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1、我国汽车行业上市公司资本结构的研究摘要：资本结构问题是企业财务理论和公司治理实践中的关键和核心问题，我国资本市场发展的不健全以及上市公司的融资偏好形成了其特殊的资本结构。近几年，随着市场经济的发展，不少上市公司暴露出了其资本结构的不合理性，对公司的治理结构也产生了消极影响。因此，确立科学、合理的资本结构对提高上市公司的经营业绩、完善公司治理结构具有十分重要的意义。本文从汽车行业上市公司资本结构现状出发，分析现有资本结构存在的问题，并针对这些问题，提出优化资本结构的建议，从而有助于建立有效的上市公司的治理结构。关键字：汽车行业；资本结构；对策目 录1.引言12.资本结构理论及其发展12.1早期资
2、本结构理论12.2 现代资本结构理论的发展22.3 对资本结构理论的简要评价33我国汽车行业上市公司资本结构现状43.1 股东权益比率53.2 资产负债比率53.3 净资产收益率64我国汽车行业上市公司资本结构中存在的问题74.1资产负债率偏低74.2 负债结构不合理75完善我国汽车行业上市公司资本结构的对策75.1 根据企业成长性，可适当地增加企业的债务融资75.2 加强监管，提供优良的资本环境85.3调整股权结构，降低国有股比例85.4建立和健全经营者的激励和约束机制95.5 调整负债结构，大力发展债券市场95.6重视盈余公积金的提取，健全内部积累机制95.7 完善融资体制105.8健全和
3、完善资本市场，拓宽融资渠道106结束语11致谢11参考文献121.引言企业资本结构是企业资本运营过程中各要素和各环节资本的构成及其比例关系，即负债资本和权益资本在全部资本中的比重。资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资本结构，广义的资本结构是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的结构。企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整,使其资本结构趋于合理化,达到即定目标的过程。企业实行资本结构优化战略管理，有利于建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度。资本结构是否优化直接或间接地影响到企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代管理理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所
4、在。资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，其是否合理直接关系到企业的生存与发展。资金来源的多元化使得我国企业资本结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。自20世纪90年代我国资本市场得到了迅猛地发展，随着资金来源的多元化，企业经营机制的转换。我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因素和如何优化公司资本结构也成为研究的热点问题。另外，我国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全，因此，有必要对我国企业的资本结构进行调整和优化。 因此，对资本结构的研究具有重大理论价值和实践意义，伴随着信息化时代和科学技术的进步，汽车制造业已
5、成为国民经济支柱产业，汽车行业绩效影响着许多相关产业，汽车制造业的健康发展是促进社会经济提高的保证，通过对资本结构的研究，寻找优化企业资本结构的方向，提高公司绩效。 2.资本结构理论及其发展所谓企业资本结构，是指企业财务结构中，负债与权益的相关混合比例。它阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。2.1早期资本结构理论（1）净收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。（2）净营业收益观点这种观点认为，在
6、公司的资本结构中，债权资本的多寡，比例的高低，与公司的价值就没有关系。按照这种观点，公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，公司的债权资本越多，公司的财务风险就越大，股权资本成本率就越高；反之亦然。经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是常数。因此，资本结构与公司价值无关。从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。2.2 现代资本结构理论的发展（1）“MM”定理所谓的现代资本结构理论始于“MM”理论,是1958年由Modigliani 和Miller在不考虑公司所得税和个人所得税，没有破产成本，不存在信息不对称的情况下，得出公司价值月基本结构无关的结论。据此可推出
7、，在一个完备、无税的市场上，如果公司的资金总量来源一定，则公司价值与资本结构无关。那么资本结构并不影响企业投资决策。后来，两人发现税是影响公司资本结构的重要因素，之后对“MM”定理进行修正，引入了公司所得税，得出Vl=Vc+TcB，Tc为公司所得税，B为公司债务，Vl为没有负债公司的价值，Vc为负债经营公司的价值。但是还是忽略了风险和其他成本。直到1977Miller提出一个新的模型。Vl=Vu+1-(1-Tc)(1-Ts)/(1-Tb)B这个模型包保证了公司所得税、个人所得税和非公司债务避税的最优化。“MM”理论奠定了现代资本结构的基础，但是“MM”定理的完善市场假设与企业实际情况差异而很大
8、，实用性不强，经济学家们不断改善，从而推动了现代企业资本结构理论的发展。（2）米勒模型鉴于MM定理的上述局限性，1977年米勒发表的负债和税收中提出了米勒模型，该模型对MM定理进行了修正和完善。米勒模型在对MM定理不仅引进了企业所得税，而且还考虑了个人所得税的影响，在此基础上，米勒重新研究了公司提高负债比例，追求税盾收益的制约因素。这样，米勒解释了企业负债不能无限增加的原因，证明了个人所得税会在一定程度上抵消负债的税收收益，并且认为在债券市场均衡的条件下，单个公司的负债率和市场价值都被宏观因素决定了，公司资本结构的变化与价值是无关的，这一论述使MM定理更加符合实际。但是，在米勒模型中，除了个人
9、所得税和企业所得税因素外，MM定理的其他假设条件都进行了保留。（3）权衡模型理论权衡模型理论改进了MM理论在现实中无法应用的问题，引入了破产成本、代理成本的概念，考虑了更多的现实因素，认为企业负债过多会陷入财务危机，影响持续经营假设，可能会因此破产。该理论认为 ,MM理论忽略了现代社会中的两个因素 :财务拮据成本和代理成本 ,而只要运用负债经营 ,就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后,运用负债企业的价值应按以下公式确定 :运用负债企业价值 =无负债企业价值 +运用负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明,负债可以给企业带来减税效应 ,使企业价值增大
10、 ；但是 ,随着负债减税收益的增加 ,两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时,才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。企业的债务资本越多，倒闭的风险就越大，即使没有破产企业也会发生额外的损失和费用。所以，企业资本结构的确定要综合考虑债务资本带来的的利益和带来的各种费用，才能使企业价值最大。权衡模型理论对企业价值的表述如下：=V + PV(利息抵税)- PV（财务困境成本）- PV（债务的代理成本）+ PV（债务的代理收益）这个公式表明，利用负债筹资的公司的市场价值,等于相同条件下没有负债的公
11、司的市场价值,加利息抵税，再减财务困境成本及债务的代理成本加债务的代理收益的现值。权衡理论认为，当利息抵税大于财务困境成本和债务代理成本的现值时,增加负债可以优化资本结构；如果利息抵税额小，企业价值就会减少。企业价值最大的点处于利息抵税的边际等于财务困境成本和债务代理成本的现值时, 此时企业达到最优资本结构。这个理论让人们清楚地看到负债为企业带来利益和增加的成本。因此，企业债务融资决策的最重要的就是要寻找一个负债给企业带来的收益与成本之间均衡点。为了使企业价值升高，只能在企业负债经营带来的收益大于其给企业带来的损失时才能利用好债务资本，这样企业的资本成本才能降低。2.3 对资本结构理论的简要评
12、价从“MM”理论到代理成本理论及以后的新发展。从实证研究结果来看，现实的资本结构远远未达到债务的收益与成本的平衡点，而且越是盈利的公司债务水平越低，通过分析公司的代理成本以及控制权，我们发现公司的盈利状况和经理人持股状况有相当大的关系，增加债务可提高经理人持股比例，可以缓解经理人与股东的冲突，而我们就是将公司的资产收益率、负债率与股东的持股比例进行分析。进而找到它们与公司绩效的关系。基于代理成本和控制权的资本结构理论把资本结构作为解决公司绩效的方法，债务和权益的代理成本随着债务比例的上升而上升，如何在权益和成本之间寻求平衡，即寻找最佳资本结构来提高公司的绩效。现在新的理论正在被应用于实际，如何
13、用资本结构影响公司的绩效。我们在这方面要做的还有很多。3我国汽车行业上市公司资本结构现状进入21 世纪以来，我国经济快速发展和人民生活水平的迅速提高以及城市化建设进程的加快，城市规模不断扩大，轿车开始进入我国家庭。而汽车制造行业也因为汽车需求渐渐增大而得到了快速的发展，不仅对企业、社会、甚至在国民经济发展中起着决定性的作用。我国汽车制造业总量在迅速增长，产业规模不断扩大，生产能力不断增强。目前，我国的国内的一些汽车制造企业生产达到或者接近规模，组织结构不断优化，汽车工业生产集中度显著提高，产品结构趋向合理，技术水平得到提高。但是，我国汽车制造业行业仍存在产业结构不合理、自主开发能力薄弱等问题。
14、在企业内部还存在许多问题。（1）观念的问题。企业信息化是一种将企业的人、财、物等资源进行优化配置的管理手段。“眼见为实”的传统观念障碍在一些企业还未能突破。（2）管理的问题。企业信息化涉及企业长远的发展战略，组织机构的调整和业务流程的重组，而一些企业还残留着计划经济时代落后的经营体制和管理方式，这已经成为企业进行信息化的主要障碍。（3）认识的误区。许多汽车生产企业把信息化规划看成是有计划的购买管理系统，在其规划方案中主要体现出来的是财务系统、ERP系统等投资系统，好像经过若干年后，这些系统都购买齐全之后，企业信息化也就达到了一个高度。这也是一种误解、（4）信息资源规划问题。在汽车生产企业内部，
15、不论产品的设计、材料配件的采购、加工制造和总装，还是销售和服务等过程，都会产生信息的流通和应用。但是这些信息没有得到有效的应用。由于汽车行业内部存在的问题导致汽车行业的质量的下降，也就会引起消费者数量的减少，所以我国汽车制造业资本结构内部等问题也会对它的绩效产生影响。衡量公司绩效主要是从盈利能力、经营能力、偿债能力和发展能力四个方面考虑。衡量指标主要包括：净资产收益率、每股收益、每股净资产。其中净资产收益率（ROE）是一个综合性非常强的财务指标。ROE作为杜邦分析的核心指标，综合体现了公司的运营情况，能反映公司经营的最终成果和股东投入资本的获利能力。因此本文采用净资产收益率作为评价公司绩效的指
16、标。资本结构方面，本文主要从总资本结构方面进行了考虑，运用资产负债率去测度公司的总资本结构。另外考虑到股权集中度对公司绩效的影响，本文运用第一大股东持股比例去测度公司的股权集中度。本文选取10汽车制造业上市公司2009-2011年的财务指标数据来源于各公司公布的年报（新浪财经网上寻找）。3.1 股东权益比率从表1中的数据可以看出，所选的10家上市汽车制造公司由第一大股东控股，公司股权集中度较高，第一大股东的控制权很大。表1上市汽车制造业公司的股东权益率 年份200920102011 指标公司第一大股东(%)持股比例第一大股东(%)持股比例第一大股东(%)持股比例中国重汽63.7863.7863
17、.78青岛双星20.3120.3120.31世纪华通707052ST金杯24.3824.3824.38华域汽车60.0160.0160.01中通客车21.7221.7221.72福田汽车37.7132.7632.76三一重工 60.7356.3856.38江淮汽车34.7634.7634.76上汽集团78.9472.9574.33.2 资产负债比率资产负债率考察上市公司的资本结构现状，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标也被称为举债经营比率。对于汽车制造业的股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥
18、同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。表2中的数据为所选10上市汽车制造业公司的资产负债率。表2 所选10上市汽车制造业公司的资产负债率 年份200920102011 指标公司资产负债率(%)资产负债率(%)资产负债率(%)中国重汽80.30679.71177.1638青岛双星66.56268.59769.1834世纪华通59.29753.6439.9014ST金杯96.9590.6990.1715华域汽车44.41246.03345.2846中通客车60.08464.06772.3864福田汽车76.92567.28567.6684三一重工
19、47.68861.97159.5499江淮汽车64.1864.64160.0757上汽集团66.15264.27758.2227资产负债率考察上市公司的资本结构现状，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标也被称为举债经营比率。对于汽车制造业的股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大；如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对
20、股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；反之则相反。3.3 净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。表3中的数据为所选10上市汽车制造业公司的净资产收益率，从中看出，汽车制造公司的净资产收益率偏低。表3 所选10上市汽车制造业公司的资产收益率年份200920102011指标公司净资产收益率(%)净资产收益率(%)净资产收益率(
21、%)中国重汽14.9819.299.68青岛双星18.592.472.39世纪华通37.6738.738.04ST金杯-1116.789.028.95华域汽车12.3417.3218.05中通客车3.776.768.12福田汽车25.4620.4213.03三一重工26.0749.4743.99江淮汽车7.7621.6510.79上汽集团15.5220.7519.764我国汽车行业上市公司资本结构中存在的问题4.1资产负债率偏低我国汽车行业上市公司的负债利率偏低，反映出我国上市公司没有充分利用“财务杠杆”效应，应该加大举债的力度。所谓“财务杠杆”效应就是无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的
22、股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果。当投资利润率大于负债利润率时，财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。而当投资利润率小于负债利润率时，财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。4.2 负债结构不合理负债结构是
23、公司资本结构的另一重要方面，对我国汽车行业上市公司分析中可以发现，我国汽车行业上市公司短期资产负债率的比重高达40以上，甚至有的公司达50，约比国外高出12个百分点。因此，虽然我国汽车制造上市公司总的资产负债比率低于国外平均水平，但其流动负债对总资产的比率却高出国外平均水平较为接近。过高的短期负债会使上市公司面临较大的偿债压力，影响公司正常的投资活动，甚至影响其再融资能力和日常生产经营活动；另外过高的短期负债的成本较高，不利于公司的长远发展。5完善我国汽车行业上市公司资本结构的对策5.1 根据企业成长性，可适当地增加企业的债务融资我国的企业债券市场发展缓慢且受到的各种限制较多。这同我国现存的债
24、券体制和企业自身债务情况不佳是相关联的。市场发达的国家和地区的经验证明，举债是公司发展的最本能的融资方式。因此，在发展我国股票和国债市场的同时，要尽量减少企业发行债券的限制，优化上市公司的债务管理，大力发展企业债券市场。具体做好以下三个方面：第一，提高上市公司债券的融资比例，政府应淡化或者逐步取消计划规模管理，尽快推行企业债券发行核准制。同时，使债券利率尽快市场化，使利率达到体现信贷资金价格，促进资源优化配置的目的。还应大力发展和有效规范资本市场，不断推出和创新金融工具，拓宽公司融资渠道，发展金融投资，建立金融资本与产业资本相融合的市场化机制，这既有利于壮大上市公司的资本实力、优化资本结构，也
25、有利于改善上市公司产权结构，提高治理效率。第二，加强债务结构管理，确保合理的债务结构。即在公司的债务资本中，优化短期负债和长期负债的构成和比例。在确立债务结构时，负债的种类不同，其受到的功能和限制也不同。5.2 加强监管，提供优良的资本环境完善现有法律法规，推进资本市场法律体系建设。从保证资本市场信息真实性和客户资产安全性出发，逐步健全市场化监管机制和市场协作监管机制建设，推动监管重点从以审批为主向以信息披露为主转变，监管模式逐步实现从机构监管向功能监管转变，逐步完善由监管机构、自律组织、交易所共同组成的多层次监管体系。主要体现以下几个方面：（1）深化股权分置改革，加快股票流通 ；（2）进一步
26、完善股票市场。5.3调整股权结构，降低国有股比例针对我国许多汽车行业上市公司而言，国有股比例过高会阻碍企业各类经济活动的自主性。推进国有企业产权结构多元化，促进国有资本与其它社会资本的融合，降低竞争领域的国有股比例对于提高市场经济的完善发展是十分有必要的。以下从国有股管理机制、上市公司股东结构等方面说明：（1）改革和完善国有股管理体制，应该建立起产权清晰、政企分开、责任明确、监督有力的新体制。（2）推行国有股减持计划，落实企业的经营自主权。通过“股转债”，既降低国有股的比重，又不至于引起资本市场的动荡。而且由于我国上市公司基本上都是溢价发行股票，大部分资产也属于优良资产，具备一定的资本积累和较
27、强的盈利能力，完全有条件实施“股转债”，而且债权人作为公司的外部投资者，其权力受到相关法律的保护。在股权资本内部，实现股东多元化。多元化股东结构中除了国家之外，还必须包括银行、企业法人、投资基金，本企业职工以及社会公众等多种主体，尤其是要加大企业机构投资者的持股比例。机构投资者最大的优势就是在它能将众多小股东的资本和其他社会资本集中起来，形成强大的投资实力。通过不断加强与管理层的接触，直接行使对公司的控制权，监督公司管理者的经营行为，并对他们形成有力的约束，促使其完善公司治理，提高公司业绩。5.4建立和健全经营者的激励和约束机制由于上市公司委托人和代理人存在利益冲突，委托人要选择最优的激励强度
28、和信息对称，通过激励和约束使经营者付出更大的努力，将经营者的自身利益和公司整体利益相关联，从而实现公司预期目标，降低代理成本。一方面，在上市公司中，增加公司经理人的股权，并适时适当地扩大他们的持股比例，使其个人利益与上市公司的绩效联系在一起，提高对经理人的激励强度。这表明管理者持有较高股份比例有利于上市公司股东财富最大化目标的实现。另一方面，在上市公司的内部治理机制上，首先，建立一套科学、完善、有效的选聘制度。改变经理人的选聘，引入竞争机制，对经理人进行上岗激励。其次，对经理人给予薪酬制度的激励。5.5 调整负债结构，大力发展债券市场目前我国上市公司的负债结构既不合理也不稳定，从偿债期限的长短
29、来看，流动负债比重过高；从债务的来源来看，借款的比例高。因此，要调整负债的结构，有必要调整偿债的期限以及债务的来源，降低流动负债的比重，大力发展长期债券市场。为此我们可以通过以下途径来改变这种状况：（1）通过债务重组的方式减少流动负债，适当增加长期负债的比例。回购股份，减少流通在外的股票数量，同时上市公司在股份回购过程中通过负债减少股东权益，以达到提高财务杠杆的效果，增加每股收益，提升股票的内在价值。（2）改善对企业债券市场的宏观管理，放宽对上市公司发行债券的审批条件及程序，减少行政干预。相应增加上市公司股权融资的难度和成本，完善股票市场，增强广大投资者的理性投资心理，进而选择风险相对较小、收
30、益相对稳定的债券投资。另外，规范债券市场参与者的行为，加强债券市场的资信评估工作，并建立和完善利率形成机制，逐步实现债券定价市场化，通过上述方法使得公司负债比例合理化。5.6重视盈余公积金的提取，健全内部积累机制导致我国债务融资难度大，筹资比例较低的主要原因是我国上市公司自有资金比例过低，自我积累能力较弱，缺乏有效的自我积累机制以及先进的管理制度。因此，上市公司必须高度重视自我积累，建立严格的自我积累机制，培养良好的自我积累能力，建立科学的管理制度，提升管理效率，并在以下方面进行改善：重视留存收益的使用，建立以留存收益转增企业资本金的制度。如加大盈余公积的提取比例增加内源融资规模；建立并严格遵
31、守税后利润转增资本金制度，在税后利润中规定专门用途的备用利润，促使企业尽量依靠自身积累完成所需的设备更新改造等。另外，要严格遵守并执行折旧提取制度，明确折旧的使用范围和途径。5.7 完善融资体制在完善融资体制上，我们可以借鉴西方国家的一些做法，并结合我国实情进行相应的融资体制改革，为国有上市公司资本结构的优化创造良好的外部条件。（1）调整我国上市公司的股权结构，降低国过有股持股比例，从而实现股权所有者多元化，从根本上改变国有股“一股独大”的局面。通过回购置换和转让等手段适当降低国有股比例，在多元化的股东结构中还应吸纳包括银行，企业法人，投资基金等多种股东，尤其要加大企业投资者的持股比例，从而对
32、企业的发展完善提供前提条件。（2）建立以资本市场为主体的融资体制，减少政府的不必要干预，充分发挥资本市场配置作用，使政府变为资本市场的服务人，规范和维护市场秩序，维护合法投资者的权益，保护宏观经济的稳定与发展。此外，为从源头上控制上市公司对股权融资的倾向应完善上市公司股票的发行考核制度，增加上市公司发行新股筹资行为的难度，让企业依据自身的实际情况进行股权融资，并让企业独自承担风险。与此同时应建立新的绩效标准，提高总体监管水平，拒绝违规违法行为的产生，推进资本市场的社会化。5.8健全和完善资本市场，拓宽融资渠道造成我国上市公司融资顺序与西方经典的优序融资理论相背离的主要原因之一是我国债券市场发展
33、滞后，以及国家对企业发行债券及所筹集资金运用的管制，促使企业对股票以及银行贷款更加偏重，严重影响了上市公司对债权融资的要求。 因此，要完善我国的资本市场建议做好以下方面：（1）完善上市公司股票的发行考核制度，增加上市公司发行新股、增发新股和配股资格的难度，从源头上控制上市公司偏重股权融资的倾向。让企业根据自身的实际经营情况和资本市场状况决定是否进行股权融资，并让企业独自承担风险。与此同时，应该用一个指标体系取代单一的净资产收益率指标作为考核上市公司取得配股、增发新股资格的标准，使股本扩容更具合理性。（2）完善政府对企业债券、可转换债券等融资工具的审批制度，并在政策上减少债券发行的限制，使上市公
34、司可以按需自由的选择发行的价格和数量，放开利率限制，使风险和收益对等。另外，加强债券结构性调整，建立多层次，多品种的债权市场体系。同时，加强中介机构的培育，建立健全信用评级制度，提高投资者对债权融资的信任程度。6结束语资本结构一直是企业财务管理的三大主题之一。经营绩效又是整个企业是否盈利的核心。我国汽车制造业上市公司财务绩效也引起了广泛关注，在汽车业蓬勃发展的今天，对我国汽车制造业上市公司的财务绩效进行评价有着一定的现实意义。本文通过对我国上市的10家汽车行业公司的资本结构分析，阐述了资本结构对汽车行业的绩效是如何影响的，探寻了影响汽车制造业上市公司资本结构的主要因素，并提出了相应的对策。致谢
35、逝水流年，大学的学习生活即将结束。幸运的我在这里遇到了这么多为我传道授业解惑的老师、团结友爱的同学，正是在各位老师的关怀及同学的帮助下，我才能顺利完成毕业设计，为大学生活画上完美的句点。在这里我要特别感谢我的指导老师XXX老师，他严谨求实的治学态度、高度的敬业精神、兢兢业业的工作作风对我产生了重要而深刻的影响。他用自己的言行来告诉我们应以什么样的心态去学习、去工作。如今毕业设计终告一段落，从选题直至最终定稿，都是在X立新老师的悉心指导下完成的。值此设计完成之际，谨向导师表示最衷心的感谢和最诚挚地敬意！此外，在一起做设计的同学们也给了我很大的帮助，我们在一起讨论，相互学习，使我深深的感受到了团队
36、协作精神的可贵。在此表示感谢！谢谢你们陪我走完大学最后一段路。四年的学习与生活不过是弹指一挥间，但这四年又是人生最关键的四年。这段时间的所见所闻，所思所想，所学所用，将对我今后的求学和工作生涯产生深远的影响。最后，再次衷心感谢所有给予过我关心、帮助的人，谢谢你们！参考文献1蒋殿春.中国上市资本结构和融资倾向公司治理.世界经济J.2007（10）：42-47. 2张涛.上市公司资本结构存在的问题及成因浅析.财会通讯J.2009，（29）：180-181 3耿润丽.论我国的上市公司资本结构.会计之友J.2007，(8)：92-93 4刘胜军,张甜甜.我国上市公司资本结构现状及优化研究.商业经济J.2009，(24)：22-24.5沈一峰.资本结构理论史.广东厦门大学出版社M.2009，（7）：204-205 6张兆国.试论上市公司资本结构的效应会计研究J.2008(02) ：92-94.
