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2、潮也在涌动，其发展趋势为金融领域关注的一个热点。我国贵金属（黄金）投资交易市场的发展及若干重大问题的研究这篇研究报告，以全球的视野和详实的资料，从理论与实践苯匪呀枫绞烦昂胀严垣孟趾陵殖丑说英洗履辉么熏榴贰闲宫溪秤诀哎健忍嘻件缅疤该然娠炎塞镭烧陵愿言靖赶桥就疟磨瞄匀庙右呈撩扦写囊卜犹雏淡烁铝比旅瞅散极究馒叙釉漂症椿叮墅郝摧叉愧缘怔菩果诱氨督汞司竣急甫粪旺揍汇年锗勤撬袭抠跋悬贷宙脚替棒昔位织唤誓菊僻铁贡钨扁议眩斡经吵抒意讼斗间焉日荔捌涤智薛饼满挎昭话语福烘仔豢焉豆若柠籽垢译抒倍炎慰凳首数登派匆肛谐叫庚喷蛰浊菊碎算蒲讳牵赣凶半蠢迁羽永娟吓蘑确勺惕稳肘哗蔷会耳铜妮液蜀恿娟条缸笼佣腋便爵想怪侧瑞誓名棵择
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4、消绩家喊歌左氦编者按：我国黄金市场开放近十年来，黄金产业创造了历史新高，市场交易量节节攀升。投资热潮也在涌动，其发展趋势为金融领域关注的一个热点。我国贵金属（黄金）投资交易市场的发展及若干重大问题的研究这篇研究报告，以全球的视野和详实的资料，从理论与实践的结合、历史与现实的结合、国际与国内的结合，对世界和我国黄金市场的发展情况作了比较深入的研究。这篇研究报告，重点对发达国家黄金市场，从发展格局、市场监管、税收制度、市场模式选择、市场核心成员等方面进行了比较分析，对发达国家黄金市场的经验和教训，作了理性的认识；对我国黄金市场的发展状况进行了回顾，具体分析了我国黄金市场在新世纪第一个十年改革发展取
5、得的重大成绩，以及面临市场持续发展和规范治理的调整。研究报告贯彻了国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定、六部委关于促进黄金市场发展的若干意见、五部委关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知的精神和要求。在上述分析研究的基础上，研究报告对推进我国黄金市场稳健运行和稳步发展提出了六点政策性建议：健全黄金市场相关法律体系，进一步强化协同监管；实施有利于市场长远发展的税收政策；根据国情进一步完善以场内市场为中心的市场体系；充分发挥商业银行的积极作用；稳步开放我国黄金市场；建设多形态的投资交易市场试点。这些建议经实证研究提出的，具有较强的实践性、针对性和前瞻性，可供政府主管部门和决
6、策部门研究参考。我国贵金属（黄金）交易市场的发展及若干重大问题的研究黄金市场是黄金供应者、需求者与投资者参与交易的场所。黄金非货币化后，各国逐步放松了黄金管制，全球黄金市场得到极大发展。目前，发达国家主导着全球黄金市场，并在黄金交易方面占据绝对领先的地位。我国黄金市场化改革以来，黄金市场发展迅速，但市场的规模和影响力离世界主要黄金市场还有较大差距，其发展任重道远。一、全球黄金市场发展概况黄金，以其稀有和珍贵，在人类社会几千年来一直是财富的一种象征。早在公元前6世纪，世界上就出现了第一枚金币。在19世纪以前，黄金基本上是帝王独占的财富和权势的象征，以及用于供奉和修饰神灵形象，至今让不绝于神殿之中
7、。进入19世纪，随着生产力的发展，世界黄金产量迅速增长，黄金走向了广阔的社会经济生活，成为商品交换一般等价物的货币，世界上主要国家都建立了这种金本位制，突显其象征资产富有的角色。在20世纪，黄金经历了金本位制的崩溃，但在国际储备资产中仍是最后的支付手段，以及美元与黄金挂钩的一种新金汇兑本位制的变化，黄金仍是稳定国际货币体系的最后屏障，而受到各个国家的严格管理和控制。到了20世纪70年代，开始了黄金非货币化的改革，黄金成为可以自由拥有和自由买卖的商品，从国家金库走向了寻常百姓家，使世界黄金市场得到迅速发展。至今，黄金仍作为一种公认的金融资产活跃在投资领域，充当国家或个人的储备资产。经过几百年的发
8、展演变，在不同的环境和发展路径下，全球黄金市场形成了各具特色的交易方式和交易系统。从体系结构上可以划分为现货市场和衍生品市场两大类，均由场外市场和场内市场组成。场外市场（Over-The-Counter，OTC）主要在现货交易中心或金融机构柜台交易各种非标准化品种；场内市场则在交易所场内进行标准合约的交易。近年来，世界黄金年交易量约30万吨，97%以上是衍生品交易。国际黄金市场上的衍生品种类非常丰富，包括黄金远期、掉期、远期利率协议、期货和期权等。据统计，全球绝大多数黄金交易都通过场外市场进行。迄今为止，伦敦金银市场协会（LBMA）是全球最大的黄金场外交易中心，苏黎世、纽约、东京、悉尼和香港等
9、也是较大的场外交易中心。黄金的场内现货市场，如ETF市场主要在纽约、伦敦、约翰内斯堡和澳大利亚等证券交易所上市交易；而场内衍生品市场主要包括纽约商业交易所（NYMEX）的COMEX分部、东京工业品交易所（TOCOM）和近年来迅速崛起的印度大宗商品交易所（MCX）。据伦敦国际金融服务机构（IFSL）统计，2008年交易所黄金期货的成交金额大幅增长83%，达到记录高点 5.1 万亿美元。2008年全球黄金期货市场交易量统计如表1所示，其中COMEX、TOCOM和MCX 三家交易所的总交易量达48.28亿盎司，同比增长47%，交易额达4.32万亿美元，同比大幅增长89%。表1显示，全球黄金市场以发达
10、国家为主导，但随着综合国力的不断增强，新兴市场经济体如印度、中国在全球黄金市场中的地位和重要性日益突出，逐渐成为区域性的重要黄金市场。表1 2008 年全球黄金期货市场交易量统计数据来源：各交易所网站数据，根据单边交易统计。 二、发达国家黄金市场的比较分析（一）市场监管黄金成为可自由买卖的商品后，从央行金库进入个人手中成为可能，由此流动性大大增强，交易规模不断扩大，从而为黄金市场的进一步发展提供了良好的经济环境。但各国黄金市场的开放速度与程度并不相同，发展我国家市场开放程度较低，对黄金交易限制较多；而发达国家的市场开放较早，开放程度较高，投资者可以在市场上自由进行黄金交易。不论开放程度如何，各
11、国均未放松对黄金市场的监管，通常由政府特定职能部门依法对市场进行严格监管，同时由行业组织对市场进行自律性监管。1.英国英国属于典型的市场交易机制管理体系，以伦敦黄金交易市场为核心，以央行英格兰银行为储备行，以英国金融服务管理局（FSA）为监管机构。FSA代表政府负责黄金事务的管理，并对伦敦黄金市场进行监管；伦敦金银市场协会则对市场进行自律监管，负责交易的运作与管理，提供交易保障，与政府部门合作维护市场发展，不断提高市场经营效率，并扩大伦敦黄金市场在世界上的影响。2. 瑞士瑞士的黄金市场由该国央行瑞士国家银行（SNB）行使监管职能，负责黄金储备的管理与运作，并根据政府授权从事官方黄金的买卖，同时
12、指导相关行业协会和商会管理黄金交易市场和黄金产品制造。苏黎世黄金总库（Zurich Gold Pool）是行业自律组织，建立在并购前的瑞士三大银行瑞士联合银行、瑞士信贷银行和瑞士银行非正式协商的基础上，不受政府管辖。3. 美国美国的黄金期货市场非常成熟，交易相当活跃。为控制投机、稳定市场运行，美国组建了商品期货交易委员会（CFTC），并制定了相应的管理条例，对期货交易进行严格监督。由美联储与财政部联合管理货币储备黄金，CFTC、期货交易所和期货业协会共同管理黄金期货市场，相互之间进行严密配合。其管理模式是先立法，再依靠政府授权部门、职能机构和地方政府等配套行政管理，在实施中以市场原则为依据、以
13、行业自律管理为主，进行市场化管理。4. 日本日本的黄金期货市场受通产省监管 ，以便在金价急剧波动时控制过量的黄金交易，防止黑市黄金买卖，还可以通过会员买卖的交易记录追缴税收。为适应发展要求，日本内阁2000年5月将通产省更名为经济产业省，并设立金融厅对金融系统进行监管。此外，证券交易等监视委员会负责对违法违规交易行为进行监视、调查举证及提出处理意见和政策建议，机构设置上划归在金融厅下。日本以央行日本银行为黄金储备行，其期货市场监管主体多元化，审批权和调查权相对分离，监管机构运用现有行政架构的管理资源，加强对市场的一线监管，重视保护投资者利益，以立法形式设定多重保护屏障。上述各国的市场监管情况如
14、表 2 所示。 （二）税收制度 黄金从用途上可以分为原料金、投资金及首饰金，由于黄金的特殊性，其税收制度根据其用途有所不同。对黄金行业影响较大的税种主要有：在黄金的生产、流通环节征收的增值税、销售税或类似的商品服务税；在黄金的进出口环节征收的进出口关税；以及在黄金的零售环节征收的消费税、奢侈税或类似税收。 1. 英国 英国市场开放，资本流动自由，本地黄金买卖自由。根据欧洲特殊税制计划，对原料金实行优惠的流转税制，如从矿山到提炼环节仅就加工费部分收缴增值税，从生产企业、交易市场到加工环节实行增值税即征即退；黄金出口免税，进口投资金和黄金半成品免征增值税。为鼓励交易，英国和部分欧洲国家还实行“黑箱
15、税收”政策，对黄金交易市场实行增值税优惠政策，即对场内黄金交易免税，对进入实物交割环节的黄金实行不同的政策：会员与经营性非会员之间的黄金交易，向买方开具增值税发票，其增值税即征即退；会员与私人之间的黄金交易免税；会员与出口企业之间的黄金交易实行零税率。对于黄金首饰和黄金制品的生产、流通各环节，英国征收增值税，免消费税。 2. 瑞士 瑞士国内供应和进口黄金，均免征增值税。进口的金条、金块和由其他国家冶炼制作并且符合瑞士海关特定税则范围的金条，免征增值税。免税的投资金加工成首饰金后，依适用税率征收增值税。享受免征黄金增值税的纳税人可以选择放弃免税，对其销售的投资金依适用税率计算缴纳增值税，从而抵扣
16、其取得的进项税额。 3. 美国 美国无外汇管制，黄金制造业是开放式自由运行的市场体系，黄金在本国市场可以自由买卖，无需缴纳增值税。黄金进出口没有限制，不用缴纳关税。但黄金交易需向买方征收消费税，各州的税率有所不同。 4. 日本 日本无外汇管制，黄金市场开放自由，但投资金或首饰金进出口均需缴纳5%的关税。黄金在本国可以自由买卖，黄金交易需缴纳销售税，对现货交易全额征收。如投资金条等必须缴纳5%的销售税，但在一定的条件下可以退税，如投资者将金条回售给金商时，金商基于回购价将 5%的销售税退还给投资者。上述各国征税情况如表 3 所示。表3 英国、瑞士、美国、日本黄金市场征税情况 （三）场外市场和场内
17、市场的选择 世界各国的黄金市场是一个多层次、多形态市场的集合，其产生和发展都离不开本国特定的时代和环境背景。有的市场以场内市场为主，有的则着重发展场外市场。这与一国的黄金文化、经济发展阶段、国内政治等因素有较大相关性。 1. 英国、瑞士为代表的场外市场 在英国和瑞士，作为黄金现货做市商的商业银行具有巨大的影响力和很强的议价能力，因此场外现货交易和场外非标准化衍生产品使用广泛，交易规模很大，其交易通过会员的业务网络进行。与之相对，其场内标准化衍生产品的发展则受到阻碍。其黄金市场结构如图1所示。图 1英国、瑞士为代表的场外市场结构 2. 美国、日本为代表的场内市场 早在 1975 年，美国就允许其
18、居民持有并买卖黄金，且美国财政部和国际货币基金组织于牙买加会议后在纽约大量拍卖黄金，美国国内的黄金需求量不断扩大，纽约黄金期货市场应运而生，并在长期的发展过程中不断完善和扩大，成为世界黄金场内市场的重要组成部分。为满足市场对黄金避险、保值、投资及投机等方面的需求，日本在战后选择了以美国模式发展黄金市场。1982年3月，日本黄金交易所上市黄金期货，并于1984年与东京橡胶交易所等合并为东京工业品交易所，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场，成为市场参与各方回避、降低价格风险的重要途径。其市场结构如图 2 所示。图 2美国、本为代表的场内市场结构 （四）商业银行为代表的机构投资者 对发达国家黄金市
19、场考察可知，全球黄金市场的核心成员均由商业银行或商业银行的附属公司组成，以商业银行为代表的机构投资者在市场中发挥着重要的作用。商业银行不仅是各个黄金市场的做市商（Market-maker），而且利用其雄厚的资金实力、严谨规范的经营作风、庞大的运营网络、长期积累的商誉、丰富的人力资源和信息优势，在黄金的实金开采、熔炼、储运、风险回避、黄金金融产品供给、黄金批发及零售业务等方面发挥着重要作用。商业银行参与到黄金流通的全过程，成为黄金市场最重要的参与主体和中介机构。 1. 英国英国黄金市场的参与者主要是商业银行、投资机构、基金等金融机构，其历史最早可追溯到300多年前。早在1676 年，Mocatt
20、a 家族即开始往印度运送黄金，在 1730 年后成为英格兰银行和东印度公司之间的官方黄金经纪商，并与 Goldsmid家族共同成为伦敦黄金市场的会员。但真正意义上的黄金市场是从 1919 年开始的，由五大金商每日次定出当日的黄金市场价格（即定盘价），该价格进而对全球黄金交易产生影响。可以说，大量优质金融机构的参与是伦敦黄金市场成功的重要因素。 2. 瑞士二战后，苏黎世黄金市场凭借瑞士独特的银行体系和黄金交易服务系统，迅速成为世界最大的黄金中转中心和私人黄金的存储与借贷中心。苏黎世黄金市场没有正式组织结构，其核心会员均为商业银行。黄金市场由瑞士联合银行集团和瑞士信贷集团负责结算，它们在国内外广设
21、分支机构，在黄金流通的各个环节都发挥着重要作用。它们不仅为客户代理交易，而且通过自营直接参与黄金交易，同时承担黄金交易过程中的资产结算、实物保管及信息咨询服务，并提供优良安全的黄金账户，成为瑞士国际黄金市场流通中的主要参与者。3. 美国在美国黄金期货市场上，有机构投资者特别是银行、对冲基金等金融机构和跨国金商、黄金经纪商大量参与黄金期货交易，其交易行为对市场产生极大的交易动力。COMEX 黄金期货巨大的交易量，使伦敦黄金市场的每日定盘价受到有力的挑战。4. 日本日本黄金期货市场的会员包括商业银行、珠宝首饰商、经纪商等，绝大部分都是日资公司和大型财团，市场参与者众多，但金融机构仍然是市场重要的参
22、与主体和中介机构。上述各国黄金交易的主要机构投资者如表4 所示。表 4参与黄金交易的主要机构投资者三、 发达国家黄金市场发展的经验和教训 从1975年纽约商品交易所COMEX推出黄金期货交易，到1987年LBMA正式成立，短短十几年，发达国家的黄金市场发展迅速，交易品种推陈出新，立法监管不断进步，制度日臻完善，其经验和教训对促进我国黄金市场的健康发展有重要的借鉴意义。 （一）建立信用体系，确保规则稳定是市场稳健和可持续发展的基础良好的信誉，以及规则的合理与稳定，是市场稳健和可持续发展的重要基础。以英国为例，作为一个成功的黄金交易市场，参与交易的机构均具有数十年、甚至更长时间无违规操作的记录，买
23、卖双方间的交易以信用为担保，无需缴纳保证金。该信用体系为伦敦黄金市场近百年的稳健发展打下了良好的基础。而美国历史上的教训则应予以反思。美国曾有期货交易所在发现市场中的大量套利交易后，临时修改规则，以限制套利交割，造成国内市场金价远高于国际市场金价，并引发投资者对该交易所的质疑，交易所的信誉受到影响，进而造成市场交易量大幅下降。可见，建立良好的信用体系非常重要，同样，市场的组织者和管理者在制定相关规则制度时，应当充分考虑各种因素，使之符合市场惯例和发展规律。（二）税收政策是市场交易活跃与否的关键由于黄金的特殊地位 ，对黄金市场采取的税收政策将对市场交易的活跃度产生关键性作用。黄金的税收政策通常是
24、根据本国的黄金发展战略和黄金市场的特点及供求状况制订的。原料金是初级产品，也是黄金深加工的初始环节，如其税赋过高，将会影响黄金的后续生产、加工、销售等各个环节，所以应对原料金实行优惠的税收政策，如为鼓励原料金的生产和进口，对原料金实行免征增值税的政策。投资金是一种金融资产，对其税收处理应与其他金融资产相同，免征增值税。首饰金的保值功能较弱，作为一种消费品，首饰金与其他商品一样，在生产、加工、销售等各个环节均可征税。（三） 因地制宜是发展本国黄金市场的理性选择伦敦黄金市场曾因非理性发展而遇挫。美国黄金期货市场大获成功后，受获利驱动，伦敦于1982年组建了黄金期货市场，但运行短短三年即宣告失败。其
25、原因主要是由于伦敦现货市场非常发达，市场采用做市商制度，做市商代理费收益丰厚且稳定，开展期货交易的动力不足，从而造成期货市场的参与程度低，需求不足，最后只能关闭。因此，根据本国的实际情况因地制宜才是理性选择。另一方面，国际黄金市场本身就是国际分工不断深化的产物 ，各国都根据自身的特点和优势来确立其在国际市场中的地位和作用，没有特色的孤立市场将被逐步淘汰。比如，伦敦凭借其国际金融中心的地位和发达的银行业务，为黄金场外衍生交易、融资安排，以及银行间的黄金操作带来便利，铸就了其在国际黄金现货市场中的中心地位；瑞士是世界上最大黄金转运中心，世界 60%的矿产金直接运入苏黎世市场；美国国内庞大的投资需求
26、催生了世界最大的黄金场内衍生品市场；东京的黄金市场则主要为日本的工业和首饰用金服务。 （四）商业银行是市场的中坚力量发达国家黄金市场发展的经验表明，优质、诚信 、品牌度高和信誉度好的商业银行参与市场交易后，将显著提高市场的流动性水平，直接影响市场参与者尤其是投资者投资理念的转变，促进市场淘汰落后、不合理的交易模式，树立良性竞争和价值投资理念。同时，以商业银行为代表的金融机构投资者的投资行为更加理性，更加着重于市场的长期投资价值，起到了“市场稳定器 ”的作用，对防范市场非理性上涨或下跌非常有利，有助于市场风险管理水平的提升，有助于保持市场整体的平稳发展。（五）对外开放是市场发展壮大的法宝从各国黄
27、金市场政策和黄金交易情况看，外汇管制政策和进出口政策决定了本国黄金市场是国际性市场还是区域性市场。纵观国际黄金市场的发展轨迹，一个国家或地区的黄金市场要发展成为国际市场，无一不是在实施对外开放后实现的；区域性黄金市场要实现突破式发展，必须不断推进对外开放和国际化进程。如英国、美国政府不但鼓励商业银行、金融机构及黄金企业进行跨国投资，有效利用资金、技术和资源，更对黄金进出口实行了完全开放的政策。实践证明，英、美两国长期以来放松对黄金进出口的管制，不但没有对国内其他金融市场产生较大冲击，反而极大地促进了两国黄金产业及黄金市场的发展。黄金企业可以自由地在国际市场寻求合作伙伴，并能在全球范围随时随地交
28、易其产品；商业银行可以便捷地参与全球市场交易，并为其遍及全球的客户提供专业的黄金交易、信贷及结算服务；黄金公司有清晰的市场定位和专业化的发展思路，其市场竞争力得以持续提升。可以说，伦敦和纽约之所以成为国际金融中心，对外开放政策功不可没。（六）国家的黄金储备战略对黄金市场有深刻影响一国的黄金储备从一个角度反映了该国的经济实力，黄金储备和黄金市场是相互关联的，黄金储备有利于保障黄金市场的安全。一方面，黄金市场的发展给各国央行储备黄金的模式带来了变革；另一方面，黄金储备也对黄金市场产生很大影响。如果在国际市场公开购买或抛售黄金储备，会导致金价大幅波动。央行售金会改变市场供求关系，打破原有供求平衡；改
29、变消费观念，导致黄金需求停滞甚至负增长；改变金价，产生连锁反应；影响黄金的供应和需求。可见 ，黄金储备的变化会改变人们对黄金货币功能的认识，影响市场供求，同时会改变黄金价格的走势。因此，国家的黄金储备战略将深刻影响黄金市场。四、 我国黄金投资交易市场的发展状况从五千年的我国历史来看，我国一直是一个黄金贫乏的国家。虽然和世界其他民族一样，黄金在我国历史上也是财富的计量单位和拥有财富的象征，黄金在经济社会中的地位非同一般。但实际上由于我国黄金总量上的缺乏，使得黄金无法成为财富流通中介的主角。在我国近代历史上担当流通货币功能主角的是白银。1949年在中国共产党领导体制下建立了中华人民共和国，就是在这
30、样一个几乎“无金”的我国大陆上开始经济建设与金融体系建设。我国政府只能从新生产黄金中获得增加，而没有历史存留的积累。在新中国成立以后的相当长一段时间里，我国政府对黄金产业一直实行严格管制，黄金生产企业必须将开采和冶炼的黄金，全部售给我国人民银行，再由我国人民银行经过审批环节配售给各用金单位。 1982年，我国恢复出售黄金饰品，以我国人民银行开始发行熊猫金币为标志，我国开放金银市场迈出第一步。1999年11月，我国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，上海华通有色金属现货中心批发市场成为我国唯一的白银现货交易市场。白银的放开被视为黄金市场开放的“预演”。2001年4月，我国宣布取消黄金
31、“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。同年6月，中央银行启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。随后足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格全部放开。 2002年10月30日，以上海黄金交易所正式开业为标志，我国黄金市场走向全面开放，黄金投资逐渐走进社会大众，黄金投资市场在我国迎来了全新开端。 经国务院同意，我国证监会在2007年9月11日批准上海期货交易所上市黄金期货,使我国黄金市场与国际接轨,进而融入国际黄金市场。2007年12月28日，我国证监会公布批准上海期货交易所挂牌黄金期货合约。2008年1月9日，黄金期货上海黄金交易所上市。我国黄金期货的推出有利
32、于进一步完善黄金市场体系和价格形成机制，形成现货市场、远期交易市场与期货市场互相促进、共同发展的局面。（一） 新世纪第一个“黄金十年”成效显著我国在21世纪的第一个10年，是创造中华民族黄金历史新纪录的10年，也是中国人改写国际黄金发展史的10年。在2006年，我国黄金首饰制造业用金量，超过世界黄金首饰生产大国意大利，2007年又超过了美国，成为仅排名于印度之后全球黄金生产的亚军。2010年，我国首饰业用量达到了357.12吨，位居世界前列。同时，我国工业原料用金、金条囤积、其他用金，在2010年分别达到47.38吨、141.88吨、8.52吨，比2009年分别增长17.60%、93.58%和
33、14.98%。金币制造用金2010年达到16.61吨，同比增长55.23%，我国从1982年开始推出熊猫金币，主要在国外销售，随着黄金市场的开放，国内民众的需求也逐步增加，还发行了多种纪念金币，使金币用量逐渐上升，占近10年全球金币制造平均年用金量126.09吨的13.09%。除制造业用金和金条囤积用金外，黄金作为一种金融投资标的，还有资产保值和投资盈利的需求，被称之为推断净投资需求，2010年我国黄金市场的推断净投资需求量达到265.7吨，同比大幅增长81.38%。在2007年，我国黄金产量超过了百年历史世界黄金产量冠军南非，成为全球黄金生产的新冠军，实现了由一个跟随者向领军者的转变，成为当
34、今黄金的生产大国。2010年我国黄金产量达到340.876吨，同比增长8.57%；黄金行业创造工业总产值2292.879亿元，同比增长66.72%。2011年，我国黄金产量达到361吨，在创历史新高，连续5年居世界第一。黄金地质资源是黄金工业发展的基础。经加强地质勘探，我国已探明黄金地质储量在2007年突破千吨大关，2009年又突破6000吨大关，达到6327.9吨，已探明储量在全球第5位上升到第2位，仅次于南非。黄金探明地质储量多年持续增长，创造了历史新纪录，使中国“贫金”的历史发生了重大改变。同时，2010年回收金（指经过一次完整的冶炼和交易过程之后，再次进入流通过程的黄金）已占黄金总供应
35、量的30.63%，同比增长22.43%。为了增加国内需求的供应，从上世纪90年代起我国已是黄金进口国，黄金进口量呈增长趋势，2007年为28.77吨、2008年81.49吨、2009年为34.7吨，分别占总需求的7.92%、14.99%、5.79%。增加黄金进口，对于减少我国外汇储备超常风险和满足民众需求实现藏金于民都具有积极意义。2001年4月，我国取消黄金“统购统配”计划管理体制，黄金交易市场得到迅速发展，仅10年间就初步形成了上海黄金交易所黄金业务、商业银行黄金业务和上海期货交易所黄金期货业务共同发展的市场格局，形成了与黄金产业协同发展的良好局面。2010年上海黄金交易所各黄金品质量累计
36、成交量达6051.5吨，同比增长28.4%；成交金额16157.81亿吨，同比增长57.04%；日均成交量25.01吨，同比增长29.52%；日均交易额66.77亿元，同比增长58.34%。继续位居全球交易所场内实物黄金现货交易量第一。其中，上海黄金交易所的现货延期品种Au（T+D）继续保持增长势头，全年交易量达4422.58吨，交易额达11811.98亿元，同比增长35.70￥和64.78%；现货延期品种的交易量占年度黄金现货交易总量的比重达73.58%。2010年，上海期货交易所的黄金期货成交量为679.41万手，合6794吨，成交金额1.83万亿元，同比增长19.77%，在2010年全球
37、黄金期货成交量排名中列第7位。2010年，我国商业银行各类黄金业务不断拓展，交易量达3489.88吨，同比增长56.09%，占上海黄金交易所的交易量总量的57.62%，同比增长约10个百分点。有19家商业银行参与了黄金自营交易业务，成交量209.71吨，同比增长28.8%；有20家商业银行参与上海黄金交易所代理交易业务，累计成交1396.17吨，同比增长128.8%。商业银行品牌实物金销售和回购业务，2010年累计成交83.46吨，同比增长88.99%；成交金额231.39亿元，同比增长137.32%。商业银行的账户金（纸黄金）业务，2010年成交1335.37吨，成交金额达到3575.6亿元
38、。2010年，商业银行非黄金租赁业务成交155.8吨，成交金额413.25亿吨；同等拆借业务成交10.63吨，成交金额28.85亿元。2010年，商业银行还开办了黄金积存业务，在场外进行的境内黄金美元远期业务，以人民币计价的黄金远期业务，以黄金的美元期权业务。2010年又12家商业银行开办境外黄金业务，有即期、远期、掉期、期权等业务，共累计成交11517.64万盎司，成交金额达1409亿美元。（二） 面临加快市场发展和规范治理的挑战我国虽然已是黄金生产和黄金消费的大国，但还不是黄金强国。从黄金交易市场来看，我国还没有世界黄金的定价权，只是世界黄金市场的一个跟随者。与全球最大的黄金交易市场伦敦市
39、场相比，我国黄金整体交易量仅为伦敦市场的10%左右；我国上海黄金交易所主要有实物和延期两个品种，就品种的数量而言，我们还处于伦敦市场1919年的阶段。美国的黄金期货市场位列世界第二，其纽约黄金期货日均成交量2000万盎司（含567吨），是我国上海期货交易所黄金期货日均成交量的20倍。总的看来，与统购统配相比，我们已前进了一大步；若与国内日益旺盛的黄金市场需求相比，我们才刚起步。目前世界黄金总存量约为16.3万吨，全球人均30克左右，而我国黄金人均存量不足4克，仍远低于世界平均水平。目前我国黄金消费需求旺盛，若每人消费2克黄金，就将超过2600吨，相当世界黄金一年的总产量。尽管我国黄金产量持续增
40、长，但仍低需求量的增长，从2007年到2010年，我国矿产金对黄金需求的贡献率从74.59%下降到40.72%。我国国家的黄金储备水平也不高。居2010年12月国际货币基金组织统计，中国国家储备黄金为1054.1吨，仅占国家储备资产的1.8%。从国家黄金储备数量上来看，中国排名世界第6，约为美国的1/8；若从黄金储备占国家储备资产的比重上看，不到2%，排在10名之后，而发达国家黄金储备在外汇储备中的占比普通高达60%-70%。从黄金市场治理来看，我国面临“地下炒金”泛滥的挑战。在2002年我国刚刚开放黄金的初期，由于当时上海黄金交易所的功能比较单一，且不针对普通个人投资者，于是以香港渠道为代表
41、的“地下炒金”模式入侵内地，先在产金地快速蔓延。随着黄金投资进一步普及，地下炒金活动转入城市，在东部一二线城市愈演俞烈，且向中西部三、四线城市渗透，据估计全国有7000多家。“地下炒金”都是以“炒外盎”、“高杠杆”、“低门槛”、“高回报”为诱饵，诱骗客户达数十万人。“地下炒金”答题分两类：已是黑色非法的虚拟炒金平台，根本没有任何交易，而是把虚拟网站和虚拟账户提供给客户，让客户在预设的电脑程序里“对冲”，直至使客户投入的资金输光，纯属诈骗，最为险恶。这类大体占“地下炒金”的80%。二是打着代理境外黄金交易所或国内黄金交易所的旗号，把客户的保证金通过地下钱庄兑换为外汇转移到境外，非常收取代理费。有
42、的虽可与外盘比较，但交易信息滞后，被炒金公司坐庄，而使客户大幅亏损；有的没有为客户在境外开户交易，二是占用客户保证金，以炒金公司的名头在境外炒金、炒股，从中骗取客户资金。据有关资料介绍，“地下炒金”最疯狂时一天的交易量在100吨左右，是当时上海黄金交易所黄金现货和上海期货交易所黄金现货交易量之和的3倍。“地下炒金”吸引客户交纳的保证金估计多达250亿元，相当全国期货业总保证金的一半。其中大部分根本没有出境，而是在“地下炒金”公司预设的“赌局”中被这些庄家吃光了。如2009年12月，北京第二中级人民法院审理的一起非法炒金案，涉案金额达771亿元，两年间被骗客户1143名，交纳保证金5亿元，根本没
43、有进入市场交易，而是在虚拟软件中“对赌”，使客户损失450多万元。2009年11月，杭州市也判决了“世纪黄金”非法交易案，涉案金额583亿元，有1217名客户落入陷阱，共向客户收取保证金2.75亿元。2008年10月，“联泰地下炒金案”也在上海告破，涉案金额200多亿元，导致723名投资者巨亏近3000万元。随后，“亿高黄金地下炒金案”也在上海告破，一年中招揽到4000多元的按户资金，最终使投资者亏损出局，颗粒不剩。有的地区经过整治，又死灰复燃。这些触目惊心案件，一再说明“地下炒金”的非法活动，严重扰乱了国家金融秩序，重建金融安全，加剧市场风险，破坏市场稳定，败坏社会诚信，危害极大，必须严加整
44、治。2010年7月22日，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局、证监会联合颁发了关于促进黄金市场发展的若干意见（银发2010211号）文件。为促进黄金市场健康发展，完善金融市场体系，发挥黄金市场产业发的重要作用，从提高对黄金市场服务体系建设，完善黄金市场法律法规和政策支持体系，防范市场风险，保护投资者利益等方面，有针对性地提出了明确要求。意见突出规范发展和风险警示，强调“规范黄金参与者行为，严禁参与地下炒金活动。对参与地下炒金活动的市场主体，相关部门应予以严惩，并将相关信息录入征信系统。”2011年11月14日国务院及时下发国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的
45、决定（国发201138号）文件。根据决定的要求，2011年12月20日，中国人民银行、公安部、工商总局、银监会、证监会下发关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知(银发2011301号)文件。对清理整顿黄金市场的违法违规乱象，防范金融风险，采取了更加坚决的措施，提出了更加严格的要求。国务院的决定、六部委的意见、五部委的通知，指导我国黄金市场规范发展的重要文件。这3个文件的贯彻落实，必将促进我国黄金市场健康、有序、安全、较快地发展。 五、 对我国黄金市场发展的启示及政策建议 我国黄金市场化改革之后，市场整体取得了显著发展，但仍存在亟待解决的若干问题。建议积极借鉴发达国家黄金市场发展的成功经
46、验，汲取其教训，结合国情不断推动我国黄金市场的稳健运行和稳步发展。 （一）健全黄金市场相关法律体系，进一步强化协同监管 改革开放以来，我国黄金业走上了市场化发展的道路，但至今仍未出台规范黄金市场的监管法规，特别是对场外黄金市场交易主体的行为没有明确的法规界定。1983年颁布的中华人民共和国金银管理条例和1994年国务院办公厅颁布的关于取缔自发黄金市场加强黄金产品管理的通知。这两部法规是在黄金属于管制品的情况下颁布的，制定的内容主要针对黄金走私和统购统配管理，没有任何涉及黄金投资交易的内容，已不适应黄金市场化改革的形势，已与现行黄金管理体制也存在一些矛盾和冲突。建议根据我国黄金市场发展的实际，总
47、结黄金市场开放10年来的经验和教训，结合国际黄金市场的广阔背景，考虑未来市场进一步的发展空间，统筹规划，早日制定新的黄金市场管理条例，指导和规范黄金市场有序地发展。同时制定黄金衍生品管理法规 ，明确黄金衍生品违规行为的类型和处理原则，并在此基础上出台相关实施细则。针对场外市场和场内市场的不同特点，建立与之相匹配的监管制度、机构与手段，强化各项监管措施，提高监管能力和水平。在强化行政监管的同时，进一步发挥市场自我管理、自我约束机制的作用。新条例还应在产业政策、市场准入、新探采矿权审批等方面扶持国有黄金企业的发展，限制外资对国内黄金资源的控制，这是提高国家未来黄金储备能力、实现长期金融安全的战略举
48、措。（二）实施有利于市场长远发展的税收政策 黄金具有保证国家金融安全和经济稳定的积极作用。对黄金的税收处理不能混同于一般商品，对其征收高税不一定带来较多财政收人，反而可能产生诸多损害，因此必须审慎制定黄金税制，合理确定黄金行业的税赋。国际上，多数国家对原料金实行优惠的增值税政策，对投资金免征增值税，对首饰金及制品征收增值税。1994 年国家税制改革时，根据国内市场实际情况并参照成熟黄金市场国家的税收制度，制定了黄金增值税免征政策，2002 年国家延续了这项制度。15 年来，黄金增值税免征政策对于促进黄金市场持续、健康、快速发展，维护国家经济和金融安全，尤其是在黄金市场秩序方面起到了极其重要的作用。但随着我国黄金市场逐步发展，征收黄金增值税的观点重又开始酝酿。从扶持黄金行业和促进黄金市场的健康发展大局出发，应该积极维持黄金增值税免征政策。这是因为，从我国目前实际情况看，一旦征收黄金增值税，黄金市场将因黑市交易的死灰复燃面临重大冲击，不但正常的税基会大幅减少，而且市场的监管成本可能远远大于增收的税额；此外，企业在高成本压力下必然对地矿资源采富弃贫，甚至出现掠夺式开采，资源利用率将大幅下降，企
