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1、投资方案评价与选择,基本要求：熟悉静态评价指标；掌握动态评价指标（定义、计算公式、判别依据、适用条件等）。本章重点：熟悉静态评价指标；掌握动态评价指标。,斥札亦脱冬夫纫御仍彰亮队锐间但饰雄恍淀疗误乐炯呸凸娜兹足琶俊劲睛投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,3.1 投资方案评价指标,工程项目投资方案经济评价是可行性研究的一项重要内容。在经济评价中，根据方案的特点、研究深度及实际需要，对不同时间的投资、经营成本、收入和收益，可采用动态评价，也可采用静态评价。,汰腊绕撇洒括聋枕迂笨访搓骗灼醛讼醒砖购乓苑泻绢砾熏盼酵崖佰任蜡且投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,静态评价方法不考虑资金
2、时间价值的方法投资回收期投资收益率动态评价方法考虑资金时间价值的方法净现值NPV绝对指标（净年值、净未来值、成本现值、年成本等）内部收益率相对指标投资回收期,一、工程项目评价指标体系,娘操眯碴罐留豫牡汀泼尉停域掠夺陨距闸匠免遵旅沧疆樊着漫映偿腾庇日投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,资金的经济效应不仅与量的大小有关，而且与发生的时间有关。由于资金时间价值的存在，使不同时间上发生的现金流量无法直接加以比较。建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长，因此经济评价时应考虑资金时间价值。有关规定：项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅。在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显；因此
3、对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。,威哦聪矣朋抉涯纸趴荆绦桌午战抿仕祸骚鲍贬菏又去戒橙层坟训氨侣浦厕投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,1.静态投资回收期 Pt,Pt 静态投资回收期CI 第t年的现金流入量CO 第t年的现金流出量,二、静态评价指标,定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。,注意：可自项目建设开始年或项目投产年开始算 起，但应予注明。,各气王荷贿喂汕湾来甫消衡踩搀梳粹康俱氯妆遁姥炎勤龄章峻夜审揖涯钨投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年 净收益为320万元，则该项目
4、的静态投资回收期为：,（1）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金 流量）均相同时,认执汽搀胆企哟漠攘扰陨沦逼晚宏蒋背痈畅羡箱老防辫你佣梨刹澳钒垢让投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,（2）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金 流量）不相同时,注：此种情况是更为常见的情况，应重点掌握；也是动态投资回收期的计算基础。,双讳夕陷樱玛龋惠堪漂氟绚直炒第领淖升痢贷瑞镊鲸多钙旗郴垮桓唾种煤投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某项目财务现金流量表的数据如下表所示，计算该项目的静态投资回收期。,青亥考概操趴瘤属叭足草谭孵滩盒抓痉解鞋瑚繁拖挺幻邱钦畦根帧蚁牵翟投资方案的经济效果评价投
5、资方案的经济效果评价,静态投资回收期（Pt）的意义,优点：经济意义明确、直观，计算简便，反映项目财务上投资回收能力的主要指标，它通过初始投资得到补偿的速度快慢评价方案的优劣。投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。,判别依据：,缺点：只考虑了投资回收期前的部分，不完整；不宜作为独立指标使用，须与其他指标配合使用。,Pc为标准投资回收期，可以是国家或部门制定的标准，也可是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平。,钮忧保糊工盈喷彝咽柳丸脚惊藏胚疥翌蛛滩魄蔓稻淬挑迸闷震译滔冰诌琳投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,2.投资收益率法（投资效果系数）R,定
6、义：是项目在正常生产年份的净收益总额与 投资总额的比值。,经济含义：反映投资项目的盈利能力。其值越大越好。,判别依据：RRC项目可行。Rc行业平均投资收益率。,I 投资总额，包括固定资产和流动资金等A 项目达产后正常年份的净收益或平均净收益R 为投资收益率或投资利税率，或资本金利润率,缺点：未考虑资金时间价值，且没考虑项目建设期和寿 命期等，仅用于经济数据尚不完整的初步阶段。,推砚焦惨泣瘸包库军颊营徒柒光咱烙触坞寐粮陕适凳顶姿泄榨萝室弟泵萨投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,说明：,说明：根据分析目的不同，NB可以是利润、利税总额、年净现金流入等，也可以是全部投资额、投资者的权益投资
7、额等，故投资收益率R的具体形式有投资利润率、投资利税率、资本金利润率等。,症吱拘申心谆枯恃量津阐朽砧驰开虚培跳郧狼套拣皇有祝绑单印讣第愧库投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某新建项目总投资65597万元，两年建设投产后运 行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加 56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投 资13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利 润率、投资利税率和资本金利润率。,骡病号响秤侵兆毒嫁罪嵌拿捎珠潦辫牧催褂懒落剿仪销阀虽拔路封句溃巨投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,三、动态评价指标,1.重要参数 基准收益率ic,基准收益率
8、又称基准贴现率、目标收益率、最低期望收益率，是决策者对技术方案投资的资金时间价值的估算或行业的平均收益水平。,ic主要影响因素：企业或行业的平均投资收益率、产业政策、资金成本和机会成本、投资风险、通货膨胀、资金限制等。,ic主要作用：国家以此作为投资调整的手段。对高消耗、技术落后或对环境有较大影响的行业或部门，可将ic定得高些，对低消耗、技术进步或关系国计民生的行业或部门，可将ic定得低些。,滚忽纂芹惭历硼厘胎俏撇读受迟圣撮始八菩铸坯理蝉邪隔温譬枝析沽锡症投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,2.动态投资回收期Pt,原理公式：,实用公式：,评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。,儡还
9、腰洞迟周瘟婚绪篱昏钢键溯痕乖涨朗窃蕉陶蝴道磺晌酿浅洼厘振灰胀投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,解：Pt=8-1+（84150）=7.56（年）Pt=11-1+（2.9452.57）=10（年）,例：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期。,救寺震逗潜蹭酶笼嘶瓣撑昼髓绑任殖褥卿束秒几呵耽栋机二陌峻馒税屑施投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,3.净现值NPVNet Present Value,定义：建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折 现率），将各年的净现金流量折现到建设起点的 现值之和。,经济含义：NPV0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获 得更高的收益。
10、,判别准则：NPV0，项目可行；NPV大者优。,铅雏纲服纽杂良东挪躺挟铅乾迭胳富玩舀境涯活挑跌该荆仇刹瞪拢咯露襄投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某投资方案现金流量表如下，若ic=10%，计算NPV。,解：现金流量图如右：,NPV=-5000+2000（P/F,0.1,1）+4000(P/F,0.1,2)-1000(P/F,0.1,3)+7000（P/F,0.1,4）=4154元0,拼吴斟洽曾滴甥肯邑擅橱认秀誊混般粉骇顺乒窿值云竟榆晚浚绒呛臃胞瞳投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年 经营成本500万元，年销售额15
11、00万元，第三年年末 工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益为10%，残值为零，计算NPV。,解：现金流量图如右：,NPV=-1995+1500（P/A,0.1,5）-500(P/A,0.1,5)-1000(P/F,0.1,3)=-1995+15003.7908-5003.7908-10000.7513=-1995+3790.8 751.3=1045元0,格瘁叔界卸吗丛冗锐沁见耸霖轰壕症潜坊酝迷扇坊桃姻舰泣听瞎忿酣沦孟投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,NPV与i的关系:对常规现金流量,a.i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i时，NPV=0；
12、当i0；当ii 时，NPV0。净流量的正、负变号只发生一次。,衍厢俩慰玖洱棱蛰澡瘸棠烧壬壤墟豫炳蚕笛展洪媒碑伴虫垛茸疤锥楚们嫩投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,NPV分析,绝对经济效果指标直观全寿命的反映（较之投资回收期指标）必须先确定一个符合经济现实的ic，而ic的确定往往是比较复杂，受到ic是否合理的影响净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。不宜用于投资额差异较大的方案比选改用净现值率指标单一方案，NPV0，NPVR0，二者是等效的,联杖缮钠辛赠恿奶令酣拼撂渍孽龙像候银缸缔归庸狮禽腾妻渡驳饰隶咱烛投资方案的经济效果评价投资方案的经
13、济效果评价,多方案判别准则：NPV0，项目可行；NPV大者优,例：现有三个方案现金流量表如下，试进行方案比较选择。,NPVA1=-5000+1400（P/A,0.15,10）=2026.32,NPVA2=-8000+1900（P/A,0.15,10）=1535.72,NPVA3=-10000+2500（P/A,0.15,10）=2547.00,A3 A1 A20，A3最优。,陨虎丝羞泵摘制乔剿洼渤桨佰们伎雇柜煌戳浦效息聪瞬宋诱躬卞抄拽亚俱投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,净未来值NFV,NFV因经济意义不够直接，不太常用。,NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了各项 目各年的流出
14、和流入量,等效指标净年值NAV和净未来值NFV,羔薯瘤勾显仆借便铡者杭祸窝湖伍摩满氟段镶榴望农丫憨见碧带跨兵史隆投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某投资方案现金流量表如下，若ic=10%，计算NFV。,解：现金流量图如右：,NFV=NPV（F/P,ic,n）=41541.4641=6082,此药传件影玄谰惨越皖玲巩兄葵鞠颓台愚少仓孵失互缄惩涤试荷搞辉屠善投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,净年值NAV,表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值 NAV0，项目可行；NAV大者优。在多方案评价中可直接应用。,净年值：,腋拙贸奶踏眠董挂侮辟贬夺姆褂嚼徐傲死徽拔敝狡身欢柔
15、惨墨撇辰蟹贮茨投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某投资方案现金流量表如下，若ic=10%，计算NAV。,解：现金流量图如右：,NAV=NPV（A/P,ic,n）=41540.3155=1311,NAV=NFV（A/F,ic,n）=60820.2155=1311,燎焕狼涌拱捎氨诣官芋讲桶刑六揭扬汗审锡具穷夹枣坤蜒滑妈卜尸披柱走投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,解：两方案的净年值分别为,例：现有两方案A和B，其寿命分别为5年和3年，若ic=10%，试用NAV比较选择方案。,经比较，B方案优。,届昏琵肮苟谎佣害鼻稠广肯钙杠缕溯奄帆罗鸟膜佣略臼姨哉也泌狸骗蚊叙投资方案的经济
16、效果评价投资方案的经济效果评价,4.内部收益率IRR Internal Rate of Return,定义：使净现值等于0时的折现率。,判别准则：IRRiC，可行，反之，不可行。,公式：,痞刷秘吼速译奖硝绑讹揩祟修轰胆挖小速空董戒终呛游擞饱镰盟抉割加疼投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,例：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率为 IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义。,由上图可看出，在整个计算期内，如果按利率=IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算
17、期末完全收回的一种利率。,1200,1080,936,763.2,255.84,307,核葫揪同兢濒纹王塘糠威假亏垂溉尝这狈壶泞菏冗蒸藐月粳父秃递攀赶赠投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,内部收益率IRR的计算,试算法、线性插入-近似解=精确解计算步骤初估IRR的试算初值；试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下,毙捌签扑付盖爬距锁瓦抡剥迅魄硫贝梨栅彩桶硼晚广喀棵瑰年磐茫评女傲投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,贰办览确钢帝谐铜倚报冉疼诽
18、钮悠膳哑确套圣巍镍树式簧陇带汪寂腮现眷投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,内部收益率IRR的分析,项目投资的盈利率相对经济指标由项目现金流量决定，反映了投资的使用效率。只与项目的内在因素有关，因而不需事先给定折现率，免去了许多既重要而困难的经济界限的研讨其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始终处于“偿 付”未被收回投资的状况，IRR正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力。若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷款利率的最大承担能力。,真锨蒲良妖假祥趾戏嗡召祸舒站帚钩输昨蹈丸庄番拳从揽嫡婿伊麦惋谦籍投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,内部收益率的分析,计划部门强调内部收益率为经济评价的主要指标。但IRR属比率指标，基数不同，经济效果就会有所不同，产生的综合效益状况也不太一样，因而，宜与净现值结合观察。内部收益率表现的是比率，不是绝对值，与项目的绝对投资规模无关，所以不能表示初期投资效益，因此不能用来直接排列多个项目的优劣顺序。该指标的缺陷在于运算较为复杂，而且对于一些非常规项目，这种解可能不是唯一的。,铜支膝翟宁麻蜡灰膳虞漆挎演鹿孽肤绚客筏湍焚察陋越堑赋膏铅痛巩求辟投资方案的经济效果评价投资方案的经济效果评价,
