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1、第十二章 国债和国债市场,第一节 国债原理,一、国债及其产生和发展（一）国债的含义公债：政府举借的债务，即政府以债务人的身份、依据信贷原则取得财政收入的一种方式。通常将中央政府举借的债务称为国债,地方政府举借的债务称为地方债。,作为一种财政收入形式，公债的特点（或特殊性）在于：有偿性自愿性灵活性公债又不同于一般的债务范畴，它是以政府的信誉作担保的。,（二）国债的产生和发展 公元前4世纪，希腊和罗马曾出现国家向商人、高利贷者和寺院借债的情形。公债大规模发展的条件：支出需求的膨胀 马克思：殖民制度以及它的海外贸易和商业战争是公共信用制度的温室 社会闲置资金的增加 信用制度的发达,我国古代社会长期不
2、存在公债。直至1894年，清政府发行了中国历史上的第一次公债息借商款；此后的北洋军阀政府和国民党政府也曾多次举债。新中国成立后，中央政府于1950年发行了“人民胜利折实公债”，1954至1958年又连续5年发行了“经济建设公债”，1974年还清本息，进入既无内债、又无外债的时期。1981年起发行国库券。,二、国债的种类、结构和负担,（一）国债的种类以举债的形式为标准，分为政府借款和发行公债券以筹措和发行的地域为标准，分为内债和外债以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转让国债以发行的凭证为标准，分为凭证式国债和记账式国债,（二）国债的结构1 应债主体结构 社会资金或收入在社会各经济主体之间
3、的分配格局2 国债持有者结构（应债资金来源结构）各类经济主体实际认购和持有国债的比例,3 国债期限结构 以偿还期为标准，分为短期国债、中期国债、长期国债短期国债主要用于平衡国库短期收支，为央行公开市场业务提供操作工具中长期国债通常用于为周期较长的基础设施或重点建设项目筹资,（三）国债负担和限度国债是否会构成负担？古典经济学派大多把公债看作一种负担，反对国债存在和发展；现代凯恩斯学派则认为公债不仅不会造成负担，而且会促进经济的稳定和发展，因此主张国债发展。,要从国债的整个过程（发行、使用及偿还）看待其负担，要考虑到在国债的整个过程中与之有关系的各类主体1 认购人负担如果是自愿认购，一般不会造成负
4、担2 政府负担 政府能否依靠税收的增加或“借新债还旧债”的方式偿还国债,3 纳税人负担4 代际负担 如果国债筹集的资金用于当前的消费支出或虽用于投资但效益低下，则会影响到资本的积累，给后代造成负担,衡量国债规模的指标：,国债负担率：当年国债余额占GDP的比重借债率：当年国债发行额占GDP的比重国债依存度：国债发行数占当年财政支出的比重 偿债率：国债还本付息额占当年财政收入的比重,第二节 国债的经济效应和政策功能,一 李嘉图等价定理及其实证研究政府是通过发行债务还是税收融资没有任何区别，即税收和借债等价。逻辑基础：消费理论中的生命周期假说和永久收入假说如果此定理成立，那么以国债为手段的政策就不会
5、有任何效果。,生命周期假说：莫迪利安尼提出，认为理性的消费者要根据一生的的收入来安排自己的消费与储蓄，使一生的收入与消费相等。假设人们都希望一生的消费比较均匀永久收入假说：由弗里德曼提出，消费者的消费支出由他的永久收入决定,（二）对李嘉图等价定理的评论 反对理由：理性预期假设与现实不符假设所有人都拥有遗产动机假设个人具有完全的预见能力和充分信息假设所有税收都是一次性总量税（人头税）,二 国债的经济效应（一）国债的资产效应 国债发行量的变化会影响居民所持有资产的变化。李嘉图等价定理是否成立，关键在于居民是否把持有的政府债券当做其财富的一部分。当人们持有债券而增加消费，说明国债具有资产效应。,承认
6、国债的资产效应，就可以利用国债实现宏观调控的目的。“国债错觉”：国债所表示的财富实际上是一种虚拟资本。人们手中持有的国债已经被政府使用了，或者满足短期的消费需求或者形成资产。,（二）国债的需求效应政府通过国债融资从而增加财政支出，对总需求的影响是怎样的？国债有可能增加总需求，也可能只改变总需求结构，这要取决于应债资金的来源。,中央银行购买国债：银行准备金增加基础货币增加货币供给增加超过了经济增长的需要产生扩张效应,商业银行或居民、企业购买：商业银行的准备金和居民储蓄先减少再恢复，仅仅是购买力或资金使用权的转移或替代，一般不会产生扩张效应,（三）国债的供给效应需求和供给不能截然分开，国债在影响需
7、求的同时也作用于供给。政府发债用于生产性投资，如基础设施和基础产业的投资，能够明显改善供给结构，增加有效供给。,三 国债的政策功能,（一）弥补财政赤字相对于其它方式而言，用发行国债弥补赤字的副作用较小。（二）筹集建设资金（三）调节经济 影响积累与消费的比例关系；平衡社会总需求和社会总供给；调节货币需求与供给,第四节 国债市场及其功能,国债的一般运行过程：财政部门决定发行国债并通过承销商向社会发售，政府取得收入，债券持有者获得按期向政府索取本息的权利，并且这种权利可以进入市场流通。分为两个阶段：财政政策主要在第一个阶段发挥作用，货币政策主要在第二个阶段发挥作用。,一 国债市场 国债往往要通过承销
8、商向社会发售，国债持有者在债券未到期前可以将国债本息的索取权投入市场进行交易,按照国债交易过程可分为发行市场和流通市场,发行市场：政府与证券承销机构（如银行、金融机构）之间的交易,流通市场：国债承销机构与认购者之间的交易；国债持有者和国债认购者之间的交易,我国1981年恢复发行国债之初，由财政部门直接向认购人发售，并带有半摊派的性质。真正意义上的国债市场始于1991年，第一次由国债承销团承销国债。,二 国债市场的功能 1 保证国债的顺利发行和偿还 2 调节社会资金的运行和提高社会资金效率,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述（一）什么是直接隐性债务和或有债务世界银
9、行专家哈纳波拉克瓦提出该划分方法,直接债务：在任何情况下都要承担的债务，不依附于任何事件，可以根据某些特定的因素预测和控制的负债,或有债务：由某一或有事项引发的债务，是否会成为现实，要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府来承担。,显性债务：被法律或合同所认可的政府债务隐性债务：政府反映公众和利益集团压力的道义上的义务政府负债的风险矩阵,直接债务风险：由政府直接承担的债务,间接财政风险：财政间接承担的国家预算体系以外的债务。出现与否，取决于特定事件发生与否，发生的概率，以外生于政府的政策，也内生于政府的政策和其他各种因素。,（二）我国直接债务和或有债务的现状 1 直接显性债务：欠发工资而形成的债务粮食收购和流通中的亏损挂账乡镇财政债务 2 直接隐性债务 主要是社会保障资金缺口所形成的债务,3 或有显性债务 其他公共部门的负债，如政策性金融债券；国债投资项目的配套资金 4 或有隐性债务金融机构不良资产国有企业为弥补亏损对供销社系统和农村合作基金会的援助,二、必须高度重视，积极采取防范和化 解对策（一）高度重视是防范和化解隐性和或有债务的前提（二）防范和化解隐性和或有债务风险的对策,
