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1、第七章 企业盈利能力分析,第一节 企业盈利能力分析目的与内容,一、企业盈利能力含义和分析目的1、企业盈利能力含义盈利能力是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，受到企业管理者的高度关注，对于企业的投资人和潜在投资人、债权人以及政府来说，企业盈利能力的高低也是他们关注的焦点。盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭企业获得利润的多少来判断其盈利能力的大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。所以应该用利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力，这样可摒除企业规模因素影响。计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，企业盈利能力越强；利润率越低，企业
2、盈利能力弱。,2、企业盈利能力分析目的（1）从企业管理者角度进行盈利能力分析的目的是利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩，通过盈利能力分析发现经营管理中存在的主要问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好的经营企业，此外盈利能力也是影响企业管理人员的升迁、收入的重要标准。（2）从投资人（股东）的角度进行盈利能力分析的目的就是获得更多的利润。他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价格上升，进而投资人获得转让差价。,（3）从企业债权
3、人角度进行盈利能力分析的目的是为了更好地把握企业的偿债能力，以维护其债权的安全、有效。定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为了保证自己能按时收到本金和利息的能力。债权人注重企业盈利能力的目的，（4）从政府的角度看进行盈利能力分析的目的是更好的向企业征税。企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能力。,二、企业盈利能力分析的内容资产经营盈利能力分析，主要对净资产收益率和总资产报酬率进行分析和评价经营盈利能力分析，即利用利润
4、表资料进行利润率分析，包括收入利润率分析和成本利润率分析上市公司盈利能力分析，即对每股收益、普通股权益报酬率、股利支付率以及市盈率等指标进行分析盈利质量分析，通过收益的结构状况、收益的收现状况分析盈利质量,一般分析指标,盈利能力,股份公司分析指标,盈利能力,第二节 资产经营盈利能力分析,资产经营盈利能力是指企业通过资产运作获取利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率和净资产收益率。,一、总资产报酬率1.含义与计算公式 总资产报酬率，是企业息税前利润与总资产平均余额的比率，该指标用于衡量来源于不同渠道即债务融资和股权融资的企业全部资产的总体获利能力，表示股东和债权人投入资金获得的
5、总报酬水平，直接反映企业经营效益（即不扣除利息和税成本）。总资产报酬率（净利润+利息+所得税）/总资产平均余额100%总资产平均余额（期初总资产期末总资产）/2 为了比较不同债务比率和不同所得税率的公司的资产盈利能力，应采用息前税前利润（EBIT），其理论依据是无论是归投资人所有的净利润，还是向国家缴纳的所得税和支付给债权人的利息，都是企业运用资产所获得的收益一部分，因此收益的计算应排除所得税率和筹资方式的影响。,2、总资产报酬率的分解及影响因素根据总资产报酬率基本公式，可将其做如下分解：,影响总资产报酬率的因素：总资产周转率，该指标反映了企业运用资产获取销售收入的能力，是企业资产的运用效率和
6、资产经营效果的直接体现。销售息税前利润率，该指标反映了企业控制成本费用的能力，企业商品经营的盈利能力。销售息税前利润率越高，商品经营的盈利能力越强。所以，资产经营盈利能力受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面影响。从以上两个因素对总资产报酬率的作用过程看，总资产周转率是基础。因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产报酬率。,例：根据四川长虹报表数据计算的有关指标如表7-2所示，要求采用差额分析法分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响,具体计算分析如下：分析对象：1.79%-3.54%=-1.75%因素分析
7、：总资产周转率变动的影响：（）3.045%=-0.26%销售息税前利润率的影响：1.079（1.664%-3.045%）=-1.49%总的影响：-0.26%-1.49%=-1.75%,3、总资产报酬率的分析评价 总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过分析，促进企业提高单位资产的收益水平。该指标越大越好，表明投入产出的水率越高。一般情况下，企业的经营者可将资产报酬率与借入资金成本率进行比较决定企业是否要负债经营。若资产报酬率大于借入资金成本率，则净资产收益率大于资产收益率，说明企业充分利用了财务杠杆的正效应，不但投资人从中受益，而且债权人的债权也
8、是比较安全的。若资产报酬率小于借入资金成本率，则净资产收益率小于资产收益率，说明企业遭受杠杆负效应所带来的损失，不但投资人遭受损失，而且债权人的债权也不安全。不论投资人还是债权人都希望总资产报酬率高于借入资金成本率。,二、总资产净利率1.总资产净利率的含义与计算公式 总资产净利率，反映的是公司运用全部资产获得净利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的净利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。选择净利润的理论依据是企业归投资人所有，企业的收益应该是归投资人所拥有的净利润，因此企业的收益的计算就应该将所得税和筹资方式的影响都考虑在内。总资产净
9、利率净利润/总资产平均余额100%总资产平均余额（期初总资产期末总资产）/2 把公司一定期间的净利与公司的资产相比较，可表明公司资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。,2.总资产净利率的影响因素 可将资产净利率作如下分解：总资产净利率=营业收入/资产平均总额 净利润/营业收入=总资产周转率 营业净利率 上述关系式揭示了两条改善总资产净利率的途径，一是增加营业净利率获得较多的收益，二是加快总资产周转率。营业净利率反映了企业控制成本费用的能力，总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。这个指标能从营运能力和盈利
10、能力两方面反映企业的经营业绩，是一个较为全面的指标。企业的资产周转速度越快，营业净利率越高，则总资产净利率就越大。因此，提高总资产净利率可以从两方面着手，一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加营业收入，提高利润水平。,从上式可以看出，总资产并非越多越好。企业的价值体现在不断产生收益的现金流入中，总资产是实现收益现金流入的手段，投资小、回报高才是理想经营状态。总资产净利率是一个综合指标。总资产来源于股东投入资本和举债两个方面，利润的多少与资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、
11、计划、本行业平均水平和本行业先进水平进行对比，分析形成差异的原因。,注意：企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产净利率的突破口也有不同。若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率来提高总资净利产率。若企业处于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高营业净利率来达到提高总资产净利率的目的。固定资产比例较高的重工业，主要通过提高营业净利率来提高总资产净利率固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产净利率。,三、净资产收益率1.净资产收益率含义及计算公式 净资产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比
12、值，该比率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了投入资本及其积累与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标，可跨行业比较。净资产收益率=净利润平均净资产x100%净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。该指标越高，表明所有者投资的收益水平越高，盈利能力越强。反之，则收益水平不高，盈利能力不强。评价标准通常可用社会平均利润率、行业平均利润率等。,2、该指标的计算有两种方法：（1）全面摊薄净资产收益率净利润/期末净资产100%该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。（2）加权平均净资产收益率净利润/净资产平均额100%净资产平均额（期初净资产
13、期末净资产）/2 该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确的判断。从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率，该指标反映了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。从企业外部相关利益人所有者角度看，应使用全面摊薄净资产收益率。,净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，如：中国证监会规定的A股公司的年报和中报披露的净资产收益率，就是这种形式；另一种分母是年初
14、净资产和年末净资产的平均值，如：1999的年财政部等四部委颁布的企业效绩评价的净资产收益率，就是这种形式。这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年未净资产的平均值，同分子的当年利润进行比较更为合理，即用后一种形式的计算公式更为合理。,3.净资产收益率的影响因素 净资产收益率可以进行如下分解反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率=净利润/平均净资产=(息税前利润-负债负债利息率)(1-所得税率)/净资产=(总资产总资产报酬率-负债负债利息率)(1-所得税率)/净资产=(总资产报酬率+总资产报酬率负债/净资产-负债利息率负债/净资
15、产)(1-所得税率)=总资产报酬率+(总资产报酬率-负债利息率)负债/净资产(1-所得税率)可见影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。,总资产报酬率 净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。负债利息率 负债利息率之所以影响净资产收益率.是因为在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响;反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。,资本结构或负债与所有者权益之
16、比 当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有者权益之比，将使净资产收益率降低。所得税率 因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。通常所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。,净资产收益率还可以进行如下分解：净资产收益率=净利润/资产总额 资产总额/所有者权益=总资产净利率 股东权益乘数=总资产周转率 营业净利率 股东权益乘数 该等式为杜邦等式，影响企业净资产收益率的是代表资产获利能力的总资产净利率，以及反映企业权益资本占总资产比例的权益乘数。总资产净利率越高，权益乘数
17、越大，净资产收益率越高，这也意味着投资者投入权益资本较高的回报能力。,从上式可见：1净资产收益率是中心。其它各项指标都是围绕这一中心，通过彼此之间的依存和制约关系，来揭示企业的盈利能力。净资产净利率的高低，取决于总资产净利率的高低，以及股东权益的结构比重。2总资产净利率体现着总资产的盈利能力。总资产周转率用来衡量对总资产的利用率，但不反映利用资产实现的盈利；营业净利率揭示了营业收入的盈利率，但不反映形成销售而产生利润所使用的资产的情况；总资产净利率将两者有机地结合起来。3股东权益乘数是表示企业融资程度的指标，它体现企业的股权资本支撑着几倍于自身的投资规模。净资产收益率仅从股东角度来考察企业盈利
18、水平的高低，而总资产净利率则从股东和债权人两方面来考察企业整体盈利水平。在相同的总资产净利率水平上，由于不同的企业采用不同的资本结构形式，即不同的负债和所有者权益比例，会造成不同的净资产收益率。,4.净资产收益率的缺陷（1）净资产收益率不便于进行横向比较不同企业负债率是有所差别的，导致某些微利企业净收益偏高，而某些效益不错的企业净资产收益率却很低。净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果，从净资产收益率的分解看出，在总资产收益率不变的情况下，负债比重越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。（2）净资产收益率不利于进行纵向比较 企业可通过诸如负
19、债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。,资产盈利能力分析总结（1）总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额100%作用：反映企业利用全部资产的获利水平，所有者和债权人均关心。（2）总资产净利率=净利润平均资产总额100%作用：总资产净利率是企业盈利能力的关键。总资产净利率=（净利润/营业收入）（营业收入/平均资产总额）=营业净利率总资产周转率。总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转率。（3）净资产收益率=净利润平均净资产100%作用：反映自有资本获取净收益的能力，是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标（参
20、见杜邦分析体系）。,第三节 经营盈利能力分析,一、反映经营盈利能力的指标 与经营有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产经营过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系，来研究和评价企业的获利能力。在该过程中，不考虑企业的筹资和投资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。它能够反映企业在生产经营过程中产生利润的能力。反映经营盈利能力的指标可分为两类：一类是各种利润额与营业收入之间的比率，统称为收入利润率；另一类是各种利润额与营业成本之间的比率，统称为成本利润率。,（一）收入利润率指标 收入利润率指标是正指标，指标值越高越好。分析时应根据分析目的与要求，确定适当的标准值，如可用行业平均值、全国平
21、均值、企业目标值等。1、营业毛利率，是指企业一定时期的毛利与营业收入之间的比率。所谓毛利，是指营业收入与营业成本之间的差额，营业成本是企业最大的开支项目，它的变动对利润影响最大，毛利率反映企业商品销售的初始获利能力，只有足够大的毛利率才能形成较大的净利润。其计算公式为：营业毛利率=（营业收入营业成本）/营业收入100,毛利率是企业管理上的一个重要指标，它反映了企业的价格政策和控制成本的能力，它依赖于产品的属性和竞争战略。它最大的特点在于没有扣除期间费用。因此，它能够排除管理费用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。营业毛利率的值越大，说明在营业收入净额中营业成
22、本占的比重越小，企业通过生产经营获得利润的能力更强。正是因为营业毛利率的以上特点，它能够更为直观地反映企业生产经营对于利润创造的贡献。,营业毛利率的分析评价：营业毛利是企业最终利润的基础。企业生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补各项经营支出以计算净利润，毛利是净利润形成的基础。毛利越高，抵补各项支出的能力越强，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。（1）企业的营业毛利率越高，最终的利润空间越大。如果营业毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。例如，甲企业的营业毛利率为50%，乙企业
23、的营业毛利率为20%。这意味着甲企业每卖出100元钱产品，产品的成本只有50元，毛利为50元，只要每100元营业收入需要抵补的各项费用低于50元，企业就能盈利。而乙企业每卖出100元钱产品，产品的成本高达80元，毛利只有20元，只有每100元营业收入需要抵补的各项费用低于20元时企业才能盈利。,（2）对营业毛利率也可以进行横向和纵向的比较。毛利率有很明显的行业特点，毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。营业周期短、固定费用低的行业，毛利率通常比较低，如零售商业；生产周期长的行业，如造船业，毛利率低则无法弥补巨大的固定成本。与同期同行业的平均毛利率水平相比较，可以揭示企业
24、在定价政策、推销费用和生产成本控制方面存在的问题。因此，报告期的毛利率除了与目标值比较外，还必须与行业平均值和行业先进水平相比较，以评价企业的盈利能力在同行业中所处的位置，并进一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途径。通过与企业以往各期的营业毛利率进行比较，可以看出企业经营业务盈利空间的变动趋势。如果在某一期间内营业毛利率突然恶化，作为内部分析则应进一步查找原因，看看是由于降价引起的，还是由于成本上升所致，并及时找出改善的对策。,（3）单独行业的毛利率高低没有好坏之分，而是跟企业营运速度紧密相联。通常低毛利率行业的企业伴随着高存货周转率，高毛利率行业的企业伴随着低存货周转率。高毛利率伴
25、随着高存货周转率是理想状态，激烈竞争的社会现实中少有这样的行业、企业，而低毛利率伴随着低存货周转率的企业会被淘汰。,2、营业利润率营业利润率是指营业利润与营业收入之间的比率，它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取营业盈利的能力。其计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入100%其中营业利润取自利润表，计算公式为营业利润=营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失+公允价值变动收益（或减变动损失）+投资收益（或减投资损失）营业利润率越高，说明企业百元营业额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利
26、能力越弱。在实务中，更常使用营业毛利率、营业净利率等指标来分析企业经营业务的获利水平。,3、营业净利率 营业净利率是企业的净利润和营业收入的比值，它反映企业营业收入创造净利润的能力。其计算公式为：营业净利率=净利润/营业收入100%该指标的高低决定于企业净利润与营业收入的大小，只有当净利润的增长速度快于营业收入的增长速度时，营业净利率才会上升，而增加净利润的关键，在于增加营业收入，降低经营成本、其他业务成本和销售、管理、财务等费用。营业净利率是企业销售的最终获利能力指标，比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大，通常来说，越是资本密集型企业，营业净利率就越高；反之，资本密集程
27、度较低的企业，营业净利率也较低。该比率分析应结合不同行业的具体情况进行。,在分析该比率时应注意，营业收入包含主营业务收入和其它业务收入，净利润的形成也并非都由营业收入产生，还受到投资收益、营业外收支等因素的影响。要注意的是，净利润是否受到了大额的非常项目损益或大额的投资收益的影响，在分析报告中另加说明，金额不大可以忽略不计。当然，利润主要应来自于营业收入，才具有可持续性。对上市公司的分析要注意投资收益、营业外收入等一次性的偶然收入，一次性的收入突升，如利用资产重组、非货币资产置换、股权投资转让、资产评估、非生产性资产与企业建筑物销售所得收入调节盈余，即公司可能用这些手段调节利润。,例，根据四川
28、长虹利润表及其附表资料，结合上述企业收入利润率的计算公式，可计算四川长虹2008年的收入利润率相比2007年的变动情况，见表7-3,从表7-3可看出，四川长虹2008年各项收入利润率较上年均有所下降，说明商品经营盈利能力均出现了下降。各项收入利润率从不同角度或口径，说明了营业收入的盈利情况。其中，下降幅度最大的是销售息税前利润率，比上年下降了1.38；营业净利率下降了0.98；营业收入利润率下降了0.82,（二）成本利润率指标 成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率，该指标意在通过企业收益与支出的比较，从耗费角度补充评价企业为取得收益所付出的代价和企业收益状况，以利于促
29、进企业加强内部管理，节约支出，提高经营效益。每一企业都力求以最少的耗费获取最大的利润，因此该比率越高表明企业为取得收益所付出的代价越小，企业成本费用控制得越好，企业的获利能力越强。,营业成本利润率 营业成本费用利润率 全部成本费用利润率 其中,以上各种成本利润率反映企业投入产出水平，即所得与所费的关系，体现了增加利润是以降低成本及费用为基础的。这些指标的数值越高，表明耗费单位成本及费用取得的利润越多，劳动耗费的效益越高；反之，则说明耗费单位成本及费用实现的利润越少，劳动耗费的效益越低。所以，成本利润率是综合反映企业成本效益的重要指标。成本利润率是正指标，即指标值越高越好。分析评价时，可将各指标
30、实际值与标准值进行对比。标准值可根据分析的目的与管理要求确定。,值得注意的是成本费用利润率指标的对比双方，利润总额同成本费用总额计算的口径并不十分匹配。成本费用总额反映企业生产经营业务活动的支出或耗费，而利润总额反映的是企业营业的和非营业的，以及特殊的收支活动的最终结果。但是，它是反映企业成本费用和利润的总额指标，所以主要用于企业整体的获利能力进行评价。,例，根据利润表资料并结合上述成本利润率计算公式，计算的四川长虹成本利润率见表7-4所示：,从表7-4可看出，四川长虹2008年相比2007年，成本利润率各指标都有所下降，说明企业成本费用的增长速度慢于利润增长速度对成本利润率的进一步分析，一应
31、结合各成本利润率的水平分析与垂直分析进行；二可从各成本利润率之间的关系角度进行；三可从影响成本利润率的因素进行分析,经营盈利能力分析 总结：（1）营业毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入100%作用：营业毛利率越高，最终利润的空间越大。（2）营业利润率=营业利润营业收入100%作用：营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力更强。（3）营业净利率=净利润营业收入100%作用：营业净利率越高，表明企业盈利能力越强。（4）成本费用利润率=利润总额成本费用总额100%其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+营业费用+管理费用+财务费用作用：成本费用利润率越高，反映企业成本
32、费用控制地越好，盈利能力越强。,第四节 上市公司盈利能力分析,上市公司是一类特殊的企业，是指经过批准，可以在证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份有限公司，其权益资本被分成等额的股份，也被称为股本。此外，上市公司与一般公司的不同之处在于有股票二级市场形成的交易价格，并通过发放股利的形式进行利润分配。因此对上市公司盈利能力的分析还可以通过对每股收益、每股净资产、市盈率、市净率和股利支付率等财务指标进行分析。,一、每股收益的计算与分析（一）每股收益的计算 每股收益也称每股利润或每股盈余，是净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股平均股数之比。是反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业
33、利润或承担企业亏损的业绩评价指标。其主要作用是帮助投资者衡量上市公司盈利能力和普通股股东的获利水平及投资风险、预测企业成长潜力的重要财务指标，是投资者对上市公司最为关注的指标。,根据企业会计准则每股收益的规定，每股收益由于对分母部分的发行在外流通股数的计算口径不同，可以分为基本每股收益和稀释每股收益。1、基本每股收益 基本每股收益是按照归属于普通股股东的当期净利润与当期实际发行在外的普通股加权平均数之间的比率。其计算公式为：每股收益=（净利润-优先股股息）/发行在外普通股的加权平均数,几点说明：计算基本每股收益时，分子是归属于普通股股东的当期净利润。发生亏损的企业，每股收益以负数列示。以合并财
34、务报表为基本计算的每股收益，分子应是归属于母公司普通股股东的当期合并净利润，即扣除少数股东权益后的余额。计算基本每股收益时，分母是当期实际发行在外的普通股加权平均数，即期初发行在外普通股股数根据当期新发行或回购的普通股股数与相应时间权数的乘积进行调整后的股数。应注意的是，公司库存股不属于发生在外的普通股，且无权参加利润分配，在计算分母时扣除，发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数已发行时间/报告期时间当期回购普通股股数已回购时间/报告期时间，已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，可以采用简化的计算方法，即按月计算。如果
35、公司发行了不可转换优先股，则计算时要扣除优先股股数及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益状况。,企业发放股票股利（是一种股利的分配方式）、公积金转增资本、拆股或并股等，会增加或减少其发行在外普通股或潜在普通股的数量，但不影响所有者权益的总额，也不改变企业的盈利能力。企业应当在相关报批手续全部完成后，按调整后的股数重新计算各列报期间的每股收益。上述变化发生于资产负债表日至财务报告批准报出日之间的，应当以调整后的股数重新计算每股收益。企业当期发生配股的情况下，计算基本每股收益时，应当考虑配股中包含的送股因素，据以调整各期发行在外普通股的加权平均数。（补充：配股是上市公司根据公司发展的需要，依
36、据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为，需要投资者按照一定比例以一定的价格购买股票，配股后发行在外的股数增加）,2、稀释每股收益的计算 稀释每股收益是在企业存在具有稀释性的潜在普通股的情况下，应当根据具有稀释性的潜在普通股的影响，分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及当期发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释的每股收益。,所谓稀释性，指可转换证券，一旦转换为普通股，或流通在外的认股证与认股权于购买普通股之后，将使流通在外的普通股数增加，从而导致普通股每股收益减少，这种影响便称具有稀释性。稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，对亏损企
37、业而言，则是会增加每股亏损金额的潜在普通股，如可转换公司债券、认股权证、股票期权等。,（二）每股收益的分析每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一个非常重要的指标。每股收益越高，一般可以说明盈利能力越强。这一指标的高低，往往会对股票价格产生较大的影响。对每股收益也可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以考察企业每股收益在整个行业中的状况以及与竞争对手相比的优劣。不过，在进行每股收益的横向比较时，需要注意不同企业的每股股本金额是否相等，否则每股收益不便直接进行横向比较。通过与企业以往各期的每股收益进行比较，可以看出企业每股是收益的变动趋势。,几种情况下的稀释每股收益计算
38、举例：1、存在可转换公司债券的情况 对于可转换公司债券，首先，假设这部分可转换公司债券在当期期初已转换成普通股，一方面增加了发行在外的普通股股数，另一方面节约了公司债券的利息费用，增加了归属于普通股股东的当期净利润；然后，以基本每股收益为基础，分子的调整项目为当期已确认为费用的利息的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初已转换成普通股而增加的普通股加权平均数。其计算公式为：稀释每股收益（属普通股股东的净利润可转债税后利息费用）/(发行在外普通股加权平均数假定可转债已转换为普通股而增加的普通股加权平均数),例，某公司2009年初发行在外普通股股数是1000000股，可转换公司债若
39、干（年息200000元，共可转换普通股70000股），2009年净利润2500000元，所得税率25%。要求：计算公司基本每股收益和稀释每股收益。,具体计算如下：在不考虑可转债的情况下：基本每股收益2500000/10000002.50（元/股）考虑可转债的情况下：稀释每股收益2500000200000（125）/（100000070000）2.48（元/股）,2、存在可转换优先股的情况 对于可转换优先股，首先，假设这部分可转换优先股在当期期初已转换成普通股，一方面增加了发行在外的普通股股数；另一方面，这部分可转换优先股的股息，增加了归属于普通股股东的当期净利润；然后，以基本每股收益为基础，调
40、整公式的分子和分母得到稀释每股收益。其计算公式为：稀释每股收益=（属普通股股东的净利润优先股股息）/(发行在外普通股加权平均数假定可转换优先股已转换为普通股而增加的普通股加权平均数),例，某公司2009年净利润320000元，2009年度发行在外普通股加权平均股数是200000股。公司有两种可转换证券：（1）2008年发行的可转换优先股25000股，年股息1.5元/股，共可转换普通股50000股；（2）2009年5月1日发行的可转换公司债500000元，年息7%，共可转换普通股24000股。所得税率25%。要求：计算公司基本每股收益和稀释每股收益。,具体计算如下：基本每股收益（32000025
41、0001.5）/2000001.41（元/股）稀释每股收益=【3200005000007%（125）8/12】/【20000050000240008/12】1.27元/股,3、存在认股权证和股票期权的情况 对于稀释性认股权证和股票期权，计算稀释每股收益时，一般不需调整分子净利润额，只需要按照下列步骤对分母普通股加权平均数进行调整：假设这些认股权证和股票期权在当期期初（或发行日）已经行权，计算按约定行权价格发行普通股将取得的股款金额假设按照当期普通股平均市场价格发行股票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的股款金额比较行使认股权证和股票期权将发行的普通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，
42、差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行在外普通股股数的净增加数增加的普通股股数拟转换的普通股数（行权价格拟转换的普通股数）/当期普通股平均市场价格将净增加普通股股数乘以其假设发行在外的时间权数，据此调整计算稀释每股收益的分母 稀释每股收益=属普通股股东的净利润/(发行在外普通股加权平均数假定行权而增加的普通股加权平均数),例，某公司2009年净利润270000万元。2009年度发行在外普通股加权平均股数是45000万股，认股权证若干（认购价格10元/股，共可认可普通股10000万股），2009年末发行在外普通股股数是52000万股，普通股平均市价12元/股。要求：计算公司基本每股收益和稀释
43、每股收益。,具体计算如下：基本每股收益270000/450006.00（元/股）稀释每股收益=270000/(45000（100001010000/12）=5.79（元/股）,4、存在承诺回购股份的情况 当企业在回购合同中承诺的回购价格高于当期普通股平均市价时，应考虑其稀释性。计算稀释每股收益时，与前面认股权证和股票期权的计算思路相反。其步骤为：假设企业于期初按照当期普通股平均市场价格发行普通股，以募集足够的资金来履行回购合同。假设回购合同已于当期期初（或合同日）履行，按约定的行权价格回购本企业股票。比较假设发行的普通股股数与假设回购的普通股股数，差额部分作为净增加的发行。在外普通股股数，乘以
44、相应的时间权数，据此调整计算稀释每股收益的分母。增加的普通股股数回购价承诺回购的普通股数/当期普通股平均市场价格承诺回购的普通股数稀释每股收益=属普通股股东的净利润/(发行在外普通股加权平均数假定回购而增加的普通股加权平均数),例，某公司2009年初发行在外普通股数是80000股，2009年净利润750000元，所得税率25%，2009年末普通股平均市价23元/股。其他有关资料如下：（1）2009年4月1日回购20000股发行在外的普通股；（2）公司有10000股不可转换累积优先股，每股面值20元，年固定股息率8%；（3）2009年末，有可转换为10120股普通股的认股权证（其中4600全年存
45、在，5520为本年5月1日新发），行权价为20元/股；（4）公司可转换债券价值250000元，10年期，每份面值100元，年息8%，发行价100元/份，每份可转换5股普通股。要求：计算公司基本每股收益和稀释每股收益。,具体计算如下：（1）基本每股收益=(75000010000208%)/80000200009/12=11.29（元/股）（2）稀释每股收益计算如下：认股权证的影响 权证增加的普通股加权平均股数 4600（55208/12）（460020/23）+(552020/238/12)=1080(股)可转换债券的影响 分子增加：（2500008%）（125）15000（元）分母增加：525
46、0000/10012500（股）稀释每股收益=75000010000208%1340/80000200009/12+10801250=10.92（元/股）,（三）每股收益的因素分析,从上面公式中可知，每股收益主要取决于每股账面价值和普通股权益报酬率两个因素。每股账面价值可帮助投资者了解每股的权益，并有助于潜在的投资者进行投资分析。普通股权益报酬率是影响每股收益的另一个重要因素，它的变动会使每股收益发生相同方向的变化,例，四川长虹2007、2008年度有关资料见表7-7所示。要求：根据以上资料，采用差额分析法分析因素变动对每股收益的影响,具体分析如下：根据所给资料，2008年度每股收益为：200
47、7年度的每股收益收益为：分析对象：0.140230.09（元/股）由于每股账面价值变动对每股收益的影响：（）4.49%=0.044（元/股）由于普通股权益报酬率变动对每股收益的影响：6.16（2.25%-4.49%）=-0.138（元/股）两项因素共同影响使每股收益减少了0.09元,二、每股净资产的计算与分析 每股净资产，是期末净资产（即股东权益）与年度末普通股股份总数的比值，也称为每股账面价值。其计算公式为：每股净资产=年末股东权益年末普通股股数,三、股利支付率的计算与分析 股利支付率是普通股每股股利与每股收益的比值，反映普通股股东从每股收益中分到的股利股利支付率，一方面反映了普通股股东的获
48、利水平，股利支付率越高，反映普通股股东获得的收益越多；另一方面反映了企业的股利政策，企业往往综合考虑其盈利水平、成长性、未来的投资机会、股东的市场反映等因素制定股利政策。股利支付率是综合权衡这些因素的结果,为了进一步分析股利支付率变动的原因，可按下式进行分解：,例，四川长虹2007、2008年有关资料见表7-8，要求：采用因素分析法分析因素变动对股利支付率的影响,具体分析如下：2008年股利支付率为：0.080.14100%=57.14%2007年股利支付率为：0.070.23100%=30.44%分析对象：57.14%30.44%26.7%市盈率变动对股利支付率的影响：（）0.875%=-5
49、.43%股利报偿率变动对股利支付率的影响：28.57（2%-0.875%）=32.14%可见，2008年由于市盈率下降使股利支付率降低了5.43%；由于股利报偿率提高使股利支付率上升了32.14%，两个因素共同影响使股利支付率上升了26.7%,四、市盈率的计算与分析 市盈率也称为价格与收益比率，是普通股的市场价格与当期每股收益之间的比率。它可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：市盈率=每股市价/每股收益该指标反映投资者对企业每股收益愿意出的价格。市盈率越高，投资者对企业每股收益愿意出更高的价格来购买公司股票，说明投资者对该公司的发展前景看好；反之，意味着投资者对该公
50、司的发展前景不太看好同时，该指标还反映投资者所承担的风险，市盈率越高，投资者承担的风险越大；反之，投资者承担的风险越小。把多个企业的市盈率进行比较，并结合对其所属行业的经营前景的了解，可以作为选择投资目标的参考,五、市净率的计算与分析市净率是每股市价与每股净资产之间的比率。其计算公式如下：市净率=每股市价/每股净资产市净率反映投资者对企业每股净资产（账面价值）愿意出的价格。一般地，市净率越高，说明投资者对每股净资产愿意出更高的价格来购买该公司股票，意味着企业资产质量越好，股票投资的的风险越小；反之，意味着企业资产质量较差，股票投资的的风险较大。通常优质公司的市净率往往较高,第五节 盈利质量分析
