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1、第一章 货币和货币制度1.货币宏观功能的一般认识：从一般意义上理解，货币发挥宏观功能的基本条件就是发达的商品经济。在发达的商品经济条件下，不仅随着一切劳动产品都转化为商品，成为货币交换的对象，使货币的使用范围无限扩大，而且随着货币各种功能的充分发展，尤其是随着货币资本化程度的加深，货币一方面发挥一般等价物的作用，用以衡量、实现、储藏、转移价值等，更重要的是，货币现象已经作为一种独特的经济形式-货币经济而存在。货币经济的基本特征是，一国的货币化的商品与劳务（以货币购买和支付的商品和劳务）已经占商品总量的绝对比重。这时，商品经济已经不能脱离货币而存在。2.货币宏观功能的主要体现：（一）作为社会总产
2、品的存在和分配形式。商品经济条件下，社会总产品是以实物形式和货币形式同时存在的。社会总产品一方面表现为各种使用价值的总和，另一方面则表现为生产资料补偿基金、工资基金和社会积累基金的总和，即价值的总和。社会产品的分配是通过价值分配实现的。这种以价值形式进行产品分配的特点在于，社会成员首先得到的是货币-产品索取权，其次才通过市场来实现对产品的占有。（二）作为开发和配置资源的工具。货币是被普遍接受的购买手段和支付手段，有了货币就意味着取得了与所持有货币数量相对应的资源的索取权。谁拥有货币多，谁就能多占有资源。在出现“市场失灵”、资源误配的情况时，国家宏观决策部门可以制定经济发展规划、产业政策需求调节
3、政策等有计划、有目的地安排货币供应，通过货币在不同部门和地区的战略性安排来实现资源的优化配置。（三）作为推动实际产出和稳定经济的工具。从全社会宏观角度看，实际产出的状况既受到构成实际产出物质要素的生产资料、技术、劳动力等资源供给的决定，又要受到这些资源相对应的货币量的决定。根据资源和社会总供求状况供应货币，是货币发挥推动实际产出和稳定经济功能的基本要求。3.金本位制崩溃的原因：第一，黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产量的增长幅度，黄金不能满足日益扩大的商品流通需要，这就极大地削弱了金铸币流通的基础。第二，黄金存量在各国的分配不平衡。黄金存量大部分为少数强国所掌握，这必然导致金币的自由铸造和自
4、由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的基础。第三，第一次世界大战爆发后，黄金被参战国集中用于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终导致金本位制的崩溃。4.国际经济交往中货币功能的特点：第一，价值尺度复杂化。第二，以支付手段职能平衡国际收支差额。第三，流通手段职能一般只在国际间惯常的关系被破坏时才起作用。第四，履行国际化的储藏手段职能的必须是贵金属或币值长期稳定、国际信誉较高的货币。在特定条件下，它们可以作为社会财富的一般形式，由一国转移到另一国。5.不兑现货币信用制度的影响：（1）信用货币突破了金属货币物质价值总量的限制，满足了二次产业革命推动下商品总规模迅速扩大而产生的对货币需求的增
5、长，为新技术革命焕发出来的巨大生产力扫清了流通领域的障碍。（2）信用货币为国家管理社会经济生活提供了强有力的工具。（3）在此制度下产生了许许多多至今不能根本解决的新问题。通货膨胀问题。现金和存款对货币流通总量的影响问题。国家如何利用货币供给来控制宏观经济的问题。第二章 利息和利息率利率的种类：（一）按照利率的表示方法可划分为年利率、月利率与日利率。（二）按照利率的决定方式可划分为官定利率、公定利率与市场利率。（三）按照借贷期内利率是否变动可划分为固定利率和浮动利率。（四）按照利率的作用不同可划分为基准利率和差别利率。（五）按照信用行为的期限长短可划分为长期利率与短期利率。（六）按照利率的真实水
6、平可划分为名义利率和实际利率。平均利润率决定论：马克思认为，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利息只是利润的一部分，所以，利润本身就成为利息的最高界限，平均利润率构成了利息率的最高界限。至于最低界限，从理论上说是难以确定的，它取决于职能资本家与借贷资本家之间的竞争。 马克思进一步指出，在平均利润率与零之间，利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。如果总利润在贷款人和借款人之间分割的比例是固定的，则利息率随着利润率的提高而提高；相反，会随着利润率的下降而下降。在利息等于平均利润的一个不变部
7、分的情况下，利润率越高，归职能资本家支配的那一部分利润就越大。 利息率决定过程中具有的几个特点。（1）随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降的趋势，从而影响平均利息率出现同方向变化的趋势。但由于存在其他影响利息率的因素，如社会财富及收入相对于社会资金需求的增长速度、信用制度的发达程度等，可能会加速或抵消这种变化趋势。（2）平均利润率虽有下降趋势，但这是一个非常缓慢的过程，而就一个阶段考察，每个国家的平均利润率则是一个相对稳定的量。相应地，平均利息率也具有相对的稳定性。（3）由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，因而使利息率的决定具有很大的偶然性，无法由任何规律决定。相反
8、，传统习惯、法律规定、竞争等因素在利息率的确定上可以直接或间接起作用。实际因素决定论： 实际因素决定论是古典学派的利率决定理论，把利率看成是实物经济中的一个变量，认为利率由实物资本的供给和需求所决定，即由储蓄和投资的均衡点所决定。利率和其他商品一样，都受到供给和需求的影响，因此，资本的供给和需求决定利率水平。而资本的供给来源于储蓄，储蓄又取决于“时间偏好”、“节欲”、“等待”等因素。在这些因素既定的情况下，利息率越高，储蓄的报酬就越多，结果储蓄就会增加；反之则减少。因此，储蓄是利率的增函数。同时资本的需求还取决于资本边际生产率和利率的比较，只有当前者大于后者时，才能导致净投资。在边际生产率一定
9、的条件下，利率越高，投资越少；利率越低，投资越多。因此，投资是利率的减函数。该理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。他们所注意的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示，而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。 该理论的主要缺陷在于它是一种局部均衡理论。储蓄数量和投资数量都是利率的函数，利率的功能仅仅是促使储蓄与投资达到均衡，而不是影响其他变量。并且古典利率理论没有考虑货币的因素，以及货币政策对利率的影响。可贷资金理论： 此理论认为，利率是由资金的供求所决定的，而资金的供给来源主要有两个方面：一是储蓄S(r)；二是货币供应量的净增加M(r)。资金需求
10、也主要有两方面：一是投资需求I(r)；二是人们储藏货币量的净增加H(r)。其中储蓄S和货币供应量的净增加M都是利率r的增函数；而投资I和人们的货币储藏量净增加H都是利率的反函数。可贷资金理论认为，利率取决于可贷资金的供给和需求的均衡，即当S(r)+ M(r)=I(r)+ H(r)成立时，将产生均衡利率。IS-LM理论：影响利率决定的因素有生产率、节约、灵活性偏好、收入水平和货币供给量。希克斯认为，利率是一种特殊的价格，必须从整个经济体系来研究它的决定因素。将以上各因素结合起来，运用一般均衡的方法来探索利率的决定。 一般均衡分析法中有两个市场：实物市场和货币市场。在实物市场上，投资与利率负相关，
11、而储蓄与收入正相关。根据投资与储蓄的恒等关系，可以得出一条向下倾斜的IS曲线。曲线上任一点代表实物市场上投资与储蓄相等条件下的局部均衡点。在货币市场上，货币需求与利率负相关，而与收入水平正相关，在货币供给量由中央银行决定时，可以导出一条向上倾斜的LM曲线。LM曲线上任一点意味着货币市场上货币供需相等情况下的局部均衡。二者交点处，才能决定使两个市场达到均衡的利率和收入水平。利率风险结构理论：（一）违约风险（二）流动性（三）税收因素利率期限结构理论：（一）预期假说（二）市场分割假说（三）选择停留假说利率在宏观经济中的作用：第一，利率能够调节社会资本供给。利息率提高，国民储蓄率上升，借贷资本增多，社
12、会资本供给就增加；反之，社会资本供给就减少。但利息率升降对借贷资本数量增减的影响是有限的。第二，利率可以调节投资。利率发挥作用的环境与条件：第三章 金融中介和金融服务体系 金融中介 商业银行 投资银行 非银行金融机构 政策性金融机构一、 金融中介的含义:1.动态概念:在货币资金运动和信用活动中为资金供给者和需求者提供信息、设施、信贷服务、结算服务、投资服务、保险服务、信托服务等金融性服务的活动。2.静态概念:专门从事金融性服务活动的机构。3.广义概念:能导致货币资金在不同经济主体间转移或融通的金融服务活动和相应的金融机构。4.狭义概念:银行存贷款活动都是金融中介活动,但将资金大量从商业银行、储
13、蓄银行等金融机构转移到国债和其他证券的现象是非中介化,如证券市场的证券发行、交易二、 金融中介的功能促资金融通:1.克服金融交易中的信息不对称,信息成本2.实施规模经营和专业化操作,交易成本3.克服逆向选择和道德风险,风险: 4.为交易者提供更多收益机会和更灵活的支付机制一、 商业银行的性质: 3.本质特征:1)商业银行是企业,具有企业的一般特征(最低资本要求;依法经营+纳税;自主经营,自担风险,自负盈亏,自我约束;以获利为目的)2).是特殊的企业金融企业(经营对象:货币、资金;业务范围:货币信用领域;为商品生产流通提供金融服务)3).是特殊的银行(V.s央行和政策性金融机构:以赢利为目的,不
14、受政府行政行为干预;V.s各类专业银行和非银行金融机构:不限于办理某一特定方面业务,功能齐,可创造信用)二、商业银行的职能:1.信用中介(银行通过负债业务,把闲散资金集中,再通过资产业务,将其投向各经济部门)2.支付中介(。为客户保管货币,带客户支付贷款及各种费用,为客户兑付现金等)3.调控媒介(充当央行货币政策媒介,调法定存款准备金率银行存贷r变,影响个人企业)4.金融服务(社会面、信用、信息、装备、人才good 为客户提供服务)5.信用创造(2方面:创造代替货币的信用流通工具(银行券、支票)签发支票的活期存款业务中,接受贷款者不支取现金,而是把钱存入自己的银行账户加倍的存款)三、商业银行的
15、主要业务1.负债业务商行形成资金来源的业务 1)自有资本:定义:是银行拥有的永久归其支配使用的资本金。包括普通股股本、无偿还期的优先股股本、资本盈余、未分配刘润、资本储备金、其他准备金等。组织管理自有资本的意义:a.自有资本是银行信誉基础,对存款人和银行自身的安全起保护作用。b.。是银行维持业务经营的基本前提(最低注册资本,房产设备)。c.要求银行有充足的资本比率(),可限制不合理的资产扩张银行资本并非越多越好:虽然资本充足银行体系稳定,但银行应以利润max原则考虑筹集资本的成本问题来持有资本 2)存款业务:分为活期、定期、储蓄存款。银行存款经营管理的要求:吸收存款重在提高稳定率(稳定性存款(
16、定存+长期储蓄存款)占全部存款的比率) 吸存款重在降低存款成本率。吸收存款要与资产安排相匹配吸存款要达规模要求,取得最佳规模效益 3)其他负债业务:同业拆借向央行借款:2种形式再贴现，直接借款 发放金融债券回购协议占用资金2.资产业务:1)贷款业务最基本的资产业务,基本要求如下: 制定好贷款经营基本政策安排好贷款资产组合(期限、风险结构、不同贷款群体,不同行业的组合)确定贷款限额合理划分贷款权限加强贷款信用分析(财务报表反映信用状况+还款能力)确定合理贷款价格监控贷款质量2)投资业务证券投资:证券投资的意义:a.获取收益b.降低风险c.补充流动性(证券为理想的二级储备)。分类:a.政府证券投资
17、:国库券、中期债券、长期债券。好处:信誉高,安全;P稳定,流通性强,易转让出售;可作为抵押品 b.政府机构证券投资:在一定程度由政府作担保,安全 c.地方政府证券投资:分2种:i债券本息有地方政府税收支付ii由专项工程收益支付 d.公司证券投资:公司债券是企业/公司为筹资而发行的有价证券(股票、债券)。特点:风险大,占用资金期限较长3.中间业务1)汇兑业务2)结算业务转账:1.同城:支票结算，直接贷记转账，票据交换所自动转账2.异地:汇款结算，托收结算，信用证结算，电子资金划拨系统3)代理业务接受委托办理有关事宜。代理融通，保管箱出租4)信托业务5)租赁业务 第三节 投资银行一、 投资银行：特
18、点:综合经营资本市场业务.3.分类:投资性金融机构的类型:证券经营机构、证券投资咨询机构、证券结算登记机构、证券金融公司、投资基金以及与证券业务相关的各类事务所等。 投资银行vs.商业银行的主要区别:1.从市场定位看,投资银行是资本市场的核心,而商业银行是货币市场的核心;2.从融资方式看,投资银行服务于直接融资,而商业银行则服务于间接融资;3.从业务重心看,投资银行的业务重心是证券承销,而商业银行的业务重心是存款和贷款;4.从基本收入或利润来源看,投资银行的利润主要来自佣金,商业银行的利润则主要来自存贷款利息差;5.从经营管理策略或方式上看,投资银行倾向于业务开拓和获取风险收益,而商业银行则倾
19、向于稳健经营。二、 投行的主要任务:证券承销,证券交易,公司并购 1. 证券承销(基本业务) 2)承销方式:全额包销，代理推销，余额包销/助销2. 证券交易2)作为自营商时,具体操作类型:投机:即从证券价格变化中谋取收益套利:即从资产相关价值错位中套取收益。 3.公司并购: 2)并购的主要活动:寻找并购目标确定并购价格选择支付工具承办公开标购在杠杆收购条件下,为收购公司提供融资参与反收购活动,为抵制收购的目标公司提供反收购服务包括4.项目融资1)定义:是以项目未来的现金流和项目本身的资产价值为偿还债务的担保条件,以银行贷款为主要资金来源,以对项目发起人无/只有有限追索权为特征的特殊融资方式。2
20、)vs传统企业融资:还贷资金来自。,而非项目发起人的信用财务经营状况,提供项目融资的债权人更关心项目的收益和风险,而非发起人的信用财务经营状况5.风险资本投资2)投行参与风投的2种情况:作为代理人和委托人出现,为风投机构提供在募集资金、投资基金运作管理、风险企业上市和风投股权转让等各主要方面的服务 作为机构投资者,发起组建并运作和管理风投基金3)风投过程:筹资确定投资目标参与所投企业经营培育退出风投取收益(投资人对新成立或具有快速成长潜力的未上市高新技术企业提供股权投资和资产经营服务,对企业进行培育,当企业发育成长到一定成熟程度之后,再通过上市、兼并或其他股权方式撤出投资,以获取高额的资本利得
21、收益。风险资本投资主要通过风险投资机构对风险投资基金的组织、运作和管理来实现。 一、保险公司2.经营原则及3个关键环节:其经营是建立在科学分析和专业化操作基础上的,经营的基本原则是大数法则和概率论所确定的原则,投保人越多,承保范围越大,风险就越分散,这样才能做到保险保障范围的扩大和保险公司自身经营的稳定和扩张。3.分类:财产保险、人身保险 、责任保险 、信用保证保险。二、证券公司: (1)经营类证券公司:证券承销商、证券经纪商和证券自营商(代理发行、代理买卖、自行买卖证券)。(2)证券投资咨询服务公司:证券投资咨询机构和证券评级机构 。(3)证券结算登记公司。(4)证券金融/融资公司三、信托公
22、司:信托的主要特点:财产所有权发生转移;信托资产的收益归信托关系中的受益人;信托根据资产营运的实际盈亏状况分配收益和返还本金 。 四、租赁公司:租赁的一般形式:出租人和承租人通过契约或合同确立租赁关系,明确权利和义务,由出租人让渡财产或物品的使用权于承租人,承租人按规定向出租人支付租金。现代租赁的两个特征:(1)以融资性租赁或金融租赁为主要形式:出租人主动出资购置财产出租给承租人,承租人通过租赁获得资产的实用价值,比借贷等方式来购置资产更方便,可加快社会设备更新速度(2)多以专业化租赁公司为中介,实现租赁资产由供货商向使用者的转移。租赁过程通常涉及三个当事人,即资产供货商、租赁公司和承租人,需
23、要签订两个或以上经济合同,不仅要依法确定出租人与承租人的租赁关系,还要确立出租人与供货商的买卖关系。 五、投资基金: 1.其具体组织形态有两种:公司型基金、契约型基金或称信托型基金。Vs.公司型基金是具有独立法人资格的投资基金公司,依据公司章程经营,一般具有永久性且投资者为公司股东参与机经经营决策;而契约型基金是由委托人、受托人和受益人构成的法律约束体,依据基金契约条款经营,随契约有效期满而终结,投资者不参与基金决策而是单纯受益人。2.封闭型基金:是基金单位的发行和变现受到时间与额度方面限制的基金,基金可随时被赎回,可全部用于长期性投资。(另:开放型基金)政策性金融机构:由政府或政府机构发起、
24、出资创立、参股或保证的,不以利润最大化为经营目的,在特定的业务领域内从事政策性融资活动,以贯彻和配合政府的社会经济政策或意图的金融机构。1.特征:有政府的财力支持和信用保证 ;不以追求利润最大化为目的 ;具有特殊的融资机制 ;具有特定的业务领域。2.主要类型:按业务领域和服务对象的特征:经济开发、农业、进出口、住房政策性金融机构(按活动范围:国内机构和国际性机构(如国际复兴开发银行、国际开发协会、亚洲开发银行、泛美开发银行、欧洲复兴开发银行、非洲开发银行等),国内机构又可分为全国性机构和地方性机构两大类;按有无分支机构:单一型和多层型两类机构;按业务的单一性和综合性:专业性机构和综合性机构)第
25、四章 金融市场和现代融资金融市场定义和分类、功能、货币和资本市场、有价证券价格、金融衍生工具2. 分类:1.按中介特征:直接金融市场和间接金融市场2.按交易期限:资本市场和货币市场3.按交易程序:一级市场、二级市场3.1二级市场又分为场内市场和场外交易市场4.按交易对象或内容:票据市场、拆借市场、短期存贷市场，定期存单市场、回购协议市场、国库券市场、有价证券市场、外汇市场、黄金市场5.按场所特征:有形市场和无形市场 3.金融市场的功能:1.融通资金:金融市场提供融通资金的专门场所和多样的融资工具,能使具有各种不同收益、风险偏好和流动性需求的资金交易者很容易找到满意的投资机会和获取资金的渠道,资
26、金供需的巧合由个别性和偶然性变为一般性和必然性。2.配置资源和财富:提高资源的利用效率,使资源得到优化配置,产生收入和财富的调整和配置效应。3.调节和反映经济状况:对经济的自发调节功能;为管理当局实施对经济的主动调节创造了政策传递的机制和工具。4.转移和分散风险 4.金融市场正常发挥功能的条件:有完整和对称的信息;有市场供求决定价格的机制;有众多市场参加者和丰富的金融商品种类(无垄断);有良好的市场服务体系、管理和秩序,交易成本低廉 5.货币市场 1.特点:融资期限短;流动性强 ;风险性小 ;可控性强 3.作用:(1)解决市场参与者的短期资金供求矛盾;(2)为金融宏观调控提供政策传导的机制。3
27、.2.票据贴现市场:商业票据(用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证)有2种基本形式商业汇票(由商业信用活动中的卖方对买方/买方委托的付款银行签发,要求买方与规定日期支付货款。承兑:商业汇票提交给债务人以承认兑付的手续。商业/银行承兑汇票:由商人自己/银行承兑的汇票)+商业本票(由债务人签发给债权人,并承诺在一定时期内无条件支付款项给收款人/持票人的债务证书):满足企业+商业银行等金融机构短期融资的要求;票据贴现市场的供求状况+利率水平的变化,是中央银行观察+调控货币市场的重要窗口,为商业银行实现资产结构多元化,提高资产质量,降低资产风险找到一条合适的途径,同时还为中央银行运用再贴现率调控借
28、贷市场+信用总量创造基础性条件。3.2.1票据贴现vs一般贷款:授信对象:以票据为对象而不以借款人为对象贷款额度的确定:办理贴现的额度确定只与票据面额、贴现率+票据剩余期限有关,不受借款用途+借款人财务状况影响资金回流方式+期限:贷款到期才能收回,贴现贷款可通过对票据办理转贴现+再贴现提前收回资金风险+收益:贷款风险取决于借款人经营状况还款能力+担保人的信用能力,风险集中,利率高于贴现利率,但票据贴现有到期由票据付款人自动付款的机制,除了付款人承兑票据外,发票人背书人其他承兑人承担连带清偿责任3.3.国库券市场:国库券流通市场为商业银行的安全性投资+流动性安排提供了方便,为企业+个人投资者创造
29、了投资机会,为中央银行的金融宏观调控提供了市场基础。 资本市场证券融资1.概念(资金盈余单位和赤字单位间以有价证券为媒介实现资金融通的金融活动。2.特点:资金赤字单位和盈余单位直接接触,形成直接的权利和义务关系,而没有另外的权利义务主体介入其中;是一种强市场性的金融活动;是由各种证券中介机构组成的证券中介服务体系的支持下完成的;是一种长期融资(通过有价证券筹集的资金被用于购置固定资产等长期性投资,所筹资金期限长,长期稳定)证券融资工具:1.股票(股份公司发给投资者用以证明其向公司投资并拥有所有者权益的有价证券,分为普通股和优先股)特征:非偿还性,赢利性,参与性,风险性,流动性 2.公司债券(公
30、司或企业依照法定程序发行的,按照约定条件偿还本金和支付利息的债务凭证,是由企业为筹募特定目的资金追加长期投资所进行的对外借款引起的)3.政府债券(政府部门为筹集资金而发行的债务凭证,包括公债券,国库券和地方债券)证券发行市场:1.重要环节:选择发行方式(私募发行(指向少数特定投资者发行)/公募发行(向市场所有投资者公开发行);选择承销商;申请注册；确定发行价格(平价(以股票票面金额为发行价格),溢价(发行价格高于票面金额),折价(按票面金额打一定折扣后作为发行价格);销售与承购。2.债券发行的特殊之处:须由债券持有人与发行人签定包括一系列否定性条款和肯定性条款在内的债券发行合同书,以法确定双方
31、的权益和义务;发行之前由权威的证券评级机构对债券进行信用评级。信用评级时考察的主要内容有:(1)发行公司的偿债能力。可通过公司的预期盈利水平、负债结构等来确认。(2)发行公司的资信状况。可通过公司的市场评价、偿债历史记录和违约记录等来确认。(3)投资者的潜在风险,即发行公司破产的可能性和由破产造成投资者实际损失的可能程度。 证券流通市场(已经发行的证券在投资者间转手买卖的市场):两种基本组织形式:证券交易所和场外交易市场。1.证券交易所，具体表现在:(1)为证券的集中交易提供所需的物质设施,包括交易大厅及各种电子化的交易操作系统等;(2)制定规章制度,对交易主体、交易对象和交易过程进行严格管理
32、,以保证市场的公正、公平和有序。(3)提供证券价格等各种信息服务,由证券交易所发布的股票价格信息,常常是权威机构编制股票价格指数的可靠依据。(4)处理证券交易过程中发生的各种纠纷。2.场外交易市场的主要特征:(1)交易对象是非上市证券;(2)交易活动多在投资者与证券自营商之间单独分散进行,没有集中的交易场所;(3)交易程序简单,交易成本低廉。 (4)交易价格由双方协商确定 ;(5)交易活动所受的管制少、灵活性强,因而交易实现率高,绝大部分证券的流通和交易都是在场外交易市场上实现的。 货币市场和资本市场的1.关系:货币市场的供给形成资本市场的需求,资本市场的供给形成货币市场的需求;资金从货币市场
33、流向资本市场,代表了货币市场供给的增加和资本市场需求的增加,资金从资本市场流向货币市场代表了资本市场供给的增加和货币市场需求的增加。2.意义:上述关系表明,高效率的金融市场应当是一个资本市场和货币市场共同得到发展的市场,资本市场需求的拉动常常需要货币市场的资金支持,资本市场退出的资金也需要货币市场来吸收,同样,货币市场在资金过多时常常需要资本市场来吸收,在资金不足时也需要资本市场的补充。单纯发展其中某一个市场,都将使整个金融市场的效率降低。有价证券(资本证券,是具有一定票面金额并能给其持有者带来一定收益的财产所有权凭证或债权凭证,主要指债券和股票)证券价格决定的一般规律:证券价格实际上是证券收
34、入的资本化,它与证券的预期收入成正比,与借贷市场利率成反比。决定证券价格水平及其变化的并不是证券的名义价值或面额,而是证券的收益水平和借贷市场利率水平的比较。同样面额的证券,当其收益水平高于借贷利率时,就能够以高于面额的价格出售,而当其收益水平低于借贷利率时,就只能以低于面额的价格出售,在借贷利率一定的情况下,证券的收益水平越高,其价格越高;在证券收益水平一定的情况下,借贷利率水平越高,证券的价格越低。(计算。)1.金融衍生工具(在原生性金融工具的基础上派生出来的金融工具,他们根据利率,股票价格,汇率等原生金融工具的价格变化趋势的预期来定制,通过以支付少量保证金签订远期合约/互换不同的交易合约
35、等形式谋求最大收益/规避损失)。一、远期合约: 1.远期货币协议2.远期利率协议二、期货合约Vs远期合约:期货合约标准化且在场内交易,价格由集中公开竞价确定,而非买卖双方一对一撮合而成。期货合约的分类:1.商品期货:标的物一般限于那些大宗的、同质化的,易于保存的和价格多变的商品,如谷物、矿产品、有色金属等。2.金融期货:标的物是外汇、利率、股票、债券、股票价格指数等金融产品,对应于各种标的物的金融期货分别称为货币期货、利率期货、股票价格指数期货等,不进行实际交割,只对差额进行清交。 1)货币期货(外汇期货) 2)利率期货3)股票价格指数期货(股指期货) 三、 期权合约 1.看涨期权(买权) 2
36、.看跌期权(卖权)四、互换合约1.交换的具体对象可是不同种类的货币、债券,也可是不同种类的利率、汇率、价格指数等。一般情况下,它是交易双方(有时也有两个以上的交易者参加同一笔互换合约的情况)根据市场行情,约定支付率(汇率、利率等),以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。2.互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。五、资产证券化 资产证券化的一般过程 (以银行贷款证券化为例):1原贷款银行确定可被证券化的基础资产 即由贷款原发放银行为发起人,根据其融资要求,对现有的贷款资产进行清理、估算和考核,挑选出准备进行证券化的贷款,将其从资产负债表中剥离出来,捆绑为一个贷款组合。这个贷款组合可
37、称之为证券化的基础资产。2原贷款银行出售贷款组合 即由原贷款银行向作为资产支持证券发行人的特设金融机构(Special Purpose Vehicle,简称SPV)出售贷款组合,双方鉴定贷款组合买卖合同。3、证券发行人做发行前的各项准备4、发行人与承销商确定发行条件 5发行人支付购买证券的价款和服务报酬发行人获得证券发行收入,向贷款出售银行支付购买贷款组合的价款,向各类服务机构支付报酬。6发行人申请证券上市发行人将一部分资产支持证券向交易所申请上市,以满足投资者对证券流动性的要求。7回收贷款本息、偿付证券本息贷款服务机构(一般为贷款出售银行或其附属公司)和信托机构分别负责贷款本息的回收和对证券
38、投资者偿付证券本息。 资产证券化对银行经营和发展的意义:1、提高银行信贷资产的流动性。2、开辟了银行向资本市场筹资的途径。3、分散银行信贷风险。4、改善资本风险管理。5、提高银行经济效益。 第五章 货币供求和货币均衡决定和影响货币需求的主要因素：一，宏观角度：1、全社会商品和劳务总量。2、市场商品供求结构的变化。3、价格水平。4、收入的分配结构。5、货币流动速度。6、信用制度和发达程度。7人口数量、人口密集程度、产业结构、城乡关系及经济结构、社会分工、交通运输情况等客观因素。二，微观角度：1、收入水平。2、收入的分配结构。3、价格水平及其变动。4、利率和金融资产收益率。5、心理和习惯等因素。马
39、克思的货币必要量公式：M=QP/V 它说明流通中的货币量不仅决定于待实现的商品的价格总额，同时也决定于货币的流通速度，可理解为一定时期流通中所必要的货币量与该时期待实现的商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比，它从货币流通与商品流通的本质联系出发揭示了货币流通规律。特点：1、货币必要量是一个抽象的需求概念，在货币流通管理实践中，无法将其作为正常货币流通的标志和货币供给的依据。2、货币必要量理论反映的只是人们在进行商品和劳务交换时的货币需求，即交易需求，而不反映人们对货币的另一种需求资产需求。纸币流通规律：在流通中对金属货币需要量不变的情况下，纸币发行越多，流通中的纸币总量越大，单位纸币所代表
40、的金属货币价值就越小，购买力越低，即纸币贬值越严重。欧文 费雪的交易方程式：P=MT/V 说明了货币数量同商品交易量、物价水平、货币流通速度之间存在着有机联系。庇古的剑桥方程式：P=M/KY 在货币供给量和总产量不变的情况下，货币价值或一般物价水平则决定于现金余额的数量，即K的比值。（K为现金余额与国民总产值之间的比例）交易方程式与剑桥方程式的区别：1）对货币需求分析的侧重点不同。费雪方程式强调货币的交易手段职能，侧重于商品交易量对货币的需求；剑桥方程式强调货币作为一种资产的职能，侧重于收入y的需求。（2） 费雪方程式侧重于货币流量分析，剑桥方程式侧重于货币存量分析。（3） 两个方程式对货币需
41、求的分析角度和所强调的决定货币需求因素有所不同。费雪方程式是对货币需求的宏观分析，剑桥方程式是从微观角度对货币需求进行分析。凯恩斯的“流动偏好”货币需求理论：货币需求是人们愿意保持货币的一种心理倾向。由于货币比其他资产具有最充分的流动性和灵活性，需求货币便是偏好流动性或灵活性，因此，货币需求的是指就是流动偏好或灵活偏好。货币需求的动机有四点：1、所得动机2、营业动机3、预防动机或谨慎动机4、投机动机。前三点为交易性货币需求，第四点为资产性或投机性货币需求。凯恩斯货币需求理论的基本结论是，货币需求不仅与收入有关，而且与利率有关，它是收入的递增函数，是利率的减函数。理论特点：注重对各种货币需求动机
42、的分析，尤其是对投机性货币需求动机的分析，强调了利率在货币需求中的重要作用。流动性陷阱：当一段时间内即使利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致货币政策失效。平方根定律： 货币需求与收入正相关与利率负相关。立方根定律：M= 最佳预防性现金持有量与非流动性成本和净支出方差正相关弹性值分别为1/3和2/3，与利率负相关，弹性值为-1/3。托宾的资产组合货币需求理论：托宾假定，人们的资产保有形式有货币和债券两种。货币是一种安全性资产，持有货币虽没有收益，但也没有风险；债券是一种风险性资产，持有债券可获得收益，但也要承担债券价格下跌而受损失的风险。人们可以选择货币和债券
43、的不同组合来保有其资产。人们在选择资产组合时，不仅要考虑各种资产组合的预期收益率，而且要考虑到风险。预期收益率是资产组合中所有资产的估计收益率的加权平均值，权数是每种估计收益率的概率，与预期收益率相关的风险用资产组合的收益率的标准差表示，它反映各种估计收益率与其均值(预期收益率)之间的偏离程度。标准差越小，接近预期收益率的可能性越大，或者说，与实现预期收益相关的风险越小。弗里德曼的货币需求函数：1、实际货币需求不受物价水平的影响2、实际货币需求主要取决于作为总财富代表的恒久性收入3、持有货币的机会成本对货币需求的影响极小。其货币需求理论核心：弗里德曼的货币需求理论将货币视同各种资产中的一种，通
44、过对影响货币需求7种因素的分析，提出了货币需求函数公式。货币学派强调货币需求与恒久收入和各种非货币性资产的预期回报率等因素之间存在着函数关系，货币需求函数具有稳定性的特点。现代经济中的货币供给机制：首先，现金是有中央银行供给的。其次，存款形式的货币供给是由商业银行和中央银行共同作用完成的。货币供应量的基本结构是由先进、活期存款向各类存款和短期证券一次扩展，划分层次的基本标准或依据是货币的流动性强弱。国际货币基金组织采用的货币供应量口径是，货币和准货币。其中，货币包括银行以外的通货和私人部门的活期存款，准货币包括定期存款、储蓄存款和外币存款之和。依据流动性的强弱来划分货币层次的目的在于中央银行实
45、施对货币的宏观控制。货币供给的外生性：货币供给是由中央银行控制的外生变量。凯恩斯的观点：货币供给完全由政府通过中央银行所控制，中央银行可以根据国家宏观政策要求人为的控制货币供给量，货币供给的变化能够影响经济运行，但不受经济内在因素的决定。货币供给的内生性：货币供给受经济体系内在因素决定的内生变量。剑桥学派：着重强调银行和企业行为对货币供给的决定作用，突出商业银行存款货币创造的功能，突出金融创新活动对货币流通的影响，突出非中介化的企业融资活动对货币的替代作用。中国的货币供给状况：财政收支对货币供给的影响：财政收入增加时，货币由商业银行账户流入中央银行账户；财政支出增加时，货币由中央银行账户流入商
46、业银行账户。在货币供给机制中，货币由商业银行账户流入中央银行账户，意味着货币供给的收缩；由中央银行账户流入商业银行账户，意味着货币供给的扩张。因此，财政收入增加，表明货币供给收缩；财政支出的增加，表明货币供给扩张。货币均衡：真正的货币均衡是指货币供给与由经济的实际变量或客观因素所决定的货币需求相符合。货币均衡的状态表现为在市场上既不存在实际交易量大而购买力或支付能力不足所导致的商品滞销，也不存在实际交易量小而购买力或支付能力过多而导致商品短缺或价格上涨。货币均衡的显示指标：在市场经济条件下，货币均衡是货币供给和货币需求对比关系自发调节和适应的结果，在均衡实现的过程中，起决定作用的是利率。货币供
47、给者总想以较高的利率供应货币，以期取得最大收益；货币需求者总想以较低的利率接受货币，以求使用货币的成本最低。因此，货币供给是利率的增函数，货币需求是利率的减函数。在完全竞争的市场条件下，均衡的市场利率是货币供求均衡的显示指标。LM曲线：LM曲线向右上方倾斜，是根据凯恩斯货币需求理论所揭示的货币需求与利率和收入的关系而导出的。在凯恩斯的货币需求理论中，货币需求L由交易性、预防性需求L1和投机性需求L2构成。L1决定于收入Y，与Y同方向变动，L2决定于利率r，与r反方向变动。货币均衡的条件是：实际货币供给M(名义货币供给剔除价格水平变动因素)=L，或M=L1(Y)+L2(r)。那么，在M既定时，L
48、1增加，L2则减少，而L1增加表明收入Y增加，L2减少表明利率上升，所以，在M=L时，收入和利率之间是同向变化的。IS曲线：在凯恩斯主义的宏观均衡理论中，总产品由消费和投资构成，总产品减去消费后即为储蓄，因此，宏观经济均衡的条件为：投资I=储蓄S。投资函数为I=I(r)，投资与利率r反方向变化；储蓄函数为S=S(Y)，储蓄与收入Y同方向变化。产品市场的需求表现为投资，供给表现为储蓄，市场的均衡可以在不同的利率和国民收入组合下实现，均衡状态表现为：在一定的利率水平和国民收入水平下，I=S。IS-LM模型：LM曲线反映了能够使货币市场供求均衡的利率和收入的全部组合，但它并不能说明使整个经济处于均衡状态的利率和收入的组合。同样，IS曲线也只是反映了能够使产品市场供求均衡的利率和收入的全部组合，也说明不了使整个经济均衡的利率和收入的组合。而货币均衡的根本要求恰恰是总供求均衡下的货币均衡。如果不考虑国际收支平衡，这样的货币均衡要求实际上就是要实现产品市场和货币市场的共同均衡。能够使货币市场和产
