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1、上市公司股利政策浅析 摘要：上市公司科学合理的制定股利分配政策既关系到股东的经济利益，也关系到公司的未来发展前景。正是由于没有相应的理论作为支撑和指导,中国上市公司的管理人员和财务人员的实际操作没有章法可循,上市公司的股利分配政策呈现出一系列不规范之处。试图通过分析上市公司股利分配政策方面的不足，在此基础上探讨完善上市公司的股利分配政策的各种措施，以利于公司的长远发展。关键词：上市公司；股利；措施鄢道朋（广东省佛山市高明区广播电视大学，广东佛山528500）1股利分配政策内涵及相关理论股利分配政策指企业管理（企业管理论文）当局对利润分配有关事项所制定的，包括对股利支付水平及股利分配方式等方面的
2、方针与决策。股利分配政策对股东价值有没有影响，理论界存在两种说法，一种认为股东财富，公司价值与股利分配政策无关。另一种认为公司价值股东财富与股利政策相关。无关理论认为在完善的资本市场及不考虑股票发行费用、交易成本等绪多因素的影响，公司价值只取决于其获利能力，与股利政策无关。相关理论则认为股利分配给投资者传递企业利润信息，市场会对企业所披露的有关利润分配信息做出评价，从而对未来预期利润做出估测，对股市走向产生影响，最终对企业的市场价值产生影响。2上市公司股利分配政策存在的问题及不良影响上市公司股利分配存在的问题忽视中小投资者收益分配权，不分配不分红现象普遍据Wind数据，截至2010年12月7日
3、我国共有上市公司2035家，19902010年累计已实施现金分红总额为16050亿元。然而，20年来沪深两市包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达万亿元，其中再融资（增发和配股）累计达到18053亿元。二者相较，国内上市公司20年累计现金分红占融资总额的比例仅为%。20年43%回报意味着年化收益率为%。2009年国内上市公司的平均股利支付率为%，而一般国际成熟市场这一水平在40%50%之间。上市公司股利政策变动大，缺乏连续性与稳定性我国许多上市公司缺乏长期稳定的股利政策。许多上市公司仅仅是根据公司当年盈利及留存收益情况确定股利支付。多数上市公司没有按照企业发展的生命周期规律对股利分配进行规
4、划，另外在股利支付的形式上也是频繁多变,非常不利于投资者做出投资决策。反观西方成熟的证券市场，多数公司倾向于采取平稳的股利支付政策，股利支付率受企业利润波动影响较小，股利支付多数也现金为主。比如：1996年2000年间，连续4年分配红利的公司仅为公司总数的%。1997年2000年间连续3年分配红利的公司仅为公司总数的%。即使是一些连续派现的公司派现数额各年的分配也非常不均衡。有的年份高，有的年份甚至不分配。再筹资成为上市公司制定股利政策的目标近年来，中国证监会规定上市公司要获得配股资格，净资产收益率必须连续三年超过10%。这一规定成了某些净资产数额较高的公司制定股利分配政策的标准。为了达到增发
5、、配股的目的，这些公司采取了发放现金股利以降低净资产额，从而使净资产收益率能连续三年达到10%。2000年末，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。面对新的政策规定，为了达到再筹资的目的，许多公司改变了过去一贯的做法，开始分红、派现。上市公司不科学的股利分配政策所产生的不良影响增加公司代理成本，影响公司长远发展上市公司不分利，不派现最直接的后果就是大量现金资源留在公司。在当前公司内部治理并不完善，外部监管乏力的情况下为公司管理层谋取私利大开方便之门。公司的盈利不分配给股东，它们就有可能被内部人滥用或转移，投资到那些本身没有多少盈利但却能给内部人带来个人利益的项目中去。其最终无疑增加
6、公司的代理成本，影响企业的长远发展。股利政策的信号传递作用弱化信号传递理论认为,企业管理者比投资者拥有更多关于企业经营的内部信息。股利分配是建立在当前及以后盈利预期的基础之上的,可以作为内部管理者传递给外部投资者明确的信号。公司通过增加或降低股利水平，向投资者发出信号，投资者通过解读股利分配信息来决定其投资决策。由于目前出现上市公司不分配不分红,股利分配又缺乏连续性与稳定性的情况，股利信号传递的作用大大降低。证券市场投机盛行上市公司有利不愿分，股利分配政策不连续不稳定，导致的另一个结果是资本市场投机之风盛行。做为投资者很难预测公司的盈利能力，也很难对公司的未来发展做出预见。即便是很看好的公司，
7、由于没有分红要想获利只能通过股票价差来获得，而难以通过长期持有的方式而获取收益。3完善上市公司股利政策的措施建立健全的退出机制当前，上市公司的内部治理还有待完善，国有股代表权缺位，中小股股东又难以真正行使代表权，导致上市公司缺乏有效的外部监督。同时，证券市场没有一个完善有效退出机制约。在当前的环境下股东状告上市公司要求民事赔偿难以真正实现。上市公司若因大股东掏空，会计（会计论文）造假等原因而退市往往泱及的是中小股东。因此，建立健全的市场退出机制，让上市公司不再损害中小投资者利益上无所顾忌，也让广大中小投资者不在深陷于赚取股票差价的无奈当中。发展资本市场，拓宽企业融资渠道目前我国资本市场还不完善
8、，融资渠道单一，各种融资手段的融资成本相差较大，尤其不正常的是出现股权融资成本远低于发行债券的融资成本，甚至低于银行贷款利息。上市公司偏好留存收益，有利不分就在所难免。大力建设资本市场，拓宽企业的融资渠道，让各种融资手段的融资成本趋于合理，改变上市公司只靠从股市圈钱状况。完善管理层股利激励机制，缓和代理冲突现代企业的所有权与管理权相分离。所有者与经营者的矛盾主要体现在经营者希望能更多的增加享受成本，而所有者则希望以较少的享受成本提高股东财富。这一矛盾是不可调和的，要解决这一矛盾可以赋予管理者一定的所有权，让管理者拥有股权，减轻矛盾，缓和代理冲突。所有者支付的监督和激励成本会得到减少。另外管理者
9、拥有一定的股权会更愿意为企业的发展而努力，公司的业绩增加，股东的利益增加，股利分配也会更科学、更合理、更公平。进一步完善有关上市公司股利分配方面的法律法规，具体讲，可增加对上市公司派发现金股利的限制和不分配股利的限制。对上市公司不分配股利的限制,证券监管部门可借鉴西方国家这方面的作法，明确规定上市公司的分红时间、规定公司保留盈余达到一定水平时必须分派现金股利，否则，公司将被加增额外税款甚至终止上市资格，以限制公司超额累积利润。完善证券相关法律法规，保护中小股东权益。在我国，很多上市公司都存在一股独大，大股东居于绝对的控股地位。出于对自身权益的保护和利益的追求，大股东在公司治理中扮演主要角色，有
10、着很强的直接控制公司经营管理活动的动机和能力。从法律上讲，虽然中小股东同样具有参与公司治理的权利，但是由于中小股东所持股份较少，而且十分分散，使得这种权利难以发挥。所以要建立有效的股权制衡机制，完善外部法律环境，建立相关的法律、法规来保护投资者的利益。作为相关部门，应该把中小股东权益在法条文中具体的明确下来，使保护中小股东的权益，可以依法进行。参考文献1王斌.财务管理（财务管理论文）M.北京:中央广播电视大学出版社,2006.2第一财经日报,2010,12,9.3苑德军.中国上市公司股利政策分析J.全景网络,20014黄玉云,王健胜,黄亮.我国上市公司股利政策现状分析及建议J.经济师,2005(8).
