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1、宠物医疗行业市场分析报告2020年3月目 录1. 中美宠物线下渠道构成具有显著差异.62. 备受资本青睐的细分领域：宠物医院.62.1. 中国宠物医疗随行业快速发展.62.2. 新瑞鹏整合宠物医院，医疗渠道格局初现.82.3. 中国宠医面临极大缺口，宠物医疗政策有待规范.113. 海外连锁医疗的发展 .123.1. 美国宠物医院龙头 VCA .133.2. 入驻 PetS mart 的次龙头 Ba nfie ld .143.3. 宠物食品公司借助医疗渠道进行品牌及产品宣传.154. 亟待连锁化的渠道：宠物门店 .165. 海外宠物零售商的发展.195.1. 美国宠物专营零售龙头：PetSma
2、rt.195.2. 美国第二大宠物专营零售商：PetCo.215.3. 英国宠物零售行业龙头：Pets at Home.235.4. 澳洲市场零售商巨头：Greencross .265.5. 专攻线上的欧洲第二大宠物用品服务商：Zooplus.282 / 32告图目录图 1：2019 中美宠物零售线上线下渠道划分. 6图 2：2015-2019 中国线下渠道划分占比（%）. 6图 3：2015-2019 美国线下渠道划分占比（%）. 6图 4：中国宠物市场划分. 7图 5：宠物医院零售收入与医疗收入占比. 7图 6：宠物主人在医院的消费类型. 7图 7：宠主购买宠物医疗服务时的考虑因素（%）.
3、 8图 8：宠主对医疗服务不满意的原因（%）. 8图 9：新瑞鹏、瑞派和其他店铺占有率. 9图 10：瑞鹏 14-17 年营收及利润. 9图 11：瑞鹏 2017 年业绩拆分. 9图 12：新瑞鹏集团医院体系. 10图 13：2015-2019 执业兽医师报考人数及通过率变化 .11图 14：我国兽医兽药相关政策梳理. 12图 15：中美宠物数量对比. 12图 16：中美单只宠物消费能力对比（CNY） . 12图 17：中美宠物医疗市场占比. 13图 18：VCA 发展历史. 13图 19：VCA 近 5 年营收规模及增速. 14图 20：VCA 近 5 年毛利率及净利率. 14图 21：Ba
4、nfield 重大事件. 15图 22：宠主最期待的宠物医院服务. 16图 23：韩国大型宠物店渠道占比（%）. 16图 24：宠主是否光顾线下店铺（%）. 17图 25：宠主光顾线下店铺的频率（%）. 17图 26：宠主光临线下门店类型占比（%） . 17图 27：宠主选择的宠物洗澡美容方式（%）. 18图 28：宠主选择宠物洗美机构时的考虑因素（%） . 18图 29：宠物医生从业经验. 18图 30：宠物美容师从业经验. 18图 31：1992-2000 年收入（百万美元）及增速. 20图 32：2001-2008 年收入（百万美元）及增速. 20图 33：2009-2014 年收入（百
5、万美元）及增速. 21图 34：Pe tSmart 店铺拓展速度. 21图 35：Pe tSmart 分业务增速. 21图 36：Pe tSmart 毛利率及净利率. 21图 37：Pe tCo 收入及增速. 22图 38：Pe tCo 毛利率及 EBI TDA% . 22图 39：Pe tCo 门店数量及增长. 22图 40：Pe tCo 年坪效及可比销售增速. 22图 41：Pe tCo 业务占比（FY14）. 23图 42：Pe tSmart 业务占比（FY14）. 233 / 32图 43：英国宠物细分市场占比. 23图 44：Pets at Home 年收入及增速 . 24图 45：
6、Pets at Home 毛利率及净利率. 24图 46：Pets at Home 业务占比（FY2019）. 24图 47：Pets at Home 细分业务增速 . 24图 48：Pets at Home 医疗业务收入构成 . 25图 49：Pets at Home 零售业务收入构成 . 25图 50：Pets at Home 拓店速度 . 25图 51：Pets at Home 测算宠物年均消费和消费项目之间的关联性（英镑）. 26图 52：Greencross 收入及增速（百万澳元）. 27图 53：Greencross 毛利率和净利率. 27图 54：Greencross 近三年分业
7、务 EBITDA%. 27图 55：Zooplus 业务范围及进入年份. 28图 56：Zooplus 营收及增速（百万欧元）. 29图 57：Zooplus 毛利率及 EBT%. 29图 58：Zooplus 平台提供较为完整的产品信息. 30图 59：Zooplus 近 5 年公司活跃用户数及增速. 30图 60：Zooplus 获客成本及活跃用户年均消费额. 304 / 32表目录表 1：瑞鹏 14-15 年主营业务参考毛利率. 10表 2：VCA2016 年业务构成. 14表 3：举例宠物门店营收、利润、业务结构、回本情况. 19表 4：海外宠物连锁渠道对比（美元）. 19表 5：Gr
8、eencross 服务点数量. 285 / 321. 中美宠物线下渠道构成具有显著差异我们在宠物食品渠道系列一：萌宠能否搭上电商快车？中，对于各国宠物电商渠道发展差异的原因做了具体的阐述。尽管中国的线下渠道占比一直在收缩，但是仍然占比过半，并且受益于宠物行业的快速发展，从绝对金额上看，近 5 年线下渠道仍然实现了年均 19%的增长。所以，中国线下渠道的未来发展仍然是值得关注的。图 1：2019 中美宠物零售线上线下渠道划分数据来源：XXX市场研究中心，Bloomberg中美的宠物线下渠道划分有很大区别：中国线下以小型宠物店为主，而美国以杂货类零售商和大型宠物店为主。这与两国宠物数量、养宠密度、
9、消费习惯有较大关系。从趋势上看，中国宠物门店及杂货类零售商的份额受电商渠道影响较大，占比逐年下滑。但是，宠物医院渠道占比有上升的趋势，从 2015 年占比 6%，增长至 2019年 8.6%。大型宠物店在 2012 年前后有一定发展，但一直占比较小，没有形成规模。图 2：2015-2019 中国线下渠道划分占比（%） 图 3：2015-2019 美国线下渠道划分占比（%）数据来源：XXX市场研究中心，Bloomberg 数据来源：XXX市场研究中心，Bloomberg本文将主要分析中国宠物医院以及宠物门店两个宠物专业渠道，着重分析两个渠道目前的盈利状况以及发展趋势，并且对标海外公司，探究中国线
10、下零售的可发展路径。2. 备受资本青睐的细分领域：宠物医院2.1. 中国宠物医疗随行业快速发展6 / 322018 年，中国宠物行业规模达 1708 亿元，宠物医疗占到整个宠物市场约 14.8%，体量约 253 亿元，年均增速约 28%。宠物医院实现的零售收入约为 55.8 亿人民币，医疗相关收入近 200 亿元。近年我国宠物医院数量大幅增加，2018 年注册增加 1373家，总数量为 1.7-2 万家，但是近 80%的医院仍以 30-50 平米的非正规小店为主。图 4：中国宠物市场划分 图 5：宠物医院零售收入与医疗收入占比数据来源：XXX市场研究中心，2018 年中国宠物行业白皮书 数据来
11、源：XXX市场研究中心，2018 年中国宠物行业白皮书宠主在宠物医院的消费以疫苗、驱虫、绝育等需求为主导，其中疫苗需求作为刚需，消费比例最高。宠物主选择宠物医疗服务时，主要考虑医疗技术以及交通方便。对于医疗服务不满的地方主要是价格不透明、专业水平的参差不齐，这对于医疗门店的要求是向标准化、社区化以及专业化发展。图 6：宠物主人在医院的消费类型数据来源：XXX市场研究中心，2018 年中国宠物行业白皮书7 / 32图 7：宠主购买宠物医疗服务时的考虑因素（%）数据来源：，XXX市场研究中心，2018 年中国宠物行业白皮书图 8：宠主对医疗服务不满意的原因（%）数据来源：XXX市场研究中心，201
12、8 年中国宠物行业白皮书2.2. 新瑞鹏整合宠物医院，医疗渠道格局初现我国目前宠物医院的格局已经初步形成。原有的三大连锁体系：高瓴、瑞鹏、瑞派中排名第一、第二的高瓴和瑞鹏进行整合，成立新瑞鹏集团，一跃成为医疗行业独角兽。目前，中国宠物医院中，新瑞鹏集团店铺占有率约为 6.5%，瑞派占有率约为2%，行业集中度仍有望提升。8 / 32图 9：新瑞鹏、瑞派和其他店铺占有率数据来源：XXX市场研究中心，宠物行业观察回顾瑞鹏的成长历程，在 2014-2017 年，“老”瑞鹏集团依靠开店、收购，实现营收逐年增长。但是，毛利率自 2015 年高点后出现连续下滑，17 年毛利率较 2014年仅提升 1.8%，
13、其净利润也于 2017年出现小幅下滑，主因系宠物医疗行业内收购兼并的交易成本不断上涨。同时，由于行业竞争的加剧也使得运营成本增加。在业务构成方面，瑞鹏集团营业收入主要来自宠物医疗与保健、宠物美容、宠物食品与用品销售三大部分。其中，宠物医疗与保健业务作为刚需，构成瑞鹏过半的营业收入，而宠物美容自 2016 年以来超越宠物食品与用品销售成为集团的第二大业务。图 10：瑞鹏 14-17 年营收及利润 图 11：瑞鹏 2017 年业绩拆分营业收入（亿元） 归属于母公司所有者的净利润 毛利率4 40%3 30%2 20%1 10%0 0%2014 2015 2016 2017数据来源：XXX市场研究中心
14、，wind 数据来源：XXX市场研究中心，wind在三大业务中，宠物美容保持着约 50%的突出毛利率水平。宠物食品与用品销售由于占门店面积较高，并且销售的皇家、玛氏等知名品牌产品利润率较低，销售利润难以覆盖高昂的租金和人力成本，出现了盈利困难的局面。9 / 32告表 1：瑞鹏 14-15 年主营业务参考毛利率2014 2015宠物医疗与保健 34.96 43.80宠物美容 48.92 52.17宠物食品用品销售 -9.01 -1.30合计 26.88 36.87数据来源：XXX市场研究中心，wind公司门店数量由 2016 年的 68 家上升到目前的 1680 家，营收也从 1.9 亿元增长至
15、近50 亿元。整体来看，瑞鹏的门店扩张速度与营收增长速度相一致，成为了公司营收增长的核心驱动力。瑞鹏快速扩张的核心优势是经验证的商业模式与核心人才的储备。新瑞鹏医院的整合围绕“1+P+C”的业务发展模式逐步推进，即“中心医院+专科医院+社区医院”。中心医院主要指面积在 2000 平方米以上的大型医院，如美联众合转诊中心医院、芭比堂中心医院、顽皮家族中心医院等，基本分布在一线城市，设备齐全，能够支持大型手术。专科医院主要有纳吉亚猫专科、凯特喵猫专科等。图 12：新瑞鹏集团医院体系数据来源：XXX市场研究中心，宠业家公司不断加强与各高校合作，建立人才无缝对接机制，保证公司在快速扩张的背景下人才梯队
16、能够紧紧跟上。同时，公司也设立了瑞鹏学院和维特临床兽医培训中心，进一步完善了公司的兽医人才培育体系。合理的薪酬以及持股激励也能够防止核心人才流失。相对于类超市的线下门店，连锁宠物医院的商业逻辑更清晰。一方面医疗服务是宠物主人的刚需，另一方面行业准入门槛较高，未来伴随着行业标准以及监管的趋严，集中度有望进一步提升。同时，医院也不会像线下零售受到电商冲击。所以大量的资金涌入宠物医院行业，形成了以新瑞鹏为代表的大规模连锁医院。未来，国内的10 / 32告宠物连锁医院也可以切入门店形式，形成类似于 PetSmart 一样的全方位宠物服务机构。2.3. 中国宠医面临极大缺口，宠物医疗政策有待规范按行业惯
17、例，大约 300-400 只宠物需要配备一个兽医，每个宠物医院至少配备 3 名执业兽医师。目前我国宠物猫狗数量近 1 亿只，对于兽医的需求量约为 25 万名。但是，目前我国通过兽医考试的人数仅为 10 万人，除了宠物之外还要覆盖其他类型的动物医疗需求，存在巨大的人才缺口。每年兽医师报考人数在 4-5 万人之间，但通过率不到 18%。图 13：2015-2019 执业兽医师报考人数及通过率变化数据来源：XXX市场研究中心，中国兽医协会尽管我国兽医兽药相关管理条例及办法在逐步规范化，但由于整个行业规模仍然较小，没有受到重视。监督管理的缺失导致很多条例和法规实施不到位，宠物医院的乱象仍然没有得到根治
18、，仍存在超范围经营、违规操作、乱收费、医师专业水平较低等现象。未来随着行业发展，各项政策规定以及行业准则的实施有望落实。11 / 32告图 14：我国兽医兽药相关政策梳理数据来源：XXX市场研究中心 ，农业部3. 海外连锁医疗的发展美国宠物数量众多，养宠历史悠久，单只宠物消费能力高，所以美国的宠物市场规模较大，并且发展阶段趋于成熟。美国的宠物医疗市场占到宠物市场规模的 25%，共计 181 亿美元，在占比和体量上均远高于中国。图 15：中美宠物数量对比 图 16：中美单只宠物消费能力对比（CNY）数据来源：XXX市场研究中心，APPA，2018 年中国宠物行业白皮书 数据来源：XXX市场研究中
19、心，APPA，2018 年中国宠物行业白皮书12 / 32告图 17：中美宠物医疗市场占比数据来源：XXX市场研究中心，APPA，2018 年中国宠物行业白皮书美国宠物医疗发展更加精细化，准入门槛更高。不同于中国执业兽医师的要求，在美国，一名执业兽医需要博士学位，至少经过八年的理论及临床学习才有资格参加北美执业兽医资格证考试。并且，每两年美国兽医协会还要对执照进行严格的年审。在科室方面，美国施行专科制，划分成内科、外科、眼科、肿瘤科、皮肤科、产科等，而中国大部分宠物医生都是全科医生。在美国，与医疗相关的宠物保险、宠物体检也发展迅速，与人类的医疗行业相似度已经非常高。但美国医疗市场的集中度仍有待
20、提升，VCA 作为第一大连锁医院，在医院数量上仅占 2.95%，在营收规模上占比 11.55%。3.1. 美国宠物医院龙头 VCAVC A 于 1986 年成立于美国特拉华州，全名 Vet erinary Centures of America，2001 年，VC A 在纳斯达克上市，经过 30 余年内部增长和外延并购，成长为美国最大的宠物连锁医院。随着外部收购的不断进行，公司门店数目也快速扩张，截止 2016 年，公司已在美国的 41 个州和加拿大的3 个省拥有 795 家宠物医院和 61 家诊断实验室。公司拥有兽医超过 5000 人，其中超过 400 人是委员会认证的宠物行业专家。图 18
21、：VCA 发展历史数据来源：XXX市场研究中心，公司官网随着外延并购的不断进行，公司规模扩张，业绩放量，营收增速不断加快。F Y2016，公司营业收入 25.16 亿美元，同比增长 18%。利润方面，公司成本支出较为稳定，13 / 32告毛利率基本维持在 23%左右；受到收购加拿大宠医 Assoc iate Veterinary Clin ics 和美国宠医 Camp Bow Wow 的影响，公司在 2012 年和 2014 年净利率小幅下滑，但随后均恢复稳定。图 19：VCA 近 5 年营收规模及增速 图 20：VCA 近 5 年毛利率及净利率数据来源：XXX市场研究中心，公司公告 数据来源
22、：XXX市场研究中心，公司公告与瑞鹏囊括医疗、美容、零售的全方位门店不同，VCA 是显著的专业医院特征，宠物医院是公司的核心收入来源，内科、肿瘤科、眼科、皮肤科和心脏病等项目的专业诊疗服务贡献了逾 80%的营业收入。实验室服务也占比较高，为 17%。这代表美国宠物医疗行业已经较为成熟，逐步向精细化发展，但是医院业务的毛利率仍较低。表 2：VCA2016 年业务构成营收（亿 USD） 营收占比 毛利率动物医院收入 20.92 83.11% 16.25%实验室服务 4.22 16.77% 51.90%其他服务 0.94 3.73% 37.23%分部间抵消 -0.91 -3.61 -合计 25.17
23、 100% 23.52%数据来源：XXX市场研究中心，公司公告3.2. 入驻 PetSmart的次龙头 BanfieldBanfield Pet Hosp ital 是美国第二大连锁宠物医疗机构，于 1955 年成立，是集线上食品、用品销售和线下宠物配套服务为一体综合宠物服务公司。1994 年，美国最大的宠物用品零售商 PetSmart 通过 MMI 投资 Banf ie ld 并与之签订合作协议。作为全美最大的连锁宠物商店，PetSmart 拥有 1477 家门店，依据合作协议，Banfie ld 入驻PetSmart，提供 24 小时诊疗服务。宠物医院是独立经营的，PetSmart 会向
24、Banf ie ld收取租金和相关费用。14 / 32告图 21：Banfield 重大事件数据来源：XXX市场研究中心，公司公告Banfiled 通过与宠物用品零售商 petsmart 合作，形成产业的协同效应，提高医疗用品及器械采购的话语权，更具规模优势；而对下游消费者，公司背靠 PetSmart 的流量，以及产业链整合后的一体化服务，更有利于增加客户粘性。2014 年，PetSmart从 Banf ie ld 录得营收 6.42 亿美元，同比增长 7.5%，是 PetSmart 服务收入的主要组成部分。不同于 VCA 的专业化医院路线，Banfie ld 性质更类似于社区宠物诊所，门店面积较小，采取以预防护理为主的诊疗模式。公司提供“Banf ield Wellness Plan”，即一项会员制预防护理计划，不仅包括疫苗接种，还有一年两次针对不同年龄和品种的宠物的体检，涵盖免疫、营养、寄生虫、牙科等各方面。200 多万客户为他们的宠物购买了这种年度服务，贡献了 Banf
