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1、货币基本理论,1、美元,（1）美元货币特征1.美元现钞的主要特征货币名称：美元（UNITED STATES DOLLAR）发行机构：美国联邦储备银行（U.S.FEDERAL RESERVE BANK）货币符号：USD辅币进位：1美元=100分（CENTS）钞票面额：1、2、5、10、20、50、100元七种。以前曾发行过500和1000元面额的大面额钞票，现在已不再流通。辅币有1分、5分、10分、25分、50分等从1913年起美国建立联邦储备制度，发行联邦储备券。现行流通的钞票中99%以上为联邦储备券。美元的发行权属于美国财政部，主管部门是国库，具体发行业务由联邦储备银行负责办理。美元是外汇交
2、换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在国际外汇市场中占有非常重要的地位,2.美元又称为“绿背”美国最早的纸币是由13个殖民地的联合政权“大陆会议”批准发行的，称为“大陆币”。1863年财政部被授权开始发行钞票，背面印成绿色，被称为“绿背”一直沿用至今。,（2）美元指数说明出人意料的，美元指数并非来自 CBOT 或是 CME，而是出自纽约棉花交易所(NYCE)。纽约棉花交易所建立于 1870 年，初期由一群棉花商人及中介商所组成，目前是纽约最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期货与选择权交易所。在 1985 年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正式进军全球金融商品市场，首先推出
3、的便是美元指数期货。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以 100 为强弱分界线。一共采取了 10 个国家为计算标的，以欧元、日圆、瑞士法郎、及英镑为主。价格影响因素,1.美国经济整体表现货币强弱为国力之显现,a、贸易经常帐(Trade Deficit)美国经济自 1999 年下半年以来持续扩张，转强的消费需求及企业投资大幅扩张使得进口额持续大幅增加，但由于出口额却未能随之成长，导致贸易逆差的缺口持续扩大，按理说这时必须透过货币贬值的效果来解决，但由于目前美国仍坚持强势美元政策因此其贸易赤字持续扩大，长此以往势必影响美元之强势
4、地位。,b、失业率(Unemployment Rate)1999 年底美国失业率降至 1960 年代以来的新低，由于担忧劳动市场紧缩将导致通膨，进而压缩企业获利，FED 开始采行一连串紧缩货币政策，差点使得美国经济出现硬着陆之危机，失业率更在 2001 年 3 月出现近年来新高,c、企业获利(Profit Earning)受到劳动成本，资金成本大增且消费减缓的影响，美国企业获利水准出现逐年下降的趋势，今年以来不断发布的企业获利预警及调降财测的动作将使美国的经济强势地位受到严重威胁。,d、生产力成长性(Growth of Productivity)要生产力持续成长，即使劳动成本增加，即使就业成本
5、上升仍不至于导致通膨。恩此美国能否顺利软着陆的关键将落在生产力身上。但是今年以来资本利用率及资本设备支出一再创下新低，对于生产力的提升并不是一个乐观的消息。近来各界包括葛林斯班都促请小布什政府应加速培植技术劳工，而此一方案将有机会大幅改善劳动力的结构，进而增加生产力。整体而言，预估今年生产力的成长将是逐步趋于平缓，而其仍具有抑制通膨的力量。,2.美国利率动向由于美国拥有相当强势及独立的央行，因此货币决策对其经济整体表现具有关键性的影响力，因此每次联准会的例行性调息会议都会对汇市产生或多或少的冲击。由于利率直接影响外币存款的固定收益高低，因此美元指数的强弱受到调息的冲击甚大。在过去讲求固定货币收
6、益的年代里，一国货币的存款利率越高可吸引越多的国际资金汇入进行套利而使得汇率走强，但在近年来美国股市高科技股狂飙之后，由于利率升高不利股市整体表现，反而使得国际资金汇出采行紧缩货币政策的国家，汇价也因而走软。利率的走向则取决于上述的整体经济因素，如通货膨胀率、货币供给成长率、经济成长率、央行政策等。因此市场对未来美国利率水准的预期会影响到美元指数的价位。,3.股市表现一国股市若表现优异，将吸引国际资金流入投资，进而带动汇率上扬。代表作为此波美股的新经济热潮，令人咋舌的高投资报酬率使得高科技类股成为全球的超级吸金机器，而美国股汇市也同步展开一波多头行情,4.其它主要货币的相对强弱度欧元在欧元推出
7、后，德国马克、法国法郎、意大利里拉、荷兰币、及比利时法郎五合一，欧元一跃成为最重要的权值货币，占美元指数总成数高达 57.6%，影响甚钜，权值也形成集中在欧元、日圆、及英镑三者身上的趋势。因此，欧洲央行的货币政策动向及欧元区的经济表现都是观察美元指数强弱不可或缺的要素。,（3）影响美元的因素,影响美元的基本面因素,Federal Reserve Bank(Fed):美国联邦储备银行，简称美联储，美国中央银行，完全独立的制定货币政策，来保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。Fed主要政策指标包括：公开市场运做，贴现率(Discount Rate)，联邦资金利率(Fed Funds rate)。F
8、ederal Open Market Committee(FOMC):联邦公开市场委员会，FOMC主要负责制订货币政策，包括每年制订8次的关键利率调整公告。FOMC共有12名成员，分别由7名政府官员，纽约联邦储备银行总裁，以及另外从其他11个地方联邦储备银行总裁中选出的任期为一年的4名成员。,Interest Rates:利率，即Fed Funds Rate，联邦资金利率，是最为重要的利率指标，也是储蓄机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当Fed希望向市场表达明确的货币政策信号时，会宣布新的利率水平。每次这样的宣布都会引起股票，债券和货币市场较大的动荡。Discount Rate:贴现率，是商业银
9、行因储备金等紧急情况向Fed申请贷款，Fed收取的利率。尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般都小于联邦资金利率。,30-year Treasury Bond:30年期国库券，也叫长期债券，是市场衡量通货膨胀情况的最为重要的指标。市场多少情况下，都是用债券的收益率而不是价格来衡量债券的等级。和所有的债权相同，30年期的国库券和价格呈负相关。长期债券和美元汇率之间没有明确的联系，但是，一般会有如下的联系：因为考虑到通货膨胀的原因导致的债券价格下跌，即收益率上升，可能会使美元受压。这些考虑可能由于一些经济数据引起。但是，随着美国财政部的“借新债还旧债”计划的实行，
10、30年期国库券的发行量开始萎缩，随即30年期国库券作为一个基准的地位开始让步于10年期国库券。,根据经济周期的不同阶段，一些经济指标对美元有不同的影响：当通货膨胀不成为经济的威胁的时候，强经济指标会对美元汇率形成支持；当通货膨胀对经济的威胁比较明显时，强经济指标会打压美元汇率，手段之一就是卖出债券。作为资产水平的基准，长期债券通常一般会受到由于全球的资本流动而带来的影响。新兴市场的金融或政治动荡会推高美元资产，此时，美元资产作为一种避险工具，间接的会推高美元汇率。,3-month Eurodollar Deposits:3月期欧洲美元存款。欧洲美元是指存放于美国国外银行中的美元存款。如：存放于
11、日本本国外银行中的日圆存款称为“欧洲日圆”。这种存款利率的差别可以作为一个对评估外汇利率很有价值的基准。比如以USD/JPY为例，当欧洲美元和欧洲日圆存款之间的正差越大，USD/JPY的汇价越有可能得到支撑。10-year Treasury Note:10年期短期国库券。当我们比较各国之间相同种类债券收益率时，一般使用的是10年期短期国库券。债券间的收益率差异会影响到汇率。如果美元资产收益率高，汇推升美元汇率。,Treasury:财政部。美国财政部负责发行政府债券，制订财政预算。财政部对货币政策没有发言权，但是其对美元的评论可能会对美元汇率产生较大影响,Economic Data:经济数据。美
12、国公布的经济数据中，最为重要的包括：劳动力报告（薪酬水平，失业率和平均小时收入），CPI（Consumer Price Index 消费者价格指数），PPI，GDP（gross domestic product，国内生产总值），国际贸易水平，工业生产，房屋开工，房屋许可和消费信心。,Stock Market:股市。3种主要的股票指数为：Dow Jones Industrials Index（Dow，道琼斯工业指数）,S&P 500（标准普尔500种指数）和NASDAQ（纳斯达克指数）。其中，道琼斯工业指数对美元汇率影响最大。从20世纪90年代中以来，道琼斯工业指数和美元汇率有着极大的正关联性（
13、因为外国投资者购买美国资产的缘故）。影响道琼斯工业指数的3个主要因素为：1）公司收入，包括预期和实际收入；2）利率水平预期；3）全球政经状况。,Cross Rate Effect:交叉汇率影响。交叉盘的升跌也会影响到美元汇率。Fed Funds Rate Futures Contract:联邦资金利率期货合约。这种合约价值显示市场对联邦资金利率的期望值（和合约的到期日有关），是对联储政策的最直接的衡量。3-month Eurodollar Futures Contract:3月期欧洲美元期货合约。和联邦资金利率期货合约一样，3月期欧洲美元期货合约对于3月期欧洲美元存款也有影响。例如，3月期欧洲
14、美元期货合约和3月期欧洲日圆期货合约的息差是决定USD/JPY未来走势的基本变化。,2、英镑,（1）英镑货币特征英镑现钞的主要特征可以简单归纳为以下几个：货币名称：英镑（POUND、STERLING）发行机构：英格兰银行（BANK OF ENGLAND）货币符号:：GBP辅币进位：1镑=100便士（PENCE）钞票面额：5、10、20、50镑由于英国是世界最早实行工业化的国家，曾在国际金融业中占统治地位，英镑曾是国际结算业务中的计价结算使用最广泛的货币。一战和二战以后，英国经济地位不断下降，但由于历史的原因，英国金融业还很发达，英镑在外汇交易结算中还占有相当的地位。,（2）影响英镑的因素,影响
15、英镑的基本面因素,Bank of England(BoE):英国央行。从1997年开始，BoE获得了独立制订货币政策的职能。政府用通货膨胀目标来作为物价稳定的标准，一般用除去抵押贷款外的零售物价指数（Retail Prices Index excluding mortgages，RPI-X）来衡量，年增控制在2.5%以下。因此，尽管独立于政府部门来制订货币政策，但是BoE仍然要符合财政部规定的通货膨胀标准。Monetary Policy Committee(MPC):货币政策委员会。此委员会主要负责制订利率水平。,Interest Rates:利率。央行的主要利率是最低贷款利率（基本利率）。每
16、月的第一周，央行都会用利率调整来向市场发出明确的货币政策信号。利率变化通常都会对英镑产生较大影响。BoE同时也会通过每天对从贴现银行（指定的交易货币市场工具的金融机构）购买政府债券交易利率的调整来制订货币政策。Gilts:金边债券。英国政府债券也叫金边债券。同样，10年期金边债券收益率与同期其它国家债券或美国国库券收益率的利差也会影响到英镑和其它国家货币的汇率。3-month Eurosterling Deposits:3个月欧洲英镑存款。存放在非英国银行的英镑存款称为欧洲英镑存款。其利率和其它国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。,Treasury:财政部。其制订货币政策的职能从1
17、997年以来逐渐减弱，然而财政部依然为BoE设定通货膨胀指标并决定BoE主要人员的任免。英镑与欧洲经济和货币联盟的关系：由于首相布莱尔（Tony Blair）关于可能加入欧洲单一货币-欧元的言论，英镑经常收到打压。英国如果想加入欧元区，则英国的利率水平必须降低到欧元利率水平。如果公众投票同意加入欧元区，则英镑必须为了本国工业贸易的发展而兑欧元贬值。因此，任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价,Economic Data:经济数据。英国的主要经济数据包括：初始失业人数，初始失业率，平均收入，扣除抵押贷款外的零售物价指数，零售销售，工业生产，GDP增长，采购经理指数，制造业和服务业调查
18、，货币供应量（M4），收入与房屋物价平衡。,镑存款期货（短期英镑）。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲英镑存款利率的预期。与其它国家同期期货合约价格的利差也可以引起英镑汇率的变化。FTSE-100：金融时报100指数。英国的主要股票指数。与美国和日本不同，英国的股票指数对货币的影响比较小。但是尽管如此，金融时报指数和美国道琼斯指数有很强的联动性。Cross Rate Effect:交叉汇率的影响。交叉汇率也会对英镑汇率产生影响,3、欧元,（1）欧元货币特征欧元现钞的主要特征可以简单归纳为以下几个：货币名称：欧元（EURO）发行机构：欧洲中央银行（EUROPEAN CENTRAL BANK
19、）货币符号：EUR辅币进位：1欧元=100欧分（CENTS）钞票面额：5、10、20、50、100、200、500欧元。铸币有1、2、5、10、20、50欧分和1欧元、2欧元共8个面值。欧元(Euro)这个名称是 1995 年 12 月欧洲议会在西班牙马德里举行时，与会各国共同决定的。欧元的正式缩写是 EUR。欧元的符号，看起来很像英文字母的 E，中间有两条并行线横在其中，这个符号的构想来自希腊语的第五个字母()，一方面取其欧洲文明发源地的尊敬，一方面也是欧洲(Europe)的第一个字母，中间两条并行线则象征欧元的稳定性。,（2）影响欧元的因素,影响欧元的基本面因素The Eurozone:欧
20、元区。由12个国家组成，德国，法国意大利，西班牙，荷兰，比利时，奥地利，芬兰，葡萄牙，爱尔兰，卢森堡和希腊，均使用欧元作为流通货币。,European Central Bank(ECB):欧洲央行。控制欧元区的货币政策。决策机构是央行委员会，由执委和12个成员国的央行总裁组成。执委包括ECB总裁，副总裁和4个成员。,ECB的政策目标：首要目标就是稳定价格。其货币政策有两大主要基础，一是对价格走向和价格稳定风险的展望。价格稳定主要通过调整后的消费物价指数（Harmonized Index of Consumer Prices，HICP）来衡量，使其年增长量低于2%。HICP尤为重要，由一系列指数
21、和预期值组成，是衡量通货膨胀重要指标。二是控制货币增长的货币供应量（M3）。ECB将M3年增的参考值定为4.5%。,ECB每两周的周四举行一次委员会，来制订新的利率指标。每月的第一次会议后，ECB都会发布一份简报，从整体上公布货币政策和经济状况展望。Interest Rates:一般利率。是央行用来调节货币市场流动性而进行的“借新债还旧债”中的主要短期汇率。此利率和美国联邦资金利率的利差，是决定EUR/USD汇率的因素之一。,3-month Eurodeposit(Euribor):3个月欧洲欧元存款指存放在欧元区外的银行中的欧元存款。同样，这个利率与其它国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率
22、水平。例如，当3个月欧洲欧元存款利率高于同期3个月欧洲美圆存款利率时，EUR/USD汇率就会得到提升。10-Year Government Bonds:10年期政府债券，其与美国10年期国库券的利差是另一个影响EUR/USD的重要因素。通常用德国10年期政府债券做为基准。如果其利率水平低于同期美国国库券，那么如果利差缩小（即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降），理论上会推升EUR/USD汇率。因此，两者的利差一般比两者的绝对价值更有参考意义。,Economic Data:经济数据。最重要的经济数据来自德国，欧元区内最大的经济体。主要数据包括：GDP，通货膨胀数据（CPI或HCPI），工业
23、生产和失业率。如果单独从德国看，则还包括IFO调查（是一个使用广泛的商业信心调查指数）。还有每个成员国的财政赤字，依照欧元区的稳定和增长协议（the Stability and Growth Pact），各国财政赤字必须控制在占GDP的3%以下，并且各国都要有进一步降低赤字的目标。Cross Rate Effect:交叉汇率影响。同美圆汇率一样，交叉盘也会影响到欧元汇率。,3-month Euro Futures Contract(Euribor):3月期欧洲欧元期货合约。这种合约价值显示市场对3个月欧洲欧元存款利率的期望值（和合约的到期日有关）。例如，3月期欧洲欧元期货合约和3月期欧洲美圆期
24、货合约的息差是决定EUR/USD未来走势的基本变化。政治因素：和其它汇率相比，EUR/USD最容易受到政治因素的影响，如法国，德国或意大利的国内因素。原苏联国家政治金融上的不稳定也会影响到欧元，因为有相当大一部分德国投资者投资到俄罗斯。,4、瑞郎,（1）瑞郎货币特征由于瑞士奉行中立和不结盟政策，所以瑞士被认为是世界最安全的地方，被称为传统避险货币，加之瑞士政府对金融、外汇采取的保护政策，使大量的外汇涌入瑞士。瑞士法郎也成为稳健受欢迎的国际结算与外汇交易货币。其现钞的主要特征可以简单归纳为以下几个：货币名称：瑞士法郎（SWISS FRANC）发行机构：瑞士国家银行（BANQUE NATIONAL
25、E SUISSE）货币符号：CHF 辅币进位：1瑞士法郎=100生丁（CENTIMES）钞票面额：纸币面额有10、20、50、100、500、1000法郎，铸币有1、2、5法郎和1、2、5、10、20、50分等。,（2）影响瑞郎的因素,影响瑞士法郎的基本面因素Swiss National Bank(SNB):瑞士国家银行。瑞士国家银行在制订货币政策和汇率政策上有着极大的独立性。不象大多数其它国家的中央银行，瑞士央行并不使用特定的货币市场利率来指导货币状况。直到1999年秋，央行一直使用外汇互换和回购协议作为影响货币供应量和利率的主要工具。由于使用了外汇互换协议，货币流动性的管理成为影响瑞士法郎
26、的主要因素。当央行想提高市场流动性，就会买入外币，主要是美圆，并卖出瑞士法郎，从而影响汇率。从1999年12月开始，央行的货币政策发生了转移，从货币主义经验者的方式（主要以货币供应量为目标）转移到以基于通货膨胀的方式，并定为2.00%的年通货膨胀上限。央行将使用一定范围内的3月期伦敦银行间拆借利率（LIBOR）作为控制货币政策的手段。,央行官员可以通过一些对货币供应量或货币本身的一些评论来影响货币走势。Interest Rates:利率。SNB使用贴现率的变化来宣布货币政策的改变。这些变化对货币有很大影响。然而贴现率并不经常被银行作为贴现功能使用,3-month Euroswissfranc
27、Deposits:3个月欧洲瑞士法郎存款。存放在非瑞士银行的瑞士法郎存款称为欧洲瑞士法郎存款。其利率和其它国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。瑞士法郎作为避险货币角色：瑞士法郎有史以来一直充当避险货币的角色，这是因为：SNB独立制订货币政策；全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位。此外，SNB充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。,Economic Data:经济数据。瑞士最重要的经济数据包括：M3货币供应量（最广义的货币供应量），消费物价指数（CPI），失业率，收支平衡，GDP和工业生产。Cross Rate Effect:交叉汇率的影响。和其它货币相同，交叉汇率的变化也
28、会对瑞士法郎汇率产生影响。,3-month Euroswiss Futures Contract:3个月欧洲瑞士法郎存款期货合约。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲瑞士法郎存款利率的预期。与其它国家同期期货合约价格的利差也可以引起瑞士法郎汇率的变化。其它因素：由于瑞士和欧洲经济的紧密联系，瑞士法郎和欧元的汇率显示出极大的正相关性。即欧元的上升同时也会带动瑞士法郎的上升。两者的关系在所有货币中最为紧密。,5、日元,（1）日元货币介绍日元的印制水平较高，特别在造纸方面，采用日本特有的物产“三亚皮浆”为原料，纸张坚韧有特殊光泽，为浅黄色，面额越大颜色越深。日本是二战后经济发展最快的国家之一，目
29、前拥有世界最大的进出口贸易顺差及外汇储备，日元也是战后升值最快的货币之一，因此日元在外汇交易中的地位变得越来越重要。日元纸币现钞的主要特征可以简单归纳为以下几个：货币名称：日元（JAPANESE YEN）发行机构：日本银行（NIPPON GINKO）货币符号：JPY 钞票面额：500、1000、5000、10000元，铸币有1、5、10、50、100元等。,（2）日元货币特征,日本自1886 年起采用金本位制，并发行可以兑换金币的日本银行券，第一次世界大战期间，日本废除了金本位制，1964年日圆成为国际流通货币，布雷登森林体系瓦解后，日圆在1971年实施浮动汇率，此后日圆日趋坚挺，与美元的弱势
30、形成强烈的对比，并成为较强的国际货币。日本是一个自然资源贫乏、国土狭小的国家，经济发展的强劲推动力必须来自对外贸易，日本的进口额很高，但出口额更高，每年都有巨额的外贸顺差，是世界第三大进口国及出口国，日本经济近年来一直保持很高的增长速度，1951-1973 年国民生产总值平均增加率高达 10.1%，在众多西方国家中屈居一指，1968 年日本国民生产总值已达到 1428 亿美元，仅次于美国，居世界第二位，1985 年日本取代美国成为世界最大的债权国，虽然 1985 年日圆持续升值对国内经济造成不利影响，但经过产业调整，工业生产很快恢复，失业率降低，1991 年底至 1992 年初，日本金融丑闻传
31、出，经济开始萧条，成长速度减缓，目前日本经济上未全面复苏，2001 年 3 月日本银行再度恢复零利率，以期刺激经济为目标。本篇报告以流通性较佳在 CME 交易的日圆期货为研究。,1.物价水准物价水准低的国家，由于没有通货膨胀的压力，所以中央银行为了刺激景气，大可肆无忌惮的调降利率，相对汇率也就因而有进一步贬值的空间；相反的，如果一个国家物价水准不断上升，央行为了控制物价，必会调高利率，如此一来，其汇率也会随之水涨船高，至于一个国家的物价变化，一般是视消费者物价指数的变化而定。2.经济景气一个国家如果经济稳定成长，该国央行不必为了刺激景气而调降利率，其汇率自然比经济景气较差的国家呈现相对强势，如
32、果一个国家经济进入衰退期，贸易逆差扩大，利率诱因央行刺激景气而节节下降，其货币值恐怕也会随之逐渐贬值，至于一个国家的景气是在逐渐复苏，抑或正慢慢衰退，如果失业率持续降低，外销订单，领先指针、工业生产均连袂回升，就显示景气正由衰退期迈入复苏其。,3.央行货币政策各国央行为了达到稳定物价、促进经济成长两项政策目标，对于汇率波动趋势，以及其所能容忍的波动区间，均早有定见，如果汇率脱离了目标区，中央银行或公开喊话，或改变利率政策、或直接进场干预，总是千方百计地希望把汇率拉回到目标区，因此关于各国央行的汇率决策模式。影响汇率波动的因素有很多，有些可预测，有些是不可预测的，有些是经济的，有些是政治的，其中
33、对汇率最具关键的有下列几项：4.贸易顺逆差一个国家的贸易顺差如果持续扩大，那代表在当时的汇率下，该国的出口商出口竞争力甚强，所以出口金额笔进口金额大，贸易顺差才会持续增加，如此一来，该国家的就会有升值的压力。尤其近年来，世界贸易最大入超国美国，一直以汇率作为作为贸易顺差国日本，要求缩减贸易逆差的筹码，使得贸易顺差与否，成为影响汇率长期走势的关键之一。,5.利率动向在目前国际性资金移动非常迅速的金融大环境下，套利的资金经常会从利率低的地区流向利率高的地区，尤其当一个国家利率逐渐走高时，其汇率更往往居高不下，不过仍需考量其它国家相对利率变动之间的影响。日元早期历史走势1971 年日本开始实施浮动汇
34、率制，当年 12 月的汇率是 1 美元：308 日圆，之后日圆不断升值。1995 年4 月，日圆创下战后最高纪录，1 美元：79.75 日圆（期货最高来到 1 日圆：1.2625 美分），1995 年是国际社会颇多动荡的一年，突发事件频繁，日本为了关西大地震后的重建，赎回大量的海外资金；美日汽车贸易谈判破裂后，美国为了报复，对日圆暴升采取袖手旁观的态度，随后墨西哥发生金融风暴，墨国为稳定披索汇率而大量拋售美元，同时美国出钜资援助墨西哥，使得美元下跌，日圆飙升对日本经济摆脱金融危机极为不利，进而影响到全球经济复苏，在这种情况下，美国与日本政府再度携手合作，同时与日本、德国和瑞士央行联手干预，将日
35、圆推进到 1 美元：104 日圆（1 日圆：0.9615 美分）。,1998 年日本经济形势最艰难的一年，第一季经济成长率下降到-5.3%，第二季为-3.3%，银行坏帐严重，同时期东南亚金融风暴对日本海外出口市场和投资市场冲击巨大，而日本政府对经济衰退束手无策，频繁出炉的经济政策毫无作用，民众的不满引发桥本内阁的下台；8 月底开始，日圆大幅回升，原因在于美国经济成长放缓，美日贸易进一步扩大，导致日圆在短短 2 个月内反弹到 114.33（期货在 8 月底贬值到 1 日圆：0.6807 美分）的价位。综观日圆总会在经济大幅衰退时暴跌（贬值），且极易受到亚洲地区和世界其它地区金融动荡的影响，但日圆
36、的升值却往往与经济基本面关联性不高，通常日圆升值的时候，日本经济并不理想，往往刚走出谷底，而且日圆升值幅度大，通常一次连续攀升 10%以上，这与日本经济特性与国际汇市关系密切。另外日本每次波动后经过一段时间，一般会回到 1：120 日圆（约 1 日圆：0.83 美分）附近，主要因为日本、美国和欧洲其它主要国家的经济实力对比，从 80 年代后没有发生明显的变化，因此从中期来看，日圆再波动一段期间之后，通常会回到长期的均衡价位。,（3）影响日元的因素,Ministry of Finance(MOF):日本财政部，是日本制订财政和货币政策的唯一部门。日本财政部对货币的影响要超过美国，英国或德国财政部
37、。日本财政部的官员经常就经济状况发布一些言论，这些言论一般都会给日圆造成影响，如当日圆发生不符合基本面的升值或贬值时，财政部官员就会进行的口头干预。Bank of Japan(BoJ)：日本央行。在1998年，日本政府通过一项新法律，允许央行可以不受政府影响而独立制订货币政策，而日圆汇率仍然由财政部负责。,Interest Rates:利率。隔夜拆借利率是主要的短期银行间利率，由BOJ决定。BOJ也使用此利率来表达货币政策的变化，是影响日圆汇率的主要因素之一。Japanese Government Bonds(JGBs):日本政府债券。为了增强货币系统的流动性，BOJ每月都会购买10年或20年
38、期的JGBs。10年期JGB的收益率被看作是长期利率的基准指标。例如，10年期JGB和10年期美国国库券的基差被看作推动USD/JPY利率走向的因素之一。JGB价格下跌（即收益率上升）通常会利好日圆。,Economic and Fiscal Policy Agency:经济和财政政策署。于2001年1月6日正式替代原有的经济计划署（Economic Planning Agency，EPA）。职责包括阐述经济计划和协调经济政策，包括就业，国际贸易和外汇汇率。Ministry of International Trade and Industry(MITI):国际贸易和工业部，负责指导日本本国工业
39、发展和维持日本企业的国际竞争力。但是其重要性比起20世纪80年代和90年代早期已经大大削弱，当时日美贸易量会左右汇市,Economic Data:经济数据。较为重要的经济数据包括：GDP，Tankan survey（每季度的商业景气现状和预期调查），国际贸易，失业率，工业生产和货币供应量（M2+CDs）。,Nikkei-225:日经255指数。日本主要的股票市场指数。当日本汇率合理的降低时，会提升以出口为目的的企业是股价，同时，整个日经指数也会上涨。有时，情况并非如此，股市强劲时，会吸引国外投资者大量使用日圆投资于日本股市，日圆汇率也会因此得到推升。Cross Rate Effect:交叉汇率
40、的影响。例如，当EUR/JPY上升时，也会引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美圆汇率上升，而是由于对于日本和欧洲不同的经济预期所引起。,6、澳元,（1）澳元货币特征澳大利亚新版塑料钞票，经过近30年的研制才投入使用，它是以聚酯材料代替纸张，耐磨，不易折断，不怕揉洗，使用周期长而且手感强烈，具有良好的防伪特性。澳大利亚现钞的主要特征可以简单归纳为以下几个：货币名称：澳大利亚元（AUSTRALIAN DOLLAR）货币符号:：AUD 辅币进位：1澳元=100分（CENTS）钞票面额：5、10、20、50、100元。发行机构：澳大利亚储备银行（RESERVE BANK OF AUSTRAL
41、IA）,（2）影响澳元的因素,澳大利亚元，简称澳元（英文简称“Aussie”）：澳元又被称为“商品货币”，其汇率与金、铜、镍、煤炭和羊毛等商品的价格存在紧密联系，这些商品占澳大利亚总出口额的近2/3。因此，澳元的走势的高低通常受这些商品价格趋势的较强影响。澳元经常在通涨的经济环境下获得支持，而此时正是商品价格高涨的时候。举例来说，当2002年黄金价格上涨时澳元汇率也随之上涨，2002年夏天金属价格回调时澳元也随之回调，二者又在2004年第四季度同时再次上涨。,另一方面，澳大利亚与日本经济（日本吸收了澳大利亚20%的出口）和欧元区经济的紧密联系又可以解释为什么澳元会跟随欧元和日元的走势。比如，外
42、汇市场中澳元兑美元的汇率与美元兑日元的汇率之间的反相关关系就比较容易识别。澳元兑美元的汇率表示形式与欧元兑美元和英镑兑美元相同，表示1澳元对应多少美元。,澳大利亚储备银行：根据1959年的储备银行法案，澳大利亚储备银行获得了澳大利亚中央银行的地位。储备银行的主要任务是保持澳元的汇率稳定和保持充分就业。1993年，澳大利亚储备银行获得了独立运转的权力，同时储备银行的工作目标也确定下来，即将中期通涨年增长率的目标控制在2-3%。设立中期而不是短期通涨目标的原因在于要鼓励健康的和可持续的经济增长。,储备银行委员会 储备银行委员会负责制定货币政策。除了每年的1月份，委员会每个月的第一个星期二要召开货币
43、政策会议。利率决策结果一般在会议的第二天公布。委员会由9名成员组成，包括储备银行行长、副行长、财政部秘书长和其他6名由财政大臣任命的外部成员。行长和副行长的任期最长为7年，可以连任。6名外部成员的任期最多为5年。,利率 储备银行的最重要的货币政策工具就是隔夜货币市场利率，或称作现金利率目标。现金利率是两家金融机构间的隔夜贷款利率。财政大臣虽然澳大利亚储备银行在1993年获得了独立运转的权力并且制定了通涨目标，但是储备银行的行长和副行长还需要由财政大臣来任命。澳大利亚股票市场的交易时间Australian Stock Exchange Trading Hours 周一至周五 10:00-16:0
44、5（本地时间）8:00-14:05（北京时间）,7、加元,（1）加元货币特征加拿大居民主要是英、法移民的后裔，分别是英语区和法语区，因此钞票上均使用英语和法语两种文字。加拿大是英联邦国家，钞票上主要是以英国统治者的头像作为主要图案。其现钞的主要特征可以简单归纳为以下几个：货币名称：加拿大元（CANADA DOLLAR）货币符号：CAD 辅币进位：1元=100分（CENTS）钞票面额：2、5、10、20、50、100、1000元 发行机构：加拿大银行（BANK OF CANADA）,（2）影响加元的因素,加拿大元，简称加元（英文简称“Loonie”，loon是一种水鸟，加元硬币上有loon的图案
45、）。,加元独特的地位在于加拿大与美国间的双边贸易额高于其他任何两国间的双边贸易额。加拿大出口的80%流向了美国，因此加元汇率与美国经济的强弱息息相关。加元也被认为是一种“商品货币”，因为加拿大出口的大约一半来自于商品的出口。但是这些商品多数是非能源商品，所以加元汇率更多的受到非能源商品价格变动的影响。石油价格的上涨会为加元带来压力，因为这会削弱加元的购买力。,加拿大银行：加拿大的中央银行。加拿大银行的主要目标是“低而稳定的通涨”和“安全而可靠的汇率”。加拿大银行的通涨目标（年增长率）在2.0%，也就是1.0-3.0%通涨目标区间的中点。虽然通涨水平以消费者物价指数（CPI）来计算，但是加拿大银
46、行使用核心消费者物价指数（扣除食品和能源价格）作为实际操作中的参考，来评测潜在通涨趋势和更好的评估消费者物价指数在未来的变化。通涨目标区间每5年更新一次，目前的1.0-3.0%的目标区间将在2006年更新。加拿大银行的董事会由行长、副行长和另外12名董事构成。除此之外，副财政大臣也列席董事会会议但没有投票权。行长和副行长由董事任命，任期7年，可以连任。而董事则由财政大臣任命。如果财政大臣和加拿大银行在货币政策上出现分歧，财政大臣在与行长协商后，可以递交行长一份书面通知要行长必须执行。,货币政策直到2000年11月，加拿大银行才开始引入货币政策会议的新制度，即事先确定每年8次的货币政策会议日期并在会议当天宣布货币政策内容。此前，加拿大银行可以在任何一个工作日调整利率。利率决策结果通常在某个周二或者周三的上午9点（当地时间）公布。利率加拿大的关键利率是隔夜利率或者叫做现金利率，它是银行间借贷资金的利率的基准。“加拿大银行利率”，高于隔夜利率区间50个基点，是加拿大的银行机构使用“大额资金转帐系统”持有隔夜资金时向加拿大银行支付的利率。多伦多股票交易所交易时间周一至周五9:30-16:00（本地时间）10:30-5:00（北京时间）,
