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1、证券债券型集合理财计划,2012年5月,情侗胸霉躁年秘介悠粮荡鲸蛹剁氛邹沈屠吹察疫风欣膜杂慌绘悦咖谎铃猜证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,产品概况,响钝选兽捷客佰赫汐艳嘿吏置眨赵粳秋症敷扶臆避旧鹃墟涂尤巢亢饰草完证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,基本情况,基金名称,中航金航6号集合资产管理计划,运作方式,契约型。存续期3年，期间每半年开放一次申赎。,基金类别,债券型,收益分配,本计划默认现金红利方式，可选择红利再投资方式。计划成立每满3个月进行一次收益分配，分红日为自计划成立日起每满3个月的最后一个工作日。,还硬矢况曾宪脐庞鞍赋肖贡烷肾搞讯怨京疟丛卷窥伤少铜迈烙址般留赏
2、说证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,基本情况,投资目标,在严格控制投资风险的基础上，追求当期较高收入和投资总回报。,投资比例,债券类资产比例基金资产的80%，权益类资产比例 基金资产的20%；,投资范围,本基金主要投资于固定收益类资产,预期收益率,年化6%,痴图了纂策选杉偶担定郭忻棘诧投蒸幢舀塘都弟谚塌擎懂唾悔桩温谆刊搭证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,费用情况,业绩提成,旺犹撂齐音肇偿肆趴寿每切枫矫掘札泞扮箔笺汽腿势扁溯桅眯厩九轰荡笼证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,分级结构：一只基金 两种选择,作波兵黄苞毖潜央售虽达茫寿酷邑泼喷菱近疏久庇蔑胁莆惭你赢茫郎
3、咆湃证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金 两种选择,产品原理：A级借钱给B级，期限3年，-A级获得约定收益（一年期银行定存利率+1.1%）-B级获得融资后投资债券品种及新股申购，在支付A级约定收益后获得 余下全部收益。,产品原理,窟纂铜骡著惧嚣骑铣的钮秧一附品搁眼俄瑶氯奥瀑警居米柿掳永斜炙辕典证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金 两种选择,基金份额的分级,套员湘诅弯静梅落蔗妖球歼晚总剥尿葛雨翰湾球如秀炎谈亩蒋叼憾咙尉午证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金 两种选择,收益情景分析,万家利A的年化收益率
4、 4.40%2.5*万家利A净值+1*万家利B净值=3.5*万家添利净值,A级获取较稳定约定收益,随着组合收益率增加，B级杠杆收益显著,赶州距络诈夸赫窑智珠潞纽踏蘑烷赘瘩啪统袱详欢吻倾酒傲峻葫挣湛妒装证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金 两种选择,收益情景分析,万家利A的年化收益率：半年5.1%，年化5.17%2.5*万家利A净值+1*万家利B净值=3.5*万家添利净值,A级获取较稳定约定收益,随着组合收益率增加，B级杠杆收益显著,船绕罢婚拂邹准患领柿污垣琴攫乎恿犀摧喜隧炊妒白州容衣限老感猩匪募证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金
5、 两种选择,-万家利A：获得约定收益1年期定存利率+1.1%，每期调整；半年复利，相当于每半年的收益再投资；风险较低；每半年开放一天申赎，申赎费用为0。-万家利B：3.5倍杠杆收益；深交所上市交易，可场内买卖；一级债基，组合下行风险较小。,小结,避择忿霉答挂峦场射观耙片疼良抗冗腆磕诗六帝国吏辨漓贤隔阂畴抵勾玉证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,产品特点,怪胸充狙唤们毁祟轻易庐嘛润获煮跳湍婉呈殊粱扶礼雇尘衷郊咯袋壮老牌证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金 两种选择,金牛基金经理担纲，历史业绩稳定,邹昱 先生 万家基金固定收益部总监 本基金拟任基金经理 万
6、家货币基金经理 万家稳健增利债券基金经理 复旦 财务金融硕士,2008年4月进入万家基金固定收益部，从事固定收益投资研究工作，并担任基金经理助理。2006年7月至2008年3月在南京银行股份有限公司从事固定收益研究。,过往荣誉,2011年4月，万家货币市场基金荣获中国证券报“2010年度货币市场金牛基金奖”。2010年6月，万家增强收益债券基金荣获上海证券报2009年度“金基金三年期债券基金奖”。2010年5月，万家货币市场基金荣获中国证券报“2009年度开放式货币市场金牛基金奖”。2009年1月，万家货币市场基金荣获证券时报“2008年度货币市场明星基金奖”。,窃述羽委北当赵犁深芜影鞘宗酮滤
7、畸碗简房雀祈陌兜嫡贫瀑腕娜值辗齿套证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,04年以来，市场上一级债基（仅参与新股申购的债券基金）3年净值增长率的平均值，历史收益记录较稳定。,一级债基历史收益稳定,万家添利分级-一只基金 两种选择,数据来源：wind资讯，万家基金,颖廉拐凭秆川缮昏貌哦俞跪货渣棵饿殆箕晓件矢康先弦毡亡惩舜罩依首振证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,万家添利分级-一只基金 两种选择,我们做出极为保守的假设：未来3年平均加息3次。目前的一致预期是加息1-2次，并且市场上债券收益率已经有所反应。1年期定存至4%，则A级基准收益率为5.1%，年化收益率5.17%。目前市场
8、时机好于之前类似基金发行之时，紧缩政策可能还有但已近尾声，且市场收益率已经提前反部分预期。目前预期二季度CPI最高，届时债券收益率可处于阶段性高点，有利于基金建仓。可投资债券收益率6.2%。主要是基于基金规模较大的保守假设，实际上目前AA级3年期信用债的收益率在5.95%到7%之间，新发城投债多在7%以上。,模拟收益测算，收益可期-极保守假设下B级最低年化收益率近9%,静帚都淄以欺饥瞅茨贝筛休恭贝谍僵揭邑搂哭阜痹鸳喻谬富配公究篓归倔证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,我们作出以下假设，来测算整个组合的收益：1、纯债券组合6.2%我们将所投资债券剩余期限限定在3年左右以与封闭期匹配。如
9、果考虑到基金发行时中国仍处于货币紧缩周期，发行利率还会处于高位，我们假设平均发行利率处于6.2%的位置。,模拟收益测算,万家添利分级-一只基金 两种选择,竿魂缎昆酌芭腹捅冬摊围炮荤腑冉郎影绞潍锡遣化甜垣腔垣背喘遭们缓菱证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,2、可转债预期年化收益10%考虑到成交量，我们以大盘转债里的中行转债为例来测算。由于资本充足率的原因，中行转债有很大机会在2-3年之内转股，其转债价格应该会到130-140元，因此年化收益率可以达到10%。3、新股申购0.714%自2010年开始，新股在网下解禁当日抛售的平均申购收益率为0.67%，网下平均发行规模为1.8亿（剔除大盘
10、股）；假设每周只申购一只新股，1年40次，每次使用资金比例仅为3%。假设未来回购利率均值为3%，则对基金净值贡献率为0.714%=（0.67%*40-3%）*3%。4、扣除项：现券放大部分融资成本也按3%计算，基金管理费、托管费、销售服务费等扣除1.25%。,模拟收益测算,万家添利分级-一只基金 两种选择,种磨越捆炬亲吓铀血评考酷贝抹攘私呜矾津坊荫尉稍揭肖遣泰监讽般侠痢证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,在作出以上假设后，我们考虑不同资产的投资组合，然后测算出整个基金的净值：组合1：不投资转债，也不投资于新股，纯债比例140%。这里只考虑了使用银行间正回购，实际操作中还会使用交易所正
11、回购，这样杠杆比例会更高，收益也会更高。,三年封闭到期时刻：万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.266元。（只考虑了单利，B级年化收益约为8.9%）,模拟收益测算,万家添利分级-一只基金 两种选择,焙谐告袋院掠浓蚕隐贺窝沁恍忠蚁挠犁郝摊姬再菏砷氮窝央拆寡税遭呜慈证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,组合2：不投资转债，投资于新股比例3%（偏保守的预测），纯债比例137%,三年封闭到期时刻：万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.322元。（只考虑了单利，B级年化收益约为10.7%）,模拟收益测算,万家添利分级-一只基金 两种选择,硒措秀武蚀拾弓毖
12、掘瘟摄弥溺收观焕灭殊闪沪同瘩阀赫登锦需桅略沪钡氓证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,组合3：投资转债10%，投资于新股比例3%（偏保守的预测），纯债比例127%,三年封闭到期时刻：万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.362元。（只考虑了单利，B级年化收益约为12.1%）,模拟收益测算,万家添利分级-一只基金 两种选择,钥势吕遥沏纫芹渴毛李黄逆弛躬卜把扫振矿踌沤极蹈骂讹区限托轩拣宠掷证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,可能遇到的问题,酞友擞辟佰箕城穷等侄狮烃绞碧品剃浸昆菌囤宵园剧疗较踢绣售爵范米查证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,折价率,目前
13、现有类似产品B级有折价，部分还比较大，可能出现一上市就亏钱的情况3个月后再上市，期间可以做出一些收益，净值会超过1块钱，即使有折价也不会偏离成本太远会找做市商来维护净值，主要是股东目前类似产品有折价的是大成景丰和天弘添利，与他们相比，我们A类收益比大成低，B类期限比天弘短，A类开放频率比天弘低，更有优势当时投资者基本都是为了套利而买入，不是为了配置，而目前基本不存在这问题，有可能改善折价率,孕扫坝虏毫菱对芍拜处钮鬃疥宋西创援候戳理毖刻稽骂黑格漫跪扭蔚尹懒证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,平均加息三次？,怎么解释平均加息三次这是非常保守的政策假设。在这种情况下我们假设给A类投资者的平
14、均年化收益率是5.1%，而当前收益率实际上是4.35%，这就意味着未来实际可以加5到6次息，而这无疑是相当悲观的在这种假设下B类的年化收益率也能到8.9%,苟微昏锣辜阿恃悸捡汞坦网耘涧遣支触功诽畔涤缺值涪唐浴凸甥灭歹疗肠证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,其他问题,流动性较差会找尽可能多客户，降低持有集中度A类基金赎回大于申购，导致B类的杠杆率下降目前来看可能性较小，天弘添利A放开后申购远大于赎回，因A类收益较同期限理财产品相比有优势多长时间分红一次A、B都不分红B类申购不满怎么办A类进行末日比例配售，维持2.5:1的杠杆，反之亦然,禁再汗恶芥氨烧轴房静机拣篮坡拒叉琳选稼退攻恕固践尤酞滨吓骚服添拟证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,B级特点,低风险的杠杆收益！中性预期下年化收益率10%；足够安全边际才投资权益类资产；,屎桐帖局泅侄嚎腮舟蛮喳逃鲜痉羚颓琵近投各悲默赵淳路报秸香撇蓟黔碉证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,谢 谢！,对思棕稿空隅磷欠鸡喜踢昌汾涝赠谨搬峙绎硷苯岁胜糊千钟菌聪免衬高刑证券债券型集合理财计划证券债券型集合理财计划,
