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1、商业银行经营学,戴国强 主编,商业银行经营学,第六章 银行证券投资业务 商业银行是信用中介，存贷款一直是它的主营业务。在现代商业银行的总资产中，总有一部分资金稳定地分布在各种证券上。证券投资已成为商业银行重要的资产业务，它不仅为银行带来丰厚的利润，还为银行在规避风险，流动性管理、资产优化配置以及合理避税等方面起到了积极作用。本章重点及难点是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,一、银行证券投资的功能 P 162 商业银行证券投资的基本目的是在一定风险水平下使投资收入最大化。获
2、得收益分散风险，获得稳定收益（分散和规避风险）保持流动性合理避税,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,二、银行证券投资的主要类别1、债券（1）政府债券 一般也称为公债。政府债券从最初仅仅为弥补财政赤字的手段到为政府筹集资金，以及国家实施宏观经济政策和宏观调控的工具。主要特征：自愿性、安全性、流通性、收益稳定、免税待遇。三种类型：中央政府债券、（中央）政府机构债券和地方政府债券。中央政府债券 短期国债：1年以内，一般也称为国库券；中长期国债：2-10年，10年以上。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,
3、河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,（2）金融债券 金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融债券的特征：安全性（与公司债券比较）高利性（与银行存款比较）,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,（3）公司债券 公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。公司债券的特征；风险性大（与其他债券比较），收益高（与其他债券比较），优先偿还（债券的基本属性），部分公司债券具有可转换性的
4、选择权。公司债券可分为两类：担保债券和信用债券。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,（4）国际债券 国际债券是一国借款人在国际证券市场上，以外币为面值，向外国投资者发行的债券。国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行和其他金融机构、工商企业及一些国际组织等。国际债券的主要投资人为银行和其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。国际债券的特征：资金来源广、发行规模大、存在汇率风险、有国家主权保障、以自由兑换货币作为计量货币。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,
5、第一节 银行证券投资的功能和主要类别,2、股票 股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场上的长期投资工具。股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票。但是，随着政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展，股票作为商业银行的投资对象已为许多国家允许。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,3、商业票据 商业
6、票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双方债权债务关系的书面凭证。商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。商业汇票:是由债权人签发的要求债务人按约定的期限向指定的收款人或持票人支付一定金额的无条件支付命令书，往往由商品交易的卖方签发。由于商业汇票是由债权人签发的，故必须经过（债务人）承兑才具有法律效力。商业本票:指债务人向债权人签发的，承诺在约定的期限内支付一定款项的债务凭证。商业本票是由债务人本人签发，因此无需承兑。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,4、投资基金 投资基金是一种证券信托投资形式，是一种金融
7、工具和中介金融机构，以金融资产为专门经营对象，以资产的增值为目的，通过专门的投资管理机构，集合具有相同投资目的的众多投资者的资金，根据证券组合原理，将基金分散投资于各种有价证券和其它金融工具，并通过托管机构对信托财产进行保管，投资者按照出资比例分享收益承担风险。主要有封闭型投资基金和开放型投资基金两种形式。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第一节 银行证券投资的功能和主要类别,5、衍生工具（1）股指期货*（2）ETF，LOF（3）股票期权（认购权证、认沽权证）（4）可转债（5）其他金融远期、期权、期货、互换（6）商品期权、期货,商业银行经营学课件
8、Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第二节 银行证券投资的风险和收益,一、投资风险的测量 现代投资理论。1952年，马柯维茨发表资产组合的选择，提出了确定“最小方差资产组合”的思想和方法，奠定了现代投资理论的基石；,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第二节 银行证券投资的风险和收益,按照马柯维茨的资产组合理论。（基本假定）1、每一种投资都可以由一种预期收益的可能分布来代表；2、投资者都利用预期收益的数学期望来预测收益；利用预期收益的波动（预期收益的方差）来预测风险；3、投资者仅以预期收益和风险为决策依据；4、投资者在一定时期内总
9、是追求收益最大化。P 165,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第二节 银行证券投资的风险和收益,资产组合的方差 n个资产的投资组合，其方差为：结论：在投资组合中，方差数值（风险）的下降，可以通过两个方面来实现。1、协方差的加权和，当相关系数减小或负值时，相应减少；2、方差的加权和，随着资产品种数量n的增加，而相应减少；,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第二节 银行证券投资的风险和收益,1963年，夏普提出“单指数模型（市场指数模型）”1964、1965和1966年，夏普、林特和摩森等人分别独立推导出“资
10、本资产定价模型（CAPM）”罗斯提出了“套利定价理论(APT)”法马提出了“有效市场假说（EMH）”布莱克和斯克尔斯提出了期权定价模型 行为金融学,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第二节 银行证券投资的风险和收益,二、证券投资风险的类别 一般证券投资的收益与风险之间，存在某种相关关系，即证券投资的风险越大，其收益就越高。1、信用风险（信用评级的意义）2、通货膨胀风险 3、利率风险 4、流动性风险 如何利用证券投资，规避通货膨胀风险，利率风险，流动性风险。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第二节 银行证券
11、投资的风险和收益,三、证券的收益率和价格（固定收益证券/债券）1、零息票证券的收益率和价格 2、含息票证券的收益率和价格 3、复利表达的收益率和价格 4、应税证券与减免税证券收益率的比较（考虑的是企业的实际收益，税后净利润）,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第三节 银行证券投资业务,一、银行证券投资业务的方式 商务银行从事证券投资业务有多种业务方式，并从中赚取收益。这些业务可以概括为两大类：一类是商业银行为获利而持有各种组合的证券；（自营）另一类是商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务。（1、代理 2、咨询 3、承销 4、造市商）二、两种
12、业务方式的区别 P 339 图 12-1,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,一、流动性准备方法 该方法是商业银行传统证券投资策略的一种，被认为是较为保守或消极的投资策略。该方法的基本思想可以概括为：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。随着经济环境的变化，流动性准备方法越来越显得被动和保守，由它指导下所产生的银行资产组合已不能适应商业银行的发展目标。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,银行资金集合库资金运用优先权以流
13、动性为中心来安排,二级准备国库券和其他短期证券,一级准备库存现金在中央银行存款存放同业款,三级准备票据贴现和其他各类贷款,四级准备中长期证券,活期存款 储蓄存款 定期存款 其他负债,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,二、梯形期限策略 梯形投资法又称“梯形期限”方式，是指银行将全部投资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸均衡的证券组合方式。目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高的收益率。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学
14、院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,1、具体做法 商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,数量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 期限,第四节 银行证券投资策略,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,2、优点（1）简便易行，容易操作。（2）不需要考虑市场变化，
15、省去市场预测的麻烦。（3）可以保证银行获得各种证券的平均收益率。3、缺点（1）形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错失良机。（2）在满足银行的流动性需要方面有明显的局限性。按照此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损失。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,4、梯型投资缺陷的规避 当短期市场利率上升，短期证券价格下跌时，银行把从到期证券收回的资金不是投入到长期证券上，而是用于购买短期证券，而当短期利率下降，短期证券价格上升时，再抛出短期证券，购买长期证券，这样
16、在总体上还是一个梯型结构。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,三、杠铃结构方法 杠铃投资法又称杠铃投资战略。就是指银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。使用这种方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小的杠铃，因此而得名。从理论上讲，该方法能使银行证券投资达到流动性，灵活性和盈利性的高效组合。与梯形投资法相比的优点（1）形式灵活，可根据市场利率的变化，证券行情的涨跌而经常进行调整。（2）可为银行提供较高的流动性。在客观上，杠铃投资法对商业银行提出了更高的要求，增加了银行投资管理的难度。,商业银行经
17、营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第四节 银行证券投资策略,四、利率周期期限决策方法 该方法认为，在预测利率将上升时，银行证券管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券。而预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转换成长期证券。而当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。该方法被认为最大限度地利用了利率波动。不是规避和分散，而是利用和追逐。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,一、银行证券投资避税组合的意义 银行利用应税债券与减免税债券的组合
18、，可以使银行证券投资的收益率进一步提高。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,二、银行证券投资避税组合的原则与方法 合理、合法的避税已成为商业银行证券投资组合中的一项重要考虑和金融技术，其方法甚至已被推广到银行总资产的组合中，为商业银行提高总资产组合的效率增添了一种选择。,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,1、全部投资应税国债 发行1000万美圆大额存单1000*(1-0.03)=970万美圆,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河
19、海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,2、全部投资免税市政债,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,3、全部免税,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,4、按照投资比例纳税,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,第五节 银行证券投资的避税组合,P 179发行1000万美圆大额存单1000*(1-0.03)=970万美圆,商业银行经营学课件 Copyright 2007,河海大学 商学院 理财学系,本章小结,1、商业银行证券投资的功能。2、商业银行证券投资收益和风险的度量。3、商业银行证券投资业务的方式。4、商业银行证券投资的策略。,
