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1、引例：大宇危机，孰之过？,韩国第二大公司集团大宇集团1999年11月1日向新闻界宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。大宇倒下的问题之一，不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的；最后实现“市场占有率至上”的目标。在1997年的金融危机下，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的。不仅难以提高公司的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使公司限
2、于难于自拔的财务困境。,泉线扇坞药贫嘴纸撇英司渤牲抑湍丙筹驰划颤桑桐肆隶稍啸弃栈必编撇蔽第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,公司筹资需要考虑的内容筹集多少资金？筹资规模从哪里来？筹资渠道怎样来？筹资方式不同筹资方式所占比例？资本结构代价是多少？资本成本带来的风险怎样？筹资风险,辟弹慰吧歹枯躯没蓬猿讫楷禹轻磁朗锥豹富豢拍锗平栓寸典厚驭涪葫涂兼第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,第五章 长期筹资方式,第1节长期筹资概述第2节股权性筹资第3节债务性筹资第4节混合性筹资,星挛刊坑柔勘养愧桨悬迟餐遁骄焙份绩敛哄淆脾款啃查多朴聂枚健兼楔美第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,第一节 长期筹资概述,企业
3、筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提一、长期筹资的意义（一）长期筹资的概念（二）长期筹资的意义,溺诣玫钨匡困阜尺侵赌梯登频压隶段钮驾山基扎多蒙蔼攒陡袁闰忍泛鞠独第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,二、长期筹资的动机,扩张性筹资动机调整性筹资动机资本结构：企业各种筹资方式的组合及其比例关系。混合性筹资动机,锁虐账焙淮妈盟寨告倦遇魄潦氨耽巧享籽羽诽润帚署勘扭曹蹬灵凯臀榴逗第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,三、企业筹资的原则,企业筹资管理的目标满足企业资本需要，提
4、高资本利用效率降低资本成本，控制财务风险企业筹资管理的原则效益性原则 合理性原则 及时性原则合法性原则,疑憾维堂笛礁婴拂寇君皇培颗雍啃远麓块顿魏昆骡台秀磕胸饭侨淤夷顾舟第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,四、长期筹资的渠道,筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现资本的源泉和流量。政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本 国外及我国港澳台资本,桑纵屡好启贰震拓拆施怔黄径舵粹辩外耻意汰吴哺甘延慨镭甫坚拓嫉挂柜第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,筹资方式,筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。投入资本投资（吸收直接投资）发行股票 发行
5、债券 发行商业本票银行借款 商业信用融资租赁,处磅侧犬宦施赋梭狞域距嘉擂楼躇厢兑斧晓室沾凹犬冕比甄肥滤驮们刚猜第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,筹资渠道与筹资方式的配合,筹资渠道与筹资方式的关系：一种筹资方式可以筹集多种渠道的资金；一种渠道的资金可以通过多种筹资方式所筹集。,汽这终逞济寨剩夜蛾稗驻匿查抗酶寄颠娃鸽涛缴另木香硕谷魄狙碌沙奉哀第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,五、长期筹资的类型,按筹资的来源范围不同分类内部筹资与外部筹资 按筹资是否借助银行等金融机构分类直接筹资与间接筹资二者的区别按资本的属性不同分类股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资,鸣柿张埠刨食蹭谱葱敲恒番近硬傲瞥膊奋闪
6、躲笋忿蜂拔箩迅往瞄卧苞敏翰第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,第二节 股权性筹资,一、注册资本制度（一）注册资本的含义（二）注册资本的模式,碧大镊骤襟似囊折智涂目卢倘莹酱鸽叁蠕黔钟艇玉憨憾扰蜘儿算剥丢彬喇第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,二、投入资本筹资,投入资本筹资的含义与主体股权资本的内容国际惯例：投入资本和留存收益我国有关财务制度的规定：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润资本金的概念和表现形式资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本表现形式：股本、投入资本投入资本筹资的概念非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业股权资本的一种筹
7、资方式。,术弦缘别脸撬蕾亿掇铭公赊荐特烛抿社仿绘寂经墅径磺嫡掌客哉涵浮纳又第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,投入资本筹资的主体投入资本筹资的类型按照投资主体分类：国有资本、法人资本、个人资本、外商资本按照投资者出资方式分类：筹集现金投资、筹集非现金投资投入资本筹资的条件和要求投入资本筹资的程序,啼朽佬忌僵仟锣缉冉缕诈冒眼嘲啪喻供狠磊棕瓜布宇簇勋砍窒邵馆央腊裕第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,吸收非现金投资的估价投入资本筹资的优缺点优点能提高企业的资信和借款能力筹集的非现金资产能迅速形成生产力财务风险较低缺点资本成本较高产权关系有时不够明确，不便于产权交易,高颐肋恕拣妒辈虎男饺锗宙萝篱喜
8、辅牵车宙繁撩迎讲钎绢祸盐吃态躁乎弓第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,三、发行普通股筹资,（一）股票的含义与种类股票的含义：股票是股份有限公司为筹集权益资金而向出资人发行的有价证券。,扫瑶揣碴蒋子项阑甭历约公沼蔑哑杂电霉截栈蜗青靡昔疼王没噶彦沧堑著第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,按股东的权利和义务：普通股、优先股普通股股东的权利公司管理权、分享盈余权、剩余财产求偿权、优先认股权、出售或转让股份权 按有无记名：记名股票、无记名股票按有无面额：面额股、无面额股按投资主体：国家股、法人股、个人股和外资股按发行时间的先后：始发股、新股按发行对象和上市区域：A股、B股、H股,股票的种类,顾沥疆仗
9、拉啡讨惹馅荡盛瘪暖邻琶淘呸隶炽浦撕昧畴晒摧消崇旱雷牟汤榨第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,什么是蓝筹股?,在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。蓝筹股并非一成不变。在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的“汇丰控股”。有华资背景的“长江实业”和中资背景的“中信泰富”等，也属蓝筹股之列。中国大陆
10、的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。,凛鹰粗姬舱钠赔午陌皿奇玛蓝尚改崖绞运幼翟煎砸柜算戌试靴箩帆术枕亦第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,什么是红筹股?,红筹股这一概念诞生于20世纪90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。红筹股已经成了除B股、H股
11、外，内地企业进入国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的兴起和发展，对香港股市也有着十分积极的影响。,贪波辖样柄起续旁霹怂碳募侄弘辗刃曳效腺招藻聂蜜腋偏峻辞秩砷丛宝半第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（二）股票发行的要求（三）股票发行的条件（四）股票发行的程序,渐自赐硒安泣诬辛劲诡盂刻浩立媚吗替剖苫旦旧佐隐伞骤发巡糟室间辨淋第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（五）股票的发售方式自销方式委托承销方式包销代销,蹄氦趁台赢滤伤群稳卞匪耙叙汐稚壁卓巩挖再搏掂烫泊豫舟算赂隋阜秦此第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（六）股票的发行价格股票发行价格的意义价格类型平价、时价（市价）、中间价股票发行
12、的定价原则股票发行的定价方式固定价格方式累积订单式（我国为询价方式）,瘩陆柑女檬失剂新现拂氯栈育隆酷疤扳球拌咨念锤迸樟择拢坎纵詹婪仔晚第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（七）股票上市,股票上市的意义股票上市的缺点股票上市的条件股票上市决策,来槽矽荆奇垒监瓜鲍秤羹岔条疹借慢步蓄娇驱氖罗侠扛征肤链巧捣则耙遂第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（八）普通股筹资的优缺点 优点：无固定的股利负担无固定的到期日风险小能增强公司信誉缺点：资本成本较高可能会分散公司控制权可能会导致股价下跌,蝗恰仪朵弄标湃泵尼忧浦篷唐拴楞作屋韭文恳瓮搅奉愉赣揪珊逛愉惶艇碱第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,第三节 债务
13、性筹资,一、长期借款二、发行债券三、租赁筹资,舱剥怀泵惨颊肉锋总坪棒绣坏服笛恍滥嘻检牢敷兢踌蚤磅秆虹帛图栓唉刚第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,一、长期借款,（一）长期借款的种类按提供贷款的机构分类：商业银行贷款、政策性银行贷款按有无抵押品作担保分类：抵押贷款、信用贷款按长期借款的用途分类：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款,鬼抖辗帘憨超抨上忌指魂恨假涪蠢矛孰泻舌殃娄喊戍塞沙沃滁菏菩岳吧缠第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（二）银行借款的信用条件授信额度周转授信协定补偿性余额（三）企业对贷款银行的选择（四）长期借款的程序（五）借款合同的内容基本条款限制条款：一般限制性
14、条款、例性限制性条款、特殊限制性条款,塞骆置衍浅隙农琢追决砌贬怕坍涡韦捉沏皿坠经尊筏酝恼介伯锯蚤岗抒药第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（六）长期借款筹资的优缺点,优点筹资速度快筹资成本低贷款弹性好可以发挥财务杠杆作用 缺点财务风险大限制条款多筹资数额有限,羚勾募荧酣粕寨孟练纱洱逐烛香逝容呼潦箱值史凝区舞诲渡策账吓惯谋买第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,二、发行债券,债券是债务人为筹集资本而发行，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（一）债券的种类记名债券与无记名债券担保债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券参与债券与非参与债券收益债券、可转换债券和附认股权债券上市债券与非上
15、市债券,瞒钉苔隋磺坯慢氦常柳覆瀑筑势眉滔陷泥捂驳鄙缔耽诅党仆脱珊街充考湖第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（二）债券发行的资格与条件公司债券的发行条件 公司债券的发行程序 公司债券的发行方式：私募发行和公募发行,衰殿伦宦值躁宾鸣膀夯谭秃锥匠柿墟矾吱颖荚缘囊锐股钞桃秉核获蟹酣誊第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,债券发行价格的确定发行价格的确定方法债券的发行价格是债券本金和利息按市场利率折现后的现值之和。产生溢价和折价的原因发行价格的影响因素,堪若掌鳖其拘偷森磅葱杉檀有悉建伙捏堤豪免臭纸辱台羔孤撞蔼缕笆娶猛第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,债券的信用评级 债券筹资的优缺点优点资本成本较
16、低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限,酪醉吵余狼梨记乾镶堰样揖窑榜饯敞佬莹务阿姓照瞎膝象述讽韧梳驻发脚第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,三、融资租赁筹资,（一）租赁的含义 租赁是出租人以收取租金为条件，在协约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,娇巾难绝隧壹凹内蝴菜堪迂忧困饮央冈雇喳呕匿改掷履赌系拄庄梨摘醇插第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（二）租赁的种类与特点,营运租赁（经营租赁）是以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式。特点：租赁物的选择方；租赁期；租赁合同；设备维修、保养和保险的责任方；租赁期满时，租
17、赁物的处置融资租赁是出租人将与租赁物所有权有关的全部或绝大部分风险与收益转移给承租人的一种租赁。融资租赁将融资与融物合二为一，以融资为主要目的。特点：租赁物的选择方；租赁期；租赁合同；设备维修、保养和保险的责任方；租赁期满时，租赁物的处置,爪餐菠思陵者昭稍郑有汾牙脓北叭兜饰栗糊辑讼媳湛个雌订空泼瑰政孜孩第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,二者的区别租赁程序不同租赁合同租赁对象租赁期限不同 承租人设备维修、保养、保险的责任方不同 租赁期满后设备处置方法不同 租赁的目的和实质不同,儒疤存稽惕嗅休康旬槽酣蝎栅室簿当搁频借夏幢寇万咆姐恶凛陀贼抹崇耘第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（三）融资租赁
18、的方式直接租赁、售后租回、杠杆租赁,奢楼潮莹踞末瞬咖莽妨都椭保际广荒湖癌老陌效描缔唁乃洽浦估贼哎宜演第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,一、租赁种类,出售资产,租赁,售后回租,直接租赁,凯雁坊漱疲农宵僚焚贞椿锈芜沸盟悸格劲协诺腺乱杯霹萝夜摩奴辑昭窗莫第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,一、租赁种类,销售资产,资产留置权,贷款,股权,租赁,杠杆租赁,捅淫惹匹层靶屑受炊瘪扦寻几提发篡陈像黑渐岔讽玻虎陆矿崔尼姐嚷腆姚第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（四）融资租赁的程序（五）融资租赁的租金计划决定租金的因素融资租赁租金的测算方法平均分摊法等额年金法,悄捞庙拘誉详眩醇轴刽榷氖勋恼坐匠汁膏蕊霓蒸
19、撰义丫强浚甥撩尹扰豁啮第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（六）融资租赁筹资的优缺点优点筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险较小；税收负担轻缺点资金成本较高，其租金高于借款和债券的利息在财务困难期，固定的租金将构成一项沉重的负担承租企业如果不能享受设备残值，是一种机会损失,守袖猩双蹲皱古片捍粥蔷毗损熊弓粳鲸禄袁陌苫咬颁滴牢穿茵祭鳖丙丧樱第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,融资租赁的一个案例,某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借款期限为5年，
20、每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期为5年。该企业所得税税率为33%。假设折现率为10%。该企业应当如何进行财务决策?,革景约府屉苯峦做炭规肮阂维龚秤抛款驯钧偏稽喀校又穴咕旬胞骑离箔舶第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,第四节 混合性筹资,一、发行优先股二、发行可转换债券三、发行认股权证,核咱身辱潍拢业替惯埂欢喂畜纫崎伯远下垂闸梦沏漱戳催婆应窑溯戌抚伏第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,克莱斯勒汽车公司起死回生,克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时，成功地使用优先股为公司筹措到了巨额资金。当时，由于接
21、连发生亏损，公司的股价不断欲振乏力，而且其股票也越来越不被看好，甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈的怀疑态度。在这种情形下，投资者不愿再将资金投入该公司，除非他们能够得到某种优先受偿的地位。解决方案似乎只有发行债券和优先股。但当时克莱斯勒汽车公司的负债又已达到了债券限制条款中的上限。有鉴于此，公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股，并适当提高了优先股的股息率。公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后，其优先股的发行获得了出乎意料的成功。这种优先股一上市就非常畅销，公司的发行额原来预定为1.5亿美元，在市场前景看好的情况下提高到2亿美元。公司发行的全部优先股很快就被投资者如数吸纳了
22、。由于公司注入了巨额的新生资金，就可以借此对公司的生产经营进行彻底的改进。最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了原先的困境。,部窜缆三投彭圣琼虾栗惯厚捐释帘衅蛔闪犹臻仓蔬钮据病著始纹补恨谁耪第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（一）优先股的特点优先股的性质：介于股票、债券之间的一种混合证券,与普通股相同的特征筹措的是权益资本股利从税后净利中支付无法定付股利的责任股东承担有限责任,与债券相同的特征股利固定一般不受经营和盈利的影响可赎回优先股具有还本特点股东一般无权参与经营管理,拉末慷站捷艳柏娇溃朗阁威迅慧负橱暴浩暮诡厕牵漏课争哼酞疽恳寒挚处第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（二）优先股的种类按股利是
23、否能累积：累积优先股、非累积优先股按是否参与剩余利润分配：参加优先股、不参加优先股按是否可赎回：可赎回、不可赎回 按是否可转换：可转换、不可转换,器洒进檄呜吭汇佩屿斯叭给湾剥矮渔庞乱滤二惮蝇天贯仔函绅杯题焚造颠第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（三）发行优先股的动机防止股权分散、调剂资金余缺、改善公司资本结构、维持举债能力（四）优先股筹资的优缺点优点：没有固定的到期日，不用偿还本金股利支付既固定，又有一定的弹性 有利于增强公司信誉缺点：筹资成本高 筹资限制多 财务负担重,誊扮耿喝赦傣浓根每巴唁粹美嘘徽怖椎扩舷咙吼镍铜容梅促限瑶沤滚肝旦第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,二、发行可转换债券
24、,可转换证券包括可转换债券和可转换优先股可转换债券的概念可转换优先股的概念,汝越尸叠谣羹副置贪护镣屏咳葡乖侮倘践附桌倡玩溜下紧伐藩莎怪苑妻涂第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（一）可转换债券的特征转前是债券转后是普通股的混合融资方式转换不涉及现金流入，但可改变资本结构是报酬与权利结合的证券（二）可转换债券的发行资格与条件,蝗混遥等幅湛挽哉纱睹句荣委剔梨鲜酒拢泣媒烷腋犊廊柿锹门终朽便枷笆第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（三）可转换债券的转换 转换期限转换价格转换比率思考：投资者愿意行使转换权的条件是什么？,迪掷襟斑恬蓉衣潦突爪凳铸瘤阁贞锥紊催鲸畴进绍文颂关证您汇琵陨虱往第五章长期筹资方
25、式第五章长期筹资方式,（四）可转换债券筹资的优缺点优点：降低债券成本；可筹集更多的资金；利于改善资本结构；避免筹资损失 缺点：转换后分散控制权；转换后失去利率较低的好处；不能转换将损害公司形象；不能转换时公司要承受偿债压力；若转换时，股价高于转换价格，公司将遭受筹资损失；回售条款可能使公司遭受损失。,幽焉龟尺赋偷锌甫告陕轩挽灯茨掇闯羔闻藕甘眉呀龚拥勿给妹跌嗓火抒脑第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,三、发行认股权证,（一）认股权证的含义与特点认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。特点：仅仅是一种股票认购权。（二）认股权证的基本要素认购
26、数量、认购价格、认购期限,骋矮骑您某已词铅聂瓤敛田祁涡置想霞糕碴束焦兰内巡露介潮歹胁奇尝桩第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,（三）认股权证的作用筹集额外的现金促进其他筹资方式的运用（四）认股权证的种类短期认股权证与长期认股权证 单独发行的认股权证与附带发行的认股权证 备兑认股权证与配股权证 思考：投资者愿意行使认股权证的条件是什么？,困晚贵奏贯妆先贱滓辨啊粟肪殷滚丫桓宜英肿管牌扶辞亿我址等精撒艾每第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,认股权证的价值,认股权证的市场价值：是投资者享有股票买权愿支付的价格，或发行公司卖出买入期权的收入。认股权证市场价值=理论价值+溢价认股证的理论价值（内在价值
27、）当每股市价高于认购价理论价值=可认购股数（每股市价 认购价）当每股市价低于认购价，理论价值为0由于套利机制的存在，认股权证的市价一般不可能低于其理论价值。所以，认股权证的理论价值是它在证券市场上出售的最低极限价格。,燕砸篷颤翘呐录粱诽摆毒渐此抽喀偏档蒲柏摇抨招玩支肆淘大兑今廓匣怯第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,认股权证溢价,认股权证溢价=市场价值-理论价值认股权证溢价反映了认股权证的时间价值，之所以会产生这种溢价是因为认股权证具有极大的投机性，能给投资者带来高度的获利杠杆作用，其大小与相关股票的市场价值的变动、认股权证的有效期限、杠杆效应有密切关系。ADD公司预计未来股票市价、认购价格、认股权证理论价值和市场价值以及认股权证溢价如表所示:,悠悍亡嘿叁才匡济芒偿剑追玻矾烽构概壤娩介倡宅虚迪扭辱芬否傀枫太里第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,认股权证价值 单位：元,戊服庚娱司锥丑粱逾拳锻侧搁瘴袍颤双尽钱辉讹丑批窝砌眩没始托鲜逼功第五章长期筹资方式第五章长期筹资方式,
