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1、 创业板市场对我国资本市场影响的利弊分析 摘要：国内外学术界和业界对我国创业板市场成立必要性和可能性的讨论由来已久。在此基础上，经过10年的磨砺，2009年10月30日中国创业板市场正式启动。本文将从正反两方面分析创业板给中国资本市场带来的影响，并为其今后健康发展提出建设性意见。 关键词：创业板；资本市场；影响创业板市场又称二板市场，是在传统证券交易所主板市场之外发展起来的主要为高成长性的中小企业，特别是高新技术企业融资的一种新的资本市场形式。1971年美国建立了世界上第一个创业板市场NASDAQ，在其后的30年中，欧洲、日本、韩国、新加坡、新西兰、澳大利亚和我国香港等国家和地区都先后推出了各
2、自的创业板市场。 经过多年的发展，目前世界已有40多家创业板市场，各国的创业板市场取得了不同的成绩。美国的NASDAQ和韩国的KOSDAQ的交易量甚至一度超过主板市场。1998年1月，我国提出创业板概念，自此经历了10年的准备工作，于2009年10月30日国内创业板第一批28家公司在深交所集体挂牌上市。 一、创业板带给中国资本市场的益处 （一）拓展融资渠道，完善国内资本市场体系 创业板市场的正式启动是建立并不断完善国内多层次资本市场这个大目标中的一项重要的子目标。企业的经营与发展是存在层次的，我国企业群体数量巨大，但在发展规模、发育程度方面差异巨大，这就要求中国的资本市场应该按照不同层次企业的
3、融资需求，建立一个规模巨大、体系完善的多层次融资体系。而我国目前缺乏这样一个资本市场的层次结构。沪深股市入市门槛过高，将很多急需资金的高成长性中小企业拒之门外，这种僵化的资本市场结构造成了资源的浪费。在过去的10年中，我国中小企业的资金大部分来自于内部融资。而这种内部融资带来的增长是不可持续的，随着企业的发展，规模的扩大其对外部市场融资的需求也不断加大。2008年全球经济危机的爆发，海外订单的大量缩减将许多企业推到了生死关口，国家的4万亿建设基金又多集中在投资于基础设施建设的大中型企业，中小企业融资难的问题继续升级。在此背景下，我国适时启动创业板市场，为中小企业拓展了融资渠道，同时也分流部分储
4、蓄，带动股民的投资热潮。 （二）提高科技发展水平，优化资源配置 在日趋激烈的国际竞争中，能否在高新技术领域占有一席之地，是一个国家未来发展的命脉所在。创业板市场的启动为高新技术成果向市场化转型提供必要的资金支持，保证科研开发与金融资本紧密结合。创业板利用直接投资的手段保证科研经费的长期稳定性，二级市场的开发既保证了投资者的流动性需求，也可满足公司对资金的长期需求，使我国的高新技术公司可以更加大胆的投资于长期性获利项目，不再仅满足于短期薄利项目的开发，企业创新上升一个新的台阶。高科技企业成功进入创业板市场之后，企业之间通过价格信号合理配置资源，在有效市场假说下，股票价格充分反映公司经营状况。通过
5、二级市场的股票交易，效益成长性良好的企业可以获得更多的配股机会和配股资金，从而增加企业投入，扩大再生产，使企业生产经营进入良性循环。 （三）为风险资本退出提供平台风险投资一般不以控股和分红为目的，而是通过资本与管理投入，在企业的成长中促进资本增值，并且在退出时实现收益变现，再寻找新的投资对象。不断循环运动是风险投资的生命力所在。因此，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道就无法补偿风险资本承担的高风险。公开上市是风险资本退出市场的一项重要手段，创业板启动之前，我国主板市场入市门槛较高，加之风险资本多集中在高风险高回报的高科技中小型企业，因而公开上市往往被借壳上市多取代。创业板市场的
6、建立，为风险资本退出提供了更多的选择途径。顺利退出的风险资本转而可以帮助其他优秀高科技企业跳跃式发展，进而为创业板市场注入更多的新鲜血液，完成中国产业结构的升级。 （四）推动金融服务业的发展创业板的建立解决了中小企业融资难的问题，也增加了证券公司、会计师事务所等金融服务机构的业务来源。 创业板启动之前，很多国内高科技企业选择在NASDAQ雇佣外国投行上市，如摩根斯丹利承揽了新浪的IPO业务。 我国创业板启动之后，2009年10月的28家企业都是由国内证券公司保荐上市的。增加业务量的同时，创业板上市企业的复杂性也对我国保荐机构的业务能力提出了新的挑战。在评估企业风险及认定企业成长性方面，如何做到
7、科学合理是今后需要重点关注的问题。创业板市场的启动不断健全了我国资本市场，为我国金融服务业的发展提供了更加多样化的环境。 二、创业板给中国资本市场带来的风险 创业板市场完善了中国资本市场结构，加速其与世界接轨进程。但是，由于目前中国金融市场还处于不断发展阶段，市场监管体制尚未健全，创业板市场的建立仍面临着诸多风险。 （一）投资者面临的风险创业板股票具有高成长性、高失败性的特点，要求投资者具有更高的风险承受能力。除股票本身特性之外，由于创业板上市公司规模比较小，成立时间也较短，公司组织架构相对简单，控股股东和实际控制人往往兼任公司的经营者，不排除上市公司选择性披露相关信息，在上市初期编制企业高成
8、长性神话，抬高股价，在大股东解禁后立即套现，获取不正当利润这将严重损害市场投资者的利益。 （二）上市公司面临风险公司上市须进行严格的信息披露，是对投资者的负责，但是也会造成企业商业机密的泄露。企业的财务报表，生产经营情况、股东持股状况都暴露在公众之下，在严峻的市场竞争下，不排除竞争对手通过对其公开的信息的分析获取商业机密的情况发生。创业板上市的中小企业正处于成长期，业务发展集中，抵御外部风险能力较弱，所以上市后企业能否按预期筹得资金顺利开展项目，还是个未知数，企业的经营管理面临着严峻的挑战。 除此之外，公司上市后，股票可在二级市场自由交易，竞争对手可以通过技术性操作压低公司股价，转而大量回购该
9、公司股票，进行恶意收购，最终达到控股的目的。股票的公开交易使公司面临更大的被恶意收购的风险，增大了生产经营的不确定性，公司要时刻关注股价变化，发行异常波动应及时采取行动，对经营管理者提出了更高的要求。 （三）股票市场面临风险创业板市场启动后的一个月内，28只股票齐涨共跌、股价大幅度波动，从首日爆炒到次日大面积跌停，股票平均市盈率达到100多倍，股票市场价格严重偏离其内在价值。据统计，吉峰农机在18个交易日里（另3个交易日停牌）出现了5个涨停，宝德股份和银江股份4个，立思辰和大禹节水3个，鼎汉技术、硅宝科技、华星创业、金亚科技、莱美药业、神州泰岳和探路者各1个。跌停板方面，除吉峰农机、南风股份、
10、网宿科技、爱尔眼科、神州泰岳和机器人之外，其余22只股票全都遭遇了跌停板。除了投资者对于股票未来的良好预期之外，更多的要归咎于噪声交易者造成的创业板市场泡沫，使其股票价值明显偏离公司的经营业绩。由于目前我国创业板市场股票数量较少，所以其面临着更大的过度投机和股价操纵的风险，给中国股市带来了更多的不确定因素。持续下去，不仅会影响公众对于中国股市的信心，更加阻碍了我国股票市场的健康发展。 三、结论创业板的启动为我国资本市场注入了新鲜血液，缩短了我国股票市场与国际化接轨的进程。但由于我国资本市场是个不断完善的体系，创业板在此刻建立仍引发了一系列问题，对此股票投资者、上市公司和中国证监会都应该给予高度
11、重视。 股票投资者应加强自身风险意识，尽量做到科学理性的投资。同时证监会、证券交易所、证券公司应从不同层面对投资者进行教育和风险提示工作，让投资者充分了解创业板的交易规则、所面临的风险状况，提醒广大投资者审慎入市。 对于上市企业，股票上市后，除关注主营业务外，更应时刻关注股票的波动变化，积极配合相关部门做好信息披露工作，公司的生产经营决策更要以公司经营最大化为目标展开。 中国证监会应借鉴主板市场的监管原则，指定一套适合创业板发展的监管体制。由于创业板企业本身的高风险性，证监会应加大处罚力度，对于日常监管中发现的违规苗头，因立即予以惩处，树立市场的诚信形象。考虑到目前创业板企业较少，股价易受到炒家操纵，证券交易所应规范交易制度，避免投机和不正当交易行为的发生。 参考文献：1周民源.创业板证券市场研究.中国金融出版社.2002.2隆武华.透视创业板市场.中国金融出版社.2003.3兰翔.新世纪海外创业板市场的变革与分化发展.证券市场导报.2008(4).4中国证监会.首次公开发行股票并在创业板上市暂行办法.2009(3).
