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1、流动性滞存与通货紧缩 通货紧缩是几年来困扰我国经济的一个难题。在本文中，笔者提出流动性滞存原理，用来解释我国的通货紧缩现象，对该原理与此前有关原理的承继和发展关系、以及有关的问题进行了尝试性的研究，并依此原理提出缓解我国通货紧缩的方法。一、 流动性滞存及其意义流动性一词有两个含义。第一，指一种资产在交易中能迅速变换为别种资产而不遭受损失的能力，以此分析，不同的资产实物资产、生息资产、货币等其流动性也不同，其中货币是最富于流动性的资产。第二、指货币与资金。凯恩斯在就业、利息和货币通论中所讲的流动性偏好，即指对货币的偏好。流动性滞存这一概念中的流动性，是指流动性的第二种含义，指货币与资金。流动性滞
2、存这一概念，可以从不同的角度来理解。从社会总供求关系上来看，一个国家一定时期内最终产品和劳务的供给总量，即社会总供给（AS），可用出售该总供给量的销售总收入（Y）来表示。这一货币总收入经过初次分配后，形成个人收入、企业收入和政府收入三部分。其中个人收入和企业收入又分别变为消费（C）和储蓄（S）两部分。若政府收入用T来表示，则初次分配的结果变为C+S+T。通过储蓄转化为投资（I），政府收入变为政府支出(G)，C+S+T经过再分配变为C+I+G。C+I+G就是社会总需求（AD），用社会总支出（E）来代表。在这整个过程中，由于T和G是由政府控制的政策变量，属于外生的经济调节变量。所以，社会总供求原生
3、的相对数量关系，即C+S和C+I的相对数量关系，就由经济体系的一对内生变量投资和储蓄的相对数量关系决定。这一分析可用如下图式表示：Y(AS)个人收入+企业收入+政府收入C+S+TC+I+G E(AD)储蓄是可支配收入（即Y-T）与消费之差。储蓄有多种形式，如在银行存款、购买债券和股票以及因非消费目的而持有现金（窖藏）等。如果储蓄不能及时地转化为投资，就会出现流动性滞存问题。流动性滞存是指在上述从Y到E的图式中，货币滞存于家庭、企业和银行等经济单位， 使观察期内货币供给量中当期用于购买商品和劳务的部分比重下降。货币供给量可分为两部分。在观察期内购买商品和劳务的部分，如居民和企业留在手中用于日常商
4、品和劳务交易的部分，各类储蓄形式中当期可转化为投资需求和消费需求的部分，政府收支部分等，称为购买货币量或交易货币量，以Mp表示。而在观察期内滞存于家庭、企业、银行等经济单位，当期不能用来购买商品和劳务的部分，如公众窖藏的部分、投入股票二级市场的部分、银行“存差” (即由存款量大于贷款量形成的差额)等，则称为滞存货币量，以Mr表示。若滞存货币量在货币总量中的比重变大，则货币总量的流通速度就会减慢。根据公式MV=PQ，在货币流通速度V变小时，货币供应量的增长率就应快于经济增长率和物价上涨率之和，以满足商品流通对货币量的需要。在极端情况下，当Mr无穷大时，经济就进入了流动性陷阱，流动性陷阱是流动性滞
5、存的极端情况。通过上述分析，可得出通货紧缩的定义。通货紧缩就是货币供应量中用于购买商品和劳务的货币量Mp不足，致使物价水平下降、失业率上升的现象。形成通货紧缩的原因，或是货币供应量不足，或是流动性滞存使货币供应量中的Mp部分不足，或是二者兼有。在现代信用货币制度下，货币供给本质上是内生的，因此，通货紧缩的主要原因是流动性滞存。即是说，在现代市场经济中，通货紧缩只有和流动性滞存联系起来，才能得到较好的说明。也可以从社会再生产角度来说明流动性滞存现象。在社会再生产过程中，企业生产出产品，经出卖得到货币收入，这一货币收入经过复杂的初次分配和再分配过程，最后到达欲以之购买商品和生产要素的购买者手中，形
6、成消费需求和投资需求，以使随后生产出来的产品能够卖出，保证社会再生产能够顺利进行。形成消费需求和投资需求的货币量，与最初出卖产品所得的货币量并不相等。设其他因素不变，若在数量上前者小于后者，则说明出现了流动性滞存。流动性滞存使消费需求和投资需求不足，社会再生产因产品难以卖出而不能顺利进行。货币可滞存于收入分配和再分配过程的各个环节，其形式则有窖藏、银行存差等。流动性滞存使货币供给量中当期实际上用来购买商品和劳务的货币量减少，形成通货紧缩。通货紧缩并不是总货币供给量紧缩，而是由于滞存货币量增加，使当期实际上用于购买商品和劳务的货币量紧缩。在经济学上，有一个著名的商品流通公式WGW（或商品货币商品
7、），按这一公式，商品流通分为卖和买两个阶段，这两个阶段在时间和空间上是完全可以分开的。在一个国家一定时期内，如果有相当数量的人卖而不买、或卖而少买，大量货币在卖与买两个阶段之间，即在人们手里停留的时间过长，在其他因素不变时，就会出现商品总需求不足的现象。由于商品从卖到买，经历了一个复杂的货币收入的初次分配和再分配过程，货币可停留在家庭、企业、银行等参与收入分配和再分配的经济主体手中，这就是流动性滞存现象。笔者在2000年3月提出流动性滞存概念时，用的就是这种说明方法（见金融理论与教学杂志2000年第3期）。至於流动性滞存的原因，马克思和恩格斯在分析资本主义再生产的周期性时，是用资本主义基本矛盾
8、及其两个表现来说明的。凯恩斯是用其有名的“三个基本心理规律”、不确定性和收入分配差距过大来解释的。流动性滞存与商品过剩、资本过剩是密切相关的概念。流动性滞存必然导致商品过剩（商品相对过剩，相对于需求而言过剩），而资本过剩（资金滞存于银行，形成巨额银行存差）则是流动性滞存的重要表现，它们都不市场经济是需求约束型经济。市场经济有两个特点，按要素分配，或按贡献分配，贡献大小由市场来直接或间接地做出评价；个人面向包含不确定性因素的市场，对自己的经济行为及后果负责。这两个特点是双刃剑，一方面，它们提供了市场经济特有的在生产和供给上的动力、压力和效率；另一方面，它们导致人们之间的收入差距，决定了人们进行风
9、险收益权衡以及自我保障的心态和行为，而收入差距、趋避风险和个人自我保障恰是产生流动性滞存和由之导致的社会总需求不足的原因。市场经济中周期性的生产过剩就是由市场经济本身的体制特点决定的。流动性滞存这一概念对于准确理解通货紧缩具有重要意义。多年来，“通货紧缩”、“通货膨胀”等词汇中的“通货”一词，一直被理解为“流通中的货币量”，即现代经济学金融学教科书中的“货币供给量”。如今，到了消除这一误解的时候了。按流动性滞存分析方法，货币供给量M可分为两部分：被用于购买商品和劳务的部分Mp；滞存于家庭（窖藏）、企业（窖藏）和银行（存差）的部分Mr。M=Mp+Mr。真正的通货是Mp而不是Mr。“通货”中的“通
10、”字，应理解为动词，是使流通、使运转的意思。因而，通货就是使商品能卖出去，使商品流通得以顺畅进行，使资源得以利用，使经济得以运转的货币量。按这一概念，通货就是Mp而不是Mr。只有通货，即只有Mp，才是经济运转的“第一推动力”。在最近讨论通货紧缩问题时，有人说“通货紧缩纯属子虚乌有”，按对通货一词的传统理解，他说的是对的。近几年我国的经济增长率年均为7%左右，而广义货币供应量M2的增长率年均为1415%左右。按对通货一词的传统理解，通货是充足的，不是紧缩的。但按对通货一词的新理解，由于出现了流动性滞存，Mr部分比重变大，真正的通货即Mp部分仍是不足的，通货紧缩确实存在。按对通货一词的新理解，通货
11、紧缩有点象流行广告词中的一句话：“通则不痛，痛则不通”，通货（Mp）充足则人们免遭失业之苦，一国免去资源不能充分利用之忧。通货（Mp）不足则有人必遭失业之苦，一国必有资源闲置之忧。当然，过犹不及，由于一国的资源是有限的，其利用效率还受到其他一些因素的影响，过于“通”，通货（Mp）过多，则会发生通货膨胀。按对通货一词的新理解，无论是物价水平普遍而持续下降的通货紧缩，还是物价水平普遍而持续上升的通货膨胀，都是由通货（Mp）的过少或过多造成的。至于通货（Mp）何以过少或过多，则有其具体的体制、政策、预期等方面的原因。对通货一词新理解的关键在于：第一，“通”是动词，是使商品流通顺畅、使资源得以利用、使
12、经济得以运转的意思。通货就是有此功能的货币量。第二，广义货币供应量M2分为购买货币量Mp与滞存货币量Mr两部分，Mp才是真正的通货。在流动性滞存的情况下，中央银行预测货币供应量增长率的公式变为：货币供应量增长率 = 经济增长率 + 通货膨胀率 + 流动性滞存率流动性滞存率可为正或为负，在公式中前两个因素不变时，货币供应量的增长率应随流动性滞存率的变动而变动。关于流动性滞存这一概念，还应注意两点：既为流动性，则不能滞存，若发生了滞存，则意味着经济出了毛病。这就是流动性滞存这一概念命名的由来。流动性滞存亦可称为货币滞存或货币资金滞存，但最好还是称为流动性滞存。万不可称为流动性沉淀或货币资金沉淀。因为沉淀的原意是溶液中的难溶物质沉到溶液底层的过程。当溶液过饱和时，结晶物质也会沉到溶液底层。货币沉淀是货币中性论者的说法。货币中性论者认为，流通中所需的货币量是一定的，过多则结晶沉淀，过少则溶解。货币量对实体经济过程无影响，货币是“一层面纱”。流动性滞存论则从社会再生产和相应的货币周转角度出发，认为货币资金的滞存会影响经济过程，使当期实际上用来购买商品和劳务的货币量减少，形成通货紧缩。二、 我国流动性滞存和通货紧缩的原因及缓解这一状况的思路更多内容： 1 2
