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1、第九章 股指期货与股票期货,2023/4/30,武汉长江工商学院,2,第一节 股票指数与股指期货,股票指数的概念主要股票指数股票市场风险股指期货股指期货与股票交易的区别,2023/4/30,武汉长江工商学院,3,股票指数,股指期货的概念是指以股票指数为标的物的标准化期货合约。股票指数的概念和主要股票指数股票指数：是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标股票指数的编制方法算术平均法加权平均法几何平均法,2023/4/30,武汉长江工商学院,4,世界主要股票指数道琼斯平均价格指数道琼斯工业平均指数：样本数30道琼斯运输业平均指数：样本数20家道琼斯公用事业平均指数：样本数15家道琼斯综合平均指数
2、：样本数65家指数计算方法：算术平均法,2023/4/30,武汉长江工商学院,5,世界主要股票指数标普500指数道琼斯欧洲STOXX50指数金融时报指数日经225指数中国香港恒生指数沪深300指数,2023/4/30,武汉长江工商学院,6,股票市场的风险与股指期货股票市场的风险非系统性风险：通过证券投资组合分散系统性风险：通过股指期货实现套期保值股指期货与股票交易的区别,2023/4/30,武汉长江工商学院,7,第二节 沪深300股指期货的基本制度规则,本节知识点沪深300股指期货合约条款内容沪深300股票指数的编制沪深300股指期货交易规则股指期货投资者适当性制度,2023/4/30,武汉长
3、江工商学院,8,沪深300股指期货合约解读,合约乘数：每一点代表的既定的货币金额合约价值：是由相关标的的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示最小变动价位合约月份每日价格波动限制保证金比例,2023/4/30,武汉长江工商学院,9,沪深300股票指数的编制,指数计算样本股的获得方法指数编制的技术缓冲区技术和分级靠档技术指数成分股介绍成分股选取标准,2023/4/30,武汉长江工商学院,10,沪深300股指期货交易规则,持仓限额制度交易指令每日结算价交割方式与交割结算价股指期货投资者适当性制度,2023/4/30,武汉长江工商学院,11,第三节 股指期货套期保值交易,本节知识点单个股票的系数和
4、股票组合的系数最佳套期保值比率 股指期货套期保值中合约数量的确定 股指期货卖出套期保值股指期货买入套期保值,2023/4/30,武汉长江工商学院,12,系数与最佳套期保值比率,单个股票的系数股票组合的系数根据系数确定买卖期货合约张数买卖期货合约数=当现货总价值和期货合约的价值已经确定后，所需买卖的期货合约数就与系数的大小有关，系数越大，所需的期货合约就越多，反之则反,2023/4/30,武汉长江工商学院,13,股指期货卖出套期保值,某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益率已达到16%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月份，决定利用S&P500指数期货
5、进行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。12月2日，现指跌到了1242点，而期指跌到了1260点，试分析套期保值效果,2023/4/30,武汉长江工商学院,14,案例分析,2023/4/30,武汉长江工商学院,15,股指期货买入套期保值,某机构在4月15日得到承诺，6月10号会有300万元资金到帐。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别为20、25、50元，如果现在就有资金，每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股、和2万股。由于现在处于行情看涨期，他
6、们担心万一资金到帐时，股价已经上升，就买不到如此多股票。于是，采取买进股指期货合约的方法所定成本。假定相应的6月份到期的期指为1500点，每点乘数为100元。三只股票的系数为1.5、1.3、0.8，则需买进多少期货合约。假定6月10日，股指上涨为1650点，三只股票价格为23、28.25、54，试分析套期保值效果,2023/4/30,武汉长江工商学院,16,案例分析,2023/4/30,武汉长江工商学院,17,第四节 股指期货投机与套利交易,本节知识点股指期货投机策略股指期货期现套利股指期货合约的理论价格股指期货期现套利操作无套利区间计算套利交易中的模拟误差股指期货跨期套利,2023/4/30
7、,武汉长江工商学院,18,股指期货投机策略,2023/4/30,武汉长江工商学院,19,股指期货期现套利,持有成本与股指期货合约的合理价格案例：假定甲拥有一笔市场流动性极好的基础资产，现在市场价值1万美元。乙想获得这份资产，与甲签订买卖协议，试问如果签订的是一份3个月以后交割的远期合约，则这份远期合约该卖多少钱？,2023/4/30,武汉长江工商学院,20,远期合约的合理价格（理论价格、价值）考虑资产持有成本的远期合约价格股票持有成本的组成资金占用成本（资金的时间价值，通常为市场利率）持有期可能得到的红利支付（注意红利的利息收入）净持有成本=资金占用成本-红利收入远期合约的理论价格=现值+净持
8、有成本,2023/4/30,武汉长江工商学院,21,案例分析,买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应与恒生指数15000点（恒指期货合约的乘数为50港元）。假定市场年利率为6%，且预计一个月后可收到5000元现金红利。该远期合约的合理价格应为多少？,2023/4/30,武汉长江工商学院,22,案例分析,净持有成本的计算资金占用成本红利及红利利息收入净持有成本远期合约的理论价格=现值+持有成本,2023/4/30,武汉长江工商学院,23,股指期货理论价格公式,持有期利息为持有期股息收入为持有期净成本为,2
9、023/4/30,武汉长江工商学院,24,股指期货期现套利操作,价值规律期价高估（Overvalued）与正向套利股指期货合约的实际交易价格高于理论价格（期货合约的市场价格高于价值）期价高估操作策略卖出股指期货合约贷款买进对应的现货股票到期在期、现市场同时平仓利润为实际期价与理论期价之差,2023/4/30,武汉长江工商学院,25,期价低估（Undervalued）与反向套利股指期货合约的实际交易价格低于理论价格（期货合约的市场价格低于其价值）期价低估操作策略借入股票组合在市场上卖出，所得资金贷出买进期货合约到期在期或市场上卖出平仓，同时在现货市场上买进现货偿还给出借者。利润为实际期价与理论期
10、价之差,2023/4/30,武汉长江工商学院,26,特别注意,期价高估时，买进现货，同时卖出期货称为正向套利；期价低估时，卖出现货，买进期货称为反向套利。其为无风险套利从套利的角度理论价格也可称为是套利者无法从事无风险套利的价格理论分析是在一定的假设前提下进行的,2023/4/30,武汉长江工商学院,27,交易成本与无套利区间,无套利区间：是指考虑了交易成本后，将期指理论价格分别向上移动和向下移动所形成的一个区间若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，则只有当实际期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有
11、当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。,2023/4/30,武汉长江工商学院,28,无套利区间,无套利区间上界：无套利区间下界：无套利区间：，,2023/4/30,武汉长江工商学院,29,案例分析,假定2011年12月20日的沪深300现货指数为2000点，市场利率为5%，年股息率为1%，期货和现货市场的总交易成本为15点，3个月以后交割的沪深300股指期货合约的市场价格为2400点，问：（1）能否进行套利交易（2）如果能的话，采取何种套利策略（3）计算套利交易的盈亏,2023/4/30,武汉长江工商学院,30,案例分析,设r=5%,d=1.5%，6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日
12、、5月1日、6月1日及6月30日的现货指数分别为1400、1420、1465及1440点，计算这几天的期货理论价格又假定(1)借贷利率差为r=0.5%；（2）期货合约买卖手续费双边为0.2个指数点；同时市场冲击成本也是0.2个指数点（3）股票买卖的双边手续费及市场冲击成本各为成交金额的0.6%,即合计为成交金额的1.2%,分别求出4月1日、6月1日对应的无套利区间,2023/4/30,武汉长江工商学院,31,案例分析,2023/4/30,武汉长江工商学院,32,套利交易中的模拟误差组成指数的成分股太多成份股不多，但是股票市值比例的不同期现套利程式交易套利机会发觉子系统自动下单子系统成交报告及结
13、算子系统风险管理子系统,2023/4/30,武汉长江工商学院,33,股指期货跨期套利,不同交割月份期货合约间的价格关系不同交割月份期货合约间存在理论差价,2023/4/30,武汉长江工商学院,34,第五节 股票期货,本节知识点股票期货的含义股票期货合约股票期货交易的特点,2023/4/30,武汉长江工商学院,35,股票期货的含义与市场概况,是指以单个股票为标的物的期货合约股票期货交易的优点交易费用低廉沽空股票更便捷杠杆效应投资者可以利用股票期货更快速、简便地对冲单一股票的风险股票期货使投资者能够进行单一股票的套利策略,2023/4/30,武汉长江工商学院,36,本章思考题,股票期货的优点股票指数期货套期保值回避的风险股票指数期货的系数在套期保值中的作用股指期货的理论价格，如何计算正向套利和反向套利无套利区间模拟误差,
