LLDPE套期保值操作实务.ppt

《LLDPE套期保值操作实务.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《LLDPE套期保值操作实务.ppt（128页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、LLDPE套期保值操作实务,期货，是市场化高级阶段的必然产物。基于大宗易流通、市场竞争程度高的原则，按特定流程设定的金融工具。企业必须了解期货。套期保值-风险管理 价格发现-企业战略 投资-匹配,企业参与套期保值一、认识到位 公司高管团队，尤其是CEO二、建设到位 架构设计落实、人员制度流程三、管理到位 体系建设、人才培养,第一章认识到位,1、企业为何参与期货 企业发展的需求、必须参与2、如何定位企业套保的价值 支持主业发展，提供金融保护3、期货投资成功判断 机制、英雄4、立足自主，充分利用社会资源,套期保值对企业的意义(加工企业),6,企业套期保值的意义,7,企业套期保值的意义,防范市场剧烈

2、波动对企业的伤害减缓价格波动对企业经营的影响降低综合成本提高资金利用率,8,例:企业内部冲突,2008年商品大跌,上海某现货贸易企业大规模保值,期货部门赢利1200万,期货部门倍受嘉奖,而现货部门受到批评.2009年公司更重视期货部门,总希望重复经典,期货PTA在5300-5600元/吨保值5000吨,但持续亏损.而现货部门10000多吨现货很好赢利.2009年4-5月,现货将库存降到4000吨,而期货被迫分批全部砍仓,两部门结算分离冲突明显,没有起到保值的意义.,第二章建设到位,1、研究、投资、风控三分离的架构设计2、人员专业、渠道通畅、管理系统3、循序渐进 套保、套利、投资,研究 企业需求

3、出发 成本保值、策略保值、战略保值 评估与落实（方案设计）投资 方案调整原则与方式 操作落实不打折扣 信息反馈与评估 风控 风险评估（纳入方案）处理正常错误运作 处理异常错误运作,价格异常持续扩仓,利好不断成交异常,现货价格规律与期货价格规律,期货研究的基础思想,为专业人士、专业机构服务 发现机会、逻辑印证 期货研究基于现货但高于现货 金融扭曲 期货研究侧重关注金融属性 趋势就是人心所向 重逻辑轻结论 例:LLDPE与煤化工,期货研究的企业组织,一逻辑架构 信息收集-信息整理-期货研究 发现价格规律-价格围绕价值波动 二系统组成 基本面研究(宏观、产业)技术面研究(形态、指标)资金动态研究(动

4、态金融属性)从研究到投资(三合一)三、充分利用社会资源,发现期货价格信号的金融含义,一期货研究的逻辑体系 价格运行规律-价格围绕价值波动(价值重心全球商品整体同步-金融背景)例:07-08年的LLDPE(价格波动-供求合力)例:08年-09月多品种价格(价格波动-金融定价)期货市场反作用力非消费性需求持仓库存 例:2011年全球LLDPE矛盾 例:08年经济危机时期的钢材库存调整,宏观经济与商品价格,商品价格构成模拟图,例:库存调整对商品价格影响巨大,2008年3-4季度,铜价从70000跌至22000元/吨,全行业大规模清理库存.2009年初铜价上涨到27000元/吨,市场预期(内外比价很高

5、)供给将上升,但进口规模并没有压制价格上涨,企业重建库存使国内市场持续4个月供给紧张,价格坚挺.,假设:铜年度供给600万吨,年度消费600万吨.正常周转库存100万吨牛市周期 消费贸易生产各环节囤积,周转库存至少125万吨熊市周期 消费贸易生产各环节清理库存,周转库存仅90万吨牛熊转换周期,大规模清库使消费突然消失,价格加速下行.持续亏损使劣势产能退出,商品在低库存下获得新的脆弱均衡市场转牛,重建库存开始,持续短缺(动态供需均衡),社会库存调节弹性 价格持续下跌过程-显形库存增加但社会库存下降 价格持续上涨过程-显性库存下降但社会库存上升 期货成交与持仓 库存清洗与重建 产能清洗与激活 期货

6、放大心理效应 经验-量在价先 利用期货价格信号,期货研究方法,1基本面研究-影响商品价格的主导因素在未来的变化 全球商品价值重心 商品自身供求 2技术面研究-影响商品价格的综合因素在未来的变化概率 指标 周期 3资金动态研究-影响商品价格的主流资金动向 原则:大势研判强弱分析资金配置动态印证,1基本面研究 全球商品价值重心(天时)商品价格整体上涨周期?商品价格整体下跌周期?商品价格差异化发展周期?商品自身供求 商品品种强弱 产业链动态供求均衡 成本动态估算生产与消费替代估算等,期货研究方法,大局（利率、汇率、GDP等）,中国（利率、汇率、GDP）,商品价格构成模拟图,1基本面研究(发现中大级别

7、的机会-宏观策略研究)全球商品价值重心 金融弱化、商品回归供求 思维:全球化金融化;差异化一致性 例:CRB指数偏弱 标价:利率汇率 例:商品与利率对比 例:商品与汇率对比,不同类别商品以美元计价的运行周期基本相符,商品价格与美国利率长期走势相近,商品价格与美元汇率长期走势相反,商品供求分析 静态供求均衡(全球市场均衡国内市场均衡内外比)例:全球供求略微过剩、国内LLDPE价格偏低 国内供求略微紧张 动态产业链均衡(上下游产业链动态失衡-平衡)例:原油乙烯聚乙烯的价格传导 当前有产能无产量,例:产业敛成本传递的时间差异,原料成本传导不完全,宏观:大势研判微观:供求均衡原则:大势研判供求动态均衡

8、资金配置 满盘皆红做多最强者 满盘皆绿做空最弱者 红绿相间买强抛弱 例10:10年4月23日中级顶部,商品价格构成模拟图,技术面研究(应用性研究,历史重演)形态-趋势-人心所向 指标-时间周期.例:LLDPE技术阶段性分析,例:LLDPE贸易企业利用金融信号套保,资金动态研究(应用性研究-主流资金动向侧面印证行情)主流资金流向印证 例:08年全球金融危机发展分析(后)例:10年PVC市场分析 立体价格的持续印证(价格:成交持仓价差)扩仓带来的影响 大成交量的特殊意义 例:08年底多品种全线扩仓 三者合一(发现中大级别机会-印证机会发展),纵论:不同期货研究方法优劣,基本面 影响商品价格的主导因

9、素在未来的变化 问题:此时主导非彼时主导技术面 影响商品价格的全部因素在未来的经验变化 问题:不精确易变 追求经典资金动态 动态跟踪主流资金流向 问题:持续性,期货研究与投资 研究 宏观策略(研究所期货公司)供求分析（企业、期货公司)应用研究(技术资金动态)信息研究 企业需求 研究投资风控三位一体的基金投资体系(资金配置)研究-把握重大机会 操作-体现个人思想 风控-防范市场意外确保资金安全,投资,投资方案 目标 分析、评估 策略、文本 坚决执行 队伍 信息反馈与评估 执行 调整,套期保值概念的延伸及企业战略,成本保值策略保值战略保值,策略性保值,1、套期保值方案是建立在对后期走势分析的基础之

10、上2、保值力度选择在0-100之间3、找到适合企业自身的市场分析方式与方法4、价格下跌更多关注成本因素5、上涨更多关注资金因素6、量在价先（期货公司需要提供的服务，并用现货语言解度）,51,策略性卖出保值方案,52,策略性套保对企业的意义提高研究水平是关键促进公司的行业竞争力跨越产业、跨越时间、跨越价格,53,风控,风控高于一切 风险评估 正常风险处理 异常风险处理,2、人员专业、渠道通畅、管理系统3、循序渐进 套保、套利、投资 随着队伍成熟，逐渐推进,队伍的核心是人,组织最重要 管理人才 充分利用社会资源（宏观、行业动态）培养自己的专业队伍（信息、行业静态、企业需求）研究员的基本素质:逻辑思

11、维(思维)五类分析报告 勤奋钻研(态度)小事项目时间 契而不舍(精神)困难合作学习培养体系 导师带领与社会环境 磨砺-成长过程,五类报告 日报-只述不议 周报-又述又议 月报-逻辑体系 提纲PPT文章 从信息员走向研究员 策略报告-重大机会 投资报告-持续跟踪 调研会议沟通演讲 思维营销 优秀研究员,研究体系(抓重点分工合作)基本面(宏观策略+多行业)技术面 资金动态 满盘皆红做多最强者 满盘皆绿做空最弱者 红绿相间买强抛弱研究合作 供求均衡(品种研究:静态-库存)信息员 产业链均衡(行业研究:动态-成本与供给)行业研究员 金融动态(市场研究:需求大观)策略分析师 资金动态(投资研究:资金流向

12、)基金经理 团队协助 与战略投资者实践(优化),团队合作的组织,全程例子：LLDPE贸易企业利用金融信号参与套保来回避价格暴跌风险,基本面 价值重心-是否大级别机会 市场供求-强弱(静态均衡+动态产业均衡)技术面 经典形态技术指标周期演变印证资金动态 主流资金动向(成交持仓价差),2008年全球金融危机宏观研判 全球资产商品普跌 金融性下跌,与品种关系不大 经济危机 历史罕见 全球性危机 历史视角动态发展 金融危机-经济危机 全球轮动性下跌 美国(07年8月)欧洲(08年4月)-中国(08年8月)-资源类国家08 年底09年初 中国(09年4月)-资源类国家(09年6月)-美国欧洲(10年初)

13、特殊现象 资金从全球流向美国债市去避险-美元异常升值 宏观研判:08年全球经济衰退,出现恐慌,关注资金动向的印证 1全球性经济衰退,对消费启动不要奢望,可能清库存加大价格弹性 2政府刺激需要时间印证(成交持仓异常),商品价格与美国利率长期走势相近,商品价格与美元汇率长期走势相反,资金流动模拟图全球资本加速撤离到美国国债市场避险(交易指标的重要性),60年来美国经济与利率差高度相关,08年6-11月俄罗斯股指暴跌(截5月11日,股市938)汇率暴跌(截5月11日,汇率32.26)资金流向美国,08年6-11月印度股指暴跌(截5月11日,汇率32.26)汇率暴跌(截止2月12日,汇率49.18)资

14、金流向美国,08年6-11月泰国股指暴跌(截5月11日,股市527.72)汇率暴跌(截止5月11日,汇率34.59)资金流向美国,08年6-11月巴西股指暴跌(截5月11日,股市51395)汇率暴跌(截止5月11日,汇率2.0742)资金流向美国,08年6-11月澳大利亚股指暴跌(截5月11日,股市3919.6)汇率暴跌(截止5月11日,汇率0.7626)资金流向美国,资金流动模拟图全球资本加速撤离到美国国债市场避险(交易指标的重要性),研判,全球性经济危机主要金融指标恶化使市场信心崩溃资本市场出现恐慌,资金流向美债避险现金为王,资产价格崩溃初现历史印象:06年6-8月思考重大时机-全球商品价

15、值重心滑落(多重指标应验)保值(卖出)投机(动态过剩品种),策略,大幅度降低库存对必要的周转库存进行全额保值关注期货资金动态的异常,当时现货市场环境成本 原油持续下跌中成本需动态评估 供需均衡（关键）库存调整下的需要动态评估 库存与价格 期货信号-量在价先 期货,不得不关注!,异常,各商品整体大幅扩仓各国倾力刺激经济原油可能带领商品反弹国内进口成本估算(780-900美元)关联商品动态评估(石脑油乙烯650PE)期货技术空间测算,策略,买901/抛905,回避交割风险,例：年LLDPE套保方案(结束套保),战略性保值策略行保值成本保值,目前:通胀提升商品重心 过剩压缩产业利润,例:美元新政下金

16、融动荡与投资机会,3月19日凌晨(美国时间周三),FED发表声明,宣布实施进一步的量化宽松货币政策,在未来6个月内将买入3000亿美元长期国债,并准备再次购买7500亿美元抵押贷款支持证券.市场反映剧烈:美指当天暴跌2.9%;美国10年期国债利率由3%迅跌至2.5%;黄金原油有色金属股市飙升.通胀阴影浮现.偶然还是必然?美国在诱导通胀?美元能否如预期般贬值?美元新政下的全球经济证券商品市场的影响如何?,我们认为:百年不遇的金融危机,全球各国全力救市,而经济发展有一定的滞后性,救市政策难免用力过度,加上全球性低利率的大环境,未来出现全球性通胀的可能很大,而美元贬值仅是全球通胀的一个侧面印证.通货

17、膨胀改变的是商品与资产价格的标价,主要体现为货币购买能力的下降,尤其是弱势货币地区 遭受重创的全球消费在短期内难以完全复苏,但通胀对资产价格的金融推动作用有明确的历史必然性,短期压力与长期机遇纠缠在2009年,我们需要厘清思路,谨慎跟随,为可能出现的重大机会做好充足的准备.,2001-2008年全球商品市场回顾2009年商品市场的历史定位当前商品市场的特点与异常操作建议,2001-2008年全球商品市场走势回顾,持续7年的全球商品牛市 持续5年的全球证券牛市 欧美日中等所有主要经济体经济高速发展 牛市金融背景:利率降低-利率提升 美元持续贬值2008金融资产普跌:利率快速提高 美元快速升值 2

18、009年:利率大幅下降 美元呈现贬值迹象,2008年3-4季度全球资产价格大幅下挫(从资金动态角度分析原由),经济危机-全球金融资产大跌-资金回流美国债券市场避险美元被动上涨6个月内资金不会大规模流出等待资金重新大规模流出的信号 美元贬值 债券下跌(利率上升,但3月19日FED开始干预)其他国家资产价格上升 财富效应与经济复苏的侧证,2009年商品市场的历史定位,金融背景(通货膨胀的基础具备)低利率 美元贬值 经济不振:欧美日非常艰难新兴国家尚可 经济刺激效果如何?产能过剩供给下降需求不足 综合判断:大跌后的调整时期 短期风险(供需失衡下的压力)中期机遇(商品重心上移的金融必然)方向:供需均衡

19、转折点的判断(风险)金融性上涨的征兆与阶段特点(机会),史无前例的救市,美国7000亿美元7800亿中国4万亿人民币十大产业振兴20国首脑会议7国会议欧日等经济刺激全球连续4轮整体降息企业减产自行应对,以4万亿投资为核心的整体经济启动计划 中国GDP大约投资占40%,房地产、制造业和矿业在投资结构中占比60%，房地产投资今年很可能萎缩20%。房地产衰退将带动制造业投资从30%的增速掉到15%以下。仅占投资20%的政府基建投资即便增加80%100%，能否扛住其他三块主体投资的萎缩？关键是能否激活社会消费与投资一 政府大规模投资4万亿(快准,短期行为)08年11月-09年1月,中国信贷爆发性扩张，

20、2008年最后两月新增贷款1.2487万亿元(票据融资4300亿)，今年1-2月份新增信贷突破2.6万亿(票据融资与中长期贷款比重高)。中国制造业采购经理指数(PMI)也连续两个月反弹，数据预示宏观经济可能复苏.信心网络整治大规模干部轮训,中国政府刺激经济组合拳,二十大产业振兴(激活企业自中期行为)规划前加“调整”两字，“不仅要振兴，长远来看，更要调整”,两会前全部完成,3-4月出细则 钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息物流等.从经济总量看，二00七年，十行业的工业增加值占全部工业增加值的比重接近百分之八十，其在确保国家产业、金融、社会就业和保障民生等方面发挥着不

21、可替代的作用 企业为占据行业优势地位,必须加大信贷与投资.而国家为并购在法律金融上提供支持.,3低利率 与财政刺激(长期激活社会消费与投资)央行持续降息,银行房贷利率优惠,诱导投资 房地产税费减免 政府入市(购房购物)1.6升以下车辆购置税减免.,2009年1-2月中国固定资产投资统计,09年2月1日：2009年农业工作意见公布 09年1月14日：汽柴油价格小幅下调 09年1月14日：汽车车辆购置税下调 09年1月14日：钢铁汽车振兴规划通过审核 09年1月6日：钢铁汽车产业规划制定完毕 09年1月5日：中央对央企下达五条限令 12月23日：下调存贷款利率及准备金率 12月18日：成品油价格下

22、调 燃油税实施 12月18日：国务院放松二手房贷 11月27日：央行大幅降息1.08个百分点 11月10日：明年起推行增值税转型改革,11月09日：国务院确定4万亿投资计划 11月09日：央行全面放开贷款限制 11月05日：央行取消信贷约束 11月04日：外汇局要求防资金外逃 11月01日：近3500项商品出口退税率调高 10月30日：存贷款利率降0.27个百分点 10月22日：全面拯救楼市组合拳出台 10月20日：一揽子惠农政策出台 10月09日：9日起暂免征收存款利息税 10月08日：央行再降息 09月18日：印花税19日起单边征收 09月15日：央行六年来首次下调贷款利率,综观商品市场,

23、我们可以清晰看到全球调整向我们逼近,商品价格暴跌后的库存清理使未来市场消费被低估,目前市场正步入低库存下脆弱均衡周期,低价减产成为现实.我们静待全球经济复苏.内外比价高企,中国拉动世界,但仅属抵挡性下跌,并不能形成趋势性上涨.度,我们必须等待全球经济回升,预计2009年3季度,全球经济开始复苏,2010年消费将逐渐回归正常,市场在2009年可能逐渐启动重建库存,面临阶段性供给不足,但产能激活后依旧过剩,均衡周期明显缩短.,危机持续并弱化(全球消费不振库存与产能清理价格重心偏低)09年3季度国际经济缓和(超跌恢复产能阶段激活)中国与国际不同(政府强力刺激国内形势尚可)产业刺激使结构差异(政府投资

24、涉及面有限,产业内苦乐不均)关注 美元汇率(宏观巨变的征兆)美国股市(信心恢复)海运费钢铁石油(经济周期),2009年全球经济形势总体判断调整为主基调,当前商品市场的特点与异常,供需均衡与库存调节 强弱品种差异(有无闲置产能)期货市场异常 内外比价:内强外弱-外强内弱 整体扩仓:金融性思维与供需思维 时间契机:节奏调整与大机会把握 大机会征兆:美元贬值利率上升资产价格上升,2008与1929-1933年经济危机的比较,1953-2008年美国经济与利率变化对比图利差扩大银行赢利金融信心恢复经济复苏,金融性上涨 欧美银行开始赢利(利差扩大后的必然)资产价格回升信心开始恢复低估到高估 外强内弱,被

25、动上涨,等待扩仓 供需压力 产能激活再度调整(终端消费难以快速回升)内强外弱,主动抗跌,现货升水 节奏调整,可能有1-3次小周期,2009年宏观形势分析 欧美经济遭受重创,短期难以复苏.08-09年全球联手救市力度超强,加上全球性低利率,孕育着未来通胀,但具体时间不可测.我们认为:2009年危机继续抑制消费,2009 年1-2季度很难看到全球经济整体复苏,但可以看到很多区域性抵抗下跌.09年2-3季度,低利率将稳定推动欧美经济恢复,市场信心开始树立,资产价格由超跌回归正常.虽然全球经济可能逐渐走出窘境,但全球消费可能无法快速恢复.产能激活压力依旧,期望重建库存能否对冲供给压力.预计从2季度开始

26、,避险资金将出逃美国,美元将面临再度大幅贬值,足以推动全球以美元标价的商品价格整体性上涨,而各央行担忧升息会抑制好不容易启动的经济复苏,延迟升息步伐将助长通胀,以美元计价的商品大涨使70年代的滞涨阴影浮现.而中国更多体现为持续通胀,人民币升值对冲很大涨幅.,市场分析 危机并举,谨慎小心 现实风险与战略机会的平衡战略思想 紧跟市场,做好准备 重建库存,金融异常时以期货做保护 更多关注资金动态 宏观经济判断指标 股指美元汇率FED利率长短利率差 股指人民币汇率 原油价格海运费黄金,微观全球经济即将步入新一轮通胀周期，2009年恰好处于调整时期,需要逐步调整策略：2009年3季度开始寻机提高基本库存

27、，密切关注金融市场,必要时以期货作为保护，供需均衡分析金融趋势分析资金动态分析并重。品种方面：全球产能过剩品种将整体呈现抵抗型上涨（铝、锌、LLDPE、PVC等）；而全球供求基本平衡的品种上升空间较大（铜）通胀将引发资产所有权重新定价(以美元标价为基准)，历史经验表明股市启动略早于经济复苏，2009年底可能是投资的好时机,建议适当增加股权投资，资源类价值最明显。,投资建议,总体判断:短期供需性压力中市场自我调整中期金融性大行情等待时机思维:供需与金融切换中的均衡调整,未来以金融为主(需求决定方向供给造成波动)关注:波段特点库存调节意义内外比价时机把握重点指标的启示操作:谨慎跟随做好准备,我们认

28、为:百年不遇的金融危机,全球各国全力救市,而经济发展有一定的滞后性,救市政策难免用力过度,加上全球性低利率的大环境,未来出现全球性通胀的可能很大,而美元贬值仅是全球通胀的一个侧面印证.通货膨胀改变的是商品与资产价格的标价,主要体现为货币购买能力的下降,尤其是弱势货币地区遭受重创的全球消费在短期内难以完全复苏,但通胀对资产价格的金融推动作用有明确的历史必然性,短期压力与长期机遇纠缠在2009年,我们需要厘清思路,谨慎跟随,为可能出现的重大机会做好充足的准备.预测:2009年1季度出现金融性动能,2009年3季度机会开始浮现,第三章管理到位,1、制度流程的标准化2、人才培养的个性化,管理 机制 企业需要找到一个赚钱的机制，而不是找到一个赚钱的英雄。制度 确保规划落实，风险可控 人才 发挥人的能动性，增强体系的整体价值,企业参与套期保值一、认识到位 公司高管团队，尤其是CEO二、建设到位 架构设计落实、人员制度流程三、管理到位 体系建设、人才培养,象屿期货研究所,公司网址：,