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1、 实证我国居民储蓄与外汇储备的相互影响 摘 要：首先分别阐述了我国居民储蓄和外汇储备各自高企的原因，再比较了两者高企原因的相似性，然后运用多种经济学理论分析和运用计量经济学模型论证了两者的相关性，最后有针对性地提出了我国高额居民储蓄与外汇储备的解决策略。 关键词：居民储蓄；外汇储备；原因；相关性 1 背景 近年来，我国居民储蓄一直不断增长，从1994年的21518.8亿元到2006年的166617亿元，年增长率为17；而我国外汇储备也一直不断增加，从1994年的516.2亿美元到2006年的10663.4426亿美元，年增长率高达26（如表1所示）；从图1可以更直观地看出，我国居民储蓄和外汇储
2、备有着相似的高增长趋势。 2 我国高额居民储蓄和高额外汇储备的原因 21 我国高额居民储蓄的原因 （1）我国正处于由计划经济向市场经济转型的期间，社会保障体系不健全，微薄的收入会增大人们对未来预期的不确定性，致使人们不敢增加消费。 （2）在我国，高昂的教育费用和住房费用超出了众多民众的支付能力，为了能在将来支付高昂的教育和住房费用，人们普遍推迟现期的消费。 （3）中华民族自古以来就有勤俭节约的文化传统，人们有将收入的大部分储蓄起来的习惯。 （4）自1978年我国改革开放以后，经济取得了快速发展，人们收入水平得以大幅提高，居民储蓄随之增加。 （5）我国金融市场不发达，投资渠道较少，股票市场不完善
3、，缺乏理性。尽管利率偏低，人们大多还是愿意将钱储存起来。 （6）我国贫富分化现象较为严重，但受储蓄总量限制，总消费不多，造成国内需求不足，居民储蓄高。 22 我国高额外汇储备的原因 （1）1994年，我国进行外汇体制改革，实施汇率并轨，取消了外汇留成和银行结售汇等制度，将企业手中的外汇转移到国家外汇储备当中。 （2）自1978年改革开放以来，我国经济快速发展，对外出口逐年增加，经常项目顺差， （3）受我国传统文化的影响，我国在管理外汇政策时，有将外汇储备作为政策目标的倾向，长期以来比较看重外汇储备的数量以及交换功能。 （4）1997年亚洲金融危机对泰国、韩国等东亚国家造成了巨大的打击，为了防范
4、难以预测的金融危机，吸取泰国、韩国等国家的经验和教训，我国对外汇有着较强的预防需求动机。 （5）我国施行非弹性汇率制度，以前是钉住美元，现在是参考一篮子有管理的浮动汇率制度，但上下浮动幅度不超过0.5%。 （6）由于我国实施一系列对外资优惠的政策，外商直接投资（FDI）大量投入到中国。另外，随着人民币面临着巨大的升值压力，大量“热钱”（hot money）涌入中国。因此，我国资本项目顺差，外汇储备增加。 （7）囿于目前国内金融市场不发达，国内高端金融投资人才短缺，我国只得实施偏重于流动性和安全性保守的外汇储备管理策略，只购买高流动性和低收益的美国国债，其他投资渠道较少，外汇储备因而高企。 （8
5、）受我国社会保障体系不健全和居民收入水平一般不高等方面的影响，我国内部需求不足，进口少，外汇储备增加的速度超过减少的速度。 23 我国高额居民储蓄和高额外汇储备的原因的相似性 （1）我国高额居民储蓄的原因1与高额外汇储备的原因4，都是出于预防性动机。 （2）我国高额居民储蓄的原因3与高额外汇储备的原因3，都是受我国勤俭节约的传统文化影响。 （3）我国高额居民储蓄的原因4与高额外汇储备的原因2，都是由于改革开后我国经济飞速发展。 （4）我国高额居民储蓄的原因5与高额外汇储备的原因7，都是由于我国金融市场不发达，投资经验欠缺和技术落后造成的。 （5）我国高额居民储蓄的原因6与高额外汇储备的原因8，
6、都是由于我国内部需求不足引起的。 由上述分析可知，我国居民高额储蓄和高额外汇储备的原有许多相似之处。 3 我国居民储蓄和外汇储备的相关性分析 31 我国居民储蓄和外汇的相互影响 （1）在开放经济条件下，存在二缺口模型I-S=M-X由于我国存在贸易顺差，即M-X0，将代入得：I-S0，即S-I0，说明由于贸易顺差造成外汇增加的同时，也会使我国银行体系存在存差，居民储蓄增加。 （2）从国民经济各组成部分角度看，存在四个链式关系式： 居民储蓄消费投资内需我国对外出口依赖度贸易顺差外汇储备 居民储蓄消费投资内需我国对外出口依赖度贸易顺差外汇储备 外汇储备国民收入居民储蓄 外汇储备国民收入居民储蓄 上述
7、4个链式说明我国居民储蓄与外汇储备相互推动的路径。 （3）我国高额居民储蓄和高额外汇储备共同受我国勤俭节约的传统文化影响。随着改革开放的深入，我国传统文化不断受外来文化的冲击，居民开始涉足于股票、基金、个人理财等服务行业，国家也计划创立外汇投资公司，而且居民对储蓄的处理方式和国家对外汇储备的处理方式会相互起一个示范的作用。哪一方率先变革并取得一定成效，就会对另一方起带动作用。 32 我国居民储蓄与外汇储备的相关性检验 利用表1的数据，运用最小二乘法（OLS），得到我国居民储蓄与外汇储备的回归模型： FR1925.302+0.548113RR 回归检验结果如表2所示。 回归结果经济含义：居民储蓄
8、每增加一个单位，外汇储备变动0.548113个单位。在居民储蓄为0的时候，外汇储备为1925.302。由t统计量的值可以看出变量回归的显著性好，解释变量居民储蓄对被解释变量外汇储备的线性影响显著。由R-squared的值知道外汇储备规模的变化有94.8可以由自变量居民储蓄规模变动来解释。由此证明两者存在高度线性相关的关系。 4 我国高额居民储蓄与外汇储备的解决策略 首先，来分析两个链式： （1）社会保障体系不完善内需不足居民储蓄消费、投资对外出口依赖度外汇储备 （2）市场信用体系不健全金融市场不发达金融投资渠道少居民储蓄（示范效应）外汇储备 由上述分析，我们可以知道，我国高额居民储蓄和高额外汇
9、储备是由内需不足和金融市场不发达造成的后遗症，是被迫的，只有两者兼顾，制定适当的组合配套措施才是有效的。现提出以下建议： 加快推进外汇自由化政策,促进企业和个人海外投资。 建设国际金融中心,定位是功能中心(融资型中心)而非名义中心(记账型中心)。 我国社会保障体系严重不完善是我国居民普遍会把多余的货币存入银行的主要原因。 扩大企业支配外汇的自主权贸易收支。我国的强制结汇制度使企业外汇利润全部转换成国家的外汇储备，加速外汇储备增长。 因为顺差等于储蓄减去投资，所以减少贸易顺差，可以从以下几方面着手。 参考文献 1谢罗奇，龚伟强.刍议我国商业银行流动性过剩问题J.新疆财经, 2006，(3). 2孙建潮.基于宏观角度的商业银行流动性过剩分析J.财经科学,2006,(7). 3严启发.东南亚国家外汇储备管理模式及其借鉴J.Forward Position in Economics ,2006,( 1). 4巴曙松,刘先丰.外汇储备多层次管理建议J.证券时报,2006,(12). 5肖倬,肖劲.中国外汇储备的成因和成本分析J.外汇管理,2006,(2). 6翁雪琴,中日巨额外汇储备的成因及运作比较J.新金融,2006,(9).
