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1、第五章 企业集团 融资政策与风险管理 安徽电大黄彩虹,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制,融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相关制度安排。规划融资需要量明确融资决策权限安排资本结构落实融资主体选择融资方式,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制,融资需要量的规划,（一）单一企业融资规划 对因销售增长及由此产生的投资增长而对未来融资“缺口”的测算与判断。步骤如下：销售预测 投资需求预测 负债融资量预测 内部融资量预测 外部融资需要量预测,内部融资
2、量=净利润*留存比例=预计销售额*销售净利率*（1-股利支付率）外部融资需要量=资产需要量-负债融资量-内部融资量=（资产占销售百分比*增量销售）-（负债占销售百分比*增量销售）-预计销售额*销售净利率*（1-股利支付率）,教材p101例5-1 销售增量=22-20=2（亿元）外部融资需要量=（30/20*2）-（16/20*2）-22*10%*（1-50%）=0.3（亿元）其中：投资需要量3亿元（0.6+2.4）；负债融资量1.6亿元（1+0.6）；内部利润留存1.1亿元。,例：,甲公司2009年12月31日的资产负债表如下:,其他相关资料：甲公司2009年销售收入12亿元，销售净利率为12
3、%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资，若甲公司2010年销售提高到13.5亿，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。,解：外部融资需要量=60/12（13.5-12）-50/12(13.5-12)-13.512%(1-50%)=7.5-7.06=0.44亿元,融资需要量的规划,（二）企业集团外部融资需求规划企业集团外部融资需要量=集团下属各企业的新增投资需求-集团下属各企业的新增内部留存额,在教材p104表5-3中，可以看出，如果只是将集团下属各企业外部融资需要量简单加总，A公司需要1.9（3-1.1），B公
4、司需要1（2-1），C公司不需要，总的需要2.9亿元。如果资金实行集中管理，三个子公司新增投资5.8，内部留存3，外部融资量2.8，考虑折旧资金0.9亿元的使用，真正需要外部融资的只有1.9（）亿元。,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制,集团融资决策权的配置,（一）集团融资决策权的配置原则 决策权的配置取决于集团财务管理体制。但都应遵循以下原则：统一规划；重点决策；授权管理。,（二）集团融资决策权配置,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制,内部资本市场,内部资本
5、市场是对企业集团内部资本筹集、配置的场所与机制的总称。内部资本市场的功能:提高集团资源配置效率；提高资源使用的监控效率。内部资本市场存在问题:管理层的败德动机与行为；可能产生“过度投资”；因“内部代理”可能导致内部资本市场低效。,内部资本市场交易中介 集团内部结算中心、内部银行或财务公司等内部资本市场交易主体 集团总部、下属各成员单位、少数参股公司、改制企业内外部资本市场对接与互补 从外部融入资本、向外部偿还借款和支付股利利息集团内部交易 总部直接完成、通过内部中介完成、成员企业间的直接交易,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制
6、,资金集中管理,资金集中管理的重要性 内部资本市场有效运行的根本 能增强总部对成员企业的财务控制力 提高集团资源配置优势（增强融资与偿债能力，优化资源配置，加速资金周转，提高资金使用效率）集团资金集中管理模式 总部统收统支模式 总部拨付备用金模式 内部结算中心或内部银行模式 财务公司模式,财务公司,财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。财务公司业务：结算服务 融资服务 资本运作服务 咨询及理财服务财务公司下的资金管理运作模式：“收支一体化”模式“收支两条线”模式,经中国人民银行批准，中国财务公司可从事下列部分
7、或全部业务：吸收成员单位3个月以上定期存款；发行财务公司债券；同业拆借；对成员单位办理贷款及融资租赁；办理集团成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁；办理成员单位商业汇票的承兑及贴现；办理成员单位的委托贷款及委托投资；有价证券、金融机构股权及成员单位股权投资；承销成员单位的企业债券；对成员单位办理财务顾问、信用鉴证及其他咨询代理业务；对成员单位提供担保；境外外汇借款；经中国人民银行批准的其他业务。,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制,股权融资,多平台融资与集团分拆上市单一平台融资与企业集团整体上市,分拆上市,分拆类型 将尚
8、未上市的子公司分拆出来；将下属成员单位的相关业务分拆、重组并整合；将已上市公司的部分业务分拆出来。分拆上市功能效应 可多渠道融资，提升融资能力；形成对子公司管理层的有效激励与约束；解决投资不足问题；使母、子公司的价值得到正确评判。分拆上市弊端 存在“圈钱”嫌疑；增加了集团治理及财务管控难度。,整体上市,整体上市就是集团公司将其全部资产证券化的过程。整体上市模式：换股合并 增发与反向收购（定向增发、募集资金收购母公司、自有资本收购母公司）首次公开发行上市,学习要点融资需要量的规划集团融资决策权的配置内部资本市场资金集中管理与财务公司股权融资集团财务风险控制,集团债务融资及财务风险,与单一企业相比
9、，企业集团有着明显的融资优势。但企业集团也存在着财务上的高杠杆化，会产生“金字塔风险”。母公司的资本有一定的负债能力，投入子公司形成子公司的资本又产生新的负债能力，即资本的负债能力放大了，但同时财务风险也放大了；集团内部之间的担保也给集团财务带来隐患。,集团财务风险控制重点,控制重点：资产负债率控制、担保控制、财务公司风险控制资产负债率控制 集团整体资产负债率控制线 母、子公司资产负债率控制线担保控制 建立担保授权制度和担保审批制度 明确界定担保对象 建立反担保制度,财务公司风险种类 战略风险 信用风险 市场风险 操作风险财务公司风险管理对策 建立完善的组织机构体系；健全内部控制制度并加以落实。,再见！,
