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1、银行草根情况调研纪要近期银行的一系列行为变化引起债券市场的关注，对此我们专门草根调研了某股份制银行（以下简称M银行），具体情况如下：1、关于近期市场关注的收缩地产融资问题。M银行从今年初开始加强地产融资管理，主要涉及两个方面：一是区域上，从原来一、二线城市收缩到一线城市和设有一级分行的二线城市；二是融资项目要求限定于未来一年内可还款。控制地产融资的主要初衷来自于股份制银行对于宏观经济和市场变化的敏感度，从风险控制和内核的角度加强管理、提高资产质量、控制潜在风险暴露。2、关于年初以来非标资产情况。年初以来非标资产在继续扩张，没有压缩，非标利率有所上升，在控制资产风险的同时，提高了非标资产的管理要
2、求，举例来说政府平台非标项目从过去9%左右的收益率上升到10%左右，并购融资利率提高到12%左右，股权质押利率从8%提高到8.5%。3、对于实体部门融资需求和地方政府融资需求情况。年初以来融资需求依然稳定，地方政府融资需求依然旺盛，融资成本承受能力略有提高。4、关于1月信贷扩张较快的原因1月信贷扩张较快有被动续期因素的影响，部分企业经营情况虽然稳定但是现金流状况存在一定恶化，到期兑付压力下，银行被动续期，增加信贷融资所致。5、银行负债端调整和理财资金问题受到互联网金融冲击，特别是余额宝等影响，商业银行开始调整，特别是今年初以来，各大行纷纷上市类余额宝项目，增加了在原有负债端管理中理财资金的比重
3、，边际上冲击了原有存款，特别是对公业务存款。从本身行内负债结构分析，自身资金分流也在加剧，结果就是行内总负债中，存款余额下降，理财规模上升。理财规模上升再叠加银行其他资产业务自营需要，在年初导致配债需求上升，特别是部分绝对收益较高产品。点评如下：1、目前股份制银行中，只有少数银行还在扩张地产融资，大多已经开始控制，需要指出的是，地产融资控制的主要是夹层融资和地产产业链，并非直接地产贷款，但是影响类似，从股份制银行行为观察，他们往往较为敏感和灵活，不排除地产融资控制作为市场化行为而进一步扩散。建议大家持续关注，同时关注可能引发的基本面变化和信用风险问题。2、目前银行面临利率市场化背景下的非传统竞
4、争叠加去产能弱周期，资产负债结构都在剧烈调整中，后续影响尚难评估，但是信用风险的担忧有阶段性上升的可能。待添加的隐藏文字内容23、目前资金面的改善原因的持续性决定了利率的未来走势，从利率市场化和银行资产结构调整的角度，比较难以支持短期资金利率持续下行，有一种可能的变化，即在信用风险上升之前，资金面可能会从阶段性宽松走向紧张，之后进一步引发信用问题。4、假设资金面会持续宽松，流动性外溢的结果必然是两个：地产融资和政府融资逐步恢复；通胀预期或者广义资产价格膨胀再度上行。5、从利率市场化的国际经验和目前银行的行为观察，非标资产或者说广义影子银行资产业务应该是持续加速扩张而非收缩，只是做得更合乎监管要求而已。6、目前需要提醒的是：银行高收益资产利率（非标利率）还在高位，而债券收益率已经大幅下行，在这样的背景下，是否会同2013年一样再次寻找新的平衡？7、再次重申2014年是监管年，宏观政策主基调在于调结构，重点在于进一步试探经济社会容忍度和系统性风险底线。而货币政策则落脚于金融风险监测、排查和监管协调，监管的关键在于监管层须对影子银行、地方政府债务、房地产金融和民间融资担保等重点领域明确底线标准和制定事后防控预案。8、目前总体策略继续建议票息为主，在不确定性加剧的情况下，配置户可进一步加久期，投资户建议偏向平衡配置，精选个券，防范风险。
