青海省国有资产投资管理有限公司.doc

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1、青海省国有资产投资管理有限公司2011年度第二期短期融资券信用评级报告大公报D【2011】717号（债）信用等级:A-1发债主体：青海省国有资产投资管理有限公司注册总额：18亿元本期发债额度： 9亿元本期债券期限： 365天主要财务数据和指标 （人民币亿元） 2011.6201020092008货币资金57.07 55.87 51.1349.37总资产458.29447.01371.96313.10所有者权益196.33171.72152.89133.96营业收入92.08149.26120.56127.32利润总额31.5332.3930.6733.54经营性净现金流26.7831.7814

2、.4332.94资产负债率（%）57.1661.5958.89 57.21 速动比率（倍）1.000.800.88 0.97 毛利率（%）40.0738.1640.88 41.31 净资产收益率（%）13.8115.6616.66 21.93 应收账款周转天数（天）-122.68107.06 67.32 存货周转天数（天）-117.11148.41 111.80 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-3.911.92 3.89 经营性净现金流/流动负债（%）18.3620.6212.24 35.75 注：公司财务报表按照新会计准则编制，2011年6月财务数据未经审计。分 析 员：赵其卓 吴敬联系电

3、话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：rating评级观点青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“青海国投”或“公司”）主要从事对青海特色和优势产业进行投资、受托管理和经营国有资产以及信用担保等业务。评级结果反映了青海国投在推动地区经济社会稳定快速发展等方面具有重要地位，公司拥有察尔汗盐湖的资源优势，拥有西北地区唯一的百万吨级特钢企业，公司特钢产品市场占有率较高，公司现金获取能力较强等有利因素；同时也反映了公司经营性净现金流水平出现波动，公司有息负债规模持续上升等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障

4、。有利因素青海国投在推动地区经济社会稳定快速发展等方面具有重要的地位，政府将股权等优质资产注入公司，有利于公司的长期发展；公司拥有察尔汗盐湖的资源优势，产品在国内市场占有率较高，是我国钾肥制造的龙头企业；公司拥有西北地区唯一的百万吨级特钢企业，产品市场地位较高，拥有的煤铁资源比较丰富，有利于增强整体抗风险能力；公司整体毛利率较高，盈利能力较强，现金流获取能力较强。不利因素受净利润及经营性应收项目波动的影响，公司经营性净现金流水平出现波动；公司项目投资资金主要来源于银行借款，有息负债规模持续上升。大公国际资信评估有限公司 二一一年九月二十日发债情况本期融资券概况青海国投拟在银行间市场交易商协会注

5、册总额为18亿元的短期融资券，分两期发行。第一期于2011年1月发行，发行金额为9亿元，发行期限365天；本期为第二期，发行金额9亿元人民币，发行期限365天。融资券面值为人民币100元，采用由主承销商组建承销团，通过簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行的发行方式，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。募集资金用途本期短期融资券募集的资金将主要用途包括：（一）归还银行贷款发行人计划将本期发行短期融资券的6亿元募集资金用于归还银行贷款，主要用于归还发行人本部在银行融资成本较高的银行短期贷款，提高直接融资比例，优化融资结构，降低财务成本。（二）补充流动资金发行人本部自营业务，2011年

6、共需要流动资金约5.25亿元。其中2.25亿元，通过现有资金以及自筹予以补充；另外3亿元，通过本次短期融资券募集资金予以补充。发债主体信用青海国投前身为2001年4月成立的“青海企业技术创新投资管理有限责任公司”，2005年12月更为现名。公司是经青海省人民政府批准组建的国有独资公司，出资人为青海省国有资产监督管理委员会。截至2011年6月末公司的注册资本为40.00亿元。青海国投是青海省政府发展地区工业经济的主体，主要从事受托管理和经营国有资产、对青海特色经济和优势产业进行投资等业务。截至2011年6月末，公司拥有青海盐湖工业股份有限公司（简称“盐湖股份”）、西宁特殊钢集团有限责任公司（简称

7、“西钢集团”）等8家控股子公司。青海省总体发展水平与东部发达地区相比有较大差距。自国家实施西部大开发战略以来，依托丰富的盐卤等矿产资源，青海省地区经济水平快速增长，工业经济实力不断增强，财政收入也随着经济发展呈现较快增长的态势，已形成了盐湖化工、有色金属冶炼、石油天然气开采及加工、电力生产等四大支柱产业。2010年以来，中央继续实施西部大开发战略，继续在基础设施建设、发展特色优势产业、加大西部重点区域开发力度等7个方面对西部地区予以支持。2010年，青海省在交通、项目投资等方面进行了投资规划，以促进经济的持续发展。随着西部大开发战略的继续实施和省内交通、工业等项目投资的不断推进，青海省经济将保

8、持快速增长的良好态势。青海国投是青海省政府推动地区工业经济发展的主体，主营业务收入主要来自下属盐湖股份、西钢集团的氯化钾和钢材等销售，此外还有水电、煤炭、水泥、商品销售、担保等其他业务收入。公司氯化钾业务收入主要来自公司下属盐湖股份。盐湖股份是我国最大的氯化钾生产企业，其资产规模、收入规模在公司占比较大，其毛利润是公司毛利润最重要的来源。我国是世界第一大钾肥消费国，同时也是全球最大的钾肥进口国。由于我国钾肥供需缺口较大，对进口钾肥依赖程度较高，价格受到国际钾肥价格的影响较大。我国在2008年钾肥价格高速上涨时实施国内临时价格管制，对进口钾肥价格一直实施管制，因此我国钾肥价格较国际波动较小。预计

9、未来12年，在国际钾肥价格波动和国家的价格管制政策的影响下，国内钾肥价格仍将存在一定波动性。但由于我国农业生产规模巨大，钾肥供需缺口仍将长期存在，因此长期而言，钾肥价格将表现出波动上升的趋势。盐湖股份拥有察尔汗盐湖的资源优势，是我国最大的钾肥生产企业。2010年盐湖股份钾肥产品在中国市场的占有率约为25%，市场地位突出。盐湖股份氯化钾业务毛利率较高，近三年均维持在75%以上。受到近年来国际钾肥市场价格波动等因素的影响，盐湖股份销售收入增速和毛利水平均出现波动。近年来，盐湖股份实施了固液转化项目，有利于提高公司钾肥生产规模；实施了盐湖资源综合利用项目，有利于扩大公司业务规模，也将在一定程度上拉低

10、盐湖钾肥整体毛利率水平。公司钢铁制品及焦炭业务收入主要来源于下属西钢集团。西钢集团主要产品包括碳素结构钢等八大类特殊钢产品，主要应用于机械、军工、汽车、铁道、航空、石油、煤炭等行业。我国特钢行业在钢铁工业总量中占比较低，行业集中度较低，随着我国经济的持续增长和产业升级，特钢产业具有良好的发展空间。2008年下半年以来的金融危机对特钢行业影响较大，但2010年以来随着下游产业的复苏和国家推出了“十大产业振兴计划”的实施，特钢价格指数已出现回升。西钢集团是西北地区唯一的百万吨级特钢企业，区域竞争优势明显；主要产品拥有较强的技术含量，市场占有率较高。和同行业其他钢铁集团相比，西钢集团拥有较多的铁矿石

11、资源和煤矿资源。公司拥有的铁矿投产后，西钢集团应对铁矿石供应和价格波动的能力将会有所增强。预计未来12年，随着宏观经济的复苏和特钢产品价格的回升，西钢集团的收入和毛利水平将会有所恢复；随着公司自有铁矿、煤炭项目的逐步达产，公司原料自给率将得到进一步提高，有助于进一步增强公司成本控制能力和整体的抗风险能力。公司其他业务板块主要包括下属煤业集团的煤炭生产及销售业务、下属水电集团的发电业务及公司本部的贸易业务。公司煤业收入主要来源于煤业集团，煤业集团拥有青海鱼卡及大通两个矿区，其中大通矿区已经进入衰减期，鱼卡矿区产能改扩建项目预计到2013年以后完工，因此近1、2年煤业集团的煤矿产量难以出现大幅上升

12、。公司水电收入主要来源于水电集团，目前水电集团自身装机容量较小，盈利能力有限。另外，青海国投还在扶持青海省骨干企业和优势产业、解决相关历史遗留问题、推动地区经济社会稳定快速发展等方面具有重要的地位，发挥了重要作用。由于公司投融资项目涉及的行业众多，未来随着投融资规模的不断扩大，投融资风险的评估和监控面临较大的挑战。总体来看，随着未来国家西部大开发战略的继续实施和青海省内交通、工业等项目投资的不断推进，青海省经济保持快速增长的良好态势，有利于公司的长期发展。公司的收入和利润主要来自盐湖股份、西钢集团的氯化钾和钢材等销售。盐湖股份拥有察尔汗盐湖的资源优势，是我国钾肥制造的龙头企业，未来盐湖股份收入

13、水平有望继续提高，但盈利水平可能受到影响。我国特钢行业具有良好的发展空间，西钢集团产品市场地位较高，拥有的煤铁资源比较丰富，资源的开采将带来公司收入和利润水平的提升。综合分析，大公国际对青海国投2011年度企业信用等级评定为AA+。尽管近年来受到产品价格波动的影响，利润水平出现波动，但随着产品价格的回升和在建技改工程的建成，预计未来12年，公司收入水平有望继续增长。因此，大公国际对青海国投的评级展望为稳定。注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详见青海省国有资产投资管理有限公司2011年度企业信用评级报告。债务结构公司负债以流动负债为主，随着融资规模的不断扩大，公

14、司有息负债规模持续上升；随着公司在建项目的推进，预计未来公司有息负债规模还将继续扩大随着钾肥综合利用工程等项目的推进，公司融资规模扩大，公司负债规模持续上升，2010年末公司总负债64.50亿元。公司负债以流动负债为主，2010年末公司流动负债在总负债中的占比为64.50%。公司流动负债主要由短期借款、应付账款、预收账款和应交税金构成。近年来公司短期借款持续增加，至2010年达到58.66亿元，主要为信用及保证借款；应付账款和预收账款主要为西钢集团和盐湖股份的经营业务往来款项，20082010年末公司应付账款金额分别为22.82亿元、20.67亿元和22.72亿元，预收账款分别为14.84亿元

15、、22.79亿元和34.72亿元；应交税金主要为应交的企业所得税。公司非流动负债主要为长期借款，20082010年末金额分别为60.65亿元、74.35亿元和73.99亿元。表1 20082010年末及2011年6月末公司负债状况 （单位：亿元、%）科目2011年6月末2010年末2009年末2008年末流动负债133.85 177.55 130.63 105.10 流动负债占比51.09 64.50 59.63 58.67 总负债261.96 275.29 219.06 179.14 短期有息债务76.81 84.69 64.20 50.37 长期有息债务110.95 81.99 74.35

16、 60.65 有息负债合计187.76 166.68 138.55 111.02 有息负债占比69.29 60.55 63.25 61.97 由于融资规模不断扩大，公司有息负债不断增加，2010年末公司有息负债金额166.68亿元，占总负债的比率为60.55%。截至2013年一季度，青海国投本部到期债务金额28.39亿元，如下图所示。图1 2011年4季度至2013年1季度青海国投本部到期债务情况（单位：万元）截至2010年末，公司合并口径对外担保余额12.68亿元，担保比率7.38%。2011年以来，随着在建项目的继续推进，公司有息负债规模继续扩大，截至6月末，公司有息负债金额较2010年末

17、增加了21.08亿元，有息负债占比提高了8.74个百分比。预计未来12年，公司将保持较大的投资规模，公司负债仍以流动负债为主，有息负债规模还将继续扩大。内部流动性随着在建工程的推进，公司资产规模不断扩大，公司资产以非流动性资产为主；预计未来，公司非流动资产占比还将有所上升随着在建工程的推进，公司资产规模不断扩大，公司资产以西钢集团和盐湖股份的固定资产和在建工程等非流动资产为主，20082010年，公司非流动资产占总资产的比率分别为58.63%，61.36%和61.60%，呈不断上升趋势。图2 20082010年末及2011年6月末公司资产构成情况（单位：亿元）公司流动资产主要由货币资金、应收票

18、据、预付账款和存货构成。20082010年末公司货币资金分别为49.37亿元、51.13亿元和55.87亿元，近三年来有所增长；应收票据主要为银行承兑汇票，2010年以来公司的业务往来款项多以银行承兑汇票形式结算，因此2010年末公司应收票据金额49.82亿元，在2009年大幅增长的基础上又有所增长，相应的，应收账款周转天数也大幅增加，20082010年分别为67.32天，107.06天和122.68天。预付账款主要为预支的基建及设备款项，2010年末金额为18.42亿元，其中账龄在2年以内的比例为94.15%；存货主要为西钢集团及盐湖股份的原材料及产成品，20082010年末金额分别为27.

19、92亿元、29.40亿元和29.24亿元，存货周转天数分别为111.80天，148.41天和117.11天。公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和无形资产构成。近三年来由于在建工程的转入，固定资产金额不断增加；在建工程主要为在建的钾肥综合利用工程等技术更新和产能扩张项目；无形资产主要为公司拥有的土地使用权及采矿权。2011年上半年，公司非流动资产金额299.25亿元，占总资产比率65.30%，较2010年末提高了3.02个百分点。预计未来12年，随着公司钾肥综合利用工程等项目的推进，公司非流动资产占总资产的比率还将有所上升。近年来受钢铁制品等业务波动的影响，公司营业收入出现波动；公司利润水平

20、保持在较高水平近年来受到公司钢铁制品等业务收入波动的影响，公司营业收入出现波动，但由于公司氯化钾业务需求刚性、且拥有较强的资源优势，毛利率保持在较高水平，公司整体盈利能力较强。随着公司钢铁、氯化钾等业务规模的扩大，公司营业费用呈逐年上升的趋势。尽管公司有息负债规模持续增加，但随着在建工程项目的推进，大部分借款利息计入了资本化利息，因此公司财务费用并未随着有息负债规模的扩大同比增加。近三年公司营业外支出的波动较大，主要原因是2008年公司发生了担保损失3.02亿元表2 20082010年及2011年16月公司收入利润情况（单位：亿元，%）科目2011年16月2010年2009年2008年营业收入

21、92.08 149.26 120.56 127.32 营业利润26.53 26.95 26.54 33.46 营业外收入5.09 6.55 4.92 3.90 营业外支出0.09 1.11 0.79 3.82 利润总额31.53 32.39 30.67 33.54 毛利率40.07 38.16 40.88 41.31 总资产报酬率6.88 8.53 9.74 12.55 净资产收益率13.81 15.66 16.66 21.93 EBIT利息保障倍数-4.70 4.82 4.64 EBITDA利息保障倍数-5.89 5.96 5.54 公司盈利能力较强，盈利对债务的保障程度较好。近年来，由于在

22、建工程项目不断推进，公司总资产增速较快，虽然总资产报酬率和净资产收益率有所下降，但仍处于行业内较高水平。2011年16月，公司实现营业收入92.08亿元，已达到2010年全年收入的61.69%；实现利润总额31.53亿元，达到2010年全年利润总额的97.34%。总体来看，2011年公司收入和利润水平有望较2010年有较大提升。预计未来12年，随着公司钢铁制品收入和毛利的恢复和钾盐收入的增长，公司的盈利情况将有望有所好转。近年来受净利润及经营性应收项目波动的影响，公司经营性净现金流水平出现波动近三年公司经营性净现金流出现波动，2008年由于钢铁、氯化钾产品价格高位运行、原料价格上涨幅度较小的影

23、响，公司经营性净现金流达到32.94亿元；2009年由于钢铁、氯化钾产品价格下降，同时应收账款、预付账款等经营性应收项目的大幅增加，2009年公司经营性净现金流较2008年减少幅度明显。2010年，由于应收票据的大幅减少，公司经营性现金流大幅增加。2008年西钢集团和盐湖股份投资规模较大，投资性净现金流出较大，2009年受工程进度影响投资规模减少，因此同2008年相比，公司投资性净现金流出减少较多。2010年，由于在建工程项目的大幅增加，公司投资性现金流大幅增加。2009年公司偿还了大额银行借款，因此筹资性净现金流较2008年有所减少。受公司经营性净现金流波动和公司负债规模持续上升的影响，经营

24、性净现金流对债务的保障能力有所波动。20082010年，公司经营性净现金流利息保障倍数分别为3.89、1.92和3.91；经营性净现金流/流动负债分别为35.75%、12.24%和20.62%；经营性净现金流/总负债分别为22.02%、7.25%和12.86%。图3 20082010年及2011年6月末公司现金流状况 （单位：亿元）2011年上半年，公司经营性净现金流为26.78亿元，投资性净现金流为-36.08亿元，筹资性净现金流为9.39亿元。预计未来几年，公司将对钢铁、钾肥等项目持续投资，公司未来的筹资、投资净现金流有望继续增加。外部流动性青海国投是青海省国资委下属的国有独资公司，在受托

25、管理国有股权、支持青海省特色经济和优势产业发展等方面具有重要的地位，多年来与青海省内银行保持了良好的关系，有一定的债务融资能力。政府还将所属的股权等优质资产划拨给公司，以增强公司的融资能力。公司下属拥有盐湖、西宁特钢两家上市公司，公司直接融资渠道较为通畅。综合来看，公司直接及间接融资渠道通畅，有一定获得外部资金支持的能力，有利于加强对债务的保障程度。短期偿债能力青海省经济随着国家西部大开发战略的继续实施和青海省内交通、工业等项目投资的不断推进而保持快速增长的良好态势，有利于公司的长期发展。青海国投本部贸易业务规模不断扩大，经营性现金流规模不断增加。由于下属盐湖股份钾肥业务毛利率较高，公司整体盈

26、利能力较强。随着下属盐湖股份固液转化项目和盐湖综合利用工程的建成投产、以及下属西钢集团在建铁矿的投产，公司钾肥及钢铁业务收入还将继续增加。随着公司业务收入的增加和公司作为青海省国有资产运营主体的地位的增强，公司外部融资能力也将不断增强。综合分析，公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障。承受突发事件不利影响能力公司作为青海省国资委所属的国有独资公司，代表青海省政府对下属国有企业行使出资人职责。公司下属盐湖股份毛利率较高、盈利能力较强，下属西钢集团拥有较多的煤铁资源，增强了公司的抗风险能力。公司目前无重大诉讼或影响公众形象事件，经营状况良好，盈利能力较为稳定，加之外部融资能力较强，这些都保障

27、了公司具有很强的承受突发事件不利影响的能力。附件1 青海省国有资产投资管理有限公司主要财务指标 单位：万元年 份2011年6月 （未经审计）2010年2009年2008年资产类货币资金570,728 558,652 511,296 493,742 交易性金融资产3,778 1,199 3,151 746 应收票据245,327 498,226 367,447 191,526 应收账款50,805 44,130 89,350 56,451 其他应收款169,334 123,206 56,632 69,442 预付款项243,930 184,189 107,609 159,911 存货255,09

28、8 292,358 293,995 279,158 流动资产合计1,590,351 1,716,655 1,437,329 1,295,292 可供出售金融资产12,993 31,044 45,941 1,328 长期股权投资202,433 52,627 23,509 23,509 固定资产1,028,992 1,047,554 948,597 934,437 在建工程1,422,794 1,255,907 903,867 610,197 无形资产170,888 191,260 163,051 134,838 长期待摊费用7,769 8,694 9,671 12,050 递延所得税资产13,9

29、47 23,224 25,070 23,167 非流动资产2,992,499 2,753,461 2,282,262 1,835,753 总资产4,582,851 4,470,116 3,719,592 3,131,044 占资产总额比（%）货币资金12.45 12.50 13.75 15.77 交易性金融资产0.08 0.03 0.08 0.02 应收票据5.35 11.15 9.88 6.12 应收账款1.11 0.99 2.40 1.80 其他应收款3.69 2.76 1.52 2.22 预付款项5.32 4.12 2.89 5.11 存货5.57 6.54 7.90 8.92 流动资产

30、34.70 38.40 38.64 41.37 固定资产净额22.45 23.43 52.18 50.21 递延所得税资产0.30 0.52 0.67 0.74 非流动资产合计65.30 61.60 61.36 58.63 附件1 青海省国有资产投资管理有限公司主要财务指标（续表1） 单位：万元年 份2011年6月（未经审计）2010年2009年2008年负债类短期借款552,313 586,600 519,934 382,680 应付票据20,000 39,569 34,000 70,708 应付账款258,544 227,188 206,682 228,228 预收款项157,733 34

31、7,204 227,905 148,443 应付职工薪酬3,814 15,868 14,201 6,602 其他应付款96,233 127,145 99,280 66,078 流动负债合计1,338,468 1,775,516 1,306,326 1,051,049 长期借款835,169 739,873 743,481 606,469 长期应付款66,702 52,176 42,984 50,306 递延所得税负债1,623 4,143 1,873 0 其他非流动负债17,298 16,151 9,685 6,311 非流动负债合计1,281,121 977,429 884,319 740,

32、357 负债合计2,619,589 2,752,944 2,190,645 1,791,406 占负债总额比（%）短期借款21.08 21.31 23.73 21.36 应付票据0.76 1.44 1.55 3.95 应付账款9.87 8.25 9.43 12.74 预收款项6.02 12.61 10.40 8.29 其他应付款3.67 4.62 4.53 3.69 流动负债51.09 64.50 59.63 58.67 长期借款31.88 26.88 33.94 33.85 非流动负债48.91 35.50 40.37 41.33 权益类少数股东权益1,338,674 1,136,845 1

33、,016,861 953,400 实收资本（股本）400,000 400,000 200,000 202,319 资本公积13,897 34,577 44,021 24,711 盈余公积24,681 24,681 8,082 8,278 未分配利润148,230 86,444 225,027 150,931 所有者权益合计1,963,262 1,717,172 1,528,947 1,339,638 附件1 青海省国有资产投资管理有限公司主要财务指标（续表2） 单位：万元年 份2011年6月（未经审计）2010年2009年2008年损益类营业收入920,777 1,492,592 1,205,

34、628 1,273,215 营业成本551,783 923,026 712,809 747,241 销售费用37,494 96,353 57,676 32,340 管理费用40,773 93,654 81,088 78,789 财务费用32,148 57,641 49,698 56,573 投资收益30,669 19,822 8,376 7,115 营业利润265,334 269,498 265,404 334,631 营业外收支净额49,976 54,435 41,291 793 利润总额315,309 323,932 306,695 335,424 所得税44,212 55,077 52,

35、019 41,597 净利润271,098 268,855 254,676 293,827 占营业收入净额比（%）营业成本59.9361.84 59.12 58.69 销售费用4.076.46 4.78 2.54 管理费用4.436.27 6.73 6.19 财务费用3.493.86 4.12 4.44 营业利润28.8218.06 22.01 26.28 利润总额34.2421.70 25.44 26.34 净利润29.4418.01 21.12 23.08 现金流类经营活动产生的现金流量净额267,844 317,782 144,277 329,374 投资活动产生的现金流量净额-360,

36、845 -506,315 -347,853 -739,967 筹资活动产生的现金流量净额93,865 243,980 241,821 427,743 财务指标EBIT315,309 381,269 362,119 392,996 EBITDA315,309 478,013 447,650 469,543 总有息负债1,877,601 1,666,800 1,385,528 1,110,183 附件1 青海省国有资产投资管理有限公司主要财务指标（续表3） 单位：万元年 份2011年6月（未经审计）2010年2009年2008年毛利率（%）40.07 38.16 40.88 41.31 营业利润率

37、（%）28.82 18.06 22.01 26.28 总资产报酬率（%）6.88 8.53 9.74 12.55 净资产收益率（%）13.81 15.66 16.66 21.93 资产负债率（%）57.16 61.59 58.89 57.21 债务资本比率（%）48.88 50.92 47.63 45.36 长期资产适合率（%）108.42 97.86 105.74 113.30 流动比率（倍）1.19 0.97 1.10 1.23 速动比率（倍）1.00 0.80 0.88 0.97 保守速动比率（倍）0.61 0.60 0.68 0.65 存货周转天数-117.11 148.41 111.

38、80 应收账款周转天数-122.68 107.06 67.32经营性净现金流/流动负债（%）18.36 20.62 12.24 35.75 经营性净现金流/总负债（%）9.95 12.86 7.25 22.02 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-3.91 1.92 3.89 EBIT利息保障倍数（倍）-4.70 4.82 4.64 EBITDA利息保障倍数（倍）-5.89 5.96 5.54 现金比率（%）42.92 31.53 39.38 47.05 现金回笼率（%）95.43 90.14 84.89 79.50 担保比率（%）- 7.38 9.15 8.75 附件2 各项指标的计算公式1.

39、 毛利率（%）（1营业成本/营业收入） 100%2. 营业利润率（%） 营业利润/营业收入100%3. 总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额100%4. 净资产收益率（%） 净利润/年末净资产100%5. EBIT 利润总额计入财务费用的利息支出6. EBITDA EBIT折旧摊销（无形资产摊销长期待摊费用摊销）7. 资产负债率（%） 负债总额/资产总额100%8. 长期资产适合率（%）（所有者权益非流动负债）/ 非流动资产100%9. 债务资本比率（%） 总有息债务/资本化总额100%10. 总有息债务 短期有息债务长期有息债务11. 短期有息债务 短期借款应付票据其他流动负债（应付短

40、期债券） 一年内到期的长期债务其他应付款（付息项）12. 长期有息债务 长期借款应付债券长期应付款（付息项）13. 资本化总额 总有息债务所有者权益14. 流动比率 流动资产/流动负债15. 速动比率 （流动资产存货）/ 流动负债16. 保守速动比率 （货币资金应收票据交易性金融资产）/ 流动负债17. 现金比率（%）（货币资金交易性金融资产）/ 流动负债100%18. 存货周转天数 半年取180天。 360 /（营业成本/年初末平均存货）19. 应收账款周转天数 半年取180天。 360 /(营业收入 /（年初末平均应收账款）)20. 现金回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入

41、100%21. EBIT利息保障倍数（倍） EBIT/利息支出 EBIT /（计入财务费用的利息支出资本化利息）22. EBITDA 利息保障倍数（倍） EBITDA/利息支出 EBITDA /（计入财务费用的利息支出资本化利息）23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 经营性现金流量净额/利息支出 经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出资本化利息）24. 担保比率（%） 担保余额/所有者权益100%25. 经营性净现金流/流动负债（%） 经营性现金流量净额/（期初流动负债期末流动负债）/2100%26. 经营性净现金流/总负债（%） 经营性现金流量净额/（期初负债总额期末负债总额）/

42、2100%附件3 短期债券信用等级符号和定义A-1级：为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。 A-2级：还本付息能力较强，安全性较高。 A-3级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。 B级：还本付息能力较低，有一定的违约风险。 C级：还本付息能力很低，违约风险较高。 D级：不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。附件4 跟踪评级安排青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“受评主体”）拟发行9亿元人民币的2011年度第二期短期融资券。在本期短期融资券的存续期内，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）将对其进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。跟踪评级期间，大公国际将持续关注受评主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主体本期融资券的信用状况。跟踪评级安排包括以下内容：1) 跟踪评级