证券保荐代表人培训班材料.doc

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1、证券保荐代表人培训班材料IPO审核若干问题及相关要求 朱： 一、对市场的认识 1、如何理解市场： 配置资源； 提供机制：优胜劣汰机制 投资的功能 融资功能 2、中介机构的能力：引导市场发展方向的能力（宏观判断） 3、公司治理 核心是信托责任 4、风险管理 5、监管的及时性 二、对保荐代表人的认识（市场的） 1、保荐制度是桥梁 发行人与投资人之间 2、需要关注的事项 保荐上市 3、做好发行人的信息披露 4、持续的保荐责任 现在比较薄弱，不充分 保荐要求：专业、诚信、尽责、与时俱进 5、保荐制度面临改革 重点：把试行变为稳定、完善 关注保荐代表人及保荐机构的执业过程 对少数违规、不诚信的机构与人采

2、取严厉的监管措施 李明： 马上上网征求意见 1119人 66家 问题 1、我们的问题：管理松散 2007年否决55家 内控流于形式 保荐代表人管理难度大 签单项目要求放开（高管） 流动缺少必要的约束 监管措施不完善 联合保荐 修订：强化内部控制工作底稿 （有指引） 内核负责人 保荐业务负责人的责任加重 落实到人 增加对保荐机制内控制度的要求 内控指引 提交从业人员的配置要求，加强团队建设 加强对保荐代表人的管理 平衡保荐代表人的权利与责任 尽职调查工作日志 增加保荐机构对保荐代表人的管理 项目主办人要改（项目协办人） 强化监管措施（现场检查） 定期、不定期、加大处罚力度 发行保荐书的格式准则

3、增加监管事由 关于保荐代表人的流动 联合保荐取消 主承销可几家在审项目570个 关联保荐 辅导（仅定位到辅导） 徐铁：保荐制度执行过程中需要关注的问题 1、可操作性增强 2、明确了保荐机构、保荐代表人相互制约的关系 3、使违规成本大于违规收入成为现实 问题： 1、保荐机构的内核形同虚设 2、保荐代表人严重失职（上发审会保荐人不参加） 3、业务水平低 4、只讲数量不讲质量 原因： 1、职业操守问题 2、保荐机构对保荐人疏于管理 3、对违规的处理不到位 希望： 1、保荐机构要加强管理和内核（强调保荐人去现场） 2、保荐代表人的职业道德要加强 3、提交申报材料的质量，而不是数量 童艳： 目前对询价的

4、监管 1、均价水平 2、中值水平 3、基金的均值和中值水平 4、市场平均估值水平（上海、深圳） 不得高于这1-4指标的任意数 5、募集资金需求（不超过140%）超过募集资金投资项目 6、30倍市盈率限制 目前在审企业357家 IPO 287家 再融资 70家 * 9家 增发17家 非公开20家 可转债0家 分离债12家 公司债12家 IPO审核若干问题及相关要求 2008年9月 审核、申报情况 115家 上会95家 刊登招股说明书70多家 156 117 110多家 审核若干问题及要求 其他问题 审核申报情况 申报、审核情况 在会250多家，过会未发行30多家（115家审核，过会95家） 集中

5、申报问题突出 3月底70多家 6月底50多家 目前上会的项目还是2月份报会的材料 申报材料存在的问题 准备不充分 条件不是很成熟（1、报送条件不成熟 如控制人变更不足三年，前两年业绩很差，信托持股，股东超200人，股东变化为完成等；2、材料制作不合规） 退回情况 33家审核企业被退回、撤回 原因：1、举报信 以后会采取跟严格的措施 2、不符合发行条件、申报的时间不成熟 5家实际控制人发生变更 5家信托持股 3家业绩不能连续（重大重组） 3家出资问题 2家报告期调节利润 2家分拆上市，实际控制人处于服刑期 作者： 202.91.182.* 2008-9-18 22:33 回复此发言 _22008

6、第一期保荐代表人培训班材料 监管措施 存在的问题 所报企业条件不成熟 分红送股尚未完成；不能有信托持股，信托计划也不行 没有按要求制作材料 土地要列表披露 重大问题没有按要求披露 资产、业务延续某一公司的，沿革中要披露、股东之间的关系 该核查的问题没有核查 内容前后矛盾 董事、中介的签字、盖章等存在问题 加强初审环节的审核 （土地问题：所有土地应列表披露；中介机构意见；公司文件的签字盖章有问题；重大事项未报告，直到举报后才上报，因此提前预披露，加强社会监督；修改材料做书面说明） 申报过程中发生重大事项没有报告 修改材料不打招呼 修改要有书面说明 被否企业重新申报存在的问题 （未对前次反馈意见进

7、行材料修改和补充） 审核若干问题及要求 关于有限责任公司整体变更问题 实际控制人问题 业务变化问题 外资化架构问题 出资问题 股权方面的问题 独立性问题 信息披露 募集资金使用 土地问题 涉及国有股权和国有资产转让问题 法律意见书 有效责任公司整体变更问题 有限责任公司必须是规范的 财产边界、公司治理 财务会计制度、公司治理（如家族色彩很浓的，不能连续计算） 整体变更过程股东变化 （要提供明确的委托持股证明是工商认可的）可以在整体变更时变过来 实际控制人问题 （核心：控制结构是否发生大的变化） 何为实际控制人 认定多个投资者共同为实际控制人的情形 持股比例最高的股东发生变化的情形 实际控制人发

8、生变化，不管小股东是否签了一致行动协议 公司股权高度分散的情形 持股比例最高的几个人均未发生变化 ；认定没有实际控制人发生变化，但锁定期参照大股东和实际控制人延长 固有股权划转的情况 不是针对某一企业时，国家、省级国资委划转的（由于国资管理体制的调整造成控股股东股权发生变化，同时省级以上文件证明此事则认为可以连续计算，省级以下国有资产划转，则不认可） 家族控制的问题 家族里的成员、持股没有发生大的变化、是否参与决策 业务变化问题 发行前重组 超过100%，同一实际控制人；关于出售资产，同样关注；（包装上市）看比例，要延长运行期；整体上市优于主业突出 如何看业务是否变化：规模、技术、市场管理、市

9、场、客户 发行前大规模融资、净资产变化大 大规模私募（净资产超过原来的一倍以上）可能要延长运行期 可能不适合主板上市 （关于售出资产：量较大也会受到关注，比照适用法律意见；整体上市强于业务突出；审核关注风险，关注业务变化正在研究办法） 外资化架构问题 特征 控股股东为境外特殊目的公司，实际控制人为境内人员；业务在国内 外资化架构存在的问题 转回的情形 转回的困难 关注点 根据制定的标准后才能报多层持股结构也不提倡（关注多层持股结构的合理性 对于真外资而言） 出资问题 为何关注出资问题（商业信誉、股东诚信） 出资问题的各种类型 报告期之外不关注 报告期之内重点关注 相关案例 缴足出资满三年（补足

10、出资后运行满一年或三年申报） 股权方面的问题 股东超过200人问题，是否清理 不提倡清理 2006年新公司法之前的也不能上市 信托持股 工会、职工持股会股权转让的确定 必须每个人都有书面的确认文件 资金来源的核查 股权纠纷 股权转让程序和批准的确认 转让频繁 关注真实性、款项支付 关注原因及合理性、关注新老股东、保荐机构的关系及资金来源的合法性；涉及国有股权的是否履行了招标挂程序，需国资部门出文确认（上市前一年新进股东仍然是要锁三年） 申报期间的股权转让 不能有 （申报期间公司股权不要有变化，否则重新申报） 股权方面的问题 商业银行 财政部关于职工股的改革 控股股东股权被冻结、质押 关注是否影

11、响公司的实际控制关系 全部或超过一定比例认为不具备发行上市条件 控股股东处于清算、涉及重大诉讼 同上 股东为有限合伙企业 非法人 不能开证券账户 待解决开户条件后才能报上市（由于不是法人，不能开证券账户，因此无法核准上市） 独立性问题 外资企业的同业竞争问题 合资 不认同市场划分 最终消费者很难划分 关联交易 比例要看两方 对关联方的依赖方面（关注交易占关联方同类业务比例） 资金占用 占用严重将提请发审委关注 历史上通过关联方销售 规范之后运行一段时间？ 部分业务上市 （不认可）集团内类似 （相关、相类业务、产品必须整体） 董事、监事、高管和公司共同设立公司问题 清理 竞业禁止 包括实际控制人

12、为本人及其关联方（涉及竞业禁止问题，包括个人股东和个人控制人，不能和公司设立公司） 业务、经营是否存在对关联方的依赖 （如商标、技术、管理等） 信息披露 历史沿革 风险披露 针对性 同行业比较、行业地位 重要子公司信息 资产重组情况及影响 公司的经营模式、销售模式 募集资金使用 风险、合理性 补充流动资金问题 还贷问题 土地问题 公司所拥有土地的披露 （证号、取得时间、用途列表披露） 集体土地问题 核查，当地是否允许集体土地流转 划拨土地（不可以） 房地产企业土地问题 国发（2008）3号文 核查土地的使用和闲置情况 （涉及募投项目的必须拿到土地使用证） 有关土地合规性的核查意见 涉及国有股权

13、和国有资产转让 转让价格的确定情况，是否履行了评估确认手续 关注公司的高管、实际控制人的诚信 转让行为是否经过有权的国有资产管理部门批准 转让款的来源及支付情况 法律意见书问题 内容与格式不符合要求 所引用的法律、法规不恰当或不合适 所发表的意见不充分或不明确 签字盖章有问题 监管措施 证券公司上市 监管意见函 募集资金的披露 发行规模 股权激励问题 军工企业上市 信息披露豁免的程序 要国防科工委拿文件 是否影响投资者判断 保荐人判断是否适合上市 是否适合上市 H股公司上市A股 面值问题 H股面值低 看盈利问题 （参考每股盈利的大小，若很低，由于涉及定价，建议合并股份） 独立性 信息披露 不适

14、宜上市的情形 再融资财务审核的要点与问题 2008年9月 再融资财务审核的要点与问题 主要内容 -近期新颁布的再融资相关规定 -再融资财务审核关注的新问题 -发审委关注的主要财务问题 -发审委否决意见涉及的主要财务问题 -保荐机构执业质量的主要问题及相关建议 近期新颁布的再融资相关规定 -公司债券发行试点办法及内容与格式准则 -上市公司非公开发行股票实施情况实施细则及内容与格式准则 -关于前次募集资金使用情况报告的规定 -上市公司重大资产重组管理办法 -关于修改上市公司现金分红若干规定的决定 -非经常性损益（修订） -关于近期报送及补正再融资申请文件相关要求的通知 -申请公发公司披露07年报后

15、财务信息相关披露要求 公司债券发行试点办法及内容与格式准则 公司债券发行条件与财务会计相关的规定 -内部控制制度的要求 -债券信用级别的要求 -净资产的要求 -年均可分配利润的要求 -累计债券余额的要求 -财务会计资料真实性的要求 -债券担保的要求 （需调查保证人的财务状况 担保物的价值等） 公司债券募集说明书的财务会计信息披露要求 -相关财务会计资料有效期的要求 -债券风险因素的披露要求 围绕债券的偿付能力（核心） -公司资信状况的披露要求 资信评估报告有效期为一年 发行境外上市外资股的境内股份有限公司财务会计资料的披露要求 -管理层讨论与分析的内容和基础 以母公司财务报表为基础，说明发行人

16、资产负债结构、现金流量、偿债能力、近三年的盈利能力、未来发展的目标 上市公司非公开发行股票实施细则及内容与格式准则 非公开发行股票实施细则的相关规定 -非公开发行股票的基本原则 -相关财务会计资料日常披露的处理原则 -非公开发行与公开发行申请文件财务会计资料的异同 非公开发行股票预案的财务披露要求 -财务审计及资产评估信息的披露要求 首次公告可以不要盈利预测 -本次募集资金收购资产定价合理性的披露要求 -本次非公开发行对公司影响的披露要求 -非公开发行股票预案相关信息的补正要求 关于前次募集资金使用情况报告的规定 与原规定（证监公司字【2001】42号）的主要区别 -调整了文件规范的对象 -对

17、会计师事务所鉴证报告提出明确要求 -明确规定前次募集资金到账时间距今未满五个会计年度的，董事会才需按照规定编制前次募集资金使用情况报告书 -对于境内外两地发行上市的公司，最近五年内曾在境内和境外发行证券的，前次募集资金使用情况报告以最近一次募集资金为准 -对前次募集资金使用情况报告中前次募集资金使用和项目效益对照情况的披露格式内容予以规范 -增加关于前次募集资金专项存储、闲置募集资金使用情况、前次用于认购股份的实物资产运行情况的说明 效益口径必须一致 -前次募集资金投资项目已对外转让或置换的（涉及重大重组的除外），增加了与转让或置换以及置入资产相关的信息披露内容 常见的几个问题 -前次募集资金

18、使用情况报告与募集说明书相关披露要求的关系 超过5个年度也要披露建议按新规定披露 -审计报告与鉴证报告对应的截止期能否不同 如果募投项目是单独核算的可以 -能否由不同的会计师事务所分别出具鉴证报告和同期的审计报告 原则上不可以 两个业务的关系很大 -如何出具注册会计师鉴证报告的结论性意见 -对照表中部分项目如何正确理解和填列 效益口径 -前次募集资金使用情况报告中比较容易遗漏的内容有哪些 上市公司重大资产重组管理办法 上市公司重大资产重组管理办法的相关规定 -什么情况下上市公司重大资产重组前的业绩可以模拟计算 -什么情况下上市公司申请公开发行新股或者公司债券距重大资产重组交易完成的时间可以少于

19、一个完整会计年度 关于修改上市公司现金分红若干规定的决定 如何理解决定（征求意见稿）对相关再融资条件的修改 -修改的目的和背景 -门槛提高了 -计算口径和适用范围没有变化 相关的衔接办法 非经常性损益（修订） 本次修订的主要内容 -进一步完善非经常性损益的定义 非经常业务、性质特殊和偶发性 -对原规定中部分项目进行了修订 -新增部分项目 6个方面 -强化了非经常性损益的披露要求 -明确了对少数股东损益和所得税影响的处理 -再融资企业（上市公司）的执行时间 关于近期报送及补正再融资申请文件相关要求的通知 主要内容 -明确了再融资企业披露2007年报后募集说明书中财务会计信息的披露要求 -强调保荐

20、机构对再融资企业（包括已取得核准批文尚未发行的公司）日常信息披露的持续督导和核查责任 申请公发公司披露07年报后财务信息相关披露要求 主要内容 -明确了再融资企业披露2007年报后募集说明书中主要财务指标的披露要求 再融资财务审核关注的新问题 融资必要性问题 （负债结构 货币性资产余额 前募 与净资产规模比较 现有产能利用） 直接或间接将募集资金用于新股申购、配售或买卖证券的问题 （交易性金融资产余额 可供出售金融资产余额 投资收益金额比重） 52008第一期保荐代表人培训班材料 历次募集资金使用情况 公司债券（包括分离债）的风险披露问题 原材料价格、税收优惠政策、出口退税率、汇率变动及其影响

21、问题 重大会计政策、会计估计的合规性及变更情况 关联交易公允性及关联交易非关联化问题 发审委关注的主要财务问题 关联交易量的变动趋势、关联交易公允性及其对独立性的影响 重要经济事项的会计处理方法的合规性 宏观环境及宏观政策变化对上市公司经营业绩的影响 股权融资的必要性 本次募集资金运用中资产评估问题、盈利预测问题 对外担保的合规性及其潜在风险 公司主要产品毛利率的变动趋势及其与同行业差异较大的原因 前次募集资金投资项目实际效益与承诺效益差异较大的原因以及尚未使用资金的最新使用情况及项目最新进展 特殊业务或主体的内部控制情况 偿债风险及其披露 发审委否决意见涉及的主要财务问题 重大关联交易不公允

22、 股权融资必要性问题 前次募投项目实现效益与预计效益存在较大差异，存在误导性陈述 本次募投项目存在重大不确定性因素 拟收购资产评估问题 重大经济事项的会计处理不合规 中介机构执业质量问题 保荐机构执业质量的主要问题和相关建议 保荐机构执业质量存在的主要问题 对新法规掌握不够 加强与发行人与审核人员的沟通 勤勉尽责，诚实守信 因人制宜，因时制宜 相关建议 上市公司再融资审核 2008、9 北京 上市公司再融资审核 1、审核依据 2、审核中的问题 审核依据 一、证券法、公司法 二、行政规章 上市公司证券发行管理办法 交换债很快就会征求意见 公司债券发行试点办法 三、规范性文件 准则第10号上市公司

23、公开发行证券申请文件 准则第11号上市公司公开发行证券募集说明书 上市公司非公开发行股票实施细则 准则第25号上市公司非公开发行股票预案和发行情况报告书 准则第23号公开发行公司债券募集说明书 准则第24号公开发行公司债券申请文件 审核中的问题审核重点 1、法定条件 四处重点关注 2、前次募集资金运用 三处重点关注 3本次募集资金运用 三、四处重点关注 4、重大资产购买 三、四处 5、关联交易与同业竞争 三、四处 三处关注程序履行 四处关注关联交易的影响 6、环境保护 审核重点上市公司证券发行管理办法法定发行条件 1、区分不同发行方式、发行品种进行审核 2、公开发行分一般条件和特别条件 （1）

24、一般条件是所有公开发行证券必须满足的条件，主要是解释、丰富证券法规定的基本条件，包括上市公司治理、持续盈利能力、财务状况、本次募集资金数额及用途、公司对高级管理人员的诚信要求等方面内容，对上市公司的治理结构和诚信水平提出全面、严格、明确和具有可操作性的要求 （关注“最近三年以现金或股票方式累积分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”的变化） 用哪个利润 （2）特别条件，主要是根据不同的公开发行品种分别予以规定。包括增发条件、配股条件、发行可转债条件和发行分离交易的可转债条件。 审核重点前次募集资金运用 1、是否变更募集资金投资项目，变更的比例是多少，变更程序是否合规，变更原因是否

25、合理 2、是否明确披露了前次发行承诺进度和效益的差异，是否有较大差距，原因是否客观合理 3、前次募集资金投资项目实施后，公司整体盈利能力的变化情况 审核重点本次募集资金运用 三处 1、项目是否符合国家产业政策，是否取得有权部门的审批、核准或备案文件 项目要论证 出文单位的权限、授权（对立项、环评、土地的批文权限有效性进行论证，可以提高审核效率） 2、项目实施方式、进度安排及目前进展 3、现有产品产能扩展或新产品开发，结合市场容量、自身市场占有率、行业地位、主要竞争对手、营销计划等说明的市场前景是否可信 产能利用率不高的情况下投资扩大产能的必要性 4、募集资金项目存在技术壁垒的，相应技术的取得方

26、式是否合法 （如何理解“募集资金数额不超过项目需要量”中的“项目”？） 资金需求 不一定与生产的固定资产挂钩 公司债基本上是还银行贷款、补充流动资金 5、募集资金用于补充流动资金或偿还银行贷款的，具体数额是否明确，必要性是否充分 银行贷款的合同要附上 6、土地使用权是否取得，是出让地还是划拨地，或者是集体土地，是否需要新征土地，是否存在合法使用的法律障碍；如未取得，目前进展及取得是否存在法律障碍 7、资金缺口的解决办法 审核重点收购资产 1、股东大会表决时关联股东是否回避，相关信息披露是否充分、及时 2、拟购买资产的权属是否清晰（土地、房屋、知识产权等），是否存在被抵押、质押、冻结等限制转让的

27、情况 3、资产涉及债务转让的，是否取得了债权人的同意 4、资产为公司股权的，是否已取得该公司其他股东的同意 5、拟收购资产是否完整，进入上市公司后是否会产生新的关联交易和同业竞争 6、拟收购资产的历史盈利情况、盈利前景及对上市公司盈利指标的影响 7、购买价格的确定方法；按评估值确定收购价格的，评估方法的选取是否恰当，评估增值幅度较大的是否合理，评估基准日至资产交割日之间的利润归宿是否明确 8、涉及国有资产的，是否经过有权的国资部门批准；评估价格是否履行了确认手续 9、重大资产购买后是否会导致新的违规资金占用或违规对外担保 10、大股东资产整合计划 审核重点关联交易与同业竞争 1、重大关联交易是

28、否履行的法定决策程序，是否已依法披露，定价是否公允，是否损害上市公司股东利益或向上市公司输送利润 关联交易额及比例的趋势 2、重大关联交易是否造成公司的采购或销售严重依赖关联方 3、重大关联交易存在的必要性，公司是否有减少关联交易的计划 4、是否存在大股东持有发行人生产经营必需的商标、专利等知识产权，并有偿或无偿许可发行人使用的情况 5、发行人与大股东是否存在同业竞争，其关于不存在同业竞争的解释是否全面、合理、是否制定明确的解决计划 审核重点环境保护 1、环发办【2007】105号文，募集资金投资项目涉及火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业的，以及募集资金投资项目属于上市公司跨省投资生产经营的，应

29、当提供国家环境保护总局的环保核查意见。 2、募集资金投资项目涉及环发【2003】101号文规定的冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、造纸、酿酒、制药、发酵、纺织、制革、采矿等重污染行业，需省级环保部门出具环保是否合法的证明文件。 公司债券审核重点 发行13家 300亿 5家过会待发 162亿准备发 在审11家 1800多亿 1、债券的安全性以及相应的债权人保护制度是审核的重点 2、分离债权证上市需要强调的事项 权证上市的权限在交易所 由交易所批准 权证上市有自己的上市 3、关联交易与同业竞争不是债券发行的法定条件 看试点办法 审核中的相关问题 1、公开发行与非公开发行、公司债券审核程序问题 公开发行要有上市部的监管意见函才能上会 公司债券反馈意见后三周就可以上发审会 积极推广的态度 2公司债券二次发行程序问题 24个月有效二次发行简化 中介机构的尽职调查 目前的情况是否符合条件 证监会备案 保荐机构、律师推荐 要有明确的肯定意见 一周左右就能完成程序 3、非公开发行当中的价格倒挂问题 过会24家 在审13家（允许修改方案）原则上发行方案可以修改，但有效期不变 4、重大资产重组导致实质控制人变更问题 5、公司债券发行当中的联合保荐问题 6、公司债券发行中，最近一期会计报表中期末净资产额是否需要审计 7、短期融资券是否计入累计公司债券余额