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1、内容摘要金融创新就是通过对这些特性加以解捆和重新配套的过程来创造新的金融工具就是通过对金融要素的重新组合，来提高金融资源的配置效率。而我国正处于社会主义市场经济初级阶段和经济飞速发展的具有一定矛盾性质的阶段。金融创新在我国就更加显得必要。西方经济学家认为金融创新包含两种不同的现象，一是发展迅速的新金融工具（绝大部分为金融衍生工具），二是国际金融中介过程的变化，显然前者的技术性较强。所以金融衍生工具的创新在金融创新中占着非常重要的地位。西方经济学家认为金融创新包含两种不同的现象，一是发展迅速的新金融工具（绝大部分为金融衍生工具），二是国际金融中介过程的变化，显然前者的技术性较强。所以金融衍生工具
2、的创新在金融创新中占着非常重要的地位。 我国目前的我国目前的金融衍生工具市场明显跟不上我国经济飞速发展的脚步，金融衍生工具过少，金融避险能力差已成为当前金融衍生工具市场面临的主要问题，对于我们认同的西方已经存在的创新产品和服务，我们不妨模仿的彻底，如我下面将介绍的对冲基金，而我国依自己国情进行金融创新发明的金融衍生工具就更要发扬光大，如下面将介绍的货币期权。 文章中我主要介绍了对冲基金（Hedge Fund）的运用范围、操作 、类别和主要特点。由于其在西方国家已出现了几十年，也出现了一些弊端，而我主要看中的是他的避险功能。 由于我国尚未使用期权这项金融衍生工具，我在文章中先对期权进行了介绍。
3、外汇期权（foreign exchange option）是中国银行建立的新型外汇金融衍生工具，并对其特点价格决定因素等进行了介绍。关键词： 我国的金融创新 对冲基金 外汇期权AbstractFinancial innovates to be through solving and tie to these characteristic and course that form a complete set again come and create new financial tools to pass, Come to improve the disposition efficiency
4、of financial resources. Our country in socialist market economy primary stage and with certain contradiction nature stages whom economy develop at full speed. The finance seems essential further in our country when being innovated. The western economist thinks that the finance innovates and includes
5、 two kinds of different phenomena, The new financial tool that first, with fast development( the majority is a financial derivative), Second, the change of the international course of financial intermediary, it is technical So the innovation of the financial derivative is constituting the very impor
6、tant position in the finance innovates. The western economist thinks that the finance innovates and includes two kinds of different phenomena, The new financial tool that first, with fast development (the majority is a financial derivative), Second, the change of the international course of financia
7、l intermediary, it is technical and relatively strong that obviously the former. So the innovation of the financial derivative is constituting the very important position in the finance innovates.Our countrys present financial derivative market of our country is too obvious to catch up with the step
8、 that the economy of our country develops at full speed, The financial derivative passed less, it alreadies become the subject matter that the present financial derivative market has faced badly that the finance avoided dangerous ability, Innovative products and service that have already existed to
9、the west which we approved, What we imitate completely, recommend hedge fund under me, Our country depend on ones own national conditions carry on finance innovate financial derivatives that invent want and develop right away, The currency option introduced such as below:I have introduced the applic
10、ation range, operating, the classification and main characteristic of the hedge fund(Hedge Fund) mainly in the article. Because it has already lasted decades in western countries, some drawbacks have appeared, what I took a fancy to mainly is the his avoiding the dangerous function.Because our count
11、ry has not used this financial derivative of the option yet, I have carried on introduction to the option first in the article. The option of the foreign currency (foreign exchange option) is the new-type foreign currency finance derivative that Bank of China sets up, and has carried on introduction
12、 to its decisive factor of characteristic price, etc.Key words: Financial innovates in our country Hedge FundForeign exchange option目录一、金融创新简介和作用 1二、金融创新在我国势在必行 1（一）金融创新是突破计划金融体制、建立全新的社会主义市场金融体制的有力手段 1（二）金融创新是加快国有商业银行改革、防范化解金融风险的有效措施 1（三）金融创新是迎接WTO挑战、实现金融业务国际化的迫切需要 2（四）金融创新是正确处理防范金融风险和支持经济发展关系、促进地方经
13、济加快发展的必然要求 2三、金融工具创新对促进我国金融市场发展具有重要意义是推动我国金融市场发展的重要措施 3（一）金融工具创新能增强金融市场上金融商品的种类，完善我国金融市场类型 3（二）金融工具创新能增加金融市场主体规避风险 3（三）金融工具创新能够为我国金融市场与国际接轨创造条件 4四、对冲基金 4（一）对冲基金的类别 5（二）对冲基金的特点 6五、外汇期权 6（一）外汇期权的特点 7（二）外汇期权办理程序 7（三）外汇期权价格决定 8我国的金融创新与金融衍生工具当代金融创新理论起源于本世纪50年代末、60年代初，经过70年代的发展，至80年代形成高潮，进入90年代仍如火如荼。我国学者对
14、这一问题的研究是从80年代开始的。 对这一理论进行研究首先需要对“金融创新”有一个定义，虽然学界对此也有些争论，但基本上是衍生于创新理论的倡导者熊彼特（J.A.Schumpeter）的观点。我国学者对此的定义为：金融创新(financial innovation)是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。我个人认为加五个字更好，即：金融家的活动，是金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。这一表述强调了金融创新的主体是金融家，他们是金融活动的策划者、发起者和维护者。同时，这一表述指明金融创新是“一种活动”，是一个动态的过程。金融创新(financ
15、ial innovation)就是任何金融工具都可以看作若干特性的结合。这些特性有收益、价格风险、信用风险、国家风险、流动性、可买卖性、定价惯例、数量大小和期限长短等等。在某一种金融工具中共通的某些特性捆在一起。金融创新(financial innovation)可以看作是通过对这些特性加以解捆和重新配套的过程来创造新的金融工具，就是通过对金融要素的重新组合，来提高金融资源的配置效率。金融创新的目的就是合理配置和降低风险，国际上风险管理的范例总是强调要将风险分散。如果风险适当地分散，对整个经济体系的冲击将减少，也较少可能产生大规模的崩溃威胁金融稳定。这种范例得到广泛的成功，尤其在美国过去的两年
16、半里特别明显。虽然股票市场的财富缩水8万亿美元，资本投资也出现严重紧缩，还有2001年9月11日的悲惨事件，但美国经济挺过来了。重要的是，虽然损失巨大，但美国主要的金融机构都没有被迫拖欠债务。世界上其他很多地方情况也相似。 这些情形显示，过去的二三十年里现代经济抵抗冲击的能力显著增强了。最近世界经济复苏的迹象也很明显，可见，世界经济变得更富弹性了。这种令人可喜的转变无疑是由于金融创新的帮助，金融创新使贷款方有多样化的选择，借款方也较少依赖某一特定机构或市场获得资金。 金融创新支撑世界经济及推动经济的发展 ，对当今经济发展最快的中国来说就更为重要了。并且从我国金融业的发展现状看，金融创新势在必行
17、。一、金融创新是突破计划金融体制、建立全新的社会主义市场金融体制的有力手段。目前我国金融体制仍然是一种计划金融体制，实行的是大一统的计划控制。中央政府对各类金融机构实行严格管制，并控制民间金融机构的发展。这种体制看似有利于监控风险，实际上缺陷很多。要解决这些问题，如果还是依靠小改小革是不行的，必须通过制度创新来解决，从而真正建立起与社会主义市场经济相适应的金融体制。二、金融创新是加快国有商业银行改革、防范化解金融风险的有效措施。我国自提出专业银行实行企业化经营、分离政策性金融业务、向商业银行转轨以来，四大国有银行商业化进程可谓步履艰难。目前最突出的问题主要是不良资产的化解。如何解决好目前银行业
18、普遍存在的这一问题，把国有银行建成真正的商业银行，建立起现代金融制度和健康的银行体系，有效防范和化解金融风险，从而提高金融体系的活力和竞争，已成为当前我国金融改革创新的一项重要任务。三，金融创新是迎接WTO挑战、实现金融业务国际化的迫切需要。 加入世界贸易组织将使中国经济全面融入国际经济体系，充分享受当代国际分工的的比较利益。但是，我们也要看到，长期处于高度政策壁垒下的中国银行业，尤其是国有商业银行不可避免地将面临着外资银行的全面冲击。因此，我们必须审慎对待，唯一的出路就是加速改革调整创新，以市场机制为基础，加快构建高效有序的金融市场运作体制和监管机制，提高中国金融的竞争力和抗风险能力。四，金
19、融创新是正确处理防范金融风险和支持经济发展关系、促进地方经济加快发展的必然要求。从地方经济发展看，银行是其最重要的资金供给渠道，如果资金投入不足，经济就难以发展，银行最终也会失去发展的基础，再从银行看，如果不能通过开拓贷款业务，为不断增长的存款资金找到有利的出路，也就不可能实现自身的发展。西方经济学家认为金融创新包含两种不同的现象，一是发展迅速的新金融工具（绝大部分为金融衍生工具），二是国际金融中介过程的变化，显然前者的技术性较强。所以金融衍生工具的创新在金融创新中占着非常重要的地位。西方经济学家认为金融创新包含两种不同的现象，一是发展迅速的新金融工具（绝大部分为金融衍生工具），二是国际金融中
20、介过程的变化，显然前者的技术性较强。所以金融衍生工具的创新在金融创新中占着非常重要的地位衍生金融工具（derivatives）是金融工具创新的主要形式,即是在基本金融工具（银行存款、商业票据、债券、股票等）的基础上衍生（派生）而来。金融衍生商品交易就是借助于衍生金融工具，通过对利率、汇率等因素变动趋势的预测，以支付少量的保证金，运作远期大额合同或互换不同金融商品，掉期或买空卖空的新的交易形式。一方面，金融工具的不断创新为金融衍生商品交易提供了一种理想的交易工具和手段，在一定程度上推动着金融衍生商品交易的迅速发展；另一方面，金融衍生商品交易的增长又需要借助并推进金融工具的持续翻新。对投资者而言，
21、衍生金融工具大都是一种保证金交易，具有以小搏大的高杠杆效应，同时对资本需求者而言，由于诸多衍生金融工具的出现，为融资者提供了低成本的多种融资选择机会，使众多融资者积极参与运用衍生金融工具以达到其融资目的。作为银行业有可能借助衍生金融工具改变传统的信贷业务，既作代理业务，又作投资业务。通过运作衍生金融业务直接参与衍生金融市场交易，以分散所持各种资产的风险。一、金融工具创新对促进我国金融市场发展具有重要意义 是推动我国金融市场发展的重要措施。 （一）、金融工具创新能增强金融市场上金融商品的种类，完善我国金融市场类型。改革开放以来，我国金融工具创新速度逐步加快，新的金融工具不断涌现，这大大地丰富了我
22、国金融市场上金融商品的种类，与此同时，由于国库券、商业票据、债券、股票、基金等新的金融工具的出现，带动相关金融市场的产生和发展。目前，一个由同业拆借市场、商业票据市场、大额存单市场等货币市场以及国债市场、公司债券市场、股票市场等资本市场构成的金融市场体系已经确立。但是，我们也应当看到，由于我国金融工具创新受到各方面条件的限制，特别是衍生金融工具创新方面还很不够，因而，金融市场体系还不够完善。故此，加大金融工具创新的力度，必将进一步促进金融市场的发展，完善我国金融市场类型。 金融产品创新是当务之急,当前除了要抓紧开发常规信贷业务品种外，要加快开发电话银行、信用借记卡、代客理财设计、对外担保等新的
23、金融产品。积极开发期权、互换、远期利率协议、组合保险、零息债券、可互换债券等高科技含量的新型金融产品。金融机构资金汇划电子化，证券交易电子化，信息管理电子化和办公自动化，电子货币一卡通、网上银行、网上股票交易等等 （二）、金融工具创新能增加金融市场主体规避风险，投资盈利的机会和手段，扩大我国金融市场的规模。不同的金融工具，由于其在偿还期、流动性、安全性以及收益率等方面各不相同，因而可以满足市场参与者不同的金融需求。通过金融工具创新，金融市场主体能够有更多选择的余地，以形成自己的资产组合，大大地增强了他们规避风险，投资盈利的机会和手段，进而吸引更多的投资者加入到金融市场中来，不断地扩大金融市场的
24、规模。 （三）、金融工具创新能够为我国金融市场与国际接轨创造条件。近二十年来，我国金融市场已获得了较大的发展，金融工具种类不断增加。但与国外发达国家，甚至一些新兴市场国家和地区相比还有很大差距，目前，我国金融工具种类仍然偏少，金融市场规模小、类型不齐、人民币在资本项目下仍未能实现可自由兑换。因此，加大金融工具创新的力度，逐步丰富金融商品的种类，对于扩大我国金融市场的规模、完善金融市场的类型，进而推动我国金融业对外开放，使我国国内金融市场融入国际金融市场之中，成为国际金融市场一个重要的组成部分，实现我国金融市场的国际化有着重大的意义。自从产生金融衍生工具到现在，以有很长一段时间了。西方人通过不断
25、的改革发展和创新建立一个相对完备的金融衍生工具体系，产生多种金融衍生工具，如远期合约，期货交易，期权交易，金融互换等以及各个工具之间相互配合产生更多种的交易手段，可以西方的衍生工具市场是相当快速和灵活的。而我国目前处于市场经济的初级阶段，有许多方面发展并不完善。从金融工具角度说，虽然近些年国家建立了股票和期货等市场，但从其发展看并不理想。当然这其中有诸多原因，其中之一就是由于金融衍生工具过于单调，各个工具之间缺乏有机的联系，规避风险的能力较差，使投资风险加大，以至使投资者缺乏对投资金融衍生工具的信心，不敢轻易的将资金投入，这就使得我国金融衍生工具发展缓慢。所以我们必须依据我们的自身情况进行金融
26、创新，发展出更多适应发展的金融衍生工具来，激活我国的金融业。在中国，真正意义上的金融创新几乎没有，对于我们认同的西方已经存在的创新产品和服务，我们不妨模仿的彻底一些目前，在中国能称得上金融创新的是发展网络银行和网上服务，并创建新的支付体系，而金融衍生工具的创新又是少之又少。下面我就来介绍一下两种新型金融衍生工具一 、对冲基金（Hedge Fund）。对冲基金是一种衍生工具基金，亦即对冲基金可以运用多种投资策略，包括运用各种衍生工具如指数期货、股票期权、远期外汇合约，乃至于其他具有财务杠杆效果的金融工具进行投资，同时也可在各地的股市、债市、汇市、商品市场进行投资。与特定市场范围或工具范围的商品期
27、货基金、证券基金相比，对冲基金的操作范围更广。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。 对冲基金的运作方法在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买
28、进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 对冲基金的主要类别 （1）宏观基金（macro funds）。这类对冲基金根据国际经济环境的变化利用股票、货币汇率等投资工具在全球范围内进行交易。老虎基金、索罗斯基金以及LTCM都属于典型的宏观基金。
29、（2）全球基金（global funds）。更侧重于以从下而上(bottom-up)的方法在个别市场上挑选股票。与宏观基金相比，它们较少使用指数衍生工具。 （3）买空（多头交易）基金（long only funds ）。它们按对冲基金架构建立，征收利润奖励费和使用杠杆投资，但从事传统的股票买卖。 （4）市场中性基金（market-neural funds ）。这类基金采用相互抵消的买空卖空手段以降低风险。 （5）卖空基金（short sales funds ）。基金向经纪商借入它认为价值高估的证券并在市场出售，然后希望能以低价购回还给经纪商。 （6）重组驱动基金。此类基金的投资人旨在于利用每一
30、次公司重组事件而获利。 （7）抵押证券基金。 （8）基金中基金（funds of funds）。 即投资于对冲基金的对冲基金。 对冲基金的主要特点 （1）投资活动的复杂性。近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。 （ 2）投资效应的高杠杆性。典型的对冲基
31、金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。 （3）筹资方式的私募性。对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资
32、活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低、管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。 （4）操作的隐蔽性和灵活性。对冲基金与面向普通投资者的
33、证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别，在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义，即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。 二、外汇期权（foreig
34、n exchange option）。期权对于我们学经济和金融的人来说已经是耳熟能详的一种金融工具了，但在它产生和发展的30多年的时间里我国却一直没有引入它。清华大学经济管理学院教授张陶伟认为期权是构造新型金融产品（包括新型金融工具和金融服务）的最重要的和最基本的零部件，不断涌现的期权工具、以及由此创新的新型金融产品和技术手段可以逐步完善我国的金融市场，使得商品的生产者或经营者具备了更为充分地转移风险和进行套期保值的能力，同时也为金融投资活动创造了许多新的机会和提供了新的工具和手段。中国人民大学商学院张志强教授更进一步提出了引进期权交易对推进我国证券市场进步的四大意义：其一是增加市场品种，带动
35、和活跃相应原生证券交易。他认为，期权的风险比相应的期货小，既然可以考虑引进期货，当然更应该可以考虑引进期权；其二，有利于完善我国证券市场的风险控制机制。他认为相对于股票等原生证券的做空来讲，期权的卖空要简单得多，而在各种避险手段中，期权既可以回避价格不利变动的方面，又可以保留价格有利变动的方面，相对有更大的优越性；其三，有利于促进各种监管政策的调整和完善。引进期权后，在活跃市场交易的同时，将更早地暴露我国证券市场发展中的问题，包括原生证券交易方面的问题，从而有利于促进各种监管政策的调整和完善；其四，有利于优化和规范投资者的投资行为。相对于其他衍生证券，期权的损益更富于变化，与各种证券的组合更为
36、灵活，从而其价值和风险的分析就更为复杂。引进期权有助于改变目前我国以资金进出为中心的证券投资分析状况，树立以价值分析为中心的投资理念，提升我国证券市场投资者的整体素质。他还认为，引进期权可以拓宽我们解决一系列现实难题的思路 。 我就来介绍一下中国银行建立的新型外汇金融衍生工具外汇期权外汇期权的特点期权外汇买卖实际上是一种权力的买卖。权力的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币。同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约。期权分为买权和卖权两种。买权是指期权（权力）的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向银行买进约定数额的某种外汇；卖权是指期权（权力）
37、的买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向银行卖出约定数额的某种外汇。当然，为取得上述买或卖的权力，期权（权力）的买方必须向期权（权力）的卖方支付一定的费用，称作保险费（Premium）。因为期权（权力）的买方获得了今后是否执行买卖的决定权，期权（权力）的买方则承担了今后汇率波动可能带来的风险，而保险费就是为了补偿汇率风险可能造成的损失。这笔保险费实际上就是期权（权力）的价格。决定期权价格的主要因素有三个：1、期权期限的长短；2、市场即期汇率与期权合同中约定的汇率之间的差别；3、汇率预期波动的程度。期权按行使权力的时限可分为两类：即欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权的买方只能在期权到期日前的第
38、二个工作日，方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力；而美式期权的灵活性较大，因而费用价格也高一些。 功能外汇期权买卖是近年来兴起的一种交易方式，它是原有的几种外汇保值方式的发展和补充。它既为客户提供了外汇保值的方法，又为客户提供了从汇率变动中获利的机会，具有较大的灵活性。例如，某家合资企业手中持有美元，并需要在一个月后用马克支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元兑马克、期限为一个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1美元1.8000马克，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元1.8000马克向中国银行购买约定数额的马克。如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元1.84
39、00马克，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买马克更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元1.7500马克，那么该公司则可决定形式期权，要求中国银行以1美元1.8000马克的汇率将马克卖给他们。由此可见，外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择性，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。 办理程序 1、与银行签订保值外汇买卖总协议。 2、在期权金交收日到银行缴纳协议规定的期权费。 3、在期权到期日上午10：00前将书面的行使期权通知送达银行，否则有关期权将自动失效。 4、客户行使期权后，于期权交割日到银行办理期权交割手续。 注意事项中行只提供欧式期权交易，即客户只
40、有在期权到期日才能执行合约，在期权到期日前，客户不得要求提前行使期权。 长期限外汇期权（Long Term FX Option）与一年期以内的外汇期权交易类似，长期限外汇期权交易也由执行价格、期权手续费及欧式、美式类型等因素构成。利用这种产品，可以对一年期以上的外汇债务汇率风险进行管理。其优点是比较灵活，但不足之处在于购买期权需要支付手续费，而卖出期权可能会承担很大的风险。 锁定风险可买入期权 如果希望锁定风险，客户最好选择用买入期权，如中行推出的期权宝。 假如目前欧元兑美元即期汇价在1.1400水平，如果客户预期一周后，欧元兑美元汇价将升至1.1600，此时客户选择中行的期权宝，运用手中10
41、万元欧元，按照行使价1.1400，期权费率为0.7%，即可买入10万欧元的权利，此时客户只需付出10万0.7%=700欧元的期权费。 一周后，若汇价低于买入时的1.1400，客户可以放弃期权，即损失700欧元的期权费，如果欧元汇价至1.1600，客户将可获利2000美元。 也就是说，买入期权突破了原来外汇买卖只能买看涨的货币的局限，实现了即可买升也可买跌的双方向操作工具，并锁定投资者的风险，即最多只是损失期权费，但判断正确的话，投资者的获利将是无限的。 外汇波动不明显可卖出期权 如果在一段时间内外汇波动不明显，通过单纯的买卖货币获利空间不大时，可选择卖出期权。 以中行的交易为例，客户有10万美
42、元存款，选择日元为挂购货币，中行报出的协定汇率为1美元换120日元，同时报出权利金为0.74%。客户如果接受，签订协议后中行将740美元的期权费付给客户。交易日一个月后，如果市场汇率为1：120或120之下，中行放弃期权，此时中行给予客户10万美元再加上一个月的利息33.33美元；如果市场汇率为1：120以上，意味着美元上涨日元下跌，中行行使期权，那么中行归还给客户的本金就不再是美元，而是1200万日元加上33.33美元的税后利息。 不过，有专家提醒，使用卖出期权，虽然投资者的收益是固定的，即无论结果如何，客户都可以获得期权费+银行支付的存款货币的定期利息；但是损失却是不确定的，如果汇率走势同
43、投资者预期的不符合，就将面临货币本金被银行转换成挂钩货币的情况。如上述的例子，如果日元继续下跌，对客户来讲这笔交易就不很划算了。参 考 文 献：1 、E时代的金融创新，中国金融电脑，2000/10。 2、金融体系的功能观点，探求智慧之旅，北京大学出版社，2000年5月3、Electronic Commerce, Banking, and Payment, Remarks by Vice Chairman Roger WFerguson, Jr. May 4, 2000 http:/www.federalreserve.gov/4、国际货币基金组织的挑战，香港金管局总裁任志刚，5、An Evolutionary Approach to Financial Innovation Marc Oliver Bettzuege and Thorsten Hens http:/netec.mcc.ac.uk/HoPEc/geminiabout.html.6、金融衍生工具教程，张元萍，首都经济贸易大学出版社，20027、什么在制约我国金融创新，中国证券网8、中西方金融创新的差异分析，山东经济学院，周宗安教授9、金融创新敲打我国的经济神经，千龙网10、对冲基金，长城期货网11、对冲基金的介绍，锦为金融策划网12、外汇期权，中国银行官方网13、外汇期权交易，雅虎财经
