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1、,第十二章 企业筹资的税务筹划,第一节 负债筹资的税务筹划第二节 权益筹资的税务筹划第三节 其他融资的税务筹划,筹资是企业进行一系列生产经营活动的先决条件，作为一个相对独立的行为，其对企业理财经营业绩的影响，主要是通过资本结构的变动而发生作用的。因而，筹资中的税务筹划，应着重考虑两个方面：资本结构变动究竟是如何对企业业绩和税负产生影响的；企业应当如何进行资本结构配置，才能在节税的同时实现企业价值最大化目标。,第一节 负债筹资的税务筹划一、企业负债规模的税务筹划 企业从事生产经营活动所需要的资金有负债和股本两种来源。负债融资的财务杠杆效应主要体现在节税和提高权益资本收益率（税前和税后）等方面。负
2、债最重要的杠杆作用在于提高权益资本的收益水平及普通股的每股收益额（税后）方面，这可从下式得以反映：,权益资本收益率（税前）息税前投资收益率负债权益资本（息税前投资收益率负债成本率）因此，企业利用负债进行税务筹划时，必须确定负债的总规模，将负债控制在一定的范围之内，即负债融资带来的利益抵消由于负债融资的比重增大所带来的财务风险及融资的风险成本的增加。,【例12-1】某企业有如下几种负债总额方案（表121）：表121 金额单位:万元,方案B、C、D由于利用了负债融资，在其财务杠杆作用下，使得权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前抑或税后的水平均全面超过未使用负债方案A，充分体现出负债的杠杆效应
3、。但同时该例中也寓含着这样一种规律：随着负债总额的增加，负债比率的提高，利息成本呈现上升趋势；权益资本收益率及每股普通股收益额也并非总是与负债比率的升降正向相关，而是有一个界点，过之则表现为反向杠杆效应，方案E便是如此。,分析表明，企业等额数量的息税前利润（均为600万元），之所以实际的纳税负担差异悬殊，完全是由于负债成本挡避应税所得额各不相同所致，而且负债比率与成本水平越高，其节税作用越大。比如未使用负债的方案A与使用50%负债的方案B，相同的息税前利润之所以实际纳税负担相差59.4万元，原因就在于方案B的负债利息成本180万元挡避了相应的应税所得额，使应纳税额减少180万元33%=59.4
4、万元.依此类推，由于方案C、D、E负债成本的应税所得挡避额更大，故而节税效果亦更加显著。,虽然负债总额越大，企业获得的节税利益越多，但由于负债总额超过临界点时，节税利益超过风险成本的增加，企业的所有者权益将下降，这不符合税务筹划的目标，因为税务筹划的目标与企业的财务目标是一致的，当所有者权益下降时违背了企业的财务目标，税务筹划就是舍本求末了。本例中，尽管方案E节税效应最大，但因此而导致了企业所有者权益资本收益率水平的降低，亦即节税的机会成本超过了节税的利益，导致了企业最终利益的损失。,总之，在筹资的税务筹划过程中，纳税成本的降低与控制企业的财务风险和经营风险必须紧密结合在一起，寻求企业的最优负
5、债量，最大限度降低纳税成本，同时也确立了使股东财富最大化的企业资本。,二、企业间资金拆借的税务筹划 由于企业之间的资金拆借利息计算和资金回收期限方面，均具有较大的弹性和回旋余地，这种弹性和回旋余地常常表现为提高利息支付，冲减企业利润，抵消纳税金额。,【例12-2】甲公司（母公司）和乙公司（全资子公司）是关联公司，乙公司拟于2005年月日向甲公司借款500万元，双方协议规定，借款期限一年，年利率10%，乙公司于2005年12月31日到期时一次性还本付息550万元。乙公司实收资本总额600万元。已知同期同类银行贷款利率为8，设金融保险业营业税税率为%，城市维护建设税税率为7%，教育费附加征收率为。
6、,乙公司当年用“财务费用”账户列支甲公司利息50万元，允许税前扣除的利息为：60050%8%24（万元），调增应纳税所得额26万元（50万24万）。假设乙公司2003年利润总额200万元，所得税税率33，不考虑其他纳税调整因素，乙公司当年应纳企业所得税额（20026）3374.58（万元）。,上述业务的结果是，乙公司支付利息万元，甲公司得到利息50万元，由于是内部交易，对甲、乙公司整个利益集团来说，既无收益又无损失。但是，因为甲、乙公司均是独立的企业所得税纳税人，税法对关联企业利息费用的限制，使乙公司额外支付了8.58万元（）的税款。而甲企业收取的万元利息还须按照“金融保险业”税目缴纳5的营业
7、税和相应的城市维护建设税以及教育费附加，合计金额2.75万元505（173）。,对整个集团企业来说，合计多纳税费2.75(33)8.5810.42（万元）。企业可以采取如下三种税务筹划方式：方案1：将甲公司借款500万元给乙公司，改成甲公司向乙公司增加投资500万元。这样，乙公司就无需向甲公司支付利息，如果甲公司适用所得税税率与乙公司相同，从乙公司分回的利息无需补缴税款。如果甲公司所得税税率高于乙公司，乙公司可以保留盈余不分配，这样甲公司也就无需补缴所得税。,方案2：如果甲、乙公司存在购销关系，乙公司生产的产品作为甲公司的原材料，那么，当乙公司需要借款时，甲公司可以支付预付账款500万元给乙公
8、司，让乙公司获得一笔“无息”贷款，从而排除了关联企业借款利息扣除的限制。方案3：如果甲公司生产的产品作为乙公司的原材料，那么，甲公司可以采取赊销方式销售产品，将乙公司需要支付的应付账款由甲公司作为“应收账款”挂账，这样，乙公司同样可以获得一笔“无息”贷款。,对于方案2和方案3，属于商业信用筹资。这是因为，关联企业双方按正常售价销售产品，对“应收账款”或“预付账款”是否加收利息，可以由企业双方自愿确定，税法对此并无特别规定。由于乙公司是甲公司的全资子公司，甲公司对应收账款或预付账款不收利息，对于投资者来说，并无任何损失。,如果乙公司是甲公司的非全资子公司，其情况又会怎样呢？甲公司为了考虑其自身的
9、利益，会对销货适当提高售价，实际上就是把应当由乙公司负担的利息转移到原材料成本。应当指出，如果关联方企业之间不按独立企业间业务往来收取或支付价款、费用，而减少应税收入或应纳税所得额的，税务机关有权进行合理调整。因此，企业在采用方案二和方案三进行筹划时应当谨慎行事。,三、银行借款的税务筹划 在我国，银行借款是负债筹资的主要方式。由于存在财务杠杆效应，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债比重就会使权益资本收益率提高。所以，适度增加银行借款比重，减轻企业所得税负，增加投资者收益，被认为是银行借款税务筹划的主要内容。,【例12-3】某企业计划投资2 000万元兴建厂房进行出租
10、，预计每年息税前收益300万元，厂房使用寿命为20年。现有两个方案：方案1.增加留存收益2 000万元；方案2.从银行借款2 000万元，年利率为8%。该企业投资前拥有净资产20 000万元，净资产利润率为15%。,方案1：该厂房建成后每年增加的收益应纳所得税额为：30033%=99（万元）净收益为：30099=201（万元）企业净资产利润率为：（20 00015%201）22 000100%=14.55%方案2：企业每年增加的收益为：3002 0008%=140（万元）每年增加的收益应纳所得税额为：14033%=46.2（万元）净收益为：14046.2=93.8（万元）企业净资产利润率为：（
11、20 00015%93.8）20 000100%=15.469%,可见，采用借款兴建厂房的方式，优于增加留存收益兴建厂房的方式。该例题说明，在财务杠杆发挥正效应的前提下，企业负债比率越高，取得的税收利益越大，但并非负债比率越高越好。事实上，负债比率达到一定数额时，企业财务风险增大，筹资成本也会相应增高，甚至会产生财务杠杆的负效应。所以，企业融资决策的税务筹划应以合理的资本结构为前提。,四、发行债券的税务筹划:溢（折）价摊销的税务筹划（一）企业债券溢价发行1企业债券溢价发行的直线摊销法企业债券发行的直线法摊销是指将债券的溢价按债券年限平均分摊到各年冲减利息费用的方法。【例12-4】东方公司200
12、4年1月1 日发行债券100 000元，期限为5年，票面利率为10%，每年支付一次利息。公司按溢价108 030元发行，市场利率为8%。该公司债券溢价发行如表122所示：,表122 公司债券溢价直线摊销法 金额单位：元,注：实付利息=债券面值票面利率利息费用=实付利息溢价摊销溢价摊销=溢价总额5（年）未摊销溢价期初未摊销溢价本期溢价摊销账面价值期初账面价值本期溢价摊销,2企业债券溢价发行的实际利率摊销法 企业债券溢价发行的实际利率摊销法是以应付债券的现值乘以实际利率计算出来的利息和名义利息比较,将其差额作为溢价摊销额。其特点是使负债递减，利息也随之递减，溢价摊销额则相应逐年递增。上例按实际利率
13、法摊销计算如表123。,123 企业债券溢价发行的实际利率摊销法 金额单位：元,注：8 087.5=10 0001 912.5实付利息=债券面值票面利率利息费用=账面价值市场利率溢价摊销=实付利息利息费用未摊销溢价期初未摊销溢价本期溢价摊销账面价值期初账面价值本期溢价摊销,债券摊销方法不同，不会影响利息费用总和，但要影响各年度的利息费用摊销额。如果采用实际利率法，前几年的溢价摊销额少于直线法的摊销额，前几年的利息费用则大于直线法的利息费用。公司前期缴纳税款较少，后期缴纳税款较多。由于货币时间价值的存在，企业采用实际利率法对债券的溢价进行摊销，可获得延期纳税的利益。,（二）企业债券折价发行1企业
14、债券发行的直线摊销法【例12-5】东兴公司2003年1月1 日发行债券100 000元，期限为5年，票面利率为6%，每年支付一次利息。公司按折价92 058元发行，市场利率为8%。该公司债券折价发行如表124所示：,表124 公司债券折价直线摊销法 金额单位：元,注：实付利息=债券面值票面利率利息费用=实付利息折价摊销折价摊销=折价总额5（年）未摊销折价期初未摊销折价本期折价摊销账面价值期初账面价值本期折价摊销,2实际利率摊销法实际利率摊销法是以应付债券的现值乘以实际利率算出来的利息与名义利息比较，将其作为溢价或折价摊销。其特点是：摊销溢价，使负债递减，利息也随之递减，溢价摊销额则相应逐年递增
15、；摊销折价，使负债递增，利息也随之递增，折价摊销额则相应逐年递减。仍以上例资料，该公司折价发行如表125所示。,表125 企业债券折价发行的实际利率摊销法 金额单位：元,注：7 792.9=6 0001 792.9实付利息=债券面值票面利率利息费用=账面价值市场利率折价摊销=利息费用实付利息未摊销折价期初未摊销折价本期折价摊销账面价值期初账面价值本期折价摊销,债券折价摊销方法不同，不会影响利息费用总和，但要影响各年度的利息费用摊销额。如果采用实际利率法，前几年的折价摊销额少于直线法的摊销额，前几年的利息费用也少于直线法的利息费用。公司前期缴纳的税款较多，后期缴纳的税款较少。由于货币时间价值的存
16、在，企业采用直线法对债券的折价进行摊销，可获得延期纳税的利益。,第二节权益筹资的税务筹划一、权益筹资概述 企业筹资来源除了债务资本外，还有权益资本。权益资本是企业依法筹集并长期拥有、自主调配使用的资金。企业权益资本包括实收资本(股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润。按照国际惯例，一般包括实收资本（股本）和留存收益两部分。,二、权益筹资的税务筹划（一）目标负债规模与负债比率的确定1.确定企业的普通股每股盈余目标 EPSEPS(KrBi)(1T)U/N式中，EPS为普通股每股盈余（收益）,2.确定目标负债规模B由上式可推导出：式中，B为负债总额K为投资总额R为预计息税前投资收益率I为负债利率N为
17、已发行普通股数U为优先股利支付额T为所得税率,3.确定企业目标负债比例m【例12-6】甲企业投资总额1 000万元，预计息税前投资收益率10%，负债利息率8%，已发行普通股2万股，固定应发放优先股股利10万元，所得税率为33%，期望每股普通股税后盈余12元。代入公式得：负债规模应为615.625万元，负债比率1.61。此外，还可以依据获利能力预期，通过比较负债与资本节税功能的差异，利用上述公式，进行追增资本抑或扩大负债的优选决策。,（二）负债融资的上限负债融资的上限即最高负债规模及负债比率（表126）。表126 最高负债规模及负债比率,(企业拟追加投资规模K)追增资本后权益资本收益率（EBIT
18、Bi）（SK）追增负债后权益资本收益率（EBITBiK）SEBIT：息税前利润,令，得EBITBiSjKj，即举债盈亏分界点的息税前利润EBITBiSjKj，变形为EBITBiSjKj。这样，在所得税率以及其他因素既定的条件下，意欲维持原有的权益资本收益率，就必须要求EBITBiSjKj方可追加负债规模，追增负债的最高限额为：K（EBITBi）/jS相应的负债比率上限为：（BK/S）EBITB(ji)Sj/Sj,（三）负债融资的下限：最低负债规模与负债比率权益资本收益率息税前投资收益率（负债规模/权益资本额）（息税前投资收益率负债利率）i为既有负债利率j为追增负债利率r为息税前投资收益率S为权
19、益资本额B为既有负债额K为追增负债额q为权益资本收益率q为权益资本目标收益率,代入上式并调整得：qr（BK）/S（r负债利率）r（BK）r/S（BK）负债利率/S（BK）负债利率负债利息BiKj qrB(ri)K(rj)S，当qq，即rB(ri)K(rj)Sq时，企业可以达成甚至超过预期的权益资本率的目标。此时，权益负债融资比率的下限为：（BK）/S）B(ji)S(qr)S(rj),据此，企业进行筹资决策，不仅可以保障预期财务目标的顺利实现，而且所取得的税务筹划效果无疑也是最佳的。当企业权益资本中有外资时，还可以在印花税上进行税务筹划。我国税法规定，对于记载资金的账簿，按实收资本与资本公积的合
20、计金额0.5贴花。按会计制度规定，对于外币投资，实收资本以合同确定的汇率入账。合同确定的汇率越低，同样的外币金额，转化为记账本位币金额越少，所需缴纳的印花税越少，而企业实际可以运用的资金并没有减少。,第三节其他融资的税务筹划一、租赁的税务筹划 当企业筹措贷款出现困难，而企业重视该部分资产的使用权多于所有权时，可以考虑从外部租赁资产。,租赁可分为融资租赁与经营租赁两大类。融资租赁是指具有融资性质和所有权转移特点的设备租赁业务。即出租人根据承租人所要求的规格、型号、性能等条件购入设备租赁给承租人，合同期内设备所有权属于出租人，承租人只拥有使用权，合同期满付清租金后，承租人有权按残值购入设备，以拥有
21、设备的所有权。其租金包括租赁设备的价款、价款利息和手续费，租赁期内，承租人除分期向出租人支付租金外，还应给租赁设备保险。融资租赁具有可选择租赁设备、租赁时间长和中途不得毁约等特点。,经营租赁则是一种以提供租赁物短期使用权为特点的租赁形式，通常用于一些需要专门技术进行维修保养和技术更新较快的设备。它具有出租物由出租人根据市场需要选购、实行高度专业化和租赁期较短的特点。,企业利用租赁进行税务筹划可从以下几个方面着手：企业获得生产经营用设备，既可以从银行贷款直接购买设备，也可以用租赁的方式获得设备，租赁又有经营租赁和融资租赁两种形式。企业应将这几种获得设备的方式所要承担的税收进行比较，考虑资金的时间
22、价值，选择对企业最有利的方式。,【例12-7】某企业欲购入一新的固定资产，该固定资产价值10万元，企业可供选择的方案有二种。方案1：从银行借款购入；方案2：租入该固定资产。长期借款利率为8%，期限5年，分期偿还本息。租金每年年未支出，出租者要求5年回收成本，并取得8%的报酬。固定资产预计使用5年，直线法折旧，不计残值。当所得税率为33%，资金成本为8%，5年8%利率年金现值系数为3.993。,两个方案，每年现金流出为：年金现值年金现值系数=100 0003.993=25 044(元)。即租赁方案下，每年支付租金25 044元，借款方案下，每年支付本利25 044元。根据税法规定，租赁费用可以在
23、当期所得税前扣除，长期借款购买固定资产，所得税税前可以扣除借款利息（非购建期间）和固定资产折旧两项。租赁方案下的现金流出现值如表127。,表127 租赁方案现金流出现值表 金额单位：元,2借款方案的现金流出如表128。表128 借款方案现金流出现值表 金额单位：元,比较两个方案，用借款方案，可以节约费用现值67 000.4666 726.38=274.08元，虽然两个方案下缴纳所得税总额是一样的，但因借款方案下，前期可以多抵缴所得税，从资金的时间价值角度来考虑，采用借款方案为佳。,以上假定采用长期借款方案和租赁方案租赁固定资产时价款和条件都最大可能的一致，但最后结论由于抵扣所得税的时间不同而产
24、生一些差异，由此可以证明筹资税务筹划的可能性。在实际工作中，不同的方案下，条件往往有差异，只要认真比较分析各种筹资方式及其条件，并充分利用现行税收政策之间的差异，一定会收到比较好的效果。,二、集资的税务筹划 企业在筹资时，眼光往往从外部转向内部，发动企业员工进行集资。通过集资，企业既可以解决一部分生产经营所需要的资金，还可以调动员工的积极性和努力工作意识。集资利息是付给企业员工个人，而员工的工资也是付给员工个人，既然工资与利息都是付给员工个人，企业可以通过两种支付方式的转化来进行集资活动中的税务筹划。,【例12-11】某企业一刚刚投产的项目市场销售形势良好，目前急需流动资金，但由于企业目前负债
25、率过高，无法再从外部获得资金，若企业内部积累资金，将错失大好的市场机会，企业决定以内部集资的方式解决资金问题。资金缺口为100万元，该企业有职工1000人，每人集资1000元可以满足企业资金的需要。为调动职工集资的积极性，企业对集资款的利息规定为年利率20%，目前市场上金融机构的同类同期贷款利率为8%。该企业年会计利润为100万元。,如果支付给职工的利息全部以利息的名义支付，则企业本年应纳所得税为（10012）33%=36.96（万元）。如果企业将其中的8万元以利息的名义支付，另12万元以奖金的形式发放给职工，企业应纳所得税额为10033%=33（万元）。通过税务筹划，企业本年节税额为36.96万元33万元3.96万元。,
