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1、第七章 国际证券市场,主讲人：王学涛,国际金融市场迅速发展的原因,1、主要发达国家资本项目下的外汇管制的放松2、受金融危机的影响，商业银行收紧了国际信贷的头寸3、证券投资可以分散风险，具有相对优势,第一节 国际证券市场概述,一、国际证券与国际信贷的变化过程(一）1、12世纪最先出现国际银行信贷伙计间接金融2、在二战后，国际直接融资和国际间接融资占主要地位3、20世纪80年代，国际直接融资占相对优势 主要原因：a 金融自由化造成商业银行信贷规模的扩大，同时风险加大，不良贷款增加，一那还那个储备短缺，削弱了银行的贷款能力 b 巴塞尔协议对商业银行和核心资本的限制缩小了银行的信贷能力,直接金融的分类
2、,1、从时间的角度分析：国际短期票据市场：欧洲票据 国际证券市场：国际债券、国际股票2、从当事人的权利角度分析：债权融资 股权融资,证券、国际证券的含义与国际证券市场的关系,1、证券、国际证券的含义 是指具有一定价格的表示所有人（债权人）所拥有的一项权利的凭证2、分类：货币证券：支票、汇票和本票 资本证券：股权凭证和债券凭证,三 国际证券市场的层次,1、发行市场：一级市场或初级市场 流通市场：二级市场或次级市场2、一级市场和二级市场的关系 一级市场为二级市场提供交易内容 二级市场为一级市场提供交易条件,国际证券市场的一般结构,1、发行市场2、流通市场 a 场内交易：证券交易所交易，交易所本 省
3、不参与证券的买卖，只提供交易场所，为交易顺利进行提供条件 b 场外交易：柜台交易 直接交易,场外交易和场内交易的主要区别,1、成本不同 2、交易对象不同：场外包括私募和公募 3、管制程度不同 4、交易的组织形式不同 5、价格的形成机制不同,国际证券市场迅速发展的原因及意义,一 原因 通讯技术的发展 世界经济环境的变化与发展二 意义1、改变了间接融资的单一格局，推动了直接金融的发展2、资金的融通变成资金的买卖，加速的了资金的流动速度3、直接融资大大优于间接融资4、金融产品的杠杆作用实现了资本金全球范围的优化组合,第二节 国际票据市场,一 欧洲大额可转让定期存单1、欧洲定期存单：是欧洲银行所吸收的
4、定期存款凭证2、欧洲大额可转让定期存单注意：掌握它们的几个发行条件（发行方式、发行额度，利率、期限、币种等）,欧洲CD按发行方式的分类,1、直接发行2、存档发行：一份存单划分为几份后出售3、可循环发行欧洲债券的特点：面额大、期限固定、不记名、利率高、可转让,欧洲票据市场（P208）,1、欧洲票据市场是指运用发行欧洲票据融资时各种不同融资方式安排的总称2、欧洲票据市场的融资安排 票据的发行 票据的流通 票据的偿还,第三节 国际债券的发行与流通,一、国际债券的含义：指一国的债权发行人在外国市场上发行的以市场所在国货币或欧洲为标价货币的债权，是指和国内债券相对的概念二、国际债券的类型：1、外国债券：
5、一国筹资人为筹集外汇资金在外国市场发行以该市场所在国货币标价的债权2、欧洲债券；是指一国筹资人为筹集外汇资金在国外市场发行的以欧洲货币或综合性货币单位标价的债权3、全球债券：是指欧洲债券同时在几个国家的资本市场上发行债券。,常见的外国债券,1、扬基债券2、猛犬债券3、轮布朗债券4、武士债券,外国债券与欧洲债券的比较,1、标价货币的不同2、管制程度不同3、是否记名及其税收负担不同 外国债券要国内外双重课税 欧洲债券几乎全部免税4、货币选择不同,国际债券的发行,一 国际债券发行的基本条件1、国际债券发行额与币种的选择2、国际债券票面利率水平的决定3、国际债券采取的利率方式4、国际债券发行价格的确定
6、5、偿还期限的确定6、国际债券的偿还方式7、付息方式的选择,外国债券发行的主要程序及主要当事人,1、主承销商的选择与委托2、承销费用：最初费用 期中费用3、发行债券的申请、信用评级、审查与批准4、具体的发行方式与向投资者销售债券5、债券的偿还,欧洲债券发行程序与外国债券的区别,1、承销机构不同2、发行范围不同3、清算机构不同4、金融监管程度不同5、债券投资人不同,国际债券流通的实现途径,一、实现途径：1、外国债券的流通时通过发行市场所在国国内的债券交易所进行的2、欧洲债券通过场外交易进行二、欧洲市场场外交易的主体：1、债券的买卖者2、中介机构3、造市商：双报价，价格是面值的百分比形式报出来的,
7、国际股票市场,一、国际股票市场和国际股票的含义1、国际股票是发行人和投资人分属于不同国家的股票2、国际股票市场的理解国际股票市场的对外开放：各国各不相同企业筹集资金市场的多元化：同时在不同的国家资本市场进行融资股票投资主体和交易主体的国际性,1.外国人参与本国市场,2.本国人参与外国市场,国际股票市场的类型,1、外国股票市场：外国企业在本国发行的以本国货币标价的面向本国投资者的股票市场2、欧洲股票市场：在一国或同时在几个国家发行以欧洲货币标价的股票的市场,主板市场和二板市场,1、主板市场；主要为是工业经济时代的产物，主要是传统行业中发展相对成熟的大企业进行融资的场所2、二板市场：是指为非传产业
8、中的新兴企业、高新企业、高科技企业等提供融资渠道的市场 二板市场又叫创业板或高科技板块,国际股票市场的形成与发展,1、跨国公司的推动作用2、发达国家股票市场的开放3、欧元国家股票市场的一体化4、世界主要交易中心的全球一体化发展,企业境外股票发行的途径选择,1、境外主板上市：传统大规模企业 境外二板上市：使用该高科技企业2、初次上市：企业第一次发行股票上市 交叉上市：又称第二次上市，上市公司将其在一国的上市流通股票的一部分，再到另一国家的证券交易所上市流通的过程。,交叉上市的优势,1、增强现有股票的流动性2、通过提高流动性，提高股票价格，获得溢价收益3、为母公司再上市发行股票提供一个流动性更高的
9、二级市场4、有利于企业通过股票置换方式并购5、提高企业的知名度，获得东道国较高的认可程度6有利于减少交易成本和外汇互换成本,交叉上市的主要障碍,近乎苛刻的信息披露，对公司来说常常是一种繁重的负担，增加了公司的经营成本，另外，信息的披露，会暴漏公司的商业秘密，造成不必要的损失。,全球股票存托凭证实现境外股票发行,1、美国股票存托凭证（ADR):美国人所持有、代表着外国公司发行的股票凭证，由美国以外的各国企业将其在本国资本市场上发行的股票，通过本国的承销商存入美国保管银行，然后再由保管银行通知美国存券银行发行以所存股票为基础的、供美国投资人购买的股票存托凭证。2、国际股票存托凭证（IDR）：是向全球投资者发行的股票存托凭证,境外借壳上市和境外买壳上市,1、境外借壳上市是指：国内的非上市企业与境外交易所的某一上市公司达成协议，双方进行合并，境外的上市公司通过增发股份与国内企业置换股份后，该国企业即可借助该外国公司上市2、境外买壳上市：是指一家境内的企业通过收购境外某一上市公司的一定比例的股份，对其拥有控股权，再通过增发股份的方式将国内企业的资产注入其中，实现新注入资产的上市,国际股票流通的实现途径,一、股票流通的场内交易二、股票流通的场外交易,That all，think you！,
