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1、开发区上市公司比较研究 同全部上市公司比较，2000年开发区上市公司盈利能力不强，缺乏成长性；东湖高新在开发区上市公司中居中等偏上的水平。 开发区上市公司转型过程中存在的问题主要集中在：产业定位；投资方式；专业人才。 开发区上市公司具有代表性的四种转型模式比较，最优方案是以张江高科为首的向高科技投资公司转型。 对东湖高新当前发展战略提出“一体两翼”的建议。 四家典型开发区上市公司经营案例（附件）。高新技术开发区是为高技术、高附加值产业设立的、实行特定政策的科技“特区”，是集中一定的人力、物力、财力于相应的空间，发展高新技术产业的一种空间组织组织形式。这种创新的商业管理模式自美国硅谷成功之后为各
2、国所效仿。我国高新技术开发区建设是从80年代中期开始的，对促进我国高新技术发展具有革命性的作用。我国共成立国家级高科技园区52家，保税、金融类园区18家。 目前沪深证券市场中高科技园区类上市公司有16家（附表一）,其中深市6家,沪市10家。从2000年年报看目前这类公司的主营业务收入和净利润平均超过57%来自于土地成片开发转让、基础设施建设和建筑安装收入等传统业务收入，高科技产业占收入和利润的比重仅为19%和27%。从这一点上看,我国大部分高科技园区类上市公司目前只能算是地产或者是基础实施建设类的上市公司，高新技术孵化器作用的发挥尚需时日，产业转型任重道远。 沪深16家高科技园区类上市公司的平
3、均每股收益为0.2元，净资产收益率6.63%，与一般房地产公司相比，并没有太大的优势。16家公司中虽然没有一家亏损，但超过0.4元/股只有张江高科和长春经开。与1999年业绩相比,只有6家公司（东湖高新、长春经开、中炬高新、张江高科、长春高新）的业绩有所增长,其余10家均有不同程度下降，有的公司如长春高新、琼金盘、宁波联合的园区开发、招商和房地产业务已基本停顿。说明了高科技园区类上市公司仅靠传统的业务收入,是难以保持业务持续增长的,唯有参股园区内企业发展,进行风险投资,才能保持业务的持续增长。一、开发区上市公司2000年经营情况分析 （一）开发区上市公司财务指标与全部上市公司平均值比较 1、盈
4、利能力不强，且较去年有较大幅度的滑坡 从总体上看，2000年开发区上市公司的经营业绩普遍低于1999年，平均净资产收益率由11.6%下降到6.63%，下降幅度达43%，且低于上市公司平均值8.06%；平均每股收益0.2元，低于上市公司平均值0.215元，每股经营现金流量为-0.05元，远远低于正常水平。这充分说明开发区上市公司盈利能力不强，经营环境恶化，与我国宏观经济2000年8%的增长形成对比。开发区公司赢利能力下降的主要原因为：1、园区建设增长潜力有限，而大部分公司并未及时培育房地产开发尤其是住宅建设的核心竞争能力；2、在产业转型的过程中，支柱产业普遍不突出，高新技术产业规模小，名牌产品少
5、；3、产业发展目标不明确，各开发区选择趋同，项目重复、无序竞争；4、高科技产业投资大、周期长、风险高，部分公司缺乏相应的技术和管理人才储备，过分重视眼前利益，导致可持续发展能力差。2、成长性欠佳2000年16家开发区公司的主营业务收入平均增长-1.124，比全部上市公司18.15的增幅低近20个百分点，主营业务利润增长为1.54，比全部上市公司11.55%低10个百分点。以上数据表明开发区上市公司普遍遇到发展瓶颈，竞争加剧，政府资源逐渐丧失，各公司必须重塑竞争优势，加快产业转型，增强可持续发展能力。3、财务状况较好，但管理能力有待增强从资产负债率、流动比率、速动比率等各项指标看，开发区上市公司
6、的平均指标都在正常区域内，显示了企业总体良好的偿债能力。其中2000年配股的公司这三项指标普遍较好，原因是募集资金仍有较大的部分未使用。如何使这部分资金尽快发挥作用，是这些公司必须考虑的问题。全部16家公司中流动比率均高于1，而速动比率低于0.5的只有琼金盘、浦东金桥、南京高科三家。 从应收帐款周转率、存货周转率看，增发类公司的平均指标不理想，说明这些开发区企业资产运营的能力普遍较差，产品竞争力不强。但各企业的情况不完全相同，例如宁波联合和浦东金桥应收帐款周转率和存货周转率较高的原因是其主要业务收入来自商贸和进出口，而张江高科应收帐款周转率高的原因是去年该公司厂房等物业租赁收入大增所致。大部分
7、公司以上两项指标较低，应加强财务管理和库存产品的清理，提高企业的资产质量。 （二）东湖高新与开发区上市公司平均值的比较综合分析2000年开发区上市公司年报，东湖高新除每股经营现金流量外，各项指标均处于中等偏上的水平，尤其在产业转型方面居于前列，成长性较好。东湖高新总股本、流通A股为27559.22和8320万股，分别位于第11名和第13名；主营业务收入、净利润为34820.44和4983.26万元，分别排名第11和10位。因此，东湖高新的规模在开发区上市公司中偏小，尤其流通股本少，应充分利用资本市场的筹资功能，通过增发A股或B股尽快壮大实力。东湖高新每股收益0.181略低于平均值0.20，但净
8、资产收益率8.12%高于平均值6.63%，达到上市公司平均水平；以上指标分别排名第10和第8，说明公司赢利能力处于开发区上市公司的中等水平。而每股现金流量位于倒数第2，说明公司自身造血机能严重不足，资金压力较重，这也与2000年公司进行大规模的产业转移有关。东湖高新资产负债率、流动比率、速动比率为50.75%、2.14、1.554，开发区上市公司平均为50.29%、1.969、1.111，排名第8、5、3名，说明公司短期偿债能力较好，但应收帐款急剧增加有关也会导致流动比率和速动比率提高。东湖高新应收帐款周转率和存货周转率为1.033和0.999，平均值为2.864和0.85，排名第11和第3名
9、。而且东湖高新2000年应收帐款比1999年增加50%，表明公司的应收帐款过多的问题应引起重视；虽然公司的存货周转率数值不高，但在开发区上市公司中却较高，这一方面说明公司的产品积压问题相对较小，另一方面也说明公司的土地和厂房储备较少。最后，从成长性方面来看，东湖高新2000年主营业务收入增长率和净利润增长率分别为32%和2.66%，均高于开发区上市公司平均值-1.12%和1.54%，名列第2和第5名。这主要应归功于公司培育的生物产业和房地产这两个新的利润增长点，但净利润增长率指标排名较后，而且大大低于全部上市公司平均值11.55%，应该注意提升公司的盈利能力。二、开发区上市公司产业转型的问题和
10、发展模式比较（一） 开发区上市公司产业转型的存在的问题通过对各开发区上市公司进行统计分析发现，1999年以前，各公司普遍效益较好，98年属于绩优股板块，近两年来，除张江高科等个别公司外，各公司业绩下滑较为严重。例如，南京高科由98年的每股收益0.85元降至2000年的0.327元，苏州高新2000年净利润降幅近30%。究其原因，主要是目前我国开发区越来越多，随着政府控制力的减弱，政策优势不再明显，市政基础设施项目有较大幅度的减少所至。在开发区建设泛滥而公司的行业竞争优势并不明显的情况下，开发区上市公司传统主营业务很难重现好景，而向高科技转型目前对大多数公司来看只属于一种经营思想，可落实并产生良
11、好效益的项目并不多。因此，产业转型对开发区类上市公司来说就显得十分必要和迫切，关系到各公司当前生存和长远发展。我们就各公司产业转型方面的情况进行分析，发现普遍存在以下几个问题：1、 产业发展目标不明确，各开发区选择趋同，项目重复，无序竞争。例如，16家公司有12家投资生物医药行业，其中九家将生物医药作为将来的主营业务，加上目前介入该领域的上市公司64家，其行业竞争的激烈程度可想而知。生物医药目前在我国并非成熟行业，属初创期，行业特点是高投入、高风险、高回报、周期长，要求企业拥有研发或产品优势。目前开发区上市公司中只有长春高新、张江高科两家进展较好，但与国内外的医药巨头相比，差距是显而易见的。目
12、前，有些上市对此已有关注，例如，今年起张江高科斥巨资投入微电子行业，产业定位相应进行了一些调整。2、大多数开发区类上市公司对风险投资和投资管理重视不够，在转型初期走了不少弯路。各公司都明白产业转型的意义，但多数公司现阶段是转而未转，对前途感到迷茫，以前投资的项目呈现散、小、差的状况，缺乏统一的规划。大多数开发区上市公司未能很好地意识到高科技项目投资的本质就是风险投资，具有“三高一低”的特点，需要大量的项目储备和阶段性投入。结果，一是由于各种原因对项目没有进行专业和科学的论证，二是往往对项目独家投入，资金和人才方面准备不充分，风险得不到有效的分散。一旦某个项目实施过程中出现问题，就会严重影响公司
13、的经营，而且缺乏可持续发展的能力。而且所投资的部分企业内部管理制度不健全，集团公司又缺乏必要和有效的监控手段，导致投资收益率低。3、过分强调“高科技”，忽视高风险；过分强调“科技含量”，忽略市场空间；过分注重生产能力的扩张，忽视对市场能力的培育。许多公司在产业转型和介入项目的过程中，事先并未形成清晰的思路，未能很好地把握以下三点：（1）有良好的管理团队，尤其是团队的营销能力；（2）项目具有较大的发展空间；（3）行业和项目进入壁垒高，最好具有行业垄断性。有些公司在项目选择的过程中，没有很好地借助本地高校和科研院所的智力优势和技术优势，对科技含量的理解有偏差，许多项目并非具有领先优势，或着发展前景
14、和项目后劲不足；在项目营运的过程中，存在重产能轻营销、重设备轻工艺、重投资轻管理等问题。4、缺乏相关的专业的投资和技术人才，对开发区上市公司向高科技方向转型产生了明显的制约。一旦进行产业转型，公司的竞争对手将不会仅仅局限在本地区，而是同全国乃至全球的同行业企业竞争。在当今知识经济时代，企业的竞争最终都不可避免地归结于人才的竞争，这对于一直从事园区开发建设的地域性很强的开发区上市公司来说，先天不足和困难可想而知。因此，此类公司应加紧制订和实施公司人才发展战略，通过培养和引进等多种方式解决当务之急，而且，要通过制定和实施企业文化发展战略，以适应公司产业转型的需要。（二）开发区上市公司产业转型模式比
15、较经过对各开发区上市公司进行分析，我们可以知道，开发区上市公司由于成立时间普遍较短，在产业发展方面先天不足，都经历过优化公司的业务结构，全面实施产业转型的过程。在这个过程中，每个公司都根据自身的特点，探索适合自己的发展道路和发展模式，有成功、也有失败，有的转型彻底、有的围绕原有的主业精耕细作。但通过对其进行归纳，不外以下几种模式：1、以长春高新、哈高科为代表的全面进入高科技行业，园区建设业务基本趋于停止，主营业务完全转型。这类公司两极分化比较严重。这种转型模式特点是先找准投资项目，然后投入大量的资金，不断地追加资源进行培育和扶持。因而风险较大，公司的未来完全取决于所选的项目进展情况，而且，公司
16、发展缺乏依托，一旦项目选择出现失误，则公司的处境十分被动。长春高新在采取此模式公司中是最为成功的，其做法同东湖高新进军生物产业如出一辙，首先选准生物制药领域，然后进行高位嫁接。由于其转型较早，起点较高，围绕生物制药这一主业进行了一系列的投资和运作，通过产权和结构的调整，公司已经成为集生物制药、基因工程、生化制药、中药为一体的大型综合型制药企业。尤其是其控股70%的长春金赛药业有限公司为目前国内最大的生物工程产业化基地，总投资19亿元，拥有多项自主知识产权的生物工程新药，并得到美国FDA的认可。然而，该公司的发展也不是一帆风顺的，历经了销售下降，利润下滑等阵痛，甚至曾经被人们当作产业转型失败的案
17、例。哈高科则没有这么幸运。公司转型进入生物行业，利用当地资源优势投资大豆高功能蛋白产品，建立了庞大的生产能力，然而市场开拓不力，有不能及时推出新产品，销售下降，成本费用大增。同时，公司的第二主业制药产业，由于2000年国家几次调低药品价格、对处方药的限制、药品采购招标等政策出台，产生亏损。致使公司2000年每股收益同比下降64%，由全国52家国家级开发区的第7名衰退到微利局面，而且让人很难看出转机。2、以浦东金桥为首的进军房地产行业。这类公司目前严格意义上应归于房地产开发企业，且为数最少。这种转型模式虽然目前数量最少，但很有代表性，不失为当前尚未转型和转型不成功的开发区上市公司的一种选择。浦东
18、金桥位于上海浦东，该弹丸之地集中了几个国家级的开发区，光上市的就有3个，同业竞争十分激烈，对高科技项目资源的争夺上，公司处于下风。原来公司也曾想往高技术行业转型，但是公司没有形成竞争优势，未能很好发挥其区位优势、把握开发区第一家上市公司的机遇，利润获取主要靠土地转让和投资收益为主。97年后公司经营策略进行了调整，转以房地产开发和物业租售为主，同时配合招商引资以园区内的高科技产业为载体做一些功能性投资。该营销策略的调整，充分利用了公司现有的资源，即开发建设的经验和人才以及充足的土地和房产储备，98年以后效益逐年上升， 2000年净利润达7025万元，较上年大幅增长48%。3、以长春经开、苏州高新
19、为代表的围绕主业经营，兼营房地产业务，向高科技产业转型还处于摸索阶段。这类公司在园区建设、招商引资在当地做得最好，具有比较优势，规划水平较高，成本费用控制的较好，园区开发潜力大。正因为该类园区自身的种种优势，公司上下的危机意识不强，虽然一直有意提高高科技产业在在公司经营中的比重，但缺乏富有成效的举动，效果并不明显，一旦园区开发的势头受阻，其业绩滑坡情况严重。苏州高新就是一个很好的例子，其业绩连续三年以30%的速度下滑，目前确立生物制药为第二主业，但该行业属初创期，周期长、风险大，而且公司以前介入的高科技项目并不成功，缺乏相应的人才和管理经验，可能公司转而进军房地产行业对业绩的改善帮助更明显，而
20、且也能充分地扬长避短。长春经开于99年上市，2000年基础设施建设的利润率达到38.36%，还斥资1.23亿收购了长春东皇实业40万公顷土地，大大增加了公司的土地准备，配合“长春光谷”项目的启动，公司今年的计划目标是净利润增长30%。公司这两年在主营业务上发展势头强劲，由于其上市时间较晚，向高科技产业转型刚起步，但动作较大且十分坚决，出资8400万元投资长春光电子有限责任公司占30%股权，该项目主要生产STN液晶显示屏及模块，前景较乐观，再加上该公司第一大股东具有中科院长春光电研究所的背景，项目成功的可能性较大。4、以张江高科、中关村、东湖高新为代表的以园区建设为依托，积极向高科技投资公司转化
21、。这类公司重视资本运营、风险投资，较好地发挥了“孵化器”的作用。这种模式充分借鉴了国外成熟高技术开发区的成功经验，结合中国和本地的特色，将开发区的各种政策和资源发挥的淋漓尽致，代表了将来的发展方向，值得我国所有开发区思考和借鉴。张江高科近年来发展较快，业绩呈连续增长态势，主要应归功于其代表了当今世界上较先进的开发区发展模式，归纳起来有以下几个特色：（1） 战略发展思路非常清晰，贯彻和执行能力强，并且已初见成效。即：明确一个目标，强化四个功能，建成三大基地，做大两个主导产业。在2005年前，把张江高科技园区建设成为环境优美、设施完善、交通便捷、信息通畅、机制灵活、创新创业氛围浓郁，能够体现上海特
22、点、中国特色的高科技园区。强化张江高科技园区的研发创新、孵化创业、转化辐射和机制创新功能。借助各方面力量，把张江高科技园区尽快建成国家上海生物医药科技产业基地、国家信息产业基地、国家科技创业基地。根据张江的功能定位和综合优势，重点抓好生物医药产业、信息产业（集成电路、软件产业）两个主导产业的发展。（2） 公司积极鼓励技术创新，以创新为企业发展的动力。在园区建设方面，除了集中规划，发挥资本、技术、人才的集聚效应外，还大力推进技术创新区建设，通过与张江开发区总公司签订委托经营管理协议，开展土地回租和股权回购等新颖的技术创新区投融资运作模式，实现了高科技项目与房地产物业的良性结合。（3）（4） 待添
23、加的隐藏文字内容1参与设立风险投资公司，收购美国运鸿公司股权，全面启动拓展海内外融资渠道，努力探索建立多层次、多元化的的投融资体系。张江高科的风险投资近来有了显著发展,并呈现出投资主体多元化、先进的投资模式开始出现、投资主体与创业主体“多”对“多”选择的三大发展态势。（5） 加大对高科技项目投资和资本运营的力度，积极向一流的高科技投资公司转型。2000年公司共投资参股了十多个项目，转让了两个项目的部分股权，并通过对现有的土地资产进行合理的配置和适当的调整，使优势的高科技项目与优质的房产物业实现良性结合，给股东带来了良好的回报。三、 对于东湖高新发展模式和思路的思考众所周知,作为高技术开发区的鼻
24、祖硅谷的成功的因素有三点：一是市场调控；二是创新精神和激励机制；第三是风险资本创造的融资环境。创业基金和风险资本创造的灵活多样投入和退出机制，为高新技术企业的创业和发展创造良好条件 。当前高科技园区上市公司面临前所未有的发展机遇,国家对高新技术的扶持政策,是高科技园区上市公司发展的长期利好；二板市场的设立，有利于高科技园区内中小型科技企业的发展，同时也为园区类上市公司风险资本的释放提供了渠道，并为其继续参与渗透高新技术企业的发展提供后续资金。东湖高新应该把握好这一历史性的机遇，在总结以往园区建设和产业转型的经验和教训的前提下，对公司的发展战略和经营管理进行重新审视，保证公司在未来的前进道路上更
25、稳更快。通过对我国16家开发区上市公司的比较研究，产生了一些粗浅的想法，现提出来供领导参考。1、根据公司这几年的实践，建议实施“一体两翼”的发展战略，最终向一流的高科技投资公司转型。“一体两翼”产业发展格局中的“一体”即基础设施和房地产开发。在这一产业，公司目前已积累了丰富的经验，在武汉已经形成了独特的品牌，具有了一定的抗风险能力和市场扩张能力。房地产业是政策依赖性很强的行业，自1998年我国政府提出启动住宅消费，将住宅产业培育成国民经济新的增长点后，国家出台了一系列的扶持政策，包括全面开展住房分配货币化、大幅减免房地产税收、开放住房二级市场、加大对住房消费的金融支持力度等，为公司房地产业的发
26、展创造了良好的外部条件和加快发展的机遇，公司以此为契机，继续巩固这一产业的主体地位，将东湖高新的房地产做成区域第一，全国知名的品牌。“两翼”就是“高科技产业” 和“金融投资业”。目前，公司的高科技产业已具有良好的发展势头和市场声誉。“科诺”的迅速崛起，打响了公司进军生物产业的第一枪，依托“中国光谷”的开发建设，公司应加大对光电子和信息产业的投资力度，做大项目，促大发展。最终公司的高科技产业将形成生物产业和信息产业两大业务板块，为公司可持续发展奠定了坚实的基础。而作为另一翼的金融投资业尚处于发展相对不足的状态。公司尽快参股风险投资公司，引进和培养投资专业人才，将高新技术企业和风险投资有机地结合起
27、来，建立良好的投融资机制，搞好资本运作，促进企业快速发展壮大。东湖高新在资本运营方面曾经有过许多举动，其中不乏成功的案例，如参股长江通信等，近两年来，由于主要精力集中在做大生物产业，对此步伐略有放慢。但从企业长远发展，产品经营和资本经营同样重要，尤其是开发区企业，在资本运营方面有着得天独厚的优越条件，再加上目前股权退出渠道日益增多和方便，我们更应有所作为，不断加强公司的实力和可持续发展能力。同时，做好参股金融机构的工作，目前，为了提高我国银行、证券等金融企业的竞争能力，政府将加快这些行业的企业的上市步伐，这类企业上市的高峰期即将来临。我们参股其中，不仅能更好地建立公司的投融资渠道，而且能提高公
28、司的投资水平，还能享受资本增殖的好处，可谓一举三得。东湖高新最终的定位应借鉴张江高科的成功经验，努力向一流的高科技投资公司转型，重塑公司的多元化优势。这种发展方向风险较小，发展空间最为广阔。2、 推进技术创新区的建设，充分发挥“孵化器”的作用，加快技术创新步伐。“孵化器”在高新技术企业的发展过程中主要是给高新技术企业提供研究开发、生产、经营场地、通讯、网络等共享设施,政策、融资、法律和市场推介等方面的支持,以降低高新技术企业创业时的创业风险和创业成本,提高中小型高新技术企业的存活率和成功率。参考张江高科的做法，东湖高新应同开发区管委会签订委托经营管理协议，由公司受托全权管理政府租用的“创业中心
29、”内的土地房产及其他固定资产，并有权以上述资产作价入股园区内的高科技企业，同时拥有回购的权利。通过将总公司的“创业中心”这一资源纳入公司，再由我公司探索建立新颖的技术创新区投融资运作模式，使得公司近期、中期、长期的业绩及发展后劲。3、从战略的高度重视人力资源的开发，引入市场理念，建立适应转型战略的企业文化。考察各开发区上市公司的产业转型情况，在项目决策，尤其是高科技产业经营管理的过程中，最终的制约因素是人力资源的制约，而开发区上市公司作为转型企业，尤其缺乏相关的人才储备。同时，由于各公司脱胎于国企，致使现有的机制对引进一流的人才产生了一定的影响。对此，公司应积极调整策略，改革管理体制，引入市场竞争机制，倡导竞争意识，着力创造内部人员柔性流动的良好环境和氛围，充分发掘现有人才的潜能。不断完善人力资源的开发、提升和整合机制，强化员工的敬业精神和主人翁责任感，营造“以人为本”的企业文化，为公司的高速发展建立强有力的人才保证。
