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1、外汇期货交易（Foreign Exchange Futures）的产生 1972年5月16日 美国芝加哥商品交易所 CME（Chicago Mercantile Exchange）的国际货币市场IMM（International Monetary Market）首次经营外汇期货业务，后来又陆续经营其他金融期货业务（如政府债券、证券指数、欧洲美元存款等）。其后，纽约期货交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务。1982年9月LIFFE（London International Financial Futures Exchange）新加坡1984年 香港1986年 日本于1988年 其中，IMM
2、和LIFFE交易规模最大，IMM的交易量占世界外汇期货交易量的50%。,六 外汇期货交易,（一）外汇期货交易概念 是指在固定的交易场所以公开叫价的方式进行外汇期货合约买卖的外汇交易。（二）理解的关键：1.固定的期货交易场所。2.公开叫价 买进一份合约：手心向内，指示价格 卖出一份合约：手心向外，指示数量 当然由于场面混乱，也有交易错误的时候，损失由经济公司自行承担。3.交易币种 各外汇交易所分别规定特定的外汇期货交易币种。,六 外汇期货交易,（二）理解的关键 4.合约的买卖（买卖的是标准的期货合约）每笔交易必须是合约面额的整数倍 IMM规定：每份 英镑为62 500 日元￥12 500 000
3、 加元C100 000 瑞士法郎SF125 000 5.交割月份及日期 一般为3月、6月、9月、12月作为交割月份；IMM规定交割日为交割月的第三周的星期三。6.价格波动 每种货币期货合约都规定有价格最低限度和日价格波动最高限额。7.约定的汇率,六 外汇期货交易,（三）外汇期货合约的有关规定 1.买卖外汇期货合同需交纳保证金（Margin）初始保证金（Initial Margin）维持保证金（Maintenance Margin）例.某交易所规定每一笔加拿大元合同的初始保证金为2200美元，并规定其维持保证金为1500美元。若交易者进行加拿大元期货交易，发生损失，则该交易者的保证金会不断地被冲
4、抵。当保证金下降到1500美元以下时，他的经纪人就会通知他将保证金恢复到2200美元，否则经纪人就会在期货市场上终止这笔合同。,六 外汇期货交易,（三）外汇期货合约的有关规定 2.外汇期货交易采用美元报价制 以单位外币兑换多少美元来报价 如：GBP1=USD1.7600 CHF1=USD0.7260 3.大多采取对冲交易平仓 买卖相对冲：买入外汇期货合同后，在合同到期之前卖出同样数量的该种合同；卖出外汇期货合同后，在合同到期之前卖出同样数量的该种合同，终止到期交割的义务。外汇期货的实际交割比率很小，只占全部交易的3%左右，大多数都在合同到期之前平仓。,六 外汇期货交易,4.逐日清算制度 约定的
5、汇率-衡量每日盈亏的标准。即使期货合约持有至到期日仍未对冲，也需以当日的期货价格交割而非约定汇率。,P,P0,成交日 第一天 第二天 第N天 交割日,P1,P2,PN,A,B,C,D,六 外汇期货交易,（四）外汇期货交易功能,1.价格发现,2.风险转移,3.投机,（五）外汇期货的参与者和交易程序,1.交易所，非营利机构，约束交易活动,2.清算公司，负责期货合约清算的营利性机 构，是交易双方的最后结算者。,3.经纪公司 下达交易指令，充当交易顾问,4.参与外汇期货的交易者,六 外汇期货交易,（六）外汇期货与远期外汇的比较 共同点：1.都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来；2.都是在一
6、定时期以后交割，而不是即时交割 3.购买或卖出外汇的目的都是为了保值或投机 区 别：1.交易场地与方式不同 2.市场参与者不同 3.交易合约不同 4.保证金与手续费不同 5.信用风险不同 6.成交方式及报价内容不同,六 外汇期货交易,(七)外汇期货交易应用,在期货市场上，购买外汇期货合同为做多头，即买入规定数量的某种外汇；卖出期货合同为做空头，即卖出规定数量的某种外汇。,外汇期货价格变化对多头和空头持有者造成的损益情况如下：,价格,头寸,收 益,损 失,损 失,收 益,六 外汇期货交易,（七）外汇期货交易的应用,1.套期保值,外汇期货市场价格与外汇即期市场价格变动方向相同。因此可通过对冲使持有
7、的外汇头寸保值。,（1）买进套期保值,是指在现汇市场上处于空头地位的人，在期货市场上买进一笔相应的期货合同。,六 外汇期货交易,例.某一美国进口商于某年6月14日，同英国出口商签订合同，进口一批价值25万英镑的商品，并约定同年9月14日以英镑付款提货。外汇行情如下：即期汇率 GBP1=USD1.5678 期货价格 GBP1=USD1.6000,（1）买进套期保值,进口商担心英镑升值，买入期货合同套期保值,六 外汇期货交易,6月14日 空头25万英镑 即期汇率 GBP1=USD1.5678价值 251.5678=39.195（万美元）,买进4份（25/6.25）英镑期货合同汇率 GBP1=USD
8、1.6000价值 251.6000=40万美元,9月14日即期汇率 GBP1=USD1.6350价值 251.6350=40.875（万美元）,卖出4份英镑期货合同汇率 GBP1=USD1.6450价值 251.6450=41.125（万美元）,损失 40.875-39.195,收益 41.125-40,=1.68（万美元）,=1.125（万美元）,净损失 1.68-1.125=0.555（万美元）,六 外汇期货交易,（2）卖出套期保值,例.美国某进出口公司在1998年1月9日往苏黎世发送一批货物，价值瑞士法郎100万，双方约定两个月后付款。外汇及期货市场行情如下：,是指在现汇市场上处于多头地
9、位的人，在期货市场上卖出一笔相应的期货合同。,六 外汇期货交易,1.9 2个月后收入CHF100万,卖出8份（100/12.5）CHF期货合约,3.9 卖出100万CHF,汇率 USD/CHF1.3778/88,价值 1001.3788=72.53（万美元）,汇率 USD/CHF1.3850/60,损失72.53-72.15=0.38万美元,价值 1001.3860=72.15（万美元）,收益72.60-72.10=0.50万美元,汇率 USD0.7260/CHF,价值1000.7260=72.60万美元,买入8份CHF期货合约,汇率 USD0.7210/CHF,价值 1000.7210=72
10、.10（万美元）,净收益0.12万美元,六 外汇期货交易,2.投机获利,未持有外汇现汇头寸的投机者，主动买入或卖出期货合约，进行投资。,预期汇率上涨，则买入外汇期货合同；预期汇率下降，则卖出外汇期货合同。若汇率走势与预期方向相同，则获利。否则，损失。,六 外汇期货交易,例.2003年4月12日某外汇期货市场价格如下：6月份 CAD/USD0.6720 9月份 CAD/USD0.6580 某投机者预测，其价差在未来将有缩小的趋势，于是进行6月份和9月份的合约各10份的炒作。该投机者在2003年5月23日平仓，这时外汇期货行 情如下：6月份 CAD/USD0.6680 9月份 CAD/USD0.6
11、630 问：该投机者如何利用期货市场进行跨月套利？获利多少？（每份CAD100 000）,六 外汇期货交易,2003.4.12 卖出10份6月份的CAD期货合约,期 货 市 场,汇率 6月份 CAD/USD0.6720,价值67.20万美元（收入）,买入10份9月份的CAD期货合约,汇率 9月份 CAD/USD0.6580,价值65.80万美元（支付）,价值 66.30万美元（收入）,2003.5.23 买入10份6月份的CAD期货合约,汇率 6月份 CAD/USD0.6680,价值66.80万美元（支付）,卖出10份9月份的CAD期货合约,汇率 9月份 CAD/USD0.6630,获利 0.
12、90万美元,6月份,收益 67.20-66.80=0.40万美元,9月份,收益 66.30-65.80=0.50万美元,六 外汇期货交易,练习题 假设6月15日的市场行情如下：Spot GBP1=JPY234.0532 Future GBP1=JPY233.0768 日本某公司让伦敦的分公司将5万英镑转到日本总公司使用，3个月后 归还分公司。为了避免风险损失，总公司进入外汇期货市场进行套期保值。应如何操作？假设9月15日的市场行情为：Spot GBP1=JPY236.2283 Future GBP1=JPY235.8765,六 外汇期货交易,6.15 卖出5万英镑,买入1份GBP期货合约,9.
13、15 买入5万英镑,汇率 GBP1=JPY234.0532,价值 5234.0532=1170.266（万日元）,汇率 GBP1=JPY236.2283,损失=10.8755（万日元),价值 5236.2283=1181.1415（万日元）,收益=17.4981（万日元）,汇率 GBP1=JPY233.0768,价值 6.25233.0768=1456.73（万日元）,卖出1份GBP期货合约,汇率 GBP1=JPY235.8765,价值 6.25235.8765=1474.2281（万日元）,净收益6.6226万日元,外汇期权交易（Foreign Exchange Options）,（一）外汇
14、期权产生及概念,（二）外汇期权交易的特点,（三）外汇期权的种类,（四）外汇期权的保值与投机技术原理,七 外汇期权交易,（一）外汇期权产生及概念,1.外汇期权交易的产生,是指期权合约的买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。,1982年12月费城股票交易所，首次交易币种是英镑和马克期权。,1984年芝加哥期货交易所推出了外汇期货合同的期权交易。,20世纪80年代后半期，各大银行开始向顾客出售外币现汇期权。2.含义,七 外汇期权交易,（二）外汇期权交易的特点,1.权责不对等,2.保险费不能收回,3.损失额度有限,4.外汇期权
15、也有一定的局限性,除期权费率不同，其他条件都是固定的,5.标准化的期权合约,（1）美元报价法（2）履约价格固定（3）到期月份固定（3，6，9，12）（4）到期日固定（5）交易数量固定,七 外汇期权交易,（三）外汇期权的种类,1.按交割时间划分,欧式期权：合约到期日方可办理交割，不能提前,2.按交割性质划分,看涨期权和看跌期权,美式期权：在合约到期日之前任何一天均可办理 交割，期权费高,3.按产生期权合约的原生金融产品划分,现汇期权：以外汇现货为期权合约的基础资产,外汇期货期权：以外汇货币期货合约为期权合 约的基础资产。,七 外汇期权交易,（四）外汇期权的保值与投机技术原理,参与外汇期权交易的目
16、的（1）风险管理与保值（2）投机盈利,七 外汇期权交易,1.买进看涨期权,为了避免汇率上涨带来的风险，或希望从未来汇率的上涨中获利。,例.英国一家贸易公司6个月后将有一笔3000万美元的货款需要支付，为避免美元上涨，该公司向银行买入美元的看涨期权（不考虑期权费），期权协定价格为：GBP/USD=1.8910。假设6个月后，市场即期汇率：GBP/USD=1.8790。问：该公司做不做期权有何不同。,七 外汇期权交易,（1）该公司没有买入美元看涨期权，6个月后，该公司买入美元需支付的英镑,3000/1.87901596.59（万英镑）,（2）该公司事先买入期权 3000/1.89101586.46
17、（万英镑）,七 外汇期权交易,例.某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格。于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。对此进行盈亏分析,1.1.24,收益随欧元汇率上升而增加,2.=1.24,盈亏平衡,3.(1.18，1.24),损失（0，期权费）,4.1.18,放弃执行，最大损失期权费,七 外汇期权交易,收益,损失,欧元现汇汇率,收益无限大,1.18,1.24,0,-0.06,汇率大于协定价格执行期权合约汇率小于协定价格不执行期权合约,七 外汇期权交易,收益,损失,欧元现汇汇率,最大收益期权费,1.18,1.24,0,0.06
18、,2.卖出看涨期权,1.1.24,损失随欧元汇率上升而增加,2.=1.24,盈亏平衡,3.(1.18，1.24),收益（0，期权费）,4.1.18,最大收益期权费,七 外汇期权交易,3.买进看跌期权,为了避免汇率下跌带来的风险，或希望从未来汇率的下跌中获利。,例.某交易者预测英镑兑美元的汇率将下跌，因此买入1份2个月后到期的英镑看跌期权（欧式），金额为2.5万英镑，协定价格为：GBP/USD1.8610期权费每英镑0.02美元，设2个月后市场即期汇率为GBP/USD1.8350。问投机者收益如何？,（）2.5=0.015（万美元）,七 外汇期权交易,例.假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货
19、款将在3个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费。进行盈亏分析。,1.1.63,收益随英镑汇率下降而增加,2.=1.63,盈亏平衡,3.(1.63，1.66),损失（0，期权费）,4.1.66,放弃执行，最大损失期权费,收益=协定价格-市价-期权费,七 外汇期权交易,收益,损失,英镑现汇汇率,收益无限大,1.63,1.66,0,-0.03,汇率大于协定价格不执行期权合约汇率小于协定价格执行期权合约,七 外汇期权交易,收益,损失,英镑现汇汇率,最大收益期权费,1.63,1.66,0,
20、0.03,4.卖出看跌期权,1.1.63,损失随英镑汇率下降而增加,2.=1.63,盈亏平衡,3.(1.63，1.66),收益（0，期权费）,4.1.66,最大收益期权费,七 外汇期权交易,练习题.美国进口商向英国某公司购买一套设备，3个月后支付25万英镑的货款，该进口商购入期权，期权费USD0.05/GBP,协定价格USD1.5500/GBP该进口商购买的是看涨期权还是看跌期权？在付款日如果市场行情出现以下三种情况，该进口商是否执行期权，为什么？（1）GBP/USD1.7000（2）GBP/USD1.4000（3）GBP/USD1.5500,买入看涨期权,（1）执行,收益（）25=2.5万英
21、镑,（2）不执行,损失 0.0525=1.25万英镑,（3）执行不执行都一样,七 外汇期权交易,第三节 外汇风险管理一、外汇风险的含义及分类二、企业对待外汇风险的态度三、企业外汇风险管理策略,一、风险的概念 是指人们在从事某种活动或决策的过程中，预期未来结果的随机不确定性，即出现正面效应和负面效应的不确定性。二、风险管理的含义 是一种决策过程，需要通过几个步骤和环节来对风险进行分析和处理。风险管理的环节：（一）建立目标（二）风险识别（三）风险估测（四）风险评价（五）选择风险的管理方法（六）风险管理的实施及效果评价,了解风险的概念,一、外汇风险的含义及分类 1.外汇风险的含义 是指在国际经济、贸
22、易、金融等活动中，在一定时期内由于未预料到的汇率变动或其他原因，而使以外币计价的资产或负债获得收益或遭受损失的风险。外汇风险对象 是不是企业或者个人持有的、所有的外币资产和负债都要承担外汇风险呢？承担外汇风险的外币资金称为“受险部分”、“外汇敞口”或“风险头寸”。表现为：超买或超卖；企业外币资产与外币负债不相匹配部分；外币资产与外币负债在金额上相等，但在期限上 长短不一致,第三节 外汇风险管理,一、外汇风险的含义及分类 1.外汇风险的含义 外汇风险的构成因素（1）外汇风险存在于不同货币的交易行为（2）外汇风险存在于经济主体以外币计价的资产与 负债存在敞口部分 风险头寸：直接受险部分和间接受险部
23、分 未来的外汇收支 对经济交易的影响 汇率波动不仅影响未来外汇收支，也会影响进出口 产品的量。（3）外汇风险产生的另一个因素是受险时间,第三节 外汇风险管理,2.外汇风险的种类企业外汇风险（1）交易风险（Transaction Exposure）也称结算风险或交易结算风险 由于以外币计价、将来结算 以外币约定交易时开始发生，在外汇的买或者卖实 际交割时消失。例如，美国一出口商向日本出口一批价值1以日元的设备，1月1日双方正式签订买卖合同，合同规定以日元作为结算计价货币，4月1日一次性付清货款。假定签订合同时USD1=JPY110；4月1日回收货款时汇率变为USD1=JPY115。美国出口商在外
24、汇风险中蒙受损失。,第三节 外汇风险管理,企业外汇风险（1）交易风险（Transaction Exposure）例如，美国一出口商向日本出口一批价值1以日元的设备，1月1日双方正式签订买卖合同，合同规定以日元作为结算计价货币，4月1日一次性付清货款。假定签订合同时USD1=JPY110；4月1日回收货款时汇率变为USD1=JPY115。美国出口商在外汇风险中蒙受损失。,第三节 外汇风险管理,企业外汇风险（2）会计风险 也称转换风险，会计风险或评价风险。产生于换算时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同。产生会计风险的原因主要有：企业应使用该国货币编制会计报表，而不能在会计报表中使用几种不同的货币
25、单位。海外子公司采用当地货币编制报表，将各子公司会计报表合并时，会产生货币的折算问题。在这种折算中，资金实际上并不发生转移，只是一种账面上的风险。但对企业还是要产生一些影响：影响企业纳税额度 影响企业资产 影响公司业绩报告，从而影响股票价格,第三节 外汇风险管理,企业外汇风险（3）经济风险 是一种潜在的风险。其程度大小取决于汇率变动对产品销售、价格、成本的影响程度。对公司而言，经济风险比交易风险和会计风险更重要，因为它直接影响公司的经营效果或投资收益。而且难于防范和衡量。,第三节 外汇风险管理,银行外汇风险 1.外汇买卖风险 2.外汇信用风险 3.外汇信贷风险国家外汇风险 1.国家外汇储备风险
26、 2.国家外债风险,第三节 外汇风险管理,二、企业对待外汇风险的态度 1.消极型 2.积极型 3.中间型外汇风险管理的原则 全面重视原则 分类管理原则 收益最大原则外汇风险管理的策略 全额管理策略 限额管理原则 零额管理原则,第三节 外汇风险管理,三、企业外汇风险管理策略 1.交易风险的防范（1）利用金融衍生工具规避交易风险 远期外汇合同 外汇期货 外汇期权,第三节 外汇风险管理,1.交易风险的管理（2）运用贸易经营策略规避交易风险 货币选择法 对外交易中，尽力争取本币计价结算 选择可自由兑换货币 争取“收硬付软”多种货币组合法提前或推迟结汇法 预计外汇汇率上升，出口商或外币债权人推迟收汇；进
27、口商或外币债务人提前付汇。预计外汇汇率下跌，出口商或外币债权人提前收汇；进口商或外币债务人推迟付汇。利用转售中心,第三节 外汇风险管理,在合同中设立保值条款黄金保值条款 签订贸易合同时，按当时黄金市场价格将应支付 的合同货币金额折合成若干黄金，到实际支付日，若 黄金价格波动，支付的货币金额也相应变动。是一种传统的货币保值条款。价格调整保值条款，又称加价保值与压价保值 加价保值主要用于出口贸易，指出口商接受软货币计价成交，将汇率损失摊入出口商品价格，以转嫁外汇风险损失。加价后商品价格=原出口商品价格（1+计价货币预期贬值率）压价保值主要用于进口贸易，指出口商接受硬货币计价成交，将汇率损失从进口商
28、品价格中剔除。压价后商品价格=原进口商品价格（1-计价货币 预期贬值率）,第三节 外汇风险管理,在合同中设立保值条款外汇保值条款，又称货币风险条款 在合同中规定货币汇率变化幅度，从签约成交到实际结算付款的这段时间内，交易结算货币若发生贬值或升值且超过双方规定的幅度时，适当调整汇率，实际收付的外汇金额按调整过的汇率计算；或者结算日支付货币汇率下跌超过合约规定的幅度时，则按原合同金额和结算日支付货币的汇率重新调整支付金额，交易双方按一定比例共担风险损失。一篮子货币保值条款 交易双方在合同中规定用支付货币与多种货币组合的一篮子货币的综合价值挂钩的保值条款，即订立合同时确定支付货币与一篮子货币中各种货
29、币的汇率，并规定每种人选货币的权数和汇率变化的调整幅度，如到期支付时汇率变动超过规定的幅度，则按支付当时的汇率调整，以达到保值的目的。,第三节 外汇风险管理,案例.一篮子货币保值条款 日本某公司从美国进口100万美元的货物，签约时即期汇率为USD/JPY=130。为避免结算日美元汇率上升而加大进口成本，公司便以SDR进行保值。假设签约时，SDR1=USD1.3282,100万美元折合1001.3282=75.29万SDR。如果结算日美元汇率上升为USD/IPY=136，SDR1=USD1.2386，则日本公司为支付100万美元需支付75.291.2386136=12682.57万日元。若不保值
30、，则需支付100万136=13600万日元。相比之下，节约13600-12682.57=917.43万日元。,第三节 外汇风险管理,1.交易风险的管理金融方法外汇借款法 当企业拥有预期外汇收入时，可借入一笔与预期外汇收入相同的币种、相同金额、相同期限的资金，并立即将其出售换回本币。到结算日一旦外汇汇率下跌，则外汇收入的风险损失可由外汇借款的风险报酬来弥补。执行贸易合同后，出口商收回，用收回的货款偿还贷款本金和利息。外汇投资法 当企业有预期外汇支出时，可买入一笔与预期支出外汇相同币种、相同金额、相同期限的外汇，并将其进行同期限的投资。等到付款日，可用收回的外汇支付外汇债务，如果外汇汇率出现上升，
31、则可以将外汇投资的风险收益抵补外汇支出的风险损失。一般投资于短期货币市场。,第三节 外汇风险管理,1.交易风险的管理金融方法BSI法（Borrow-Spot-Invest）即借款-即期合同-投资法。公司有应收账款，为防止应收外币的汇价波动，首先借入与应收外汇相同数额的外币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇日；将借入的外币通过即期合同兑换成本币；将本币存入银行或进行投资，从而弥补防范风险的费用支出。LSI法（Lead-Spot-Invest）即提早收付-即期合同-投资法。公司有应收账款，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣以消除外汇风险的方法。兑换成本币后，再进行投资。,第三节 外汇风险管理,2.折算风险的管理（1）集中套期保值（2）调整暴露在外汇风险下的资产与负债结构（3）远期合同套期保值（4）及时澄清事实3.经济风险的管理（1）市场营销策略（2）生产经营策略（3）经营多样化策略（4）筹资分散化策略,第三节 外汇风险管理,6/19/2023,银行外汇风险管理策略一、外汇买卖风险的防范（一）外汇交易的损益期望（二）银行的资本规模（三）银行在外汇市场上扮演的角色（四）外汇交易的币种（五）交易人员的状况二、外汇信用风险的防范三、外汇借贷风险的防范,第三节 外汇风险管理,
