中央银行和货币政策修改.ppt

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1、1,第十章 中央银行与货币政策,人类有史以来已经有三项伟大的发明:火、轮子和中央银行。威尔.罗杰斯,2,中央银行和联邦储备系统联邦储备系统货币政策的基本要点货币对产出和价格的影响货币传导机制货币市场货币机制,本章结构,3,联邦储备系统,历史和宗旨 联储的任务：（1）执行国家货币政策；（2）管理和监督银行体系；（3）保持金融系统的稳定性；（4）为政府和公众提供特定的金融服务。,4,联邦储备系统,联邦储备系统的组织结构由谁掌管 联邦储备系统的核心：联邦储备理事会（Board of Governors)联邦储备系统的主要决策机构：联邦公开市场委员会（Federal Open Market Commi

2、ttee,FOMC)掌握整个系统的最高权力者：联邦储备理事会理事长 现任理事长：艾伦.格林斯潘（Alan Greenspan),5,图10-2 货币政策的主要决策者,6,美国的联邦储备系统和银行系统,中央银行是现代资本主义的产物，20世纪初，美国成立了现代意义上的中央银行联邦储备委员会。美国联邦储管理委员会是美国货币政策的决策者。联邦储管理委员会由7名理事组成，每一理事任期14年，由美国总统征得参议院同意后任命，且任期相互错开。管理委员会主席由总统从管理委员会成员中遴选任命，任期4年，可以连任；现任主席是艾伦格林斯潘(Alan Greenspan，自1987年开始担任这一职务)。联邦公开市场委

3、员会以及联邦顾问委员会（12家联邦储备银行组成）、储蓄机构顾问委员会、消费者顾问委员会是联邦储备管理委员会决策的辅助机构。,7,美国的联邦储备系统和银行系统,按地区设置的12家联邦储备银行构成了美国的中央银行，实施联邦储备委员会的基本政策，并监管本地区商业银行的运作。联邦储备银行归本地区商业银行所有（商业银行必须购买本地区联邦储备银行的股票）。联邦储备银行不以盈利为目的，不参与商业银行的竞争，但吸收商业银行的存款（准备金）并为它们提供贷款（银行的银行）。联邦储备银行依联邦储备委员会的指示发行通货。,8,联邦储备系统,政策目标 联储的目标包括：使经济的增长实现其潜在扩张的能力；使就业率维持在较高

4、水平；使物价稳定（即货币的购买力保持稳定）；使长期利率保持在合理状态；,9,联邦储备业务概览,货币政策的三个主要工具公开市场业务：在公开市场上买卖美国政府债券，以影响准备金水平。贴现率政策：联储决定的利率称为贴现率，根据这个利率，商业银行和其他存款机构可以从该地区联储银行借取准备金。规定准备金政策：确定并有权变动银行及其他金融机构在存款方面的法定准备金比率。,10,联邦储备体系运作环节,图10-3 虽然联储最终追求物价稳定这样的目标，但它的短期业务则集中于中间目标,工具,中间目标,最终目标,11,货币传导机制,货币传导机制（monetary transmission mechanism）从货币

5、供给量变动传导到产出、就业、价格以及通货膨胀的途径。,12,总结货币传导机制步骤,准备金（R）下降 货币总量（M）下降 利率（i）上升 投资、消费、净 出口（I，C，X）下降 总需求（AD）下降 实际GDP下降且通货膨胀下降。,准备金（R）上升 货币总量（M）增加 利率（i）下降 投资、消费、净 出口（I，C，X）增加 总需求（AD）上升 实际GDP增加且失业率下降。,13,货币传导机制包括5个步骤：,首先，联储采取措施减少银行准备金。银行准备金每减少1美元会导致多倍的支票存款收缩，从而减少货币供给。货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏感的支出（特别是投

6、资）将呈现下降的趋势。最后，货币紧缩的压力将使总需求减少从而减少收入、产出、就业和通货膨胀。,14,联邦储备银行资产负债表,表10-1 联邦储备券与存款是我们货币供给的基础,通过控制它的有效收益资产（政府证券与贷款），联储可以控制它的贷款（存款与联邦储备券）。它决定经济的货币供给（现金与活期存款，M1），从而影响GDP、失业和通货膨胀。,15,货币政策工具,公开市场业务 通过在公开市场上买卖政府证券，联储便能降低或提高银行的准备金数量。公开市场业务（open-market operations）是中央银行稳定经济的最重要货币政策工具。,16,公开市场业务,对联储资产负债表的影响 对货币供给的影

7、响,17,18,货币政策的基本要点,贴现率政策：第二种工具 联储会提高或降低贴现率（discount rate）贴现率：商业银行向12个地区性联邦储备银行 借款时的利息率。货币政策相对次要的工具,19,货币政策工具,操作程序联储主要通过对联邦基金利率（federal funds）即银行准备金的同业拆借利率设定短期目标来进行操作。联储的政策目标是在稳定较低的通货膨胀率的同时，缓和产业和失业的波动。,20,联邦储备金决定联邦基金率,21,表10-3 对金融机构的法定准备金要求,货币政策工具,改变准备金要求 法定准备金的规定 法定准备金比率,22,货币政策工具,开放经济中的货币政策 准备金流动 分流

8、（sterilization）:中央银行将国际性的 准备金流动同国内货币供给隔离开来的举 措。小结:中央银行对银行准备金的控制会受到来自国 外的干扰。然而，如果中央银行采取措施，则这些干扰并非不能够被排除。,23,货币政策工具,开放经济中的货币政策 汇率制度的作用 浮动汇率制:一国的汇率由市场供求力量来决定。固定汇率制：让本国货币“钉住”一种或多种外国 的货币。当一个国家实行固定汇率制时，它必须使本国的 货币政策与其他国家保持一致。,24,对货币供给的小结,货币供给最终由联储决定。通过法定准备金比率、贴现率，特别是通过公开市场业务，联储可以决定准备金的比率、货币供给量和短期利率水平。在这个过程

9、中，银行和公众是合作伙伴。银行依靠准备金的多倍扩大而创造货币；公众则愿意将货币保存于各种存款机构。,25,货币市场,货币的供给与需求 货币需求量：主要取决于交易需求。货币供给量：由私人银行系统和中央银行 共同决定。,26,说明:货币的需求与供给的交点决定利率,货币的供给与需求,利率由货币市场（money market）决定，而货币市场是指短期资金借贷市场。,图10-5 货币市场,27,货币市场变动,图10-6 货币政策或价格的变化影响利率,28,总 结,货币市场受以下两个因素的共同影响：（1）公众持有货币的愿望（由货币需求曲线DD表示），和（2）联储的货币政策（它在图中被表示为一个固定不变的货

10、币供给量，SS曲线）。两者的交点决定市场利率i。一项货币紧缩政策使SS曲线向左移动，从而使市场利率提高。国民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动，从而使利率上升。同理，货币宽松或货币需求降低则具有相反的影响。,29,货币政策图解,图10-7 中央银行决定货币供给，改变利率和投资，因而影响GDP,30,货币机制,开放经济中的货币政策 货币政策对国际贸易的影响进一步强化了对国内经济的冲击。AD-AS 框架中的货币政策,31,AD-AS框架中的货币政策,图10-8 一项扩张性的货币政策会使AD曲线向右移 动，并提高产出和价格水平,32,基础货币及其乘数,基础货币(monetary base)指现

11、金加上银行准备金：Mb=CU+RE。由于中央银行可以控制现金发行量和储备率，因而中央银行对于基础货币具有相当程度控制力。下面我们看到，中央银行改变基础货币量，可以通过货币乘数放大作用来调节货币供给量。前面我们提到，货币供给量是现金和存款的总和，即M1=CU+D。比较货币表达式与上面基础货币表达式，由于银行储备（RE）是整个存款（D）的一小部分，因而基础货币（Mb）仅仅是总货币量（M1）的一小部分。,33,Mb与M1关系：M1=CU+D=cD+D=(c+1)D，其中，c是现金储蓄率，即现金对存款的比例（cCU/D），D是存款总额。D=M1/(c+1)(a)Mb=CU+RE=cD+rD=(c+r)

12、D D=Mb/(c+r)(b)令公式(a)=(b)得到：,由于,也称其为货币乘数,34,中国人民银行,自1983年9月，中国人民银行成为中国的中央银行；1995年3月18日，第八届全国人民代表大会第三次会议通过了中华人民共和国中国人民银行法，至此，中国人民银行作为中央银行以法律形式被确定下来。中国人民银行是中央政府（国务院）28个组成部门之一，是政府机构，是中国货币政策的决策机构。,35,中国人民银行的主要职责,（一）起草有关法律和行政法规；完善有关金融机构运行规则；发布与履行职责有关的命令和规章。（二）依法制定和执行货币政策。（三）监督管理银行间同业拆借市场和银行间债券市场、外汇市场、黄金市

13、场。（四）防范和化解系统性金融风险，维护国家金融稳定。（五）确定人民币汇率政策；维护合理的人民币汇率水平；实施外汇管理；持有、管理和经营国家外汇储备和黄金储备。（六）发行人民币，管理人民币流通。,36,中国人民银行的主要职责,（七）经理国库。（八）会同有关部门制定支付结算规则，维护支付、清算系统的正常运行。（九）制定和组织实施金融业综合统计制度，负责数据汇总和宏观经济分析与预测（十）组织协调国家反洗钱工作，指导、部署金融业反洗钱工作，承担反洗钱的资金监测职责。（十一）管理信贷征信业，推动建立社会信用体系。（十二）作为国家的中央银行，从事有关国际金融活动。（十三）按照有关规定从事金融业务活动。（

14、十四）承办国务院交办的其他事项。,37,中国人民银行按地区设立了天津、沈阳、济南、上海、南京、武汉、广州、成都、西安9个分行，以及中国人民银行营业管理部和重庆营业管理部，对所辖地区执行总行的政策和有关业务。,2005年8月10日，在上海分行的基础上，中国人民银行上海总部正式成立，围绕金融市场和金融中心加强央行的调节职能和服务职能。,38,中国人民银行的货币政策,公开市场业务在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作19

15、94年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。,39,中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回

16、购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币

17、，央行票据到期则体现为投放基础货币。,40,存款准备金 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。,41,1998年存款准备金制度改革 经国务院同意，中国人民银行决定，从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行改革，主要内

18、容有以下七项：（一）将原各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个帐户合并，称为“准备金存款”帐户。（二）法定存款准备金率从13%下调到8%。准备金存款帐户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。（三）对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核。法定准备金的交存分以下情况：1.中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国农业发展银行、中信实业银行、中国光大银行、华夏银行、中国投资银行、中国民生银行的法定存款准备金，由各总行统一存入人民银行总行。2.交通银行、广东发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、福建兴业银行、海南发展银行、烟台住房储蓄银行、蚌埠住房储蓄银行的法定

19、存款准备金，由各总行统一存入其总行所在地的人民银行分行。3.各城市商业银行的法定存款准备金,由其总行统一存入当地人民银行分行。4.城市信用社（含县联社）的法定存款准备金，由法人存入当地人民银行分、支行。农村信用社的法定存款准备金，按现行体制存入当地人民银行分、支行。5.信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等其他非银行金融机构的法定存款准备金，由法人统一存入其总部所在地的人民银行总行（或分行）。6.经批准，已办理人民币业务的外资银行、中外合资银行等外资金融机构，其人民币法定存款准备金，由其法人（或其一家分行）统一存入所在地人民银行分行。,42,（四）对各金融机构法定存款准备金按旬考核。1.各商业

20、银行（不含城市商业银行）和中国农业发展银行，当旬第五日至下旬第四日每日营业终了时，各行按统一法人存入的准备金存款余额，与上旬末该行全行一般存款余额之比，不低于8%。2.城市商业银行和城乡信用社、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等非银行金融机构法人暂按月考核，当月8日至下月7日每日营业终了时，各金融机构按统一法人存入的准备金存款余额，与上月末该机构全系统一般存款余额之比，不低于8%。从1998年10月起，上述金融机构统一实行按旬考核。3.各商业银行（不含城市商业银行）和中国农业发展银行法人按旬（旬后5日内）将汇总的全行旬末一般存款余额表，报送人民银行。4.现在执行按月考核存款准备金的城市商业

21、银行和非银行金融机构，暂按月（月后8日内）将汇总的全系统旬末一般存款余额表，报送人民银行。自10月份起统一执行按旬（旬后5日内）报送一般存款余额表的制度。5.各金融机构按月将汇总的全系统月末日计表，报送人民银行。人民银行定期对金融机构上报的有关数据进行稽核。6.从2001年1月1日起，各金融机构法人每日应将汇总的全系统一般存款余额表和日计表，报送人民银行。,43,（五）金融机构按法人统一存入人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8%，人民银行对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息。金融机构分支机构在人民银行准备金存款帐户出现透支，人民银行按有关规定予以处罚。金融机构不按时报送旬末一般存

22、款余额表和按月报送月末日计表的，依据中华人民共和国商业银行法第七十八条予以处罚。上述处罚可以并处。（六）金融机构准备金存款利率由缴来一般存款利率7.56%和备付金存款利率7.02%（加权平均7.35%）统一下调到5.22%。（七）调整金融机构一般存款范围。将金融机构代理人民银行财政性存款中的机关团体存款、财政预算外存款，划为金融机构的一般存款。金融机构按规定比例将一般存款的一部分作为法定存款准备金存入人民银行。,44,利率工具 利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会

23、资金供求状况，实现货币政策的既定目标。目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。近年来，中国人民银行加强了对利率工具的运用。利率调整逐年频繁，利率调控方式更为灵活，调控机制日趋完善。随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。,45,2008年以来的中国货币政策,2008年上半年中国人民银行四次调整存款准备金率，由年初的14.0%提高到16.5%。,