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1、题目：证券投资风险与证券风险防范研究摘要证券投资风险是现代经济发展中的一个非常重要的问题,在证券市场上，我们遇到各种各样的风险，其中有外汇风险，利率风险，信用风险，流动性风险，证券市场价格风险等。本论文主要就是讨论证券投资中的各种风险的理论知识以及如何去最大限度地减低风险对我们的伤害。本文主要从以下四个方面进行论述：第一章，简述证券投资风险研究的背景，分析国内外研究现状以及说明研究的目的意义第二章，简单介绍证券投资中证券投资、证券投资风险、风险种类基本理论，具体说明证券风险的分类与具体成因，让读者对风险这个专业术语有一个具体的认识，在以后投资中能正确识别风险。第三章，从风险的来源分析并结合我国
2、证券市场现状，总结几点防范措施，以期我国证券市场可以健康良好的发展。第四章，本文就现阶段证券投资风险研究进行总结，归纳其存在的一些局限性，以及提出一些建议和未来研究的展望。【关键词】：证券投资；投资分析；风险防范Abstract Securities investment risk is modern economic development in a very important question, in the stock market, we have all kinds of risks, including foreign exchange risk of interest rate
3、 risk, credit risk, liquidity risk, stock market, price risk, etc. This thesis mainly discussed the various is securities investment risk theory knowledge and how to maximize the damage to our risk reduction. The first chapter, securities investment risk is briefly analyzed the research background,
4、status quo and the domestic and foreign research that the purpose of the research significance In the second chapter, securities investment in brief introduction of securities investment, securities investment risk and risk kinds basic theory, specify the classification of securities risk with speci
5、fic causes, let the reader to risk this professional term has a specific understanding, after can correctly identify risk investment. Chapter 3, from sources of risk analysis with our country securities market situation, summarizes some preventive measures, with a view of Chinas securities market is
6、 healthy development. The fourth chapter at present, this paper study on securities investment risk summed up some of the limitations of its existence, and puts forward some Suggestions and future research prospect. 【 key words 】 : Securities investment；investment analysis；Risk prevention 目录1 绪论11.1
7、 选题目的及意义11.1.1 选题目的11.1.2 选题意义11.2 国内外文献综述11.2.1 国内研究现状11.2.2 国外研究现状21.3 研究主要内容和框架32 证券投资及风险概述42.1 证券投资的概念42.2 证券投资风险的概念42.2.1外在不确定性42.2.2内在不确定性42.3证券投资风险的种类52.3.1利率风险52.3.2汇率风险52.3.3市场风险52.3.4企业风险62.3.5购买力风险63 证券投资风险防范分析73.1股票价格影响73.2利率决定于货币市场的供求状况73.3通货膨胀期间减少购买力风险的防卫策略74结论94.1证券投资风险研究结论94.2研究存在的局限
8、性94.2.1缺乏合格的投资主题94.2.2.风险资本退出缺乏有效渠道94.2.3有关证券投资的法律法规滞后不健全104.2.4证券投资中介机构的发展滞后104.2.5证券投资人才极度缺乏.104.3对未来风险研究的建议和展望104.3.1建立一套分散风险的投资机制104.3.2完善相关法律制度11参考文献12致谢131 绪论1.1 选题目的及意义1.1.1 选题目的证券投资风险是每个投资者和消费者所面临的重大问题，也是金融机构生存与发展的关键问题。近年来，国际证券市场危机四伏，风波迭起。每一个国家都会对这些广泛化的风险感到非常棘手。我国证券市场发展时间比较短，经验不足以及我国经济体制改革的特
9、殊背景，我国证券市场面临着巨大的潜在风险。例如上市公司质量问题、中介机构水准问题、证券交易制度的缺陷、以及证券市场外部宏观经济的波动、来自国际金融体系的冲击等都可以引起我国证券市场的异常波动。这种异常波动不仅可能在微观领域给市场的有关参与者带来损失，而且可能在宏观领域给证券市场甚至整个金融体系造成冲击，给国民经济的运行带来灾难性的后果。研究目前证券投资风险，目的在于帮助投资者了解证券市场风险，做出正确的决策，减少不必要的损失。1.1.2 选题意义由于我国证券市场所具有的独特功能使它在我国国民经济发展中具有举足轻重的地位，因此，认真研究我国证券市场面临的各种风险，探讨适合我国国情的、有效的证券市
10、场风险的防范措施，对于深化我国经济体制改革、建立现代企业制度、完善融资体系、加快产业结构调整、保持我国证券市场健康稳定的运行和发展、以及发展社会主义市场经济具有重要的战略意义和现实意义.1.2 国内外文献综述1.2.1 国内研究现状我国证券投资经历过2000、2001年的发展高峰，之后随国内创业板暂不开设和纳斯达克网络泡沫的破灭而走向低谷，直到2004年由于资本市场退出形势的预期好转以及网络潮的回暖，证券投资风险研究在总投资额上大幅攀升，据统计数据，中外证券投资机构在2004年共对253家大陆及大陆相关企业进行了投资，投资总额达12.69亿美元，创历史新高，其中投资案例数量较2003年增加43
11、，投资金额上升28，证券投资业进人一个全面复苏和加速发展的时期。我国目前的经济发展状况毕竟还处于发展中国家的水平，风险投资处于起步阶段。值得一提的是，美国风险投资业先于我国40年，尚且经历了几起几落；对于发展中的中国风险投资业，既要有经历挫折的心理准备，又要寻找前车之鉴，减少挫折。目前我国中小企业增长，已超过1000万家，其中小型科技企业约占9万家。为支持这些企业的发展，风险投资在我国大有一展身手的发展空间。近年来，我国证券市场日臻成熟，近期推出QFII和QDII制度就是一个鲜明的例子，这些更说明对我国证券市场风险进行充分了解和度量非常重要。但问题的实质在于，风险投资热潮涌起也好，规模大作也罢
12、，归根到底是要达到高回报的目的。国内证券投资资本风险偏重高新技术项目和经济发达地区，主要指向上海、深圳、江苏、浙江、北京、天津等地，其中上海的证券投资机构数目最多，但在资金总量上比深圳小，北京虽然机构数目较少，但管理的资金却较多。此外，证券投资出现很强的区域集中特点。京津冀地区的项目投资强度最高，长三角与珠三角的差别不大，而东三省及其他地区的差别则较大。针对创业企业所处的发展阶段的不同，其生命周期可分为五个阶段，即种子期、发展期、成长期、扩张期以及成熟期。证券投资机构会根据企业不同阶段的特点制定具体的投资对策。1.2.2 国外研究现状 Marshall 10最早在专著Portfolio sel
13、ectionJ中提出风险分析；Gallagher11 在调查报告中首次使用了证券投资风险分析一词；C. Arthur Williams Jr, Richartcl M. Heins12 系统论述了证券投资风险的相关理论知识。它和Mehr,Hedges出版的Risk Management in Business Enterprise一起，标志证券投资风险分析研究的开始，成为该学科领域影响最为深远的文献。另外，还有学者从宏观角度提出自己的见解。Stephen, A. Phyrr 致力于证券投资产市场的周期研究，分别从宏观和微观角度，采用多模型和多方法，提出房地产市场和整个宏观经济一样存在周期，这对
14、于人们理解证券投资风险具有启发意义；Baglini Norman13指出证券投资风险分析的目的是在保持企业财务稳定性的同时，尽量减少因各种风险的损害所支出的总费用。近二三十年来，投资风险研究不仅是一项不可缺少的内容，而且已经逐渐成为一门独立的学科。英国南安普顿大学C. B. Chapman教授 在Risk Analysis for Large Projects: Models, Methods and Cases一书中提出了风险工程的概念，认为风险工程是对各种风险分析技术的集成，它以更有效的证券投资风险分析为目的，范围更广、方式更灵活。该框架模型的构建弥补了单一过程风险分析技术的不足，在较高层
15、次上大规模地应用风险分析领域的研究成果;Christian Gollier 14借助于金融理论中的标准概念，使用效用函数来求解不确定性条件下的复杂决策和市场均衡问题，取得了期望效用理论方面的最新进展;1.3 研究主要内容和框架本文从数学的角度与金融角度来剖析这些风险的各种属性，从风险来源，基本国情方面来进行风险防范研究。阐述如何从理论与实务两个方面来借鉴先进国家的经验，并根据我国的国情，对证券市场的风险防范研究作出具体的分析和认真的探讨。文章的主要研究内容包括如下四个部分：第一章，简述证券投资风险研究的背景，分析国内外研究现状以及说明研究的目的意义第二章，简单介绍证券投资中证券投资、证券投资风
16、险、风险种类基本理论，具体说明证券风险的分类与具体成因，让读者对风险这个专业术语有一个具体的认识，在以后投资中能正确识别风险。第三章，从风险的来源分析并结合我国证券市场现状，总结几点防范措施，以期我国证券市场可以健康良好的发展。第四章，本文就现阶段证券投资风险研究进行总结，归纳其存在的一些局限性，以及提出一些建议和未来研究的展望。2 证券投资及风险概述2.1 证券投资的概念 证券投资，是由专门人员和机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。典型的证
17、券投资往往具有以下几个基本特征： (1)投资对象多为处于创业期(Star-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业。 (2)投资期限至少在3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业 10-49的股权，不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。 (3)投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上。 (4)证券投资人一般不参与被投企业的经营管理，但提供增值服务；除了种子期融资以外，一般也对被投企业以后各发展阶段的融资需求予以满足。 (5)风险性极高，投资失败的可能性平均在70左右，但一旦成功，便会获得超额回报。2.2 证券投资风险的概念证券投资中的风险是指因未来的信息不完全或者不确定性拉
18、带来的经济损失的可能性。证券投资中的不确定性包括“外在不确定性”和“内在不确定性”。2.2.1外在不确定性外在不确定性来自于经济体系之外，是经济运行过程中随机性，偶然性的变化与不可预测的趋势，如宏观经济的走势，市场资金供求状况，政治局势，技术和资源等。同时外在不确定性也包括国外金融市场上不确定的冲击。一般来说，外在不确定性对整个证券市场都会带来影响，所以外在不确定性导致的风险成为系统性风险。系统性风险不能通过投资分散化来消除，只能通过某些措施来转嫁。2.2.2内在不确定性内在不确定性院自经济体系之内，由行为人主观决策以及获得信息的不充分性等原因造成。例如企业的管理水平，产品的销路，信用品质，生
19、产规模等的变化都关系着其履约能力，甚至企业内部的人事任命，负责人的身体状况等都会影响其股票和债券的价格。内在不确定性能通过设定合理的规则和投资的分散化来降低其风险所以，内在不确定性产生的风险成为非系统性风险。2.3证券投资风险的种类 证券投资风险的种类多种多样，其中最主要的风险有以下几种:利率风险，汇率风险，市场风险，企业风险，购买力风险，关联风险。2.3.1利率风险 利率风险是指市场利率的给证券投资带来的损失的可能性。证券的价格与利率关系非常密切，一般成反比例关系，市场利率上升，证券价格下降；市场利率下降，证券价格上升。现在以债券作为例子具体说明，当利率提高，新发行的债券的收益水平将高于已上
20、市的债券，因而已上市的债券的价格下降，以其收益率水平与新的利率相适应。反之当利率下降又会促使已上市的债券的价格上升。对股票而言，利率的变化会改变人们对收益的预期和影响股票市场的供求关系，从而使股票价格发生波动。另外，利率的变化也是国家经济政策的晴雨表。当国家要实施宽松的货币政策时，通常都要调低利率，以达到降低企业融资成本的目的。因而，我认为在股票投资中注意对国家政策的解读，有利于提高我们选择股票品种进行投资的能力，降低利率风险对我们的损害。2.3.2汇率风险 汇率风险是指汇率的波动给行为人带来的损失的不确定性。在考察汇率风险时，要从三种暴露来研究，这三种暴露指交易暴露，换算暴露和经济暴露。 交
21、易暴露是指一个经济实体预期的现金流量，因受汇率波动的影响而导致的损失的可能性。例如，在外汇交易中，如果一种货币的汇率下降，持有这种货币的多头将遭受损失，反之一样。 换算暴露是涉外企业会计科目中以外币计的各项科目，因汇率的变动引起的企业账面价值的不确定性。例如中国银行的伦敦分行将其业务的收益归入大中国银行总行的综合账户时，其用人名币表示的价值，必然受到英镑与人名币的汇率变化的影响。经济暴露是指汇率的难以预见的变动，会影响到一个国家的经济环境和企业的经营活动，甚至对经济实体产生简介损失的可能性。2.3.3市场风险 市场风险是指证券市场上升与下降的变化带来的损失的可能性。证券市场与一般商品市场和货币
22、市场不同，其价格波动剧烈，尤其是股票价格的时起时伏，变幻莫测，使证券投资的风险无限放大。证券的价格水平主要取决于人们对证券的收益预期，期望收益率，和市场供求关系。证券的市场风险受到多种因素的影响，我会在下文中详尽的进行介绍。2.3.4企业风险 企业风险是指企业的经营，财务状况以及道德选择变化给证券投资带来的损失的可能性。企业的经营风险是因企业的经营状况不良带来损失的可能性。影响企业经营状况的因素主要包括产品种类，规模大小，技术水平，管理水平，产品生命周期，市场竞争能力以及外部经济环境等。 企业的财务风险是指引企业资本结构不合理带来损失的的可能性。在企业总资本在这种，债务资本比重过大，固定利息支
23、付的数额过多，可以给股票投资者分配的利润就少，股东难以获得预期收益。甚至可能导致股价的下跌，诱发证券市场的风险。一旦债务到期不能偿付，企业将遭受破产清算的命运 企业的到道德风险是指企业利用信息不对称损害证券投资者利益的可能性。 企业的风险是影响证券的重要因素，一家结构良好，业绩优良的企业有利于投资者对其相关股票进行分析，投资者选择基本面良好的企业证券进行投资是规避风险的重要手段。2.3.5购买力风险购买力风险是指通货膨胀风险，是使物价普遍圣桑长，单位货币购买力下降所带来的损失的可能性。在证券投资中，投资者收回的本金和或者净收益都是以货币来实现的，通货膨胀将使证券投资的实际收益率大大低于名义收益
24、率。实际收益率等于名义收益率加上通货膨胀率。不同证券的购买力风险是不同的。固定收益，利率是预先约定的，不能因物价上涨而提高，风险较大。不固定收益的证券，名义收益是不固定的，可能随物价上涨而增加，但提高的程度赶不上物价的上涨率，同样会遭受损失。另外，长期证券投资的购买力风险比短期证券投资大。3 证券投资风险防范分析优化证券市场结构,有效防范证券市场的风险。根据风险在经济方面的主要四大来源，结合我国证券市场的现状，现总结以下几点防范措施 ，以期我国证券市场可以健康良好的发展。3.1股票价格影响从本质上说，股票的价格是不稳定的，时起时伏，变幻莫测，这种频繁波动，很难预料。时间越短，越难捉摸，股市价格
25、的波动性，给投资者带来了难以消除的风险。投资者防范和转嫁市场风险的办法有多种多样，最重要的有以下四种：首先，要掌握趋势。对每种股票价格变动的历史数据都进行详细的分析，从中了解其循环变动的规律，了解期收益的持续增长能力，看其收益增长率是否稳定，据此分析结果进行投资将会取得预期的收益。其次，搭配周期性股。有的企业受其自身的经营限制，一年里总有一段时间停工停产，其股价在这段时间里大多会下跌，为了避免因股价下跌而造成的损失，可以购入另一些开工、停工刚好相反的投票进行组合，互相弥补自然下跌所造成的损失。再次，选择买卖时机，应以股价变化的历史数据为基础应根据其计算出的标准差，作为选择买卖时机的一般标准，当
26、股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股票价格高于标准误差上限时，最好将手头的股票卖掉。最后，注意投资期限。企业的经营状况，总是呈一定的周期性，正确地判定目前经济状况在兴衰循环中所处的位置，确定合理的投资期限，将可避免在股市淡季进行交易所遭受的市场风险。3.2利率决定于货币市场的供求状况市场供求状况常常因种种原因而经常变动，市场上的利率也因之时高时低。股票价格与市场利率的关系非常密切。避免股票利率风险的方法是尽量了解企业营运资金自有资金的比例，做到心中有数，一旦利率发生变化时，应尽快作出适当反映，如了解到银行将提高利率时从股票投资转向银行存款，以防止收益下降和减少投资损失。3.3通货膨胀期间
27、减少购买力风险的防卫策略(1)将长期债券和优先股转换为普通股，因为长期债券和优先股的风险要大于普通股；(2)投资于多种实质资产即动产与不动产，如房地产、黄金和其他各种类似的有价值的资产，因为这些资产的价格会随着通货膨胀的上升而提高。抗通货膨胀能力强。(3)股票发行企业的经营状况对于投资者来说是可能带来大小不同程度的风险。因此，股票投资者，特别是主要以获得股息和红利为投资收益的投资者，必须客观地分析，准确地判断企业的经营状况和发展前景，采取相应的防范措施：在购买股票前，要认真分析有关公司的财务报告，研究现在的生产经营情况，企业的竞争状况和未来发展计划与前景，并做出透彻的分析和准确的判断。此外，还
28、应考虑企业以往的盈利情况和盈利增长。注意包括风险在内的盈利稳定性趋势以及计算企业过去收益的标准差。当能够提供一个有吸引力的收益时，就购进股票，而吸引力减弱就要适时转让，以防不测。4结论4.1证券投资风险研究结论证券市场是我国社会主义市场经济的重要融资渠道,我们只有不断完善和发展它才能使改革开放顺利进行,从而使我国市场经济日趋走向成熟。因此认真研究我国证券市场面临的风险，采取积极的防范应对措施，加大对证券违法犯罪的打击力度，加强证券市场的监管力度，加强投资者的风险意识教育，建立和完善多渠道化解证券市场风险的机制，对于优化我国证券市场结构，保持证券市场健康稳定的发展具有重要的作用和意义。证券投资由
29、于其在推动科技产业化，促进经济增长方面作用巨大，随着中国经济与世界经济的日益紧密结合，证券投资也越来越显著地发挥出对中国经济增长的贡献作用。我们的生活越来越离不开投资，为了造福于每一个投资者，我们应该尽快解决证券投资的问题，拓宽资金来源，建立合理的机构和推出机制，注重培养相关人才，加强法律法规。随着我国经济的飞速发展，我相信股票市场和证券投资市场将会越来越规范。4.2研究存在的局限性4.2.1缺乏合格的投资主题从整体上看，现有规模的证券投资资本还难以满足市场的需要。现阶段我国风险资本来源主要是海外投资、上市公司、政府拨款资助、科技企业和民营资本企业。目前，我国的发展模式为“政府主导型”，政府所
30、提供的资金占绝对的优势，造成投资结构的不均衡，投资主体单一。导致了竞争的缺乏和运行的不规范，以及效率的低下，同时融资渠道的狭窄，则直接导致了风险资本的规模较小，影响投资效益。加之，证券投资周期长，风险高，政府的财政资金不适合证券投资市场本性。证券投资资本总量严重不足。 4.2.2.风险资本退出缺乏有效渠道证券投资的活力就是资金的循环流动，其核心机制就是退出机制。没有便捷的退出渠道，证券投资就无法达到资本增值和良性循环，也无法吸引证券投资人进入证券投资领域。风险资本的“退出渠道”或退出机制尚未解决，没有发达的证券投资制度，就不能在风险资本与高新技术企业之间搭建出通道。证券投资的退出渠道一般有5种
31、：企业上市、收购兼并、股份回购、股份转卖、亏损清算。在我国的证券投资业中，缺乏合理的投资回收渠道，严重影响了证券投资中资金的循环流动，这需要我们加紧步伐解决。4.2.3有关证券投资的法律法规滞后不健全近年来我国中央和各级地方政府已经出台了不少扶持高科技企业的政策措施，其中包括税收优惠、人才优惠、信贷优惠等等，但是对于投资于高科技企业的证券投资者和证券投资管理企业的扶持政策却很少,相关的证券投资产业法如证券投资法、证券投资基金法等一直未出台。在市场进入、税收优惠、投融资管理等方面没有对证券投资的扶持性政策法规。并且我国的证券投资契约关系中普遍存在着道德风险和信息不对称造成的逆向选择问题，出台相关
32、法律刻不容缓。4.2.4证券投资中介机构的发展滞后 目前在我国，风险资本市场所需的特殊中介服务机构如行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构等还比较缺乏，投资中介机构的人员素质和信用体系的不完善也成为中介机构发展的巨大障碍。某些中介机构缺乏职业约束机制及职业道德规范，存在为金钱驱动而提供虚假评估报告的现象，使某些中介机构的可信度、可利用度大打折扣，导致证券投资企业战略性的市场决策错误，严重地妨碍我国证券投资市场的发展。4.2.5证券投资人才极度缺乏.从事证券投资事业的人才，不仅需要掌握金融领域内的相关知识、而且还应当熟悉高新技术产业的相关技术，只有这样才能对证券投资进行正确的评估和操作，降低投
33、资失败的风险。目前国内证券投资多数还停留在学术论坛和理论研究层次上，在实际操作上真正懂得证券投资的人才还不多，大部分投资人才都来自于政府、民营企业、上市公司等部门，基本上都是半路出家，多数缺乏专业知识和从业经验，局限性较大。4.3对未来风险研究的建议和展望根据国外成功经验和我国发展趋势，可从从机构投资者、国内大型企业、私人资本和政府资金等方面来改善我国目前证券投资风险研究状况。4.3.1建立一套分散风险的投资机制 可以从投资多个阶段的企业并分批投入资金、组合投资、联合投资、合同制约、管理咨询和严格执行业务计划书等方面分散风险。 建立创新的组织制度，培养证券投资人才。与一般公司组织形态相比较，有
34、限合伙制能够有效降低运作成本和代理成本，并通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排来有效地减少代理风险。应采取多种方式培养和引进人才，在此基础上，完善激励与约束机制。 建立畅通的风投资本退出渠道。风投资本的成功退出不仅意味着高额回报，而且也是证券投资不断循环的基础。我们既要借鉴国外的成功经验，又要立足于我国国情，在探索中建立适合我国经济运行机制的退出模式。如国内买壳或借壳主板上市、进一步发挥二板市场的优势、设立和发展柜台交易和地区性股权转让市场、尽快开设创业板、国外二板市场或香港创业板上市、企业并购与企业回购、清算退出等，没有退出渠道的创业投资是没有发展前途的。因此，要想
35、实现创业投资的健康发展，就必须完善证券投资体系，保证资本退出渠道的通畅。 4.3.2完善相关法律制度 合伙企业法，明确规定有限合伙制为我国企业合伙的一个重要组织形式，明确对合伙人的约束和合法权益，但不应该对相关细节规定过细；修改商业银行法、保险法、养老基金管理办法，适当放宽对机构投资者的投资限制，允许它们适度地参与证券投资。修改税收法律制度，避免双重征税。证券投资是一个系统工程。它的充分发展需要金融界、法学界、教育机构、科研机构以及中介机构等共同努力；政府要为其发展营造一个良好的市场环境，摆脱行政干预，完全按市场规律办事；加快我国证券投资的发展需要一个完整的投资体系支撑，这个体系不仅要包括健全
36、、成熟、规范的支持系统，还要具备一套分散风险的投资机制和有效的管理机制；构建我国证券投资体系，促使证券投资进入良性发展，对我国国民经济的发展具有十分重要的意义。 参考文献1 张中华.投资学.北京：高等教育出版社,2004:7275,88952 田军.金融衍生市场风险投资.河南：河南人民出版社,2002:2832,4045, 1471503 翁卫建.论我国风险投资渠道J.财经界,2007(10):24324 郭占力.我国风险投资业发展评价研究J.尔滨工程大学学报,2005(5):23345 中国证券业协会.证券交易.北京：中国财政经济出版社, 2008:6265,2582656 唐新宇、赵建平.
37、涉外经济活动的信用分析.北京：中国金融出版社,1991:45 527 刘亚著.国际证券投资风险论.北京：中国金融出版社,1995:75848 兰泽琛，王冷莎等.企业风险投资的现状、问题及改革建议J.现代商业,2006(7):10169 胡乃红.证券投资学M. 上海：上海三联书店出版社,1995:567210 MarshallPortfolio selectionJ. Journal of Finance，1952(5):779111 GallagherShefria. Behavioral Capital Asset Pricing TheoryJ. Journal of Financial
38、and Quantitative Analysis，1999 (3):324912 C. Arthur Williams Jr、Richartcl M. Heins CAPM model to the inspection to the Shanghai stock market J.journal of mathematical statistics and management, 2000 (2) : 121813 Baglini Norman. based on the SNR of portfolio strategy research J.journal of system engi
39、neering theory and practice, 2004 (2) : 81314 Christian Gollier.The Theory of CaPital StuctureJ.The Journal of Finance，2006(12):1824致谢 首先要感谢我的指导老师，他从百忙之中抽空来指导我的论文，使这篇论文的质量有了较好的保证。老师从对我的论文选题到整体的论文结构都提出了宝贵的意见，提高了我撰写论文的水平。这次是本人第一次写正式的学术性论文，在经验方面比较缺乏。无论搜集资料还是论文的格式，都有很多把握不好的地方。但在老师的指导下，让我在论文的各方面都有不同程度的提高，内心感到非常欣慰。在论文的写作过程中，参考了一些学术书刊，佩服他们高深的理论水平，也感谢他们给了我论文的灵感。同时，班上的同学也给了我不少参考意见，他们对我论文写作的支持也是不可忽视的。另外，我还要感谢以前教过我各位老师，没有他们的教导，我是没有可能有这样的能力写出现在这样的文章的。
