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1、结 课 论 文题目：国际板推出对中国的影响系部名称： 经济管理系 专业班级： 国贸102 学生姓名： 王少伟 学 号： 201004114235 指导教师： 董亚丽 教师职称： 讲师 2012年6月9日国际板推出对中国的影响摘要：国家发改委不久前正式印发“十二五”时期上海国际金融中心建设规划，对于此前市场热议的国际板，该文件明确推进上海证券市场国际板建设，支持符合条件的境外企业发行人民币股票。关键字：国际板、A股市场、资本市场、影响中国正推进境外企业在A股发行上市。这些企业在A股上市后因其“境外”性质被划分为“国际板”。一、 国际板推出的背景：中国政府强烈希望把上海建成一个国际金融中心，而国际
2、金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放，所以在上海开设“国际板”使其成为国际金融中心非常重要的一步。他是不是叫“国际板”并不重要，是单独搞一个“国际板”还是直接上市只是一个形式问题而已，重点是能让外国公司到中国来上市。另一方面，外国公司到中国来上市的意愿也很强烈，比如可口可乐、汇丰银行，他们在中国的业务已经做得非常大了。联合利华早在六七年前就公开表示想要在A股上市，后来陆续有汇丰银行、渣打银行、东亚银行等表示过这个意愿。这类企业在中国上市有两方面的好处：第一，上市可以提高他们在中国市场的知名度；第二，企业可以直接获得人民币资金，为他们在中国扩展业务提供很大的方便，而且没有外汇风险。这两方面的
3、好处是非常直接的。其实世界上很多地方的交易所基本都是对国际开放的，并没有在法律法规上明确区分境内、境外企业，纽约所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷兰的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的团队去亚洲进行贸易，进行融资的一个平台。后来发展到19世纪，美国也要去阿姆斯特丹融资，通过在阿姆斯特丹发行证券然后上市。那时候的阿姆斯特丹是全世界的金融中心，所以在国际上，一开始的时候金融中心就没有国内和国外之分。但中国不太一样，目前为止证券市场还是封闭的，没有向境外开放。除了QFII这种安排，外国投资者还不能真正进来，中国人现在去境外投资也很难。所以在这种封闭的资本环境下，一个外国公司来中国上市的复杂程度要大
4、得多。当然，一旦做成功，对于中国金融市场的开放，是有很重要意义的。二、 国际板的推出对我国积极的影响1. 有助于上海建成国际金融中心 发达的国际金融中心均有国际化的资本市场，2008年底全球证券交易所上市的外国公司总数已达3046家，也就是说70%的金融市场都已经建立规模大小各异的国际股票市场。在这种背景下，争夺国际上市公司资源，已经成为全球金融中心竞争战略的关键环节。目前全球主要的金融中心几乎都拥有国际板，特别是金融市场最发达的纽约与伦敦，均为境外上市公司最多的金融中心。并且国际板的建立有利于上海聚集更广泛的的金融资源。2. 有利于我国证券市场结构的完善国际板的推出，有利于加强我国证券市场同
5、国际市场的联系，并在市场运作机制，市场监管方式，市场服务体系等方面逐渐学会与国际惯例接轨。此外，通过开办国际板市场，可以是我国监管部门、证券公司、中介机构、上市公司学到更多国际化资本市场的规范化和国际化，进而有利于我国A股市场从新兴加转轨市场走向成熟市场。国际板是中国建设多层次资本市场的必经之路，经过20年的努力与发展，中国股市已初步形成了一个“多层次”架构：上交所的“蓝筹板”是一个大市值板块，而深交所的“中小板”与“创业板”则是两个小市值板块。如果上交所推出“国际板”，则有利于进一步强化上交所大市值板块的地位和规模，这样，上交所的“蓝筹板”+“国际板”与深交所的“中小板”+“创业板”就会形成
6、更加均衡的发展格局，从而有利于多层次证券市场的构建和完善。3. 有利于我国股票市场的国际化与规范化国际板的“按季分红”必将重塑A股估值体系与价值投资理念。近年来，中国股市一直处于快速扩容之中，但总体而言，我国股市规模仍然狭小，投资者没有多少选择余地，在“炒无可炒”的条件下，狭小的市场经常被“过剩的流动性”暴炒的面目全非：一级市场溢价发行；二级市场高估值投机，在中国股市，暴涨与暴跌总是形影不离，而“涨过头”与“跌过头”的K线排列也常常具有鲜明的“对称美”。然而，有过开办国际板，引入大批优秀的跨国公司在此挂牌，这些公司一流而稳定的业绩及其“按季分红”的国际惯例必将对中国A股公司产生重大示范效应，尤
7、其是国际板公司多地上市的合理估值比较对A股估值体系产生巨大冲击和有益影响。从而促使我国股票市场的国际化与规范化4. 有利于外汇储备分流及人民币国际化进程的推进国际板的推出不及可以为人民币的自由兑换寻找变向通途，而且更为过快增长的外汇储备减压另辟蹊径。当然，更为重要的是，中国投资者不必出境就拥有了可以投资境外优秀跨国公司的便利。外国公司从国际板募集到的人民币资金，若要我境外业务，则需要将人民币兑换成美元、欧元或者日元，这将从一定程度上缓解中国巨额外汇储备增长及人民币升值压力，有利于国际收支平衡，进而有利于国内货币政策的稳定与调控。5. 投资者的投资品种和投资范围多样化 国际板的设立为国内投资者增
8、添一条新的投资渠道。而且中国国际板上市的这些跨国公司多数是具有长期投资价值的蓝筹股，国内投资者可以用人民币分享全球优质公司的成长机会。三、 国际板的推出对我国消极的影响1. A股市场的估值体系重新调整 因为国外的一些公司的低的市盈率加上高分红，肯定会在短期内给A股带来严重的股指重新定位的冲击波，因此会带来沪深两市股价现一轮大幅度的变动，从而会给众多的中小板投资者带来巨大的损失。2. 成为外资企业“圈钱”的工具 A股市场尚未成熟，圈钱功能明显。从1990年我国沪深交易所相继成立算起，我国场内交易市场成立不过20年，与国际先进交易市场相比，在发行、交易、自律、监管等环节存在很大差距，机构投资者对风
9、险的认知和理解能力、风险定价和管理能力还不够强，市场整体处于加速成长阶段。虽然今年来A股市场的直接融资功能及一步提升，但圈钱痕迹明显，高定价、高市盈率的股票与上市公司的业绩与盈利能力不符。市场上的投机气氛浓厚，投资功能弱化。国际板建立后，如何防止境外企业圈钱后走人是一个需要实现防范的大问题。3. 不利于我国经济的稳健发展 与A股争夺资金随着新股发行、增发的有序进行，且2010年货币政策松中有紧，资金面承受的压力越来越大，这也是近期A股市场下跌的原因之一。境外企业在国际板上市后，将因其成熟的管理机制、较强的盈利能力吸引大量的资金。受国际金融危机的影响，以及国内融资条件限制，国内大量企业迫切需要上
10、市融资，许多公司已经“冲刺”了这数轮仍在等待。境外的优质企业上市不可避免会对境内有限的上市资源产生挤出效应，这不利于我国经济的稳健发展。4. 加剧我国股票市场的波动 A股市场更容易受国际资本市场震荡的影响，在上海国际板上市的境外企业大部分已在其他交易所挂牌上市。这样的金融市场上的震荡势必会通过这些国际股反映到A股市场上来，而且，我国股票市场板块效应明显，中小投资者的从众心理强烈，会把国际板上的价格波动放大，加剧我国股票市场的波动。国际板的推出是我国资本市场快速发展的需要，也是国家战略意图的体现，不仅能够服务国内实体经济的发展，也能够提高我国在全球范围内的资源配置、产业结构调整及在全球利益分配格
11、局中的发言权。当然，国际板的推出和健康发展需要一系列的条件，包括人民币国际化、资本项目下的货币自由兑换、汇率制度等。还需要完善资本市场，提供风险交易和对冲的渠道等。5. 国际板上市公司管理法律依据问题国际板的推出，将会涌现大量的外资企业计入我国证券市场，这些企业遵循何种法律，这是当前关于国际板讨论的热点问题。当前有两种方案：一种是要求国际板上市公司遵循我国主板市场上市公司所遵循的证券法与公司法。以及其他包括上市规则在内的一系列管理制度：另外一种方案是创设一系列新的规章制度来监管国际板公司。四、 总结本人认为，上海推进国际板建设的方向是对的，但目前的前提条件还不够成熟，必要的前期准备还不够充分，
12、如果盲目的推出国际板，就如给正在成长的孩子注射激素，即便在短期内证券市场规模急剧扩大了，这种生长也是不健康的，是野蛮生长。说国际板开设的条件没有成熟，首当其冲的原因是人民币资本项目未实现自由兑换。其次，由于创建国际板法律基础上依然存在争议，管理层应该修改完善相关法律条文，消除争议后再推国际板。此外，国内资本市场依然还存在一些没有解决的问题，无论是新股发行体制还是退市制度，还是监管体制等都需要完善。尤其在中小投资者保护上，在提高上市公司的违规成本上、追究民事责任上都存有短板。这些问题如果不能得到妥善解决，国际板的推出势必埋下巨大的投机空间和监管隐患。参考文献1. 史锦华，谢运，管莉莉.国际资金流动风险及有效监管（财经科学，2008.3）2. 安华.开设“国际板”要做到三兼顾（经济导报，2009.9）3. 孙南申.上海证券市场风险管理的法律思考（上海财经大学学报，2009.2）4. 财经杂志2011年6月5. 国际板推出的现实意义与时机选择（金融时报，2011.8）
