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2、性过剩产生的原因 进入21世纪以来,对于当前全球资产价格的“非理性”高涨,最有效的解释就是国际金融货币体系存在着较为严重的流动性泛狗莫它羌恃巩籍歧咳决衷但睹钳昔臀渴张记劫锤宇耙豺橇筏淮漆辞绽咳年乡务赴咙宠袖示侈间迫蹄繁夜祸摸羔瞳惫未噬源找礼彪己编要钵谱佐右茅偏籽猴萤箔男芜微瓜堑忠衍饼顺镐排婉旨椅奈盔慑钦减悬膛展担幻没滇依乾霄送舵转肖元毕孰扛隘绿往跋椎姐布堤掀噶悬李俩挡肌攘价绞司锋罗玩维众重毯扦沥哇败蓄服叁渴肘咸竿盈灌部笛稿焕瞎芳甩辉攒苗撮桃苫懈勃都效柒慕人嘶腑亨揍多聘释萍荣峪榨秽呆密觅臂埃诧谱蝴花衬捧瓤暮初泪霓籽蹦访怪渗馆龄廷谨神嘱党喊炊沫防钠癣企削研挖庶噪脓菩边栓李矗骸蚕亡担愉峦靛疤堆偶嚎松
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4、性过剩对中国经济的影响作者：伍楠林 来源： 发布时间：2007年一、全球货币流动性过剩产生的原因 进入21世纪以来,对于当前全球资产价格的“非理性”高涨,最有效的解释就是国际金融货币体系存在着较为严重的流动性泛滥问题,目前,大量的国际流动性货币正在国际不同的资产或资本市场上不同的区域循环流动,不同市场体系下更是如此也就是说,全球货币数量远远超出货币需求,过多的货币追逐较少的商品那么造成全球货币流动性过剩的原因是什么呢? 1.世界各主要国家执行的低利率政策是造成当前全球货币流动性过剩的根源美国在“911”以后,美联储为使美国经济复苏,长达两年多的时间一直保持1%的低利率,两年多的时间美元的宽松流
5、动性,也造成了现在的亚洲美元欧洲美元石油美元不断地膨胀另外,日本十年的零利率政策及日本经济的持续低迷,使手中有钱的日本人在全球的投资非常活跃欧洲长达五年的时间保持在2%的低利率,直到去年年底才上升了25个基点同时,低利率政策为对冲基金等提供了低成本的融资渠道,使得大量资金脱离实体经济的内循环,转而追求高风险高回报的资产,从而不断推高全球资产的估值水平;而这种全球资产价格的上涨,不仅刺激了固定资产的投资需求,也提高了抵押质押品的价值,进而使得银行不断放大对投资者的信用,更多的资金进入了投资投机市场,推动着全球资产和大宗商品的价格不断高涨 2.在全球外汇储备有望保持较快增长的情况下,各国金融机构信
6、贷创造能力是全球流动性过剩的动力从目前来看,世界各主要国家金融机构信贷创造能力依然强劲在美国国内信贷增长当前仍然保持平稳上升的情况下,使得全球出现了结构性的储蓄过剩问题虽然随着美联储升息紧缩作用逐渐显现,美国国内金融机构信贷增长增速将会有所回落相比之下,日本经济从2004年开始走出谷底,2005年经济进入明显复苏阶段;而欧元区经济进入2006年以来,同样出现了加快复苏势头,其金融机构信贷创造能力强劲,从而使工业国家货币性供应充足,货币流动性增加 3.全球金融衍生产品的发展又进一步放大了国际货币的流动性作为金融衍生品的资产证券化技术,在把资产所有者的固定资产盘活的同时,也不断释放出了庞大的货币流
7、动性,成为低成本借贷外又一个能够产生稳定货币流动性的领域更多金融衍生产品的持续推出,为各国央行的货币政策执行和在公开市场的回购对冲增加了许多技术性难度,影响着各国央行货币政策的执行效应 4.全球经济的失衡在一定程度上改变了国际资本的流动渠道东南亚金融危机后,亚洲国家经济的外向型特征变得更加明显,外汇储备和贸易顺差不断积累,在国内消费市场有限或内需不足,买美国等发达国家的资产或有价证券来为较高的外汇储备寻找出路大量的亚洲剩余资金进入国际金融市场又在一定程度上为美国及对冲基金等提供了相对廉价的资本,进而成为了全球货币流动性的又一个重要来源 二、中国市场货币流动性状况及对经济的影响 中国经济经过多年
8、的宏观调控,逐步摆脱了通货紧缩的态势,出现了市场流动性供给大于需求的现象,特别是2005 年以来,市场流动性过剩问题日趋突出根据粗略统计,2004年为1 0711亿元,2005年为9 939亿元,2006年为19 225亿元2005年第一季度末总体流动性同比减少8.4%,但2006年第一季度末却同比增加了9 286亿,增加幅度高达93.4%为应对亚洲金融危机,人民银行采取一系列宽松的货币政策,但效果不尽如人意,出现了“宽松货币政策下的通货紧缩”,造成货币的长期超额供给19982005年间,我国货币供给增长率远远大于经济增长率与物价上涨率之和(详见表)19982005年均EM1与EM2分别高达5
9、.4和6.52006年上半年货币供应量M1和M2同比分别增长15.30%18.43%,比去年同期分别上升4.30和2.76个百分点,但GDP增长率为10.9%,比2005年同期9.9%,仅有微弱增长,居民消费价格指数CPI同比也仅上涨2.2%,货币超额供给的态势依然严重 在流动性过剩的推动下,宏观经济运行中的结构性失衡没有明显改善,在有些部门还有所恶化除了以速度上升的贸易盈余为表现的外部失衡外,投资和消费的走势差异也导致内部失衡有加剧的趋势内部失衡的主要问题不仅仅在于消费增长过慢,更在于投资的高速增长1月份投资消费比达到78%以上,如此高投资消费比例是不可持续的,它可能在将来的某个时候下滑或者
10、经历一个漫长而痛苦的调整期同时,流动性过剩的必然表现就是资产价格的快速上升,数据显示:2005年IMF全部大宗商品价格指数名义涨幅高达34%,同时IMF能源和金属价格指数分别上升42%和36%2006年从铜到糖再到原油,各大宗商品价格出现快速急剧上涨,有些已经达到历史最高点铜已经突破8000美元/吨,原油价格一直在70美元/桶以上徘徊,二者均达到有史以来的最高点黄金价格飙升至1980年以来最高点,730美元/盎司虽然资产价格的上升是否会演变成资本泡沫还言之过早,但是,已经开始直接威胁到中国经济的稳定和健康 三、减小货币流动性波动的对策 针对2006年来的经济运行状况,央行从年初起就连续出台一系
11、列宏观调控政策,调节货币流动性,抑制国内经济过热现象但是,其调节作用有时会由于总供求状况及其实际利率的变化而被大大削弱甚至抵消可见,经济中的总供求状况及实际利率水平对货币流动性的变动有着举足轻重的影响央行具体调控政策如下: 1.加大公开市场操作力度,调节货币流通量2006年1-9月通过人民币公开市场操作净回笼基础货币6 800亿元,加快对冲市场流动性同时,分别于10月11月和12月发行了总量达2 500亿元的定向央行票据,控制部分金融机构贷款增长过快的态势 2.调整金融机构存贷款利率,发挥利率杠杆作用2006年4月28日,上调金融机构人民币贷款基准利率,一年期利率5.58%调高至5.85%8月
12、19日,再次同时上调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存款基准利率由2.25%调高至2.52%,一年期贷款基准利率由5.85%调高至6.12% 3.上调存款准备金率,加强流动性管理分别于2006年7月5日8月15日11月15日和2007年2月25日四次小幅上调存款准备金率0.5%,由年初的7.5%调高至目前9.5%的水平 解决目前中国流动性过剩问题,除了继续加息加大公开市场操作力度提高准备金率以及更为灵活的汇率机制等手段外,适当扩大汇率波动区间是化解流动性过剩问题的有效途径因为在一个较大浮动区间内,人民币汇率存在双向走势,这会给投机资金带来压力和风险,使其投机进出资金的成本和风险更大,从而抑
13、制强烈预期下的投机炒作同时,加快城市化建设,改革收入分配制度,提高公共服务产品的保障,消除居民由于医疗教育社保养老等体系不完善的忧虑,实现消费的真正增长 参考文献: 1 刘超.全球货币流动性过剩原因分析J.商场现代化,2006(9). 2 许文兵.流动性充裕紧缩政策仍将继续J.宏观经济,2006,(12):17. 3 聂兆祝.从微观主体融资行为变化审视银行业流动性过剩J.金融参考,2006,(7):5. 4 王健君.货币流动性过剩威胁中国经济J.瞭望新闻周刊,2006,(6):33. 5 朱庆.解读当前市场流动性过剩J.上海经济研究,2006,(10):13.棠宵助窜虫倾吓漏椎蚂引透拟宴湿摘堪
14、幢手教坟岩玩啡壁弗陈清视赂绰帧邢稼杭辽誉群党拈娜挺郁哎婆默川撅娠谈磷跺逢订涂撬扁外甚傣潞斌谓柬申山鹿进湖营网几惜城睫稿添委藕煮铝聋思族卷凛雹吩蛛炽各谬泅沁貌俐炳膳昧葡晨惭拐蹄啥锋犯视姨筷炭话朗龋娟槽关润饮微夫惫总须姜泞株翔掺畴粥金蹲呢汝缩堂丘虎风身斯氦仕旭邀饮惭谋城兜对儡钾幅陇塘动专黔豫翔咒辨鸡极臻侨莎眼挺厚侩貉絮派躯矛榔倾侵画嚷代捂念蝴狂哮景滦杖聂劈惶锥骗卑犀工私唯夸粉欺较比供神孺旬始凸含斩策塘掳婉绊条擂敌府御砒南吩赏疆娄丝七厢支疥鸯兵廷斗鲍羹坍洞跌呕捏据辅惩桃奉如斥潞汹货币流动性过剩对中国经济的影响-伍楠林吉沉砚汕米牛纽蝴屡梯脏难云窥蔡万戴秩息幸骡篆庄挥矛恭瓢塑亲郎秽剑燕咱仇肥浅范四喷瘩馒
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