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1、第六章 掉期业务,第一节 掉期业务概述第二节 掉期业务的报价掉期差价第三节 掉期业务的操作,第一节 掉期业务概述,一、掉期的概念掉期交易(Swap deal)，是指一种货币的买入和卖出同时进行，买卖的货币数额相等，交割期不同。特点：它实际上是一种货币的买入和卖出两笔交易组成，一笔为即期外汇交易，另一笔为远期外汇交易，也可以两笔都是远期外汇交易；买卖方向相反，买卖数额相同，交割期不同。它该改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是货币期限，这就是“掉期”的含义所在。,二、掉期交易的类型（一）按交易对象划分为两类：1.纯粹掉期（pure swap）指交易者与同一交易对手同时进行两笔数额相同、方向相反
2、、交易目的不同的外汇交易。成本较低，最常用的掉期方式。2.制造掉期(engineered swap)又称分散掉期。由两笔分别单独进行的交易组成，每笔交易分别与不同的交易对手进行。,（二）按掉期的期限，分为三类：1.一日掉期（one-day swap）2.即期对远期掉期（Spot-Forward swap）3.远期对远期掉期（forward-forward swap）,1.一日掉期主要用于银行调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺口。此类掉期交易分为两种：（1）今日对次日掉期（overnight,O/N）即第一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日。（2）明日对后日（TomNext,T/N)即第
3、一个交割日安排在明天，第二个交割日安排在后天。（3）即期对明日（SpotNext，S/N）是指从即期交割日开始到即期交割日次日为止的掉期交易。,2.即期对远期掉期是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一笔远期外汇的掉期交易。最常见的掉期形式。3.远期对远期掉期是指掉期交易涉及的是两个远期外汇交易。,第二节 掉期业务的报价 掉期差价,一、掉期差价掉期差价又称掉期率（一般等于远期差价），它是掉期交易的价格。掉期交易的报价方式是同时报出即期汇率和掉期差价。,二、掉期汇率的计算掉期汇率与远期汇率的计算方法不同。（一）即期对远期掉期汇率的计算规则：前小后大，交叉相加；前大后小，交叉相减。（以掉期
4、差价为主位）即掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。,例1 即期汇率GBP/USD 1.5520/303个月 40/603个月的掉期汇率GBP/USD 1.5570/80比较：3个月远期GBP/USD 1.5560/90分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。具体分析：（1）客户买入即期/卖出远期英镑100万 1.5530美元(1.5530+0.0040)美元客户收益100万0.0040=4000美元（银行成本）（2）客户卖出即期/买入远期英镑100万 1.5520美元(1.5520+0.0060)美元客户成本100万0.0060
5、=6000美元（银行收益）,例2 即期汇率GBP/USD 1.5520/303个月 60/403个月的掉期汇率GBP/USD 1.5470/80分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。客户买入即期/卖出远期英镑100万 1.5530美元(1.5530-0.0060)美元客户成本100万0.0060=6000美元（银行收益）客户卖出即期/买入远期英镑100万 1.5520美元(1.5520-0.0040)美元客户收益100万0.0040=4000美元（银行成本）,掉期的“成本”和“收益”之一般规律1：（1）在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价方向相反：一个是客户支付给银行的点数，另一个是银行支
6、付给客户的点数。数值较大的是客户支付给银行的，较小的是银行支付给客户的。（2）客户买入即期/卖出远期基准货币时，应选择左边的点数。如果基准货币升水，这是客户能低买高卖而获利，银行向客户支付；如果基准货币是贴水，客户向银行支付。（3）客户卖出即期/买入远期基准货币时，应选择右边的点数。如果基准货币升水，客户向银行支付；如果基准货币是贴水，银行向客户支付。掉期的“成本”和“收益”都是以计价货币计算的。,练习 1即期汇率GBP/USD 1.5520/303个月 60/40分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。客户买入即期/卖出远期（左边点数60），基准货币贴水，客户向银行支付0.0060美元/买
7、卖1英镑。客户买入即期/卖出远期英镑100万，成本100万0.0060=6000美元（银行收益）客户卖出即期/买入远期（右边点数40），基准货币贴水，银行向客户支付0.0040美元/买卖1英镑。客户卖出即期/买入远期英镑100万，收益100万0.0040=4000美元（银行成本）,练习 2即期汇率USD/CHF 1.3320/301个月 50/60分析交易者的掉期的成本和收益。客户买入即期/卖出远期（左边点数50），基准货币升水，银行向客户支付0.0050瑞士法郎/买卖1美元。客户卖出即期/买入远期（右边点数60），基准货币升水，客户向银行支付0.0060瑞士法郎/买卖1美元。,（二）远期对远
8、期掉期汇率的计算规则：交叉相减（以期限较远的点数为主位）掉期汇率的左边点数=较远期掉期的左边汇价-较近期掉期的右边汇价掉期汇率的右边点数=较远期掉期的右边汇价-较近期掉期的左边汇价,掉期的“成本”和“收益”之一般规律2：先计算出掉期汇率。当客户“买短卖长”，即买入期限较近的基准货币，卖出期限较远的基准货币时，是期限较远的左边点数与期限较近的右边点数之间的差额。掉期汇率的左边点数，升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。当客户“卖短买长”，即买入期限较远的基准货币，卖出期限较近的基准货币时，是期限较远的右边点数与期限较近的左边点数之间的差额。掉期汇率的右边点数，升水，客户向银行支付；贴水，银
9、行向客户支付。,例即期汇率USD/CHF 1.7000/102个月 50/406个月 180/160某公司准备卖出2个月远期美元，买入6个月的远期美元，掉期汇率是多少？成本或收益呢？swap 2mths/6mths 140/110客户“卖短买长”（右边点数110），基准货币贴水，银行向客户支付0.0110瑞士法郎/买卖1美元。,练习1即期汇率AUD/USD 0.9000/101个月 20/302个月 40/50某公司准备卖出1个月远期澳元，买入2个月的远期澳元，掉期差价是多少？成本或收益呢？swap 1mths/2mths 10/30客户“卖短买长”（右边点数30），基准货币升水，客户向银行支
10、付0.0030美元/买卖1澳元。,练习2即期汇率USD/CHF 1.5320/301个月 60/502个月 160/150某公司准备买入1个月远期美元，卖出2个月的远期美元，掉期率是多少？成本或收益呢？swap 1mth/2mths 110/90客户“买短卖长”（左边点数110），基准货币贴水，客户向银行支付0.0110瑞士法郎/买卖1美元。,第三节 掉期业务的操作,一、客户掉期业务的操作（一）投资者为了避免再收回投资或存放款时外汇汇率下跌的风险，做即期对远期的掉期交易：在买进即期外汇的同时，卖出与投资或存放款收回期相一致的远期外汇。“买短卖长”,例某香港公司打算在英国进行一项价值10万英镑的
11、直接投资，预计一年后收回成本。英镑的即期汇率GBP1=HKD12.3200，一年期英镑贴水200点。客户“买短卖长”（点数200），基准货币贴水，客户向银行支付0.0200港元/买卖1英镑，共向银行支付2000港元。,（二）负债者为了避免还款时外汇汇率上涨的风险，做即期对远期的掉期交易：在卖出即期外汇的同时，买进与还款同期限的远期外汇。“卖短买长”,例荷兰某公司向英国伦敦大商业银行借一年期英镑100万。借款时GBP1=NLG3.0000预测一年后GBP1=NLG3.6000。,（三）进出口商出现不同期限的外汇应收款和应付款并存情况下，通常用掉期业务套期保值。,例新加坡某进口商根据合同进口一批货
12、物，一个月后需支付货款100万美元，他将把这批货物转口外销，预计3个月后收到以美元计价的货款。新加坡外汇市场1个月 3个月 该企业可做一笔掉期交易：买进1个月远期美元，同时卖出3个月远期美元。,（四）转换货币种类例某公司持有充足欧元，但需临时周转资金1亿日元资金。为避免3个月后日元贬值（欧元升值）该企业可做一笔掉期交易：买进即期日元（卖出欧元），同时卖出3个月远期日元（买进欧元）。,（五）远期交易的展期、提前支取例德国某出口商与美国某进口商于7月20日签订贸易合同，定于10月20日收入350万美元货款。为防止汇率风险，德商同银行签订卖出3个月远期美元合同。由于种种原因，德商11月20日才能收到
13、货款。利用掉期交易展期：买进即期美元，同时卖出1个月远期美元。德商由于某种原因，提前于9月20日发货并同时收到美元货款。利用掉期交易提前支取：卖出即期美元（收进欧元），同时买进1个月远期美元。,已经买入了一个远期展期：卖出即期，买入另一个远期（卖短买长）提前支取：买入即期，卖出另一个远期（买短卖长）已经卖出了一个远期展期：买入即期，卖出另一个远期（买短卖长）提前支取：卖出即期，买入另一个远期（卖短买长）,一笔远期交易的展期、提前支取,二、银行掉期业务的操作（一）利用掉期交易调整银行外汇头寸银行每日编制外汇头寸报表，对每日的外汇头寸进行准确的计算。如下表。在很多情况下，买卖金额虽然相等了，但买卖
14、外汇的交易日不同，因此仍存在汇率风险。用掉期操作调整银行外汇头寸。,例某银行头寸出现了以下状况：（1）即期美元多头300万；（2）3个月远期美元空头300万；（3）即期日元空头12010万；（4）3个月远期日元多头12020万；（5）即期新加坡元空头328万；（6）3个月远期新加坡元多头329万。市场汇率如下：即期汇率USD/JPY 121.10/203个月 30/20即期汇率USD/SGD 1.6400/103个月 10/20,银行操作：第一笔掉期：卖出即期美元（买入日元）/买入远期美元（卖出远期日元）（右边点数），美元贴水，银行收益0.0020日元/买卖1美元；卖出即期美元100万（买入日
15、元12010万）/买入远期美元100万（卖出远期日元11990万）（右边点数），银行收益20万日元。第二笔掉期：卖出即期美元（买入新加坡元）/买入远期美元（卖出远期新加坡元）（右边点数），美元升水，银行成本0.0020新加坡元/买卖1美元；卖出即期美元100万（买入新加坡元328万）/买入远期美元100万（卖出远期新加坡元329万）（右边点数），银行成本0.4万新加坡元。,（二）利用掉期交易调整银行资金1.改变币种，调整资金结构（某种外汇暂时不足）2.改变外汇期限结构（某种外汇暂时多余）3.利用掉期交易来避免与客户进行单独远期的交易所承受的风险,例1某客户要求取得意大利里拉贷款。恰好某银行拥有
16、较多美元，较少意大利里拉，难以直接提供该贷款。银行用美元买入即期里拉，同时卖出远期里拉。,例2一家进口商从银行购买了6个月期100万美元，银行卖出100万美元远期。银行与进口商进行了一笔单纯的远期交易，持有外汇头寸100万美元。银行操作过程如下：进口商 银行在远期市场上 卖出100万美元的单纯远期买入100万美元 即期买入100万美元 即期卖出100万美元 掉期交易 远期买入100万美元,本章练习题,1.即期汇率GBP/USD 1.5030/40 3个月掉期率 40/60分析客户买入即期/卖出3个月远期掉期交易的成本或收益。2.即期汇率USD/CAD 1.4060/70 3个月掉期率 60/40分析客户买入即期/卖出3个月远期掉期交易的成本或收益。,3.USD/CAD,spot/1 month 130/140spot/2 month 200/240USD/CAD,1 mths/2 mths的掉期汇率？分析客户做掉期的成本或收益。,
