公司理财期末考试复习.doc

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1、公司理财期末考试复习 金融101 乐云 21005001608第1章公司理财导论1、 公司治理(笔记)1） 并购交易2） 职业经理人市场3） 投资者法律保护 4） 政治与金融;政治的质量5） 文化与金融6） 金融分析师7） 发达的中介机构8） 新闻媒体第4章 折现现金流量估价1、复利:FV=（1+)2、永续年金:V= 永续增长年金：V= 年金：V= FV=(+r）1 增长年金:V=1-（） 第5章 净现值和投资评价的其他方法1）净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目2）回收期法(适用于小型企业）优点：决策过程简单缺点：回收期决策标准确定的主观臆断、无视回收期后的现金流量、忽略

2、了货币时间价值。3）内部收益法(适用条件：未来现金流是正值)例：NP-10 （NPV取0时,R=？）若内部收益率大于折现率,项目可以接受；若内部收益率小于折现率，项目不可以接受。缺点：内部收养法忽略了“规模问题”4）盈利指数法盈利指数（PI）=初始投资所带来的的后续现金流量的现值/初始投资若PI1,则可行。5）平均会计回收法AA=平均净收益/平均投资的账目价值优点：会计信息通常是可得到的 容易测算缺点：忽略了时间价值，依赖账面价值。第6章投资决策 （老师没有讲）1、实际利率=1+名义利率/1+通货膨胀 1第章 风险分析、实物期权和资本预算1、敏感性分析1)计算NPV,需知条件:期初成本、未来现

3、金流、贴现率2)敏感分析法提供了在不同假设下的NV，从而有利于经理更好地察觉项目的风险.)敏感分析法只在同一时间修正一个变量，而在现实中，许多变量很有可能是联合变动的.2、场景分析法）在不同场景下项目的表现。2)操作性不强3、盈亏平衡法1）计算出项目盈亏平衡时所应实现的销售量2）帮助经理了解项目在亏损前做出错误的预测的危害性3）适用于工业4、实物期权1）拓展期权2)放弃期权3）择机期权5、决策树是对项目中的隐含期权和实物期权进行评估的方法。第8章 利率和债券估值、债券价值=1-+ 纯粹债券价值2、 决定利率期限结构三个基本组成部分:实际利率、通货膨胀率、利率风险第9章 股票估值1、零增长:=

4、(Di是第一期期末的股利）、固定增长：P= （g是增长率，v是第一期期末的股利）3、变动增长(期末必考)P（A)= P（B）(1+R）P=P（A）+P(）3、 增长机会(期中考试考过)1）在活动前,每股股价为: （EP为每股盈利，R为折现率)2）第期采取新促销活动之后的价值：P(A）=期初成本+每期盈利/R 将第I期价值折现到时点0:P(B） 每股NPVGO=3）每股价格=NVGO、股利折现模型（D）=P：每股股票价格 Di：每股股利 R：折现率 :股利的年增长率RR：公司的留存比率 RO：公司的权益收益率4)OE每股价格/EP=+因此：影响市盈率的三个因素: 增长机会：拥有强劲的增长机会的公

5、司具有较高市盈率 风险:低风险股票有较高的市盈率 会计方法：采用保守会计方法的公司有较高市盈率第0、11、12章 CPM ATP1、资本资产定价模型（CAPM)：+（-R）2、套利定价模型（AP）：R=+m+ =+F+F+F3、 影响贝塔系数的因素(老师笔记)主营业务变化技术变化放松管制改变财务杠杆第3章 风险、资本成本和资本预算1、 计算权益资本成本：（期中考试）1）SML方法:+(） ）DDM方法：r=+g (为平均股利收益率)2、加权平均资本成本（采用负债和权益融资时折现率）（老师笔记)平均资本成本（）=（1）注：当增大时，应更多地使用负债，更少地使用股权融资。第14章 有效资本市场和行

6、为学挑战、简述有效市场理论及其对公司理财的意义。(期中考试）答:1)有效市场理论是由尤金法玛于1年深化并提出的。一个有效的资本市场可以处理投资者可用的信息并把它反馈到证券价格中。有效市场理论的基础：理想；独立的理性偏差；套利。有效市场的三种类型：:弱式有效市场:市场价格反映了一起可以从过去的交易市场数据中获得的信息，投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。弱式有效市场上的技术分析是无效的.b:半强式有效市场：该市场价格反映了所有公开可用的信息,包括公布的公司财务报表和历史价格信息，投资者不能通过任何公开可获得的信息推测出股价变动,进而获得超额利益。该市场上的基本面分析是无效的.：强

7、式有效市场：股票价格反映了所有信息，即历史价格信息、其他公共信息和私人信息，甚至包括公司的内部信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。该市场内幕交易也是无利可图的。2） 对公司理财的意义：在会计选择、融资选择方面。管理者不能通过改变会计方法来愚弄市场。在时机选择决策方面,公司不能成功选择发行股票和债券的时机.在投机方面,管理者不能通过投资外币和其他投资工具来获利。在市场价格的信息方面，管理者通过关注市场价格可以获得很多好处。2、行为金融在公司理财上的意义（期中考试）答：) 行为金融理论基础，即行为金融认为市场是无效的：投资者不是理性的。不同投资者的理性偏差是类似的套利代

8、价很高,它不会消除无效性)意义：管理者理性，投资者非理性，管理者利用投资者的非理性，推高股票价格。其中迎合理论表示，管理者迎合投资者的非理性,当投资者对支付股利公司偏好时，管理者会制定支付现金股利政策迎合投资者。管理者非理性,投资者理性时:对于V的投资项目,管理者过度投资，过分自信，因此乐观的管理者会更倾向于负债融资。套利是有风险的,事件不一定相互独立.行为金融的为公司理财作出很多重要研究，如小规模股票比大规模股票表现好、价值型股票比成长型股票表现好和股票价格对盈利意外做出缓慢调节等等研究.鉴别内幕交易手段（老师笔记）1） 股利的增加和减少2） 盈利公告3） 兼并4） 资本支出5） 新股发行4

9、、 经验证据对市场有效性的挑战1）套利的局限）盈利意外：正向,股价上升;反向，股价下降3）规模:市值小股票收益市值大的股票收益）价值股与成长股：价值股成长股)崩溃和泡沫第15章 长期融资1、 利息与股利区别(老师笔记）利息具有刚性的约束；股利可支付，也可不支付2、 普通股与优先股1） 普通股及权利: 投票权最直接的权利 选择董事（累计投票制：+） 委托代理投票权 按比例分享公司支付的股利权利 公司破产清算时，在公司债务得以清偿后，股东有权按比例分享剩余财产 对那些需要在年会或特别会议上商议决定的重大事务 股东有按比例购买公司新发行的股票的权利，即所谓的优先购买权2） 优先股 不拥有投票权 在公

10、司破产清算以及股利支付方面具有优先股权 不会稀释原有股东权利3、 银团借款：由一组银行和其他机构投资者所提供的公司贷款。4、 外国债券是向单一国家发行的,而且通常以该国货币计价。扬基债券-美国 武士债券-日本 伦勃朗债券-挪威 公牛债券法国第6章 资本结构1、 资本结构是指长期负债融资与所有者权益的比例.2、MM定理1)无税条件下:MM命题假设：无税结论:公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的价值。 杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值MM命题I假设：无税结论:= +( ) :期望收益率 ：完全权益公司的资本成本 ：负债权益比 :负债率2）含税条件下假设:公司的息后所得税率为；无

11、交易成本；个人和公司以相同利率借贷结论：命题：=+B(对永续性债务的公司)命题II：=+（1)（）推论:命题：由于公司税可扣除利息支付但不能扣除股利支出,公司的财务杠杆使税收支付减少.命题II：由于权益的风险随财务杠杆而增大，因此权益成本随财务杠杆而增加。第17章 资本结构：债务运用的制约因素1、代理成本:股东和债券人之间产生的利益冲突。2、利己的投资者策略:1）冒高风险的动机:股东凭借高风险项目的选择来剥夺债权人的价值。2)投资不足的动机3）撇脂：支付额外股利或其他分配4）资产出售5)关联交易6)购并:高估关联目标公司7）定向增发：大股东将资产进入上市公司3、保护性条款1)消极条款：限制公司

12、的股利支付额公司不能将其一部分资产抵押给其他债权人公司不能兼并其他企业未经债券人同意,公司不能出售或出租主要资产公司不可发行其他长期负债.2）积极条款：公司同意将其运营资本维持在某一最低水平 （营运资本流动资产-流动负债）公司必须定期提供财务报告给债权人。5、 信号理论：该理论认为盈利能力较强的公司似乎会增加它们的负债，这是因为支付额外的利息可以抵消其许多税前利润.理性的投资者会从一个较高的负债水平中推断该公司具有较高的价值.即投资者把负债当成公司价值的一个信号。6、 自由现金流量假说1）理论：由杰森（96）提出，有能力产生大量现金流量的公司目睹到的浪费行为甚过于仅能产生少量现金流量的公司。自

13、由现金流量假说股利的增加减弱管理者寻求浪费行为的能力,从而有益于股东。而且，由于利息和本金的付出,债务同样减少了公司的自由现金流量.自由现金流量假说暗示了债务会减少管理者浪费资源的机会。2）结论:债权人对管理者进行监督3）前提条件:破产法完善。 第19章 股利政策和其他支付政策1、股利的不同种类:1)现金股利）股票股利3）实物股利2、股票回购）条件：股价较低时；现金充裕2)原因:赋予股东灵活性；维持股价更高；作为一个投资公司股低估税收优惠3）方式:公司像普通投资者一样按照公司股票当前市场价格购买自己的股票要约回购：公司向所有股东宣布将以某一价格回购一定数量的股票目标回购：公司向特定股东回购一定

14、数量的股票。3、偏好高股利政策的显示因素（课本+老师笔记)）喜爱现期收入）行为金融3）代理成本4）产品市场竞争5）股利税收套利理论4、公司发放股利的原则1）不应放弃NPV为正值的项目2）避免发行股票来筹集资金来分红3)考虑股票回购时尽可能少地使用现金第20章 公众股的发行、三种发行股票方式：包销、代销、荷兰式拍卖承销、两种选股：竞争式、协议式3、SEO,公开发行(公开增发)SO重要现象:抑价 热发 股票收益率长期欠佳 公司绩效下降4、定向增发：对特定的投资者（战略投资者、大股东）5、导致IP抑价发行的原因：投资者信息非对称性企业质量信息非对称性承销商能力和声誉信息传递、有关抑价的经典理论赢者之

15、咒信息流瀑布假说信号显示理论柠檬问题7、 O重要现象:抑价之谜热发 长期表现欠佳 市盈率高、新股发行成本（课本+笔记）)差价或承销折价2)其他直接费用)间接费用）折价）绿鞋选择权6）超长收益、P1)PE的特点(笔记）是私下的交易长期非流动性高管都是合伙人通过积极的董事会参与对公司控制和影响.2）PE的对象养老基金 金融机构 基金的基金 高进制家庭 捐赠资金3）PE包括C、BuyuVC包括:商业企划书、团队、风险管理（对赌协议、阶段融资)10、IP好处：（笔记，考试重点)有利于放松融资约束;融资更容易有助于改善公司治理提高流动性（股权股份的流动性）有助于减少公司估值的不确定性有助于向消费者传递产

16、品资料信息有助于公司收购兼并其他公司有助于成为公司收购兼并其他公司的目标有助于股权的分散是创业者收益有利于公司采取竞争性的经营战略第1章 租赁经营租赁是为了满足经营上的临时或季节性需求而打算的资产租赁。融资租赁是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁.1) 承租目的不同:经营租赁承租目的是租赁设备,短期使用；而融资租赁是融通设备，长期使用。2) 租赁物选择权不同:经营租赁的租赁物由出租人选择，多数为更新较快的通用性较强的设备,融资租赁的租赁物由承租人向供货人选定设备。3) 承租人不同：经营租赁有不特定的多个承租人，而融资租赁有特定的承租人4) 租赁期限不同:经营租赁时间较

17、短，不超过一年；融资租赁一般35年，有时长达10年.5) 租赁合同性质不同.经营租赁合同具有可撤销性,可随时终止合同;而融资租赁合同具有不可撤销性。6) 投资回收不同。经营租赁在租赁内只能收回部分投资，而融资租赁在租赁期内可收回全部投资并产生收益。7) 维修和保养人不同。经营租赁由出租人负责,融资租赁由承租人负责。第22章 期权与公司理财1、期权是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约。、期权包括:看涨期权；看跌期权、期权定价公司之二叉树模型（期末考）结合P49的评估简单金矿计算步骤:算出第一期期末股票价格 算出第一期期末期权价值 计算q 计算

18、期权值加权平均再折现相应公式： (U）,V（)（),（0） S（D），V（D）(0)= q第23章 期权和公司理财:推广与应用1、高管薪酬激励：货币（基本工资）分红在职消费股票股票期权2、以同样方式影响看涨期权价值和认股全资价值的因素股票价格 +行权价格 -利率 +股票价格的波动 +截止期限 +红利 第26章 短期财务计划、FT公司短期融资选择:无抵押贷款、抵押贷款（应收账款融资)、其他来源。第2章 现金管理1、持有现金的理由:交易动机预防性动机投机动机公司治理:治理越好,持有现金越少 融资约束：与现金成正比第2章 信用和库存管理、非正规金融包括：商业信用(应付账款）和民间借贷2、存货管理1）

19、存货类型:原材料 制品 产成品2）存货成本：储存成本和追踪成本 保险和税收 因报废、变质或失窃所造成的损失 所占用资金的机会成本3） 存货管理方法：AB法经济订购批量模型（EOQ）法第29章 收购、兼并与剥离 （必考）1、 公司成长途径：1） 内部成长：新产品开发、市场开拓、新项目计划（时间长/核心技术）避免了不同文化下的整合与不同组织相互融合的困难2） 外部扩展:兼并合资和战略联盟、收购兼并的三种基本形式:吸收合并或新设合并 收购股票 收购资产3、收购的方式：要约收购协收购集中竞价收购买壳上市4、并购的分类:）按 :扩张、收缩、所有权转移、控制权转移 按融资渠道：杠杆收购、管理层收购 按出资

20、方式：现金收购、换股收购、综合证券并购方式、卖方融资收购方式、承担债务购并方式 按行业：横向并购(形成垄断）、纵向并购（减少交易成本)、混合并购（财务效应、分散风险）5、并购的理论假说与动机(期末考重点）)协同效应与效率理论理论假说:并购行为旨在通过实现协同效应提高效率并购动机：实现规模效应、降低交易成本、追求管理协同或财务协同、多元化经营降低经营风险2)股票投机假说（价值低估理论)理论假说: 并购活动的产生主要是由于目标企业的价值被低估并购动机:从收购低价资产中谋利3） 市场势力假说理论假说：减少竞争对手、增强对经营环境的控制，提高市场占有率可以增加企业自身的获利机会并购动机: 降低进入壁垒、提高市场份额4） 代理理论理论假说： 满足企业家的价值追求，建立企业帝国并购动机：外部接管5） 股价高估假说:理论假说:股价被高估的公司有可能发起收购兼并支付方式:现金和股票