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1、股票大作手操盘术杰西.利弗莫译者前言所谓新意，指的是和我们惯常的思路、立场和做法不同，那么越是和你习惯的不同，对你的价值就越高，启发意义就越强。人生自我改进的道路仅有两条，一条是从自己的经验和错误中领悟并汲取教训；另一条就是借助他人的思想和经验教训来启发自己。自己的行为模式决定了自己的命运，旧系统之外的新思想、新方法、新资源是改变现有人生境遇的唯一机会。这正是命运的圈套。投资好比选美，但是不能按照自己的标准，而是要按照流行的标准，不过别忘了标准时时在变。如何在交易过程中确保理性始终掌舵？如何在持仓过程中前后一贯地保持理性？别让贪婪、恐惧、希望舵把你掌舵，止损，止损，止损。投资是一门艺术，最好有
2、师傅手把手地领我们入门。实践并不贬低研究，研究和操作具有分工、协作的关系。重点在于根据市场条件灵活选择行动方案。第一章 投机是一项挑战投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。请允许我警告你“一分耕耘，一分收获”，你的成功果实将与你在自己的努力中所表现出的真心和诚意直接成正比。如果你还算明智，就不可能自己读如何维持体型，而将锻炼身体的事交给他人代劳。我的准则将时间和价格二要素融为一炉。如果你借助我的引导，最终有能力在股票市场上输小赢多，我将倍感欣慰。无论是谁，如果天性具有投机倾向，就应当将投机视为一项严肃
3、的生意，并诚心敬业，不可以自贬身价，向门外汉看齐。我始终致力于将自己的投机活动升华为一项成功的事业，并且已经发现了一些适用于这一行的要领，还将继续发掘新的规律。这些可取之处已经储存在我的潜意识中了。在投机生意中，或者说在证券和商品市场的投资事业中，从来没有什么全新的东西出现万变不离其宗。在有的市场条件下，我们不应当投机。一条谚语再正确不过了：“你可以赢一场马赛，但你不可能赢所有的马赛” 。市场操作也是同样的道理。如果我们日复一日、周复一周地总在市场里打滚，就不可能始终如一地获利了。只有那些有勇无谋的莽汉才想这样做。为了投资或投机成功，我们必须就某个股票下一步的重要动向形成自己的判断。投机其实就
4、是预期即将到来的市场运动。为了形成正确的预期，我们必须构筑一个坚实的基础。举例来说：在公布某一则新闻后，你就必须站在市场的角度，独立地在自己的头脑中分析它可能对行情造成的影响。你要尽力预期这则消息在一般投资大众心目中的心理效应特别是其中那些与该消息有直接利害关系的人。如果你从市场角度判断，它将产生明确的看涨或看跌效果，那么此时千万不要草率地认定自己的看法，而要等到市场变化本身已经验证了你的意见之后，才能在自己的判断上签字画押。为了便于说明，我们来看看下面的实例。市场已经沿着一个明确趋势方向持续了一段时间，一则看涨的或者看跌的新闻也许对市场产生不了一丝一毫的作用。当时，市场本处于超买或超卖状态，
5、市场对这消息视而不见。此时此刻，对投资者或投机者来说，市场在相似条件下的历史演变过程的记录就具有了不可估量的参考价值。你必须完全抛弃自己对市场的个人意见，将注意力百分之百地转向市场变化本身意见千错万错，市场永远不错。这里想强调的是，如果你对某个或某些股票形成了明确的看法，千万不要迫不及待地一头扎进去。要从市场出发，耐心观察它们的行情演变，伺机而动。一定要找到基本的判断依据。一定要等这个股票活跃起来，只有到了这个时候，你才能“就市论市”地知道，你的想法已经被证实。这个股票必定已经进入了非常强势的状态，否则根本不可能达到你看到的的高度。这个股票很可能处在大幅度上涨过程中行动已经开始。这才是你为自己
6、的意见签字画押的时候。我的经验已经足以为我证明，真正从投机买卖中得来的利润，都来自那些从头开始就一直盈利的头寸。股票之所以继续向前冲，不是因为我的操作，而是因为它背后这股力量如此强大，它不得不向前冲，也的确正在向前冲。有很多时候，我也像其他许多投机者一样，没有足够的耐心去等待这种百发百中的时机。我也想无时无刻都持有市场头寸。你也许会问：“你有那么丰富的经验，怎么还让自己干这种蠢事呢？”答案很简单，我是人，也有人性的弱点。就像所有的投机客一样，我有时候也让急躁情绪冲昏了头脑，蒙蔽了良好的判断力。每一次轮流下注时，都想参与一份，每一手牌都想赢。我们或多或少都具备这个共同的弱点，而正是这一弱点成为投
7、资者和投机者的头号敌人，如果不对之采取适当的防范措施，它最终将导致他们的溃败。满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，一旦你将希望和恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临一个极可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置本该害怕的时候却满怀希望，本有希望的时候却惊恐不宁。只要这个股票的表现对头，市场对头，就不要急于实现利润。你知道你是正确的，因为如果不是，你根本就不会有利润。让利润奔跑吧。你驾驭着它一起奔跑。确保投机事业持续下去的唯一抉择是，小心守护自己的资本账户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。任何人，只要他既具有投机者的
8、本能，又具备投机者的耐心，就一定能设法建立某种准则，借以正确地判断何时可以建立初始的头寸。成功的投机绝对不是什么单纯的猜测。为了系统地、一贯地取得成功，投资者或投机者就必须掌握一定的判断准则。如果我买的股票没有出现如我所预期的那种表现，我立即就可以断定时机还没有成熟因此，就会了结自己的头寸。也许几天之后，我的准则又指出应当再度入市，于是我便再次入市，或许这一回百分之百地正确。我相信，任何人只要愿意花时间和心血研究价格运动，就能够在合理的时间内建立自己的判断准则，而这些准则将在他未来的投机或投资活动中发挥作用。绝对不可以把投机冒险和投资活动混为一谈。投资者常常蒙受巨大的亏损，没有其他原因，就因为
9、他们当初正是抱着投机的念头来买股票的，因此付出了代价。“价值型股票”常常转化成纯粹的投机型股票。其中有些股票甚至干脆不复存在了。当初的投资化为泡影，投资者的宝贵资本也随之一去不返。成功的投机者在其冒险生涯中总是如履薄冰地守护自己的资本账户，投资者对此也同样大意不得。如果能够做到这一点，那么那些喜欢别人称自己为“投资者”的朋友，将来就不会被逼上梁山，万般无奈地变成投资者了。投资者才是真正的大赌徒。当一个股票的价格开始下滑时，没人能够说清楚它到底还要跌多深。在一轮普遍的上涨行情中，同样没人能够说清楚一个股票的最终顶部在哪儿。决不要因为某个股票从前一个最高点大幅下滑而买进它。很有可能这一轮大幅下跌是
10、基于某种理由才形成的。以公平的价格来看，也许该股票当前还是处在极端的高位即使它的当前价位上看上去似乎比较低。我绝不在市场向下回撤时买进做多，也绝不在市场再度向上反扑时卖出做空。另一个要点是：如果你的头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟进，否则你太执迷不悟了。绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。第二章 何时入场才是好时机股票，就像人，也有自己的品格和个性。有的股票弦绷的紧紧的，个性紧张，动作呈跳跃状；还有的股票则性格豪爽，动作直来直去，合乎逻辑；总有一天你会了解并尊重各种证券的个性。在各自不同的条件下，它们的动作都是可以预测的。当一个股票进入明确的趋势状态后，它将自动
11、地动作，前后一致地沿着贯穿整个趋势过程的特定线路演变下去。当这轮运动开始的时候，开头几天你会注意到，伴随着价格的逐渐上涨，形成了非常巨大的成交量。随后，将发生我所称的“正常的回撤”在这个向下回落过程中，成交量远远小于前几天上升时期。这种小规模回撤行情完全是正常的。永远不要害怕这种正常的动作。然而，一定要十分害怕不正常的动作。如果这是一个真动作，那么在短时间内市场就会收复在那个自然的、正常的回撤过程中丢失的地盘，并将在新高区域内运行。这个过程应当在几天之内一直维持着强劲的势头，其中仅仅含有小规模的日内回调。或迟或早，它将达到某一点，又该形成另一轮正常的向下回撤了。当这个正常回撤发生时，它应当和第
12、一次正常回撤落在同一组直线上，当处于明确的趋势状态时，任何股票都会按照此类自然的方式演变。这轮运动的第一部分，从前期高点到下一个高点之间的差距并不很大。但是你将注意到，随着时间的推移，它将向上拓展大得多的空间高度。当它在几天之后再度恢复上涨进程时，你将注意到此时的成交量并不像这场运动开头时那样庞大。这个股票变得紧俏起来，较难买到了。如果情况是这样的话，那么这场运动的下一步动作将比之前快速得多。并且中途没有遇到自然的回撤。如果直到这时候才发生自然的回撤，则这个回撤过程将更严厉，而且即使如此也只属于正常的回撤。用不着过多少日子，上涨进程就会卷土重来，该股票的成交价将处于一个全新的高位。正是这个地方
13、，时间要素上场了。你已经取得了漂亮的账面利润，你必须保持耐心，但是也不要让耐心变成约束思路的框框，以至于忽视了危险信号。这个股票再次开始上升，前一天上涨的幅度大约6到7点，后一天上涨的幅度也许达到8到10点交易活动极度活跃但是，就在这个交易日的最后一小时，突如其来地出现了一轮不正常的下探行情，下跌幅度达到目的7到8点。第二天早晨市场再度顺势下滑了1点左右，然后重新开始上升，并且当天尾盘行情十分坚挺。但是，再后一天，由于某种原因，市场却没能保持上升势头。这是一个迫在眉睫的危险信号。从股票市场本身来看一旦发生了不正常的变故，就是市场在向你闪动危险信号，绝对不可忽视这样的危险信号。这个股票自然上升的
14、全部过程中，你都有足够的耐心持股不动。现在，一定要以敏锐的感觉向危险信号致以应有的敬意，勇敢地断然卖出，离场观望。我并没有说这样的危险信号总是准确的，正如前面曾经声明的那样，没有任何准则难免百分之百地正确。但是，如果你一贯地注意这样的危险信号，从长远来看，你将收获巨大。一位伟大的天才投机家有一次告诫我，“当我看到市场向我提示危险信号时，我从不和它执拗。我离开！几天之后，如果各方面看来都没问题，我总是能够再度入市。如此一来，我为自己省却了很多焦虑，也省下了很多金钱。我是这样合计的，假如我正沿着铁轨向前走，一列快车以60英里的时速向我冲来，我就会跳开轨道让火车过去，而不会愚蠢到站在那不动。等它过去
15、了，只要我愿意，什么时候再回到轨道上都行。”这番话十分形象地提示了一种投机智慧，我始终牢记不忘。每位明智的投机者都对危险信号时刻保持警惕。绝大多数投机者遇到麻烦他们就犹豫不决。之后，市场开始真正下跌了。现在他们还在场内因为他们犹豫不决。我凭借某种准则行事，准则就会告诉我们应当怎么做，不仅会给我们挽回大笔的金钱，还会解除我们的焦虑。每个人的人性弱点都是自己最大的敌人。我不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，你就不可能成功；每年仅有寥寥可数的几次机会，可能只有四五次，只有在这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空当里，你应当让市
16、场逐步酝酿下一场大幅运动。如果你正确地把握了这轮运动的时机，那么你投入的第一笔头寸应当从头开始一直处于盈利状态。从此往后，你需要做的一切就是警戒，观察危险信号的出现，然后果断出场，将纸上利润转化为真实金钱。记住：在你袖手旁观时，其他那些觉得自己必须一天不拉地忙于交易的投机者正在为你的下一次冒险活动铺垫基础。你将从他们的错误中获得利益。他们对次要的市场上升或下跌全神贯注，反倒错过了大幅的市场运动。几乎无可避免地，数不清的绝大多数投机者总是持有相反方向的头寸。深入研究行情记录，弄清股票价格运动是如何发生的，谨慎地综合考虑时间要素，就可以克服这样的弱点。真正的行情不会在一天之内就从开始走到结束。货真
17、价实的行情总需花上一阵子工夫才能完成它的终结阶段。第三章 追随领头羊当投资者或投机者有一段时间连续一帆风顺后，股票市场总会施放一种诱惑作用，使他变得或者麻痹大意，或者野心过度膨胀。如果你能毫不动摇地遵循可靠的准则行事，那么得而复失的悲剧就不再是命中注定的了。 众所周知，市场价格总是上上下下、不停运动。过去一直如此，将来也一直如此。依我之见，在那些重大运动背后，必然存在着一股不可阻挡的力量。了解这一点就完全足够了。如果你对价格运动背后的所有原因都不肯放过，过于琐细、过于好奇，反倒画蛇添足。你的思路可能被鸡毛蒜皮的细节遮蔽、淹没，这就是那样做的风险。只要认清市场运动的确已经发生，顺着潮流驾驭着你的
18、投机之舟，就能够从中受益。不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。还要牢记，在股票市场上摊子铺得太大、四处出击也是很危险的。同时照顾几只股票尚能胜任，同时照顾许多股票就不胜负荷了。我曾经犯过的错误是，因为当时某个特定的股票群体中某只股票已经明明白白地掉转方向，脱离了整个市场的普遍趋势，我便纵容自己随之对整个股票市场的态度转为一律看空或一律看多。在建立新头寸之前，我本该更耐心地等待时机，等到其他股票群体中某只股票也显示出其下跌或者上涨过程已经终了的信号。时候一到，其他股票也都会清晰地发出同样的信号。这些都是我本应耐心等待的线索。但是，我没有这样做，而是迫不及待，要在整个市场大干一番，结
19、果吃了大亏。在这里，急于行动的浮躁心理取代了常识和判断力。当然，我在买卖第一个和第二个股票群里的股票时是盈利的。但是，由于在买卖其它股票群中的股票时赶在零点到来之前就已经入市，结果切掉了原来盈利中的很大一块。回想当年，在二十年代末期的狂野牛市中，我清楚地看出铜业股票的上涨行情已经进入尾声。不久之后，汽车业的股票群也达到了顶峰。因为牛市行情在这两类股票群体中都已经终结，我便很快得出了一个有纰漏的结论，以为现在可以安全地卖出任何股票。我宁愿不告诉你由于这一错误判断我亏损了多大金额。在后来的六个月里，正当我在铜业股票和汽车业股票的交易上积累了巨额账面盈利的时候，我也力图压中公用事业类股票的顶部，然而
20、，后者亏损的金钱甚至超过了前者的盈利。最终，公用事业类股票和其他群体的股票都达到了顶峰。就在这时，森蚺公司的成交价已经比其前期最高点低了50点，汽车类股票下跌的比例也与此大致相当。我希望这一事实给你留下深刻印象，当你看清某一特定股票群体的运动时，不妨就此采取行动。但是，不要纵容自己在其他股票群中以同样方式行事，除非你已经明白地看到了后面这个群体已经开始跟进的信号。耐心，等待。迟早，你也会在其他股票群体上得到与第一个股票群体同样的提示信号。注意火候，不要在市场上铺得太开。集中注意力研究当日行情最突出的那些股票。如果你不能从领头的活跃股票上赢得利润，也就不能在整个股票市场赢得利润。股票市场也不断抛
21、弃过去的领头羊，新领头羊取代了旧领头羊的位置。股票市场存在一天，这样的现象就存在一天。力图同时跟踪很多的股票，肯定是不安全的。尽可能只分析相对少数的几个群体。你将体会到，用这种方式来获得市场的真正图像，要比你把市场切成很多小块来研究容易得多。如果你能在四个显要群体中正确地分析出其中两只股票的走向，你就用不着担心其余股票何去何从了。还是那句老生常谈，“追随领头羊”。保持思想的灵活性。记住，今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。我在自己的行情记录中维持了四个单独的群体。这并不意味着我在所有这些群体中同时进行交易。由此可见，很明显，集中研究有限数目的股票群体，集中研究其中的领头羊。你将学会先仔细看路
22、再向前跳。股票市场的新时代已经到来新时代给明智、勤奋、胜任的投资者和投机者带来了更安全的机遇。第四章 到手的钱财当你处理富余收入时，一定要亲自出马，别把任务委派给他人。不论是处理上百万的大钱，还是上千的小钱，都适用同样的主修课。这是你的钱。只有小心看护，它才会始终跟你在一起。经不住推敲的投机方式是注定亏损钱财的途径之一。不合格的投机者犯下各色各样的大错，真是无奇不有。我曾经提出警告，对亏损的头寸切不可在低位再次买进、摊低平均成本。然而，那恰恰是最常见的做法。数不清的人在一个价位买进股票，假定买入价为50，二、三天之后，如果看到可以在47再次买进，他们的心就被摊低成本的强烈欲望攫住了，非在47另
23、外再买一百股、把所有股票的成本价摊低到48.5不可。你已经在50买进100张股票，并且对100股3个点的亏损忧心忡忡，那么，到底凭什么理由再买进一百股，当价格跌到44时双倍地担惊受怕呢？到那时，第一次买进的一百股亏损600美元，第二次买进的一百股亏损300美元。如果某人打算按照这种经不住推敲的准则行动，他就应该坚持摊低成本，市场跌到44，再买进200股；到41，再买进400股；到38，再买进800股；到35，再买进1600股；到32，再买进3200股；到29，再买进6400股，以此类推。有多少投机者能够承受这样的压力？如果能够把这样的对策执行到底，倒是不应当放弃它。上例列举的异常行情并不经常发
24、生。然而，恰恰正是对这种异常行情，投机者必须始终保持高度警惕，以防灾难的降临。因此，尽管有重复和说教之虞，我还是要强烈地敦促你不要采取摊低成本的做法。从经纪商那里，我从来只得到过一种铁定无疑的“内幕”消息。那便是追加保证金的通知。当这样的通知到达时，应立即平仓。你站在市场错误的一边。为什么要把好钱追加到坏钱里去？把这些好钱放在荷包里多焐一天。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒险，不要放到显然正在亏损的交易上。成功的商人愿意给形形色色的客户赊帐，但是，肯定不愿意把所有的产品都赊给唯一的一个客户。客户的数量越多，风险就越分散。正是出于同样道理，投入投机生意的人在每一次冒险过程中，也只应投入金额有限的
25、一份资本。对于投机者来说，资金就是商人货架上的货物。所有投机者都有一个主要的通病，急于求成，总想在很短的时间内发财致富。他们不是花费2到3年的时间来使自己的资本增值500%，而是企图在2到3个月内做到这一点。偶尔，他们会成功。然而，此类大胆交易商最终有没有保住胜利果实呢？没有。为什么？因为这些钱来得不稳妥，来得快去得快，只在他们那里过手了片刻。这样的投机者丧失了平衡感。他说：“既然我能够在这两个月使自己的资本增值500%，想想下两个月我能做什么！我要发大财了。”这样的投机者永远不会满足。他们孤注一掷，不停地投入自己所有的力量或资金，直到某个地方失算，终于出事了某个变化剧烈的、无法预料的、毁灭性
26、的事件。最后，经纪商终于发来最后的追加保证金通知，然而金额太大无法做到，于是，这个滥赌的赌徒就像流星一样消逝了。也许他会求经纪商再宽限一点儿时间，或者如果不是太不走运的话，或许他曾经留了一手，储存了一份应急储蓄，可以重新有一个一般的起点。如果商人新开一家店铺，大致不会指望头一年就从这笔投资中获利25%以上。但是对进入投机领域的人来说，25%什么都不是。他们想要的是100%。他们的算计是经不住推敲的；他们没有把投机看作一项商业事业，并按照商业原则来经营这项事业。还有一小点，也许值得提一提，投机者应当将以下这一点看成一项行为准则，每当他把一个成功的交易平仓了结的时候，总取出一半的利润，储存到保险箱
27、里积蓄起来。投机者唯一能从华尔街赚到的钱，就是当投机者了结一笔成功的交易后从账户里提出来的钱。我回想起一天我在棕榈海滩度假的往事。当我离开纽约时，手里还持有相当大一笔卖空头寸。几天之后，在我到达棕榈海滩后，市场出现了一轮剧烈的向下突破行情。这是将“纸上利润”兑现为真正金钱的机会我也这么做了。收市后，我给电报员一条短信，要他通知纽约的交易厅立即给我在银行的户头上支付一百万美元。那位电报员几乎吓得昏死过去。在发出这条短信之后，他问我他能否收藏那张纸条。我问他为什么。他说，他已经当了二十年的电报员，这是他经手拍发的第一份客户要求经纪商为自己在银行存款的电报。他还说道：“经纪商在电报网上发出成千上万条
28、电报，要客户们追加保证金。但是以前从没人象你这么做过。我打算把这张条子拿给儿子们看看。”普通投机者能够从经纪公司的账户上取钱的时候很难得，要么是他没有任何敞口头寸时候，要么是他有额外资产净值的时候。当市场朝着不利于他的方向变化时，他不会支取资金，因为他需要这些资本充当保证金。当他了结一笔成功的交易之后，他也不会支取资金，因为他对自己说：“下一次我将挣到双倍的利润。”因此，绝大多数投机者都很少见到钱。对他们来说，这些钱从来不是真实的，不是看得见摸得着的。多年来，我已经养成习惯，在了结一笔成功的交易之后，都要提取部分现金。惯常的做法是，每一笔提取200，000或300，000美元。这是一个好策略。
29、它具有心理上的价值。你做做看，也把它变成你的策略。把你的钱点一遍。我点过。我知道自己手中有真家伙。我感觉得到。它是真的。放在经纪商账户里的钱或者放在银行账户里的钱，和你手中的钱是不一样的，手里的钱你的手指可以时常感觉到。感觉到了后就有了某种意义。这里含有某种占有感，稍稍减轻了你做出任性投机决策的冲动，而任性的投机决策导致了盈利流失。因此，一定要时常看一看你真正的钱财，特别是在你这次交易和下次交易之间。普通投机者在这些方面存在太多的散漫、纰漏的毛病。当一个投机者有足够好的运道将原来的资本金翻一番后，他应该立即把利润的一半提出来，放在一旁作为储备。这项策略在很多场合对我都大有裨益。我唯一的遗憾是，
30、没有在自己的职业生涯中始终贯彻这一原则。在某些地方，它本来会帮助我走得更平稳一些的。第五章 关键点不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我就总能从交易中获利。为什么？因为在这种情况下，我选择的正是标志着行情启动的心理时机。我恰好在准则发出信号时果断行动，并根据准则发出的信号逐步积累头寸。之后，我唯一要做的就是静观其变，任由市场自动展开行情演变的过程，只需如此，市场自身就会在合适的时机发出信号，让我了结获利。任何时候，只要鼓起勇气和耐心等待这样的信号，我就能按部就班，从不例外。我的经验始终如一地表明，如果没有在行情开始后不久就入市，我就从来不会从这轮行情中获得太大的收益。原因
31、可能是，如果没有及时入市，就丧失了一大段利润储备，而在后来行情演变过程中，直至行情终了，这段利润储备都是勇气和耐心的可靠保障，因此是十分必要的在行情演变过程中，直至行情结束，市场必定会不时出现各种各样的小规模回落行情或者小规模回升行情，这段利润储备正是我不为之所动、顺利通过的可靠保障。 正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负面的出市信号只要你有足够的耐心等待。“罗马不是一天建成的，”没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。在一轮行情中，大部分市场运动发生在整个过程的最后48小时内，在这段时间内一定要持有头寸、处身场内。这一点很重要。 举个例子：假定某
32、只股票已经在下降趋势中运行了相当长时间，达到了40的低位。随后，市场形成了一轮快速的回升行情，几天之内便上涨到45。接下来，股价回落，几周时间之内始终在几个点的范围内横向波动。此后，它又开始延续前一段上涨行情，直至49.5的高度。随后市场变得很沉闷，几天之内都不活跃。终于有一天，它再度活跃起来，起先下跌了3到4个点，后来继续下滑，直到抵达接近其关键点40的某个价位为止。正是此时此地，需要特别小心地观察市场，因为如果市场要确定无疑地恢复原有的下降趋势，就应当首先下跌到比关键点40低3到4点的位置，然后才能形成另一轮明显的回升行情。如果市场未能向下跌破40，这就是一个信号，一旦市场从当前向下回撤的
33、低点开始上冲3点，就应该买进。如果市场虽然向下跌穿了40的点位，但是跌下去的幅度没有达到3点左右，那么一旦市场上涨至43点，也应该买进。如果出现了上述二种情形中的任何一种，你就会发现，在绝大多数情况下，都标志着一轮新趋势的揭幕，如果市场以明确方式来验证新趋势的诞生，就将持续上涨，一直上升到另一个关键点49.5以上-而且比这个关键点高出3点或更多。在阐述市场趋势的时候，我没有使用“牛”和“熊”两个词，因为我觉得，一旦在市场行情方面听到“牛”和“熊”的说法，太多的人就会立即联想到市场将在一段非常长的时间里一直按照“牛市”或“熊市”方式运行。问题是，那种特色鲜明的趋势并不经常发生大约每4到5年仅有一
34、回还好，在没有发生此类行情的时候，还有很多持续时间相对较短但轮廓分明的趋势。因此，我宁愿使用“上升趋势”和“下降趋势”这两个词，它们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几个星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确“牛市”或“熊市”的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。在运用关键点来预期市场运动的时候，有一点必须始终牢记，如果该股票在穿越关键点之后没有按照应有的模式运作，就是一个必须密切注视的危险信号。它已经变成了一块烫手的山
35、芋，持有这个股票是危险的。我很清楚，当股票向上超越关键点后将快速上涨，我很有信心。如果某人耐心等待时机来利用关键点交易，就会获得巨大的回报。失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是胡乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。我们还可以利用其他方式来确定关键点。举例来说，假定在过去的两到三年里有一个新股票挂牌上市，其最高价为20美元，总之这个价格是两到三年前形成的。如果发生了和该公司有关的某种利好事件，且该股票果然开始上升，则等到该股票触及全新高位的一分钟再买进，通常是一个稳妥的策略。一只股票上市在最高点和最低点之间维持了一年或两年。如果有一天该股票的成交价向下跌破前期历史低点，则很可能形成一轮幅度
36、巨大的下跌行情。为什么？这说明该公司内部必定在某个地方出了岔子。一定要自我训练，充分认识到借助关键点交易是需要耐心的。研究关键点的过程就像掘到了金矿，这项工作如此迷人，几乎难以置信。如果你独立发掘机会，独立自主地交易，耐心守候、密切注视危险信号，就能进入良性的思维轨道。密切注视这些关键点，就为市场操作提供了绝佳机会。第六章 百万美元的大错 前几章的目的是要明确若干一般交易准则。稍后，将要详细讲解将时间要素和价格结合起来的具体准则。 这些一般交易准则并不是多余的。太多的投机者听凭冲动买进或卖出，几乎把所有的头寸都堆积在同一个价位上，而不是拉开战线。这种做法是错误而危险的。后续买进的每一笔必然处在
37、比前一笔更高的价位上。请允许我们假定，你想买进某种股票500股。第一笔先买进100股。然后，如果市场上涨了，再买进第二笔100股，依此类推。后续买进的每一笔必然处在比前一笔更高的价位上。同样的原则也应当应用在卖空的时候。除非是在比前一笔更低的价位卖出，否则绝对不要再卖出下一笔。就我所知，如果遵循这一准则，比采取任何其他方法都能更加接近市场正确的一边。原因就在于，按照这样的程序，所有的交易自始至终都是盈利的。你的头寸的确向你显示利润，这一事实就是证明你正确的有力证据。根据我的交易惯例，第一步，你需要估计某个股票其未来行情的大小。第二步，你要确定在什么样的价位入市，这是重要的一步。建立第一笔头寸后
38、，你要明确决定在万一判断错误的情况下，自己愿意承担多大的风险。也许会有一两次你的头寸是亏损的。但是，如果你坚持一贯，只要市场到达你认定的关键点就不放弃再次入市，那么，一旦真正的市场运动开始，你就势必已经在场内了。简而言之，你不可能丧失机会。然而，谨慎选择时机是绝对必要的，操之过急则代价惨重。让我告诉你，有一次我一时心浮气躁，没有选好时机，结果和一百万美元的利润失之交臂。写到这里，我倍感困窘，几乎想把自己的脸转过去。多年以前，我曾经对棉花强烈地看涨。我已经形成了明确意见，认为棉花即将出现一轮很大的涨势。但是，就像常常发生的那样，此时市场本身尚未准备好。然而，我一得出结论，当即一头扑进棉花市场。我
39、最初的头寸是20,000包，以市价买进。这笔指令把原本呆滞的市场刺激得上升了15点。后来，当我的指令中最后100包成交后，市场便开始下滑，24小时之内回到了开始买进时的价格。在这个价位上，市场沉睡了许多天。最后，我腻烦透了，全部卖出，包括佣金在内，损失了大约30,000美元。自然，我的最后100包是在向下回撤行情的最低价成交的。几天之后，该市场再度对我产生了吸引力。它在我脑子里挥之不去，我就是不能改变原先认为该市场即将形成大行情的念头。于是，我再次买进了20,000包。历史重演。由于我的买进指令市场向上跳起来，完事后，又“砰”地一声跌回到起点。等待令我苦恼，因此我又卖出了自己的头寸，其中最后一
40、笔再次在最低价成交。六周之内，这种代价高昂的操作方式我竟重复了五次，每个来回的损失都在25,000美元至30,000美元之间。我变得厌恶起自己来。我虚掷了接近200,000美元，一丁点满意的滋味也没尝到。于是，我向自己的经理人下令，让他在我第二天走进办公室之前去掉棉花行情收报机。我不想到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。这件事实在令人郁闷，然而在投机领域，无论何时都需要一付清醒的头脑，这种情绪显然于事无补。那么，到底出了什么事呢？就在我去掉棉花行情报价机、对棉花市场完全失去兴趣的两天之后，市场开始上涨，并且上涨过程一直持续下去，直至涨幅达到500点。在这轮异乎寻常的上涨行情中，中途仅仅出现过
41、一次向下回落过程，幅度为40点。就这样，我失去了有史以来自己判断出的最具有吸引力、基础最牢靠的交易机会之一。总结一下，有两个方面的基本原因：首先，我没有充分耐心地等待价格行情的心理时刻，等时机成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交价上升到每磅12.5美分，才说明它真正进入状态，将向还要高得多的价位进发。事与愿违，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市场到达买入点之前很快额外多挣一点，因此在市场时机成熟之前就动手了。结果，我不仅损失了大约200,000美元的真金白银，还丧失了1,000,000美元的盈利机会。按照本来的计划，我预拟在市场超越关键点之后分批聚集100,000包的
42、筹码，这个计划早就刻在脑子里。如果照计而行，就不会错失从这轮行情盈利200点左右的机会了。其次，仅仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，对棉花市场深恶痛绝，这种情绪和稳健的投机规程是不相调和的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当时机来支持自己预先形成的意见和计划。犯了错误不要找借口。很久以前，我就学会了这一课，所有的同行都应当学会这一课。坦白承认错误，尽可能从中汲取教益。我们统统明白什么时候自己是错误的，因为那时他一定正在赔钱。市场告诉你之前，就能先知先觉地感觉到自己是错误的。这是一种相当高级的判断力，这是来自潜意识的秘密警告，这是一种来自投机者内心、建立在市场历史表现之上的信
43、号。 市场朝某个方向超长期运动之后经常可能形成突如其来的转折点，市场风云突变。正当所有的事情似乎都一帆风顺时，内心涌起一种极为不安的感觉，通过密切注意这种感觉，我在很多场合都受益匪浅。因为这种前方危险的感觉似乎只有那些对市场动作敏感的人才能明显感觉到，只有那些让思路紧紧追随科学的市场形态来判断价格运动的人才能明显感受到。 一定要牢记，在各种市场上投机的人数以百万计，其中只有屈指可数的少数人把全部时间都花在投机上。对于占压倒多数的绝大部分人来说，投机只不过是一桩碰碰运气的事情，而且成本高昂。 每当公司出季报时，都显示当季业绩好过前一季，公司宣布派发额外红利。股票价格涨了又涨。于是你飘飘然，做起了
44、纸上富贵的美梦。然而，随着时间的推移，公司的业绩下滑，没人告诉你，只知道该股票的价格在急剧下滑。如果告诉你真相，简直就是邀请你和他们竞相卖出，或许还会连带着邀请你们的其他朋友参与这场出货大赛。所以很简单，你的朋友，这位来自公司内部的企业家，为什么很容易告诉你何时应当买进。但是，他不可能、也不愿意告诉你何时应当卖出。那样做差不多等于背叛他的委员会。“提防内幕消息”。 在投机和投资事业里，成功只属于那些为之尽心尽力的人。这句话说得再多都不过分。天上不会掉馅饼。即使钱从天上掉下来，也不会有人愣把它塞进你的口袋。第七章 三百万美元的盈利 前一章，我介绍了由于自己缺乏耐心等待时机而错过了一次重大机会。我
45、应当描述一个成功的例子，这一回我耐心等待事态进一步发展，直到关键的心理时刻到来。 1924年夏，小麦已经到达我所说的关键点，因此我入市买进，第一笔单子买进5百万蒲式耳。当时，小麦市场极为庞大，因此在执行这种规模的交易指令时，对价格并没有明显影响。我来告诉你，如果在某只股票上投入这种规模的指令，那相当于买进50,000股。就在这笔指令执行后，市场立即进入牛皮状态，并持续了数天，但是在这期间从没有跌到关键点之下。后来，市场再度开始上升，并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这个高点开始，出现了一个自然的回撤，有几天市场再度进入牛皮状态，最后，上涨的进程又恢复了。一旦市场向上穿越下一个关键点，我就
46、发出指令再买进第二笔500万蒲式耳。这笔单子的平均成交价比关键点高1.5美分，在我看来，这一点清楚地表明，市场正为进入强势状态做好准备。何以见得呢？因为买入第二笔500万蒲式耳的过程比第一笔困难得多了。接下来一天，市场没有像第一笔头寸执行完后那样向下回撤，而是上涨了3美分，如果我对市场的分析是正确的话，这正是市场应有的表现。从此以后，小麦市场逐步展开了一轮名副其实的牛市行情。所谓牛市，我指的是市场将要开始长期上升运动，据我估计，它将要持续好几个月的时间。无论如何，我还是没有百分之百地认识到当前行情的全部潜力。后来，当我有了每蒲式耳25美分的利润之后，便清仓套现了-坐在一旁，眼睁睁看着市场在几天
47、之内继续上涨了20多美分。此时此刻，我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失去那些我从来没有真正拥有过的东西呢？我太急于求成，太急于将账面利润转换成真正的现金了，本应更耐心一点，鼓起勇气把头寸持有到底。我知道，一旦时机成熟，市场到达某个关键点，就会向我发出危险信号，并给我留下充裕时间的。于是，我决定再次入市，重新买进的平均价位大约比第一个回合卖出的价位高了25美分。不过，现在我只有勇气投入一笔头寸，相当于我在第一个回合卖出数量的一半。还好，从此以后，我就一直持有这笔头寸，直到市场发出危险信号才罢手。1925年1月28日，五月小麦合约的成交价达到了每蒲式耳2.058美元的高价位。2月11日，市
48、场回落到了1.775美元。就在小麦市场发生上述不俗上涨行情的同时，还有另一种商品，黑麦，它的上涨行情甚至比小麦行情还要壮观。不过，和小麦市场相比，黑麦市场非常小，因此一笔相对较小的买进指令就会导致价格快速上升。在上面介绍的操作过程中，我在市场上常常有巨额的投入。其他人也有不相上下的巨额投入。据传，有一位操作者曾经积聚了数百万蒲式耳小麦期货合约，同时还囤积了成千万蒲式耳的现货小麦，不仅如此，为了烘托、支撑他在小麦市场的头寸，他还囤积了巨额的现货黑麦。据说，此人有时还利用黑麦市场来支撑小麦市场，当小麦市场开始动摇的时候，他在黑麦市场下单买进，借此支撑小麦行情。如前面所说，比较之下，黑麦市场很小、广度很窄，只要执行一笔大额买进指令，立即就能引起一轮快速上涨，而后者不可避免地折射到小麦市场，作用十分显著。无论何时，只要有人采取这种做法，大众就会蜂拥买进小麦，结果小麦的成交价也进入了新高区域。这个过程一直顺利地持续着，直到主要的市场运动到达终点。当小麦市场向下回落的时候，黑麦市场也亦步亦趋地回落，从其1925年1月28日的最高点1.82美元，下跌到1.54美元，跌幅达28美分，与此同时小麦的回落幅度为28美分。5月2日，五月小麦回升到距离前期最高点3美分的位
