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1、第3章投资决策分析,第三章 投资决策,3.1 折旧模型3.2 现金流量的计算3.3 投资决策的基本方法3.4 投资决策基本方法的应用3.5 固定资产更新决策,3.1 折旧模型,3.1.1 固定资产折旧的计算方法3.1.2 固定资产折旧函数3.1.3 可以选择折旧方法的折旧计算模型,3.1.1 固定资产折旧的计算方法,直线折旧法加速折旧法双倍余额递减法年数总和法,直线折旧法,平均年限法工作量法,某期折旧额=该期实际工作量每单位工作量折旧额,加速折旧法,双倍余额递减法年数总和法,3.1.2 折旧函数,直线折旧法SLN函数SLN函数的功能是返回一项资产每期的直线折旧额。公式为=SLN(cost,sa
2、lvage,life)年数总和法折旧计算函数SYD函数SYD函数的功能是返回某项资产按年限总和折旧法计算的某期折旧额。公式为：=SYD(cost,salvage,life,per),双倍余额递减法DDB函数和VDB函数DDB函数的功能是使用双倍余额递减法或其他指定方法，计算一笔资产在给定期间内的折旧值。公式为=DDB(cost,salvage,life,period,factor),3.1.3 可以选择折旧方法的折旧计算模型,【例3-1】使用列表框控件IF函数的应用折旧函数的应用,3.2 投资项目的现金流量构成与计算模型,现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量,初始和终结现金流量,
3、初始现金流量固定资产投资资产投资其他投资费用原有固定资产的变价净收入,终结现金流量固定资产的残值净收入或变价净收入原来垫支在各种流动资产上的流动资金回收,营业现金流量,年营业净现金流量=营业收入付现经营成本所得税=净利润+折旧=（营业收入付现经营成本折旧）（1 所得税税率）+折旧=营业收入（1所得税税率）付现经营成本（1所得税税率）+折旧所得税税率=税后营业收入+税后付现成本+年折旧抵税额,投资项目现金流量的计算,【例3-2】根据已知条件，要求建立一个计算该投资项目各年净现金流量并绘制现金流量图的模型。使用直线折旧函数运用数组公式制作与编辑现金流量图,3.3 投资决策的基本方法,投资决策主要涉
4、及的是对投资项目的经济可行性进行评价的问题。评级项目的基本方法有：会计平均收益率法、投资回收期法、净现值法、内部收益率法、获利指数法等。Excel提供了丰富的投资决策分析函数，是建立投资决策模型的一种快速的计算方法。,根据所选择的投资方案的现金流量是否贴现，投资决策指标可分为非贴现现金流量指标（静态指标）和贴现现金流量指标（动态指标）。非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。主要包括：投资回收期、会计平均收益率。贴现现金流量指标是指考虑资金时间价值的各种指标。主要包括：净现值函数、现值指数、内含报酬率函数。,1.投资回收期法,1.基本思想 投资回收期（Payback Period）
5、是指以投资项目的未来现金流量收回初始投资所需要的时间，即当累计净现金流量等于初始投资额时所需要的时间。2.静态投资回收期（Static Payback Period，SPP）是指从项目投建之日起，用项目各年的未折现的现金流将全部投资收回所需要的时间。Pt为投资回收期；T为累计净现金流量开始出现时的年份。,例3-3 假定东方公司要上一个新项目，初始投资额为120万元，预计今后16年会产生如图所示的现金流量，基准的项目投资回收期为5年，要求计算该项目的回收期并判断是否接受该项目。,相关函数,VLOOKUP函数在表格或数值数组的首列查找指定的数值，并由此返回表格或数组当前行中指定列处的数值。公式为：
6、=VLOOKUP(lookup_value，table_array，col_index_num，range_lookup)查找内容，一定在后面区域中的第一列查找区域返回区域中第几列的内容TRUE或省略，近似匹配/FALSE，精确匹配,MATCH函数返回在指定方式下与指定数值匹配的数组中元素的相应位置。公式为：=MATCH(lookup_value,lookup_array,match_type)查找内容查找区域，一般为一行或一列-1，查找按降序排列，查找查找内容的最小值0，查找第一个=查找内容的值1，查找按升序排列，查找查找内容的最大值,INDEX函数返回表格或区域中的数值或对数值的引用。该函
7、数有以下两种形式：返回数组中指定单元格或单元格数组的数值。公式为：=INDEX(array,row_num,column_num)查找区域行号列号,2.会计平均收益率（AAR）法,1.基本思想 会计平均收益率（Average Accounting Return，AAR）是一种非折现的方法。定义为：会计平均收益率等于项目平均收益除以该项目的初始投资额。公式：2.决策准则：-对单个投资方案，当AAR大于等于目标收益率时，接受该方案；当AAR小于目标收益率时，拒绝该方案。-当多个投资方案比较时，选择AAR较大的项目。,3.净现值（NPV）法,1.基本思想 以适当的折现率（项目所要求的回报率）对未来净
8、现金流量进行折现，得到未来净现金流量的现值。将它与项目的成本（初始投资）进行比较，以此来判断该项目是否值得投资（能否为企业创造价值）。2.净现值（NPV）：净现值（Net Present Value，NPV）是指某个投资项目的未来净现金流量的现值与项目初始投资额之间的差额。通常是以项目所要求的最低回报率或资本成本作为折现率。3.决策准则：-对单个方案，如果NPV0，则接受；如果NPV0，则拒绝。-对多个方案，选择NPV较大的投资项目。,Excel中的NPV（净现值）,功能：通过使用贴现率以及一系列未来支出（负值）和收入（正值），返回一项投资的净现值。语法结构：NPV(rate,value1,v
9、alue2,.)其中；Rate 为某一期间的贴现率，是一固定值。Value1,value2,.为 1 到 29 个参数，代表支出及收入。Value1,value2,.在时间上必须具有相等间隔，并且都发生在期末。,说明:(1)NPV 使用 Value1,Value2,的顺序来解释现金流的顺序。所以务必保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。(2)在计算函数 NPV时，若投资发生在第一年的期末，则将其作为参数values的一部分。若投资发生在第一年的期初，则投资额不作为 values 参数的一部分。,、当全部投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后1n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现
10、为普通年金形式，简化公式为：净现值原始 投产后 年金现值 投资额 每年相等 系数 或 NPVNCF0NCF1-0*(P/A,ic,n),例：某企业拟建一个厂房，需投入200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。该工程当年投产，预计投产后每年获利10万元。I=10%,T=40%,则NPV=?NPV=-200+(10+200/10)(P/A,10%,10)=-200+30*6.1446=-200+184.338=-15.662万 如果每年获利18万元，则 NPV=-200+(18+20)*6.1446=-200+233.4948=33.4948万,2、假设某企业拟建一个厂房，需投入200万元，
11、假设建设期为1年，投入资金分别于年初、年末各投入100万元，直线法折旧，N=10年，期末有残值15万元。该工程第二年投产，预计投产后每年获利20万元。I=10%,则NPV=?解：NPV100100（P/F,10,1)+(20(200-15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11)=-100-100*0.9091+38.5*6.1446*0.9091+15*0.35049=-100-90.91+215.0632+5.2574=29.4106万,4.内部收益率（IRR）法,1.基本思想-内部收益率（Internal Rate of Return，IRR
12、）是指使净现值等于零时的折现率，又称为内部报酬率或内含报酬率。-IRR法是一种以投资项目的预期收益率是否大于所要求的回报率来衡量项目是否应该接受的决策分析方法。2.IRR法的决策准则-对单个投资方案，当IRR大于等于所要求的回报率时，接受该方案；当IRR小于所要求的回报率时，拒绝该方案。-当多个投资方案比较时，选择IRR最高的项目。,3.内部报酬率（IRR）的计算 核心：使投资项目的累计净现值等于零时的贴现率。公式：或：在具体计算IRR时，通常有两种方法：-迭代法（试错法）-通过Excel电子表格及其函数功能,Excel中的IRR（内部收益率）,功能：返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这
13、些现金流不必为均衡的，但作为年金，它们必须按固定的间隔产生，如按月或按年。内部收益率为投资的回收利率，其中包含定期支付（负值）和定期收入（正值）。语法结构IRR(values,guess)Guess为对函数 IRR 计算结果的估计值。注意：函数NPV中不含第0期期初的现金流量，而IRR函数则可以包括第0期期初的现金流量。,5.现值指数（PI）法,1.基本思想 获利指数（Profitability Index，PI）是初始投资以后所有预期未来现金流入的现值除以现金流出现值的比值。公式：2.决策准则-对单个项目，若PI 1，则接受该项目；若PI 1，则拒绝该项目。-当多个投资项目比较时，选择具有最
14、大PI的项目。,3.4 投资决策基本方法的应用,3.4.1 独立投资项目的综合评价模型【例3-3】使用相关函数计算3.4.2 互斥投资方案的比较分析模型【例3-4】使用相关函数计算运用单变量求解工具,相关知识,1、差额投资内部收益率法：假定有A和B两个项目计算期相同的投资方案，A方案的投资额大，B方案的投资额小。我们可以把A方案看成两个方案之和。第一个方案是B方案，即把A方案的投资用于B方案;第二个方案是C方案，用于C方案投资的是A方案投资额与B方案投资额之差。因为把A方案的投资用于B方案会因此节约一定的投资，可以作为C方案的投资资金来源。,C方案的净现金流量等于A方案的净现金流量减去B方案的
15、净现金流量而形成的差量净现金流量NCF。根据NCF计算出来的差额内部收益率IRR，其实质就是C方案的内部收益率。在这种情况下，A方案等于B方案于C方案之和;A方案于B方案的比较，相当于B与C两方案之和与B方案的比较，如果差额内部收益率IRR小于基准折现率，则C方案不具有财务可行性，这就意味着B方案优于A方案。,2、每股收益无差别点法 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。每股收益的无差别点的计算公式,【例】某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，
16、每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二：（1）全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；（2）全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元。公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。,将上述资料中的有关数据代入条件公式：S=750（万元）此时的每股收益为：,以上每股收益无差别分析，可描绘如图所示。,从图可以看出，当销售额高于750万元（每股收益无差别点的销售额）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当销售额低于750万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。,3.5 固定资产更新决策,（1）当新旧设备未来预计的使用年限相同时；（2）当新旧设备未来预计的使用年限不相同时,The End,
