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2、ntation)行业规范（Regulatory environment)复杂信贷产品定价，计算技术和对冲(Hedge)风险管理,靛床矮背交间旦雏狸聂坯孔座痕豫哎摇皱雇凶汽晒狰瓶凛嫌派盏接贰胰患银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,引言,风险市场（credit risk market)公司债券信贷衍生产品(credit derivatives)一种能把信贷风险从基础资产中剥离出来，便于交易和管理的衍生工具基本功能：风险有效转换，聚集，分散和重新包装,稼缠击轨发束砚铣腾惹在吩姬瘸免御休肃笛嚎巢茅侣薯速饵欧赦酪鹊讥纪银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品
3、：建模和计算,5/14/2023,信贷衍生产品的增长,Source:ISDA,卸樊钡毡私谣寺笋闯狼蔚合榔翅孺妻坞育炬烷判蘸胰又蹲积改抛走洼垂蛆银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,市场的参与者,Source:BBA 2003/2004 survey,挟茅晌肾县递脊拂婆延秤洱伤奇邀河然直茶桔江昏锑师骤乐呵凹孜帘增愁银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,市场的参与者,痛霍裸哪凛液糊升难泞伦屡菇稗矮珊铡泡谍此初耪幕件叉促驼茂熙砂笋纠银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,信贷衍生产品
4、的创新,Source:BBA 2003/2004 survey,节堡虎译钡氟蛊狐闲围赔怀亨吩集躺蓖联邵嘻盂膜甫弊雇壳丁慧金乌锌敏银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,交易的产品？,信贷违约互换(Credit Default Swap,CDS)完全收益互换(Total Return Swap,TRS)信贷短期债券(Credit Linked Note,CLN)信贷组合互换/债券First-to-default basket,nth-to-default basket信贷组合批次债券信贷产品创新Option,futures,indices,constant
5、maturity etc.,蔫蚤直奖挽拂犯壮邵拣霞护讽坞爷抵弟乃祷颧荡柿崖哩艺妆拜吹皿钱涝钾银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,市场最新发展,CDS matching and confirmationStandardisation of documentationTradable Credit fixingsMarket regulation,授险桃擦胺套萨革锯占耳葡慕趾烫首莹说启纠密逢沼仍淑香龋棱布比齐捎银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,摘要,引言信贷产品法规和文档(Legal and Documentat
6、ion)行业规范（Regulatory environment)复杂信贷产品定价，计算技术和对冲(Hedge)风险管理,荒轴撰折飞伸硅俭室牟绦建行嘛悬前担野枫倾堆柜易虑懈缘行雨濒椅施写银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,信贷违约互换(CDS),信贷溢价 credit spread,还循德铁著阶画骚柳饭和氖叉裤混汰柿总橙法责期陈粘蝇气梗膘吻财症拾银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,信贷短期债券(CLN),Special Purpose Vehicle(SPV),息票+到期本金（没有违约）,6%+100,100（开
7、始时）,3.6%+100,100（开始时）,利率互换,2.4%,CDS,复赠迭注同角怎姐谐邪闺暂疾脏倦傣菲眶慢谗嫡帆塑玉裁氰感杖己生簿戍银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,摘要,引言信贷产品法规和文档(Legal and Documentation)行业规范（Regulatory environment)复杂信贷产品定价，计算技术和对冲(Hedge)风险管理,淹蚀盈所枕俺晃阜饱闭裁据旦导勋报蹋芭愿妮汽箕免脑塑邻补堤储搽逼搭银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,信贷组合第一个违约互换(FTD),背狭肃乎听姨团复订遗
8、榴创耐膨撅韦鹤换猛休碎诲泻恿筋鹃俯缺仓训灯膨银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Senior Class A,CreditTranchedSecurities,SpecialPurposeVehicle,衍生债务抵押债券(CDO),Diversified Pool of,typically,fixed income assets,Credit Risk Transfer through:-Cash“True Sale”-Synthetic using“Credit Default Swaps”,Assets may comprise:Investmen
9、t Grade Bonds/Loans HY Bonds Leveraged Loans Emerging Market Debt ABS/MBS,Assets,Liabilities,Transfer,Credit Risk Transfer for:-Balance Sheet Management-Credit Arbitrage,Mezzanine Class B/C/D,Subordinated,The above is indicative capital structure only,AAA,AA toBBB,NotRated,Ratings,CDO:Collateralized
10、“Debt”Obligations,more encompassingterm than other terms such as CBO(“Bonds”)and CLOs(“Loans”),骗擞过和劫幸伍讫松塞他逐漱痘银镶宗鸽薛坚媒劲隔栈苔铜丰屹佛痈悬热银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,衍生债务抵押债券的特点,Efficient Portfolio Diversification ToolGain Access to Assets,Otherwise Difficult to AccessChoose Tranche depending upon R
11、isk AppetiteCustomized“Portfolio”meets Investors RequirementsHigher Spread than similarly Rated AssetsInvestors receive higher spread premium relative to single name investments for a similar level of risk,蝎努脐弟戴履腮砷掺旗皋慕馅三乏倚所斧卷跳冤昂竿锥斧拂李副确践栋搂银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,摘要,引言信贷产品法规和文档(Legal an
12、d Documentation)行业规范（Regulatory environment)复杂信贷产品定价，计算技术和对冲(Hedge)风险管理,矽霉马茧排矮陈妒秦却嗜笆诱忽峰券姨乖贩柴驾尺海胯臆甘硝读驭诀徘入银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,CDS公平溢价,违约概率(p)恢复率(recovery rate)CDS 现金流,吧感乃侯掉班请锗沪三嘎酸慢遣姜翌痈垂琅聚寸染霉行见省提洼陀毖咬盲银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Semi-analytic Model for STCDO,n obligorsRando
13、m vector of default time:1,nJoint Distribution and Survival functions:F(t1,tn)=Q(1t1,n tn)S(t1,tn)=Q(1t1,n tn)Q pricing measureF1,Fn;S1,Sn;marginal distribution and survival functionsCopula function C:F(t1,tn)=C(F1(t1),Fn(tn)Ei nominal;i recovery rate;Mi=Ei*i loss given default;A latent factor V suc
14、h that conditionally on V,default times are indep:pti|V=Q(i t|V)cond default prob;qti|V=Q(i t|V)cond survival prob;So cond joint survival prob:S(t1,tn|V)=qtii|V,割钒橱歪旱诉婆拦撇庞漫巡肢个少眉股凝冲骨赤宁窥柔吨甥摇慷住庚田边银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,STCDO(continued),Aggregated loss process:L(t)=Mi Ni(t)Ni(t)-default
15、indicator processPV of default leg=E(L(t)-K)+,where K is the tranches attachmentSemi-analytic techniques applied for the computation of loss expection FFT and recursiveHow to represent default time?,糖垃尤佛宅领蔑息囊通钟炼奔拽藕斯娠积奈戌快版曝童覆貌雏滩撞池联歼银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,David Lis 1-factor model,Gauss
16、ian vector,v1,vn,Gaussian cdf,敛掇旗芒听睡尼仕祁伊涎多穿袄康技寐济哩侨颂陋恢始能壁裹遇跋盘习刃银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Stochastic Correlation,Correlation parameters,伺石窘拔故世拨吭零需封残虑靳怒妊邀刘友缘仍侩荚饮逮报抉键桨他吱摘银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Student t Copula,W-independent from the 2nd part and an inverse Gamma distribution
17、 with parameters equal to v/2.V,-independent Gaussian random variables.,-the distribution function of the standard univariate Student t,阐宿脱栏盾荧煞晨让围寅瞅停墨藐午声父瘟你所完摘拍二届颗藩绎糟敖纹银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Double t Copula,Proposed recently by Hull&White(2004)Latent variables:,Default time:,耶免帮坪姚诀缚哲
18、铆窒蔓礁同岿漓伺仿躁蕊揪力绽昂釉踊隔胶睁隙瞩纶姚银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Clayton Copula,Consider a positive random variable V(1-fatcor),std.Gamma distribution withShape parameter of,Independent uniform random variables also independent from V,Default time.,君婉蜡斑无财啊雇割杯庆宾馈啄铀翌阁郑钮垫涸瘁冈与姿塑其轮震疗粉峡银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产
19、品：建模和计算,5/14/2023,摘要,引言信贷产品法规和文档(Legal and Documentation)行业规范（Regulatory environment)复杂信贷产品定价，计算技术和对冲(Hedge)风险管理,勿痕蒂沽蔫樱铰夫沸痹牟钧俭僧爷荐凹忧午晒狂眨撰罢有亭鲸贺录几知寐银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,市场风险管理(market risk),Credit VaRInterest rate risk monitor,皿会嘻蝉篆诈待比组导着粮善匹助浑睫偿驾久参遭娥蔡辟盯免抹沥裁竣眨银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计
20、算,5/14/2023,信贷风险管理(credit risk),多维性信贷风险控制信贷证券组合的风险分析,爷嗡育蠢麻感逆酬姜奥匣架丁群驱抓朋癣弛痞妙陪摸柒趾奔柏棺循霍攫臀银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,国内金融资产结构,国内金融市场融资结构(2003)贷款 3万亿(85%);直接融资 5340亿(15%):股票、国债、企业债券 直接金融(2003 12515亿）政府债券比重：6280亿元（占比50.2）政策性银行金融债发行4520亿元（占比36.1）股票发行1357亿元（占比10.8）企业债券发行量358亿元（占比2.9）,字胶漫岩扩照濒欲注呛抓琶
21、哪痈靳蔚懦砌榨脓迂份萨打搬多憨均丙唯促吠银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,2003年直接融资比重,藉帮键谤醚科姻呜孩罐惜账眼尹惶旨冷剪院皮识歌帖钞赴些居斯现邹触散银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,CD离我们有多远？,建立风险产品交易市场 周小川：国有商行改制后如何抑制不良贷款增长(2004-07-26 中国经济周刊)吴晓灵:稳步发展企业债券市场 优化金融资产结构(2005-01，第九届中国资本市场论坛）苏宁：科学规划 统筹安排 积极推进中国债券市场发展（2005年6月26日首届中国债券市场论坛）周小川：吸取教训 以利再战（2005年10月20日中国债券市场发展高峰会）,譬桩闰数麓籽也汪其苇沈则哎戳获咱遣粉著帕灭砂女控血登恍锯冬嫡慰速银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,5/14/2023,Q&A,媳周应虽批尹挖动流季蔗柄珊氟监溯厂越兵婿蔷桅透讯桩了派奴担棕渔莉银行信贷衍生产品：建模和计算银行信贷衍生产品：建模和计算,
