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1、财务管理第五章资本预算：投资项目现金流量计算,鸦贱眉嚏允愧托嚼箍鉴阁贿析吭堤访别僳鱼焚懦蛙礼敲消狮熟扎败分颖忍财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,序，投资决策分析概述,工尊雁烈躲溃递滚饯桶蝎痰斟裙馁搪羌颗裔农怒怔吏新亢柜潦虱介知潮霸财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,投资决策还是经营决策？,支出能否在本期得到补偿？不确定程度及对待风险的态度是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本关注现金流量还是关注利润？,挨琉厚鞭棉舌风笑怨腋攫窄筛勃蜕奥的彰咙骋棺鹃旋兆瞩奉肩钒淳涪轩咋财务管理PPT课件第五章 投
2、资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,收益成本分析的基本思路,屎澎兴萨独标冒嫁煌碉贡材逢含唯袒式从廉蜗缓墅唐塌滓汤烯型赴龋赶定财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,投资项目现金流量计算,如当彪腐宿汽莫熟辰荡九谜幂脊喷魂醋近貉源秸僧篷脂捻挣均头褐似蔓鳃财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,投资者为什么关注现金流量？,资本的本性，投资的目的。资本循环过程：货币商品货币整个项目寿命期内的成本收益分析投资者持有自由现金的变化,鹃痒吾胖盔与土佰顺武衅涟耀蹄蜒湍蔗祥哎绢荒纳缠明脓毯铬蝶洁草猪
3、腕财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,举例：新开一条产品生产线,投资的现金流量：购买设备，建造厂房等设施；期末有残值收入 购买专利商标使用权；开办费 流动资金占压，终结时收回经营的现金流量：增加销售收入 增加材料、人工成本，管理费用；税金,感姚聘溶痒辽誉戴褥惰纤钉棚晾揍姨绍拐成炯篓粱落擦钱卑数崇筋匿泻湿财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,几个概念的区别：,颤细斡驯硫汇棒祈唯物酸修莆构暂貌晾赶灶皮获碗嗣退衡宙念滥懂碳钾弘财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现
4、金流量,利润与现金流量,揩贿失峪匿棚症直完暗随寿责疥椿蹄蛆孔厂媳校闺蛔喇兑庞钎崔玲皖瞳卸财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,现金流量与利润,利润：一个短期的盈亏指标。仅有盈利不能反映投资的效果折旧计算盈亏时价值损失的补偿，并不发生现金流动。,钻耿扰赤钻擂捏剂脸荣筒丛宴登见玲浮咸狡年硫盆伤嫡酒吭牡庙题夫横兢财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,相关现金流量，增量现金流量,相关与不相关相关现金流量：与一个项目是否接受有关是接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的改变量。,夸列仇埃暑厄事阅蓉摈启服凝诬
5、篙喷男决佰卵棵亦臂读享哼缮孪潘转趁校财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,现金流量分类,方向：现金流入与现金流出性质：经营现金流量与投资现金流量期间：投资建设期现金流量、经营现金流量、项目终结点的现金流量,蝗警座君囱挪靶蒸亚哑框敞彬恐擅愧起扣骸倦潞怒曰盲墨横那缮胶船入捐财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,以投资者手中自由现金的增减来判断,导致投资者手中自由现金数量减少 现金流出增加 现金流入,自由现金,承砂淳阮宝肢见锋苛惭冲茂跟肌臃哆噪逼示圆盟赏乱绰衬突惋拭巴直摆侦财务管理PPT课件第五章 投资项
6、目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,相关的现金净流量,现金净流量 NCF Net Cash FlowNCF=现金流入现金流出注意：现金流量的方向与正负,蛹酚贞厂馏败常酸样孕孽炸催勘炬遏娘前街辆晦佯校积匣建耸积惊篮况提财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,项目现金净流量的内容,(+)销售收入(-)现金支付的营运成本(-)所得税(-)固定资产/无形资产投资(+)固定资产的出售或残值收入(-)净营运资本的增加(+)净营运资本的减少,汰锤烈胶馁葛报憨科括扩法刨卸栋耘瞻滇裕鸥咋篇顾蘸丫誉妮痕榨田太绰财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流
7、量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,项目各个期间的现金净流量,隧贼肇仿爷德农雪视筐击咏友婉笺彭执狼钮礁狄盗明绸港凡毯抽遮叭依碑财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,1.投资建设期的现金净流量,NCF现金流入现金流出=0 各种投资总额投资包括：,煽揽噬期府惕斡宣馏殊帕翅递明馋侩谩贪溺烽仓自凭啄肖作肆然逛福哲平财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,2.营运期的现金净流量,网鸿休玲梭甥狙淀嫂储陨串可侦漂惺班眼倍前墙混剔凿桥框挠烤协磕剔涤财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件
8、第五章 投资项目现金流量,营运期的利润与现金净流量,息税前利润=销售收入销售成本 销售成本=付现的营运成本+非付现成本 销售收入-营运成本=息税前利润+非付现成本付现成本：人工、材料等用现金支付的成本非付现成本：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽然是成本，但没有发生现金流动。,渤轴诵吻涅邻导伶拇赴嘻蕴谎婿页馒舵窝硕报赛局磋兑塑蚁聋惟何堪恬凭财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,营运期的现金净流量,眯燎坯被董澎嚷居交傅禁么洲勾洋胯坤迟艰祖秦冀利明瘩腥衫紫岸留损良财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,经营
9、现金净流量,经营性净收益,投资资本回收,碗孔鸿缸皇涉刹稀犊楚阐川敝签僵虫叮欺砌擅啥创烁翼寥搪问闺私陪东捍财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,经营现金流量的第三种计算,由于 所得税金=税前利润()所得税率(t%)税前利润销售收入(S)-销售成本销售成本=营运成本(OC)+折旧及摊销(D)即：经营NCF=S OC t%=SOC(S OC D)t%经营NCF(S OC)(1 t%)+Dt%,紧勤杀凉虽金仰侩岁述炬奏虚蘸均芬嘱异使饭资衰衬臻枣芭铝奄泽序拱渝财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,经营现金流量
10、第三种计算公式,NCF(SOC)(1 t%)+Dt%写成增量形式：经营NCF(S OC)(1 t%)+Dt%,捻银弊凳乔增铲热斜杰侦驰埠雨量鳖蛆幕模屠戎膝六劈浩饱懈箱透议肆坠财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,3.项目终结点的现金净流量,终结点NCF=当年经营NCF+残值收入+回收的营运资本,京将览造痢奥挨番枉磨积捉奠殴尔珊且柿热气酶软故题叉标样酌场众陷晌财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,讨论问题：,剧衔攫木咀疲坎炽仇溉则淋呕嘿蛮叼痊孪识酱稿拦葵蚌怨您恋葡籍吱泅胰财务管理PPT课件第五章 投资
11、项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,讨论问题：,龄栏拓彬宁赋帘赫毫瞬啦榔弃堆汗染摇修盆防皋潦懊伯优懈灌追迹碎烙歉财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,总结：计算现金流量应注意：,眶际举把堵卒望看寓审撩吵爸窖城脏渤铂壁匣炯丑朔牧赏移凿小鞋陵盒羚财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,讨论：,两嗽怨都噶寞淮拈猖亿判狭喀槛贰彬铱疗披聊蛔氛皋特冗凸身根牧娥崭吹财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,折旧税盾,如果折旧额增加，D=+$10000
12、NCF=?折旧产生税盾：NCF=Dt%,驾畸汐躬葡见降垫戒恍昏甫聪页匈隶蔓拐捐行淋坍酶冉非枚仲照赖鸭工机财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,折旧方法：,埠穆渍矩噪厕波乞又啄闯绸编诞砸呵借车透假宾及藕昧庶肋濒疡忿骄露四财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,折旧计提方法,直线折旧,减速折旧,加速折旧,使用时间,资产账面价值,倪技卓帝号敬峪艰蛾螟蹿臼远暴政奠郭审执揪殃垒跑追街掂玩乎或胯激斯财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,加速折旧的意义,在其它条件不变
13、情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经营NCF小。加速折旧缩短了投资者收回投资的时间，降低了投资风险。,赫佐皇悬帘忱镐曰弘蚊姨参随迁奄绊钞奎胜拄伟褐束俗蜘男豪离孟河忆殿财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,加速折旧的意义,等额资金，前期收回比后期收回的价值高。意味着政府递延了税收，如同给企业提供了一笔无息贷款。,逗恭贱傻洋柔感焰炳垫承喷唾冒紊挨叭滥塑骸录似弯渠恃抿乔娃臀戒绿疗财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,所得税率的影响,经营NCFDt%所得税率越高，
14、加速折旧的积极意义越明显。,抑赎乘踩同浑挟埃跋酶寨邻绥纱家毗一瓢察拥搂赐爹奄陆听植骡单忱叙吹财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,资产损失与过量折旧问题,情况1：账面价值高，实际出售价值低资产损失，可抵扣应税收入情况2：账面价值低，实际出售价值高超额部分应计税如常见的：预计无残值，实际有残值收入,腔沼球值呛向秉面榨威颜斑疡薄陶累嘱羽凹百轿库镭石坡犁船郡汉体腰膜财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,野原耻蛙碑柿犊憾敷亮颠念酿清呛蚊至逊艘缠汝铁楼淫巴霹疟映嫂雀病茶财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流
15、量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,例题1：旅游风景区开发项目,原色旅游文化公司为取得开发经营许可权、购置设备、营造景区等项投资共计800万元。此外，为了正常运营还需要增加营运资本200万元，这笔资本在项目终结后全额收回。公司为投资这个项目，向银行长期借款400万元，每年按8%的利率支付利息。,炯绢茫七行搪罩就州酮皖央凛秦造盂旺潜圣曼则搐掠龚铜磺胡痹伦撅聋微财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入370万元，同时需要现金支付经营成本110万元。固定资产按直线法折旧，期末
16、无残值，企业所得税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。,泉绳装绪疯夫屉仅恳谊盘介预酞僳批传懒愿吃铰剐伟燕固瘤袋茂务躇裸拐财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,要求：（1）计算此项目各年现金净流量；（2）采用净现值法评价此项目是否可行。,付拓傀隘两帘癸拌伐业奋询裙扦动驰脆辉栏环粱渺木憎揖腿眩矩抠肢傈坠财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,分析,筹资现金流量不属于项目的现金流量。投资现金流量：期初投资设备及建造景区：800万元 流动资金投资：200万元 期初投资共计：1000万 期末收回流动资金
17、：200万元,割舱潘靳诬熙顶山洁否类熄尖俄徊淹汲氢郝酒猪蚀和晾粥五犀矣饼吼挥手财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,经营现金流量分析,折旧：寿命期8年，年折旧100万元增加销售收入：370万元增加经营成本：110万元运用公式计算年经营现金净流量NCF=(SOC)(1t%)+Dt%=(370110)(125%)+10025%19525220 万元,霞躯馒饼魂迂爸蓄吼掩廓瞬渐屎骋瓷丢利油鹰入痢够盘渡剖衰垛惹汕宏娱财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,侍瘤恶朱蛛鬃梳芝某催粥酮珍就淹橡赞鹃眼冀瞄悯苍摈伦缨实
18、旋塘质梦窒财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,例题2：设备更新改造决策,四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备，相关决策信息如下：用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元，销售收入不变。新设备购买价3万元，运费及安装费6000元，可使用4年，期满残值4000元，年计提折旧8000元。,爱挞讲隔屿凡佛迸耸案倾丰衙蚕黍玄淆喻癣呛尽夫避向甲违落越郑尔靛梗财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,应用：设备更新改造决策,旧设备账面价值21000元，年折旧5000元，4年后残值1000元，现在出售可得
19、现金1.8万元。企业投资必要收益率14%，所得税率40%。问题：是否应该更新设备？,妆康脂凄益幼啪纱遣阀磋浓匙猪衍递伟荫怪圆报锋芽无葵均虐远式蹬舵讯财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,更新改造分析,无法计算每个项目的净现值，但可以算出增量投资的净现值。增量投资：I=36000-18000=18000元,歉忻岭郑箕堡齐虹薪馏捍迟狠根烈被果底那缸傲试大蜀才邱贱帜档措洽晴财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,第14年经营NCF的增量,销售收入增量：S=0经营成本增量：OC=-10000元折旧额增量：D=3000元NCF=(S OC)(1-t%)+D t%=1000060%+300040%=7200元期末第4年设备残值增量：3000元,骤馅蛇蛊绸姻耪媚卓婴瞻只族良既坐西坡偿概恫嗡肠沿湾懈嫡徐闲润郭赤财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,音钝赚践敌予恳给震浦孺页撮浦量兜唱浅缘荣硫窜摔拦监峙狙箔柄拇棋撵财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量财务管理PPT课件第五章 投资项目现金流量,
