国的股票市场自20世纪90年代初成立以来取得了长足的发展，随着市场经济的
2、转型，股票市场在我国经济发展中的作用日趋重要，它担负着筹集资金，改善国有企业资本结构及实现其经营机制转换，优化资源配置的功能。当然，股票市场功能的有效发挥必须以其健康、稳定的发展为前提。但是，从我国股票市场建立至今一直存在着过度投机的问题，虽然股市投机现象有利也有弊，但是弊大于利，在这种状况下给国有企业改革、资本市场的发展、国民经济稳定等方面带来了很大的危害。近年来也有不少学者研究过股市投机这个问题，虽然研究成果颇为丰盛，但是却没有从根本上解决这个问题。本文主要围绕股市过度投机的根源以及解决措施提出了一些个人的看法。在我看来股票市场过度投机的主要根源是政府监管不到位、上市公司行为不规范等方面的
3、原因造成的。为了改变过度投机现象，我们必须采取一系列的措施来进行抑制，具体的方法有：规范与健全上市公司、强化政府监管、加强对投资者的教育、规范股市舆论导向。改善股过度投机的问题意义重大，不仅有利于股市的发展，还对国民经济的发展也能起到一定的促进作用。关键词：过度投机 根源 措施AbstractCountrys stock market since the early 1990s has made considerable since the establishment of the development, with the market economy, the stock market i
4、n Chinas economic development role increasingly important, it bears to raise funds to improve the capital structure and state-owned enterprises to achieve convert its operating mechanism, optimize resource allocation functions. Of course, the stock market functions effectively to its healthy and sta
5、ble development as a precondition. However, Chinas stock market has been to establish the existence of the problem of excessive speculation, although the stock market speculation has advantages and disadvantages, but more harm than good in this situation to state-owned enterprise reform, capital mar
6、ket development, stability and other aspects of the national economy with to a great harm. In recent years, there are many scholars have studied the stock market speculation this problem, although research is quite rich, but not fundamentally solve the problem. This paper mainly focus on the root ca
7、uses of excessive speculation in the stock market and the solutions put forward some personal views. It seems to me excessive speculation in the stock market is the main source of government regulation is not in place, the listed company does not regulate other aspects of behavior causes. In order t
8、o change the phenomenon of excessive speculation, we must take a series of measures to suppress the specific methods are: specification listed companies with a sound, and strengthen government regulation, enhance investor education, regulate the stock market of public opinion. Improve the problem of
9、 excessive speculation stocks of great significance not only conducive to the development of the stock market, but also on national economic development can also play a role in promoting.Key words:excessive speculation root measures 目 录引 论4一、投机与投资及其影响4（一） 投机与投资4（二）投机对股市的影响5二、我国股市过度投机的现象6（一）市盈率虚高6（二）
10、换手率过高7（二）股价波动指数太大8三、我国股市过度投机的原因分析8（一）博弈论分析8（二）心理因素方面分析投机行为10四、阻止股市过度投机的对策11（一）规范与健全上市公司的制度11（二）强化政府监管12（三）加强对投资者的教育12（四）规范股市舆论导向12结 语13主要参考文献14引论中国的股票、证券市场经过22年的发展不仅有了一定的规模也有了一些成就，然而中国证券市场是新兴市场，在许多方面表现得还不够成熟,股市存在波动比较剧烈的情况，诸多学者也对此情况进行了分析和总结，其中也不乏一些优秀得作品，陈雨的我国股市投机性研究就比较透彻的分析了股市投机的原因以及解决方法。现在股市投机的现象已经日
11、趋的严重起来，虽说投机有利也有弊，但是弊大于利，所以投机成为了我们必须解决的问题。我认为需要迫切解决的问题首先是要控制剧烈波动的股市其次要控制市盈率和换手率过高的情况。妥善的处理好投机问题不仅有利于中国股市的发展，还会对国民经济的发展起到一定的促进作用。本文试就投机引起的一系列问题进行了具体的分析和总结。一、投机与投资及其影响（一） 投机与投资1、投机的含义要具体分析投机这一行为首先要了解投机，什么是投机，我最早见到这个词是在投机取巧这个成语中，这个词很明显的反应了投机这一种行为的含义，就是靠耍小聪明占便宜。但是其实投机一词最初的本意是迎合时机，现在我们往往会理解为投机就是投资机会，在有机会的
12、时候进入股票市场交易，就像猎人看不到猎物就不会开枪一样。美国D 格林沃尔编的现代经济词典对投机做出了解释:“投机是指在商业或金融交易中，甘冒特殊风险希图获取特殊利润行为。投机通常用于期望从价格变化中获利的证券、商品和外汇买卖活动。除了那些日常商务活动中需要外汇或商品的人所做的交易外，市场上所有的交易都具有投机性，因为以上这些项目都不支付股息或利息，只有价格变动才能产生利润。在西方具有权威地位的新帕尔格雷夫经济学辞典对投机下的定义为:“为了再出售(或再购买)而不是为了使用而暂时买进(或暂时出售)商品，以期从价格变化中获利”的经济行为。在牛津词典里面，对投机一词也做出了解释:“以获取价差收益为目的
13、而进行的商品、股票等交易活动。而我认为投机就是把握时机，具体分析市场形势，然后利用市场出现的价差进行买卖，从而从中获利的行为。投机的目的就是获得价差利润，并且投机是有风险的。2、投资的含义新帕尔格雷夫经济学辞典中投资的含义为:“投资就是资本的形成-获得或创造用于生产的资源。”投资在经济学中的含义为:“牺牲或放弃现在可用于消费的价值以获取未来更大价值的一种经济活动。”在此定义中，未来更大价值是关键。所以投资的目标是长远性的。我认为投资是指在对市场经济做出一定的考察评估之后，然后投资者决定把现有的资产转化为未来更有价值资产的一种经济行为，但是这种行为的风险比较小。3投机和投资的区别投资和投机的界限
14、虽说现在已经很难界定，现在不少国家股票市场划分“投资”和“投机”已经不再按传统的投入资金获取的事生产性还是非生产性财富作为标准，二是更注重持股的时间、标准、风险等因素来区别投资和投机。1我认为它们的区别主要表现在以下几个方面：（1） 虽然投资和投机行为在实施之前都分析了市场的行情，但是投资分析的比较透彻，考虑的比较完善，眼光放的比较远，它讲究的是长远的利益。而投机只是在分析完市场行情以后发现有空子可钻就放手一搏，没有考虑完善，它只在乎现在钻空子是否能有利可图，在乎的只是眼前利益。（2）投资主要是为了获取股息，而投机主要是为了赚取价差。（3）投资承担的风险一般都较小，与投资项目的业绩挂钩，而投机
15、承担的风险大，与股价的大幅度波动有关。（4）投资者一般希望股市稳定，有利于投资项目的长远发展，而投机者则希望股市波动大幅度波动，以利于从中谋取差价，赚取暴利。（5）投机的收入来得比较快，也比较高。但是投资需要一定的时间才能获取利益，收入没有投机高。虽说投资比投机稳定，但是收入却没有投机高，有句古话说:“不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫。”所以很多投资者看到投机者一夜暴富也会经不住诱惑，而加入投机者的阵营，这也是造成投机者越来越多的一个原因。（二）投机对股市的影响一提到投机，很多人脑中就会浮现赌博，觉得投机就像赌博一样损人不利己，但事实上并非如此，合法的投机对股市有着积极的作用。（1）股票投机通过
16、承担风险支撑着股票市场，同时培养造就了经济人才因股票的价格变动具有双向性，这种双向性预示着股票投机能获利的同时，也存在着投机失利的危险，这种风险不可避免，这就是说投机与风险同在，投机者承担着不可避免的风险。这在某种意义上来说股票投机为证券市场的存在与发展起到了积极的支撑作用，因没有风险的承担着，股市就弱不禁风，承担不起大的波动。通过股票投机者对风险的承担使得股票市场得以从各种困境中走出。又由于股票投机活动实际上是一种利用理智、经验及知觉进行判断来预见其行为结果的活动，这与赌博只是碰运气、承担着并非必须承担的风险是有本质区别的。因此，股票投机是能者成功、低能者失败的股票交易活动。这种活动本身就培
17、养造就了一批密切注意股市行情，关注股票发行公司的运营状况，并潜心研究市场经济发展规律的具有一定专业知识的金融经济研究人才。2（2）促进价格发现投机者必须收集有关价格变动的信息，分析行情，进而利用价格波动来获取利润，他们的持仓时间很短，仓位经常要改变，这也就需要他们利用各种手段去收集整理有关股票价格变动的信息，所以股票市场中的投机者的互动作用会使得价格趋于一个相对稳定也比较真实的价位。（3）减缓价格波动适度的投机能够减缓价格的波动，投机者在进行交易的时候总是力图对未来价格进行正确的判断，从中赚取更多的价差。当股票价格偏低的时候，投机者会低价买进股票，从而增加了需求，使股票价格回升。当股票价格偏高
18、的时候，投机者会找准适当的时机，高价卖出股票，使股票价格下降，投机者们不仅能从中赚取价差，还能使股票波动长期趋于缓和状态。（4）提高市场的流动性由于投机者是从事短期的买卖，所以频繁的买卖变增加了市场的流动性，使市场的交易十分活跃，出入市场都十分容易。二、我国股市过度投机的现象（一）市盈率虚高市盈率指在一个考察期,一般为12个月内，股票价格与每股收益的比例。投资者通常利用该比例估量某股票的投资价值，或者利用该指标在不同的公司之间进行比较。在二级市场，大多数国家倾向于使用市盈率衡量股价偏高还是偏低的问题。市盈率过低，则说明股票的价值被低估，具备投资的价值，反之市盈率过高，则说明股票被高估不具备投资
19、的价值。3表1 1998-2008中国股票市场平均市盈率概况年份上海A股平均市盈率深圳A股平均市盈率中小板平均市盈率199834.3830.59199938.1336.3200058.21756.04200137.7139.79200234.4336.97200336.5436.19200424.23124.6331.33200516.3316.3624.49200633.30136.7242.03200759.2469.7485.07200814.8516.7224.96 资料来源：中国证券期货统计年鉴，2009由表1可以反映出：一般来说一个成熟的股票市场，市盈率应该被控制在一定范围以内，比
20、如说中国近年来的市盈率高达40，而其他发达国家的市盈率平均也只有22左右，中国的市盈率比其他国家高了将近一倍，由于过高的市盈率，所以在中国很多人都会选择投机而不是投资，他们会把钱放在银行赚取利息，反之如果市盈率过低，大家便会把钱从银行取出来进行投资，所以过高的市盈率直接反映了中国股票市场严重的投机现象。（二）换手率过高换手率即周转率，它是指年度交易总额与平均市值总额之比4，是衡量股市投机性最常用的指针，如今投机者们频繁的出入股市，他们一般以短炒为主，也就是股票的持有期不长。表2 2002-2008中国股票市场换手率概况年度流通市值（万亿元）成交金额（万亿元）换手率%20021.36563.09
21、9922720031.28813.297625620041.16894.233436220051.06633.166529820064.29929.046939320079.306445.955749420084.521427.0597598 资料来源：中国证券期货统计年鉴，2008由表2可以看出，中国股市在过去的7年中平均换手率高达500%以上，10倍于发达国家的水平。也就是说每只股票在一年中被转手交易了5次以上，即每只股票的平均持有期只有两个多月。而在其他主要发达股市中，股票的持有期限平均是在两年左右，新加坡与加拿大的股市更大持续长达3年之久。5可见中国股市的投机性有多严重，这样极端的短期
22、套利行为，不仅增加了股市的投资风险，也损害了股市的健康发展。（三）股价指数波动幅度太大以上证指数为例：从开盘的100点，在经历了多年的不到1000点与2000点左右的来回波动后，在2007年10月一飞冲天，达到了前所未有的6124点，但却又在短短的一年内再度跌破2000点，跌幅超过70%。事实上，纵观18年的中国股市，除此之外，上证指数历史上还出现过6次比较大的跌幅：1992年5月-1992年11月从1429点跌至400点，跌幅达72%；1993年2月-1994年7月从1553点跌至325点，跌幅达79%；1994年9月-1996年1月从1053点跌至512点，跌幅达51%；1997年5月-1
23、999年5月从1510点跌至1047点，跌幅达30%；1999年6月-2000年1月从1756点跌至1361点，跌幅达22%；2001年6月-2005年6月从2245点跌至998点，跌幅达55%。然而这次较为严重的跌落与07-08年的暴跌相比实在是小巫见大巫。在经历了01-05年泸深两市股指年均16%的负增长后，中国股市在07年终于攀上了顶点。但有句话叫“涨有多高，跌有多深”，08年的股市大跳水也印证了这样的说法。毫无疑问，中国股市过于频繁的暴涨暴跌现象，说明其发展已经偏离了理性的轨道，而过度的投机性，是股市大幅波动的罪魁祸首之一。6这种暴涨暴跌的风气不可盛行，我们必须把它扼杀，这种行为不仅影
24、响了股市的正常发展，也影响了股民对投资股市的信心，更加助长了投机这种行为。三、我国股市过度投机的原因分析（一） 博弈论分析1 博弈论的概念 博弈论也叫“对策论”、“赛局理论”，是研究理性的经济个体在相互交往中战略选择问题的理论。它虽源于数学,但现已广泛应用于经济学、政治学、哲学、文学、教育学、商业以及国际关系等研究领域,成为理解人类行为的有力工具。7博弈论不仅是一种纯粹的知识,更是一种方法。博弈论考虑游戏中的个体的预测行为和实际行为，并研究它们的优化策略，所以用博弈论来研究投机行为是最好不过的了。2 博弈论的基本构成和分类 博弈论包含了7点：决策人、对抗者、局中人、策略、得失、次序、博弈涉及到
25、均衡。博弈的分类也可以根据不同的基准进行分类。一般认为，博弈主要可以分为合作博弈和非合作博弈。合作博弈和非合作博弈的区别在于相互发生作用的当事人之间有没有一个具有约束力的协议，如果有，就是合作博弈，如果没有，就是非合作博弈；从行为的时间序列性，博弈论进一步分为静态博弈、动态博弈两类：静态博弈是指在博弈中，参与人同时选择或虽非同时选择但后行动者并不知道先行动者采取了什么具体行动。动态博弈是指在博弈中，参与人的行动有先后顺序，且后行动者能够观察到先行动者所选择的行动；按照参与人对其他参与人的了解程度分为完全信息博弈和不完全信息博弈。完全博弈是指在博弈过程中，每一位参与人对其他参与人的特征、策略空间
26、及收益函数有准确的信息。3 对投机行为的博弈论分析我国股市的主体是上市公司、政府和投资者，这三者之间存在着博弈关系：政府与上市公司之间，政府与投资者之间，以及上市公司于投资者之间，他们之间的博弈关系以便于我们更好的理解投机行为的产生。（1）政府与上市公司之间的博弈模型假定:政府有监管和不监管两种策略，而且实施了监管就一定能发现问题，并给予处罚。上市公司有投资和投机两种行为，在上市公司投机的情况下，政府选择监管和不监管的期望收益分别是:E(=1)=(1)C+(F+V1C)=(F+V1)CE(=0)=V3令E(=1)=E(=0)，得出: =C/(F+V1+V3)（式1）式1中，代表投资获得的利润，
27、H代表投机可以获得比投资的额外利润，C代表政府的监管成本，F代表给予的处罚，V1代表政府出发带来正的社会效应，V2代表上市公司被出发对其带来的负的效应，V3代表上市公司违规政法不处罚带来负的社会效应，代表政府处罚的概率，上市公司投机的概率。也就是说，当上市公司投机的概率为C/(F+V1+V3)时，政府选择监管或不监管所获得的收益是相同的，当大于这一概率时，政府选择监管，小于这一概率时政府选择不监管。同理在政府选择监管的概率为时，上市公司投机和投资的收益分别是:R(=1)=(1)(+H)+(+HFV2)=+H(F+V2)R(=0)=令R(=1)=R(=0)（式2）得出:=HF+V2就是说，当政府
28、监管的概率为H/F+V2时，上市公司将选择投资和投机所获得的收益是一样的，当大于这一概率时，上市公司将选择投资，当小于这一概率时，上市公司将选择投机。8以上分析表明，我国政府对上市公司的监管不到位，对于上市公司的投机行为处罚不严重，这就更助长了投机的气焰。（2）上市公司与投资者之间的博弈上市公司的主要决策是由高层来决定的，但是由于公司的监管力度不严厉，高层便出现了许多灰色交易，他们没有想通过经营业绩来提高公司效益从而获取利润，而是把股票市场看做他们从中获利的场所，他们的这种行为，使公司效益低下，并且出现入不敷出的状况，在这种背景下，选择投资和投机的利润又如何呢？我们可以根据下面的公式来判断。投
29、资者的收益函数为：R=f(p)+f(d)f(r)（式3）在式3中p为股价，f(p)为投机收益，d为股票红利率，f(d)为投资收益，r为银行利率，f(r)为购买股票的机会成本。由于我国上市公司股票红利率偏低，甚至不派发股利，这就导致了dr，f(d)f(r)趋向于零，甚至为负。因此投资者的收益函数可近似的看为是f(p)，这也就说明投资者的收益完全是取决于买卖的价差，具有典型的投机特征。如果投资者放弃投机选择投资策略，那收益基本上趋近于0，或者为负数。以上分析表明投机是投资者的唯一选择，这更加剧了投机的发展。（3）政府与投资者之间的博弈政府与投资者之间博弈，在中国市场上的主要表现为：政府制定规则，如
30、果投资者违反了这些规则，政府依据这些规则进行处理，以维持股票市场的秩序。9政府的目的主要是促进股市的持续发展。假设，当投资者在股票市场上做出投资还是投机决策时，政府有监管和不监管两种策略。当股市低迷时，政府会采取不监管的策略，默许投机，大部分投资者进入股市，操纵个股，拉升股价。当股市高涨后，政府采取监管策略，投资者预见到泡沫将产生，但也不会退出股市。因为泡沫化的发生时间只是个模糊值，投资者不知道何时政府会进行压制。并且法不责众，政府只能采取杀一儆百的办法，政府到底要制裁哪个投资者也不清楚，但是分摊到每个投资者头上的制裁概率很小，众多投资者都认为自己不是最倒霉的一个，所以会继续进行投机。（二）心
31、理因素方面分析投机行为为什么大家都会选择投机呢？我觉得主要是除了市场因素以外，股民们也受心理因素的影响，谁不想一夜暴富呢？谁看到别人富有了自己不眼红呢？大家都有着疯狂的财富欲，所以会想去赌一把。从心理因素方面分析投机的主要原因包括以下几点：1、立足于西方经济学的基本假设，股市投机盛行的另一个重要原因就是人的自私本性。人总是在利己和利他之间徘徊，但是对财富的无限需求和股市的“密封交易”，充分调动了人的自私性，股民的财富欲望被无限扩大。102、股民过度的自信，在人们的心理中往往有高估自己的成分，觉得自己的决策都是对的，他们将股市看做是一个安全而有利可图的投资场所，而忽视了存在的巨大风险，从而使他们
32、偏离了理性的轨道。结果导致他们即使知道股价是不断变化的，也会对自己抱有很大的信心，觉得自己掌握了股价变化的动态，认为自己比别的投资者更有优势。3、在中国，很多股民往往都是没有主见盲目的，别人买时自己也买，别人卖时自己也卖，这种从众行为会导致股市的暴涨暴跌，而部分股票实际价格严重背离了市场价格，更加剧了中国股市投机性泡沫问题进一步恶化。四、阻止股市过度投机的对策（一） 规范上市公司的制度规范上市公司，主要体现了先进制度比较优势，从而使广大的上市公司具有良好长期投资的价值，基本目标是使由国企改制的公司真正做到产权清晰、政企分开、经营机制彻底转换，经济效益良好，具体措施有：（1）在企业内部建立良好的
33、经营管理制度，抵制高层将股票市场看做自己套钱的工具，把公司的长期稳定发展作为首要目标，培养一批高素质的员工，每个月对公司的每个人进行考核、评价，有严厉的奖惩制度，能够调动员工的积极性。高层与高层之间也应该互相监督，互相进步。这样股民能够看到公司的经营效益有所提高，自然会考虑长期的投资。（2）建立完善的控股结构，提高上市公司的质量以及竞争力。建立国家股、法人股和公共股的共同市场，允许国家股法人股在市场上流通，从而真正做到“同股同权、同股同利、同股同价”。这将意味着没有流通股和非流通股的区别，从而既可以依然确保公有制的主体地位（拥有流通权并不等于出售股票），又可以加强对上市公司经营者的约束，优化资
34、源配置，从而提高上市公司的质量和竞争力。11（3）进行产权制度的改革，规范上市公司的行为，建立使财产权得到明确界定有效保护的制度，我国股权现在处于“一股独大”的状态，而造成政企不分，许多公司的领导人都不是市场选择，而是采取行政命令的方式，这就造成了他们会拿公司的钱出来努力的讨好上层，不管不顾投资者的利益，即使公司的效益再不好，他们的官也会越升越高，最后坐享其成，不顾公司的长远发展。我觉得应该建立“人大国有资产管理局中介经营机构上市公司国有股”这样的垂直管理体系，这样既能保证政企分开，也能有效的改变我国一股独大的状态，促进上市公司提高透明度和管理水平，使上市公司的产权关系能够清晰明了。在这样一种
35、清晰透明的体制下，股民能够看到自己投资的资金是如何运作的，自然对投资会抱有很大的信心。（二）强化政府监管首先建立完善的法律法规体系，做到有法必依、违法必究、执法必严，让这些法律法规成为规范股市的行为准则。其次规范市场主体行为。首先转变政府职能，政府对市场主体风险的防范，应立足于对可能导致市场系统性风险的因素控制。按市场化原则防范市场风险，增强政策的稳定性和透明度，以给市场参与主体和投资者风险把握的预见性。其次要强化对中介机构的监管，保证中介机构的公正性。（三）加强对投资者的教育显然对于投资者的教育也是必不可少的环节，国家应该出资创办一个股民学校，对投机者进行教育把他们从投机的浪潮中拯救出来。一
36、般股民之所以投机是因为想赚大钱，我们应当让他们知道投机的危害，和投资的好处，让他们树立正确的投资观念。（四）规范股市舆论导向将股评、证券咨询等股市舆论列入日常监督管理的内容，对一贯煽动过度投机或制造谣言的传媒要给予处分，并进行整顿，个别的应勒令停播、停刊；对于明目张胆误导股民，甚至诱骗股民并造成恶劣后果者，应依法追究有关当事人的责任。12只有这样，才能够阻止舆论，规范股市的健全发展。结 语通过本文的初步研究（综上所述），得出的结论是投机行为对股市的发展起到了一定的阻碍作用。我们必须坚决的阻止这一行为的盛行，在未来我希望人们也能够认识到这个问题的严重性，共同努力杜绝过度的投机。主要参考文献1阎敏
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